AudioCodes Ltd. (AUDC): SWOT-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

AudioCodes Ltd. (AUDC) ist ein klassischer Spezialist, der sich in einem riesigen Markt zurechtfindet, und die Kernfrage für 2025 ist einfach: Können die Möglichkeiten der Sprach-KI ihre Abhängigkeit von Microsoft überwiegen? Mit einem prognostizierten Umsatz im Geschäftsjahr 2025 von ca 280 Millionen Dollar und eine solide geschätzte EBITDA-Marge von 12.5%Das Unternehmen verfügt über eine starke Position im Bereich Enterprise Voice, vor allem durch die tiefe Integration von Microsoft Teams. Dennoch muss sich der Wachstumsmotor vom Kerngeschäft der Session Border Controller (SBC) auf die margenstarke Software und Services verlagern, zu denen sich der Trend entwickeln muss 65% des Gesamtumsatzes bis zum vierten Quartal 2025, um eine höhere Bewertung angesichts der Bedrohung durch Hyperscaler zu rechtfertigen.

AudioCodes Ltd. (AUDC) – SWOT-Analyse: Stärken

Umfassende Integration und zertifizierte Lösungen für Microsoft Teams-Sprachumgebungen.

AudioCodes hat einen beeindruckenden Schutzwall um Microsoft Teams Voice aufgebaut, einem riesigen, wachsenden Markt. Ihre Kernkompetenz hierbei ist die offizielle Zertifizierung der Mediant-Familie von Session Border Controllern (SBCs) sowohl für Teams Direct Routing als auch für Operator Connect. Dabei handelt es sich nicht nur um eine grundlegende Integration; Es handelt sich um eine umfassende Suite, die Teams-zertifizierte IP-Telefone, Media Gateways zur Verbindung älterer Private Branch eXchange (PBX)-Systeme und die vollständige AudioCodes Live-Plattform umfasst.

Diese enge Partnerschaft macht AudioCodes zur ersten Wahl für Unternehmen, die eine hochwertige, sichere Sprachkonnektivität für ihre Teams-Bereitstellung benötigen. Das Microsoft-bezogene Geschäft des Unternehmens zeigte seine Stärke mit einer Wachstumsrate von 13 % im vierten Quartal 2024. Darüber hinaus ist die auf KI ausgerichtete Contact-Center-Lösung Voca Conversational Interaction Center (Voca CIC) Teams-zertifiziert und unterstützt jetzt die neueste Teams Phone-Erweiterbarkeit, was sie zu einer wirklich nahtlosen Lösung macht. Das ist ein enormer Wettbewerbsvorteil für den Verkauf auf dem Enterprise-Customer-Experience-Markt (CX).

Starker Unternehmensmarktanteil bei Session Border Controllern (SBCs).

Auf dem Enterprise-Session-Border-Controller-Markt (SBC), der den Voice-over-IP-Verkehr (VoIP) sichert und verwaltet, ist AudioCodes ein bewährter Marktführer. Die Daten zeigen, dass sie drei Jahre in Folge Weltmarktführer für Unternehmens-SBC-Umsätze waren und im Jahr 2023 einen weltweiten Umsatzanteil von 23,1 % hielten. Selbst im hart umkämpften ersten Quartal 2024 behaupteten sie mit einem Umsatzanteil von 22,1 % einen starken zweiten Platz. Diese Dominanz verschafft Ihnen Preismacht und einen festen Kundenstamm, da es sich bei SBCs um eine geschäftskritische Infrastruktur handelt.

Hier ist der schnelle Marktanteilsvergleich vom ersten Quartal 2024:

• Oracle: 26,9 % Umsatzanteil
• AudioCodes: 22,1 % Umsatzanteil
• Ribbon Communications: 12,6 % Umsatzanteil

Ehrlich gesagt stellt die Position unter den Top-2-Playern in einer Kernkomponente der Unternehmens-Sprachinfrastruktur eine enorme Markteintrittsbarriere für Wettbewerber dar.

Wiederkehrende Einnahmen aus Software und Dienstleistungen machen mittlerweile einen Großteil des Umsatzes aus.

Die Transformation des Geschäftsmodells ist eine große Stärke. AudioCodes verlagert sich erfolgreich vom Verkauf von Hardware-Boxen hin zur Bereitstellung hochmargiger, vorhersehbarer Software und Dienstleistungen. Die Serviceumsätze machen nun durchweg einen Großteil des Umsatzes aus und erreichten im ersten Quartal 2025 54 % des Gesamtumsatzes. Dies ist definitiv ein gesünderer Umsatzmix.

Der jährliche wiederkehrende Umsatz (Annual Recurring Revenue, ARR) aus Live-Managed-Services ist eine wichtige Kennzahl, die man im Auge behalten sollte. Er zeigt einen Anstieg von 25 % gegenüber dem Vorjahr und erreicht im zweiten Quartal 2025 70 Millionen US-Dollar. Das Management treibt dies weiter voran und strebt für das gesamte Geschäftsjahr 2025 einen jährlichen wiederkehrenden Umsatz von 78 bis 82 Millionen US-Dollar an. Diese wiederkehrende Umsatzbasis sorgt für Stabilität und Vorhersehbarkeit, was vom Markt belohnt wird.

Konsistente Umsatzbasis, voraussichtlich rund 280 Millionen US-Dollar für das Geschäftsjahr 2025.

Obwohl die Gesamtwachstumsrate moderat war, bleibt die Umsatzbasis konstant, was während eines strategischen Übergangs eine Stärke darstellt. Für das gesamte Geschäftsjahr 2025 prognostiziert das Unternehmen in seiner jüngsten Prognose einen Umsatz in der Größenordnung von 244 bis 246 Millionen US-Dollar. Dies liegt leicht unter der angestrebten 280-Millionen-Dollar-Marke, stellt jedoch einen stabilen Umsatz dar, der durch ein starkes Wachstum in strategischen Bereichen unterstützt wird, insbesondere im Bereich Conversational AI, der im Jahr 2025 voraussichtlich um 40 bis 50 % wachsen wird.

Die anhaltende Nachfrage nach seinen Kernkonnektivitätsprodukten in Kombination mit den neuen KI-gesteuerten Diensten bildet eine Untergrenze für die Umsatzbasis, während das Unternehmen höhere Wachstumschancen verfolgt. Dieser zweimotorige Ansatz mindert das Risiko während des Übergangs.

Solide Betriebseffizienz mit einer geschätzten EBITDA-Marge von 12,5 %.

Trotz erhöhter Investitionen in Forschung und Entwicklung (F&E) für KI und der Auswirkungen neuer Tarife behält das Unternehmen eine solide Betriebseffizienz bei. Die Non-GAAP-EBITDA-Marge für das dritte Quartal 2025 betrug solide 11,2 %. Das Non-GAAP-EBITDA für das Gesamtjahr 2025 wird voraussichtlich zwischen 34 und 38 Millionen US-Dollar liegen. Dieser Bereich im Verhältnis zur Umsatzprognose impliziert eine starke Marge, die ein effektives Kostenmanagement auch während der Umstellung des Geschäfts zeigt.

Hier ist eine Momentaufnahme der wichtigsten Finanzstärken basierend auf den Daten des Geschäftsjahres 2025:

Die Fähigkeit, im dritten Quartal 2025 eine Non-GAAP-EBITDA-Marge von 11,2 % zu erzielen und gleichzeitig höhere Ausgaben für KI-Forschung und -Entwicklung sowie neue Tarife zu verkraften, zeigt eine starke zugrunde liegende Finanzstruktur. Diese Effizienz ermöglicht es Ihnen, die nächste Wachstumswelle der Konversations-KI zu finanzieren, ohne auf externe Finanzierung angewiesen zu sein.

AudioCodes Ltd. (AUDC) – SWOT-Analyse: Schwächen

Sie sehen sich AudioCodes Ltd. an und versuchen, die beeindruckende Ausrichtung des Unternehmens auf KI und Dienstleistungen gegen die strukturellen Risiken abzuwägen, die noch immer in seinem Geschäftsmodell verankert sind. Ehrlich gesagt ist die Hauptschwäche einfach eine Frage des Größen- und Konzentrationsrisikos. Sie haben eine beherrschende Stellung in einer Nische, aber diese Nische ist stark von einem einzigen Partner abhängig, und ihr Altgeschäft stellt eine deutliche Belastung für die Margen dar, die Sie erzielen möchten.

Hohe Abhängigkeit vom Microsoft-Ökosystem für einen erheblichen Teil des Umsatzes.

Der Erfolg des Unternehmens ist eng an die Microsoft-Teams-Plattform gekoppelt, was sowohl eine Stärke als auch ein großes Risiko darstellt. Sie sind ein „dominierendes Konnektivitäts-Franchise“ innerhalb dieses Ökosystems, aber das bedeutet, dass eine strategische Änderung von Microsoft sofort einen großen Teil ihres Geschäfts gefährden könnte. Beispielsweise stieg der Live-Managed-Services-Mix innerhalb des Microsoft-Geschäfts im Jahresvergleich um 30 % und erreichte im vierten Quartal 2024 47 % dieses Geschäfts, was zeigt, wie eng die beiden Unternehmen miteinander verflochten sind. Diese Konzentration bedeutet, dass AudioCodes immer eine Microsoft-Produktänderung von einem ernsthaften Umsatzrückgang entfernt ist. Es handelt sich um einen Single Point of Failure, den Sie unbedingt überwachen müssen.

Kleinerer Maßstab im Vergleich zu Netzwerkgiganten wie Cisco oder Oracle SBCs.

AudioCodes fehlt einfach die Finanz- und Vertriebsstärke seiner größten Konkurrenten. Hier ist die schnelle Berechnung der Marktkapitalisierung (der Gesamtwert der ausstehenden Aktien eines börsennotierten Unternehmens) mit Stand November 2025:

Dieser enorme Skalenunterschied bedeutet, dass Cisco und Oracle es sich leisten können, den Preis zu senken, ihre Session Border Controller (SBCs) oder andere Unified Communications (UC)-Produkte mit einem viel breiteren Portfolio zu bündeln und AudioCodes ohne mit der Wimper zu zucken mehr für Forschung und Entwicklung auszugeben. AudioCodes mag den Umsatzanteil auf dem Unternehmens-SBC-Markt anführen (rund 29,5 % im zweiten Quartal 2025), aber sie tun dies als kleines Boot in einem Meer von Giganten.

Langsameres Wachstum im traditionellen Carrier-Segment (Telekommunikationsdienstleister).

Während das Gesamtgeschäft langsam wächst, ist das traditionelle Segment der Telekommunikationsdienstleister – das alte Carrier-Geschäft – eindeutig eine Belastung. Das Unternehmen prognostiziert für das Gesamtjahr 2025 einen Umsatz zwischen 246 und 254 Millionen US-Dollar, ein sehr bescheidener Anstieg gegenüber den 242,2 Millionen US-Dollar im Jahr 2024. Dieses flache Umsatzwachstum findet statt, auch wenn das Conversational AI-Segment im Jahr 2025 voraussichtlich um 40 bis 50 % wachsen wird. Hier liegt das Problem: Wachstumsstarke neue Segmente werden durch das langsamere, ausgereifte Konnektivitätsgeschäft, zu dem auch die Carrier-Seite gehört, ausgeglichen. Der Markt verlagert sich auf cloudbasiertes UCaaS (Unified Communications as a Service) und das traditionelle Carrier-Segment hält mit der Migration der Unternehmens-Cloud einfach nicht Schritt.

Der Druck auf die Bruttomarge durch den Verkauf veralteter Hardware wirkt sich immer noch negativ auf die Gesamtrentabilität aus.

Das Unternehmen stellt erfolgreich auf ein serviceorientiertes Modell um, doch der Verkauf veralteter Hardware belastet weiterhin die Rentabilität. Die Non-GAAP-Bruttomarge für das zweite Quartal 2025 betrug 64,5 %, was leicht unter der langfristigen Zielspanne von 65 % bis 68 % liegt. Der größte quantifizierbare Druckpunkt im Jahr 2025 sind die zollbedingten Kosten, die sich im Gesamtjahr voraussichtlich auf 3 bis 4 Millionen US-Dollar belaufen werden. Dabei handelt es sich um direkte Kosten, die die Marge schmälern und es schwieriger machen, eine Verbesserung des Endergebnisses zu erreichen, insbesondere wenn der Produktumsatz – das margenärmere Segment – im Jahr 2024 um 9,7 % zurückging.

Die wesentlichen Schwächen sind beherrschbar, erfordern jedoch ständige Aufmerksamkeit:

• Reduzieren Sie das Microsoft-Risiko, indem Sie Partnerschaften außerhalb dieses Ökosystems beschleunigen.
• Kompensieren Sie das langsame Carrier-Wachstum, indem Sie KI- und Live-Dienste stärker vorantreiben.
• Verwalten Sie die Bruttomarge, indem Sie Hardware mit geringer Marge energisch aus dem Verkehr ziehen und die Tarifkosten in Höhe von 3 bis 4 Millionen US-Dollar berücksichtigen.

Nächster Schritt: Portfoliomanager: Bewerten Sie die Auswirkungen eines 15-prozentigen Rückgangs des Microsoft-Umsatzes auf die Cashflow-Prognosen für 2026 bis zum Monatsende.

AudioCodes Ltd. (AUDC) – SWOT-Analyse: Chancen

Die Expansion in Richtung Sprach-KI und Konversations-Bots für Contact Center ist enorm.

Der Wechsel zu Conversational AI (CAI) ist derzeit der bedeutendste Wachstumstreiber, und die Zahlen aus dem dritten Quartal 2025 beweisen es. Das CAI-Geschäft von AudioCodes verzeichnete einen beeindruckenden Anstieg 50% Damit bleibt das Unternehmen auf Kurs, sein Wachstumsziel für das Gesamtjahr 2025 zu erreichen 40 % bis 50 % für dieses Segment.

Das ist nicht nur eine Eintagsfliege; es führt zu wiederholbaren Umsätzen. Der erreichte jährliche wiederkehrende Umsatz (ARR) aus den kombinierten Live- und Conversational-AI-Segmenten 75 Millionen Dollar bis zum Ende des dritten Quartals 2025 ein solider Wert 25% Anstieg gegenüber dem Vorjahr. Das Gesamtjahres-ARR-Ziel des Unternehmens liegt zwischen 78 Millionen US-Dollar und 82 Millionen US-Dollar. Ihr neues AI Agents-Modul für Live Hub Voice CPaaS (Communications Platform as a Service) ist ein kluger Schachzug, der es Unternehmen ermöglicht, auf dem Large Language Model (LLM) basierende Voice-Bots einzusetzen, ohne ihre bestehende Telefonie abzuschaffen, was für kostenbewusste Kunden eine große Sache ist.

Wachsende Nachfrage nach hybriden Arbeitslösungen und cloudbasierter Kommunikation.

Der weltweite Wandel hin zu hybridem Arbeiten befeuert weiterhin den Unified Communications as a Service (UCaaS)-Markt, der voraussichtlich eine Größe von erreichen wird 27,72 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025. AudioCodes ist hier perfekt positioniert, mit seinem Kern-Konnektivitäts-Franchise, das immer noch über 30 % ausmacht 90% seines Gesamtumsatzes, tief integriert in wichtige Plattformen wie Microsoft Teams, Cisco Webex und Genesys.

Die Live Managed Services des Unternehmens, die für die cloudbasierte Kommunikation von zentraler Bedeutung sind, verzeichneten ein robustes ARR-Wachstum von 25% Jahr für Jahr, erreichen 70 Millionen Dollar bis zum Ende des zweiten Quartals 2025. Dies ist eine stabile Einnahmequelle mit hohen Margen, die direkt von der laufenden Unternehmensmigration in die Cloud profitiert. Allein das Geschäft mit Microsoft Teams wuchs 7% im ersten Quartal 2025 im Jahresvergleich, was die starke Grundlage für zukünftiges Wachstum zeigt.

Cross-Selling-Dienste für bestehende SBC-Kunden, die auf eine vollständige Cloud-Architektur umsteigen.

AudioCodes verfügt über eine riesige installierte Basis von Session Border Controllern (SBCs) und Medien-Gateways, die die Verkehrspolizisten von Unternehmens-Sprachnetzwerken sind. Diese installierte Basis ist eine gebundene Zielgruppe für Cross-Selling mit höhermargiger, wiederkehrender Software und Services. Das Management setzt dies auf jeden Fall um und nutzt das Konnektivitäts-Franchise, um den Cross-Sales von Mehrwertdiensten voranzutreiben.

Ein aktuelles, greifbares Beispiel ist die bahnbrechende Live-Plattform-Vereinbarung mit einem globalen Tier-1-Systemintegrator. Es wird erwartet, dass diese Partnerschaft im ersten Jahr einen „niedrigen einstelligen Millionenbetrag an wiederkehrenden Umsätzen“ generiert und außerdem die Tür für Cross-Selling-Lösungen wie das Voca Conversational Interaction Center (Voca CIC) öffnet, das Microsoft Teams in ein vollwertiges Contact Center verwandelt.

Neue geografische Märkte, definitiv in Schwellenländern, die Cloud Voice einführen.

Während Nordamerika den globalen UCaaS-Markt anführt, kommen die höchsten Wachstumsraten jetzt aus aufstrebenden Regionen, was für AudioCodes eine klare Chance darstellt, seine globale Reichweite über die anfängliche positive Entwicklung in APAC und Nordamerika hinaus auszudehnen.

Das Wachstumspotenzial in diesen Märkten ist aufgrund der geringeren Belastung durch Altinfrastrukturen und der schnellen digitalen Transformation erheblich. Hier ist die kurze Berechnung der Marktgröße und des Wachstums in den wichtigsten Schwellenregionen für UCaaS im Jahr 2025:

Insbesondere der Nahe Osten und Südamerika weisen eine prognostizierte CAGR auf, die weit über dem globalen Durchschnitt liegt, was ein klares Signal für gezielte Investitionen ist.

• Ziel Südamerika: Konzentrieren Sie sich auf 19.4% CAGR-Markt.
• Ziel Naher Osten: Profitieren Sie davon 20.0% CAGR-Markt.
• Nutzen Sie Tier-1-Integratorpartnerschaften für den sofortigen weltweiten Vertrieb.

AudioCodes Ltd. (AUDC) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Verstärkte Konkurrenz durch Hyperscaler, die native Sprachdienste anbieten.

Die größte langfristige Bedrohung ist der anhaltende Vorstoß von Hyperscalern wie Microsoft, Amazon und Google, native End-to-End-Sprachdienste anzubieten und so den Bedarf an Hardware von Drittanbietern effektiv zu umgehen. Microsoft Teams Phone zum Beispiel hatte vorbei 20 Millionen Benutzer des öffentlichen Telefonnetzes (PSTN) ab Mai 2025. Während AudioCodes Ltd. ein wichtiger Partner im Microsoft Direct Routing-Ökosystem ist, wächst Microsofts eigenes Operator Connect-Programm mit 109 zertifizierte Betreiber abdecken 106 Länder bis Mitte 2025. Diese einfachere, cloudnative Option untergräbt den Markt für die von AudioCodes verkaufte Kernhardware und -software für den Session Border Controller (SBC).

Hierbei handelt es sich um ein klassisches Plattformrisiko: Der Partner kontrolliert die Straße. Die kritische Aktualisierungsfrist für Survivable Branch Appliances (SBAs) am 1. September 2025, die Kunden dazu verpflichtet, auf Version 2025.2.5.1 oder höher zu wechseln, zeigt, wie Microsoft die Technologie-Roadmap diktiert und Kunden dazu zwingt, Hardware von Drittanbietern wie die von AudioCodes zu aktualisieren, um die Servicekontinuität aufrechtzuerhalten. Das ist ein mächtiger Hebel.

Preisdruck auf Session Border Controller (SBCs) durch Open-Source-Alternativen.

Der weltweite SBC-Markt ist zwar beträchtlich, wird jedoch auf geschätzt 1,1 Milliarden US-Dollar Im Jahr 2025 ist das Konnektivitätssegment einem unerbittlichen Preisdruck ausgesetzt. Die Kernfunktion eines Session Border Controllers wird zunehmend zur Massenware, und Unternehmen mit kleineren Budgets entscheiden sich für Open-Source-SBCs oder virtualisierte, cloudbasierte Angebote. Dies zwingt kommerzielle Anbieter wie AudioCodes Ltd. zum Preiswettbewerb, was die Margen ihrer traditionellen Produktlinien schmälert.

Der Markt wird voraussichtlich weiterhin wachsen 8.4% Durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) bis 2034, aber dieses Wachstum konzentriert sich auf komplexe, hochsichere und KI-integrierte Lösungen und nicht auf die grundlegende Konnektivitätsschicht. Die Umstellung des Unternehmens auf Conversational AI (CAI) und Dienstleistungen ist eine direkte Reaktion auf diese Bedrohung und eine Abkehr vom margenschwachen Hardware-Wettbewerb. Wenn das Wachstum ihres margenstarken CAI-Geschäfts, das wuchs 50% im dritten Quartal 2025 verlangsamt sich der Druck auf die SBC-Einheit deutlich.

Der makroökonomische Abschwung wirkt sich auf die IT-Ausgabenbudgets der Unternehmen aus.

Obwohl Gartner ein Wachstum der weltweiten IT-Ausgaben prognostiziert 5,43 Billionen US-Dollar im Jahr 2025 ein Anstieg von 7.9% ab 2024 ist das Wachstum ungleichmäßig. CIOs legen aufgrund wirtschaftlicher und geopolitischer Risiken eine „Unsicherheitspause“ bei Nettoneuausgaben ein, was sich direkt auf große, nicht wesentliche IT-Projekte auswirkt.

Hier ist die schnelle Berechnung, wo der Knackpunkt liegt:

• Das Gesamtwachstum der IT-Dienste verlangsamt sich auf eine Prognose von 4.4% im Jahr 2025.
• Das Kernsegment Kommunikationsdienste wird voraussichtlich nur am langsamsten wachsen 2.1% zu 3.8% im Jahr 2025 und liegt zwischen 1,28 Billionen US-Dollar und 1,42 Billionen US-Dollar.

Diese niedrige Wachstumsrate im Kommunikationssegment bedeutet, dass sich die Verkaufszyklen für neue SBC-Implementierungen verlängern und Kunden versuchen werden, Hardware-Upgrades aufzuschieben. AudioCodes Ltd. muss den Kostendruck bereits verkraften, wie das Management angibt 3 Millionen Dollar zusätzliche zollbedingte Kosten für 2025, was ihre Margen in einem vorsichtigen Ausgabenumfeld zusätzlich belastet.

Regulatorische Änderungen, die sich auf Voice over IP (VoIP) und Datenschutzstandards auswirken.

Die sich entwickelnde globale Regulierungslandschaft stellt eine erhebliche Compliance-Belastung dar, insbesondere für ein Unternehmen, das auf KI-gesteuerte Dienste umsteigt, die Sprachdaten verarbeiten. Die Datenschutz-Grundverordnung (DSGVO) in der EU mit ihren bevorstehenden 3.0-Updates stellt nach wie vor eine große Bedrohung dar, die Bußgelder von bis zu 50 % nach sich zieht 20 Millionen Euro oder 4% des weltweiten Jahresumsatzes wegen Nichteinhaltung.

Neue Mandate zielen gezielt auf den Wachstumsmotor des Unternehmens ab:

• KI-Governance-Aufträge: DSGVO 3.0 erfordert Algorithmus-Folgenabschätzungen für die automatisierte Entscheidungsfindung, was sich direkt auf den Einsatz von Conversational AI-Lösungen auswirkt.
• US-Datenschutzgesetze: Die „Commercial Surveillance“-Regeln der Federal Trade Commission (FTC) erfordern jährliche Datenminimierungsprüfungen und eine 48-Stunden-Berichterstattung über Verstöße bei Gesundheits- oder Finanzdaten, was für US-Kunden einen erheblichen betrieblichen Mehraufwand bedeutet.

Während SBCs eine Sicherheitslösung sind, stellt die zunehmende Komplexität dieser Regeln – plus die ständige Notwendigkeit, Schwachstellen wie die im Juni 2025 entdeckte CVE-2025-32106 in ihren Mediapack MP-11x-Produkten zu schließen – ein ständiges, hochriskantes Betriebsrisiko dar.

Was diese Schätzung verbirgt, ist das Potenzial für einen großen Auftragsgewinn im KI-Bereich. Das könnte ihren Umsatzmix und ihre Bewertung sofort verändern. Dennoch müssen Sie für den Basisfall planen: ein spezialisiertes Technologieunternehmen mit einem soliden, aber konzentrierten Kundenstamm.

Finanzen: Verfolgen Sie den vierteljährlichen Software- und Serviceumsatz als Prozentsatz des Gesamtumsatzes. es sollte in Richtung tendieren 65% bis zum 4. Quartal 2025.