شركة TEGNA (TGNA): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة TEGNA Inc. (TGNA) في لحظة محورية، حيث تتنقل في عالم إعلامي حيث يهيمن المد الرقمي على تدفقات الإيرادات التقليدية، وبصراحة، الضغط مستمر. كمحلل متمرس، أرى شركة تتعرض مصادر إيراداتها المزدوجة للضغط: شهد الربع الثالث من عام 2025 الإعلان & انخفضت إيرادات خدمات التسويق (AMS) بنسبة 12% وسط سوق الإعلانات المحلية التي تمر بتحول رقمي بقيمة 89 مليار دولار، في حين انخفضت رسوم التوزيع بنسبة 1% مع استمرار تآكل المشتركين، حتى مع تجديد 45% من الاشتراكات التقليدية هذا العام. ولمواجهة ذلك، تركز TEGNA بشدة على هدف توفير التكاليف الذي يتراوح بين 90 مليون دولار إلى 100 مليون دولار لعام 2025، بعد أن حققت بالفعل 80٪ من هذا الهدف بحلول منتصف العام، كل ذلك أثناء انتظار الاستحواذ على Nexstar بقيمة 6.2 مليار دولار لإزالة العقبات التنظيمية بحلول منتصف عام 2026. أدناه، نوضح بالتفصيل كيف تحدد هذه القوى - بدءًا من نفوذ الموردين مع الشبكات الرئيسية إلى تهديد البدائل مثل البث المباشر - المشهد التنافسي لشركة TEGNA Inc. في الوقت الحالي.

شركة TEGNA (TGNA) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى التبعية الأساسية التي تتمتع بها شركة TEGNA Inc. على شبكات البث الرئيسية - ABC، وCBS، وNBC، وFox. بصراحة، هذا هو المكان الذي تتركز فيه قوة الموردين وحيث ترى الضغط المالي الأكثر إلحاحًا.

تتمتع الشبكات الكبرى بقوة كبيرة لأنها تتحكم في المحتوى الوطني الحصري، مثل عروض أوقات الذروة والأحداث الرياضية الكبيرة، التي تجذب الجمهور إلى محطات TEGNA المحلية. وبدون هذا المحتوى، تنخفض القيمة المقترحة لمحطات TEGNA المحلية. تعد تكلفة تأمين انتماءات الشبكة هذه عنصرًا رئيسيًا؛ تمثل تكلفة اتفاقيات الانتساب للشبكة أ جزء كبير من نفقات تشغيل تلفزيون TEGNA. للحصول على سياق حول حجم هذه العلاقات، ضع في اعتبارك الإيرادات التي تحققها شركة TEGNA من رسوم النقل، والتي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بقيمة المحتوى الذي تحمله:

إن خطر التفاوض المستمر هو في المقدمة والمركز لأن هذه الاتفاقيات لها تواريخ انتهاء صلاحية ثابتة. ويعد تجديد اتفاقية الانتساب لشركة Fox في عام 2025 مثالاً ممتازًا على ذلك. بينما أعلنت TEGNA عن اتفاقية شاملة متعددة السنوات مع شركة FOX في الربع الثاني من عام 2025، فإن هذه الصفقة تغطي ستة أسواق TEGNA فقط، وهو ما يمثل حوالي 7% من إجمالي عدد الأسر التلفزيونية التابعة لشركة TEGNA، وهي أصغر محفظة تابعة لها. وهذا يسلط الضوء على أنه حتى التجديد يمكن أن يكون محدود النطاق، مما يجبر TEGNA على التفاوض بشكل تدريجي.

فيما يلي نظرة سريعة على الوضع الحالي لاتفاقيات الانتساب الرئيسية، بناءً على التجديدات الأخيرة:

• تم تأمين برمجة NBC في وقت مبكر 2027.
• برمجة CBS مؤمنة من خلال 2028.
• برمجة ABC مؤمنة من خلال 2026.
• اكتمل تجديد Fox في الربع الثاني 2025 لمجموعة أصغر من الأسواق.

كما أن زيادة الاستثمار في الحقوق الرياضية المحلية يؤدي بشكل فعال إلى ارتفاع تكاليف البرمجة، وبالتالي زيادة نفوذ الموردين. ترى هذا الضغط ينعكس في تقارير نفقات التشغيل. في الربع الأول من عام 2025، ظلت النفقات التشغيلية غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا ثابتة على أساس سنوي، وذلك على وجه التحديد لأن الزيادة في نفقات البرمجة المرتبطة بصفقات الحقوق الرياضية عوضت مبادرات خفض التكاليف التشغيلية الأساسية. وبالمثل، في الربع الثاني من عام 2025، انخفضت نفقات التشغيل غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 3% فقط بسبب تخفيضات التكاليف، والتي تم تعويضها جزئيًا بزيادة في نفقات البرمجة مدفوعة بحقوق الرياضة المحلية. وهذا الاتجاه واضح: تأمين حقوق الفرق المحلية - مثل شراكات TEGNA مع فرق NBA، وWNBA، وNHL، وMLB - أصبح أكثر تكلفة. على سبيل المثال، تم تجديد محطات Denver التابعة لشركة TEGNA مع Altitude Sports لتحمل 20 لعبة Denver Nuggets و20 لعبة Colorado Avalanche، لتصل إلى ما يقرب من 3.5 مليون المشاهدين. لكي نكون منصفين، تساعد هذه الصفقات في تثبيت نسبة المشاهدة، ولكنها تأتي بسعر مرتفع، كما يتضح من تقارير الصناعة التي تشير إلى أن بعض رسوم الحقوق المحلية يمكن أن تكون مجاميع TEGNA موجودة. 10 ملايين دولار في الموسم الواحد لفريق واحد.

شركة TEGNA (TGNA) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

تظل القدرة التفاوضية لعملاء شركة TEGNA Inc. بمثابة قوة كبيرة في تشكيل نتائجها المالية، مدفوعة بالضغوط المزدوجة من الموزعين (MVPDs/vMVPDs) والمعلنين. ترى هذه الرافعة المالية بوضوح عند النظر إلى الأداء الفصلي الأخير، حيث أظهر كلا تدفقي الإيرادات حساسية تجاه طلبات العملاء وديناميكيات السوق.

إن القوة التي يمتلكها الموزعون، والتي تشمل MVPDs التقليدية (موزعي برمجة الفيديو متعدد القنوات) وvMVPDs (MVPDs الافتراضية)، هي عامل تفاوض مستمر. استنادًا إلى تعليق TEGNA للربع الثاني من عام 2025، كانت دورة التجديد للمشتركين التقليديين موضع تركيز على المدى القريب، مع اقتراب ما يقرب من 35% من هؤلاء المشتركين للتجديد في نهاية عام 2025. ويمنح هذا التركيز لتواريخ التجديد هؤلاء الموزعين الكبار نفوذًا كبيرًا في مفاوضات رسوم إعادة الإرسال. علاوة على ذلك، فإن الاتجاه المستمر لقطع الاتصال يؤدي بشكل مباشر إلى تآكل قاعدة مشتركي TEGNA، مما يضعف بطبيعته موقفها عند السعي إلى زيادة الأسعار، حتى مع وجود السلالم المتحركة التعاقدية. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، تراجعت إيرادات التوزيع بنسبة 1% على أساس سنوي إلى 358 مليون دولار، حيث عوض تآكل المشتركين ارتفاع الأسعار التعاقدية. يشير هذا الانخفاض الطفيف إلى أن الموزعين ينجحون في إدارة قاعدة المشتركين بشكل تنازلي، مما يحد من إمكانات النمو من رسوم إعادة الإرسال.

وتتجلى قوة المعلنين بنفس القدر، وخاصة في الدورة غير الانتخابية. الإعلان & يعد تدفق إيرادات خدمات التسويق (AMS) حساسًا للغاية لظروف الاقتصاد الكلي وجدولة المحتوى. وفي الربع الثالث من عام 2025، انخفضت إيرادات AMS بنسبة 12% إلى 273 مليون دولار. يُعزى هذا الانخفاض إلى ضعف ظروف الاقتصاد الكلي، وغياب الألعاب الأولمبية الصيفية، وفقدان أحد الموزعين الرئيسيين لمنصة Premion الخاصة بهم. يوضح هذا أنه يمكن للمعلنين بسهولة تغيير الإنفاق عندما تتغير عروض القيمة أو تزداد حالة عدم اليقين الاقتصادي.

وتسلط الطبيعة الدورية للإعلانات السياسية الضوء بشكل أكبر على حساسية العملاء، لأنها تخلق تقلبات شديدة في قوة التسعير. وبما أن عام 2025 هو عام فردي، فقد تحقق الانخفاض المتوقع في الإنفاق على الإعلانات السياسية بشكل حاد. في الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي مبيعات الإعلانات السياسية 10 ملايين دولار فقط، وهو ما يمثل انخفاضًا مذهلاً بنسبة 92٪ مقارنة بالدورة الانتخابية في العام السابق. يؤدي هذا التخفيض الهائل في مصدر الإيرادات ذات هامش الربح المرتفع إلى تحويل قوة التسعير على الفور بعيدًا عن TEGNA والعودة إلى المعلنين المتبقين الذين يعملون في بيئة غير انتخابية.

فيما يلي نظرة سريعة على أداء إيرادات الربع الثالث من عام 2025 والتي توضح مدى قوة العملاء:

إن الجمع بين هذه العوامل يعني أن عملاء TEGNA - سواء كانوا الموزعين الذين يدفعون رسوم إعادة الإرسال أو الشركات المحلية والوطنية التي تشتري وقت الإعلان - لديهم قدرة كبيرة على إملاء الشروط أو حجب الإنفاق، مما يجبر TEGNA على إدارة التكاليف باستمرار. نقاط الرافعة المالية التي تحتاج إلى مراقبتها عن كثب هي:

• دورة التجديد القادمة للمشتركين التقليديين المتبقين تتجه إلى عام 2026.
• قدرة مقياس الدعم الكلي على التعافي من الانخفاض بنسبة 12% في الربع الثالث من عام 2025 مع تطور ظروف الاقتصاد الكلي.
• تأثير التآكل المستمر للمشتركين على قاعدة إيرادات التوزيع البالغة 358 مليون دولار.
• توقيت وحجم انتعاش إيرادات الإعلانات السياسية في السنة الزوجية 2026.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة TEGNA (TGNA) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى سوق حيث الحجم هو كل شيء، وتكافح شركة TEGNA Inc.‎ بشدة للحفاظ على مكانتها في مواجهة الشركات العملاقة. التنافس هنا لا يقتصر فقط على من لديه أفضل نشرة أخبار محلية؛ بل يتعلق الأمر بمن يستطيع استيعاب التحولات الهيكلية في الإنفاق الإعلامي بكفاءة أكبر. بصراحة، الضغط التنافسي شديد.

التنافس المباشر يأتي من مجموعات المحطات الوطنية الكبيرة. على سبيل المثال، أعلنت مجموعة Nexstar Media Group عن صفقة بقيمة 6.2 مليار دولار للاستحواذ على شركة TEGNA Inc. ويشير هذا النوع من الدمج إلى أن الحجم هو الدفاع الأساسي ضد تجزئة السوق. تسعى شركة Sinclair أيضًا إلى تحقيق التوسع، حيث قدمت عرضًا لشراء شركة E.W. Scripps بسعر 7 دولارات للسهم الواحد. إن هذا الدافع للحجم يعني أن TEGNA يتم قياسه باستمرار مقابل القوة المجمعة لأكبر نظيراتها.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية موازنة البصمة الحالية لشركة TEGNA مع الوصول المحتمل لكيان Nexstar-Tegna المدمج، مع الأخذ في الاعتبار الحد الأقصى التنظيمي للوصول الأسري بنسبة 39%:

ويتصاعد التنافس لأن الإنفاق على الإعلانات المحلية يتزايد بسرعة. يتابع المعلنون الجماهير إلى المنصات الرقمية غير الإذاعية. التحول صارخ: شهد الإنفاق الإعلاني المحلي على التلفزيون المتصل (CTV) / OTT (OTT) (باستثناء السياسي) زيادة سنوية بنسبة 29.09٪. وعلى العكس من ذلك، من المتوقع أن تنخفض نفقات الإعلانات التلفزيونية التقليدية بنسبة 2.5% في عام 2025. ويتعين عليك الفوز بالدولار الرقمي لتعويض الخسارة الخطية.

تعكس معنويات الصناعة هذه الضرورة الرقمية:

• 83% من المديرين التنفيذيين لوسائل الإعلام المحلية يتوقعون زيادة إيرادات الإعلانات الرقمية أو استقرارها 2025.
• ويقود نمو الإيرادات الرقمية الجهود التي تركز على الفيديو واستراتيجيات الاشتراك.
• أظهرت نتائج TEGNA للربع الثاني من عام 2025 أن منتجاتها الرقمية التي تملكها وتديرها حققت أداءً قويًا نمو مزدوج الرقم على أساس سنوي للربع الثالث على التوالي.

ومع ذلك، فإن النطاق الحالي لشركة TEGNA يوفر ميزة تنافسية في المجال التقليدي. تدير الشركة ما يقرب من 60 محطة تلفزيون في 51 سوقًا، مما يتيح لها الوصول إلى ما يقرب من 40% من منازل التلفزيون في الولايات المتحدة. هذه البصمة، والتي تتضمن كونها المجموعة التابعة رقم 1 لشبكة NBC والمجموعة التابعة رقم 1 لشبكة CBS، تمنحها نفوذًا في مفاوضات التوزيع وقاعدة واسعة لتوصيل الأخبار المحلية.

وللتنافس بشكل فعال على الكفاءة ضد هؤلاء المنافسين الأكبر وتكاليف التحول الرقمي، تنفذ TEGNA خطة تشغيلية مركزة. يجب على الشركة تنفيذ هدف توفير التكاليف الأساسية غير البرمجية سنويًا بقيمة 90 مليون دولار إلى 100 مليون دولار بحلول نهاية عام 2025. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، أكدت الإدارة أنها حققت بالفعل 80% من إجمالي هدف التوفير هذا. يعد هذا الانضباط أمرًا بالغ الأهمية، خاصة عندما تم الإبلاغ عن إجمالي إيرادات الشركة في الربع الثاني من عام 2025 بمبلغ 675 مليون دولار. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة TEGNA (TGNA) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

إن تهديد البدائل لشركة TEGNA Inc. شديد، مدفوعًا بالتحول الأساسي في كيفية استهلاك الجمهور لمحتوى الفيديو وكيفية تخصيص المعلنين ميزانياتهم بعيدًا عن التلفزيون الخطي التقليدي.

يتفوق الإنفاق على إعلانات الفيديو الرقمية الآن على الإعلانات التلفزيونية التقليدية لأول مرة من حيث الحصة في إجمالي سوق إعلانات الفيديو. في عام 2025، من المتوقع أن يستحوذ الفيديو الرقمي على 58% من إجمالي الإنفاق على إعلانات التلفزيون/الفيديو في الولايات المتحدة، ليصل إلى 72.4 مليار دولار. ويمثل هذا زيادة بنسبة 14% في إنفاق الفيديو الرقمي على أساس سنوي. وعلى العكس من ذلك، من المتوقع أن تنخفض ميزانيات الإعلانات التلفزيونية الخطية بنسبة 13% في عام 2025، لتصل إلى 51 مليار دولار. في السياق، بلغت إيرادات خدمات الإعلان والتسويق (AMS) لشركة TEGNA Inc. للربع الثالث من عام 2025 273 مليون دولار أمريكي.

تمثل خدمات البث بديلاً رئيسيًا للمحتوى والتوزيع للتلفزيون الخطي، كما يتضح من بيانات المشاهدة. في مايو 2025، شكل البث المباشر رقمًا قياسيًا بنسبة 44.8% من إجمالي استخدام التلفزيون، متجاوزًا بفارق ضئيل حصة البث والكابل مجتمعة البالغة 44.2%. علاوة على ذلك، عندما يكون المحتوى متاحًا على كلا النظامين الأساسيين، يختار 67% من المشاهدين البث المباشر. تشترك الأسر الأمريكية الآن في متوسط ​​3.2 من خدمات البث. يواصل اللاعبون الرئيسيون تحقيق إيرادات كبيرة. ومن المتوقع أن تحقق Netflix وحدها ما يزيد عن 17.12 مليار دولار من إيرادات الاشتراكات في الولايات المتحدة في عام 2025.

يشهد سوق الإعلانات المحلية، وهو المجال الأساسي لشركة TEGNA Inc.، تغيرًا هيكليًا هائلاً. ومن المتوقع أن يصل إجمالي إيرادات وسائل الإعلام المحلية إلى 171 مليار دولار بحلول عام 2025. وضمن هذا، من المقدر أن يمثل التحول الرقمي 89 مليار دولار.

تعد وسائل التواصل الاجتماعي والفيديو القصير بدائل قوية ومنخفضة التكلفة لاستهلاك الأخبار المحلية، وخاصة بين الفئات السكانية الأصغر سنا. ولأول مرة، حلت وسائل التواصل الاجتماعي محل التلفزيون باعتباره المصدر الرئيسي للأخبار في الولايات المتحدة، حيث يصل 54% من الأشخاص إلى الأخبار عبر وسائل التواصل الاجتماعي وشبكات الفيديو، مقارنة بنسبة 50% للأخبار التلفزيونية. يعد YouTube منصة مهيمنة، حيث يستخدمه 35% من البالغين في الولايات المتحدة للحصول على الأخبار في عام 2025. وتعد منصات الفيديو القصيرة أساسية، حيث تتصدر YouTube Shorts الوجهة الأكثر شعبية بنسبة 56%. بالنسبة للمراهقين، يحصل 63% منهم على الأخبار بانتظام من منصة الفيديو القصير TikTok.

فيما يلي مقارنة بين ديناميكيات الإنفاق الإعلاني التي توضح تهديد الاستبدال:

يظهر ضغط الاستبدال أيضًا في عادات استهلاك الأخبار:

• نسبة الوصول إلى الأخبار عبر وسائل التواصل الاجتماعي وشبكات الفيديو في الولايات المتحدة: 54%
• نسبة الوصول إلى الأخبار عبر الأخبار التلفزيونية: 50%
• حصة مشاهدة التلفزيون على منصات البث المباشر: 44.8% (مايو 2025)
• الحصة الإجمالية للبث والكابل: 44.2% (مايو 2025)
• استهلاك مقاطع الفيديو القصيرة أكثر جاذبية من المقالات: 61% من المستهلكين
• يحصل المراهقون على الأخبار بانتظام من TikTok: 63%

الشؤون المالية: قم بمراجعة توقعات إيرادات AMS للربع الرابع من عام 2025 مقابل اتجاه التحول الرقمي المحلي البالغ 89 مليار دولار بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

شركة TEGNA (TGNA) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تقوم بتحليل العوائق التي تحول دون دخول لاعب جديد يحاول إنشاء منافس بث محلي لشركة TEGNA Inc. (TGNA) في الوقت الحالي. بصراحة، سطح السفينة مكدس ضدهم؛ إن تهديد الوافدين الجدد منخفض للغاية.

العقبة الأساسية هي رأس المال الهائل المطلوب حتى لبدء العمليات. إن بناء البنية التحتية اللازمة للبث وتأمين التراخيص المطلوبة من لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) يتطلب استثمارات أولية ضخمة. على سبيل المثال، في حين أن رسوم إيداع الإنشاءات الجديدة التي تفرضها لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) قد تصل إلى 5,100.00 دولار، فإن تكاليف البنية التحتية مذهلة. لإعطائك إحساسًا بنطاق الإرسال، فإن الانتقال إلى معيار ATSC 3.0 الأحدث وحده يمكن أن يكلف المذيعين الحاليين ما بين 300000 و600000 دولار لكل موقع. بالنسبة لمشروع جديد تمامًا يهدف إلى توزيع الأقمار الصناعية، يمكن أن تبدأ سعة التأجير من مليون دولار إلى 5 ملايين دولار لكل جهاز إرسال واستقبال سنويًا. يواجه الوافدون الجدد حقيقة أن إنشاء محطة تلفزيونية يمكن أن يتكلف ما بين بضعة آلاف من الدولارات إلى المليارات.

وتتفاقم كثافة رأس المال هذه بسبب الندرة التنظيمية. الطيف غير متاح بسهولة؛ معظم الأسواق في الولايات المتحدة مشبعة بأكبر عدد ممكن من المحطات دون التسبب في أي تدخل. علاوة على ذلك، فإن الإطار التنظيمي الحالي، الذي يمنح تراخيص لفترات محددة، مثل فترات ثماني سنوات لتراخيص البث، يحمي الشركات القائمة مثل شركة TEGNA Inc. (TGNA). يُظهر سقف الملكية الوطنية الحالي، والذي يمنع أي كيان واحد من الوصول إلى أكثر من 39٪ من أسر التلفزيون الأمريكية، نية الحكومة التاريخية للحد من الدمج، على الرغم من أن هذا يتم تحديه حاليًا في سياق الاستحواذ المقترح لشركة Nexstar على شركة TEGNA Inc. (TGNA)، والتي ستصل إلى حوالي 54.5٪ مع التنازل.

من المؤكد أنه من الصعب على اللاعبين الجدد التغلب على الولاء والثقة للعلامة التجارية المحلية. تؤكد شركة TEGNA Inc. (TGNA) نفسها على علاماتها التجارية المحلية القوية، مشيرة إلى وصولها إلى أكثر من 100 مليون شخص عبر 64 علامة تجارية إخبارية محلية تعمل في 51 سوقًا. في حين أن ولاء المستهلك العام لا يزال مرتفعًا نسبيًا مع 68% من المستهلكين الموالين لعلامات تجارية معينة في عام 2025، فإن الاتصال العميق القائم على الثقة، أو الولاء الحقيقي، انخفض مؤخرًا إلى 29% في عام 2025، مما يشير إلى أنه حتى اللاعبين الراسخين يجب أن يقاتلوا للحفاظ على هذا الاتصال، مما يجعل من الصعب على الوافد الجديد أن يبنيه من الصفر.

يتم التحكم في الوصول إلى قنوات التوزيع (الكابل/الأقمار الصناعية) من خلال موزعي برمجة الفيديو متعددي القنوات (MVPDs) الحاليين والأقوياء. تاريخيًا، احتاجت MVPDs إلى موافقة لحمل إشارات البث، وهو الحق الذي كان مصدر دخل للشركات التابعة. في حين أن MVPDs الافتراضية (vMVPDs) كانت تفتقر في البداية إلى هذه الالتزامات، فإن المشهد التنظيمي يتغير باستمرار، حيث تسعى لجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC) إلى التعليق على قواعد النقل الإلزامية لإشارات ATSC 3.0 الجديدة. البنية التحتية الراسخة راسخة؛ على سبيل المثال، شهدت إحدى الشبكات انخفاضًا بنسبة 60٪ تقريبًا في تكاليف التوزيع من خلال الانتقال إلى شبكة IP في عام 2025، مما يوضح فعالية تكلفة النظام البيئي الحالي الذي يجب على الوافد الجديد أن يضاهيه أو يتفوق عليه.

فيما يلي نظرة سريعة على عوامل الحجم والتكلفة التي تخلق هذه العوائق:

تظهر الحواجز العالية بعدة طرق أمام المنافس المحتمل:

• ارتفاع النفقات الرأسمالية الأولية تقاس بالملايين.
• صعوبة تأمين تراخيص الطيف غير المرتبطة بلجنة الاتصالات الفيدرالية (FCC).
• الحاجة إلى التغلب على سنوات من ثقة الجمهور المحلي.
• يحقق اللاعبون الحاليون وفورات كبيرة في تكاليف التوزيع من خلال ترحيل IP.
• ويتم منح التراخيص لفترات محددة وطويلة الأجل، مثل ثماني سنوات.

إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا للحصول على الموافقة التنظيمية، فسترتفع مخاطر الوافدين الجدد، ولكن النظام الحالي مصمم للدخول البطيء والمكثف لرأس المال.