Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR): 5 FORCES-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Sie beschäftigen sich mit Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR), um zu sehen, ob ihr Geschäftsmodell weiterhin Erträge aus Kundenvermögen in Höhe von 315,8 Milliarden US-Dollar liefern kann, und ehrlich gesagt ist die Wettbewerbslandschaft ein Minenfeld. Ehrlich gesagt: Auch wenn ihre EBIT-Marge von 48 % bei einem Umsatz von 361,2 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2025 auf dem Papier gut aussieht, müssen wir uns der Realität ins Auge sehen: Investmenttalente verfügen über eine hohe Lieferantenmacht, und Großkunden drücken die Gebühren ständig in Richtung der 2 bis 4 Basispunkte, die sie bei Mandaten verlangen. Dennoch wehren sie sich, was sich an den Nettozuflüssen von 5,4 Milliarden US-Dollar in ihre VictoryShares-ETFs seit Jahresbeginn zeigt, auch wenn sie im dritten Quartal 2025 Nettoabflüsse in Höhe von 0,3 Milliarden US-Dollar zu verkraften hatten. Im Folgenden werde ich genau aufschlüsseln, wie die Macht von Lieferanten, Kunden, Konkurrenten, Ersatzstoffen und neuen Marktteilnehmern den kurzfristigen Weg für VCTR prägt, damit Sie sehen können, wo die wirklichen Druckpunkte liegen.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Sie bewerten die Lieferantenlandschaft für Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) und ehrlich gesagt handelt es sich um zwei Lieferantengruppen: die hochvergüteten Investmenttalente und die wesentlichen Technologieanbieter mit hohen Umstellungskosten.

Investmenttalente (Portfoliomanager) haben im Multi-Boutique-Modell eine hohe Macht. Der Kern des Modells von Victory Capital Holdings, Inc. besteht darin, die Investitionsautonomie seiner zahlreichen autonomen Investment-Franchises zu wahren 189 Anlagestrategien zum 30. September 2025. Diese Struktur bedeutet, dass die Portfoliomanager – die wahren „Produkt“-Ersteller – erheblichen Einfluss ausüben. Ihre Fähigkeit, Alpha zu generieren, ist es, was das verwaltete Vermögen (AUM) anzieht und hält 310,6 Milliarden US-Dollar am Ende des dritten Quartals 2025. Wenn ein wichtiger Manager oder ein Team das Unternehmen verlässt, folgt das AUM und gibt ihm Einfluss auf die Diskussionen über Vergütung und Ressourcenzuteilung. Der Erfolg des Unternehmens beim Ausbau seines ETF-Geschäfts VictoryShares mit positiven Nettozuflüssen von seit Jahresbeginn 5,4 Milliarden US-Dollar in den ersten 9 Monaten des Jahres 2025 hängt direkt mit der wahrgenommenen Qualität und Stabilität der Talente zusammen, die diese Strategien verwalten.

Wichtige Datenanbieter und Technologieplattformen haben aufgrund der hohen Wechselkosten einen Einfluss. In der modernen Vermögensverwaltung ist die Infrastruktur – von Marktdaten-Feeds bis hin zu Handels- und Compliance-Technologie – von entscheidender Bedeutung. Diese spezialisierten Anbieter verfügen oft über proprietäre Systeme oder tief eingebettete Arbeitsabläufe. Für Victory Capital Holdings, Inc. wäre ein Wechsel der Kerndaten- oder Plattformanbieter mit massiven Betriebsunterbrechungen und erheblichen Kosten verbunden, was ein klassischer Treiber für eine hohe Anbietermacht ist. Auch wenn uns die konkreten Vertragswerte nicht vorliegen, deutet der Fokus des Unternehmens auf eine „vollständig integrierte, zentralisierte Betriebs- und Vertriebsplattform“ auf ein hohes Maß an Abhängigkeit von einigen wenigen wichtigen Anbietern hin, um diese Integration in seinen vielen Boutiquen aufrechtzuerhalten.

Die zentralisierte Betriebsplattform von VCTR reduziert die Macht von Betriebslieferanten, die keine Investitionen tätigen. Hier wehrt sich Victory Capital Holdings, Inc. aktiv gegen die Macht der Lieferanten. Durch die Zentralisierung der Abläufe gewinnt das Unternehmen an Größe und Standardisierung, was natürlich die relative Macht von Verwaltungs-, Backoffice- oder weniger spezialisierten Anbietern verringert. Der finanzielle Beweis liegt in der Synergierealisierung durch die Amundi-Integration in den USA. Das Unternehmen ist auf dem richtigen Weg, dies zu erreichen 110 Millionen Dollar an Nettokostensynergien, die bereits in etwa realisiert wurden 86 Millionen Dollar auf Run-Rate-Basis bis zum Ende des dritten Quartals 2025. Dieser Effizienzgewinn ergibt sich aus der Rationalisierung von Prozessen, was zwangsläufig den Einfluss der Lieferanten verringert, die an diesen nun konsolidierten Funktionen beteiligt sind.

Die jüngste Amundi-Transaktion hat zu einer größeren Größenordnung geführt und den Einfluss einzelner Lieferanten geschwächt. Der Abschluss der Transaktion mit Amundi am 1. April 2025 war ein Wendepunkt und führte zu einer sofortigen Größensteigerung. Die Kombination fügte ungefähr hinzu 104 Milliarden Dollar in AUM von Amundi US, wodurch sich das gesamte Kundenvermögen von Victory Capital Holdings, Inc. auf nahezu 300 Milliarden Dollar zum Zeitpunkt des Schließens und Erreichens 313,4 Milliarden US-Dollar bis zum 30. September 2025. Dieser massive Anstieg der Größe des Käufers im Vergleich zu vielen nicht talentierten Lieferanten macht das Unternehmen zu einem viel überzeugenderen Verhandlungspartner. Darüber hinaus zementierte der Deal a 15 Jahre eine gegenseitige Vertriebsvereinbarung, die eine wichtige Beziehung festigt und die Größe des Unternehmens weiter festigt, was dazu beiträgt, den relativen Einfluss jedes einzelnen, kleineren operativen Lieferanten abzuschwächen.

Hier ist ein kurzer Blick auf das Ausmaß, das dabei hilft, die Macht der Lieferanten einzudämmen:

Die Machtdynamik konzentriert sich weiterhin auf das Humankapital. Sie können dies daran erkennen, dass sich das Unternehmen auf Investitionsleistungskennzahlen konzentriert:

• 64% der verwalteten Vermögen übertrafen die Benchmarks über den Dreijahreszeitraum (Stand: 30. September 2025).
• 65% der AUM, die über den Fünfjahreszeitraum die Benchmarks übertrafen.
• 77% der AUM, die über den 10-Jahres-Zeitraum die Benchmarks übertreffen.

Talent treibt diese Zahlen an, sodass ihre Macht hoch bleibt. Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Sie sehen, welchen Einfluss Ihre Großkunden auf die Preise und Konditionen von Victory Capital Holdings, Inc. haben. Ehrlich gesagt ist die Macht hier erheblich, insbesondere von institutioneller Seite, die einen ständigen Abwärtsdruck auf die Einnahmen pro verwaltetem Dollar ausübt.

Institutionelle Anleger, die einen großen Teil des gesamten verwalteten Vermögens (AUM) ausmachen, verlangen definitiv niedrigere Gebühren. Das ist in der Vermögensverwaltungswelt Standard, aber es ist ein echter Hebel, den sie ziehen. Zum 30. September 2025 verfügte Victory Capital Holdings, Inc. über ein verwaltetes Gesamtvermögen von 310,6 Milliarden US-Dollar und ein Gesamtkundenvermögen von 313,4 Milliarden US-Dollar. Dieser Umfang bedeutet, dass selbst kleine Gebührenzugeständnisse große Auswirkungen auf die Einnahmen haben.

Fairerweise muss man sagen, dass auch die Einzelhandels- und Vermittlungskanäle zum Druck beitragen, vor allem durch die Androhung von Vermögensverschiebungen. Niedrige Umstellungskosten in diesen Kanälen können zu Nettoabflüssen führen. Beispielsweise verzeichnete Victory Capital Holdings, Inc. im dritten Quartal 2025 langfristige AUM-Nettoabflüsse in Höhe von -244 Millionen US-Dollar. Diese Zahl, die nahe an der Zahl von 0,3 Milliarden US-Dollar liegt, die Sie vielleicht sehen, zeigt, dass Kunden bereit sind, mit den Füßen abzustimmen.

Der Gebührendruck ist überall konstant. Nach der Integration des Pioneer Investment-Geschäfts wird der konsolidierte Gebührensatz von Victory Capital Holdings, Inc. ab dem zweiten Quartal 2025 voraussichtlich bei rund 46 bis 47 Basispunkten liegen. Dies ist der gemischte Satz, mit dem Sie leben müssen, wenn Sie eine Mischung aus Privatkunden- und institutionellen Mandaten bedienen.

Hier ist die schnelle Berechnung der Extreme dieses Drucks. Große, anspruchsvolle Kunden können Mandate zu sehr niedrigen Gebühren aushandeln. Wir sprechen von spezifischen institutionellen Mandaten, deren Preis bereits bei 2 bis 4 Basispunkten (Basispunkten) liegen kann. Was diese Schätzung verbirgt, ist die genaue Zusammensetzung der AUM auf den untersten Rängen, aber sie legt den Boden für Verhandlungen fest.

Wir können einige der Schlüsselkennzahlen herausarbeiten, die diese Dynamik der Kundenmacht bestimmen:

Der Kundenstamm ist segmentiert und seine Stärke variiert je nach Kanal:

• Institutionelle Kunden verfügen über die niedrigsten Gebührenstrukturen.
• Einzelhandels-/Vermittlerkunden fördern Abflüsse mit niedrigen Wechselkosten.
• Große Mandate setzen den Maßstab für wettbewerbsfähige Preise.
• Das Unternehmen verwaltet Vermögenswerte in 12 autonomen Investment-Franchises.

Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Der Wettbewerb innerhalb des Vermögensverwaltungsbereichs, in dem Victory Capital Holdings, Inc. tätig ist, ist hart und zeichnet sich durch eine große Anzahl von Akteuren, aber eine erhebliche Vermögenskonzentration an der Spitze aus. Während die Marktstruktur insgesamt oft als stark fragmentiert beschrieben wird, verfügen die größten Unternehmen über eine beträchtliche Größe. Zum Vergleich: Die 500 größten Vermögensverwalter der Welt verwalteten ein Gesamtvermögen von etwa USD 139,9 Billionen Ende 2024, wobei nordamerikanische Manager USD abrechnen 88,2 Billionen, oder 63% davon unter den Top 500 Unternehmen. Insbesondere die Top-20-Manager haben ihren Einfluss, das Controlling, weiter gefestigt 47% des gesamten AUM ab 2024.

Victory Capital Holdings, Inc. konkurriert direkt mit großen, diversifizierten Unternehmen, deren Größe die eigene in den Schatten stellt, obwohl das jüngste Wachstum von Victory Capital Holdings, Inc. den Abstand verringert hat. Beispielsweise meldete die Janus Henderson Group (JHG) ein verwaltetes Vermögen von etwa USD 484 Milliarden Stand: 30. September 2025. Victory Capital Holdings, Inc. selbst meldete ein Gesamtkundenvermögen von 313,4 Milliarden US-Dollar Stand: 30. September 2025. Weitere Wettbewerber in dieser Stufe sind Affiliated Managers Group (AMG), BlackRock und andere.

Diese intensive Rivalität wird durch die hohe Rentabilität des Sektors angeheizt, die natürlich einen aggressiven Wettbewerb um Marktanteile und Talente nach sich zieht. Victory Capital Holdings, Inc. meldete für das dritte Quartal 2025 starke Finanzergebnisse mit Umsätzen in Höhe von 361,2 Millionen US-Dollar. Im Hinblick auf die Rentabilität erzielte das Unternehmen eine GAAP-Betriebsmarge von 38.2% für das dritte Quartal 2025, während sich die bereinigte EBITDA-Marge auf erhöhte 52.7% im gleichen Zeitraum. Diese Margen signalisieren trotz des branchenweiten Kostendrucks ein attraktives Umfeld, das die Wettbewerbsintensität hoch hält.

Um dieser Rivalität entgegenzuwirken und die Größe zu vergrößern, wird die Branchenkonsolidierung fortgesetzt, und Victory Capital Holdings, Inc. beteiligt sich aktiv an diesem Trend. Das Unternehmen hat kürzlich seine Transaktion mit Amundi abgeschlossen und Amundi US am 1. April 2025 übernommen. Dieser strategische Schritt zielte auf die sofortige Globalisierung des Geschäfts ab und wird durch ein zu erreichendes Ziel unterstützt 110 Millionen Dollar in Nettokostensynergien. Dieses Streben nach anorganischem Wachstum ist eine direkte Reaktion auf den Bedarf an Größe in einem Markt, in dem die größten Akteure ihre Vermögensbasis kontinuierlich erweitern.

Hier ist ein Blick auf die Größe von Victory Capital Holdings, Inc. im Vergleich zu einem großen Konkurrenten und dem breiteren Marktkontext Ende 2025:

Die Wettbewerbsdynamik wird durch die internen Leistungskennzahlen von Victory Capital Holdings, Inc. weiter verdeutlicht:

• Die langfristigen Bruttoströme stiegen auf 17,0 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal 2025.
• ETF-Produkte hinzugefügt 5,4 Milliarden US-Dollar positive Nettozuflüsse im dritten Quartal 2025 seit Jahresbeginn.
• Die Firma kam ungefähr zurück 163 Millionen Dollar an die Aktionäre im dritten Quartal 2025 über Dividenden und Rückkäufe.
• 64% der von Victory Capital Holdings, Inc. bewerteten AUM in Investmentfonds und ETFs erhielten insgesamt ein Morningstar-Rating von vier oder fünf Sternen.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatz

Sie sehen die Wettbewerbslandschaft für Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) und die Bedrohung durch Ersatzprodukte – Produkte, die das gleiche Grundbedürfnis erfüllen, aber von außerhalb der traditionellen Vermögensverwaltungsbranche kommen – ist definitiv real. Diese Kraft wird durch das unermüdliche Streben der Endinvestoren nach niedrigeren Kosten und größerer Automatisierung angetrieben.

Eine große Bedrohung stellen kostengünstige passive Produkte dar. Der breitere Markt für börsengehandelte Fonds (ETF), zu dem auch passive Strategien gehören, ist stark angestiegen und erreichte Ende September 2025 einen Rekordwert von 18,81 Billionen US-Dollar an weltweit verwalteten Vermögenswerten. Dieser riesige Pool an kostengünstigem Kapital ist immer auf der Suche nach der günstigsten Möglichkeit, einen Index nachzubilden, was aktive Manager wie Victory Capital Holdings, Inc. unter Druck setzt, ihre Gebühren zu rechtfertigen.

Direktindizierung und Robo-Advisor bieten günstigere, automatisierte Alternativen. Diese Plattformen machen das traditionelle Beratungs- und Managed-Account-Geschäft zunichte, indem sie Hyperanpassung oder reine Automatisierung zu einem Bruchteil der Kosten bieten. Ehrlich gesagt: Wenn ein Anleger ein maßgeschneidertes Portfolio oder eine vollständig verwaltete digitale Lösung für Basispunkte statt für Hunderte erhalten kann, wird das Wertversprechen einer aktiven Verwaltung mit höheren Gebühren schnell auf die Probe gestellt.

Victory Capital Holdings, Inc. mildert dieses Problem durch den Ausbau seines VictoryShares ETF-Geschäfts. Dies ist ein kluger Schachzug, da die ETF-Hülle selbst einen strukturellen Vorteil gegenüber einigen älteren Produkten darstellt und Steuereffizienz und Intraday-Liquidität bietet. Das Engagement des Unternehmens in diesem Bereich zeigt, dass es Feuer mit Feuer bekämpft. Hier ist die kurze Zusammenfassung ihres jüngsten Erfolgs in diesem Segment:

Das Wachstum von VictoryShares ist erheblich, wenn man die Größe des Gesamtmarktes betrachtet. Während der gesamte globale ETF-Markt riesig ist, verzeichnet Victory Capital Holdings, Inc. bedeutende Zuflüsse in dem von ihm gewählten Segment, was eine klare Maßnahme zur Bekämpfung der Substitutionsgefahr darstellt.

Die Strategie des Unternehmens konzentriert sich auf die Bereitstellung eines aktiven Managements innerhalb der effizienten ETF-Struktur, das direkt auf die Kostensensibilität des Marktes eingeht. Sie sitzen nicht einfach still, während passive Produkte Marktanteile gewinnen; Sie erneuern den Liefermechanismus. Die Erweiterung der VictoryShares-Plattform auf 26 ETFs unterstreicht diesen Fokus.

Zu den Schlüsselbereichen, in denen Substitute Druck ausüben, gehören:

• Erosion der Gebühren für Kernaktien- und Anleihenmandate.
• Automatisierte Beratungsplattformen zur Erfassung von Privatvermögen und kleineren institutionellen Vermögenswerten.
• Anleger bevorzugen transparente, kostengünstige Strukturen wie passive ETFs.

Dennoch nutzt Victory Capital Holdings, Inc. seine spezialisierten Investment-Franchises, um differenzierte Produkte anzubieten, wie den neuen vermögensbasierten Einkommens-ETF, der privatkreditähnliche Eigenschaften mit ETF-Liquidität bietet. Dies ist ein direkter Versuch, weniger liquide Alternativen mit höheren Gebühren zu ersetzen.

Für den Kontext zur Gesamtgröße des Unternehmens im Vergleich zur Branche:

• Victory Capital Holdings, Inc. Gesamtvermögen der Kunden: 302,9 Milliarden US-Dollar (31. Juli 2025)
• Globales AUM (alle Manager): \$147 Billionen (Juni 2025)

Finanzen: Überprüfen Sie bis nächsten Dienstag die Auswirkungen der Gebührenkomprimierung auf die Umsatzprognosen für das vierte Quartal 2025.

Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Sie erwägen gerade jetzt, Ende 2025, eine neue Vermögensverwaltungsfirma zu gründen, die mit Victory Capital Holdings, Inc. (VCTR) konkurrieren soll. Ehrlich gesagt sind die Eintrittsbarrieren erheblich, insbesondere wenn man den regulatorischen Burggraben bedenkt, von dem Victory Capital bereits profitiert.

Die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften ist ein erhebliches Hindernis. Während die direkte Bearbeitungsgebühr des SEC Investment Adviser Registration Depository (IARD)-Systems für ein Unternehmen der Größe von VCTR – über 100 Millionen US-Dollar an verwalteten Vermögenswerten (AUM) – nur 225 US-Dollar für die Erstanmeldung und die jährliche Aktualisierung beträgt, sind die Gesamtkosten für die Einrichtung einer konformen Infrastruktur viel höher. Wir schätzen, dass die Gesamtkosten für einen Neueinsteiger, der sich mit der SEC-Registrierung, dem Compliance-Personal, der Technologie und dem rechtlichen Aufbau auseinandersetzt, leicht in der Größenordnung von 150.000 bis 250.000 US-Dollar liegen, da das gesamte operative Rückgrat von Grund auf neu aufgebaut werden muss.

Hier ist ein kurzer Blick auf die direkten bundesstaatlichen Anmeldegebühren für einen Anlageberater (Investment Adviser, IA) basierend auf dem verwalteten Vermögen (AUM), das nur die Spitze des Eisbergs für ein Startup darstellt:

Neue Marktteilnehmer benötigen außerdem umfangreiches Kapital, um Vertriebskapazitäten auszubauen, und vor allem eine nachgewiesene Investitionsbilanz, die institutionelle Mandate anzieht. Ohne ein Jahrzehnt oder länger nachweisbare Leistung über verschiedene Marktzyklen hinweg ist die Sicherung bedeutender Kundenvermögen nahezu unmöglich. Sie konkurrieren mit Unternehmen, die sich bereits in mehreren wirtschaftlichen Umgebungen zurechtgefunden haben.

Die schiere Größe von VCTR stellt eine massive Eintrittsbarriere dar. Zum 30. September 2025 meldete Victory Capital Holdings, Inc. ein verwaltetes Gesamtvermögen (AUM) von 310,6 Milliarden US-Dollar. Ein Startup müsste Kapital aufbringen, das um Größenordnungen größer ist als die typische Risikofinanzierung, um dieses Niveau an Betriebsgröße und Marktpräsenz zu erreichen.

Darüber hinaus ermöglicht die Amundi-Partnerschaft einen sofortigen, umfassenden globalen Vertrieb, was für jedes Startup eine definitiv hohe Hürde darstellt, diese organisch zu bewältigen. Diese strategische Beziehung, die Anfang 2025 geschlossen wurde, sichert den gegenseitigen Zugang für 15 Jahre.

Bedenken Sie den unmittelbaren Vertriebsvorteil, den Victory Capital erlangt hat:

• Amundi US schloss sich zu VCTR zusammen und erhöhte das verwaltete Vermögen um 104 Milliarden US-Dollar.
• Amundi wurde mit einem wirtschaftlichen Anteil von 26,1 % zum strategischen Aktionär.
• VCTR-Produkte werden über die globale Präsenz von Amundi auch außerhalb der USA vertrieben.
• Die Nicht-US-Produkte von Amundi werden von VCTR in den USA vertrieben.

Die Replikation eines solchen etablierten, wechselseitigen globalen Vertriebskanals erfordert Jahre und Milliardeninvestitionen.