Valneva SE (VALN): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن نظرة واضحة وصريحة حول موقف شركة فالنيفا SE - لاعب مختص في اللقاحات مع خط إنتاج عالي المخاطر. بصراحة، هذه قصة بيولوجيا حيوية كلاسيكية: منتجات أساسية قوية تمول احتمال وجود منتج ضخم، لكن المدى القريب بالتأكيد متقلب. بينما من المتوقع أن تصل مبيعات المنتجات إلى ما بين 155 مليون يورو و170 مليون يورو للعام المالي 2025 كامل، فقد سجلوا صافي خسارة قدره 65.2 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى، نتيجة استثمار متوقع في البحث والتطوير بقيمة 80 مليون يورو إلى 90 مليون يورو. تلك الخسارة هي تكلفة الاستثمار في مستقبلهم، وتوضح تحليل SWOT الكامل أدناه بالضبط كيف تتماشى وسادة السيولة البالغة 143.5 مليون يورو مع المخاطر الهائلة والفرص الكبيرة للقاح مرض لايم الخاص بهم.

فالنيفا SE (VALN) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن الركيزة الأساسية لقيمة شركة فالنيفا ش.م.ع، وبصراحة، الأمر يرجع إلى محرك تجاري مستقر يمول خط إنتاج واعد وذو مخاطر عالية. القوة الجوهرية تكمن في تدفق إيرادات متوقعة من لقاحات السفر المتخصصة، بالإضافة إلى ميزة السبق الكبيرة مع لقاحهم الجديد ضد الشيكونغونيا. هذه الاستقرار يتيح لهم الاستثمار في المستقبل.

محفظة تجارية راسخة مع لقاحين للسفر مستقرين.

توفر المحفظة التجارية لشركة فالنيفا قاعدة إيرادات حيوية ومتسقة تساعد على تخفيف تقلبات تطوير اللقاحات. الدعائم الأساسية هي IXIARO®/JESPECT® (الالتهاب الدماغي الياباني) و DUKORAL® (الكوليرا/إسهال ETEC). تخدم هذه المنتجات أسواقًا متخصصة لكنها مستقرة – المسافرون والجنود – وأداء مبيعاتها في عام 2025 يظهر قدرة تحمل حقيقية.

خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، بلغت إجمالي مبيعات المنتجات 119.4 مليون يورو، ارتفاعًا من 112.5 مليون يورو خلال نفس الفترة من عام 2024. ومن المتوقع أن تتراوح إرشادات مبيعات المنتجات للعام الكامل 2025 بين 155 مليون يورو و170 مليون يورو. هذا يُعد نشاطًا تجاريًا قويًا من المتوقع أن يحقق تدفقًا نقديًا إيجابيًا.

إليك الحسابات السريعة لأداء المنتجات الأساسية في أوائل عام 2025:

شهد نمو IXIARO® القوي في الربع الأول من 2025 دعماً بعقد جديد بقيمة 32.8 مليون دولار تم توقيعه مع وزارة الدفاع الأمريكية (DoD) في يناير 2025.

وتمتعت الشركة بمركز نقدي قوي بلغ 143.5 مليون يورو حتى سبتمبر 2025.

يوفر الميزان المالي القوي للشركة مجالاً واسعًا لبرامج البحث والتطوير، وخاصة لقاح مرض لايم المرشح للمرحلة الثالثة. وقد أعلنت شركة فالنيفا عن وجود نقد ونقد معادل قدره 143.5 مليون يورو في نهاية سبتمبر 2025. هذه السيولة حرجة لأنها تتيح للشركة تمويل استثماراتها الكبيرة في البحث والتطوير، والتي يُتوقع أن تتراوح بين 80 و90 مليون يورو لعام 2025 بالكامل.

ما يخفيه هذا التقدير هو الانخفاض الكبير في النقد المستخدم في الأنشطة التشغيلية، حيث انخفض إلى 28.4 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، وهو تحسن كبير مقارنة بـ76.7 مليون يورو في نفس الفترة من عام 2024. إنهم يديرون الأمور الآن بشكل أكثر صرامة.

أسهم إعادة تمويل الديون الناجحة في أكتوبر 2025 في تعزيز المرونة المالية.

إعادة تمويل الديون الناجحة التي أُنجزت في أكتوبر 2025 كانت خطوة ذكية بالتأكيد لتقليل المخاطر على الهيكل المالي قصير الأجل. نجحت شركة Valneva في الحصول على تسهيلات دين جديدة تصل إلى 500 مليون دولار في تمويل غير مخفض من Pharmakon Advisors. تم استخدام الدفعة الأولى البالغة 215 مليون دولار لسداد الديون القائمة بالكامل.

هذا الاتفاق الجديد يغير الصورة المالية بشكل جوهري:

• يمدد جدول سداد الديون من الربع الأول من 2026 إلى الربع الرابع من 2030.
• يخفض تكلفة رأس المال مع معدلات فائدة ثابتة أكثر ملاءمة.
• يلغي شرط بدء مدفوعات الاستهلاك في 2026، مما يوفر تكاليف كبيرة قبل العوائد المحتملة من لقاح مرض لايم، VLA15، المتوقع في 2027.

لقاح IXCHIQ® هو أول لقاح مرخّص لعلاج حمى الشيكونغونيا في العالم، مما يضمن ميزة السبق.

IXCHIQ® هو فارق حقيقي في السوق، حيث أنه أول لقاح مرخّص للشيكونغونيا في العالم. تُعدّ هذه المكانة الرائدة في سوق يعاني من حاجة طبية كبيرة غير ملبّاة قوة كبيرة، مما يتيح لشركة فالنيڤا وضع تسعيرة السوق الأولية وقنوات التوزيع. اللقاح هو جرعة واحدة فقط، عبارة عن لقاح حي مضعف، وهو عامل راحة كبير للمسافرين ولحملات الصحة العامة.

تمت الموافقة عليه بالفعل في الأسواق الرئيسية، وهو شهادة على فعاليته: profile:

• الولايات المتحدة، أوروبا، المملكة المتحدة، وكندا (للبالغين من 18 سنة فما فوق).
• البرازيل، ما يُعد أول موافقة في العالم في دولة موبوءة، تم الحصول عليها في أبريل 2025.

هذا الانتشار العالمي، بالإضافة إلى الشراكات مع منظمات مثل التحالف من أجل ابتكارات التأهب لمواجهة الأوبئة (CEPI) ومعهد بوتانتان، يضع فالنيفا في موقع يمكنها من الوصول إلى البلدان منخفضة ومتوسطة الدخل (LMICs). وصلت مبيعات IXCHIQ® إلى 7.6 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، مقارنة بـ 1.8 مليون يورو في 9 أشهر من عام 2024، مما يظهر جاذبية أولية رغم التحديات التنظيمية المؤقتة في قطاع المسافرين في الولايات المتحدة.

الخطوة التالية: المالية: مراجعة تأثير التدفق النقدي الفوري لشروط الدين الجديدة بحلول يوم الجمعة.

فالنيفا SE (VALN) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى فالنيفا SE، شركة متخصصة في اللقاحات، والصورة المالية تروي قصة واضحة: إنها شركة في مرحلة انتقالية تعتمد بشكل كبير على نجاح خط أنابيبها المستقبلي لتعويض الخسائر الحالية. بصفتي محللاً متمرساً، أرى ثلاث نقاط ضعف أساسية تخلق تقلبات قصيرة الأمد، لكنها جميعاً مرتبطة بطبيعة التكنولوجيا الحيوية عالية المخاطر وعالية العائد.

أفادت بتسجيل خسارة صافية قدرها 65.2 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.

الاهتمام الفوري الأكبر هو صافي النتيجة. أعلنت شركة فالنيفا عن خسارة صافية قدرها 65.2 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، حتى تاريخ 30 سبتمبر. وهذا يمثل تغيراً كبيراً مقارنةً بالأرباح الصافية البالغة 24.7 مليون يورو في نفس الفترة من عام 2024، والتي، للإنصاف، كانت مدعومة بشكل كبير من أرباح غير متكررة قدرها 90.8 مليون يورو من بيع قسيمة مراجعة أولوية (PRV).

إليكم الحساب السريع: بدون تلك الأرباح غير المتكررة، فإن الخسارة التشغيلية الأساسية واضحة للغاية. كانت خسارة الشركة التشغيلية للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 53.9 مليون يورو. ما زالوا يحرقون النقود، لكنهم قللوا بشكل كبير من حرق النقدية التشغيلية إلى 28.4 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، انخفاضاً من 76.7 مليون يورو في الفترة نفسها من العام السابق. وهذا مؤشر جيد على السيطرة على التكاليف، لكنهم لم يصبحوا مربحين بعد.

تعليق الترخيص الأمريكي لـ IXCHIQ® أثر على المبيعات في قطاع المسافرين الحيوي.

يعد تعليق الترخيص الأمريكي للقاح الشيكونغونيا، IXCHIQ®، نكسة كبيرة للأعمال التجارية. فقد علقت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) ترخيص الأدوية البيولوجية في 25 أغسطس 2025، وساري المفعول فورًا، بعد أربع تقارير جديدة عن أحداث ضارة خطيرة (SAEs) تتوافق مع مرض يشبه الشيكونغونيا.

يجبر هذا التعليق شركة فالنيفيا على التوقف عن شحن وبيع IXCHIQ® في الولايات المتحدة. لوضع التأثير في منظور، ساهمت مبيعات IXCHIQ® بـ 7.5 مليون يورو إلى إجمالي مبيعات منتجات الشركة في النصف الأول من عام 2025. فقدان السوق الأمريكية، وهو شريحة رئيسية من المسافرين، يحد بشكل كبير من إمكانيات النمو على المدى القصير لأحد منتجاتهم التي تم تسويقها حديثًا.

اعتماد كبير على أصل رئيسي واحد، VLA15، لتحقيق الربحية المستقبلية.

يرتكز كامل فرضية الاستثمار على نجاح VLA15، مرشح لقاح مرض لايم بالتعاون مع فايزر. هذه نقطة ضعف تقليدية في شركات التكنولوجيا الحيوية: مخاطر الأصل الوحيد. الإدارة صرحت علنًا بأنها 'تستهدف الربحية في 2027' استنادًا إلى استمرار النمو التجاري بالإضافة إلى دخول VLA15 التجاري. كل شيء يعتمد على هذا.

من المتوقع الحصول على بيانات الدراسة الأولى من المرحلة الثالثة (VALOR) بحلول نهاية عام 2025. إذا كانت هذه البيانات مخيبة للآمال، فإن السهم بالتأكيد سيتعرض لضربة كبيرة، حيث إن VLA15 هو المحرك الأساسي للقيمة لتقييمهم على المدى الطويل. الشراكة مع فايزر تساعد في تقليل مخاطر تكاليف التطوير، لكن المخاطر السريرية والتنظيمية تظل بالكامل على الأصل نفسه.

استثمار مرتفع في البحث والتطوير، من المتوقع أن يتراوح بين 90 مليون يورو و100 مليون يورو لعام 2025.

يجب عليك إنفاق المال لكسب المال، لكن الإنفاق الكبير على البحث والتطوير (R&D) يبقي الشركة في المنطقة الحمراء. من المتوقع أن يصل إجمالي الاستثمار في البحث والتطوير للعام المالي الكامل 2025 إلى ما بين 90 مليون يورو و 100 مليون يورو، وهو التزام ضروري لكنه مكلف لتطوير مسار المنتجات.

يركز هذا الإنفاق بشكل أساسي على:

• تمويل دراسة VALOR المرحلة 3 للقاح VLA15.
• التكاليف المتعلقة بمرشح لقاح الشيغيلا.
• الالتزامات للمرحلة 4 لـ IXCHIQ® في الأسواق الأخرى.

هذا المستوى من الاستثمار هو سبب إعلان الشركة عن خسارة صافية ولماذا يجب إدارة وضعها النقدي البالغ 143.5 مليون يورو (اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025) بحذر شديد. إنها سباق مع الزمن: يجب أن يتحقق نجاح مسار المنتجات قبل أن يقصر تمويل النقدية بشكل كبير.

Valneva SE (VALN) - تحليل SWOT: الفرص

الفرصة الأساسية لشركة Valneva SE هي تحقيق الدخل على المدى القريب من خط أنابيبها في المرحلة الأخيرة، وتحديدًا لقاح مرض Lyme VLA15، وهو المرشح الوحيد من نوعه في التطوير المتقدم. بالإضافة إلى ذلك، فإن النجاح التنظيمي الأخير لـ IXCHIQ® في المناطق الموبوءة يخلق إمكانية توسع تجاري فوري.

VLA15 (لقاح مرض لايم) هو المرشح الوحيد في تطوير المرحلة الثالثة المتقدمة

يمثل اللقاح المرشح لمرض لايم، VLA15، فرصة كبيرة في السوق لأنه الوحيد حاليًا في مرحلة التطوير السريري المتأخر. يستهدف هذا اللقاح الأنماط المصلية الستة الأكثر انتشارًا للفيروس بوريليا البكتيريا في كل من أمريكا الشمالية وأوروبا. تسير الدراسة السريرية للمرحلة الثالثة، المسماة VALOR، على الطريق الصحيح، حيث تتم مراقبة المشاركين للتأكد من حدوث حالات مرض لايم حتى نهاية عام 2025. يجب أن تتوقع الإعلان عن نتائج التجارب الحاسمة في النصف الأول من عام 2026، والتي ستكون نقطة التحول الرئيسية التالية للسهم.

السوق المحتمل كبير، مع الأخذ في الاعتبار أنه يتم تشخيص ما يقرب من 476000 شخص بمرض لايم كل عام في الولايات المتحدة، مع ما لا يقل عن 200000 حالة أخرى سنويًا في أوروبا. وهذه حاجة طبية ضخمة لم تتم تلبيتها.

إمكانية الحصول على مدفوعات هامة من شركة Pfizer عند النجاح التنظيمي لـ VLA15

يعد التعاون الاستراتيجي مع شركة Pfizer Inc. بخصوص VLA15 بمثابة فرصة مالية كبيرة، حيث يوفر طريقًا واضحًا لتدفق نقدي كبير وغير مخفف. ويعني هيكل الشراكة أن Valneva مؤهلة للحصول على مدفوعات مستقبلية كبيرة مرتبطة بالنجاح التنظيمي والتجاري. إليك الحساب السريع للمدفوعات المحتملة المتبقية:

يتم تفعيل هذه المدفوعات الهامة والإتاوات المتدرجة عند التقديم التنظيمي الناجح والتسويق، وهو الأمر الذي ستقوده شركة فايزر. من المتوقع تقديم الطلبات التنظيمية المخطط لها (طلب ترخيص البيولوجيا إلى إدارة الغذاء والدواء الأمريكية وطلب ترخيص التسويق إلى وكالة الأدوية الأوروبية) في عام 2026 بعد بيانات المرحلة الثالثة الإيجابية، وبالتالي فإن الاتجاه الصعودي المالي قريب المدى.

توسيع موافقات IXCHIQ® لتشمل المناطق الموبوءة مثل البرازيل والفئات العمرية الجديدة

لقد فتح لقاح الشيكونجونيا ذو الجرعة الواحدة، IXCHIQ®، جبهة تجارية جديدة من خلال الحصول على أول ترخيص تسويق له في بلد يتوطنه المرض. هذه خطوة حاسمة لاختراق السوق بما يتجاوز طب السفر.

تشمل فرص التوسع الرئيسية ما يلي:

• الحصول على الموافقة الأولى في العالم للقاح الشيكونغونيا في بلد يتوطنه المرض: منحت البرازيل تصريح تسويق في أبريل 2025 للأفراد الذين تبلغ أعمارهم 18 عامًا فما فوق.
• توسيع التسمية لتشمل المراهقين: تم تقديم طلبات تمديد التسمية إلى هذه الفئة العمرية في الولايات المتحدة وكندا والمملكة المتحدة.
• استهداف الأطفال الأصغر سنًا: تم الإبلاغ عن بيانات إيجابية للمرحلة الثانية لدى الأطفال الذين تتراوح أعمارهم بين 1 إلى 11 عامًا في يناير 2025، ومن المتوقع أن تبدأ دراسة المرحلة الثالثة المحورية في الربع الأخير من عام 2025.
• الوصول إلى آسيا: تم الإعلان عن شراكة جديدة مع معهد الأمصال الهندي (SII) في ديسمبر 2024 لتسهيل التوريد في السوق الآسيوية.

يعد هذا التوسع الجغرافي والفئة العمرية بالتأكيد طريقًا واضحًا لتعزيز مبيعات المنتجات، والتي تعد بالفعل محركًا أساسيًا للأعمال، حيث من المتوقع أن تتراوح مبيعات المنتجات لعام 2025 بأكمله بين 155 مليون يورو و170 مليون يورو.

تطوير أصول خطوط الأنابيب الأخرى مثل اللقاحين المرشحين للقاح Shigella وZika

وإلى جانب المنتجين الرئيسيين، يحمل خط الأنابيب في المرحلة المبكرة إمكانات كبيرة، خاصة في المناطق التي تعاني من ارتفاع الاحتياجات غير الملباة والأسواق الكبيرة التي يمكن التعامل معها. يجب عليك مراقبة هذين المرشحين لخلق القيمة في المستقبل.

يعد لقاح الشيغيلا المرشح، S4V2، هو المرشح رباعي التكافؤ الأكثر تقدمًا سريريًا في العالم، مما يعني أنه يستهدف الأنماط المصلية الأربعة الأكثر شيوعًا. وقد حصل على تصنيف المسار السريع من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية في أكتوبر 2024، مما قد يؤدي إلى تسريع المراجعة التنظيمية الخاصة به. وتشير التقديرات إلى أن السوق العالمية للقاح الشيغيلا تتجاوز 500 مليون دولار سنوياً.

بالنسبة للقاح زيكا المرشح، VLA1601، أبلغت فالنيفا عن نتائج إيجابية تتعلق بالسلامة والمناعة من تجربة المرحلة الأولى في نوفمبر/تشرين الثاني 2025. وتتوقف الخطوات التالية على تأمين التمويل الخارجي غير المخفف، وهو نهج حكيم لإدارة الاستثمار في البحث والتطوير، والذي بلغ إجماليه 59.7 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.

Valneva SE (VALN) - تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى فالنيفا وترى خط أنابيب واعدًا، لكن التهديدات على المدى القريب حقيقية وقابلة للقياس، وخاصة العقبات التنظيمية والسريرية. الخطر الأكبر هو الضربة المالية المباشرة من الإجراء الذي اتخذته إدارة الغذاء والدواء الأمريكية بشأن IXCHIQ®، بالإضافة إلى الاعتماد طويل المدى على تجربة المرحلة الثالثة الفردية عالية المخاطر.

المخاطر التنظيمية من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية فيما يتعلق بتعليق ترخيص IXCHIQ®

يمثل تعليق إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) للترخيص البيولوجي للقاح الشيكونغونيا، IXCHIQ®، في أغسطس 2025، تهديدًا فوريًا وحرجًا. يجبر هذا القرار شركة Valneva على التوقف فورًا عن شحن وبيع اللقاح في الولايات المتحدة.

واستند التعليق إلى تقييم محدث للمنافع والمخاطر أجراه مركز التقييم والأبحاث البيولوجية (CBER) في أعقاب تقارير جديدة عن أحداث سلبية خطيرة (SAEs) تتوافق مع مرض شبيه بالشيكونغونيا. واستشهدت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية بالعديد من حالات الإصابة بفيروس كورونا، بما في ذلك 21 حالة دخول إلى المستشفى وثلاث حالات وفاة، خاصة لدى المرضى الأكبر سنًا الذين يعانون من حالات كامنة.

فيما يلي الرياضيات السريعة حول التأثير المالي للسنة المالية 2025:

أدى هذا التعليق إلى خفض توجيهات المبيعات والإيرادات لعام 2025 بأكمله. لكي نكون منصفين، بلغت مبيعات IXCHIQ® في النصف الأول من عام 2025 7.5 مليون يورو فقط من إجمالي مبيعات المنتج البالغة 91.0 مليون يورو، لكن التعليق يزيل تمامًا محرك النمو الرئيسي في السوق الأمريكية المربحة.

سيؤدي فشل المرحلة الثالثة من تجربة VALOR لـ VLA15 إلى التأثير بشدة على التقييم على المدى الطويل

يعد لقاح VLA15 المرشح لمرض لايم، والذي تم تطويره بالاشتراك مع شركة Pfizer، هو الأصل الأكثر أهمية لتقييم Valneva على المدى الطويل وربحيتها المستقبلية. الاستراتيجية بأكملها تتوقف على نجاحها.

تجري تجربة المرحلة الثالثة من VALOR على المسار الصحيح، حيث تتم مراقبة المشاركين بحثًا عن حالات مرض لايم حتى نهاية موسم لايم 2025. ومن المتوقع قراءة البيانات الهامة في النصف الأول من عام 2026. وإذا كانت تلك البيانات سلبية، فسيكون التأثير كارثيًا لأنه يدفع هدف ربحية الشركة إلى أجل غير مسمى.

• تستهدف الربحية المستدامة 2027.
• يعتمد هذا الهدف على الإطلاق التجاري لـ VLA15 بواسطة شركة Pfizer في النصف الثاني من عام 2027.
• الفشل يعني فقدان المسار الأساسي لتصبح شركة مربحة.

لن تؤدي أي مخاوف تتعلق بالسلامة أو الفعالية في تجربة VALOR إلى محو المدفوعات والإتاوات المتوقعة فحسب، بل ستزيل أيضًا السبب الرئيسي لعلاوة التقييم الحالية للسهم. إنها مخاطرة نتيجة ثنائية.

زيادة المنافسة في سوق لقاحات السفر يمكن أن تضغط على مبيعات IXIARO®

يزداد سوق لقاحات السفر ازدحامًا، وفي حين أن لقاح التهاب الدماغ الياباني الذي تنتجه شركة فالنيفا، IXIARO®/JESPECT®، يتمتع بأداء قوي، إلا أن المشهد التنافسي يزداد حدة. التهديد المباشر هو فقدان حصة السوق وقوة التسعير عبر المحفظة.

يقع الضغط التنافسي الأكثر إلحاحا في مجال الشيكونجونيا، حيث منحت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية موافقة قياسية على فيمكونيا، وهو لقاح لداء الشيكونجونيا من منطقة الشمال البافاري، في وقت سابق من عام 2025. وهذا يعطي واضعي الوصفات في الولايات المتحدة بديلا الآن بعد تعليق IXCHIQ®، مما قد يؤدي إلى استبعاد فالنيفا من تلك السوق حتى لو أعيد الترخيص في نهاية المطاف.

ومع ذلك، لا تزال مبيعات IXIARO® صامدة بشكل جيد، حيث زادت بنسبة 12.5٪ لتصل إلى 74.3 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، مدفوعة بطلب كل من المسافرين ووزارة الدفاع الأمريكية (DoD)، بما في ذلك عقد جديد بقيمة 32.8 مليون دولار أمريكي تم تأمينه من قبل وزارة الدفاع في يناير 2025. ويكمن الخطر في أن التركيز على IXIARO® وDUKORAL® للتعويض عن خسارة IXCHIQ® يجعلها أكثر عرضة للتهديدات الجديدة. منافسي الجيل القادم.

ربحية سلبية مستمرة حتى إطلاق لقاح رئيسي في عام 2027 أو في وقت لاحق

على الرغم من المبيعات التجارية القوية، تعد Valneva حاليًا شركة كثيفة البحث والتطوير، مما يعني أنها لا تزال تحرق الأموال وتولد الخسائر. ويكمن التهديد في الربحية السلبية المستمرة، الأمر الذي يتطلب إدارة مستمرة لرأس المال ويعرض الشركة لتقلبات السوق.

خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 65.2 مليون يورو. ويعد هذا تناقضًا صارخًا مع صافي الربح البالغ 24.7 مليون يورو في نفس الفترة من عام 2024، والذي تضخم بسبب بيع قسيمة المراجعة ذات الأولوية لمرة واحدة.

الخسائر هي نتيجة مباشرة للاستثمار الاستراتيجي في خط الأنابيب. إليك التفكير في جانب النفقات:

• الخسارة التشغيلية: 53.9 مليون يورو للأشهر التسعة الأولى من عام 2025.
• خسارة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك: 37.7 مليون يورو للأشهر التسعة الأولى من عام 2025.
• الاستثمار في البحث والتطوير: من المتوقع أن تتراوح نفقات البحث والتطوير لعام 2025 بأكمله بين 80 مليون يورو و90 مليون يورو.

والخبر السار هو أن حرق النقد التشغيلي قد انخفض بشكل كبير إلى 28.4 مليون يورو في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025. لكن هذا لا يزال يعني أنه يجب على الشركة إدارة احتياطياتها النقدية حتى تحقق VLA15 التسويق التجاري في أواخر عام 2027، وهو طريق طويل لتمويله من قبل المستثمرين.