Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر الآن إلى شركة Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) وترى شركة حققت نجاحًا كبيرًا.310.6 مليار دولار في أصول العميل مدعومة بهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل 50.8% في الربع الثاني من عام 2025. ولكن بصراحة، هذا النجاح تحجبه مشكلتان كبيرتان: تدفقات العملاء المستمرة إلى الخارج، وإجمالي 244 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، وعبء ديون يقارب المليار دولار 971.988 مليون دولار من استحواذهم الأخير. السؤال لا يتعلق فقط بالحجم؛ يتعلق الأمر بما إذا كان بإمكانهم دمج تلك الأصول الجديدة بشكل واضح ومحاربة ضغط رسوم الصناعة دون أن يؤدي الدين الجديد إلى إغراق السفينة. ويتعين علينا أن نحدد المخاطر الحقيقية والطريق الواضح نحو الإمكانات 17% فرصة الارتداد.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) - تحليل SWOT: نقاط القوة

يوفر النموذج متعدد البوتيكات استراتيجيات استثمارية متنوعة وتدفقات للإيرادات.

تدير شركة Victory Capital Holdings, Inc. نموذجًا متكاملاً متعدد المتاجر، وهو ما يمثل نقطة قوة رئيسية لأنه يعمل على تنويع المخاطر والإيرادات. يمنح هذا النموذج محترفي الاستثمار، المنظمين في امتيازات استثمارية متميزة، الاستقلالية للتركيز على استراتيجياتهم المحددة، بينما تتعامل المنصة المركزية مع جميع عمليات التوزيع الثقيلة والعمليات والامتثال.

يساعد هذا الهيكل الشركة على تحقيق الإيرادات عبر قطاعات العملاء المتعددة وفئات الأصول. وقد أدى الاستحواذ الاستراتيجي على شركة Amundi US، والتي تضمنت Pioneer Investments، في أبريل 2025، إلى تعزيز هذا التنويع، وإضافة قدرات استثمارية جديدة في الدخل الثابت وفئات الأسهم المختلفة وتوسيع نطاق توزيعها خارج الولايات المتحدة.

تشمل عروض الشركة المتنوعة فئات الأصول التقليدية والبديلة، وهي طريقة ذكية لإدارة دورات السوق.

• امتيازات الاستثمار: فرق استثمارية متخصصة ومستقلة.
• منصة الحلول: تقدم استراتيجيات متعددة الأصول وكمية وقائمة على القواعد.
• VictoryShares: العلامة التجارية الخاصة بصناديق الاستثمار المتداولة (ETF).

تم تحقيق نطاق كبير مع أصول العملاء بقيمة 310.6 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

يوفر النطاق الكبير للشركة أساسًا قويًا للاستقرار والكفاءة التشغيلية. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أبلغت فيكتوري كابيتال عن إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM). 310.6 مليار دولار. يسمح هذا النطاق، الذي زاد بشكل كبير من خلال الاستحواذ على شركة Amundi في الولايات المتحدة، بتحقيق أفضل للرسوم وزيادة التأثير على التكاليف الثابتة، مما يدعم بشكل مباشر ربحيتها العالية.

فيما يلي الحساب السريع لنموهم الأخير في أصول العملاء، والذي يوضح تأثير الاستحواذ في عام 2025:

القفزة في إجمالي أصول العميل تقريبًا 142 مليار دولار في ستة أشهر فقط، يبرز مدى فعالية استخدام الشركة لعمليات الاستحواذ الاستراتيجية لتسريع حجمها وتواجدها في السوق.

ربحية قوية مع هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 50.8% في الربع الثاني من عام 2025.

يعد الحفاظ على هامش مرتفع للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) بمثابة قوة أساسية، مما يدل على إدارة التكاليف الاستثنائية والرافعة التشغيلية. بلغ هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل للربع الثاني من عام 2025 مستوى مثيرًا للإعجاب 50.8%. وهذا مؤشر واضح على أن منصة التشغيل المركزية الخاصة بهم تعمل بشكل واضح، مما يسمح لامتيازات الاستثمار بالتركيز بشكل كامل على أداء الاستثمار بينما تتم إدارة التكاليف مركزيًا.

يتم دعم هذا الهامش المرتفع من خلال تحقيق تآزر كبير في صافي النفقات من خلال عملية الاستحواذ على شركة Pioneer Investments. وبحلول نهاية يونيو 2025، كانت الشركة قد حققت بالفعل ما يقرب من 70 مليون دولار من المتوقع 110 مليون دولار في صافي تآزر النفقات. يمنحهم هذا المستوى من الربحية مرونة مالية كبيرة للاستثمار في مجالات النمو وإعادة رأس المال إلى المساهمين.

عائد رأسمالي قوي، زيادة الأرباح ربع السنوية إلى 0.49 دولار للسهم الواحد.

يشير التزام الشركة بإعادة رأس المال إلى المساهمين إلى الثقة في توليد التدفق النقدي على المدى الطويل. وافق مجلس الإدارة على زيادة الأرباح النقدية ربع السنوية إلى المساهمين 0.49 دولار للسهم الواحد، والتي تم الحفاظ عليها طوال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025. وهذا يترجم إلى أرباح سنوية قدرها 1.96 دولار للسهم الواحد.

لا يتعلق عائد رأس المال هذا فقط بتوزيع الأرباح؛ إنها استراتيجية شاملة. وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، عادت الشركة تقريبًا 163 مليون دولار رأس المال للمساهمين من خلال مزيج من توزيعات الأرباح الفصلية المنتظمة وإعادة شراء الأسهم الانتهازية. ويشكل هذا التركيز على العائد الإجمالي للمساهمين قوة قوية تجتذب المستثمرين على المدى الطويل وتحتفظ بهم.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

صافي التدفقات الخارجية المستمرة طويلة الأجل للأصول الخاضعة للإدارة

يجب أن تكون واقعيًا عند النظر إلى نمو شركة Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR)، وصافي التدفقات الخارجية المستمرة في الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) التي تمثل رياحًا معاكسة واضحة، حتى مع الاستحواذ الأخير على Pioneer Investments الذي عزز إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة. وبينما يتحسن الاتجاه، فإنه لا يزال تدفقًا سلبيًا. وفي الربع الثالث من عام 2025، أعلنت الشركة عن صافي تدفقات خارجية طويلة الأجل للأصول المدارة بلغ مجموعها 244 مليون دولار.

هذا ليس حدثا لمرة واحدة. إنه تحد هيكلي يجبر الشركة على الاعتماد بشكل كبير على ارتفاع قيمة السوق وعمليات الاستحواذ لتنمية قاعدة الأصول. في السياق، كان صافي التدفقات الخارجية طويلة الأجل أعلى بكثير في الأرباع السابقة من عام 2025: 660 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 و1.205 مليار دولار في الربع الأول من عام 2025. وهذا مبلغ كبير من أموال العملاء التي تخرج من الباب. والخبر السار هو أن الاتجاه يتحرك في الاتجاه الصحيح، ولكنك بالتأكيد تريد أن ترى هذا الرقم يتقلب إيجابيًا قريبًا.

زيادة الديون طويلة الأجل بعد الاستحواذ

ورغم أن الاستحواذ الاستراتيجي على شركة Pioneer Investments كان بمثابة تحول على نطاق واسع، إلا أنه جاء مصحوبًا بزيادة كبيرة في الرافعة المالية. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ صافي ديون الشركة طويلة الأجل حوالي 972.0 مليون دولار. وهذا المستوى من الديون يزيد من نفقات الفوائد للشركة ويحد من المرونة المالية للاستثمارات العضوية المستقبلية أو إعادة شراء الأسهم، خاصة إذا تشديد ظروف السوق.

وإليك الحساب السريع: عبء الديون كبير، وخدمته تكلفة ثابتة مقابل الأرباح. قامت الشركة بإعادة تمويل قروضها لأجل في سبتمبر 2025، وحصلت على مبلغ أساسي قدره 985.0 مليون دولار مستحق في سبتمبر 2032، بمعدل فائدة فعلي قدره 6.82%. توفر عملية إعادة التمويل هذه مسارًا أطول، لكن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تعني أن تكلفة تحمل هذا الدين كبيرة، مما يؤدي إلى تحويل التدفق النقدي الذي يمكن إعادته إلى المساهمين العاديين أو إعادة استثماره.

تكامل الاستثمارات الرائدة يخلق خطر الصدامات الثقافية واضطراب العمليات

تشير الإدارة إلى أن تكامل Pioneer Investments يسير على الطريق الصحيح لتحقيق 110 مليون دولار من صافي النفقات. وهذا هدف عظيم، ولكن واقع دمج شركتين كبيرتين لإدارة الأصول هو أن مخاطر التكامل مرتفعة دائمًا. أنت تجمع بين فلسفات استثمارية مختلفة، وأنظمة تقنية، والأهم من ذلك، ثقافات الشركات.

يمكن أن يؤدي خطر الصدامات الثقافية - خاصة بين مديري المحافظ والمحللين في امتيازات الاستثمار (المحلات) - إلى استنزاف المواهب الرئيسية، وهو شريان الحياة لمدير الأصول. ويشكل انقطاع العمليات خطراً حقيقياً على المدى القريب أيضاً. نرى هذا ينعكس في تكاليف إعادة الهيكلة والتكامل منذ بداية العام حتى الآن، والتي بلغ إجماليها 25.4 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. وما يخفيه هذا التقدير هو التكلفة غير المالية الناتجة عن تشتيت الانتباه وفقدان التركيز بين الموظفين خلال فترة التكامل.

• خطر استنزاف المواهب في فرق الاستثمار المندمجة
• عدم توافق النظام يؤدي إلى تأخير الخدمة.
• تكاليف التكامل غير المتوقعة تتجاوز 25.4 مليون دولار.

انخفضت ربحية السهم المخففة إلى 1.11 دولار بسبب أرباح الأسهم المفضلة

في حين أن صافي الدخل الإجمالي لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للشركة كان قويًا عند 96.5 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، فقد تم تخفيض ربحية السهم المخففة (EPS) للمساهمين العاديين إلى 1.11 دولار. وهذا نتيجة مباشرة لهيكل رأس مال الشركة، وتحديداً الأسهم المفضلة. يحمل السهم المفضل التزامًا بتوزيع الأرباح يتم دفعه قبل أن يرى المساهمين العاديين فلسًا واحدًا من صافي الدخل.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، دفعت الشركة 22.2 مليون دولار أمريكي في توزيعات/تخصيصات الأسهم المفضلة. أدى هذا التوزيع الإلزامي إلى خفض صافي الدخل المتاح للمساهمين العاديين إلى 74.3 مليون دولار. إنه عائق على القيمة المشتركة للمساهمين، وهو مطالبة ثابتة بالأرباح التي يجب أن تأخذها في الاعتبار عند تقييمك. يعمل هذا السهم المفضل كامتياز كبير على جزء من أرباح الشركة، مما يجعل قصة الأسهم العادية أقل إقناعًا مما يوحي به رقم صافي الدخل الرئيسي.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تبحث عن المكان الذي يمكن أن تتسارع فيه شركة Victory Capital Holdings, Inc. حقًا، وترتبط الفرص بشكل واضح بتحركاتها الإستراتيجية الأخيرة واسعة النطاق. الفكرة الأساسية هي أن صفقة Amundi في عام 2025 قد أعادت ضبط مسار نموها بشكل أساسي، مما منحها بصمة عالمية وميزة واسعة النطاق في صناعة التوحيد. نحن لا نتحدث فقط عن مكاسب تدريجية؛ هذه فرصة للتغيير.

توسع التوزيع العالمي في أوروبا وآسيا عبر شراكة أموندي الأمريكية.

تعد الشراكة الإستراتيجية مع Amundi، والتي تم إغلاقها في 1 أبريل 2025، أكبر فرصة منفردة لشركة Victory Capital. هذه ليست عملية استحواذ بسيطة؛ إنها عولمة واسعة النطاق للأعمال. جوهر الصفقة هو أ اتفاقية التوزيع العالمية المتبادلة لمدة 15 عامًا. تقوم شركة Amundi، ببنيتها التحتية الممتدة في أكثر من 60 دولة، بتوزيع أموال Victory Capital الأمريكية النشطة في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك الأسواق الرئيسية في أوروبا وآسيا.

التأثير فوري وكبير. غير الولايات المتحدة قفزت الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) إلى ما يقرب من 44 مليار دولار بحلول أبريل 2025، وهي زيادة هائلة من أقل من 5% من إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة قبل الاندماج. وبحلول الربع الثالث من عام 2025، كانت الإدارة قد أعلنت بالفعل عن مبيعات دولية قوية بمعدل سنوي قدره 68 مليار دولار، والذي يمثل 23% من الأصول المدارة طويلة الأجل. هذا هو فتح خط أنابيب جديد ضخم للإيرادات.

الموقع الاستراتيجي للاستفادة من المزيد من الدمج في صناعة إدارة الأصول.

لا تزال صناعة إدارة الأصول في طور الدمج، ويتم وضع Victory Capital الآن كمستحوذ، وليس كهدف. تمت إضافة التكامل الناجح لشركة Pioneer Investments (شركة Amundi الأمريكية السابقة). 114.6 مليار دولار في الأصول المُدارة اعتبارًا من 30 يونيو 2025، ليصل إجمالي أصول العميل إلى أكثر من ذلك 301.6 مليار دولار. يمنحهم هذا النطاق منصة قوية للصفقات المستقبلية. إليكم الحساب السريع للتآزر: لقد حققوا تقريبًا 86 مليون دولار من صافي تآزر النفقات على أساس معدل التشغيل بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025، وهم يسيرون على الطريق الصحيح لتحقيق هدف التآزر الإجمالي الخاص بهم وهو 110 مليون دولار. هذه الكفاءة تجعلهم مشتريًا جذابًا للغاية للامتيازات الاستثمارية الأصغر حجمًا وعالية الأداء.

تسعى الشركة بنشاط إلى تحقيق عمليات استحواذ جديدة، مع طموح معلن طويل المدى لتصبح شركة شركة بقيمة 1 تريليون دولار. ويمثل هذا زيادة بمقدار خمسة أضعاف عن حجمها الحالي، لذا يمكنك أن تتوقع منها أن تكون لاعبًا ثابتًا في سوق عمليات الاندماج والاستحواذ لسنوات قادمة. لديهم المنصة، والسجل الحافل، ومرونة الميزانية العمومية للقيام بذلك.

النمو في المنتجات ذات الطلب العالي مثل صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs).

إن التحول إلى أدوات استثمار شفافة ومنخفضة التكلفة مثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) هو اتجاه لا يمكن إيقافه، وتستفيد منه منصة VictoryShares التابعة لشركة Victory Capital. وقد شهدت المنصة نموًا سريعًا، مع تدفقات صافية إيجابية منذ بداية العام حتى تاريخه 5.4 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025. وهذا يُترجم إلى رقم مذهل معدل نمو عضوي 53% لأعمال صناديق الاستثمار المتداولة.

اعتبارًا من 31 مايو 2025، نمت منصة VictoryShares ETF إلى أكثر من 14 مليار دولار في الأصول المدارة. إنهم يقومون بتوسيع عروضهم بقوة، حيث أطلقوا ثلاثة صناديق استثمار متداولة جديدة في يونيو 2025، مما أدى إلى وصول إجمالي المنصة إلى 26 صندوق استثمار متداول. ينصب التركيز على تحويل استراتيجيات الاستثمار الخاصة بهم إلى غلاف ETF، وهي طريقة ذكية للحصول على حصة السوق من صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية.

• تحويل الاستراتيجيات الناجحة إلى تنسيق ETF.
• التقاط 53% نمو عضوي في صافي تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.
• زيادة الأصول المُدارة لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في الماضي 14 مليار دولار.

يشير سرد المحللين إلى أنه من المحتمل أن يكون سعر السهم أقل من قيمته الحقيقية بنسبة 22.05%، مما يشير إلى وجود فرصة للارتداد.

من منظور التقييم، لم يستوعب السوق بشكل كامل حجم وفوائد صفقة أموندي. اعتبارًا من 9 نوفمبر 2025، أغلق السهم عند 61.24 دولارًا للسهم الواحد. ومع ذلك، فإن إجماع محللي وول ستريت يشير إلى اتجاه صعودي كبير. متوسط السعر المستهدف لمدة عام واحد هو 74.75 دولارًا للسهم الواحد. وهذا يعني وجود اتجاه صعودي محتمل 22.05%، وهي فرصة عائد كبيرة إذا نفذت الشركة خطط التكامل والنمو الخاصة بها. التصنيف المتفق عليه هو "شراء معتدل"، حيث أصدر 7 من 11 محللًا تصنيف شراء. يخبرك السوق أن هذه لعبة ذات قيمة في قصة النمو.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) - تحليل SWOT: التهديدات

يؤدي ضغط الرسوم على مستوى الصناعة (الضغط من أجل خفض رسوم الإدارة) إلى تآكل الهوامش.

أنت تعمل في بيئة تكون فيها تكلفة إدارة الاستثمار في دوامة هبوطية واضحة، وهذا يضع ضغطًا لا هوادة فيه على عائد إيراداتك. ويشكل ضغط الرسوم على مستوى الصناعة تهديدا هيكليا، مدفوعا بالتحول الهائل للأصول إلى منتجات سلبية منخفضة التكلفة مثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) وصناديق المؤشرات.

بالنسبة لشركة فيكتوري كابيتال القابضة، هذا ليس أمراً نظرياً؛ إنه يؤثر بالفعل على خطك العلوي. انخفض معدل تحقيق الرسوم - متوسط ​​الرسوم الإدارية المحصلة - إلى 49.4 نقطة أساس في الربع الثاني من عام 2025، بانخفاض من 52.6 نقطة أساس في الربع الثاني من عام 2024. وبحلول الربع الثالث من عام 2025، تم ضغط المعدل أكثر إلى 47.2 نقطة أساس، وتتوقع الإدارة أن يستقر في نطاق 46 إلى 47 نقطة أساس. يعد هذا الانخفاض من ثلاث إلى ست نقاط أساس بمثابة ضربة مباشرة لربحيتك، خاصة عندما انخفض متوسط ​​الصناعة لرسوم الصندوق النشط إلى حوالي 0.36٪ (36 نقطة أساس).

التحدي الأساسي هو أن المستثمرين يطالبون بقيمة أكبر مقابل قيمة أقل، والمديرون النشطون متوسطو الحجم مثل فيكتوري كابيتال هولدنجز عالقون في المنتصف. يتعين عليك الاستثمار في التكنولوجيا للتنافس على الكفاءة، ولكن هذا الاستثمار يحدث بينما يتقلص تدفق إيراداتك الرئيسي.

منافسة شديدة من مديري الأصول العالمية الأكبر حجمًا.

إن عالم إدارة الأصول عبارة عن لعبة واسعة النطاق، ولا تزال شركة Victory Capital Holdings، على الرغم من حجمها، تنافس الشركات العملاقة. وصل إجمالي أصول عملائك إلى 315.8 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من 31 أكتوبر 2025. وهذا رقم ضخم، لكنه يتضاءل أمام حجم الشركات العالمية العملاقة. على سبيل المثال، أعلنت شركة بلاك روك عن رقم قياسي قدره 13.46 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) في الربع الثالث من عام 2025.

إليك الحساب السريع: حجم الأصول المُدارة لشركة BlackRock أكبر بـ 42 مرة من حجم الأصول المُدارة لشركة Victory Capital Holdings. ويترجم هذا الاختلاف في الحجم مباشرة إلى ميزة تنافسية لأكبر الشركات، مما يسمح لها بما يلي:

• تقديم المنتجات برسوم أقل، مما يؤدي إلى تسريع اتجاه ضغط الرسوم.
• أنفق المزيد بشكل كبير على التكنولوجيا والامتثال والتوزيع العالمي.
• استيعاب صدمات السوق وتكاليف التكامل بسهولة أكبر بسبب قاعدتها الرأسمالية الواسعة.

تعني هذه المنافسة أنه يجب على شركتك تبرير رسوم الإدارة النشطة باستمرار بأداء استثماري متفوق، أو المخاطرة بخسارة الأصول لصالح البدائل الأقل تكلفة التي يقدمها أكبر اللاعبين. تعد الإستراتيجية المبنية على الاستحواذ خطوة ضرورية لتحقيق التوسع، ولكنها تقدم أيضًا مخاطر التعقيد والتكامل.

يعتبر نموذج الأعمال حساسًا للغاية للتقلبات والانكماشات الواسعة في سوق رأس المال.

ترتبط إيرادات شركتك بشكل أساسي بقيمة أصولها الخاضعة للإدارة (AUM)، وتكون الأصول الخاضعة للإدارة حساسة للغاية لأهواء أسواق الأسهم والدخل الثابت. عندما ترتفع الأسواق، فإن الأصول الخاضعة للإدارة، ومن ثم، تنمو إيراداتك تلقائيًا. ولكن عندما تصبح الأسواق متقلبة أو تدخل في حالة ركود، فإن إيراداتك تنكمش بسرعة.

ويتجلى اعتماد الشركة على ارتفاع السوق في بيانات التدفق لعام 2025. في الربع الثالث من عام 2025، على سبيل المثال، ارتفع إجمالي الأصول المدارة بمقدار 12.1 مليار دولار أمريكي ليصل إلى 310.6 مليار دولار أمريكي ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى 14.5 مليار دولار أمريكي في حركة السوق الإيجابية. وقد حجب هذا المكاسب في السوق التحدي المستمر المتمثل في صافي تدفقات العملاء إلى الخارج، والتي بلغت (244) مليون دولار خلال هذا الربع. لا تزال الأعمال تشهد تدفقات عضوية سلبية، مما يعني أنها تعتمد على أداء السوق لتعويض العملاء الذين يقومون بسحب الأموال. ومن شأن الانكماش الحاد أو المطول في السوق أن يعكس الاتجاه الإيجابي للأصول الخاضعة للإدارة، مما يؤثر على الإيرادات والهامش على الفور.

تعمل تكاليف الاستهلاك والتكامل المرتفعة على ضغط هامش التشغيل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، ليصل إلى 26.8% في الربع الثاني من عام 2025.

كان الاستحواذ الاستراتيجي على Amundi US (Pioneer Investments) محركًا رئيسيًا للحجم، لكنه جاء بتكلفة كبيرة على المدى القصير أضرت بربحية مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. هذه نتيجة شائعة لعمليات الاندماج والاستحواذ في مجال إدارة الأصول، حيث تتداول بهامش قصير الأجل مقابل إمكانات التآزر على المدى الطويل.

في الربع الثاني من عام 2025، تقلص هامش التشغيل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بشكل حاد إلى 26.8%، بانخفاض من 50.4% في نفس الربع من عام 2024. ويُعزى هذا الانكماش بشكل مباشر إلى ارتفاع التكاليف غير المتكررة. فيما يلي تفاصيل التأثير على نفقات التشغيل للنصف الأول من عام 2025:

والخبر السار هو أن هذه التكاليف مؤقتة وأن الهامش يظهر بالفعل علامات التعافي. انتعش الهامش التشغيلي للمعايير المحاسبية المقبولة عموماً إلى 38.2% في الربع الثالث من عام 2025. ومع ذلك، يظل التهديد قائمًا بأن أي عملية استحواذ واسعة النطاق في المستقبل ستؤدي إلى فترة مماثلة من ضغط الهامش ومخاطر التكامل، مما يؤخر تحقيق فوائد التآزر الكاملة.