Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تبحث في شركة Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) لمعرفة ما إذا كان نموذج أعمالهم يمكنه الاستمرار في تحقيق عوائد على أصول العملاء بقيمة 315.8 مليار دولار، وبصراحة، فإن المشهد التنافسي عبارة عن حقل ألغام. بصراحة، على الرغم من أن هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك بنسبة 48% على 361.2 مليون دولار أمريكي في إيرادات الربع الثالث من عام 2025 يبدو رائعًا على الورق، إلا أنه يتعين علينا أن نواجه الحقيقة: تتمتع المواهب الاستثمارية بقوة عالية للموردين، ويعمل كبار العملاء باستمرار على دفع الرسوم نحو الانخفاض نحو 2 إلى 4 نقاط أساس يفرضونها على التفويضات. ومع ذلك، فإنهم يقاومون، كما يتضح من صافي التدفقات البالغة 5.4 مليار دولار إلى صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بـ VictoryShares منذ عام حتى الآن، حتى عندما تعاملوا مع 0.3 مليار دولار من صافي التدفقات الخارجة في الربع الثالث من عام 2025. وفيما يلي، أقوم بتفصيل كيف تشكل قوة الموردين والعملاء والمنافسين والبدائل والداخلين الجدد المسار على المدى القريب لـ VCTR، حتى تتمكن من رؤية نقاط الضغط الحقيقية.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تقوم بتقييم مشهد الموردين لشركة Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR)، وبصراحة، إنها قصة مجموعتين من الموردين: المواهب الاستثمارية ذات التعويضات العالية ومقدمي التكنولوجيا الأساسيين ذوي تكلفة التحويل العالية.

تمتلك المواهب الاستثمارية (مديرو المحافظ الاستثمارية) قوة عالية في النموذج متعدد البوتيكات. جوهر نموذج شركة Victory Capital Holdings, Inc. هو الحفاظ على استقلالية الاستثمار عبر امتيازاتها الاستثمارية المستقلة، والتي بلغ عددها 189 استراتيجيات الاستثمار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ويعني هذا الهيكل أن مديري المحافظ - منشئي "المنتج" الحقيقيين - يتمتعون بنفوذ كبير. إن قدرتهم على توليد ألفا هي ما يجذب الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) ويحتفظ بها، والتي وقفت عندها 310.6 مليار دولار في نهاية الربع الثالث من عام 2025. إذا غادر مدير رئيسي أو فريق عمل، تتبعه الأصول المُدارة، مما يمنحهم نفوذًا في مناقشات التعويضات وتخصيص الموارد. نجاح الشركة في تنمية أعمالها في صناديق الاستثمار المتداولة، VictoryShares، مع صافي تدفقات إيجابية منذ بداية العام حتى تاريخه. 5.4 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، يرتبط ارتباطًا مباشرًا بالجودة الملموسة واستقرار المواهب التي تدير تلك الاستراتيجيات.

يتمتع موفرو البيانات الرئيسيون ومنصات التكنولوجيا بالنفوذ بسبب ارتفاع تكاليف التحويل. في إدارة الأصول الحديثة، تعد البنية التحتية - بدءًا من خلاصات بيانات السوق وحتى تكنولوجيا التداول والامتثال - أمرًا بالغ الأهمية. غالبًا ما يكون لدى هؤلاء المزودين المتخصصين أنظمة خاصة أو مسارات عمل مدمجة بعمق. بالنسبة لشركة Victory Capital Holdings, Inc.، فإن تبديل البيانات الأساسية أو موفري المنصات قد ينطوي على انقطاع تشغيلي هائل ونفقات كبيرة، وهو المحرك الكلاسيكي لقوة الموردين العالية. على الرغم من أنه ليس لدينا قيم العقود المحددة، فإن تركيز الشركة على "منصة التشغيل والتوزيع المتكاملة والمركزية" يشير إلى درجة عالية من الاعتماد على عدد قليل من البائعين الرئيسيين للحفاظ على هذا التكامل عبر متاجرها العديدة.

تعمل منصة التشغيل المركزية لـ VCTR على تقليل قوة الموردين التشغيليين غير الاستثماريين. هذا هو المكان الذي تقاوم فيه شركة Victory Capital Holdings, Inc. بقوة قوة الموردين. ومن خلال مركزية العمليات، تكتسب الشركة الحجم والتوحيد القياسي، مما يقلل بشكل طبيعي من القوة النسبية للبائعين الإداريين أو المكاتب الخلفية أو البائعين الأقل تخصصًا. والدليل المالي يكمن في تحقيق التآزر من تكامل أموندي في الولايات المتحدة. الشركة تسير على الطريق الصحيح لتحقيق ذلك 110 مليون دولار في صافي تآزر النفقات، بعد أن تحققت بالفعل تقريبًا 86 مليون دولار على أساس معدل التشغيل بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025. وتأتي مكاسب الكفاءة هذه من تبسيط العمليات، مما يقلل بطبيعته من نفوذ الموردين المشاركين في تلك الوظائف الموحدة الآن.

أضافت صفقة أموندي الأخيرة حجمًا، مما أدى إلى إضعاف تأثير الموردين الفرديين. كان إغلاق الصفقة مع Amundi في 1 أبريل 2025 بمثابة تحول، حيث عزز الحجم على الفور. وأضاف الجمع تقريبا 104 مليار دولار في الأصول الخاضعة للإدارة من Amundi US، مما يرفع إجمالي أصول عملاء شركة Victory Capital Holdings, Inc. إلى ما يقرب من 300 مليار دولار في وقت الإغلاق والوصول 313.4 مليار دولار بحلول 30 سبتمبر 2025. هذه الزيادة الهائلة في حجم المشتري مقارنة بالعديد من الموردين غير الموهوبين تجعل الشركة مفاوضًا أكثر روعة. علاوة على ذلك، عززت الصفقة أ 15 سنة اتفاقية توزيع متبادلة، مما يؤدي إلى تأمين علاقة رئيسية وتعزيز حجم الشركة بشكل أكبر، مما يساعد على تخفيف التأثير النسبي لأي مورد تشغيلي أصغر حجمًا.

فيما يلي نظرة سريعة على المقياس الذي يساعد على تخفيف قوة المورد:

وتظل ديناميكية القوة متركزة في رأس المال البشري. يمكنك رؤية ذلك في تركيز الشركة على مقاييس أداء الاستثمار:

• 64% من تفوق الأصول المُدارة على المعايير القياسية على مدار فترة الثلاث سنوات (اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025).
• 65% من الأصول المدارة تتفوق على المعايير على مدى فترة 5 سنوات.
• 77% من الأصول المدارة تتفوق على المعايير على مدى فترة 10 سنوات.

الموهبة هي التي تحرك هذه الأرقام، لذا تظل قوتها عالية. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تنظر إلى مدى تأثير عملائك الكبار على أسعار وشروط شركة Victory Capital Holdings, Inc. بصراحة، القوة هنا كبيرة، خاصة من الجانب المؤسسي، مما يضع ضغطًا هبوطيًا مستمرًا على الإيرادات لكل دولار يتم إدارته.

من المؤكد أن المستثمرين المؤسسيين، الذين يمثلون جزءًا كبيرًا من إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM)، يطالبون برسوم أقل. يعد هذا أمرًا قياسيًا في عالم إدارة الأصول، لكنه يمثل رافعة حقيقية يسحبونها. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي الأصول المدارة لشركة Victory Capital Holdings, Inc.‎ 310.6 مليار دولار أمريكي وإجمالي أصول العملاء 313.4 مليار دولار أمريكي. ويعني هذا النطاق أن حتى الامتيازات الصغيرة في الرسوم تترجم إلى تأثيرات كبيرة على الإيرادات.

ولكي نكون منصفين، تساهم قنوات البيع بالتجزئة والوساطة أيضًا في زيادة الضغوط، وذلك بشكل رئيسي من خلال التهديد بنقل الأصول. ومن الممكن أن يؤدي انخفاض تكاليف التحويل في هذه القنوات إلى زيادة التدفقات الخارجية الصافية. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، شهدت شركة Victory Capital Holdings, Inc. صافي تدفقات خارجية طويلة الأجل للأصول الخاضعة للإدارة بلغت -244 مليون دولار. يُظهر هذا الرقم، الذي يقترب من الرقم 0.3 مليار دولار الذي قد تراه مُشارًا إليه، أن العملاء على استعداد للتصويت بأقدامهم.

ضغط الرسوم ثابت في جميع المجالات. بعد تكامل أعمال Pioneer Investment، من المتوقع أن يتراوح تحقيق معدل الرسوم الموحد لشركة Victory Capital Holdings, Inc. حول 46 إلى 47 نقطة أساس اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. هذا هو المعدل المختلط الذي يتعين عليك التعايش معه عند خدمة مزيج من تفويضات البيع بالتجزئة والمؤسسات.

وإليكم الحسابات السريعة حول الحدود القصوى لهذا الضغط. يمكن للعملاء الكبار والمتطورين التفاوض بشأن التفويضات بمستويات رسوم منخفضة للغاية. نحن نتحدث عن تفويضات مؤسسية محددة يمكن تسعيرها بما يصل إلى 2 إلى 4 نقاط أساس (نقاط أساس). ما يخفيه هذا التقدير هو المزيج الدقيق للأصول الخاضعة للإدارة الموجودة عند تلك المستويات الأدنى، لكنه يمهد الطريق للمفاوضات.

يمكننا تحديد بعض المقاييس الرئيسية التي تحدد ديناميكية قوة العميل هذه:

قاعدة العملاء مجزأة، وتختلف قوتهم حسب القناة:

• العملاء المؤسسيون يحصلون على أقل هياكل الرسوم.
• يقوم عملاء التجزئة/الوسطاء بدفع التدفقات الخارجة بتكاليف تحويل منخفضة.
• تحدد الولايات الكبيرة معيار التسعير التنافسي.
• تدير الشركة الأصول عبر 12 امتيازًا استثماريًا مستقلاً.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

إن التنافس التنافسي في مجال إدارة الأصول حيث تعمل شركة Victory Capital Holdings, Inc. شرس، ويتميز بوجود عدد كبير من اللاعبين ولكن تركيز كبير للأصول في القمة. في حين أن هيكل السوق غالبا ما يوصف بأنه مجزأ للغاية بشكل عام، فإن الشركات الكبرى تسيطر على نطاق واسع. للسياق، سيطر أكبر 500 مدير أصول في العالم على إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) والتي وصلت إلى حوالي دولار أمريكي 139.9 تريليون في نهاية عام 2024، حيث سيستحوذ مديرو أمريكا الشمالية على الدولار الأمريكي 88.2 تريليونأو 63% من هذا المجموع بين أفضل 500 شركة. وقد قام المديرون العشرين الأوائل، على وجه الخصوص، بتعزيز نفوذهم والسيطرة عليهم 47% من إجمالي الأصول المدارة اعتبارًا من عام 2024.

تتنافس شركة Victory Capital Holdings, Inc. بشكل مباشر مع الشركات الكبرى المتنوعة التي يتضاءل حجمها أمام حجمها، على الرغم من أن النمو الأخير الذي حققته شركة Victory Capital Holdings, Inc. قد أدى إلى تضييق الفجوة. على سبيل المثال، أبلغت مجموعة Janus Henderson Group (JHG) عن أصول تحت الإدارة تبلغ حوالي دولار أمريكي 484 مليار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. أبلغت شركة Victory Capital Holdings, Inc. نفسها عن إجمالي أصول العميل 313.4 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. ومن بين المنافسين الآخرين في هذا المستوى Affiliated Managers Group (AMG) وBlackRock وغيرهم.

ويتغذى هذا التنافس الشديد على الربحية العالية للقطاع، والتي تجتذب بطبيعة الحال منافسة شرسة على حصة السوق والمواهب. أعلنت شركة Victory Capital Holdings, Inc. عن نتائج مالية قوية للربع الثالث من عام 2025، مع وصول الإيرادات 361.2 مليون دولار. وعلى صعيد الربحية، حققت الشركة هامش تشغيل متوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً قدره 38.2% للربع الثالث من عام 2025، في حين توسع هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 52.7% في نفس الفترة. تشير هذه الهوامش، على الرغم من ضغوط التكلفة على مستوى الصناعة، إلى وجود بيئة جذابة تحافظ على كثافة المنافسة العالية.

ولمواجهة هذا التنافس وتوسيع نطاقه، يستمر توحيد الصناعة، وتعد شركة Victory Capital Holdings, Inc. مشاركًا نشطًا في هذا الاتجاه. أبرمت الشركة مؤخرًا صفقتها مع Amundi، حيث استحوذت على Amundi US في 1 أبريل 2025. وقد تم تصميم هذه الخطوة الإستراتيجية لعولمة الأعمال على الفور ويدعمها هدف لتحقيقها. 110 مليون دولار في صافي تآزر النفقات. يعد هذا السعي لتحقيق النمو غير العضوي استجابة مباشرة للحاجة إلى التوسع في السوق حيث يواصل أكبر اللاعبين تنمية قواعد أصولهم.

فيما يلي نظرة على حجم شركة Victory Capital Holdings, Inc. مقارنة بنظيرتها الرئيسية وسياق السوق الأوسع اعتبارًا من أواخر عام 2025:

يتم تسليط الضوء بشكل أكبر على الديناميكيات التنافسية من خلال مقاييس الأداء الداخلية لشركة Victory Capital Holdings, Inc.:

• وارتفع إجمالي التدفقات طويلة الأجل إلى 17.0 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025.
• تمت إضافة منتجات ETF 5.4 مليار دولار في صافي التدفقات الإيجابية منذ بداية العام حتى الربع الثالث من عام 2025.
• عادت الشركة تقريبا 163 مليون دولار للمساهمين في الربع الثالث من عام 2025 من خلال توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء.
• 64% حصلت شركة Victory Capital Holdings, Inc. على الأصول الخاضعة للإدارة في صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة على تصنيف Morningstar بأربعة أو خمسة نجوم بشكل عام.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR)، والتهديد من المنتجات البديلة التي تخدم نفس الحاجة الأساسية ولكنها تأتي من خارج صناعة إدارة الأصول التقليدية - هو بالتأكيد حقيقي. وهذه القوة مدفوعة بالسعي الحثيث لخفض التكاليف وزيادة الأتمتة من قبل المستثمرين النهائيين.

تشكل المنتجات السلبية منخفضة التكلفة تهديدًا كبيرًا. تضخم سوق الصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، والذي يتضمن استراتيجيات سلبية، ليصل إلى مستوى قياسي قدره 18.81 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة على مستوى العالم في نهاية سبتمبر 2025. يبحث هذا المجمع الضخم من رأس المال منخفض التكلفة دائمًا عن أرخص طريقة لتتبع المؤشر، مما يضغط على المديرين النشطين مثل Victory Capital Holdings, Inc. لتبرير أتعابهم.

توفر الفهرسة المباشرة والمستشارون الآليون بدائل آلية أرخص. تعمل هذه المنصات على التخلص من الأعمال الاستشارية التقليدية والحسابات المُدارة من خلال تقديم التخصيص الفائق أو الأتمتة الخالصة بجزء بسيط من التكلفة. بصراحة، إذا تمكن المستثمر من الحصول على محفظة مخصصة أو حل رقمي مُدار بالكامل مقابل نقاط أساس بدلاً من المئات، فسيتم اختبار عرض القيمة للإدارة النشطة ذات الرسوم الأعلى بسرعة.

تعمل شركة Victory Capital Holdings, Inc. على تخفيف هذه المشكلة من خلال توسيع أعمالها في صناديق الاستثمار المتداولة VictoryShares. تعد هذه خطوة ذكية لأن غلاف ETF بحد ذاته يمثل ميزة هيكلية مقابل بعض المنتجات القديمة، مما يوفر كفاءة ضريبية وسيولة خلال اليوم. ويظهر التزام الشركة بهذا المجال أنهم يحاربون النار بالنار. إليك الرياضيات السريعة حول نجاحهم الأخير في هذا القطاع:

يعد النمو في VictoryShares أمرًا مهمًا عندما تنظر إلى حجم السوق بشكل عام. في حين أن إجمالي سوق صناديق الاستثمار المتداولة العالمية واسع النطاق، فإن شركة Victory Capital Holdings, Inc. تستحوذ على تدفقات ذات مغزى في القطاع الذي اختارته، وهو إجراء واضح لمواجهة تهديد الاستبدال.

وتركز استراتيجية الشركة على تقديم إدارة نشطة ضمن هيكل مؤسسة التدريب الأوروبية الفعال، والذي يعالج بشكل مباشر حساسية السوق للتكلفة. إنهم لا يجلسون ساكنين بينما تأخذ المنتجات السلبية نصيبها؛ إنهم يبتكرون آلية التسليم. إن توسيع منصة VictoryShares إلى 26 صندوقًا متداولًا يسلط الضوء على هذا التركيز.

تشمل المجالات الرئيسية التي تمارس فيها البدائل الضغط ما يلي:

• تآكل الرسوم على الأسهم الأساسية وتفويضات الدخل الثابت.
• منصات المشورة الآلية التي تستحوذ على أصول التجزئة والأصول المؤسسية الصغيرة.
• تفضيل المستثمر للهياكل الشفافة ومنخفضة التكلفة مثل صناديق الاستثمار المتداولة السلبية.

ومع ذلك، تستفيد شركة Victory Capital Holdings, Inc. من امتيازاتها الاستثمارية المتخصصة لتقديم منتجات مختلفة، مثل صندوق الاستثمار المتداول (ETF) الجديد القائم على الأصول، والذي يوفر خصائص تشبه الائتمان الخاص مع سيولة صندوق الاستثمار المتداول (ETF). وهذه محاولة مباشرة لاستبدال البدائل الأقل سيولة والأعلى رسومًا.

للحصول على سياق النطاق العام للشركة مقابل الصناعة:

• Victory Capital Holdings, Inc. إجمالي أصول العميل: \ 302.9 مليار دولار (31 يوليو 2025)
• الأصول الخاضعة للإدارة العالمية (جميع المديرين): \ 147 تريليون دولار (يونيو 2025)

الشؤون المالية: قم بمراجعة تأثير ضغط الرسوم على توقعات إيرادات الربع الرابع من عام 2025 بحلول يوم الثلاثاء المقبل.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) - قوى بورتر الخمس: تهديد الداخلين الجدد

أنت تتطلع إلى إنشاء شركة جديدة لإدارة الأصول للتنافس مع شركة Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) الآن، في أواخر عام 2025. بصراحة، الحواجز التي تحول دون الدخول كبيرة، خاصة عندما تفكر في الخندق التنظيمي الذي تستفيد منه Victory Capital بالفعل.

الامتثال التنظيمي هو عائق كبير. في حين أن رسوم معالجة نظام إيداع تسجيل مستشاري الاستثمار المباشر (IARD) من SEC لشركة بحجم VCTR - أكثر من 100 مليون دولار أمريكي من الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) - تبلغ 225 دولارًا فقط للإيداع الأولي والتحديث السنوي، فإن التكلفة الإجمالية لإنشاء بنية تحتية متوافقة أعلى بكثير. نحن نقدر أن التكلفة الإجمالية للمشارك الجديد للتنقل بين تسجيل هيئة الأوراق المالية والبورصات، وموظفي الامتثال، والتكنولوجيا، والإعداد القانوني تقع بسهولة في نطاق يتراوح بين 150 ألف دولار إلى 250 ألف دولار، حيث يجب عليك بناء هذا العمود الفقري التشغيلي بالكامل من الصفر.

فيما يلي نظرة سريعة على رسوم التقديم الفيدرالية المباشرة لمستشار الاستثمار (IA) استنادًا إلى AUM، والتي تعد مجرد قمة جبل الجليد بالنسبة لشركة ناشئة:

ويحتاج الداخلون الجدد أيضاً إلى رأس مال ضخم لبناء قدرات التوزيع، والأهم من ذلك، سجل استثماري مثبت يجتذب التفويضات المؤسسية. وبدون عقد أو أكثر من الأداء الواضح عبر دورات السوق المختلفة، فإن تأمين أصول العملاء المهمة يكاد يكون مستحيلاً. أنت تتنافس ضد الشركات التي سبق لها أن انتقلت إلى بيئات اقتصادية متعددة.

يخلق النطاق الهائل لـ VCTR حاجزًا هائلاً أمام الدخول. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Victory Capital Holdings, Inc. عن إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) بقيمة 310.6 مليار دولار أمريكي. ستحتاج الشركة الناشئة إلى زيادة طلبات رأس المال بحجم أكبر من تمويل المشروع النموذجي فقط للاقتراب من هذا المستوى من النطاق التشغيلي والتواجد في السوق.

علاوة على ذلك، توفر شراكة Amundi توزيعًا عالميًا فوريًا وعميقًا، وهو ما يمثل عقبة كبيرة أمام أي شركة ناشئة لتجاوزها بشكل عضوي. وتؤمن هذه العلاقة الاستراتيجية، التي تم إغلاقها في أوائل عام 2025، إمكانية الوصول المتبادل لمدة 15 عامًا.

خذ بعين الاعتبار ميزة التوزيع الفورية التي اكتسبتها شركة Victory Capital:

• تم دمج Amundi US في VCTR، مما أضاف 104 مليار دولار أمريكي إلى الأصول المُدارة.
• أصبح أموندي مساهمًا استراتيجيًا بحصة اقتصادية تبلغ 26.1٪.
• يتم توزيع منتجات VCTR خارج الولايات المتحدة عبر بصمة Amundi العالمية.
• يتم توزيع منتجات Amundi غير الأمريكية بواسطة VCTR في الولايات المتحدة.

ويستغرق تكرار هذا النوع من قنوات المبيعات العالمية الراسخة والمتبادلة سنوات ومليارات من الاستثمارات.