YPF Sociedad Anónima (YPF): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تحاول اكتشاف الخندق التنافسي الحقيقي حول YPF Sociedad Anónima حيث تراهن بشكل كبير على صادرات Vaca Muerta والغاز الطبيعي المسال، أليس كذلك؟ حسنًا، الصورة حتى أواخر عام 2025 هي دراسة متناقضة: الحجم الهائل للشركة، المدعوم بخطة استثمار بقيمة 5 مليارات دولار لهذا العام، يخلق حواجز دخول هائلة ويمنحها نفوذًا ضد الموردين. ومع ذلك، فإن هذه الهيمنة المحلية، التي تسيطر على ما يصل إلى 60٪ من سوق الوقود، يتم اختبارها باستمرار من قبل عملاء التجزئة الحساسين للسعر والمنافسين الشرسين الذين يطاردون ما يعادل 12.3 دولارًا للبرميل لرفع كفاءة التكلفة في لعبة الصخر الزيتي. نحن بحاجة إلى أن نرى أين تكمن نقاط الضعف الحقيقية - من قوة مشتري الصادرات المتطورين إلى التهديد طويل الأمد الذي يلوح في الأفق المتمثل في السيارات الكهربائية - حتى نتمكن من رسم خريطة للمخاطر على المدى القريب مقابل هذا الالتزام الرأسمالي الضخم. دعونا نتعمق في القوى الخمس الآن.

YPF Sociedad Anónima (YPF) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تقوم بتحليل موقف YPF Sociedad Anónima (YPF) ضد مورديها، وهو ما يعد عدسة مهمة لفهم مخاطر نشر رأس المال، خاصة في ضوء الإنفاق الضخم المخطط له في Vaca Muerta. بصراحة، ديناميكية القوة هنا هي عبارة عن عملية شد وجذب بين النطاق الهائل لشركة YPF والطبيعة المتخصصة للخدمات المطلوبة للاستخراج غير التقليدي.

يتمتع موردو معدات Vaca Muerta المتخصصة بقدرة معتدلة. وذلك لأنه على الرغم من أن تكوين فاكا مويرتا ذو مستوى عالمي، إلا أن المعدات والخدمات المحددة عالية التقنية اللازمة لأدوات التكسير الهيدروليكي المتقدمة الشبيهة بالجيولوجيا المعقدة أو التغليف المتخصص غالبًا ما يتم توفيرها من قبل مجموعة محدودة من الخبراء العالميين. ومع ذلك، فإن التزام YPF بالحجم يوفر ثقلًا موازنًا.

إليك الحساب السريع حول القدرة الشرائية لشركة YPF لعام 2025:

من المؤكد أن تكاليف التحويل المرتفعة بسبب عقود الخدمة طويلة الأجل لتقنيات الحفر تثبت الموردين في مكانهم بمجرد إبرام الصفقة. عندما تلتزم شركة YPF بمجموعة تقنية محددة للحفر أو الإكمال لخطة تطوير Vaca Muerta، فإن الانتقال إلى مزود مختلف في منتصف الطريق ينطوي على وقت توقف كبير وإعادة الأدوات وخسارة محتملة للكفاءة التشغيلية. على سبيل المثال، تظهر البيانات التاريخية انخفاض تكاليف التطوير في منطقة لوما كامبانا 25.4 دولارًا أمريكيًا / برميل نفط في عام 2015 إلى المتوقع 10 دولارات / برميل نفط بحلول نهاية عام 2022، مما يشير إلى أن تأمين الشروط المواتية في وقت مبكر من خلال اتفاقيات طويلة الأجل هو المفتاح لتحقيق هذه التخفيضات في التكاليف. إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا، فستزيد مخاطر الإيقاف.

YPF على نطاق واسع 5 مليارات دولار ويمنحها الاستثمار في عام 2025 نفوذاً تفاوضياً قوياً. كما ترون، بالنسبة لموردي المعدات المتخصصة، تمثل YPF مشتريًا ضخمًا وملتزمًا، خاصة مع 3.3 مليار دولار مخصصة خصيصًا لتطوير نفط فاكا مويرتا. يسمح هذا الحجم لشركة YPF بالضغط من أجل أسعار وشروط أفضل، حيث أن البديل للمورد هو خسارة جزء كبير من قاعدة إيراداته المحتملة في الأرجنتين. إنها مفاوضات بشأن خصم الحجم، واضحة وبسيطة.

ومع ذلك، فإن سوق مقدمي خدمات حقول النفط العالمية مركز، مما يحد من البدائل التي تقدمها شركة YPF. على الصعيد العالمي، يقدر حجم سوق OFS في عام 2025 بحوالي 126.32 مليار دولار ل 138.70 مليار دولارولكن كبار اللاعبين مثل شلمبرجير، وهاليبرتون، وبيكر هيوز يتمتعون بنفوذ كبير، وخاصة في المجالات المتخصصة عالية التعقيد مثل الصخر الزيتي العميق غير التقليدي. ويعني هذا التركيز أنه على الرغم من كون YPF عميلاً ضخمًا، إلا أن عدد الشركات القادرة على تقديم الخدمة المتخصصة الدقيقة المطلوبة لشركة Vaca Muerta على النطاق اللازم ليس لا نهائيًا. من المقدر أن يحتوي قطاع معدات وخدمات إكمال الآبار وحده على 46.5% حصة السوق في عام 2025، مما يشير إلى أين تكمن القوة الحقيقية لتلك المدخلات المحددة.

• يتمتع موردو معدات Vaca Muerta المتخصصة بقدرة معتدلة.
• ارتفاع تكاليف التحويل بسبب عقود الخدمة طويلة الأجل لتقنيات الحفر.
• YPF على نطاق واسع 5 مليارات دولار ويمنحها الاستثمار في عام 2025 نفوذاً تفاوضياً قوياً.
• إن تركز سوق خدمات حقول النفط العالمية يحد من بدائل YPF.

YPF Sociedad Anónima (YPF) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

تحتفظ YPF Sociedad Anónima (YPF) بحضور قوي في قطاع الوقود المحلي بالتجزئة.

• تمتلك YPF حصة سوقية مهيمنة في سوق الوقود الأرجنتيني تصل إلى 60% اعتبارًا من أغسطس 2025.
• وتقوم الشركة بتوريد هذا الحجم من خلال شبكة تضم أكثر من 1,600 محطات الخدمة في جميع أنحاء الأرجنتين.

بالنسبة لمستهلكي التجزئة، فإن سهولة تغيير مقدمي الخدمات تحافظ على حساسية الأسعار مرتفعة، على الرغم من ريادة YPF في السوق.

• يحصل العملاء الذين يتزودون بالوقود بين منتصف الليل والساعة 6 صباحًا عبر تطبيق YPF على أ 3% خصم.
• إضافية 3% يتم منح الخصم في المحطات المخصصة المجهزة بمضخات الخدمة الذاتية.
• نفذت YPF أ 4% تخفيض أسعار البنزين والديزل اعتبارًا من 1 مايو 2025.
• وفي أغسطس 2025، ارتفعت مبيعات الديزل الممتاز بنسبة 10% على أساس سنوي، وارتفعت مبيعات البنزين الممتاز بنسبة 16%.

ويظل تسعير الوقود المحلي مرتبطا ببيئة الاقتصاد الكلي في الأرجنتين والمفاوضات الحكومية المباشرة.

• وحدد اتفاق حكومي سابق زيادات في أسعار الوقود قدرها 4% لشهر ديسمبر ويناير وفبراير، تليها 3.8% في مارس.
• نفذت YPF نموذج تسعير متباين في يوليو 2025 بمتوسط زيادة في الأسعار قدره 3.5%.

وعلى العكس من ذلك، يمتلك عملاء تصدير YPF على نطاق واسع للنفط الخام والغاز الطبيعي المسال نفوذًا كبيرًا نظرًا لأحجام العقود والطبيعة الإستراتيجية لإمدادات الطاقة.

ويتجلى التحول التشغيلي للشركة في أهداف الإنتاج الخاصة بها، والتي تؤثر بشكل مباشر على موقفها التفاوضي مع المشترين الدوليين.

• وتتوقع YPF أن يصل إنتاج النفط الصخري 200 ألف برميل يوميا في نوفمبر 2025.
• بلغ إجمالي النفقات الرأسمالية للشركة المخصصة لأصول الصخر الزيتي في عام 2024 حوالي 3 مليارات دولار أمريكي.

YPF Sociedad Anónima (YPF) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى التنافس التنافسي داخل قطاع الطاقة الأرجنتيني، وبصراحة، إنه يحتدم، خاصة في مسرحية فاكا مويرتا. لقد تحول التركيز بشكل واضح إلى الكفاءة التشغيلية والتوسع الكبير، مدفوعًا بإمكانيات هذا الحوض الصخري.

المنافسة في Vaca Muerta شديدة، حيث تضم لاعبين رئيسيين يحاولون جميعًا زيادة الإنتاج بسرعة. YPF Sociedad Anónima (YPF) هي الشركة الرائدة محليًا، لكن الشركات الكبرى مثل Chevron Corporation وShell Argentina S.A. تميل بقوة، إلى جانب الشركات المستقلة مثل Vista Energy Argentina SAU. هذا لا يتعلق فقط بالناتج الحالي؛ يتعلق الأمر بتأمين القدرة على المدى الطويل، كما يتضح من قيام شركة Shell Argentina S.A. وشركة Chevron Corporation بوضع اللمسات الأخيرة على الإجراءات القانونية لتأمين حصص في المشروع المشترك Vaca Muerta Oleoducto Sur SA (VMOS) الذي تبلغ قيمته 3 مليارات دولار.

لإعطائك لمحة سريعة عن الدفعة التنافسية في مجال النفط الصخري، انظر إلى أهداف الإنتاج لأواخر عام 2025:

• بلغ إنتاج YPF Sociedad Anónima (YPF) من النفط الصخري ما يقرب من 165000 برميل يوميًا في يوليو 2025، ومن المتوقع أن يغلق عام 2025 عند حوالي 190000 برميل يوميًا.
• وتهدف شركة شيفرون إلى زيادة إنتاجها إلى 30 ألف برميل يوميا بحلول نهاية عام 2025، ارتفاعا من 25 ألف برميل يوميا حاليا.
• لدى YPF Sociedad Anónima (YPF) توجيهات إجمالية للنفقات الرأسمالية لعام 2025 تتراوح بين 5.0 مليار دولار أمريكي و5.2 مليار دولار أمريكي، مع تخصيص 3.6 مليار دولار أمريكي لعمليات التنقيب والإنتاج.

جوهر التنافس هو الكفاءة. إن الدافع نحو خفض التكاليف هو دافع بنيوي، كما أظهر نجاح شركة واي بي إف سوسييداد أنونيما في التخلص من الأصول التقليدية الأقل إنتاجية للتركيز على النفط الصخري. وقد أدى هذا التركيز إلى خفض التكاليف، وهو مقياس تنافسي رئيسي الآن.

في قطاع المصب، في حين أن السوق يعتبر شديد التركيز، تحتفظ YPF Sociedad Anónima (YPF) بمكانة قيادية واضحة. وتلاحظ هذه الهيمنة في أحجام مبيعات الوقود، حيث تمتلك الشركة حصة قدرها 57%. ومع ذلك، فإن المنافسين مثل أكسيون إنيرجي يمتلكون حصصًا كبيرة تقدر بحوالي 18٪.

ويرتبط نمو الصناعة بالكامل بإمكانيات Vaca Muerta، مما يشجع هذا التوسع القوي من جميع الجوانب. وتشير النظرة طويلة المدى إلى أن إنتاج فاكا مويرتا قد يصل إلى مليون برميل يوميا بحلول عام 2030، مما يعني أن التنافس الحالي هو مجرد الفصل الافتتاحي لسباق إنتاج أكبر بكثير.

YPF Sociedad Anónima (YPF) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

إن تهديد بدائل YPF Sociedad Anónima (YPF) طويل الأجل في المقام الأول، وينبع من اتجاهات تحول الطاقة العالمية، على الرغم من أن التأثير المباشر على أعمالها الأساسية المتمثلة في وقود النقل البري في الأرجنتين لا يزال منخفضًا نسبيًا بسبب الواقع الاقتصادي المحلي والبنية التحتية.

تهديد طويل المدى من التقدم السريع في تكنولوجيات الطاقة المتجددة.

تدير شركة YPF Sociedad Anónima (YPF) بنشاط تحول الطاقة الخاص بها ضمن ذراعها لتوليد الطاقة، YPF Energía Eléctrica S.A. وفقًا لأحدث التقارير، تمتلك هذه الشركة التابعة حاليًا حصة 19٪ من الطاقة المتجددة ضمن محفظتها، موزعة عبر أربع مزارع للرياح ومجمع واحد للطاقة الشمسية. يقع على عاتق الشركة التزام تنظيمي، باعتبارها كيانًا ملزمًا بموجب القانون الوطني رقم 27.191/15، بدمج ما لا يقل عن 20% من إجمالي استهلاكها للكهرباء من مصادر متجددة بحلول 31 ديسمبر 2025. علاوة على ذلك، لدى YPF Energía Eléctrica S.A. هدف معلن لزيادة هذه المشاركة المتجددة إلى 50% بحلول عام 2027. وعند الانتهاء من المشاريع المذكورة حاليًا، من المتوقع أن يرتفع هذا الرقم إلى 27% من إجمالي المحفظة. يُظهر هذا التحول الداخلي الوعي والمشاركة في التحرك الأوسع بعيدًا عن الوقود الأحفوري، والذي يمثل ضغطًا بديلاً طويل المدى على مزيج الطاقة الإجمالي للشركة.

تشكل السيارات الكهربائية خطرًا متزايدًا وطويل الأمد على مبيعات الوقود النهائية لشركة YPF.

ورغم أن التهديد طويل الأمد، فإن السوق تظهر علامات تسارع، خاصة في ظل سياسات الاستيراد الجديدة. ومن المتوقع أن تنمو مبيعات السيارات الكهربائية للركاب في الأرجنتين من 666 وحدة في عام 2024 إلى 2020 وحدة في عام 2025، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 210٪ على أساس سنوي. ومع ذلك، تظل الأعداد المطلقة صغيرة؛ تم تسويق 567 مركبة كهربائية 100% فقط في عام 2024. وفي السياق، تمثل المركبات الكهربائية 100% بالكاد 0.14% من السوق، أي ما يعادل 1 BEV لكل 700 مركبة جديدة مباعة. وقد فتحت الحكومة الباب أمام هذا النمو من خلال السماح باستيراد ما يصل إلى 50 ألف سيارة هجينة وكهربائية سنويًا بدون رسوم جمركية. من المتوقع أن ينمو سوق السيارات الكهربائية بشكل عام في الأرجنتين بمعدل نمو سنوي مركب قدره 28.31٪ من عام 2025 إلى عام 2032، مع حجم سوق متوقع يبلغ 7,349.98 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2032. ومع ذلك، في عام 2024، كانت 86٪ من 14,175 سيارة كهربائية تم بيعها عبارة عن سيارات هجينة غير مزودة بقابس، مما يشير إلى أن الكهربة الكاملة متخلفة.

فيما يلي نظرة سريعة على مشهد اعتماد السيارات الكهربائية:

• نمو مبيعات السيارات الكهربائية للركاب من 2024 إلى 2025: 210%.
• الحصة السوقية للسيارات التي تعمل بالبطارية من المبيعات الجديدة (تقريبًا): 0.14%.
• حصة استيراد السيارات الكهربائية/الهجينة المعفاة من الرسوم الجمركية: 50,000 وحدة/السنة.
• حصة الهجين من مبيعات السيارات الكهربائية 2024: 86%.
• معدل النمو السنوي المركب المتوقع لسوق السيارات الكهربائية 2025-2032: 28.31%.

تعمل شركة YPF على تخفيف المخاطر من خلال تطوير مشروعها الخاص لتصدير الغاز الطبيعي المسال كمورد للغاز الطبيعي.

لتأمين تدفق إيرادات طويل الأجل والاستفادة من الغاز الطبيعي كوقود انتقالي، تستثمر شركة YPF Sociedad Anónima (YPF) بشكل كبير في تسييل احتياطيات الغاز الصخري في Vaca Muerta، والتي تشير التقديرات إلى أنها تحتوي على حوالي 8700 مليار متر مكعب من الغاز. خصصت الشركة ما يقرب من 2.5 مليار دولار أمريكي للاستثمار في المنبع المرتبط على وجه التحديد بغاز تغذية الغاز الطبيعي المسال بين عامي 2025 و2030. يهدف المشروع الشامل للغاز الطبيعي المسال في الأرجنتين (ARGLNG)، بالشراكة مع إيني، إلى تصدير ما يصل إلى 30 مليون طن سنويًا من الغاز الطبيعي المسال بحلول عام 2030. وتستهدف المرحلة الأولية، الأرجنتين للغاز الطبيعي المسال 1، حوالي 6 مليون طن سنويًا بحلول 2027-2028، مع امتلاك شركة واي بي إف لحصة تتراوح بين 20 إلى 30٪. ومن المقرر تنفيذ مرحلة أخرى مع شل بطاقة 10 مليون طن سنويًا، ومن المتوقع أن يتم الإنتاج الأول في عام 2029/2030 تقريبًا. ومن المتوقع أن تبدأ مرحلة الـ 12 مليون طن سنويًا مع إيني عملياتها بحلول عام 2029. وهذا المحور يمكّن شركة YPF من تزويد الأسواق العالمية بوقود يعتبر أنظف من الفحم، حيث ينبعث الغاز الطبيعي فقط نصف كمية الغازات الدفيئة في توليد الكهرباء.

فيما يلي الأرقام الرئيسية لمشروع تصدير الغاز الطبيعي المسال:

لا يوجد بديل فوري وواسع النطاق وفعال من حيث التكلفة لوقود النقل البري في الأرجنتين.

على الرغم من الاتجاه العالمي، فإن التهديد المباشر لمبيعات الوقود الأساسية لشركة YPF من البدائل في الأرجنتين محدود. يعتمد عامة الناس في المناطق الحضرية بشكل كبير على وسائل النقل العام، مثل كوليكتيفو (الحافلة) أو نظام المتروباص، للتنقل اليومي. علاوة على ذلك، تشكل البنية التحتية الحالية للطرق عائقًا؛ تم الإبلاغ عن أن 32٪ فقط منها في حالة جيدة. بالنسبة للوقود السائل، يُظهر سلوك المستهلك في عام 2025 تحولًا في تفضيل الوقود الأحفوري بدلاً من الابتعاد عنه تمامًا. على سبيل المثال، في أغسطس 2025، انخفضت مبيعات الديزل العادية بنسبة 9% على أساس سنوي، في حين ارتفع الطلب على الديزل الممتاز بنسبة 10%. لا يزال إجمالي أحجام الوقود للفترة من يناير إلى أغسطس 2025 أقل بنسبة 8٪ عن نفس الفترة من عام 2023. وفي حين شهد الغاز الطبيعي (CNG) اعتماداً في الماضي، مدفوعًا بتنظيم أسعار الوقود، فإن التركيز الحالي على الاستبدال في النقل البري لم يصل بعد إلى نطاق يحل محل مبيعات المنتجات الأساسية لشركة YPF بشكل كبير.

الوضع الحالي لمبيعات وقود الطرق في الأرجنتين (بيانات أغسطس 2025):

• التغير المنتظم في مبيعات الديزل (على أساس سنوي): انخفض بنسبة 9%.
• التغير في مبيعات الديزل المتميزة (على أساس سنوي): زيادة بنسبة 10%.
• التغير في مبيعات البنزين العادية (على أساس سنوي): زيادة بنسبة 1%.
• التغير في مبيعات البنزين الممتاز (على أساس سنوي): زيادة بنسبة 16%.
• البنية التحتية للطرق بحالة جيدة: 32%.

YPF Sociedad Anónima (YPF) - قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

لا يزال التهديد المتمثل في الداخلين الجدد إلى YPF Sociedad Anónima منخفضًا للغاية، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى متطلبات رأس المال والبنية التحتية الضخمة والراسخة اللازمة للمنافسة في قطاع الطاقة الأرجنتيني، وخاصة في تكوين Vaca Muerta.

• حاجز الإنفاق الرأسمالي مرتفع للغاية؛ وتستثمر YPF 5 مليارات دولار في عام 2025.
• إن السيطرة على البنية التحتية الأساسية في منتصف الطريق (المصافي وخطوط الأنابيب) تشكل عائقاً هائلاً.
• يتطلب خط أنابيب Vaca Muerta Sur الجديد تمويلًا بقيمة 2 مليار دولار، مما يخلق حاجز دخول مرتفع.
• من الصعب مطابقة مساحة Vaca Muerta التابعة لشركة YPF ونقطة التعادل المنخفضة البالغة 45 دولارًا أمريكيًا للبرميل.

أنت تنظر إلى صناعة حيث يقوم شاغل الوظيفة، YPF Sociedad Anónima، بتنفيذ خطة ضخمة لنشر رأس المال. بالنسبة للسنة المالية 2025 وحدها، خصصت YPF في الميزانية إجمالي الإنفاق الرأسمالي (Capex) بقيمة 5 مليارات دولار. يتم توجيه هذا الإنفاق بشكل كبير نحو أنشطة المنبع، حيث تم تخصيص 3.6 مليار دولار للاستكشاف والإنتاج، ويستهدف الجزء الأكبر منها فاكا مويرتا. وسيحتاج الوافد الجديد إلى تأمين تمويل مماثل، إن لم يكن أكبر، لمجرد مواكبة استراتيجية الاستثمار المخططة لشاغل الوظيفة لمدة عام واحد.

إن السيطرة التي تمارسها شركة YPF على الأصول الوسيطة الهامة تعمل بمثابة خندق كبير. ويتطلب نقل المنتج من رأس البئر إلى أسواق التصدير بنية تحتية واسعة النطاق ومكلفة لا يستطيع اللاعبون الجدد محاكاتها بسهولة. ولنتأمل هنا مشروع خط أنابيب فاكا مويرتا سور، الذي تقوده شركة واي بي إف. ويمثل هذا المشروع التزاما بمليارات الدولارات لإطلاق العنان لقدرات التصدير. تخطط YPF لتأمين تمويل بقيمة 2 مليار دولار خلال الربع الثاني من عام 2025 للمساعدة في استكمال هذا الشريان الحيوي. ويتراوح إجمالي الاستثمار المقدر لمشروع خط أنابيب فاكا مويرتا سور بين 2.5 مليار دولار و3 مليارات دولار. وتقوم YPF بتنظيم هذا الأمر بحيث يغطي التمويل الخارجي 70% من التكلفة، ولكن الحجم الهائل للاستثمار المطلوب والسيطرة الحالية على النظام يخلقان عقبة هائلة أمام أي مشغل جديد ومستقل.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم الحواجز التي تقيمها YPF:

وأخيرًا، تعد جودة الموارد في حد ذاتها عائقًا يصعب التغلب عليه. حصلت YPF على المساحة الرئيسية داخل Vaca Muerta. يحتوي التكوين على احتياطيات نفطية تقدر بـ 16.2 جيجا برميل، مع تطوير حوالي 7٪ فقط من إمكاناته. ما يجعل هذه المساحة ذات قيمة كبيرة هو هيكل التكلفة المنخفضة. صرح الرئيس التنفيذي لشركة YPF أن سعر التعادل لتطوير Vaca Muerta بالكامل هو 45 دولارًا للبرميل. ولكي نكون منصفين، فإن تكلفة الرفع الخاصة بشركة YPF لعمليات Vaca Muerta في الربع الثاني من عام 2025 كانت 4.60 دولارًا فقط للبرميل. سيحتاج الوافد الجديد إلى الوصول إلى مساحة ذات اقتصاديات قابلة للمقارنة ومنخفضة التعادل، وهو أمر غير مرجح نظرًا لجهود التوحيد التي تبذلها شركة YPF، بالإضافة إلى أنها ستحتاج إلى تمويل عمليات البناء الضخمة المرتبطة بها في منتصف الطريق. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.