Aflac Incorporated (AFL): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie brauchen einen klaren Blick auf die aktuelle Position von Aflac Incorporated (AFL), und ehrlich gesagt bietet die Struktur mit zwei Märkten sowohl ein solides Fundament als auch anhaltenden Gegenwind. Die Kernaussage lautet: Die Markenstärke und die Kapitalposition von Aflac sind definitiv die Anker, wobei Aflac Japan stabile Prämieneinnahmen bietet 14,5 Milliarden US-Dollar und unterstützt einen prognostizierten bereinigten Gewinn je Aktie (EPS) von 2025 $6.75. Aufgrund der starken Abhängigkeit vom japanischen Markt für mehr als 70 % des Gesamtumsatzes und dem langsamen bis moderaten US-Wachstum zielt das Unternehmen jedoch nur auf einen 4% Umsatzsteigerung erfordert eine schnellere Umstellung auf digitale Verkäufe und eine US-Expansion. Schauen wir uns die spezifischen Stärken, Schwächen, Chancen und Risiken an, die die nächste Welle strategischer Entscheidungen vorantreiben.

Aflac Incorporated (AFL) – SWOT-Analyse: Stärken

Dominierende Zusatzversicherungsmarke in Japan und den USA.

Sie haben es mit einem Unternehmen zu tun, das in seinen Kernmärkten eine nahezu uneinholbare Stellung einnimmt. Aflac Incorporated ist nicht nur ein Akteur; Es ist der definitive Marktführer für Zusatzversicherungen in Japan, eine Position, die es schon seit langem innehat. Tatsächlich ist Aflac Japan der größte Anbieter von Kranken- und Krebsversicherungen im Land.

Diese Dominanz führt zu einem starken Markenwert und stabilen Kundenbeziehungen. In den USA ist Aflac außerdem ein führender Anbieter freiwilliger Versicherungen auf der Baustelle und deckt Millionen von Menschen ab. Diese Führungsposition auf zwei Märkten verschafft Aflac eine riesige, diversifizierte Umsatzbasis, mit der nur wenige Wettbewerber mithalten können.

Außergewöhnliche Kapitalausstattung, die die regulatorischen Anforderungen übertrifft.

Die Bilanz von Aflac ist eine Festung, und das ist genau das, was Sie von einem Versicherer sehen möchten. Sie verfügen stets über eine außergewöhnliche Kapitalausstattung, die die regulatorischen Anforderungen sowohl in den USA als auch in Japan deutlich übertrifft. Diese Finanzkraft wird anhand wichtiger Kennzahlen gemessen und zeigt einen enormen Puffer gegen unerwartete Ansprüche oder Marktvolatilität.

Hier ist die schnelle Rechnung: Die risikobasierte Kapitalquote (RBC) von Aflac liegt in den USA typischerweise deutlich über dem Aktionsniveau des Unternehmens von 400 %. In Japan ist die Solvenzmargenquote (SMR) ebenfalls robust und liegt oft deutlich über der 800-Prozent-Marke. Diese Kapitalstärke ermöglicht strategische Flexibilität, sei es bei der Kapitalrückgabe an die Aktionäre oder bei der Verfolgung gezielter Wachstumschancen.

Für 2025 wird ein bereinigter Gewinn je Aktie (EPS) von 6,75 US-Dollar prognostiziert.

Die zukunftsweisende Prognose des Unternehmens für 2025 ist ein klares Zeichen für das Vertrauen des Managements und die betriebliche Effizienz. Die prognostizierte angepasste EPS-Prognose ist stark $6.75. Diese Zahl spiegelt das erwartete Wachstum durch Neuverkäufe, ein effektives Kostenmanagement und ein stabiles Anlageportfolio wider.

Dieser prognostizierte Gewinn je Aktie ist ein entscheidender Indikator für Anleger und signalisiert anhaltende Rentabilität und die Fähigkeit, sowohl Wachstumsinitiativen als auch Aktionärsrenditen zu finanzieren. Es ist eine klare Zahl, die die Bewertungsthese verankert.

Stabile, hochvolumige Prämieneinnahmen von Aflac Japan, rund 14,5 Milliarden US-Dollar.

Aflac Japan ist der Finanzmotor des Unternehmens und sorgt für eine enorme, vorhersehbare Einnahmequelle. Die stabilen und volumenstarken Prämieneinnahmen aus diesem Segment liegen konstant bei rund 10 % 14,5 Milliarden US-Dollar jährlich. Diese Prämienbasis basiert auf einem großen Paket bestehender Policen, von denen viele langfristige Krebs- und Medizinpolicen sind.

Diese Stabilität ist ein großer Vorteil, insbesondere wenn die Wirtschaftslage unruhig wird. Dies bedeutet, dass Aflac über einen zuverlässigen Cashflow verfügt, um Ansprüche abzudecken, in sein Portfolio zu investieren und Kapital zurückzuzahlen. Darüber hinaus weist der Fokus auf Nichtlebensprodukte wie Krebsversicherungen in Japan eine höhere Persistenz auf, was bedeutet, dass Kunden ihre Policen länger behalten.

Die Haupttreiber dieses stabilen Einkommens sind:

• Hohe Raten an politischer Persistenz in Japan.
• Ein riesiger in Kraft befindlicher Block einzelner Policen.
• Effektiver Vertrieb über Banken und Agenturen.
• Fokus auf Produkte des dritten Sektors (Medizin, Krebs usw.).

Finanzen: Verfolgen Sie den tatsächlichen vierteljährlichen EPS für 2025 im Vergleich zum $6.75 Prognose bis zum nächsten Gewinnaufruf.

Aflac Incorporated (AFL) – SWOT-Analyse: Schwächen

Starke Abhängigkeit vom japanischen Markt für über 70 % des Gesamtumsatzes.

Das Konzentrationsrisiko kann hier einfach nicht ignoriert werden. Das Geschäft von Aflac Incorporated ist grundsätzlich an Japan gebunden, was eine große Schwäche darstellt, da es die Diversifizierung einschränkt und das Unternehmen spezifischen wirtschaftlichen und regulatorischen Gegenwinden aussetzt. Während die direkten Einnahmen von Aflac Japan ca. betrugen 55.5% des Gesamtumsatzes im Geschäftsjahr 2024 ist das Risiko viel höher – etwa drei Viertel des Gesamtgeschäfts des Unternehmens, einschließlich Erträgen, Cashflow und Anlagevermögen, lauten auf Yen. Dies bedeutet, dass jeder bedeutende wirtschaftliche Schock oder jede regulatorische Änderung in Japan einen übergroßen, definitiv verstärkten Einfluss auf die konsolidierten Ergebnisse hat.

Diese Abhängigkeit birgt ein erhebliches Währungsumrechnungsrisiko. Wenn der japanische Yen gegenüber dem US-Dollar schwächer wird, werden die von Aflac nach US-GAAP ausgewiesenen Gewinne unterdrückt, selbst wenn die zugrunde liegende Performance im Yen solide ist. Beispielsweise waren die Gesamtumsätze in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 rückläufig 9.1% zu 12,3 Milliarden US-Dollar im Vergleich zum gleichen Zeitraum im Jahr 2024, ein Rückgang, der stark durch die Währungsumrechnung beeinflusst wird.

Sensitivität des Anlageportfolios gegenüber anhaltend niedrigen Zinssätzen in Japan.

Das Kernproblem besteht darin, dass ein erheblicher Teil des riesigen Anlageportfolios von Aflac, also etwa 100 Milliarden Dollar, ist in Yen denominiert, um seinen japanischen Verbindlichkeiten nachzukommen. Japan hielt jahrelang extrem niedrige, sogar negative Zinssätze aufrecht, was das Unternehmen dazu zwang, in Vermögenswerte mit geringer Rendite zu investieren. Während die Bank of Japan damit begonnen hat, die Zinsen anzuheben, ist die Zahl der 10-jährigen Staatsanleihen von ca 0.4% bis ungefähr 1.5% Der Großteil des Altportfolios von Aflac ist immer noch auf diese niedrigeren Renditen angewiesen.

Dadurch entstehen zwei Probleme:

• Niedrigere Reinvestitionsrenditen: Neue Cashflows und fällige Anleihen müssen reinvestiert werden, und obwohl die Renditen jetzt besser sind, sind sie im Vergleich zu US-amerikanischen oder europäischen Märkten immer noch niedrig, was die Gesamtrendite des Portfolios begrenzt.
• Volatilität der Kapitalerträge: Schon kleine Kursschwankungen können zu Volatilität führen. Der bereinigte Nettokapitalertrag von Aflac Japan war rückläufig 10.5% in Yen im zweiten Quartal 2025, ein klares Zeichen dieser Sensibilität.

Das Unternehmen kämpft ständig darum, einen ausreichenden Spread (Differenz zwischen Anlageerträgen und Auszahlungen an Versicherungsnehmer) für seine auf Yen lautenden Vermögenswerte zu erzielen.

Langsames bis mäßiges Wachstum im US-Segment, angestrebt nur eine Umsatzsteigerung von 4 %.

Das US-Segment ist zwar ein kleinerer Teil des Kuchens, aber ein entscheidender Motor für die Diversifizierung. Das Wachstum hier ist langsam, was sich negativ auf den gesamten Geschäftsmix auswirkt. Die Ziele des Unternehmens für das US-Segment sind in der Regel moderat, und die jüngste Entwicklung bestätigt diesen Trend. Das sehen Sie in den Quartalsergebnissen 2025:

• Die verdienten Nettoprämien im ersten Quartal 2025 stiegen lediglich um 1.8%.
• Die verdienten Nettoprämien im zweiten Quartal 2025 stiegen um 3.4%.
• Der bereinigte Umsatz im dritten Quartal 2025 stieg 2.6%.

Trotz eines starken Fokus auf digitale Initiativen und Gruppenlebensprodukte bleibt das Wachstum im niedrigen einstelligen Bereich. Wenn das Unternehmen nur a 4% Eine Umsatzsteigerung für das US-Segment ist für einen großen Markt ein bescheidenes Ziel und verdeutlicht die Schwierigkeit, das Wachstum gegenüber etablierten Wettbewerbern zu beschleunigen. Dieses langsame Tempo bedeutet, dass das Unternehmen für den Großteil seiner Gewinne weiterhin stark vom reifen, währungsempfindlichen japanischen Markt abhängig ist.

Das Vertriebsmodell basiert stark auf einer großen, aber alternden Belegschaft.

Aflac U.S. verlässt sich immer noch stark auf sein traditionelles, persönliches Handelsvertretermodell, insbesondere im Baustellenkanal. Obwohl dieses Modell jahrzehntelang wirksam ist, weist es auf lange Sicht eine Schwäche auf. Das US-Vertriebsteam umfasste ca 6.000 Agenten aktiv produzierendes Geschäft im Jahr 2024.

Die Herausforderung ist zweifach:

• Rekrutierungs- und Bindungsrisiko: Als wesentlichen Risikofaktor nennt das Unternehmen selbst die „Fähigkeit, qualifizierte Vertriebsmitarbeiter, Makler, Mitarbeiter und Vertriebspartner zu gewinnen und zu halten“. Auf einem wettbewerbsintensiven Arbeitsmarkt ist es schwierig, neue, jüngere Agenten zu rekrutieren, um eine alternde Belegschaft zu ersetzen.
• Digitale Störung: Dieses traditionelle High-Touch-Modell ist teuer und weniger skalierbar als Digital-First-Konkurrenzmodelle. Aflac weitet seinen Vertrieb auf Makler und Direct-to-Consumer-Kanäle aus, aber die starke Abhängigkeit von den Agenten bedeutet, dass der Übergang langsam und kostspielig ist.

Das betriebliche Risiko, von einem großen, unabhängigen Vertriebsnetz abhängig zu sein, ist real; Wenn die Produktivität oder Bindung der Agenten sinkt, wird es noch schwieriger, die ohnehin schon moderaten Wachstumsziele des US-Segments zu erreichen.

Aflac Incorporated (AFL) – SWOT-Analyse: Chancen

Die größten Chancen für Aflac Incorporated bestehen darin, seine starke Kapitalposition zu nutzen, um den Aktionären aggressiv Mehrwert zu bieten und gleichzeitig sein US-Geschäft zu modernisieren, um der wachsenden Nachfrage nach freiwilligen Leistungen (Zusatzversicherungen) gerecht zu werden, die durch steigende Gesundheitskosten bedingt ist.

Erweitern Sie das US-Produktportfolio um freiwillige Leistungen (z. B. kritische Krankheit)

Der US-amerikanische Markt für ergänzende Gesundheitsleistungen ist ein klarer Wachstumsmotor, der von 2025 bis 2034 voraussichtlich mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 5,60 % wachsen wird. Dies wird dadurch vorangetrieben, dass Arbeitgeber in ihren Leistungsplänen für 2025 mehr Gesundheitskosten – wie höhere Selbstbehalte und selbstbezahlte Höchstbeträge – auf die Arbeitnehmer verlagern. Aflac ist bereits der führende Anbieter von Zusatzkrankenversicherungsprodukten in den USA.

Sie können davon profitieren, indem Sie Ihr Portfolio über traditionelle Angebote hinaus erweitern. Aflac U.S. bietet bereits ein umfangreiches Paket an, einschließlich Krebs, schwere Krankheit, Unfall, kurzfristige Erwerbsunfähigkeit und Krankenhausentschädigung. Im Februar 2025 führte Aflac U.S. ein erweitertes individuelles Unfallversicherungsprodukt ein, das nun auch die Deckung für psychische Gesundheitstherapie und erhöhte Vorsorgeleistungen umfasst. Diese Produkterfrischung ist ein großartiges Beispiel dafür, wie man den sich verändernden Bedürfnissen des Marktes gerecht wird.

Hier ist die schnelle Rechnung: Der Neuumsatz von Aflac in den USA belief sich im dritten Quartal 2025 auf insgesamt 390 Millionen US-Dollar, was einer soliden Steigerung von 2,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Markt ist bereit für weitere dieser Spezialprodukte, insbesondere da die Mitarbeiter versuchen, die finanzielle Lücke zu ihren grundlegenden medizinischen Plänen zu schließen.

Beschleunigen Sie die digitale Transformation, um die Akquisekosten zu senken und die Schadensregulierung zu verbessern

Digitale Transformation ist hier kein Schlagwort; Es ist ein direkter Weg zur Margenverbesserung. Die „One Digital Aflac“-Initiative von Aflac konzentriert sich auf den Einsatz von Technologien wie künstlicher Intelligenz (KI), um das gesamte Kunden- und Agentenerlebnis zu optimieren. Das Ziel ist einfach: Kauf, Verkauf und Anspruch einfacher machen.

Insbesondere der Einsatz KI-gesteuerter Lösungen für die Schadensbearbeitung wird für die Verbesserung der betrieblichen Effizienz von entscheidender Bedeutung sein. Schnellere Ansprüche bedeuten zufriedenere Kunden und geringere Verwaltungskosten. Während die US-Kostenquote von Aflac im dritten Quartal 2025 bei 38,9 % lag – ein Anstieg um 90 Basispunkte aufgrund einer einmaligen Vertragsbeendigungsgebühr – besteht das langfristige Ziel darin, diese Quote mithilfe digitaler Tools zu senken. Die hohe Kundenbindung, eine bekannte Stärke, trägt bereits dazu bei, die Notwendigkeit einer kostenintensiven Neukundenakquise zu reduzieren. Wir müssen auf jeden Fall dafür sorgen, dass sich die digitalen Investitionen im nächsten Jahr in einer niedrigeren Kostenquote niederschlagen.

Erhöhen Sie die Vertriebsdurchdringung im US-amerikanischen Markt für kleine und mittlere Unternehmen (KMU).

Der KMU-Markt bleibt eine bedeutende, aber kaum erschlossene Chance. Vielen kleinen Unternehmen fehlen die Ressourcen, um umfassende, kostenintensive Gesundheitsleistungen anzubieten, was die zusätzliche, von den Mitarbeitern bezahlte Versicherung von Aflac zu einer attraktiven, kostengünstigen Lösung für den Arbeitgeber macht. Die Strategie besteht darin, den Vertrieb über das traditionelle Modell vor Ort hinaus auszuweiten, indem die digitale Lead-Generierung genutzt und Plattforminvestitionen genutzt werden.

Das Unternehmen konzentriert sich aktiv auf Wachstumsinitiativen und Produkterneuerungen, um sein Angebot für dieses Segment attraktiver zu machen. Die Gesamtgewinnmarge vor Steuern des US-Segments wird für das Geschäftsjahr 2025 voraussichtlich am oberen Ende der Spanne von 17 % bis 20 % liegen, was das Rentabilitätspotenzial einer erfolgreichen Marktdurchdringung zeigt. Der Ausbau des Broker-Vertriebskanals sowie die digitalen Bemühungen direkt an den Verbraucher werden von entscheidender Bedeutung für die Eroberung dieses fragmentierten Marktes sein.

Setzen Sie überschüssiges Kapital für Aktienrückkäufe oder strategische, wertsteigernde Akquisitionen ein

Aflac hat eine großartige Gelegenheit, sein beträchtliches überschüssiges Kapital zur Steigerung der Aktionärsrenditen einzusetzen. Die unbelastete Holding-Liquidität des Unternehmens belief sich im dritten Quartal 2025 auf gewaltige 4,5 Milliarden US-Dollar, was 2,7 Milliarden US-Dollar über dem Mindestsaldo liegt. Das ist eine riesige Kriegskasse.

Der Verwaltungsrat ist der Kapitalrendite verpflichtet. Am 12. August 2025 genehmigte der Vorstand weitere 100 Millionen Aktien zum Rückkauf, wodurch sich die Gesamtmenge für Rückkäufe auf etwa 130,9 Millionen Aktien erhöhte. Allein im dritten Quartal 2025 gab Aflac Incorporated den Aktionären 1,3 Milliarden US-Dollar durch Aktienrückkäufe in Rekordhöhe von 1 Milliarde US-Dollar und Dividenden in Höhe von 309 Millionen US-Dollar zurück. Dieses aggressive Rückkaufprogramm signalisiert die Überzeugung des Managements, dass die Aktie unterbewertet ist.

An der Akquisitionsfront geht Aflac taktisch vor. Die Übernahme einer 40-prozentigen Beteiligung an Tree Line Capital Partners, einem Direktkreditgeber im unteren Mittelstand, im Mai 2024 stellt einen strategischen Schritt zur Diversifizierung des Anlageportfolios und zur Erzielung steigender Erträge dar. Wir sollten mit mehr solchen opportunistischen, nicht versicherungsbezogenen Investitionen rechnen.

Aflac Incorporated (AFL) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Ungünstige Währungsschwankungen (Yen-zu-Dollar) wirken sich direkt auf die ausgewiesenen Gewinne aus.

Der Kern des Geschäfts von Aflac Incorporated – etwa 70 % seines Vorsteuergewinns – kommt von Aflac Japan, sodass der Yen-zu-Dollar-Wechselkurs eine ständige, wesentliche Bedrohung für die ausgewiesenen US-Dollar-Gewinne darstellt.

Wenn der japanische Yen gegenüber dem US-Dollar schwächer wird, führt dies zu weniger Dollar in der Gewinn- und Verlustrechnung, selbst wenn das zugrunde liegende Geschäft in Japan in der Landeswährung gut läuft. Beispielsweise schwächte sich der durchschnittliche Yen/Dollar-Wechselkurs im ersten Quartal 2025 um ab 2.4%, was sich negativ auf das bereinigte Ergebnis je verwässerter Aktie auswirkte $0.01..

Hier ist die kurze Berechnung der Währungsauswirkungen im Jahr 2025, die zeigt, wie schnell der Umrechnungseffekt die gemeldeten Ergebnisse verändern kann:

Die Volatilität ist das eigentliche Problem; Ein starker Yen hilft den gemeldeten Zahlen, aber ein schwacher Yen unterdrückt sie, was es für Anleger definitiv schwieriger macht, die tatsächliche operative Leistung einzuschätzen.

Zunehmende Konkurrenz durch Insurtechs und große US-amerikanische Netzbetreiber wie MetLife.

Aflac sieht sich einer doppelten Wettbewerbsbedrohung gegenüber: agile, digital-native Insurtechs und große, diversifizierte US-Carrier, die stark auf Zusatzleistungen drängen. Obwohl die Insurtechs kleiner sind, stören sie traditionelle Vertriebsmodelle mit eleganten Online-Plattformen, was der Branche anhaltenden Gegenwind bereitet.

Größere, etablierte Konkurrenten wie MetLife, Prudential Financial und The Cigna Group sind beeindruckend, weil sie ein viel breiteres Spektrum an Versicherungs- und Finanzprodukten anbieten, was ihnen Cross-Selling-Vorteile verschafft. MetLife beispielsweise genießt einen guten Ruf in der Unfall-, Schwerkranken- und Krankenhaushaftpflichtversicherung – dem Kernmarkt von Aflac.

Der Druck ist besonders in Aflac Japan spürbar, wo der Wettbewerbsdruck nach wie vor ein Hauptanliegen des Managements ist.

• MetLife: Starke Zusatzversicherungsangebote.
• Prudential Financial: Renommierter Anbieter ergänzender Gesundheitsleistungen.
• Die Cigna-Gruppe: Umfangreiche Zusatzoptionen, auch Unfall und Invalidität.
• Insurtechs: Gefährden Sie die herkömmliche agentenbasierte Verteilung.

Das Unternehmen investiert in Technologie und neue Produkte wie das Krebsversicherungsangebot Miraito, um an der Spitze zu bleiben, aber der Markt wird immer überfüllter und aggressiver.

Regulatorische Änderungen in Japan bezüglich Versicherungsprodukten des dritten Sektors.

Die Regulierungslandschaft in Japan durchläuft derzeit einen erheblichen Wandel, der sich direkt auf das Kapital- und Risikomanagement von Aflac Japan auswirkt. Die Japan Financial Services Agency (JFSA) führt im Jahr 2025 ökonomisch wertbasierte Solvabilitätsvorschriften (ESR) ein, deren vollständige Umsetzung für das am 31. März 2026 endende Geschäftsjahr geplant ist.

Das ist eine große Sache, denn es verändert die Art und Weise, wie Versicherer ihre finanzielle Solidität berechnen müssen; Vermögenswerte und Verbindlichkeiten werden auf der Grundlage des wirtschaftlichen Werts bewertet und weichen von den traditionellen Rechnungslegungsmethoden ab. Diese Verschiebung kann tiefgreifende Auswirkungen auf die wirtschaftliche Solvenzquote (ESR) haben, insbesondere bei Versicherern mit langfristigen Verträgen und hohen Zinssätzen, was im Altgeschäft von Aflac Japan üblich ist.

Die JFSA kündigte außerdem im Oktober 2024 vorgeschlagene Änderungen an und wird voraussichtlich im Sommer 2025 weitere Änderungen bekannt geben, wodurch das regulatorische Umfeld ungewiss bleibt. Dies zwingt Aflac dazu, erhebliche Ressourcen für die Einhaltung von Vorschriften aufzuwenden, und kann strategische Änderungen erforderlich machen, beispielsweise den Abschluss neuer Rückversicherungsverträge (wie Blockrückversicherungen), um die neuen Kapitalanforderungen zu bewältigen.

Eine anhaltend höhere Inflation schmälert die Anlagerenditen und erhöht die Betriebskosten.

Obwohl sich das Anlageportfolio von Aflac als widerstandsfähig erwiesen hat, bleibt die Gefahr einer anhaltenden Inflation ein zentraler Risikofaktor, auf den das Unternehmen ausdrücklich hingewiesen hat. Die Inflation untergräbt den realen Wert zukünftiger Anlagerenditen und erhöht die Kosten für den Betrieb des Unternehmens – denken Sie an höhere Gehälter, Technologie und allgemeine Verwaltungskosten.

Die Anlageleistung des Unternehmens war im Jahr 2025 gemischt. Im Gesamtjahr 2024 stiegen die Nettoanlageerträge um 8.0%Da das erste Quartal 2025 von höheren Renditen profitierte, verzeichnete es einen Rückgang, wobei die variablen Kapitalerträge 27 Millionen US-Dollar unter den langfristigen Renditeerwartungen lagen.

Auf der Kostenseite kontrolliert Aflac Japan seine Kosten streng, wobei die Kostenquote im Jahr 2025 voraussichtlich am unteren Ende der Spanne von 20 % bis 23 % liegen wird. Wenn jedoch die Inflation die Kosten für Schadensfälle oder Verwaltungskosten schneller in die Höhe treibt, als sie Prämien erhöhen oder Investitionsgewinne erzielen können, wird die Gewinnspanne vor Steuern – die für Aflac Japan im Jahr 2025 voraussichtlich zwischen 35 % und 38 % liegen wird – unter Druck geraten. Sie müssen ständig dafür kämpfen, dass die Betriebskosten nicht schneller wachsen als der Umsatz.