Valneva SE (VALN): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie sind auf der Suche nach einem klaren, sachlichen Überblick über die Position von Valneva SE – einem Anbieter von Spezialimpfstoffen mit einer vielversprechenden Pipeline. Ehrlich gesagt ist dies eine klassische Biotech-Geschichte: Solide Basisprodukte finanzieren einen potenziellen Blockbuster, aber die kurzfristige Entwicklung ist definitiv volatil. Während die Produktverkäufe voraussichtlich zwischendurch liegen werden 155 Millionen Euro und 170 Millionen Euro für das gesamte Geschäftsjahr 2025 verbuchten sie einen Nettoverlust von 65,2 Millionen Euro in den ersten neun Monaten, getrieben von einem prognostizierten 80 bis 90 Millionen Euro F&E-Investitionen. Dieser Verlust ist der Kaufpreis für ihre Zukunft, und die vollständige SWOT-Analyse unten zeigt genau, wie sie ausfallen wird 143,5 Millionen Euro Die Liquiditätsreserven decken das enorme Risiko und die Vorteile ihres Impfstoffs gegen Lyme-Borreliose ab.

Valneva SE (VALN) – SWOT-Analyse: Stärken

Sie suchen nach dem Fundament des Werts der Valneva SE, und ehrlich gesagt läuft es darauf hinaus, einen stabilen kommerziellen Motor zu schaffen, der eine vielversprechende, risikoreiche Pipeline finanziert. Die Kernstärke liegt in einer vorhersehbaren Einnahmequelle aus Nischen-Reiseimpfstoffen sowie einem massiven First-Mover-Vorteil mit der neuen Chikungunya-Impfung. Diese Stabilität ermöglicht es ihnen, in die Zukunft zu investieren.

Etabliertes kommerzielles Portfolio mit zwei stabilen Reiseimpfstoffen.

Das kommerzielle Portfolio von Valneva bietet eine entscheidende, konsistente Umsatzbasis, die die Volatilität der Impfstoffentwicklung ausgleicht. Die beiden Hauptwirkstoffe sind IXIARO®/JESPECT® (Japanische Enzephalitis) und DUKORAL® (Cholera/ETEC-Durchfall). Diese Produkte bedienen Nischenmärkte, aber stabile Märkte – Reisende und Militärangehörige – und ihre Verkaufsleistung im Jahr 2025 zeigt echte Widerstandsfähigkeit.

In den ersten neun Monaten des Jahres 2025 belief sich der Gesamtproduktumsatz auf 119,4 Millionen Euro, gegenüber 112,5 Millionen Euro im gleichen Zeitraum des Jahres 2024. Die Produktumsatzprognose für das Gesamtjahr 2025 wird voraussichtlich zwischen 155 und 170 Millionen Euro liegen. Das ist ein solides kommerzielles Geschäft, von dem ein positiver Cashflow erwartet wird.

Hier ist die kurze Berechnung der Leistung der Kernprodukte Anfang 2025:

Das starke Wachstum von IXIARO® im ersten Quartal 2025 wurde durch einen neuen Vertrag über 32,8 Millionen US-Dollar unterstützt, der im Januar 2025 mit dem US-Verteidigungsministerium (DoD) abgeschlossen wurde.

Starke Liquiditätsposition von 143,5 Millionen Euro (Stand September 2025).

Eine starke Bilanz gibt dem Unternehmen einen langen Weg für seine Forschungs- und Entwicklungsprogramme, insbesondere für den Phase-3-Impfstoffkandidaten gegen Lyme-Borreliose. Ende September 2025 verfügte Valneva über liquide Mittel und Zahlungsmitteläquivalente in Höhe von 143,5 Millionen Euro. Diese Liquidität ist von entscheidender Bedeutung, da sie es dem Unternehmen ermöglicht, seine erheblichen Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen zu finanzieren, die für das Gesamtjahr 2025 voraussichtlich zwischen 80 und 90 Millionen Euro betragen werden.

Was diese Schätzung verbirgt, ist der deutliche Rückgang des Mittelabflusses aus betrieblicher Tätigkeit, der in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 auf 28,4 Millionen Euro sank, eine deutliche Verbesserung gegenüber 76,7 Millionen Euro im gleichen Zeitraum 2024. Sie gehen jetzt viel strenger vor.

Die erfolgreiche Umschuldung im Oktober 2025 erhöhte die finanzielle Flexibilität.

Die im Oktober 2025 erfolgreich abgeschlossene Schuldenrefinanzierung war auf jeden Fall ein kluger Schachzug, um das Risiko der kurzfristigen Finanzstruktur zu verringern. Valneva sicherte sich von Pharmakon Advisors eine neue Kreditfazilität für eine nicht verwässernde Finanzierung in Höhe von bis zu 500 Millionen US-Dollar. Die erste Tranche von 215 Millionen US-Dollar wurde zur vollständigen Rückzahlung der bestehenden Schulden verwendet.

Diese neue Vereinbarung verändert das finanzielle Bild grundlegend:

• Verlängert den Schuldentilgungsplan vom ersten Quartal 2026 bis zum vierten Quartal 2030.
• Senkt die Kapitalkosten durch günstigere Festzinssätze.
• Entfällt die Anforderung, dass Abschreibungszahlungen im Jahr 2026 beginnen müssen, wodurch erhebliche Kosten eingespart werden, bevor im Jahr 2027 potenzielle Einnahmen aus dem Lyme-Borreliose-Impfstoffkandidaten VLA15 erzielt werden.

IXCHIQ® ist der weltweit erste lizenzierte Chikungunya-Impfstoff und sichert sich den Vorteil als Erstanbieter.

IXCHIQ® ist ein echtes Alleinstellungsmerkmal auf dem Markt, da es der weltweit erste zugelassene Chikungunya-Impfstoff ist. Dieser First-Mover-Status in einem Markt mit einem erheblichen ungedeckten medizinischen Bedarf ist eine starke Stärke, die es Valneva ermöglicht, die ersten Preis- und Vertriebskanäle für den Markt zu etablieren. Bei dem Impfstoff handelt es sich um eine abgeschwächte Einzeldosis-Lebendimpfung, was für Reisende und öffentliche Gesundheitskampagnen ein wichtiger Komfortfaktor ist.

Es ist bereits in wichtigen Märkten zugelassen, was ein Beweis dafür ist profile:

• USA, Europa, Vereinigtes Königreich und Kanada (bei Erwachsenen ab 18 Jahren).
• Brasilien ist die weltweit erste Zulassung in einem Endemieland, die im April 2025 erteilt wurde.

Diese globale Reichweite sowie Partnerschaften mit Organisationen wie der Coalition for Epidemic Preparedness Innovations (CEPI) und dem Instituto Butantan ermöglichen Valneva den Zugang zu Ländern mit niedrigem und mittlerem Einkommen (LMICs). Der IXCHIQ®-Umsatz erreichte in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 7,6 Millionen Euro, ein deutlicher Anstieg gegenüber 1,8 Millionen Euro im Neunmonatszeitraum 2024, und zeigte trotz vorübergehender regulatorischer Herausforderungen im US-Reisesegment erste Erfolge.

Nächster Schritt: Finanzen: Überprüfen Sie bis Freitag die unmittelbaren Auswirkungen der neuen Schuldenbedingungen auf den Cashflow.

Valneva SE (VALN) – SWOT-Analyse: Schwächen

Sie sehen sich Valneva SE an, ein Unternehmen für Spezialimpfstoffe, und das finanzielle Bild zeigt eine klare Sprache: Es handelt sich um ein Unternehmen im Wandel, das stark auf den Erfolg der künftigen Pipeline angewiesen ist, um aktuelle Verluste auszugleichen. Als erfahrener Analyst sehe ich drei Kernschwächen, die kurzfristig zu Volatilität führen, die aber alle mit dem hohen Risiko- und Ertragspotenzial der Biotechnologie zusammenhängen.

In den ersten neun Monaten des Jahres 2025 wurde ein Nettoverlust von 65,2 Millionen Euro ausgewiesen.

Die unmittelbarste Sorge gilt dem Endergebnis. Valneva meldete einen Nettoverlust von 65,2 Millionen Euro für die ersten neun Monate des Jahres 2025, die am 30. September endeten. Dies ist eine deutliche Veränderung gegenüber dem Nettogewinn von 24,7 Millionen Euro im gleichen Zeitraum des Jahres 2024, der fairerweise durch einen einmaligen Gewinn von 24,7 Millionen Euro stark gesteigert wurde 90,8 Millionen Euro aus dem Verkauf eines Priority Review Vouchers (PRV).

Hier ist die schnelle Rechnung: Ohne diesen einmaligen Glücksfall ist der zugrunde liegende Betriebsverlust erheblich. Der Betriebsverlust des Unternehmens für die ersten neun Monate des Jahres 2025 betrug 53,9 Millionen Euro. Sie verbrennen immer noch Bargeld, aber sie haben ihren operativen Bargeldverbrauch erheblich reduziert 28,4 Millionen Euro in den ersten neun Monaten 2025, nach 76,7 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum. Das ist ein gutes Zeichen für Kostenkontrolle, aber sie sind noch nicht profitabel.

Die Aussetzung der US-Lizenz für IXCHIQ® beeinträchtigte den Umsatz im Segment der kritischen Reisenden.

Die Aussetzung der US-Lizenz für den Chikungunya-Impfstoff IXCHIQ® ist ein herber Rückschlag für das kommerzielle Geschäft. Die US-amerikanische Food and Drug Administration (FDA) hat die Biologics-Lizenz am 25. August 2025 mit sofortiger Wirkung ausgesetzt, nachdem vier neue Berichte über schwerwiegende unerwünschte Ereignisse (SAEs) im Zusammenhang mit einer Chikungunya-ähnlichen Erkrankung vorliegen.

Diese Aussetzung zwingt Valneva dazu, den Versand und Verkauf von IXCHIQ® in den Vereinigten Staaten einzustellen. Um die Auswirkungen ins rechte Licht zu rücken, trugen die IXCHIQ®-Verkäufe dazu bei 7,5 Millionen Euro Der Verlust des US-Marktes, eines wichtigen Reisesegments, schränkt das kurzfristige Wachstumspotenzial eines ihrer neu vermarkteten Produkte erheblich ein.

Erhebliche Abhängigkeit von einem wichtigen Vermögenswert, VLA15, für die zukünftige Rentabilität.

Die gesamte Investitionsthese hängt vom Erfolg von VLA15 ab, ihrem mit Pfizer kooperierten Impfstoffkandidaten gegen Lyme-Borreliose. Dies ist eine klassische Schwäche der Biotechnologie: das Risiko einzelner Vermögenswerte. Das Management hat offen erklärt, dass es „die Rentabilität im Jahr 2027 anstrebt“, basierend auf einem anhaltenden kommerziellen Wachstum und dem kommerziellen Einstieg von VLA15. Es hängt alles davon ab.

Das Auslesen der ersten Daten der Phase-3-Studie (VALOR) wird für Ende 2025 erwartet. Sollten diese Daten enttäuschen, wird die Aktie definitiv einen großen Einbruch erleiden, da VLA15 der wichtigste „Schlüsselwerttreiber“ für ihre langfristige Bewertung ist. Die Partnerschaft mit Pfizer trägt dazu bei, das Risiko der Entwicklungskosten zu senken, aber das klinische und regulatorische Risiko verbleibt vollständig beim Vermögenswert selbst.

Hohe Investitionen in Forschung und Entwicklung, voraussichtlich zwischen 90 und 100 Millionen Euro für 2025.

Man muss Geld ausgeben, um Geld zu verdienen, aber die hohen Ausgaben für Forschung und Entwicklung (F&E) halten das Unternehmen in der Verlustzone. Die gesamten F&E-Investitionen für das gesamte Geschäftsjahr 2025 werden voraussichtlich zwischen 90 Millionen Euro und 100 Millionen Euro, eine notwendige, aber kostspielige Verpflichtung zur Weiterentwicklung der Pipeline.

Diese Ausgaben konzentrieren sich hauptsächlich auf:

• Finanzierung der Phase-3-VALOR-Studie für VLA15.
• Kosten im Zusammenhang mit dem Shigella-Impfstoffkandidaten.
• Phase-4-Verpflichtungen für IXCHIQ® in anderen Märkten.

Dieses Investitionsniveau ist der Grund, warum das Unternehmen einen Nettoverlust meldet und warum sein Cash-Bestand bei liegt 143,5 Millionen Euro (Stand 30. September 2025) müssen stringent gemanagt werden. Es ist ein Wettlauf gegen die Zeit: Der Erfolg der Pipeline muss eintreten, bevor sich die Cash Runway zu stark verkürzt.

Valneva SE (VALN) – SWOT-Analyse: Chancen

Die zentrale Chance für Valneva SE ist die kurzfristige Monetarisierung ihrer Pipeline im Spätstadium, insbesondere des Lyme-Borreliose-Impfstoffs VLA15, der der einzige Kandidat seiner Art in der fortgeschrittenen Entwicklung ist. Darüber hinaus schafft der jüngste regulatorische Erfolg von IXCHIQ® in Endemiegebieten unmittelbares kommerzielles Expansionspotenzial.

VLA15 (Lyme-Borreliose-Impfstoff) ist der einzige Kandidat in der fortgeschrittenen Phase-3-Entwicklung

Der Impfstoffkandidat gegen Lyme-Borreliose, VLA15, stellt eine bedeutende Marktchance dar, da er der einzige ist, der sich derzeit in der späten klinischen Entwicklung befindet. Dieser Impfstoff zielt auf die sechs häufigsten Serotypen ab Borrelien Bakterien sowohl in Nordamerika als auch in Europa. Die klinische Phase-3-Studie mit dem Namen VALOR verläuft auf Kurs, wobei die Teilnehmer bis Ende 2025 auf das Auftreten von Lyme-Borreliose-Fällen überwacht werden. Sie sollten damit rechnen, dass die entscheidenden Studienergebnisse in der ersten Hälfte des Jahres 2026 bekannt gegeben werden, was den nächsten großen Wendepunkt für die Aktie darstellen wird.

Der potenzielle Markt ist beträchtlich, wenn man bedenkt, dass in den Vereinigten Staaten jedes Jahr etwa 476.000 Menschen mit Lyme-Borreliose diagnostiziert werden und in Europa jährlich mindestens 200.000 Fälle auftreten. Dies ist ein enormer, ungedeckter medizinischer Bedarf.

Potenzial für wichtige Meilensteinzahlungen von Pfizer nach dem regulatorischen Erfolg von VLA15

Die strategische Zusammenarbeit mit Pfizer Inc. für VLA15 stellt eine große finanzielle Chance dar und bietet einen klaren Weg zu einem erheblichen, nicht verwässernden Cashflow. Die Partnerschaftsstruktur bedeutet, dass Valneva Anspruch auf bedeutende künftige Zahlungen hat, die an den regulatorischen und kommerziellen Erfolg geknüpft sind. Hier ist die schnelle Berechnung der verbleibenden potenziellen Zahlungen:

Diese Meilensteinzahlungen und gestaffelten Lizenzgebühren werden nach erfolgreichen Zulassungsanträgen und der Vermarktung aktiviert, die von Pfizer geleitet wird. Die geplanten Zulassungsanträge (Biologics-Lizenzantrag bei der US-amerikanischen FDA und Marktzulassungsantrag bei der Europäischen Arzneimittel-Agentur) werden nach positiven Phase-3-Daten im Jahr 2026 erwartet, sodass das finanzielle Aufwärtspotenzial kurzfristig ist.

Ausweitung der IXCHIQ®-Zulassungen auf Endemiegebiete wie Brasilien und neue Altersgruppen

Der Einzeldosis-Chikungunya-Impfstoff IXCHIQ® hat eine neue kommerzielle Front eröffnet, indem er seine erste Marktzulassung in einem endemischen Land erhalten hat. Dies ist ein entscheidender Schritt für die Marktdurchdringung über die Reisemedizin hinaus.

Zu den wichtigsten Expansionsmöglichkeiten gehören:

• Sicherstellung der weltweit ersten Zulassung eines Chikungunya-Impfstoffs in einem Endemieland: Brasilien erteilte im April 2025 die Marktzulassung für Personen ab 18 Jahren.
• Ausweitung des Labels auf Jugendliche: In den USA, Kanada und dem Vereinigten Königreich wurden Anträge für die Ausweitung des Labels auf diese Altersgruppe eingereicht.
• Ausrichtung auf jüngere Kinder: Positive Phase-2-Daten bei Kindern im Alter von 1 bis 11 Jahren wurden im Januar 2025 gemeldet, wobei eine zulassungsrelevante Phase-3-Studie voraussichtlich im vierten Quartal 2025 beginnen wird.
• Asien erreichen: Im Dezember 2024 wurde eine neue Partnerschaft mit dem Serum Institute of India (SII) bekannt gegeben, um die Versorgung auf dem asiatischen Markt zu erleichtern.

Diese geografische und Altersgruppenausweitung ist definitiv ein klarer Weg zur Steigerung der Produktverkäufe, die bereits jetzt ein zentraler Treiber des Geschäfts sind. Für das Gesamtjahr 2025 wird ein Produktumsatz zwischen 155 und 170 Millionen Euro erwartet.

Weiterentwicklung anderer Pipeline-Assets wie der Shigella- und Zika-Impfstoffkandidaten

Über die beiden Hauptprodukte hinaus birgt die Pipeline im Frühstadium erhebliches Potenzial, insbesondere in Bereichen mit hohem ungedecktem Bedarf und großen adressierbaren Märkten. Diese beiden Kandidaten für die zukünftige Wertschöpfung sollten Sie im Auge behalten.

Der Shigella-Impfstoffkandidat S4V2 ist der klinisch am weitesten fortgeschrittene tetravalente Kandidat der Welt, d. h. er zielt auf die vier häufigsten Serotypen ab. Es erhielt im Oktober 2024 den Fast-Track-Status der US-amerikanischen FDA, wodurch die behördliche Prüfung beschleunigt werden kann. Der weltweite Markt für einen Shigella-Impfstoff wird auf über 500 Millionen US-Dollar pro Jahr geschätzt.

Für den Zika-Impfstoffkandidaten VLA1601 meldete Valneva im November 2025 positive Sicherheits- und Immunogenitätsergebnisse aus der Phase-1-Studie. Die nächsten Schritte hängen von der Sicherung externer, nicht verwässernder Finanzierung ab, was einen umsichtigen Ansatz zur Verwaltung der Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen darstellt, die sich in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 auf insgesamt 59,7 Millionen Euro beliefen.

Valneva SE (VALN) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Sie blicken auf Valneva und sehen eine vielversprechende Pipeline, aber die kurzfristigen Bedrohungen sind real und messbar, insbesondere die regulatorischen und klinischen Hürden. Das größte Risiko besteht in den unmittelbaren finanziellen Auswirkungen der Maßnahmen der US-amerikanischen FDA zu IXCHIQ® sowie in der langfristigen Abhängigkeit von einer einzigen Phase-3-Studie mit hohem Risiko.

Regulatorisches Risiko der US-amerikanischen FDA in Bezug auf die Aussetzung der IXCHIQ®-Lizenz

Die Aussetzung der Biologics-Lizenz für den Chikungunya-Impfstoff IXCHIQ® durch die US-amerikanische Food and Drug Administration (FDA) im August 2025 stellt eine kritische, unmittelbare Bedrohung dar. Diese Entscheidung zwingt Valneva dazu, den Versand und Verkauf des Impfstoffs in den USA sofort einzustellen.

Die Aussetzung basierte auf einer aktualisierten Nutzen-Risiko-Bewertung des Center for Biologics Evaluation and Research (CBER) nach neuen Berichten über schwerwiegende unerwünschte Ereignisse (SAEs), die mit einer Chikungunya-ähnlichen Erkrankung in Zusammenhang stehen. Die FDA führte mehrere SAEs an, darunter 21 Krankenhauseinweisungen und drei Todesfälle, vor allem bei älteren Patienten mit Grunderkrankungen.

Hier ist die kurze Berechnung der finanziellen Auswirkungen für das Geschäftsjahr 2025:

Diese Aussetzung erzwang eine Kürzung der Umsatz- und Ertragsprognose für das Gesamtjahr 2025. Fairerweise muss man sagen, dass der IXCHIQ®-Umsatz im ersten Halbjahr 2025 nur 7,5 Millionen Euro des Gesamtproduktumsatzes von 91,0 Millionen Euro ausmachte, aber durch die Aussetzung fällt ein wichtiger Wachstumstreiber im lukrativen US-Markt vollständig weg.

Ein Scheitern der Phase-3-VALOR-Studie für VLA15 hätte erhebliche Auswirkungen auf die langfristige Bewertung

Der gemeinsam mit Pfizer entwickelte Impfstoffkandidat gegen Lyme-Borreliose, VLA15, ist der wichtigste Vermögenswert für Valnevas langfristige Bewertung und zukünftige Rentabilität. Die gesamte Strategie hängt von ihrem Erfolg ab.

Die Phase-3-VALOR-Studie verläuft nach Plan, wobei die Teilnehmer bis zum Ende der Lyme-Borreliose-Saison 2025 auf Lyme-Borreliose-Fälle überwacht werden. Mit der Veröffentlichung kritischer Daten wird im ersten Halbjahr 2026 gerechnet. Wenn diese Daten negativ sind, sind die Auswirkungen katastrophal, da dadurch das Rentabilitätsziel des Unternehmens auf unbestimmte Zeit verschoben wird.

• Eine nachhaltige Profitabilität wird angestrebt 2027.
• Dieses Ziel hängt von der kommerziellen Einführung von VLA15 durch Pfizer im Jahr ab zweite Hälfte des Jahres 2027.
• Scheitern bedeutet, den primären Weg zu einem profitablen Unternehmen zu verlieren.

Jegliche Sicherheits- oder Wirksamkeitsbedenken in der VALOR-Studie würden nicht nur die geplanten Meilensteinzahlungen und Lizenzgebühren zunichte machen, sondern auch den Hauptgrund für den aktuellen Bewertungsaufschlag der Aktie beseitigen. Es handelt sich um ein binäres Ergebnisrisiko.

Verstärkter Wettbewerb auf dem Markt für Reiseimpfstoffe könnte den Umsatz von IXIARO® unter Druck setzen

Der Markt für Reiseimpfstoffe wird zunehmend überfüllt, und während Valnevas Impfstoff gegen Japanische Enzephalitis, IXIARO®/JESPECT®, eine starke Leistung zeigt, verschärft sich die Wettbewerbslandschaft. Die unmittelbare Gefahr besteht im Verlust von Marktanteilen und Preissetzungsmacht im gesamten Portfolio.

Der unmittelbarste Wettbewerbsdruck besteht im Chikungunya-Bereich, wo die FDA Anfang 2025 Vimkunya, einem Chikungunya-Impfstoff von Bavarian Nordic, die Standardzulassung erteilte. Dies bietet den verschreibenden Ärzten in den USA jetzt, da IXCHIQ® ausgesetzt ist, eine Alternative, was Valneva möglicherweise vom Markt ausschließen würde, selbst wenn die Lizenz irgendwann wieder eingeführt wird.

Dennoch halten sich die IXIARO®-Verkäufe gut und stiegen in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 um 12,5 % auf 74,3 Millionen Euro, was sowohl auf die Nachfrage von Reisenden als auch auf die Nachfrage des US-Verteidigungsministeriums (DoD) zurückzuführen ist, einschließlich eines neuen DoD-Vertrags über 32,8 Millionen US-Dollar, der im Januar 2025 abgeschlossen wurde. Das Risiko besteht darin, dass eine Konzentration auf IXIARO® und DUKORAL® zum Ausgleich des IXCHIQ®-Verlusts sie anfälliger für neue, Konkurrenten der nächsten Generation.

Anhaltend negative Rentabilität bis zur Einführung eines großen Impfstoffs im Jahr 2027 oder später

Trotz starker kommerzieller Umsätze ist Valneva derzeit ein forschungs- und entwicklungsintensives Unternehmen, was bedeutet, dass es immer noch Bargeld verbrennt und Verluste erwirtschaftet. Die Gefahr besteht in einer anhaltend negativen Profitabilität, die ein kontinuierliches Kapitalmanagement erfordert und das Unternehmen Marktvolatilität aussetzt.

Für die ersten neun Monate des Jahres 2025 meldete das Unternehmen einen Nettoverlust von 65,2 Millionen Euro. Dies steht in krassem Gegensatz zum Nettogewinn von 24,7 Millionen Euro im gleichen Zeitraum im Jahr 2024, der durch den einmaligen Verkauf eines Priority Review Vouchers aufgebläht wurde.

Die Verluste sind eine direkte Folge der strategischen Investition in die Pipeline. Hier ist die Überlegung auf der Kostenseite:

• Betriebsverlust: 53,9 Millionen Euro für die ersten neun Monate des Jahres 2025.
• Bereinigter EBITDA-Verlust: 37,7 Millionen Euro für die ersten neun Monate des Jahres 2025.
• F&E-Investitionen: Die F&E-Ausgaben für das Gesamtjahr 2025 werden voraussichtlich zwischen 80 und 90 Millionen Euro liegen.

Die gute Nachricht ist, dass der operative Cash-Verbrauch in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 deutlich auf 28,4 Millionen Euro reduziert wurde. Dies bedeutet jedoch immer noch, dass das Unternehmen seine Barreserven verwalten muss, bis VLA15 möglicherweise Ende 2027 kommerzialisiert wird, was für Investoren ein langer Weg zur Finanzierung ist.