Star Group, L.P. (SGU): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

باعتباري محللًا متمرسًا قضى عقدًا من الزمن في قيادة الفرق في أماكن مثل BlackRock، يمكنني أن أخبرك أن النظر إلى Star Group, L.P. (SGU) يعني الآن رؤية شركة تتنقل في مكان صعب: فهي تعمل بقوة على تعزيز سوق ناضجة تعتمد على السلع الأساسية، حيث تنفق 126.5 مليون دولار على عمليات الاستحواذ منذ فبراير 2024 لدعم إيرادات TTM البالغة 1.77 مليار دولار - لكن الشبح الحقيقي ليس المنافسة؛ إنه التهديد الهيكلي طويل المدى للكهرباء. إن قدرة الموردين على تقليص هوامش الربح أمر حقيقي، لكن التهديد الذي تمثله البدائل هو الذي سيحدد العقد القادم. أنت بحاجة إلى أن ترى كيف تحاول آلة الاندماج والاستحواذ الخاصة بهم تجاوز التحول الحتمي في التدفئة المنزلية. دعونا نوضح بالضبط مكان نقاط الضغط عبر قوى بورتر الخمس أدناه.

Star Group, L.P. (SGU) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على التفاوض مع الموردين

أنت تنظر إلى نقطة الضعف الأساسية في نموذج أعمال Star Group, L.P.: اعتمادها على أسواق الطاقة الخارجية. إن القوة التفاوضية للموردين - تجار الجملة للمنتجات الثانوية من النفط الخام مثل البروبان وزيت التدفئة المنزلية - عالية جدًا، وتؤثر بشكل مباشر على النتيجة النهائية.

تعد Star Group, L.P. أكبر موزع تجزئة لزيت التدفئة المنزلية في البلاد، مما يعني أن مدخلاتها الأساسية هي السلع الخاضعة لتقلبات العرض والطلب العالمية. بالنسبة للربع الثاني من العام المالي 2025، باعت الشركة 143.9 مليون جالون من زيت التدفئة المنزلية والبروبان، مما يوضح الحجم الهائل لمشترياتها من السلع الأساسية. هذا الاعتماد على تجار الجملة للبترول/البروبان في السلع المتقلبة يعني أن Star Group, L.P. هي شركة تتولى تحديد الأسعار، وليس تحديد الأسعار، لمخزونها الرئيسي.

تؤدي تقلبات تكلفة المنتجات بالجملة إلى الضغط بشكل مباشر على هوامش الجالون الواحد لشركة Star Group, L.P. لقد رأينا هذه الديناميكية تتجلى بوضوح في فترات إعداد التقارير المالية لعام 2025. على سبيل المثال، في الربع الأول من السنة المالية 2025 (المنتهي في 31 ديسمبر 2024)، انخفضت أسعار البيع إلى حد كبير بسبب الانخفاض الحاد في تكلفة المنتج بالجملة بقيمة 0.4969 دولار للغالون الواحد، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 18.4 بالمائة على أساس سنوي. وعلى العكس من ذلك، في الربع الثاني من العام المالي 2025، انخفضت تكلفة المنتج بالجملة بمقدار 0.2887 دولار للغالون الواحد، أو 10.9 بالمائة. لكي نكون منصفين، عندما تنخفض التكاليف، يمكن لشركة Star Group, L.P. في بعض الأحيان تمرير هذه المدخرات، ولكن التأخير أو البيئة التنافسية غالبًا ما تعني ضغط الهوامش أو توسيعها بناءً على قوة تسعير الموردين.

والدليل على أن القوة السعرية للموردين مهمة هو الاستخدام النشط لشركة Star Group, L.P. للأدوات المشتقة للتحوط. وهذا هو رد الإدارة المباشر على حالة عدم اليقين التي يفرضها الموردون. على سبيل المثال، في الربع الثاني من السنة المالية 2025، سجلت الشركة نفقات بموجب عقود التحوط من الطقس بقيمة 3.1 مليون دولار لأن درجات الحرارة كانت أكثر برودة من أسعار الإضراب. كان هذا تأثيرًا سلبيًا بقيمة 9.6 مليون دولار على أساس سنوي مقارنة بائتمان الفترة السابقة. علاوة على ذلك، شهدت القيمة العادلة للأدوات المشتقة تغيرًا غير مواتٍ قدره 5.7 مليون دولار في الربع الثاني من السنة المالية 2025، حتى عندما شهدت الأشهر الستة الأولى من السنة المالية 2025 تغيرًا إيجابيًا قدره 18.6 مليون دولار. وتؤكد هذه الحاجة المستمرة لإدارة مخاطر أسعار السلع الأساسية من خلال الأدوات المالية على الافتقار إلى السيطرة المباشرة على تكاليف المدخلات.

فيما يلي نظرة سريعة على تكلفة السلعة ونشاط التحوط للسياق:

تظل القوة التفاوضية عالية لأن Star Group, L.P. لا تستطيع بسهولة تبديل الموردين للمنتج المادي، ويتم تحديد سعر السوق لهذا المنتج خارجيًا. حتى مع عمليات الاستحواذ، التي أضافت إيرادات بقيمة 126.5 مليون دولار منذ فبراير 2024، فإن التعرض لتكاليف المدخلات الأساسية لا يزال قائمًا.

يمكنك رؤية التأثير المباشر لقوة المورد هذه على الإستراتيجية التشغيلية للشركة:

• الاعتماد الكبير على تجار الجملة للنفط/البروبان للسلع المتقلبة.
• تؤدي تقلبات تكلفة المنتجات بالجملة إلى الضغط بشكل مباشر على هوامش جالون SGU.
• تستخدم SGU الأدوات المشتقة للتحوط، مما يشير إلى أن قوة سعر المورد مهمة.
• تقوم الشركة بإدارة المخاطر المستقبلية بشكل فعال من خلال تحديد ما يقرب من 15 مليون دولار في تحوطات الطقس للسنة المالية 2026.
• وهذه الصناعة مجزأة للغاية، ولكن المعروض من السلعة نفسها يتركز على مستوى العالم.

وما يخفيه هذا التقدير هو خطر أن يؤدي الارتفاع المفاجئ في أسعار النفط الخام، على سبيل المثال، بسبب الأحداث الجيوسياسية المذكورة في تقارير المحللين، إلى إرباك برنامج التحوط، لأن المشتقات المالية ليست أدوات مثالية. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Star Group, L.P. (SGU) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة للعملاء

أنت تنظر إلى Star Group, L.P. (SGU) من خلال عدسة قوة العملاء، وبصراحة، إنها ديناميكية إقليمية كلاسيكية على طراز المنفعة. تعتبر القوة التي يتمتع بها العملاء مهمة، ويرجع ذلك أساسًا إلى أنه في العديد من الأسواق التي تعمل فيها Star Group، لا يمثل تبديل مزودي الطاقة مشكلة كبيرة. يواجه العملاء تكاليف تحويل منخفضة بين موزعي الطاقة المنزلية الإقليميين. وهذا يعني أنه إذا لم تكن راضيًا عن السعر أو الخدمة غدًا، فمن المؤكد أن العثور على مورد محلي آخر أمر ممكن، حتى لو استغرق الأمر القليل من العمل.

يظل صافي استنزاف العملاء يمثل نقطة ضعف ثابتة بالنسبة للشركة. لقد رأينا هذا الأمر في التقارير المجمعة؛ على سبيل المثال، في الربع الثالث من السنة المالية 2025، انخفض حجم زيت التدفئة المنزلية والبروبان المباع بنسبة 3.8 في المائة ليصل إلى 36.2 مليون جالون، حيث أدى التأثير الناجم عن تناقص صافي العملاء والطقس الدافئ وعوامل أخرى إلى تعويض مكاسب الحجم من عمليات الاستحواذ. ومع ذلك، تواجه Star Group هذه القوة من خلال عقود الخدمة الثابتة وخطط حماية الأسعار. يعد الدفع نحو الخدمات أمرًا أساسيًا هنا؛ ساهمت أعمال الخدمة والتركيب في زيادة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 4.1 مليون دولار أمريكي خلال الأشهر الستة الأولى من السنة المالية 2025، مما يوضح أن تجميع الخدمات يساعد في تأمين العلاقة مع العملاء.

قاعدة العملاء مجزأة للغاية، وتخدم ما يقرب من 404600 حساب خدمة كاملة. ويعني هذا التجزئة أن Star Group لا تحتكر أي مشتري كبير واحد؛ وبدلاً من ذلك، فهو يدير عددًا كبيرًا من القرارات الفردية الصغيرة. ويعني العدد الهائل من الحسابات أنه حتى نسبة الخسائر الصغيرة في عدد العملاء يمكن أن تترجم إلى انخفاضات ملحوظة في الحجم، كما رأينا عندما بلغ حجم الربع الثاني من عام 2025 143.9 مليون جالون، وبلغ حجم الربع الثالث من عام 2025 36.2 مليون جالون.

ولإدارة ذلك، يتحول التركيز إلى جعل العلاقة أكثر من مجرد صفقة سلعية. في حين أن شروط العقد المحددة ليست علنية، فإن النتائج المالية تشير إلى الاستراتيجية. تعد ربحية قطاع الخدمات بمثابة إجراء مضاد مباشر لانشقاق العملاء على أساس السعر. إليك الحساب السريع: بالنسبة للأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس 2025 (الربع الثاني من السنة المالية 2025)، ساهمت أعمال الخدمة والتركيب في زيادة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 1.6 مليون دولار أمريكي.

يمكنك رؤية حجم قاعدة العملاء والسياق التشغيلي الأخير في الجدول أدناه:

تحاول الشركة جاهدة تقليل تعرضها لمخاطر أسعار السلع الأساسية، والتي تؤثر بشكل غير مباشر على حساسية أسعار العملاء، من خلال التحوط. بالنسبة للعام المالي 2026، وضعت الإدارة بالفعل 15 مليون دولار من التحوطات المناخية بشروط مماثلة لتلك الواردة في العام المالي 2025. تعمل استراتيجية التحوط هذه، على الرغم من أنها تهدف في المقام الأول إلى مواجهة مخاطر الطقس، على استقرار قاعدة التكلفة، مما يساعد Star Group, L.P. على تقديم أسعار أكثر قابلية للتنبؤ لعملائها، وبالتالي تخفيف قدرتهم على التحول بناءً على تقلبات الأسعار قصيرة المدى.

Star Group, L. P. (SGU) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى المنافسة التنافسية بين Star Group, L.P. (SGU)، وبصراحة، إنها شديدة. تبدو مساحة توزيع البروبان والطاقة المنزلية ناضجة، الأمر الذي يدفع بشكل طبيعي إلى تمايز المنتجات على الطريق نحو التسليع. عندما يكون المنتج الأساسي - الوقود - هو نفسه إلى حد كبير، تنتقل المنافسة إلى طبقة الخدمة، حيث تحدث المعركة الحقيقية.

إن الطبيعة المجزأة لصناعة البروبان في حد ذاتها تؤدي إلى تفاقم هذا التنافس، مما يجعل من الصعب الحصول على حصة في السوق مقابل البدائل القائمة مثل الغاز الطبيعي والكهرباء، والتي تضع ضغوطًا على حصة استخدام الطاقة الإجمالية للبروبان. ومع ذلك، تحاول Star Group, L.P. (SGU) بنشاط تنمية حصتها من تلك الكعكة من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ القوية (عمليات الدمج والاستحواذ).

فيما يلي نظرة سريعة على فرق المقياس مقارنة بالنظير الرئيسي الذي ذكرته. ترى على الفور أن Star Group, L.P. (SGU) هي اللاعب الأصغر من حيث الإيرادات، مما يعني أنها يجب أن تكون متقلبة للمنافسة:

ولسد هذه الفجوة، تستخدم Star Group, L.P. (SGU) ميزانيتها العمومية لتعزيز السوق على المستوى الإقليمي. هذه إستراتيجية كلاسيكية عندما لا يمكنك النمو عضويًا بسهولة ضد العمالقة؛ تشتري مقياس. منذ فبراير 2024، كانت الشركة مشغولة بما يلي:

• - أنفقت 126.5 مليون دولار على عمليات الاستحواذ منذ فبراير 2024.
• - تم الانتهاء من عملية الاستحواذ بقيمة 68 مليون دولار في يناير 2025.
• - زيادة الحجم بنسبة 22.9% في الربع الثاني من السنة المالية 2025، ويرجع ذلك جزئيًا إلى عمليات الاستحواذ هذه.

وهذا التنافس إقليمي بالتأكيد. تخدم Star Group, L.P. (SGU) شمال شرق ووسط المحيط الأطلسي في الولايات المتحدة، وهي المناطق التي تظل فيها منطقة الشمال الشرقي أكبر مستهلك بسبب المناخ البارد والمناطق الحضرية الكثيفة. وبسبب هذا التركيز الإقليمي، تتوقف المنافسة على كفاءة التسليم وتجميع الخدمات. أنت لا تبيع فقط جالونات؛ أنت تبيع الموثوقية. على سبيل المثال، تقوم شركة Star Group, L.P. (SGU) ببيع وخدمة معدات التدفئة وتكييف الهواء لعملائها من زيت التدفئة المنزلية والبروبان، وهو مثال رئيسي على تجميع الخدمات لتأمين علاقة العملاء تلك ضد المنافسين الذين قد يقدمون فقط الوقود السلعي.

Star Group, L.P. (SGU) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

إن التهديد الذي تشكله البدائل لشركة Star Group, L.P. (SGU) مرتفع وهيكلي، مدفوع إلى حد كبير باتجاهات الكهربة المدعومة من الحكومة. في السياق، يعد زيت التدفئة هو وقود التدفئة الأساسي لـ 4% فقط من الأسر الأمريكية، مع تركز أكثر من 80% من هذا الاستخدام في المنطقة الشمالية الشرقية. وهذا الاعتماد على الوقود الأحفوري في مناطق عملها الأساسية يجعلها عرضة للتحولات في السياسات. على سبيل المثال، يوفر قانون الحد من التضخم (IRA) خصمًا ضريبيًا بنسبة 30٪ على تكاليف تركيب المضخات الحرارية، والذي يبلغ حده الأقصى 2000 دولار. وهذا يحفز بشكل مباشر اعتماد المضخات الحرارية الكهربائية، وهي تقنية بديلة رئيسية.

تمثل تحويلات الغاز الطبيعي خطرًا ماديًا طويل المدى على الطلب على زيت التدفئة. في حين أن Star Group, L.P. (SGU) هي أكبر موزع تجزئة لزيت التدفئة المنزلية في البلاد، فإن الشركة نفسها تشير إلى استنزاف العملاء الصافي، وهو نتيجة مباشرة لتغيير العملاء للوقود. ويشكل القطاعان السكني والتجاري معاً 23% من إجمالي الطلب على الغاز في الولايات المتحدة، مع كون التدفئة هي المحرك الرئيسي لهذا الاستهلاك. إن الضغط التنافسي الناتج عن الغاز الطبيعي مستمر؛ وأشار أحد المحللين إلى أن Star Group, L. P. (SGU) تفقد جزءًا من قاعدة عملائها كل عام بسبب تحويلات الغاز الطبيعي الموزعة.

تعمل شركة Star Group, L.P. (SGU) على تخفيف مخاطر الاستبدال هذه بشكل فعال من خلال تنويع مزيج أعمالها إلى خدمات البروبان والتدفئة والتهوية وتكييف الهواء. تتضمن استراتيجية الشركة تعويض عملاء زيت التدفئة المفقودين من خلال عمليات الاستحواذ، بعد أن أكملت عمليات استحواذ بقيمة 126.5 مليون دولار منذ فبراير 2024. علاوة على ذلك، أظهر قطاع إيرادات الخدمة والتركيب زيادة في الربع الأول من السنة المالية 2025. ويوفر هذا التنويع في البروبان والخدمات حاجزًا ضد الانخفاض طويل المدى في الطلب على زيت التدفئة بسبب الاستبدال.

فيما يلي نظرة على أداء الحجم المجمع للمنتجات الأساسية التي تواجه ضغوطًا بديلة، كما تم الإبلاغ عنه خلال النصف الأول من السنة المالية 2025:

ويشكل ضغط التكلفة النسبي الناتج عن البدائل أحد العوامل أيضا، على الرغم من أن أسعار الجملة الحالية توفر بعض الراحة المؤقتة لعملاء النفط والبروبان. تتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية أنه بالنسبة لشتاء 2025-2026، من المتوقع أن تنفق الأسر التي تستخدم البروبان للتدفئة بنسبة -9% أقل، ومن المتوقع أن ينفق أولئك الذين يستخدمون زيت التدفئة أقل بنسبة -8% مقارنة بالشتاء السابق. ويتناقض هذا مع توقعات بارتفاع نفقات الكهرباء بنسبة +4%. ومع ذلك، فإن التحول الهيكلي الأساسي نحو البدائل مثل المضخات الحرارية يظل مصدر القلق الرئيسي على المدى الطويل لشركة Star Group, L.P. (SGU).

يعد قطاع الخدمة والتركيب بالشركة، والذي يتناول بشكل مباشر صيانة واستبدال أنظمة التدفئة، مجالًا رئيسيًا للحصول على إيرادات الاستبدال من العملاء الذين قد يقومون بتغيير الوقود بالكامل. خذ بعين الاعتبار الأداء الأخير لهذا القطاع:

• زادت إيرادات الخدمة والتركيب في الربع الأول من العام المالي 2025.
• أكملت Star Group, L.P. (SGU) عمليات استحواذ بقيمة 126.5 مليون دولار منذ فبراير 2024.
• يبلغ عائد التوزيع السنوي حاليًا 6.3%، مع نسبة دفع تبلغ 45% على أساس ربحية السهم اللاحقة البالغة 1.66 دولارًا.

كما ترى، حتى مع تناقص العملاء، فإن القدرة على خدمة وتركيب معدات جديدة تساعد في الحصول على بعض الإنفاق على دورة الاستبدال.

Star Group, L.P. (SGU) - قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

لا يزال التهديد المتمثل في الوافدين الجدد إلى Star Group, L.P. (SGU) في قطاع توزيع الطاقة المنزلية منخفضًا نسبيًا، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى متطلبات الاستثمار الأولية الكبيرة. ويجب على اللاعبين الجدد التغلب على العقبات الكبيرة المتعلقة بالأصول المادية.

التهديد منخفض بسبب كثافة رأس المال العالية للبنية التحتية للتوزيع والتخزين. يتطلب بناء الشبكة اللازمة من صهاريج التخزين وأساطيل التوصيل ومراكز الخدمة المحلية نفقات رأسمالية ضخمة. بالنسبة للسياق المتعلق بحجم رأس المال الذي تديره مجموعة Star Group، L.P.، تسمح التسهيلات الائتمانية المعدلة الخاصة بها باقتراض ما يصل إلى 250 مليون دولار لرأس المال العامل، والذي يمكن أن يزيد إلى 300 مليون دولار خلال أشهر موسم التدفئة القصوى من ديسمبر حتى أبريل من كل عام. يشير هذا المستوى من القدرة التمويلية إلى الموارد المالية الكبيرة المطلوبة للتنافس بفعالية في هذا العمل الذي يتطلب رأس مال كثيف.

يواجه المشاركون صعوبة في بناء الحجم مقابل إيرادات TTM الخاصة بـ SGU البالغة 1.77 مليار دولار. تُعرف شركة Star Group, L. P. بأنها أكبر موزع بالتجزئة لزيت التدفئة المنزلية في البلاد بناءً على حجم المبيعات. يؤدي هذا النطاق المحدد إلى تسعير فوري وعيوب لوجستية لأي شركة ناشئة تحاول دخول السوق.

فيما يلي نظرة سريعة على فرق المقياس مقابل نظير:

إن إستراتيجية الاندماج والاستحواذ القوية التي تتبعها SGU تستوعب بسرعة الوافدين المحتملين الأصغر حجمًا. أكملت Star Group, L.P. إجمالي 4 عمليات استحواذ، مع ذروة النشاط في الأعوام 2025 و2024 و2019، حيث تشهد كل عام عملية استحواذ واحدة. أكملت الشركة عملية الاستحواذ في يناير 2025 مقابل 68 مليون دولار تقريبًا قبل تعديلات رأس المال العامل. علاوة على ذلك، منذ فبراير 2024، أكملت الشركة عمليات استحواذ بقيمة 126.5 مليون دولار. تعمل وتيرة الاستحواذ المتسقة والمستهدفة هذه على إزالة المنافسين الإقليميين الأصغر حجمًا بشكل فعال قبل أن يتمكنوا من تحقيق نطاق ذي معنى.

يشكل التعرف على العلامة التجارية وشبكات خدمة العملاء حاجزًا كبيرًا. تعمل شركة Star Group, L. P. تحت العديد من العلامات التجارية الأكثر شهرة ونجاحًا في مجال التدفئة والخدمات المنزلية في الصناعة. وتغطي هذه البصمة الراسخة منطقة جغرافية واسعة، مما يشكل رادعًا رئيسيًا للوافدين الجدد الذين يحاولون بناء الثقة والخدمات اللوجستية في وقت واحد.

يشمل النطاق الجغرافي للعلامات التجارية الراسخة لشركة Star Group, L.P. عمليات عبر هذه الولايات:

• كونيتيكت (CT)
• ديلاوير (DE)
• مقاطعة كولومبيا (DC)
• ماساتشوستس (MA)
• ميريلاند (MD)
• ميشيغان (ميشيغن)
• نيوجيرسي (نيو جيرسي)
• نيويورك (نيويورك)
• بنسلفانيا (السلطة الفلسطينية)
• رود آيلاند (RI)
• فرجينيا (فيرجينيا)
• فرجينيا الغربية (WV)

إذا كنت تتطلع إلى تقييم المشهد التنافسي بشكل أكبر، فتحقق من مواثيق نسبة تغطية الرسوم الثابتة في أحدث ملفات 10-Q الخاصة بها؛ سيُظهر لك ذلك الانضباط المالي الداخلي المطلوب للحفاظ على العمليات، وهو عائق خفي آخر أمام الدخول. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.