Cricut, Inc. (CRCT): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie bewerten Cricut, Inc. (CRCT) in einem Post-Boom-Markt, und die Investitionsthese hängt von einer einzigen Frage ab: Kann es sein? starke, wiederkehrende Abonnementeinnahmen von Cricut Access übertreffen den Widerstand von rückläufiger Maschinenabsatz? Das Unternehmen verfügt über eine treue Benutzergemeinschaft und patentierte Technologie, aber die starke Abhängigkeit von intelligenten Schneidemaschinen und die starke Konkurrenz durch Konkurrenten wie Silhouette stellen ein komplexes Risiko-Ertrags-Verhältnis dar profile. Tauchen Sie ein in die vollständige SWOT-Analyse für 2025, um zu sehen, wo die echten Chancen liegen – insbesondere in der internationalen Expansion und der Steigerung des durchschnittlichen Umsatzes pro Benutzer (ARPU) – und mit welchen unmittelbaren Bedrohungen Sie rechnen müssen.

Cricut, Inc. (CRCT) – SWOT-Analyse: Stärken

Sie suchen nach dem Grundstein des Wertversprechens von Cricut, Inc., und ehrlich gesagt läuft es auf ein klassisches Rasierer-und-Klinge-Modell hinaus, das durch eine leistungsstarke, stabile digitale Plattform verstärkt wird. Die Stärken des Unternehmens sind eng miteinander verbunden und schaffen ein robustes Ökosystem, das den Kundenstamm bindet und margenstarke, vorhersehbare Umsätze generiert. Dies ist ein Geschäft, das auf Kundentreue und proprietärer Technologie basiert.

Hier ist die kurze Berechnung ihrer Finanzkraft im dritten Quartal 2025:

Starke, wiederkehrende Abonnementeinnahmen durch Cricut Access

Das Cricut Access-Abonnement ist auf jeden Fall eine starke Stärke, da es eine margenstarke, wiederkehrende Einnahmequelle bietet, die das Unternehmen gegen die zyklische Natur der Hardwareverkäufe stabilisiert. Dies ist der „klebrige“ Teil des Ökosystems. Zum 3. Quartal 2025 meldete das Unternehmen über 3 Millionen zahlende Abonnenten, was eine solide darstellt 6% Wachstum im Jahresvergleich. Die Plattformeinnahmen, die hauptsächlich aus diesen Abonnements bestehen, gingen zurück 82,8 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2025 ein Anstieg von 7% gegenüber dem Vorjahr.

Die Rentabilität ist hier außergewöhnlich. Die Bruttomarge für das Plattformsegment erreichte einen beeindruckenden Wert 89.2% im dritten Quartal 2025. Diese hohe Marge ist ein wichtiger finanzieller Hebel, der es dem Unternehmen ermöglicht, in die Entwicklung neuer Hardware und die internationale Expansion zu investieren, auch wenn es externe Herausforderungen wie Zölle bewältigen muss.

Margenstarker Umsatzmix aus Zubehör- und Materialverkäufen

Das Kerngeschäftsmodell basiert auf dem einmaligen Verkauf der intelligenten Schneidemaschine (dem „Rasierer“) und dem anschließenden wiederholten Verkauf der Materialien und Zubehörteile (der „Klingen“). Während der Produktumsatz war 87,7 Millionen US-Dollar Im dritten Quartal 2025 ist die Rentabilität dieses Segments im Vergleich zum Vorjahr um 3 % gesunken. Die Bruttomarge aus Produkten erreicht 23.1% im dritten Quartal 2025, ein deutlicher Anstieg von 10,7 % im dritten Quartal 2024. Diese Verbesserung, die auf einen günstigeren Mix hin zu neueren Produkten und ein besseres Kostenmanagement zurückzuführen ist, ist eine entscheidende Stärke.

Die Gesamtbruttomarge des Unternehmens spiegelt diesen Mix wider und verbessert sich auf 55.2% im 3. Quartal 2025 von 46,1 % im 3. Quartal 2024. Diese Margenausweitung zeigt, dass das Unternehmen selbst bei kurzfristig stagnierenden Umsatzprognosen neue operative Hebelwirkungen erschließt.

Etablierte Markentreue und eine große, engagierte Benutzergemeinschaft

Cricut hat erfolgreich eine riesige, engagierte Benutzergemeinschaft aufgebaut, die einen starken Netzwerkeffekt bietet und eine erhebliche Eintrittsbarriere für Wettbewerber darstellt. Die aktive Nutzerbasis ist nahezu erreicht 5,9 Millionen. Diese Community ist eine wichtige Quelle für organisches Marketing und Social Proof und tauscht ständig Projektideen und Tutorials aus.

Zu den wichtigsten Community-Kennzahlen ab dem dritten Quartal 2025 gehören:

• Aktive Benutzer: Fast 5,9 Millionen
• 90-Tage-engagierte Benutzer: 3,4 Millionen
• Bezahlte Abonnenten: Over 3 Millionen

Das Unternehmen stellt auch seine kostenlose Design Space®-App zur Verfügung, die als zentraler Knotenpunkt für das Design, die Verbindung der Maschine und den Zugriff auf Inhalte fungiert und die gesamte Plattform unglaublich stabil macht. So bauen Sie einen Wassergraben: Sie machen das Produkt für den Bastler unverzichtbar.

Patentierte Technologie in der Kategorie der intelligenten Schneidemaschinen

Das Unternehmen verfügt durch seine proprietäre Hardware- und Softwareplattform über einen erheblichen technologischen Vorsprung. Die Maschinen, wie der Cricut Maker, sind mehr als nur Schneideplotter; Sie sind eine vernetzte Plattform. Eine wichtige Innovation ist das Adaptive Tool System™ der Cricut Maker-Reihe, das es der Maschine ermöglicht, eine breite Palette von Spezialwerkzeugen für über 300 Materialien zu verwenden und so Funktionen zu ermöglichen, die weit über das einfache Schneiden hinausgehen.

Dieser Technologievorsprung wird durch ein Patentportfolio geschützt, das die elektronischen Schneidemaschinen, Heißpressen und sogar die Klebematten umfasst. So erhielt das Unternehmen beispielsweise im August 2025 ein Patent für eine elektronische Schneidemaschine und im Juli 2025 ein weiteres für eine Heißpresse. Diese kontinuierliche Investition in und der Schutz des geistigen Eigentums stellt sicher, dass das Kernprodukt differenziert und schwer zu reproduzieren bleibt, was den Premiumpreis und das gesamte Ökosystem unterstützt.

Cricut, Inc. (CRCT) – SWOT-Analyse: Schwächen

Hohe Abhängigkeit von einem einzigen Produkt-Ökosystem (Schneidemaschinen und Materialien)

Ihr Geschäftsmodell bei Cricut, Inc. ist grundlegend vom Erfolg des Ökosystems der intelligenten Schneidemaschinen abhängig. Während der Plattformumsatz wächst, machen die physischen Produktseiten – Maschinen, Zubehör und Materialien – immer noch einen erheblichen Teil des Gesamtumsatzes aus. Im dritten Quartal 2025 betrug der Produktumsatz 87,7 Millionen US-Dollar, etwas mehr als der Plattformumsatz von 82,8 Millionen US-Dollar. Das bedeutet, dass mehr als die Hälfte Ihres Umsatzes immer noch von einer Nischen-Hardwarekategorie und deren Verbrauchsmaterialien abhängt.

Diese Konzentration schafft einen Single Point of Failure. Wenn ein Wettbewerber eine deutlich bessere Maschine auf den Markt bringt oder wenn der Trend zum Heimwerken deutlich nachlässt, ist die gesamte Umsatzbasis gefährdet. Sie sind auf jeden Fall ein Branchenführer, aber der Marktführer in einem Nischenmarkt schränkt Ihre endgültige Marktgröße und Wachstumsgrenze im Vergleich zu breiteren Verbrauchertechnologieunternehmen ein.

Volatilität und Rückgang des Verbrauchsmaterial-Verkaufsvolumens

Die Hauptschwäche liegt nicht in den Maschinenverkäufen selbst, sondern in den margenstarken, wiederkehrenden Umsätzen mit Verbrauchsmaterialien, also Zubehör und Materialien. Im dritten Quartal 2025 stiegen die Umsätze mit vernetzten Maschinen 12% Dies ist ein starkes Signal für die Gewinnung neuer Benutzer. Allerdings verzeichnete das wichtige Vertriebssegment Zubehör und Materialien einen deutlichen Rückgang 17% Jahr für Jahr.

Hier ist die kurze Rechnung zum Produktsegmentdruck:

• Umsatz mit vernetzten Maschinen (Q3 2025): Anstieg 12% YoY.
• Zubehör- und Materialverkäufe (Q3 2025): Rückgang 17% YoY.
• Gesamtproduktumsatz (Q3 2025): Rückgang 3% Im Jahresvergleich, insgesamt 87,7 Millionen US-Dollar.

Dieser Rückgang bei Verbrauchsmaterialien ist ein klares Zeichen dafür, dass Kunden zunehmend auf günstigere White-Label- oder Private-Label-Alternativen zurückgreifen, die auf Amazon und anderen Online-Marktplätzen erhältlich sind. Sie verlieren Anteile am Rasierklingen-Bereich Ihres Unternehmens, was langfristig ein großes Risiko für die Rentabilität und die Benutzerbindung darstellt.

Margendruck durch Zölle und frühere Bestandsprobleme

Während sich Ihre Bruttomarge im dritten Quartal 2025 auf verbesserte 55.2% (ab 46.1% im dritten Quartal 2024) war diese Verbesserung größtenteils auf das Fehlen der überschüssigen Lagerbestände zurückzuführen, die im Vorjahr eine große Belastung darstellten. Die unmittelbare, zukunftsgerichtete Schwäche sind die drohenden Auswirkungen der Zölle.

Das Management war ziemlich direkt: ungefähr 75% Ihrer Kosten der verkauften Waren (COGS) unterliegen den Zöllen gemäß Abschnitt 301, mit einem geschätzten durchschnittlichen Zollsatz von ca 20%. Dies ist ein massiver externer Gegenwind, den Sie nicht direkt kontrollieren können. Es wird erwartet, dass diese Zollbelastung die Bruttomargen ab dem vierten Quartal 2025 unter Druck setzen und sich trotz der Bemühungen zur Eindämmung bis 2026 verstärken wird.

Niedrigerer durchschnittlicher Umsatz pro Benutzer (ARPU) im Vergleich zu Software-Mitbewerbern

Ihre Abonnementplattform Cricut Access ist eine Quelle der Stärke und verfügt über eine unglaubliche Bruttomarge von ca 89.2%. Allerdings bleibt der durchschnittliche Umsatz pro Benutzer (ARPU) der Plattform im Vergleich zu reinen Software-as-a-Service-Unternehmen (SaaS) relativ niedrig.

Im dritten Quartal 2025 stieg der Plattform-ARPU auf $54.96, das ist ein 4% Anstieg im Jahresvergleich. Dieser ARPU wird auf einer nachlaufenden 12-Monats-Basis berechnet. Während vorbei 3 Millionen Da zahlende Abonnenten eine große Zahl sind, begrenzt ein annualisierter ARPU von knapp 55 US-Dollar den gesamten Umsatzhebel, den Sie in diesem margenstarken Segment erzielen. Für ein Unternehmen mit fast 5,9 Millionen Aktive Nutzer: Die Plattform monetarisiert ihre gesamte Basis noch nicht vollständig in einem Tempo, das das Unternehmen wirklich in eine wachstumsstarke Software-Aktie verwandeln würde.

Der niedrige ARPU bedeutet, dass die hohe Marge der Plattform das Gewicht der margenschwächeren Produktseite trägt, und wenn das Wachstum der Plattform ins Stocken gerät, wird das gesamte Finanzmodell anfällig.

Cricut, Inc. (CRCT) – SWOT-Analyse: Chancen

Ausbau der internationalen Marktdurchdringung, insbesondere in Europa und Asien.

Die Chancen für internationales Wachstum sind erheblich, insbesondere da sich der Umsatz des Unternehmens weiterhin stark auf Nordamerika konzentriert. Während der Gesamtumsatz im Jahr 2024 zurückging, zeigte das internationale Segment Widerstandsfähigkeit, und diese Dynamik setzte sich bis 2025 fort. Für das gesamte Geschäftsjahr 2024 betrug der internationale Umsatz 157,5 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 1 % im Jahresvergleich, und berücksichtigt 22% des Gesamtumsatzes.

Dieser Trend hat sich im Jahr 2025 beschleunigt, was auf einen erfolgreichen Strategiewechsel hindeutet. Im zweiten Quartal 2025 (Q2 2025) stieg der internationale Umsatz um 8% über Q2 2024, erreicht 36,3 Millionen US-Dollar und buchhalterisch 21% des Gesamtumsatzes. Dieses Wachstum wird durch die positive Dynamik in den europäischen Kernmärkten, im Vereinigten Königreich und in wichtigen asiatischen Märkten wie Indien und Japan vorangetrieben. Der Weg zur Wiederbeschleunigung des Gesamtumsatzwachstums führt definitiv über diese unterversorgten globalen Märkte.

Hier ist die schnelle Rechnung: Wenn der internationale Umsatzanteil von derzeit 21–24 % auf 30 % erhöht werden kann, entsteht eine starke antizyklische Kraft gegen jede Abschwächung im Inland.

Erhöhen Sie die Abonnentenzahl von Cricut Access und fördern Sie das ARPU-Wachstum.

Die auf Cricut Access ausgerichtete Abonnementplattform ist das margenstärkste Geschäft des Unternehmens und ein wichtiger Wachstumstreiber. Die Chance besteht darin, die große Basis aktiver Benutzer in zahlende Abonnenten umzuwandeln und den durchschnittlichen Umsatz pro Benutzer (ARPU) zu erhöhen. Im Jahr 2025 erreichte das Unternehmen einen wichtigen Meilenstein und überschritt die 3-Millionen-Marke für zahlende Abonnenten.

Ab dem dritten Quartal 2025 stieg die Anzahl der zahlenden Abonnenten auf über 3 Millionen, repräsentiert a 6% Anstieg gegenüber dem Vorjahr. Auch der Plattform-ARPU (der durchschnittliche Jahresumsatz pro aktivem Nutzer) verzeichnete einen stetigen, wenn auch bescheidenen Anstieg $53.84 im zweiten Quartal 2025, gestiegen 2% Jahr für Jahr. Der Plattformumsatz selbst stieg im Jahresvergleich um 7 % 82,8 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2025. Die Strategie des Unternehmens zur Nutzung von KI, einschließlich des Angebots „Create AI“, ist speziell darauf ausgelegt, die Inhaltserkennung und das Benutzererlebnis zu verbessern, was wiederum neue Abonnenten anzieht und das Wertversprechen des Abonnements stärkt.

Die folgende Tabelle fasst die wichtigsten Kennzahlen zu Abonnementmöglichkeiten zusammen und zeigt den klaren Aufwärtstrend im Jahr 2025:

Führen Sie neue, teurere Maschinen ein und diversifizieren Sie das Produktangebot.

Das Unternehmen hat klare Chancen, den Maschinenverkauf anzukurbeln und durch Produktinnovationen margenstärkere Zubehör- und Materialeinkäufe voranzutreiben. Die Einführung der neuen Generation intelligenter Schneidemaschinen im Februar 2025 – Cricut Explore 4 und Cricut Maker 4 – ist der unmittelbare Hebel.

Während die neuen Maschinen zu einem niedrigeren Preis als ihre Vorgänger auf den Markt kamen (Cricut Explore 4 bei $249.99 und Cricut Maker 4 bei $399.99) liegt die wahre Chance im Ökosystem. Diese neuen Modelle sind schneller und verfügen über ein verbessertes Out-of-Box-Erlebnis, was der Schlüssel zur Förderung der anfänglichen Benutzereinbindung und, was entscheidend ist, für wiederkehrende Einnahmen aus Materialien ist.

Auch die Diversifizierung der Materialien steht im Fokus. Um mit kostengünstigeren White-Label-Marken zu konkurrieren, hat das Unternehmen die Materiallinie Cricut Value auf den Markt gebracht. Nach einem erfolgreichen Test im Jahr 2024 beschleunigten sie diese Initiative im ersten Quartal 2025 mit der Einführung von 100 neue SKUs. Die Verkäufe von Zubehör und Materialien bleiben trotz eines Rückgangs von 17 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum im dritten Quartal 2025 eine enorme Chance, Marktanteile von der installierten Basis zu erobern.

Strategische Partnerschaften zur Integration der Plattform in breitere Handwerksökosysteme.

Durch die Nutzung des hohen Bekanntheitsgrads und der treuen Nutzerbasis der Marke durch strategische Allianzen kann die Reichweite über die direkten Kanäle hinaus erweitert werden. Die erste Einführung der neuen Maschinen im Februar 2025 hat dies gezeigt, einschließlich einer exklusiven Bundle-Partnerschaft mit Michaels für die salbeifarbenen Cricut Explore 4- und Cricut Maker 4-Maschinen.

Zukünftige Chancen beschränken sich nicht nur auf den Einzelhandelsvertrieb, sondern erstrecken sich auch auf die Integration von Inhalten und Software. Der Schwerpunkt sollte hier auf Partnern liegen, die die Cricut-Plattform neuen Benutzersegmenten vorstellen können, wie zum Beispiel:

• Arbeiten Sie mit großen Designsoftwareunternehmen zusammen, um die Dateiübertragung und Projekterstellung zu vereinfachen.
• Integrieren Sie große E-Commerce-Plattformen, um den Verkauf von benutzererstellten Produkten zu optimieren (z. B. ein „Made with Cricut“-Marktplatz).
• Arbeiten Sie mit Bildungseinrichtungen zusammen, um die Maschinen als wesentliche Werkzeuge für Design- und Berufsprogramme zu positionieren.

Diese Art der Ökosystemintegration sowie der interne Einsatz von KI zur Generierung vektorbereiter Bilder positionieren die Plattform als umfassende kreative Lösung und nicht nur als Hardwareanbieter. So schaffen Sie einen größeren Wettbewerbsvorteil gegenüber neuen Marktteilnehmern.

Cricut, Inc. (CRCT) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Intensive Konkurrenz durch Konkurrenten wie Silhouette und Brother.

Sie sehen hier eine klassische Herausforderung mit Rasiermessern und Klingen: Die Konkurrenz greift den hochprofitablen Verbrauchsmaterialbereich des Geschäfts an. Während Cricut immer noch der Branchenführer bei vernetzten Maschinen ist, ist die eigentliche Bedrohung die Erosion des Zubehör- und Materialsegments, das im dritten Quartal 2025 einen deutlichen Umsatzrückgang von 17 % gegenüber dem Vorjahr verzeichnete. Dabei geht es weniger darum, dass Silhouette America oder Brother International Corporation direkt Maschinenmarktanteile stehlen, als vielmehr um den Aufstieg von Handelsmarken und neuen Marktteilnehmern auf Online-Marktplätzen.

Diese Wettbewerber bieten günstigere Materialien an, die mit Cricut-Maschinen kompatibel sind, und machen so die wiederkehrende Einnahmequelle im Wesentlichen kommerzialisiert. Außerdem verstärken Ihre Hauptkonkurrenten ihr Spiel. Beispielsweise bietet der Silhouette Cameo 4 jetzt eine bis zu dreimal höhere Schnittgeschwindigkeit als sein Vorgänger und eine um 25 % höhere Schnittkraft als der Cricut Maker, was die historischen Vorteile von Cricut in Bezug auf Leistung und Materialvielfalt direkt in Frage stellt.

• Der Umsatz mit Verbrauchsmaterialien sank im dritten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 17 %.
• White-Label-Marken erobern Marktanteile auf Amazon.
• Konkurrenzmaschinen schließen die Technologielücke in Bezug auf Geschwindigkeit und Kraft.

Der makroökonomische Druck verringert die diskretionären Konsumausgaben.

Die Produkte von Cricut – die Maschinen, die Materialien und die Abonnements – sind allesamt freiwillige Käufe. Im Jahr 2025 ist das Konsumumfeld in den USA vorsichtiger geworden, insbesondere bei den mittleren und unteren Einkommensschichten, die einen Großteil des Handwerks- und Heimwerkermarkts antreiben. Morgan Stanley Research prognostiziert, dass sich das Wachstum der US-Verbraucherausgaben im Jahr 2025 wahrscheinlich auf 3,7 % abschwächen wird, ein deutlicher Rückgang gegenüber 5,7 % im Jahr 2024. J.P. Morgan Research prognostiziert für das Gesamtjahr 2025 einen etwas geringeren Gesamtanstieg der Verbraucherausgaben von 2,3 % gegenüber dem Vorjahr.

Diese abgekühlte Verbraucherstimmung führt dazu, dass ein teures Produkt wie eine neue Schneidemaschine oder ein wiederkehrender Abonnementdienst oft als erstes aus dem Budget der Haushalte gestrichen wird. Das Unternehmen muss härter daran arbeiten, das Wertversprechen zu rechtfertigen, auch wenn es die Investitionen in neue Hardware und Marketing beschleunigt, um die Begeisterung der Verbraucher wieder zu entfachen. Das ist ein Gegenwind, den selbst das beste Marketing nur teilweise ausgleichen kann.

Risiko einer schnellen technologischen Veralterung bestehender Maschinenmodelle.

Im Bereich der vernetzten Hardware ist Innovation eine Tretmühle. Während Cricut im Jahr 2025 zwei neue Schneidemaschinen auf den Markt brachte und KI-gestützte Vektorgenerierungsfunktionen wie „Create AI“ einführte, bleibt das Risiko einer schnellen Veralterung der bestehenden installierten Basis hoch. Wenn ein Wettbewerber eine Maschine mit einem grundlegend besseren Benutzererlebnis, einem niedrigeren Preis oder einer besseren Materialhandhabung auf den Markt bringt, könnte der Wert der Millionen bestehender Cricut Maker- und Explore-Benutzer schnell sinken.

Das Unternehmen versucht, dies abzumildern, indem es die Softwareplattform ständig verbessert, die mittlerweile über 3 Millionen zahlende Abonnenten hat (plus 6 % gegenüber dem Vorjahr im dritten Quartal 2025). Aber fairerweise muss man sagen, dass der primäre Werttreiber die Maschine selbst ist. Wenn die Maschine als veraltet wahrgenommen wird, könnte das Wachstum der Abonnementplattform ins Stocken geraten. Die Notwendigkeit, ständig in Forschung und Entwicklung zu investieren – allein im zweiten Quartal 2025 wurden 16,8 Millionen US-Dollar in Forschung und Entwicklung investiert – ist ein notwendiger Aufwand zur Abwehr dieser Bedrohung. Sie müssen einfach immer wieder neue Hardware auf den Markt bringen, um das Ökosystem frisch zu halten.

Unterbrechungen der Lieferkette erhöhen die Herstellungskosten.

Dies ist die unmittelbarste und quantifizierbarste finanzielle Bedrohung, die sich für Cricut abzeichnet. Die Abhängigkeit des Unternehmens von der globalen Produktion setzt es geopolitischen Risiken, insbesondere Zöllen, aus. Das Management bestätigte, dass etwa 75 % der Herstellungskosten (COGS) den Zöllen gemäß Abschnitt 301 unterliegen, die derzeit mit einem durchschnittlichen Satz von etwa 20 % berechnet werden.

Hier ist die schnelle Rechnung: Dieser 20-prozentige Zoll auf drei Viertel Ihrer Selbstkosten stellt einen massiven potenziellen Einfluss auf die Bruttomargen dar, die bereits im Mittelpunkt der Gewinnmitteilung für das dritte Quartal 2025 standen. Die vollen Auswirkungen dieser höheren Kosten werden sich ab dem vierten Quartal 2025 auf die Gewinn- und Verlustrechnung auswirken und dürften sich bis zum Jahr 2026 deutlich verstärken, da das Unternehmen über seine kostengünstigeren Lagerbestände vor dem Zolltarif verkauft. Cricut strebt eine Diversifizierung der Lieferkette und interne Kostensenkungen an, warnte die Anleger jedoch ausdrücklich davor, im Jahr 2026 mit einem Margendruck zu rechnen.

Was diese Schätzung verbirgt, ist die Schwierigkeit, die gesamten Kostensteigerungen von 20 % an die Verbraucher weiterzugeben, die ihre diskretionären Ausgaben bereits zurückziehen. Sie werden wahrscheinlich einen Teil davon absorbieren müssen, um preislich wettbewerbsfähig zu bleiben. Das ist definitiv ein großer Gegenwind.

Finanzen: Beobachten Sie die Entwicklung der Bruttomarge in den Berichten für das vierte Quartal 2025 und das erste Quartal 2026 genau, um den tatsächlichen Tarifdurchfluss zu sehen. Dies ist der deutlichste Indikator für die Schwere der Bedrohung.