Oxford Square Capital Corp. (OXSQ): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Oxford Square Capital Corp. (OXSQ) والمشكلة الأساسية بسيطة: إستراتيجيتها ذات العائد المرتفع هي سيف ذو حدين، مما يمنحك تدفقًا نقديًا قويًا ولكنه يعرض صافي قيمة الأصول (NAV) لتقلبات خطيرة. انخفض صافي قيمة أصول الشركة للسهم الواحد إلى 1.95 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 2.06 دولارًا أمريكيًا في الربع السابق، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى 7.5 مليون دولار أمريكي في صافي الخسائر غير المحققة والمحققة مجتمعة، مما يسلط الضوء بشكل واضح على المخاطر في محفظتها الثقيلة لالتزامات القروض المضمونة (CLO). ومع ذلك، فإن التوزيع الشهري البالغ 0.035 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد - بإجمالي 0.105 دولارًا أمريكيًا للربع - يعد جذابًا، لكنه يستمر في تجاوز صافي دخل الاستثمار الفصلي (NII) البالغ 0.07 دولارًا أمريكيًا فقط للسهم الواحد، مما يخلق فجوة تغطية تتطلب الاهتمام. والخبر السار هو أنهم سمحوا ببرنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 25.0 مليون دولار في أكتوبر 2025، وهي فرصة واضحة وقابلة للتنفيذ لتعزيز القيمة بينما يتم تداول السهم بخصم على صافي قيمة الأصول المتراجعة. القصة كلها في CLOs. كل ما تحتاجه هو معرفة كيفية قراءة مكافأة المخاطرة.

أكسفورد سكوير كابيتال كورب (OXSQ) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن رؤية واضحة لنقاط القوة الأساسية لشركة Oxford Square Capital Corp.، والوجهة المباشرة هي أن تفويضها الاستثماري المتخصص للغاية - الذي يركز بشكل كبير على التزامات القروض المضمونة (CLO) - يضعها في موقع التدفق النقدي الضخم، حتى مع تقديم مخاطر أعلى. تعد الخبرة الراسخة للشركة وهيكل الدفع الشهري من المزايا التنافسية المهمة في مجال شركة تطوير الأعمال (BDC).

يوفر التعرض العالي لأسهم CLO إمكانية تحقيق عوائد كبيرة

لدى شركة Oxford Square Capital Corp. استراتيجية استثمارية متميزة تميل إلى شرائح الأسهم من التزامات القروض المضمونة (CLOs)، والتي تعد الجزء الأصغر والأعلى عائدًا في هيكل رأس المال. يعد هذا التعرض قوة واضحة لأنه يوفر اتجاهًا صعوديًا كبيرًا عندما يكون أداء أسواق الائتمان جيدًا. اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، كانت حقوق ملكية التزامات القروض المضمونة تمثل تقريبًا 38% من إجمالي القيمة العادلة للمحفظة الاستثمارية.

يعد هذا الوضع بمثابة خطوة متعمدة للحصول على عوائد أعلى من ديون الشركات التقليدية. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، بلغ عائد التوزيع النقدي على استثمارات أسهم CLO المولدة للنقد للشركة مستوى مثيرًا للإعجاب. 13.8%. وهذا عائد مرتفع، ولكن عليك أن تتذكر أن هذا يأتي مع تقلبات أعلى. يعد تركيز الشركة على فئة الأصول هذه محركًا قويًا لتحقيق العائد الإجمالي عندما يظل سوق قروض الشركات الأساسي مستقرًا، وهو ما تعتمد عليه الشركة.

يوفر توزيع الأرباح الشهرية تدفقًا نقديًا ثابتًا للمستثمرين

تتمثل إحدى نقاط القوة الرئيسية للمستثمرين الذين يركزون على الدخل في التزام الشركة بجدول التوزيع الشهري. يعد هذا الاتساق في التدفق النقدي عامل جذب كبير، خاصة بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يعتمدون على الدخل المنتظم. بالنسبة للسنة المالية 2025، حافظت الشركة على توزيع أرباح شهرية قدرها 0.035 دولار للسهم الواحد.

إليك الحساب السريع: يُترجم هذا الدفع الشهري إلى أرباح سنوية قدرها 0.42 دولار للسهم الواحد للسنة المالية 2025. وينتج عن ذلك عائد توزيعات أرباح مرتفع بشكل ملحوظ، وهو ما كان موجودًا 22.83% بناءً على سعر السهم بالقرب من تاريخ توزيع الأرباح السابق في ديسمبر 2025. يعد هذا العائد المرتفع بالتأكيد نقطة بيع رئيسية، حتى لو كانت تغطية التوزيع من صافي دخل الاستثمار (NII) مصدر قلق منفصل.

يتمتع فريق الإدارة بخبرة عميقة ومتخصصة في سوق CLO

تتم إدارة الشركة من قبل شركة Oxford Square Management, LLC، وتعتمد ميزتها التنافسية بشكل كبير على معرفتها المتخصصة. الاستثمار في أسهم CLO أمر معقد؛ فهو يتطلب خبرة عميقة في تحليل الائتمان ومراقبة مجموعات القروض الأساسية. يوفر فريق الإدارة هذا التركيز المتخصص.

على سبيل المثال، يقدم جوناثان كوهين، الرئيس التنفيذي أكثر من 25 عاما من الخبرة في أسواق الديون والأسهم إلى الطاولة. تعتبر هذه الفترة الطويلة والخلفية المتخصصة في التمويل المهيكل أمرًا بالغ الأهمية للتعامل مع تعقيدات هياكل التزامات القروض المضمونة ودورات الائتمان. تساعد هذه الخبرة الشركة في الحصول على استثمارات CLO المعقدة وتقييمها، وهي ليست مهارة عامة. وتعتقد الشركة أن هذه التجربة توفر ميزة تنافسية مستدامة على المقرضين ذوي الخبرة المحدودة في هذه الأسواق المحددة.

يوفر هيكل المحفظة التنويع عبر مئات القروض الأساسية

في حين أن شركة Oxford Square Capital Corp تتركز بشكل كبير في أسهم CLO، فإن هيكل تلك الاستثمارات يوفر بطبيعته تنوعًا واسعًا. كل CLO عبارة عن مجموعة من مئات قروض الشركات، مما يعني أن تعرض الشركة لا يرتبط بمخاطر الائتمان لعدد قليل من الشركات، بل بمحفظة واسعة ومحببة.

وبلغ إجمالي المحفظة الاستثمارية حوالي 241.5 مليون دولار عبر 61 منصبا اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، تتنوع في العديد من الصناعات. أكبر تعرضات الصناعة موجودة في خدمات الأعمال في 30.2% والبرمجيات في 27.9%. ويساعد انتشار هذه الصناعة، بالإضافة إلى التنويع داخل التزامات القروض المضمونة نفسها، على تخفيف مخاطر الائتمان ذات الاسم الواحد.

ولكي نكون منصفين، فإن الجودة الائتمانية للقروض الأساسية لا تزال تشكل عاملا، ولكن التنويع يمثل قوة هيكلية. وكان متوسط عامل التصنيف المرجح للقروض الأساسية في شرائح أسهم CLO هو 2694 اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025، وهو ما يتوافق مع تصنيف وكالة موديز لديون الشركات بين B1 وB2. يعد هذا المستوى من التنويع أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة إلى BDC عالي العائد.

• يخفف من مخاطر التخلف عن السداد ذات الاسم الواحد من خلال القروض المجمعة.
• أكبر تعرض للصناعة هو خدمات الأعمال في 30.2%.
• ثاني أكبر تعرض هو البرمجيات في 27.9%.
• إجمالي أغطية المحفظة 61 منصبا اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025.

أكسفورد سكوير كابيتال كورب (OXSQ) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

يعتبر صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد حساسًا للغاية ومتقلبًا بسبب حقوق ملكية CLO

عليك أن تفهم أن صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد لشركة Oxford Square Capital Corp معرض بدرجة كبيرة لتقلبات السوق، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى استثمارها الكبير في حقوق التزامات القروض المضمونة (CLO). هذه هي القطعة الأكثر خطورة، ولكنها ذات عائد أعلى، في هيكل CLO. وعندما يشعر السوق بالتوتر بشأن ائتمان الشركات، فإن قيمة شريحة الأسهم هذه تنخفض بسرعة.

إليك الحسابات السريعة حول التقلبات: شهد صافي قيمة الأصول لكل سهم انخفاضًا ثابتًا في عام 2025. وقد انخفض من $2.30 في نهاية عام 2024 إلى $2.09 بحلول نهاية الربع الأول من عام 2025، ثم انخفض أكثر إلى $1.95 بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025. وهذا يمثل انخفاضًا إجماليًا قدره $0.35 للسهم الواحد على مدى ثلاثة أرباع. يعود الانخفاض في الربع الثالث من عام 2025 وحده إلى حد كبير إلى صافي الخسائر غير المحققة على استثمارات $0.09 للسهم الواحد، مما يوضح مدى سرعة ترجمة معنويات السوق إلى تآكل قيمة الأصول.

يمكن أن تكون تغطية أرباح الأسهم غير متسقة، وتعتمد بشكل كبير على توزيعات التزامات القروض المضمونة

المشكلة الأساسية هنا هي أن سياسة التوزيع غالبا ما تتجاوز صافي دخل الاستثمار الفعلي للشركة (NII)، وهو المصدر المستدام لأرباح الأسهم. تقوم الشركة حاليًا بالإفراط في التوزيع، وهي ممارسة أدت تاريخيًا إلى تدهور صافي قيمة أصولها.

الأرقام من الربع الثالث من عام 2025 هي علامة تحذير واضحة. في حين حافظت الشركة على توزيعاتها الربع سنوية عند $0.105 للسهم الواحد، كان التأمين الوطني للسهم الواحد فقط $0.07. وأدى ذلك إلى نسبة تغطية توزيع تقارب 67%. لكي نكون منصفين، كانت تلك التغطية تتجه نحو الانخفاض طوال العام، حيث انخفضت من 95% في الربع الثالث من عام 2024 إلى 76% في الربع الثاني من عام 2025، والآن 67%. وهذا يعني أن ثلث الأرباح يتم دفعها من مصادر أخرى غير الأرباح الأساسية، وهو أمر غير مستدام بالتأكيد على المدى الطويل دون مزيد من التدهور في صافي قيمة الأصول.

غالبا ما يتم تداول الأسهم بخصم كبير على صافي قيمة الأصول، مما يحد من زيادة رأس المال

عندما يتم تداول أسهم شركة تطوير الأعمال (BDC) بأقل من صافي قيمة أصولها، فإن ذلك يخلق ضعفًا هيكليًا كبيرًا: فهو يجعل إصدار أسهم جديدة مخففًا وبالتالي من الصعب جمع رأس مال جديد. وهذا يحد من قدرة BDC على تنمية قاعدة أصولها، وبالتالي دخلها المستقبلي.

اعتبارًا من 21 نوفمبر 2025، كان سعر السهم $1.84 كان يتداول عند أ -5.64% خصم على صافي قيمة الأصول في 30 سبتمبر 2025 $1.95. بينما نجحت الشركة في إصدار أسهم عبر عرض في السوق (ATM)، مما أدى إلى زيادة صافي العائدات بحوالي 11.8 مليون دولار وفي الربع الثالث من عام 2025، فإن الخصم المستمر يجعل هذا الطريق صعبًا. موافقة مجلس الإدارة على برنامج إعادة شراء الأسهم بمبلغ يصل إلى 25 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 هو استجابة مباشرة لهذا الخصم، بهدف تعزيز صافي قيمة الأصول لكل سهم وقيمة الإشارة إلى السوق.

مخاطر تركز عالية في فئة أصول واحدة (CLOs) مقارنة بـ BDCs المتنوعة

على عكس العديد من شركات تطوير الأعمال المتنوعة التي تركز في الغالب على القروض المضمونة الممتازة لشركات السوق المتوسطة، فإن شركة أكسفورد سكوير كابيتال لديها تعرض غير متناسب لأسهم التزامات القروض المضمونة. يؤدي هذا التركيز إلى تضخيم المخاطر في حالة تراجع الائتمان.

ويبلغ إجمالي المحفظة الاستثمارية حوالي 260.5 مليون دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، هناك تخصيص كبير لفئة الأصول الفردية المتقلبة.

فيما يلي تكوين المحفظة من الربع الأول من عام 2025، والذي يُظهر الانحراف الشديد:

• حقوق ملكية التزامات القروض المضمونة: 40%
• الديون المضمونة ذات الامتياز الأول: 47%
• الديون المضمونة ذات الامتياز الثاني: 11%
• استثمارات أخرى: 2%

حتى أن الإدارة ذكرت أنها "وصلت إلى الحد الأقصى من حيث قدرتنا على إضافة أسهم CLO إضافية دون تدوير المحفظة"، مما يؤكد أن التركيز عند الحد الأقصى. علاوة على ذلك، فإن التركيز يمتد إلى ما هو أبعد من فئة الأصول، حيث تمثل الاستثمارات العشرة الأولى وحدها 50.2% من إجمالي المحفظة كما في 30 سبتمبر 2025.

ويلخص الجدول التالي نقاط الضعف المالية الرئيسية بناء على بيانات عام 2025:

الخطوة التالية: التحقق من توقعات التأمين الوطني للربع الرابع من عام 2025 $0.32 للسهم الواحد طوال العام مقابل توزيع أرباح سنوية قدرها $0.42 لتوقع مخاطر التغطية لمدة عام كامل.

أكسفورد سكوير كابيتال كورب (OXSQ) - تحليل SWOT: الفرص

يمكن أن يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة التدفقات النقدية لأسهم CLO بعد خدمة الديون

يكمن جوهر الفرصة لشركة Oxford Square Capital Corp في تخصيصها الكبير لأسهم التزامات القروض المضمونة (CLO)، وهي فئة أصول ذات سعر فائدة متغير. تعمل أسهم CLO كمطالب متبقي: فهي لا تتلقى التدفق النقدي إلا بعد دفع جميع شرائح دين CLO (AAA، AA، وما إلى ذلك) قسائمها ذات المعدل العائم.

عندما يرتفع سعر الفائدة الأساسي، مثل سعر التمويل لليلة واحدة المضمونة (SOFR)، يزداد دخل الفائدة من قروض الشركات الأساسية. ومع ذلك، فإن مصاريف الفائدة على شرائح دين التزامات القروض المضمونة غالبًا ما تزداد بمعدل أبطأ أو يتم تحديد سقف لها، مما يخلق هامشًا أوسع. ويعزز هذا التوسع في الفارق بشكل مباشر التدفق النقدي المتبقي لشريحة الأسهم.

في الربع الثالث من عام 2025، شهدت شركة Oxford Square Capital Corp زيادة في إجمالي دخل الاستثمار إلى 10.2 مليون دولار أمريكي، ارتفاعًا من 9.5 مليون دولار أمريكي في الربع السابق، مع إشارة الإدارة إلى القوة الناتجة عن ارتفاع دخل أسهم CLO وعوائد الديون. بلغ متوسط ​​العائد الفعلي المرجح على استثمارات أسهم CLO الخاصة بالشركة 9.7% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. تعد بيئة العائد المرتفع هذه بمثابة رياح خلفية واضحة، حتى مع توقع السوق الأوسع تحولًا محتملاً في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

من الممكن إعادة شراء الأسهم التراكمية أثناء التداول بأقل من قيمة صافي قيمة الأصول

لدى شركة Oxford Square Capital Corp. فرصة واضحة وفورية لخلق قيمة للمساهمين من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم التراكمية لأن أسهمها العادية يتم تداولها بخصم من صافي قيمة الأصول (NAV) للسهم الواحد. إن إعادة شراء الأسهم التي تقل قيمتها عن صافي قيمة الأصول يؤدي على الفور إلى زيادة صافي قيمة الأصول لجميع المساهمين المتبقين.

اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ صافي قيمة أصول الشركة للسهم الواحد 1.95 دولارًا. مع تداول السهم بحوالي 1.89 دولارًا أمريكيًا في 4 نوفمبر 2025، يبلغ الخصم حوالي 3.1٪ (1.95 دولارًا أمريكيًا - 1.89 دولارًا أمريكيًا / 1.95 دولارًا أمريكيًا). هذا إجراء بسيط وعالي التأثير.

لقد سمح مجلس الإدارة بالفعل ببرنامج إعادة شراء أسهم يصل إلى 25 مليون دولار أمريكي، وهو صالح حتى 30 أكتوبر 2026. يعد استخدام هذا التفويض بقوة أثناء تداول السهم بسعر مخفض طريقة مباشرة لتعزيز مقاييس السهم الواحد، مما يشير إلى ثقة الإدارة في أن قيمة السهم أقل من قيمتها الحقيقية.

وإليك الرياضيات السريعة على الخصم:

إمكانية التدوير إلى شرائح ديون CLO عالية الجودة لتحقيق الاستقرار

في حين تركز الشركة في المقام الأول على أسهم CLO، فإن بيئة السوق الحالية توفر نقطة محورية استراتيجية لشرائح ديون CLO عالية الجودة (مثل AAA أو AA) لتحقيق استقرار الدخل وتقليل تقلبات المحفظة. أبلغت الشركة عن عدم وجود مراكز ديون CLO اعتبارًا من 31 مارس 2025، لذا فهذه فرصة خالصة لبناء المحفظة.

توفر شرائح دين CLO الأعلى تصنيفًا عائدًا مقنعًا مع الحد الأدنى من مخاطر الائتمان. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، تم تداول شرائح CLO ذات التصنيف AAA بفروق أسعار تتراوح بين 101-132 نقطة أساس فوق SOFR، وهو ما يُترجم إلى عائد زائد يبلغ حوالي 4.75٪ لمؤشر JP Morgan CLO AAA. بالنسبة لمدير مثل Oxford Square Capital Corp، فإن التناوب في هذه الشرائح من شأنه أن يوفر ما يلي:

• تدفق دخل مستقر للغاية وبمعدل عائم.
• هامش كبير من الأمان، حيث لم يتخلف أي CLO من فئة AAA عن السداد على الإطلاق في تاريخ فئة الأصول الذي يزيد عن 30 عامًا.
• التحوط ضد التدهور المحتمل في الجودة الائتمانية لمحافظ أسهم CLO الأساسية الخاصة بها.

ومن الممكن أن تؤدي البيئة الائتمانية المواتية لإقراض الأسواق المتوسطة إلى تعزيز الأصول الأساسية

تظل البيئة الائتمانية الأوسع لإقراض السوق المتوسطة، والتي تشكل الضمان الأساسي لاستثمارات التزامات القروض المضمونة لشركة Oxford Square Capital Corp، مواتية بشكل عام للمقرضين في عام 2025. وتدعم هذه القوة تقييم وأداء المحفظة الحالية للشركة.

كان معدل التخلف عن السداد لمدة 12 شهرًا في سوق القروض الأمريكية مستقرًا نسبيًا عند 1.47% اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. علاوة على ذلك، يواصل مقدمو الائتمان من القطاع الخاص السيطرة على السوق المتوسطة، حيث يقومون بتمويل أكثر من 70% من المعاملات خلال فترات اضطرابات السوق، مما يوفر سوقًا عميقًا ونشطًا للقروض الأساسية في التزامات القروض المضمونة. بالنسبة للمقرضين، تظل العائدات مرتفعة تاريخيًا، حيث من المتوقع أن تستقر أسعار الفائدة الأساسية عند حوالي 3.5% تقريبًا وتكون فروق الأسعار تحت ضغط تصاعدي. يعد هذا المزيج من العوائد المرتفعة والتخلف عن السداد الذي تم احتواؤه نسبيًا أمرًا إيجابيًا قويًا لتوليد التدفق النقدي لمراكز أسهم CLO.

أكسفورد سكوير كابيتال كورب (OXSQ) - تحليل SWOT: التهديدات

قد يؤدي تفاقم دورة الائتمان أو الركود إلى حدوث تخلف عن سداد التزامات القروض المضمونة وتقليل التدفق النقدي

إن أكبر تهديد لمحفظة أسهم التزامات القروض المضمونة (CLO) شديدة التركيز التابعة لشركة Oxford Square Capital Corp (OXSQ) هو التدهور الحاد في سوق الائتمان الأساسي. تعد أسهم CLO أول من يمتص الخسائر، لذا فإن الارتفاع المتواضع في حالات التخلف عن السداد لدى الشركات يؤثر بشكل مباشر على توزيعاتك النقدية.

وفي حين تشير توقعات السوق لعام 2025 إلى بيئة ائتمانية مستقرة بشكل عام، فإن المخاطر لا تزال قائمة. وكان معدل التخلف عن السداد لمؤشر القروض ذات الرفع المالي في الولايات المتحدة، بما في ذلك تمارين إدارة الالتزامات، مرتفعا بالفعل عند 4.32% اعتبارا من الربع الثالث من عام 2025. وهذا أعلى من التوقعات المتفق عليها لعام 2025 بالكامل، والتي تقع في نطاق 3.25% إلى 3.75%. إليك الحساب السريع: إذا ارتفع معدل التخلف عن السداد فوق علامة 4.5%، فإن اختبارات الضمان الزائد (OC) على شرائح حقوق الملكية المضمونة (CLO) الخاصة بك ستفشل، مما يؤدي إلى تحويل التدفق النقدي بعيدًا عنك لسداد شرائح الديون الرئيسية بدلاً من ذلك.

للسياق، بينما أبلغت شركة Oxford Square Capital Corp عن حد أدنى من تحويل التدفق النقدي قدره 0.1 مليون دولار فقط في الربع الأول من عام 2025، فإن هذا الرقم يمكن أن ينفجر بسرعة. سيؤدي الركود الشديد إلى تحويل هذا التدفق إلى فيضان، مما يؤدي إلى تآكل عائد التوزيع النقدي بنسبة 14.3٪ الذي رأيته في استثمارات أسهم CLO المنتجة للنقد في الربع الثالث من عام 2025.

التغييرات التنظيمية التي تؤثر على الرافعة المالية لـ BDC أو هيكل سوق CLO

باعتبارها شركة لتطوير الأعمال (BDC)، تعمل شركة Oxford Square Capital Corp. في ظل قيود تنظيمية محددة تحد من مرونتها، وأي قواعد جديدة يمكن أن تخلق رياحًا معاكسة مفاجئة. مصدر القلق الرئيسي هو حد الرافعة المالية لشركة BDC، والذي يبلغ حاليًا نسبة الدين إلى حقوق الملكية 2: 1، والذي يمثل بالفعل حبلًا مشدودًا لشركة تركز على الأصول ذات العائد المرتفع.

وهناك قيد أكثر إلحاحًا وهو الحد الداخلي لحيازات أسهم CLO. أشارت الإدارة في الربع الثالث من عام 2025 إلى أنها "وصلت إلى الحد الأقصى" من حيث قدرتها على إضافة أسهم CLO إضافية دون تدوير المحفظة. ويعني هذا الحد الأقصى التشغيلي أنه للاستفادة من صفقات CLO الجديدة والجذابة، يجب عليك أولاً بيع مركز حالي محتمل الأداء. وهذا يحد من النمو ويفرض تقلبات غير فعالة في المحافظ الاستثمارية. بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية 0.98 مرة في الربع الثالث من عام 2025، وهي نسبة منخفضة نسبيًا، لكن الإطار التنظيمي لا يزال بمثابة سقف لمحرك النمو.

زيادة المنافسة من شركات تطوير الأعمال الأكبر حجمًا والأكثر تنوعًا مع انخفاض تكلفة رأس المال

شركة أكسفورد سكوير كابيتال هي لاعب أصغر في مجال يهيمن عليه العمالقة، وهذا العيب في الحجم يترجم مباشرة إلى ارتفاع تكلفة رأس المال. ارتفاع تكلفة رأس المال يعني انخفاض هامش الربح (المراجحة) على كل صفقة تقوم بها، وهو ضعف هيكلي يصعب التغلب عليه بالتأكيد.

ولنتأمل هنا تكاليف التمويل: أصدرت شركة أكسفورد سكوير كابيتال مؤخراً 74.8 مليون دولار من السندات غير المضمونة بكوبون يبلغ 7.75% مستحقة في عام 2030. ولنقارن ذلك بقدرات التمويل التي تتمتع بها شركة عملاقة مثل آريس كابيتال كوربوريشن، التي تدير أكثر من 15.6 مليار دولار من إجمالي الديون، أو شركة بلو أول كابيتال، التي تدير ما يقرب من 18 مليار دولار من إجمالي الاستثمارات. تتمتع هذه الشركات الأكبر حجمًا بإمكانية الوصول إلى شروط تمويل أكثر ملاءمة، وتدفق صفقات أوسع، وموارد أكبر لإدارة التسويات، مما يسمح لها بقبول عوائد أقل على الاستثمارات الجديدة.

المنافسة شرسة. إن الافتقار إلى الحجم يجعل من الصعب على شركة Oxford Square Capital Corp الحفاظ على صافي دخل الاستثمار (NII) للسهم الواحد، والذي كان 0.07 دولار فقط في الربع الثالث من عام 2025، خاصة عند مواجهة منافسين أكبر يمكنهم جمع ديون أرخص والسيطرة على أفضل تدفق للصفقات.

قد يؤثر اتساع الانتشار في سوق القروض سلبًا على تقييمات التزامات القروض المضمونة

في حين أن الاتجاه على المدى القريب في سوق التزامات القروض المضمونة قد انتشر بشكل ضيق - مع تسعير الإصدار الجديد من سندات المستوى 1 AAA CLO حول SOFR + 131 نقطة أساس (bps) ومن المتوقع أن يزداد تضييقًا - فإن صدمة السوق المفاجئة يمكن أن تعكس هذا الأمر. تعتبر تقييمات أسهم CLO حساسة للغاية لمعدل الخصم المستخدم، والذي يتأثر بشدة بفوارق الائتمان.

في حالة وقوع حدث "تجنب المخاطرة" كبير، مثل الانكماش الاقتصادي غير المتوقع أو الأزمة الجيوسياسية، فإن اتساع الفارق في سوق القروض ذات الرافعة المالية من شأنه أن يتسبب في انخفاض القيمة العادلة لأسهم CLO الخاصة بك بشكل حاد. هذه مخاطرة سوقية تؤثر بشكل مباشر على صافي قيمة أصولك (NAV). انخفض صافي قيمة الأصول لكل سهم بالفعل إلى 1.95 دولارًا أمريكيًا في الربع الثالث من عام 2025، وسيؤدي حدث اتساع الفارق إلى تسريع هذا الانخفاض، مما قد يؤدي إلى إثارة حلقة مفرغة من ضغط أسعار الأسهم وتقليل الوصول إلى رأس مال الأسهم الجديد.

إن الإجراءات الرئيسية على المدى القريب للتخفيف من هذه التهديدات واضحة:

• مراقبة الامتثال لاختبار CLO OC أسبوعيًا بحثًا عن أي إشارات لتحويل التدفق النقدي.
• إعطاء الأولوية لاستثمارات الديون الجديدة ذات فروق أسعار أعلى من تكلفة التمويل البالغة 7.75%.
• قم بوضع خطة واضحة وقابلة للتنفيذ لتدوير محفظة التزامات القروض المضمونة لإدارة حدود القدرة التنظيمية.