|
Pan American Silver Corp. (PAAS): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025] |
Fully Editable: Tailor To Your Needs In Excel Or Sheets
Professional Design: Trusted, Industry-Standard Templates
Investor-Approved Valuation Models
MAC/PC Compatible, Fully Unlocked
No Expertise Is Needed; Easy To Follow
Pan American Silver Corp. (PAAS) Bundle
أنت تبحث عن تقييم واضح وصادق لشركة Pan American Silver Corp. (PAAS) في الوقت الحالي، والبيانات من أواخر عام 2025 تحكي قصة مقنعة للتنفيذ الاستراتيجي. والخلاصة الأساسية هي أن الاستحواذ على منجم خوانيسيبيو قد أدى بشكل أساسي إلى إعادة ضبط هيكل التكلفة والنمو profile, يتضح من خلال التدفق النقدي الحر المنسوب للربع الثالث من عام 2025 والذي بلغ 251.7 مليون دولار وتم تخفيض توجيهات التكلفة المستدامة الشاملة لقطاع الفضة (AISC) المنقحة إلى 14.50 دولارًا إلى 16.00 دولارًا للأوقية. ولكن لكي نكون منصفين فإن المخاطر السياسية الكامنة في مناطق عملياتهم الأساسية في أميركا اللاتينية تظل تشكل الرياح المعاكسة الرئيسية، وخاصة مع استمرار تعليق منجم إسكوبال. لذا، دعونا نحدد المخاطر والفرص على المدى القريب التي تحتاج إلى التصرف بناءً عليها.
شركة بان أمريكان سيلفر (PAAS) - تحليل SWOT: نقاط القوة
سجل التدفق النقدي الحر المنسوب للربع الثالث من عام 2025 بقيمة 251.7 مليون دولار أمريكي
إذا كنت تريد أن ترى شركة تعدين يمكنها توليد سيولة نقدية جدية، فإن شركة بان أمريكان سيلفر (PAAS) حققت ذلك بالتأكيد في الربع الثالث من عام 2025. فقد سجلوا تدفق نقدي حر قابل للنسبة (FCF) قياسي بلغ 251.7 مليون دولار للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025. هذا التدفق النقدي الحر هو الأموال المتبقية بعد جميع النفقات التشغيلية ونفقات رأس المال اللازمة، ويُظهر الصحة المالية الحقيقية. هذه كمية ضخمة من توليد النقد خلال ثلاثة أشهر فقط، مما يوفر مرونة مهمة للاستثمارات المستقبلية أو عوائد المساهمين.
إليك الحساب السريع: هذا التدفق النقدي القياسي رفع رصيد الشركة من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل إلى 910.8 مليون دولاردون احتساب 85.8 مليون دولار من النقد المنسوب إلى حصتها الجديدة بنسبة 44% في منجم جوانيسيبيو. التدفق النقدي القوي مثل هذا هو أفضل دفاع ضد تقلب أسعار المعادن.
استحواذ منجم جوانيسيبيو يدفع نحو خفض التكاليف وزيادة الإنتاج
يعد الاستحواذ على شركة MAG Silver Corp. في سبتمبر 2025، والذي ضمن حصة Pan American Silver Corp. في المشروع المشترك بنسبة 44% في منجم Juanicipio عالي الجودة في المكسيك، بمثابة تغيير في قواعد اللعبة. حتى مع مساهمة شهر واحد فقط في الربع الثالث من عام 2025، عزز المنجم على الفور عمليات قطاع الفضة للشركة وتوليد التدفق النقدي. ومنجم خوانيسيبيو هو منتج منخفض التكلفة، وهو المفتاح لتحسين هوامش المحفظة الإجمالية.
القيمة الإستراتيجية واضحة: تعمل الشركة الآن على رفع توجيهاتها لإنتاج الفضة لعام 2025 وخفض تقديرات التكلفة في الوقت نفسه. هذا هو تعريف الصفقة ذات القيمة المتراكمة.
سيولة قوية بإجمالي 1.66 مليار دولار متاحة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025
تعتبر الميزانية العمومية القوية نقطة قوة غير قابلة للتفاوض في قطاع التعدين، وتمتلكها شركة Pan American Silver Corp. كما في نهاية الربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن إجمالي السيولة المتاحة البالغة 1,660.8 مليون دولاريجمع هذا الرقم بين النقد المتاح لديهم والتسهيلات الائتمانية غير المسحوبة، مما يمنحهم صندوق حرب ضخم لإدارة المخاطر أو اغتنام الفرص.
ينقسم هذا السيولة إلى مكونين رئيسيين:
- النقد والاستثمارات قصيرة الأجل: 910.8 مليون دولار
- المتوفر بموجب التسهيلات الائتمانية: 750.0 مليون دولار
امتلاك هذا القدر من رأس المال المتاح—ما يقرب من 1.7 مليار دولار—يعني أنهم يمكنهم تمويل مشاريع النمو الداخلية بسهولة، مثل مشروع لَا كولورادا سْكَرْن، دون ضغوط، أو التعامل مع أي مشاكل تشغيلية غير متوقعة.
توجيه تكلفة الإنتاج المستدامة الإجمالية لقطاع الفضة لعام 2025 تم تعديلها لتتراوح بين 14.50 إلى 16.00 دولارًا للأونصة
أكثر علامة ملموسة على التحسن التشغيلي هي انخفاض تكلفة الإنتاج المستدامة الإجمالية (AISC)، وهي مقياس رئيسي لشركات التعدين. قامت الشركة بتعديل توجيهات تكلفة الإنتاج المستدامة الإجمالية لقطاع الفضة لعام 2025 لتتراوح بين 14.50 إلى 16.00 دولارًا للأونصة. هذا يُعد انخفاضًا كبيرًا عن التوقعات الأولية لعام 2025 التي كانت تتراوح بين 16.25 و18.25 دولار أمريكي للأوقية، مما يعكس تحسين الكفاءة وتأثير الأوقيات منخفضة التكلفة في مشروع خوانيسيبيو.
خفض إجمالي تكلفة الإنتاج لكل أوقية يعني هامش ربح أوسع لكل أوقية من الفضة المباعة. إنها خطوة مباشرة نحو أرباح أعلى وأداء أفضل في بيئة أسعار المعادن المتقلبة. كما جاء التوجيه المعدل بزيادة في توجيه إنتاج الفضة المنسوب لعام 2025 ليكون بين 22.0 و22.5 مليون أوقية.
| المقياس | التوجيه السابق لعام 2025 (فبراير 2025) | التوجيه المعدل لعام 2025 (نوفمبر 2025) |
|---|---|---|
| إجمالي تكلفة الإنتاج لكل أوقية من الفضة | 16.25 إلى 18.25 دولار | 14.50 إلى 16.00 دولار |
| إنتاج الفضة المنسوب (مليون أوقية) | 20.0 إلى 21.0 | 22.0 إلى 22.5 |
زيادة توزيعات الأرباح الفصلية إلى 0.14 دولار للسهم في الربع الثالث من 2025
عندما تقوم الشركة بزيادة أرباحها، فإن ذلك يُعد إشارة قوية عن ثقة الإدارة في تدفق النقد المستدام. قامت شركة بان أمريكان سيلفر بزيادة توزيعات الأرباح النقدية الفصلية إلى $0.14 لكل سهم عادي للربع الثالث من عام 2025، بزيادة عن الدفعة السابقة البالغة 0.12 دولار لكل سهم. وهذا يمثل زيادة بنسبة 16.7٪، مما يرفع العائد السنوي إلى 0.56 دولار لكل سهم.
وافق مجلس الإدارة على هذه الزيادة في 12 نوفمبر 2025، مشيرًا مباشرة إلى التدفقات النقدية القوية التي تحققها الشركة. هذا الالتزام بإعادة رأس المال للمساهمين، المدعوم بأعلى تدفقات نقدية حرة على الإطلاق، يجعل السهم أكثر جاذبية للمستثمرين المهتمين بالدخل. وسيتم دفع التوزيع الجديد تقريبًا في أو حول 5 ديسمبر 2025.
شركة بان أمريكان سيلفر (PAAS) - تحليل سوات: نقاط الضعف
تركيز الأصول التشغيلية في الولايات القضائية اللاتينية الحساسة سياسيًا
جزء كبير من التدفق النقدي التشغيلي لشركة بان أمريكان سيلفر يتم توليده من المناجم الواقعة في أمريكا اللاتينية، وهي منطقة معروفة بمستوى أعلى من المخاطر الجيوسياسية والتنظيمية. وعلى الرغم من أن للشركة عمليات في كندا، فإن جوهر إنتاجها من الفضة والذهب يأتي من دول مثل المكسيك، بيرو، بوليفيا، الأرجنتين، تشيلي، والبرازيل. هذا التركيز الجغرافي يعرض الشركة لمخاطر مرتفعة، بما في ذلك تغييرات في إتاوات التعدين، الأنظمة الضريبية، وقوانين العمل، بالإضافة إلى احتمالية مواجهة المعارضة المجتمعية والاضطرابات الاجتماعية التي يمكن أن تعطل العمليات. بصراحة، يمكن أن تتغير الاستقرار السياسي في بعض هذه الولايات بسرعة، ما يجعل التخطيط الرأسمالي طويل الأجل صعبًا بالتأكيد.
| الولاية التشغيليّة (أمثلة) | المخاطر السياسية/التنظيمية الأساسية | مثال على التأثير |
|---|---|---|
| المكسيك (لا كولورادا، جوانيسيبيو) | تغييرات في التراخيص التعدينية وتصاريح المياه؛ نشاط عصابات المخدرات. | إمكانية زيادة مدفوعات الإتاوات أو التأخير التشغيلي بسبب المخاوف الأمنية. |
| بيرو (هوارون) | العلاقات المجتمعية والصراعات الاجتماعية والتأخير البيئي. | يؤثر حصار المناجم أو التعليق المؤقت على جداول الإنتاج. |
| غواتيمالا (اسكوبال) | مشاورة السكان الأصليين (منظمة العمل الدولية 169) والتعليق بأمر من المحكمة. | لا يزال المنجم معلقًا، مما يؤدي إلى حجز أحد الأصول الفضية الرئيسية. |
لا يزال منجم إسكوبال في غواتيمالا معلقًا بسبب عملية التشاور المستمرة
يمثل التعليق المستمر لمنجم إسكوبال في غواتيمالا نقطة ضعف كبيرة، لأنه يربط أصول الفضة ذات المستوى العالمي دون جدول زمني واضح لإعادة التشغيل. يخضع المنجم للرعاية والصيانة منذ عام 2017، بعد عملية تشاور بتكليف من المحكمة مع شعوب شينكا الأصلية بموجب اتفاقية منظمة العمل الدولية رقم 169 (ILO 169). هذا مورد ضخم تم إنتاجه سابقًا من قبل إسكوبال تقريبًا 20 مليون أوقية من الفضة سنويًا بتكاليف مستدامة شاملة (AISC) أقل من 10 دولارات للأونصة.
أصبح الوضع أكثر صعوبة في مايو 2025 عندما رفض برلمان شينكا رسميًا الموافقة على إعادة تشغيل المنجم بعد عملية استمرت عدة سنوات. تظل شركة Pan American Silver ملتزمة بالعملية التي تقودها الحكومة، لكن موقف Xinka يخلق عقبة كبيرة. لذا، وإلى أن تتوصل الحكومة الغواتيمالية وشعب شينكا إلى اتفاق، فإن الشركة لن تتمكن من الوصول إلى هذا الإنتاج عالي الجودة ومنخفض التكلفة، وهو ما يمثل تكلفة فرصة بديلة كبيرة.
يظل AISC لقطاع الذهب مرتفعًا عند 1,697 دولارًا لأونصة الذهب في الربع الثالث من عام 2025
في حين أظهرت الشركة تحكمًا قويًا في التكاليف في قطاع الفضة، إلا أن التكلفة المستدامة الشاملة (AISC) لقطاع الذهب تظل نقطة ضغط. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، بلغ مؤشر AISC لقطاع الذهب 1,697 دولارًا للأوقية الذهبية، باستثناء تعديلات مخزون صافي القيمة القابلة للتحقق (NRV). هذه التكلفة مرتفعة مقارنة بالعديد من نظرائها الذين يركزون على الذهب، مما يحد من توسيع الهامش، خاصة إذا تراجعت أسعار الذهب عن متوسطها المحقق في الربع الثالث من عام 2025 البالغ 3479 دولارًا للأونصة.
يعكس ارتفاع AISC التحديات التشغيلية والفنية المستمرة في بعض الأصول المنتجة للذهب. على سبيل المثال، أشارت نتائج الربع الثالث من عام 2025 إلى وجود مشكلات فنية في Cerro Moro وEl Peñon، وارتفاع التكاليف النقدية في قطاع الذهب بشكل عام. وهذا يعني أن جزءًا أكبر من الإيرادات يتم استيعابه من خلال استدامة العمليات، مما يترك القليل لتوليد التدفق النقدي الحر من محفظة الذهب. تحتاج الشركة إلى خفض هذه التكاليف؛ الأمر بهذه البساطة.
- الربع الثالث من عام 2025 لقطاع الذهب AISC: 1,697 دولار/أونصة
- التكاليف النقدية لقطاع الذهب في الربع الثالث من عام 2025: 1,325 دولارًا أمريكيًا للأونصة
- إنتاج الذهب المنسوب للربع الثالث من عام 2025: 183.5 ألف أوقية
قاعدة الأصول أقل تنوعًا قليلاً بعد البيع الاستراتيجي لمنجم La Arena
أكملت شركة Pan American Silver البيع الاستراتيجي لحصتها البالغة 100% في La Arena S.A.، والتي تضمنت منجم الذهب La Arena ومشروع La Arena II في بيرو، في الربع الرابع من عام 2024. بينما كانت هذه الصفقة بمثابة خطوة استراتيجية لتحسين المحفظة وحققت عائدات نقدية كبيرة بقيمة 306.6 مليون دولار، فقد أدى ذلك إلى تقليل تنويع أصول الشركة.
عملية البيع، التي تضمنت منجمًا لإنتاج الذهب، تعني أن الشركة أصبحت الآن أكثر اعتمادًا على أصولها المتبقية من الذهب والفضة. وهذا التنويع المنخفض بشكل طفيف، حتى لو كان مقصودًا، يزيد من تعرض الشركة للعثرات التشغيلية أو تقلبات الأسعار داخل المناجم الأساسية المتبقية. ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال أن يكون لإصدار منجم واحد تأثير نسبي أكبر على النتائج الموحدة مما كان عليه قبل البيع.
شركة بان أمريكان سيلفر (PAAS) - تحليل SWOT: الفرص
تزايد الطلب الصناعي على الفضة من خلال الطاقة الشمسية والمركبات الكهربائية والإلكترونيات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي
أنت تنظر الآن إلى Pan American Silver Corp. (PAAS) لأن الفضة لم تعد مجرد معدن نقدي؛ إنها سلعة صناعية لا غنى عنها. وتتمثل الفرصة الأكبر في التحول الهيكلي للطلب الناجم عن تحول الطاقة والإلكترونيات المتقدمة. بصراحة، هذا اتجاه علماني لن ينعكس في أي وقت قريب.
ارتفع الطلب الصناعي على الفضة إلى مستوى مقدر 59% من إجمالي الاستخدام في عام 2025، وهي كتلة حرجة تعزل السعر عن تقلبات المضاربة البحتة. يعد تصنيع الطاقة الشمسية الكهروضوئية مستهلكًا نهمًا، ومن المتوقع أن يزداد الطلب عليه 15-20% في عام 2025 وحده. بالإضافة إلى ذلك، فإن سوق السيارات الكهربائية المزدهر يسير على الطريق الصحيح لزيادة استهلاك الفضة ثلاث مرات في تطبيقات السيارات خلال العقد المقبل.
ويعد صعود الذكاء الاصطناعي (AI) أيضًا محركًا مهمًا، وغالبًا ما يتم تجاهله. تتطلب مزارع خوادم الذكاء الاصطناعي فضة أكثر بمرتين إلى ثلاث مرات من مراكز البيانات التقليدية بسبب الموصلية الكهربائية التي لا مثيل لها للمعدن، وهي خاصية ضرورية للحوسبة عالية السرعة وعالية الكفاءة. يخلق هذا الطلب الصناعي غير المرن أرضية قوية لأسعار الفضة، مما يعزز بشكل مباشر إيرادات وهوامش الربح لشركة Pan American Silver.
توفر أصول Juanicipio إمكانات استكشافية كبيرة لنمو الاحتياطي المستقبلي
الاستحواذ على 44% تعتبر حصة المشروع المشترك في منجم Juanicipio عالي الجودة، والذي تم الانتهاء منه في 4 سبتمبر 2025، بمثابة تغيير في قواعد اللعبة بالنسبة لشركة Pan American Silver. يعمل هذا الأصل على تعزيز إنتاج الشركة على الفور profile ويقلل بشكل كبير من هيكل التكلفة الإجمالية. ومن المتوقع أن يزيد Juanicipio إنتاج الفضة في عموم أمريكا تقريبًا 35% على أساس سنوي.
فيما يلي حسابات سريعة حول سبب أهمية هذا المنجم: من المتوقع أن تتراوح تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC) للفضة في خوانيسيبيو بين مستوى منخفض للغاية. 6.00 دولار إلى 8.00 دولار لكل أونصة فضية مباعة للسنة المالية 2025. هذه أوقية ذات هامش مرتفع في أي بيئة أسعار الفضة. والأهم من ذلك، أن الجانب الصعودي للاستكشاف هائل. فقط حول 10% من حوالي 7679 هكتارا تم استكشاف مساحة المشروع، مما يترك إمكانات كبيرة لإطالة عمر المنجم وتنمية الاحتياطيات.
ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال اكتشافات جديدة عالية الجودة يمكن أن تغير التوقعات طويلة المدى بشكل ملموس. وتعمل الشركة بنشاط مع شريكها في المشروع المشترك، Fresnillo plc، لتعزيز هذا الاستكشاف.
توقعات المحللين لوصول أسعار الفضة إلى 50 دولارًا للأونصة بحلول عام 2026
نحن نشهد تحولًا في الإجماع بين المحللين بأن الفضة تستعد لاختراق كبير، متجاوزة نطاق تداولها التاريخي. والمفتاح هنا هو العجز الهيكلي في العرض، والذي استمر منذ عام 2021، إلى جانب طفرة الطلب الصناعي المذكورة أعلاه.
ويبحث بعض المحللين عن نطاق واسع $40.00-$55.00 نطاق أونصة الفضة في عام 2026. هذه فرصة كبيرة. لقد كسر السعر بالفعل فوق المستوى الحرج $50 للأونصة في عام 2025، مما يحول المقاومة طويلة المدى إلى دعم محتمل. إن الاختراق الحاسم فوق هذه العلامة في أوائل عام 2026، وفقًا لبعض خبراء السوق، من شأنه أن يمثل تحولًا بين الأجيال، مما قد يؤدي إلى تحرك سريع نحو 75.00 دولارًا.
تعتبر نسبة الذهب إلى الفضة داعمة أيضًا، مع توقع انخفاضها في النصف الأول من عام 2026، وهو ما يدعم تاريخيًا الارتفاع القوي في أسعار الفضة. تعد Pan American Silver مستفيدًا مباشرًا من هذا الارتفاع في الأسعار لأن كل زيادة بالدولار في سعر الفضة تترجم مباشرة إلى إيرادات أعلى وهوامش ربح موسعة.
يبدو أن الأسهم مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، حيث تشير بعض النماذج إلى خصم بنسبة 64.2% على القيمة الجوهرية
يمثل التقييم الحالي للسوق لسهم Pan American Silver فرصة واضحة للمستثمرين، على الرغم من أنك تحتاج إلى النظر إلى ما هو أبعد من المقاييس السطحية. تُظهر نماذج التقييم تباينًا واسعًا، وهو أمر نموذجي بالنسبة للأصول المتقلبة مثل عامل منجم الفضة، ولكن الحالة الصعودية مقنعة.
يشير تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF)، اعتبارًا من نوفمبر 2025، إلى قيمة جوهرية مقدرة تبلغ 151 دولارًا للسهم الواحد. وبالمقارنة بسعر التداول الحالي، فإن هذا يعني أن السهم يتم تداوله بخصم كبير بنسبة 64.2٪ عن قيمته الأساسية. وهذا هامش هائل من الأمان.
إليك التفكير وراء هذا التقييم المرتفع: يستخدم النموذج أحدث تدفق نقدي مجاني تم الإبلاغ عنه للشركة بقيمة 644 مليون دولار ويتوقع نموًا مطردًا، مع توقعات تصل إلى 1.86 مليار دولار بحلول نهاية عام 2028. إن إمكانات التدفق النقدي المستقبلي هذه، التي تغذيها إلى حد كبير أصول Juanicipio ذات الهامش المرتفع، هي ما يدفع القيمة الجوهرية العالية. لكي نكون منصفين، فإن النماذج الأخرى أكثر تحفظًا، حيث يقدر البعض أن السهم مقيم بأقل من قيمته بنسبة 1.3٪ فقط بقيمة جوهرية تبلغ 51.55 دولارًا للسهم الواحد، بينما يشير البعض الآخر إلى أنه مبالغ في قيمته. ومع ذلك، فإن احتمال حدوث ارتفاع بنسبة 64.2٪ بناءً على نموذج التدفقات النقدية المخصومة يسلط الضوء على إمكانات القيمة العميقة للسهم إذا تحققت أسعار الفضة وتوقعات الإنتاج.
| مقياس التقييم (اعتبارًا من نوفمبر 2025) | القيمة/الإسقاط | ضمنا |
|---|---|---|
| القيمة الجوهرية (نموذج DCF أ) | $151.00 لكل سهم | 64.2% خصم على السعر الحالي |
| القيمة الجوهرية (نموذج DCF ب) | $51.55 لكل سهم | 1.3% مقومة بأقل من قيمتها |
| أحدث التقارير عن التدفق النقدي الحر (2025) | 644 مليون دولار | قاعدة لنماذج التقييم الراقية |
| التدفق النقدي الحر المتوقع (2028) | 1.86 مليار دولار | النمو المتوقع من الأصول الجديدة مثل خوانيسيبيو |
شركة بان أمريكان سيلفر (PAAS) - تحليل SWOT: التهديدات
التقلبات الشديدة في أسعار الفضة والذهب، مما يؤثر بشكل مباشر على الإيرادات والهوامش.
أنت ترى أن سوق المعادن الثمينة يتأرجح بشكل كبير، وبينما تستفيد شركة Pan American Silver Corp. (PAAS) حاليًا، فإن هذا التقلب يمثل تهديدًا مستمرًا لهوامش الربح الخاصة بك. أسعار الفضة، على سبيل المثال، بلغت ذروتها عند أكثر من $37.12 للأونصة في الربع الثاني من عام 2025 قبل التصحيحات الحادة، ثم انتعشت إلى سعر محقق قدره $39.08 للأونصة في الربع الثالث من عام 2025. والذهب لا يختلف؛ بلغ السعر المحقق للربع الثالث من عام 2025 $3,479 للأونصة. وهذا النوع من الحساسية للسعر يعني أن حدوث انخفاض مفاجئ ومستدام، بل وحتى انخفاض بنسبة 10%، قد يؤدي إلى محو جزء كبير من صافي أرباح الربع، والتي كانت منخفضة للغاية. 169.2 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. أصبح نظام PAAS في وضع أفضل الآن، لكن لا يمكنك التحوط من مخاطر السلع الأساسية.
إليك الحسابات السريعة: انخفاض بنسبة 10% في الربع الثالث من عام 2025 في سعر الفضة المحقق كان سيمثل خسارة تقارب 4.00 دولارات للأونصة، مما سيضغط على الفور على هامش الربح على كل أونصة يتم بيعها. أنت بحاجة إلى الحفاظ على أداء جيد في السيناريوهات الأقل ملاءمة، وليس فقط عندما تكون الأسعار مرتفعة. كما أن الحجم الأصغر لسوق الفضة، مقارنة بالذهب، يجعلها أكثر عرضة لتقلبات المضاربة.
عدم الاستقرار الجيوسياسي والتنظيمي في دول التشغيل الرئيسية مثل البيرو والمكسيك.
إن العمل في أمريكا اللاتينية يعني أنك معرض باستمرار للمخاطر القضائية، لا سيما في البلدان الأساسية مثل البيرو والمكسيك، حيث تمتلك PAAS أصولًا كبيرة. هذه ليست مجرد نظرية. بل يُترجم إلى دورات توتر اجتماعي وتغييرات تنظيمية يمكن أن توقف الإنتاج أو تؤدي إلى تضخم التكاليف. وتواجه المكسيك، حيث يقع منجم خوانيسيبيو الذي تم الاستحواذ عليه حديثا، مخاطر سياسية متزايدة في عام 2025 بسبب تركيز السلطة الحكومية والإصلاح القضائي.
ويخلق هذا المناخ السياسي بيئة تنظيمية متقلبة، مما يزيد من عدم اليقين بشأن الاستثمارات الجديدة والسماح بالعمليات. وفي بيرو، يمكن أن تؤدي ديناميكيات سياسية واجتماعية مماثلة إلى حصار مجتمعي أو ارتفاع غير متوقع في الضرائب/الإتاوات، مما يؤثر بشكل مباشر على الاستقرار التشغيلي للمناجم مثل هوارون. ولا يتمثل الخطر في حدث واحد، بل في التأثير التراكمي لبيئة تشغيل أقل قابلية للتنبؤ عبر محفظة متعددة البلدان.
الضغط على مستوى الصناعة بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة والعمالة والمدخلات، مما قد يدفع AISC إلى الارتفاع.
على الرغم من نجاح PAAS في خفض تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC) في عام 2025، فإن الضغوط التضخمية على مستوى الصناعة على الطاقة والعمالة والمواد الاستهلاكية الرئيسية تظل تشكل تهديدًا كبيرًا. بينما ساعد الاستحواذ على Juanicipio في خفض توجيهات AISC لقطاع الفضة لعام 2025 إلى ما بين $14.50 و $16.00 للأونصة، يظل مؤشر AISC لقطاع الذهب مرتفعًا، حيث يصل إلى $1,697 للأونصة في الربع الثالث من عام 2025. هذا الزحف في التكلفة لا هوادة فيه.
وما يخفيه هذا التقدير هو احتمال حدوث تضخم غير خطي في مدخلات محددة، مثل الديزل أو السيانيد، وهو ما يمكن أن ينفي بسرعة فوائد التكلفة من التحسينات التشغيلية. يجب عليك مراقبة تكلفة الأونصة، لأنه حتى الزيادات الصغيرة يمكن أن تصبح عائقًا كبيرًا على التدفق النقدي عندما تتراجع أسعار المعادن. كان AISC الفضي للربع الثاني من عام 2025 $19.69 للأونصة، مما يوضح مدى السرعة التي يمكن أن تتقلب بها التكاليف من ربع إلى ربع بسبب تسلسل التعدين أو تباين الدرجة.
ملخص تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC) لعام 2025 لشركة Pan American Silver Corp
| متري | نتيجة الربع الثالث 2025 | إرشادات عام 2025 بالكامل (المنقحة) |
|---|---|---|
| شريحة الفضة AISC (للأونصة) | $15.43 | $14.50 ل $16.00 |
| شريحة الذهب AISC (للأونصة) | $1,697 | تمت المحافظة عليه (التوجيهات الأصلية) |
خطر حدوث نتائج سلبية من عملية التشاور الخاصة بمنظمة العمل الدولية 169 بتفويض من المحكمة بشأن إسكوبال.
لا يزال منجم إسكوبال في غواتيمالا، وهو أحد أصول الفضة ذات المستوى العالمي، يشكل خطرًا كبيرًا بسبب عملية التشاور المستمرة التي أمرت بها منظمة العمل الدولية (ILO) رقم 169 مع شعب شينكا الأصلي. تم إيقاف المنجم منذ عام 2017، واستثمرت PAAS 500 مليون دولار في المشروع. قبل التعليق، كان إسكوبال قوة كبيرة، حيث كان ينتج ما يقرب من 20 مليون أونصة من الفضة سنويًا.
والتهديد الأهم هو نتيجة المشاورة. في مايو 2025، أصدر برلمان شينكا بيانًا عامًا ينفي موافقته على إعادة تشغيل المشروع، مشيرًا إلى المخاطر التي تهدد المياه والثقافة والأراضي. ويشير هذا الرفض، والالتماس اللاحق الذي قدمه في نوفمبر 2025 والذي يحث PAAS على احترامه، إلى احتمال كبير للتوصل إلى نتيجة سلبية. وبما أن وزارة الطاقة والمناجم الغواتيمالية (MEM) لم تقدم أي تاريخ للانتهاء، فإن المشروع يظل أصلاً عالي القيمة وغير منتج مع عبء مسؤولية اجتماعية وسياسية كبيرة. إن عدم القدرة على إعادة تشغيل إسكوبال يعني الخسارة الدائمة لواحد من أكبر احتياطيات الفضة الأولية في العالم، والذي يحتوي على 264.5 مليون أوقية من احتياطيات الفضة المؤكدة والمحتملة.
- لا يزال منجم إسكوبال معلقًا منذ عام 2017.
- رفض برلمان شينكا الموافقة في مايو 2025.
- لم يتم تقديم تاريخ الانتهاء من قبل وزارة الطاقة والمناجم الغواتيمالية (MEM).
Disclaimer
All information, articles, and product details provided on this website are for general informational and educational purposes only. We do not claim any ownership over, nor do we intend to infringe upon, any trademarks, copyrights, logos, brand names, or other intellectual property mentioned or depicted on this site. Such intellectual property remains the property of its respective owners, and any references here are made solely for identification or informational purposes, without implying any affiliation, endorsement, or partnership.
We make no representations or warranties, express or implied, regarding the accuracy, completeness, or suitability of any content or products presented. Nothing on this website should be construed as legal, tax, investment, financial, medical, or other professional advice. In addition, no part of this site—including articles or product references—constitutes a solicitation, recommendation, endorsement, advertisement, or offer to buy or sell any securities, franchises, or other financial instruments, particularly in jurisdictions where such activity would be unlawful.
All content is of a general nature and may not address the specific circumstances of any individual or entity. It is not a substitute for professional advice or services. Any actions you take based on the information provided here are strictly at your own risk. You accept full responsibility for any decisions or outcomes arising from your use of this website and agree to release us from any liability in connection with your use of, or reliance upon, the content or products found herein.