Cosan S.A. (CSAN): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie suchen nach einer klaren, umsetzbaren Aufschlüsselung von Cosan S.A. (CSAN), einem komplexen brasilianischen Konglomerat. Die direkte Erkenntnis lautet: Die Stärke von Cosan liegt in seinem dominanten, diversifizierten Infrastruktur- und Energieportfolio in Brasilien, seine unmittelbare Zukunft wird jedoch durch die hohe Verschuldung der Holdinggesellschaft und die Volatilität der Rohstoffpreise erschwert. Hier ist die definitiv präzise SWOT-Analyse, erstellt für Ende 2025.

Sie sehen die enorme Präsenz von Cosan – ein diversifiziertes Kraftpaket, das in den letzten zwölf Monaten einen Umsatz von über 7,66 Milliarden US-Dollar durch die Kontrolle über große Player wie Raízen und Rumo. Doch die Finanzstruktur der Holding schreit nach Aufmerksamkeit; Trotz des jüngsten Haftungsmanagements ist die Nettoverschuldung des Unternehmens stark angestiegen 18,2 Milliarden R$ im dritten Quartal 2025, und die Schuldendienstdeckungsquote (Debt Service Coverage Ratio, DSCR) liegt knapp bei knapp 1,0x, weshalb sie einen Nettoverlust von verbuchten 1,2 Milliarden R$ für das Quartal. Die Kerngeschäfte sind stark – Raízen treibt sein margenstarkes Ethanol der zweiten Generation (2G) voran, und Rumo investiert bis zu 6,5 Milliarden R$ Investitionen für den Eisenbahnausbau - aber die Schulden der Holdinggesellschaft sind ein ernstzunehmender Anker. Wir müssen diese kurzfristigen Risiken den langfristigen Chancen in der brasilianischen Infrastruktur und der globalen Energiewende zuordnen. Lassen Sie uns näher darauf eingehen, was dies für Ihre Anlagethese bedeutet.

Cosan S.A. (CSAN) – SWOT-Analyse: Stärken

Dominanter Marktanteil in wichtigen brasilianischen Infrastruktur- und Energiesektoren.

Cosan S.A. ist definitiv kein Kleinunternehmen; Sie haben es mit einem Kraftpaket zu tun, das in wichtigen brasilianischen Sektoren eine beherrschende Stellung einnimmt. Dieses Ausmaß stellt einen gewaltigen Wettbewerbsvorteil (Zutrittsbarriere) dar, den nur wenige herausfordern können. Konkret ist der Logistikzweig Rumo landesweit führend im Schienenverkehr und verwaltet ein Netzwerk von rund 100.000 Personen 14.000 Kilometer von Gleisen. Das ist ein riesiger strategischer Vorteil. Im entscheidenden Getreidekorridor von Mato Grosso entfällt auf Rumo ein gewaltiger Anteil von 58 % der Getreideexporte der Region, wodurch das landwirtschaftliche Kernland des Landes direkt mit dem Hafen von Santos verbunden ist.

Im Energiesektor ist Compass Gás & Energia ist über Comgás Brasiliens größter Erdgasverteiler. Allein diese Tochtergesellschaft verteilte einer aktuellen Messung zufolge 32 % des gesamten Pipeline-Gases im Land und versorgte über 2,1 Millionen Kunden über ein Netzwerk mit einer Länge von mehr als 19.000 km. Dieses Konzessionsgebiet ist eine Goldgrube und macht etwa 26 % des brasilianischen Bruttoinlandsprodukts (BIP) aus. Man kann eine solche Infrastruktur nicht einfach über Nacht replizieren.

Diversifiziertes Portfolio über Raízen (Biokraftstoffe/Zucker/Kraftstoffvertrieb), Rumo (Logistik/Schiene) und Compass Gás & Energie (Erdgas).

Die Kernstärke von Cosan ist seine strategische Diversifizierung. Das Unternehmen ist nicht auf einen einzelnen Rohstoff oder Markt angewiesen, was dazu beiträgt, die Volatilität zu dämpfen und eine stabile Grundlage zu schaffen. Sie sind mit der Energiewende (Raízen), der wesentlichen Logistik (Rumo) und regulierten Cashflows im Versorgungssektor (Compass Gás) vertraut & Energia) sowie die kleineren, aber wichtigen Unternehmen Moove (Schmierstoffe) und Radar (Agrarland). Dieses Portfolio fungiert wie eine natürliche Absicherung gegen Abschwünge in bestimmten Sektoren.

Auch die Geschäftsfelder ergänzen sich hervorragend. Die Zucker- und Ethanolproduktion von Raízen benötigt das Schienennetz von Rumo, um die Produkte auf den Markt zu bringen, und die Gasverteilung von Compass ist ein grundlegender Versorgungsdienst. Ehrlich gesagt ist diese Struktur auf Widerstandsfähigkeit ausgelegt.

• Raízen: Weltmarktführer in der Zucker- und Ethanolproduktion.
• Rumo: Brasiliens größter schienenbasierter Logistikanbieter.
• Kompass Gás & Energia: Größter Erdgasverteiler.
• Moove: Schmierstoffe (Marken Mobil und Comma).
• Radar: Landwirtschaftliche Flächenbewirtschaftung.

Raízen ist weltweit führend in der Zucker- und Ethanolproduktion und profitiert vom Streben nach saubereren Kraftstoffen.

Raízen, ein Joint Venture mit Shell, ist der weltweit größte Zuckerrohrverarbeiter und ein klarer Vorreiter bei der globalen Energiewende. Es handelt sich um ein zukunftssicheres Geschäftsmodell. Die echte Chance liegt in seinem Ethanol der zweiten Generation (E2G), einem kohlenstoffarmen Biokraftstoff aus Zuckerrohrabfällen (Bagasse), der auf europäischen und US-amerikanischen Märkten sehr gefragt ist.

Das Unternehmen baut diese fortschrittliche Biokraftstoffproduktion rasch aus und strebt bis zur Ernte 2025/2026 ein E2G-Produktionsvolumen von insgesamt 440 Millionen Litern pro Jahr an. Fairerweise muss man sagen, dass die Nachfrage bereits da ist: Raízen hat bereits 4,3 Millionen Kubikmeter (4,3 Milliarden Liter) E2G im Rahmen langfristiger Verträge gesichert, was eine starke zukünftige Nachfrage und Umsatztransparenz zeigt.

Rumo betreibt ein riesiges, strategisches Eisenbahnnetz mit Konzessionen bis 2058.

Die langfristigen Konzessionsverträge von Rumo sind eine enorme Stärke und sorgen für vorhersehbare, regulierte Cashflows über Jahrzehnte. Die wichtige Eisenbahnkonzession Malha Paulista, die das landwirtschaftliche Landesinnere mit dem Hafen von Santos verbindet, wurde bis 2058 verlängert. Das bedeutet fast 35 Jahre gesicherten Betriebs.

Darüber hinaus baut Rumo dieses strategische Netzwerk aktiv aus. Sie bauen derzeit die 743 km lange Senator Vicente Emílio Vuolo-Eisenbahn in Mato Grosso, ein gewaltiges Projekt mit einer geschätzten Investition von 14 bis 15 Milliarden R$. Diese Expansion wird ihre Dominanz im Getreidetransport weiter festigen, zukünftiges Wachstum sichern und Marktanteile auf lange Sicht sichern.

Starke Cash-Generierung durch operative Tochtergesellschaften, die zur Bedienung der Schulden der Holdinggesellschaft beiträgt.

Während die Holdinggesellschaft kurzfristig einigem Druck ausgesetzt war (Nettoverlust im dritten Quartal 2025 von 1,2 Milliarden R$), erwirtschaften die zugrunde liegenden operativen Tochtergesellschaften immer noch einen erheblichen Cashflow. Hier ist die schnelle Rechnung: Das verwaltete konsolidierte EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) für das dritte Quartal 2025 belief sich auf solide 7,4 Milliarden R$. Dieses Bargeld ist das strukturelle Rückgrat der gesamten Gruppe.

Das Management war im Haftungsmanagement proaktiv, was eine klare Stärke darstellt. Sie haben die Fälligkeitsgrenze erfolgreich überwunden, was bedeutet, dass Cosan Corporate bis 2028 keine nennenswerten Schuldenfälligkeiten aufweist. Außerdem wurden die durchschnittlichen Fremdkapitalkosten gesenkt und fielen im zweiten Quartal 2025 auf CDI+0,88 %. Dies gibt der Holdinggesellschaft entscheidenden Spielraum, um ihre Nettoverschuldung von 18,2 Milliarden R$ (Q3 2025) zu verwalten und weiterhin in wachstumsstarke Vermögenswerte wie die E2G-Anlagen von Raízen zu investieren.

Nächster Schritt: Analysieren Sie die spezifischen Schwächen, die diese Stärken ausgleichen könnten, und konzentrieren Sie sich dabei auf finanzielle Risiken und betriebliche Abhängigkeiten.

Cosan S.A. (CSAN) – SWOT-Analyse: Schwächen

Hohe Hebelwirkung auf der Ebene der Cosan-Holdinggesellschaft, die einen kontinuierlichen Cashflow von den Tochtergesellschaften erfordert.

Die drängendste Schwäche für Cosan S.A. ist die erhebliche Schuldenlast auf der Ebene der Holdinggesellschaft, die zu einer ständigen, hohen Nachfrage nach Cashflow von ihren operativen Tochtergesellschaften führt. Im dritten Quartal 2025 belief sich die Nettoverschuldung von Cosan Corporate auf einen erheblichen Betrag 18,2 Milliarden R$, ein Anstieg gegenüber 17,5 Milliarden R$ im Vorquartal. Diese Schulden sind teuer, mit durchschnittlichen Schuldenkosten von CDI plus 0.89%, was das Hochzinsumfeld in Brasilien widerspiegelt.

Das unmittelbare Risiko ist deutlich an der Schuldendienstdeckungsquote (Debt Service Coverage Ratio, DSCR) zu erkennen, die sich auf knapp 1,0 % abschwächte 1,0x im dritten Quartal 2025, gegenüber 1,2x im zweiten Quartal 2025. Ehrlich gesagt bedeutet ein DSCR von 1,0x, dass die Holdinggesellschaft kaum genug Bargeld generiert, um ihre Schuldendienstverpflichtungen zu decken. Diese knappe finanzielle Flexibilität wird durch die Tatsache verschärft, dass die Dividendenerträge von Tochtergesellschaften, eine Haupteinnahmequelle der Holdinggesellschaft, stark auf nur noch 1,5 % zurückgingen 48 Millionen R$ im dritten Quartal 2025, ein massiver Rückgang gegenüber 343 Mio. R$ im dritten Quartal 2024. Die Holdinggesellschaft steht definitiv unter dem Druck, ihre Schulden abzubauen, wobei das Management das Ziel angibt, die Holdco-Schulden nahezu auf Null zu bringen.

Schwankungen der Rohstoffpreise (Zucker, Ethanol, Öl) ausgesetzt, die sich auf die Erträge der Tochtergesellschaften auswirken.

Ein großer Teil des Portfolios von Cosan ist, vor allem über sein Joint Venture Raízen, direkt an den äußerst volatilen globalen Rohstoffmärkten für Zucker, Ethanol und Öl beteiligt. Das herausfordernde makroökonomische Umfeld im dritten Quartal 2025, das von sinkenden Rohstoffpreisen geprägt war, wirkte sich direkt auf das Endergebnis aus.

Beispielsweise verzeichnete Raízens Segment Ethanol, Zucker und Bioenergie (ESB) im dritten Quartal 2025 einen geringeren Beitrag. Dies war eine direkte Folge niedrigerer Zuckerpreise, die sich negativ auf das EBITDA von Raízen auswirkten, obwohl das Zuckerrohrverarbeitungsvolumen aufgrund des günstigen Wetters zunahm. Die Volatilität auf den globalen Energiemärkten, insbesondere für Öl und Gas, wird voraussichtlich bis 2025 und 2026 anhalten, was bedeutet, dass die Kraftstoffvertriebs- und Bioenergiesegmente von Raízen weiterhin einem erheblichen Preisrisiko ausgesetzt sein werden. Dies stellt eine Schwäche dar, da dadurch ein Element der Unvorhersehbarkeit der Erträge entsteht, das außerhalb der Kontrolle des Managements liegt.

Komplexe Unternehmensstruktur mit mehreren börsennotierten Tochtergesellschaften (z. B. Raízen, Rumo), die einen Holdinggesellschaftsabschlag schaffen.

Die Struktur von Cosan S.A. ist bekanntermaßen komplex und fungiert als diversifizierte Holdinggesellschaft mit erheblichen Anteilen an mehreren anderen börsennotierten Unternehmen, darunter Raízen, Rumo, Compass und Moove. Diese Struktur, die Zwischenholdinggesellschaften wie Cosan Nove und Cosan Dez umfasst, führt häufig zu einem „Holdinggesellschaftsabschlag“ – einer Situation, in der die Marktkapitalisierung der Muttergesellschaft geringer ist als die Summe des Marktwerts ihrer Anteile an den Tochtergesellschaften.

Die Komplexität macht es für Anleger schwieriger, die Muttergesellschaft zu bewerten, was wiederum ihre Investitionsattraktivität beeinträchtigt. Die Struktur führt auch zu steuerlichen Ineffizienzen. Fairerweise muss man sagen, dass sich das Management dessen bewusst ist und aktiv versucht, die Struktur zu verschlanken, mit Plänen zur geschätzten Einsparung 30 Millionen R$ jährlich durch unternehmensweite Rationalisierungsbemühungen. Dennoch bleibt die aktuelle Struktur ein Belastungsfaktor für die Bewertung.

Erheblicher Investitionsbedarf (CapEx) für den Ausbau und die Instandhaltung der Eisenbahnstrecke in Rumo.

Während Rumos Eisenbahnausbau eine langfristige Chance darstellt, stellt die schiere Größe der erforderlichen Investitionsausgaben (CapEx) in naher Zukunft eine große finanzielle Belastung für die Gruppe dar. Die Logistiktochter Rumo führt umfangreiche Infrastrukturprojekte durch, insbesondere die Mato Grosso State Railway.

Für das Geschäftsjahr 2025 wird Rumos Gesamtinvestitionsaufwand voraussichtlich zwischen 5,8 Milliarden R$ und 6,5 Milliarden R$, eine deutliche Steigerung gegenüber den 5,5 Milliarden R$, die im Vorjahr investiert wurden. Insbesondere ein erheblicher Teil davon 2 Milliarden R$, wird im Jahr 2025 allein für den Ausbau der Eisenbahnstrecke zwischen Rondonópolis und Lucas do Rio Verde bereitgestellt. Diese hohen, nicht diskretionären Ausgaben erfordern eine kontinuierliche Finanzierung, was den konsolidierten Cashflow der gesamten Cosan-Gruppe unter Druck setzt, insbesondere wenn die Holdinggesellschaft selbst bereits stark verschuldet ist.

Nächster Schritt: Sie sollten ein Worst-Case-Szenario für den Cashflow der Holdinggesellschaft modellieren und dabei von einem anhaltenden DSCR von 1,0x und einem Rückgang der rohstoffbezogenen Dividenden um 20 % für die nächsten zwei Quartale ausgehen.

Cosan S.A. (CSAN) – SWOT-Analyse: Chancen

Erweiterung der Ethanolproduktion der zweiten Generation (2G) in Raízen, um die margenstärkere Nachfrage nach nachhaltigem Kraftstoff zu decken.

Die größte kurzfristige Chance für Cosan S.A. liegt in der schnellen Ausweitung des Ethanolgeschäfts der zweiten Generation (E2G) von Raízen. Dieser fortschrittliche Biokraftstoff, der aus Zuckerrohrbagasse (dem Faserabfall) hergestellt wird, verdient eine Prämie, da er 97 % weniger Treibhausgasemissionen als Benzin verursacht und eine entscheidende Komponente für Dekarbonisierungsbemühungen weltweit ist. Ehrlich gesagt ist dies ein klares, margenstarkes Spiel.

Raízen strebt energisch sein Ziel an, 20 E2G-Einheiten zu betreiben. Für die Ernte 2025/2026 geht das Unternehmen davon aus, eine Gesamtproduktionsmenge E2G von 440 Millionen Litern pro Jahr zu erreichen. Diese Kapazität ist ein großer Sprung gegenüber der aktuellen Produktion von 112 Millionen Litern pro Jahr aus den ersten beiden in Betrieb befindlichen Anlagen (Costa Pinto und Bonfim Bioenergy Parks). Sie sind auf dem besten Weg, im Jahr 2025 zwei weitere Einheiten einzuweihen, die jeweils für eine Kapazität von 82 Millionen Litern pro Jahr ausgelegt sind. Die Nachfrage nach Anwendungen wie nachhaltigem Flugtreibstoff (SAF) und grünem Wasserstoff-Rohstoff ist bereits vorhanden, insbesondere aus Europa, Japan und den Vereinigten Staaten.

Hier ist die kurze Rechnung zur Erweiterung:

• Gesamtziel für die E2G-Produktionskapazität (2025/2026): 440 Millionen Liter pro Jahr.
• Investition pro neue Pflanze (z. B. Andradina): Ungefähr 1,4 Milliarden R$.
• Langfristiges Kapazitätsziel: Bis zu 1,6 Milliarden Liter pro Jahr über 20 Einheiten.

Verstärkte Nutzung und Ausweitung der Eisenbahnkonzessionen von Rumo, insbesondere für den Getreidetransport aus dem landwirtschaftlichen Kernland Brasiliens.

Rumo ist weiterhin eine zuverlässige Cash-Cow und die Chance besteht einfach darin, über sein erweitertes Netzwerk mehr Volumen zu generieren. Die landwirtschaftliche Produktion Brasiliens wächst weiter, daher muss Rumo mit der Logistik Schritt halten. Die Prognose des Unternehmens für 2025 ist klar: Das gesamte Transportvolumen wird zwischen 82 und 86 Milliarden Tonnenkilometern (TKUs) liegen, was einem prognostizierten Wachstum von mindestens 2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Diese Effizienz wirkt sich direkt auf das Endergebnis aus.

Rumo unterstützt dieses Wachstum mit erheblichen Investitionen (CapEx). Die Gesamtinvestitionen für 2025 werden voraussichtlich zwischen 5,8 und 6,5 Milliarden R$ liegen. Ein Hauptaugenmerk liegt auf der Mato Grosso-Eisenbahn, die das riesige Getreideanbaugebiet mit dem Hafen von Santos verbindet. Das neue BR-070-Terminal, das in der zweiten Jahreshälfte 2026 seinen Betrieb aufnehmen soll, wird zunächst über eine Kapazität von 10 Millionen Tonnen verfügen, was logistische Engpässe deutlich entschärfen und Marktanteile gewinnen dürfte. Aufgrund dieser operativen Skalierung ist Rumos Prognose für das EBITDA im Jahr 2025 stark und wird voraussichtlich zwischen 8,1 und 8,7 Milliarden R$ liegen, gegenüber 7,7 Milliarden R$ im Jahr 2024.

Potenzial für eine weitere Konsolidierung im brasilianischen Erdgasverteilungsmarkt durch Compass Gás & Energie.

Der brasilianische Erdgasmarkt ist immer noch fragmentiert, und Compass Gás & Energia ist als Hauptkonsolidierer positioniert. Das neue Gasgesetz in Brasilien öffnet den Markt und Compass nutzt seine starke operative Basis – verankert bei Comgás, dem größten Gasverteiler des Landes –, um seine Präsenz zu erweitern. Das Gasverteilungssegment ist ein stabiles, reguliertes Geschäft mit hohen Eintrittsbarrieren.

Die Strategie von Compass geht auf. Das EBITDA des Segments stieg im dritten Quartal 2025 um solide 6 %, was auf höhere Vertriebsmengen und eine erhöhte Beteiligung im Wohnsegment zurückzuführen ist. Ein konkretes Beispiel für diese Konsolidierung ist der Erwerb einer Mehrheitsbeteiligung an Compagás im Bundesstaat Paraná im Juli 2024 für 906 Millionen R$ (167 Millionen US-Dollar). Dieser Schritt ergänzt ein Portfolio, das bereits Sulgás und Minderheitsbeteiligungen an sechs weiteren Vertriebshändlern umfasst. Compass hat in den letzten fünf Jahren fast 12 Milliarden R$ in den brasilianischen Gasmarkt investiert und damit sein Engagement unter Beweis gestellt, der führende nationale Akteur zu werden.

Strategische Veräußerung von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten oder Minderheitsbeteiligungen zur Entschuldung der Holdinggesellschaft.

Die Verschuldung der Cosan-Holdinggesellschaft bleibt ein Schwerpunkt, aber die Chance besteht hier nicht nur darin, die Verschuldung zu reduzieren, sondern darin, dies auf intelligente Weise zu tun und Werte aus nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerten ohne Notverkauf zu erschließen. Die jüngsten Kapitalbeschaffungsbemühungen des Unternehmens, einschließlich des Verkaufs seiner letzten Beteiligung an Vale, haben in den letzten 12 Monaten bereits rund 20 Milliarden R$ auf dem brasilianischen Kapitalmarkt bewegt. Dies ist definitiv eine historische Figur.

Die aktuelle Nettoverschuldung von Cosan Corporate belief sich im dritten Quartal 2025 auf insgesamt 18,2 Milliarden R$, sodass weitere Maßnahmen erforderlich sind. Der wichtigste Vermögenswert, der für eine bedeutende Veräußerung in Betracht gezogen wird, ist eine größere Beteiligung an Radar Propriedades Agrícolas, dem landwirtschaftlichen Landverwaltungsunternehmen. Radar verwaltet rund 306.000 Hektar hochwertiges Ackerland, und der Verkauf einer Minderheits- oder Mehrheitsbeteiligung würde einen nicht betriebsfähigen Vermögenswert auf Betriebsebene monetarisieren. Dieser strategische, wertmaximierende Ansatz ist entscheidend für die Neuausrichtung der Kapitalstruktur und die Verbesserung der Schuldendienstdeckungsquote.

Die jüngste Kapitalisierungsmaßnahme Anfang November 2025, die rund 10 Milliarden R$ (1,9 Milliarden US-Dollar) einbrachte, gibt dem Management den nötigen Spielraum, um diese Veräußerungen im richtigen Tempo durchzuführen und so sicherzustellen, dass maximaler Wert geschaffen wird. Ziel ist es, die Unternehmensstruktur zu rationalisieren und das Kapital auf die wachstumsstarken Kerngeschäfte Raízen, Rumo und Compass Gás zu konzentrieren & Energie.

Nächster Schritt: Das Management muss die Bewertung und Struktur für die Veräußerung von Radar Propriedades Agrícolas bis zum Ende des ersten Quartals 2026 abschließen.

Cosan S.A. (CSAN) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Sie sehen sich Cosan S.A. (CSAN) und sein komplexes Netz wichtiger brasilianischer Unternehmen an, und die größten Bedrohungen sind nicht operativer Natur, sondern makroökonomischer und regulatorischer Natur. Die hohen Kapitalkosten in Brasilien, gepaart mit einem erheblichen ungesicherten US-Dollar-Schuldenrisiko, erzeugen einen finanziellen Gegenwind, der definitiv das unmittelbarste Risiko darstellt. Darüber hinaus wird die Regulierungslandschaft für Konzessionen immer strenger, was die Gewinnmargen von Tochtergesellschaften wie Rumo und Compass direkt gefährdet.

Nachteilige regulatorische Änderungen im brasilianischen Infrastruktur- und Energiesektor, insbesondere in Bezug auf Konzessionen und Zölle

Der stark regulierte Charakter von Rumo (Eisenbahnlogistik) und Compass (Gasverteilung) bedeutet, dass ihre Rentabilität ständig politischen und regulatorischen Veränderungen ausgesetzt ist. Wir sehen einen klaren Trend, dass die Regulierungsbehörden die Anfragen von Konzessionären zurückweisen, was die Margen schmälert.

Für die Gasverteilungsanlage Sulgás von Compass genehmigte die staatliche Regulierungsbehörde Agergs nur a 7% Anpassung der Bruttomarge in einer aktuellen Überprüfung, drastisch niedriger als die 62% Erhöhung, die das Unternehmen beantragt hatte. Hier ist die schnelle Rechnung: Eine solche Entscheidung schafft einen Präzedenzfall dafür, dass Konzessionsverträge möglicherweise nicht vollständig eingehalten werden, was die erwarteten Renditen regulierter Vermögenswerte direkt gefährdet.

Im Eisenbahnsektor ist Rumo an der komplexen Neuverhandlung seines Eisenbahnsektors beteiligt Malha Oeste Zugeständnis. Der Bund rechnet mit Mitteln aus diesen Nachverhandlungen, möglicherweise in Höhe von bis zu 25 Milliarden R$ über alle Bahnbetreiber hinweg, um neue Projekte zu finanzieren. Dieser Druck bedeutet, dass es für die Regierung vorrangig darum geht, ihren eigenen Gewinn zu maximieren, und nicht unbedingt darauf, Rumo die günstigsten Konditionen zu sichern.

Erhebliches Währungsrisiko, da ein großer Teil der Schulden auf US-Dollar lautet, während die Einnahmen größtenteils auf brasilianische Reais lauten

Trotz der Bemühungen des Unternehmens, sein Fremdwährungsrisiko abzusichern (zu schützen), bleibt ein erheblicher Teil seiner Schulden anfällig für die Abwertung des brasilianischen Real (BRL). Der Real stand unter Druck und schwankte 1 $:6,18 Rand Ende 2024, und für 2025 wird mit anhaltender Volatilität gerechnet.

Das Hauptrisiko liegt in den Perpetual Notes, die typischerweise nicht durch die derivativen Finanzinstrumente des Unternehmens abgedeckt sind. Cosan Overseas Limited hat eine ausstehende Perpetual-Note-Emission von 500.000.000 USD. Da die Zinsen und der Kapitalbetrag dieser Schulden in US-Dollar beglichen werden müssen, erhöht jede weitere Abwertung des BRL direkt die realen Finanzaufwendungen der Holdinggesellschaft, auch wenn der Großteil ihrer Betriebseinnahmen in BRL erwirtschaftet wird.

Anhaltend hohe Zinsen in Brasilien erhöhen die Fremdkapitalkosten sowohl für die Holdinggesellschaft als auch für ihre Tochtergesellschaften

Die brasilianische Zentralbank hat eine straffe Geldpolitik beibehalten, um die Inflation zu bekämpfen, und den Selic-Referenzzinssatz auf einem bestrafend hohen Niveau gehalten, das etwa bei etwa liegt 15% im Jahr 2025. Dieses Hochzinsumfeld ist ein direkter Gegenwind für eine fremdfinanzierte Holdinggesellschaft wie Cosan.

Der Zinssatz stellt eine enorme finanzielle Belastung dar. Die Nettoverschuldung von Cosan Corporate belief sich auf insgesamt 17,5 Milliarden R$ im ersten Quartal 2025 (1Q25), und die durchschnittlichen Kosten dieser Schulden waren insbesondere an den Interbankenzinssatz gebunden CDI+0,91 % pro Jahr im 1Q25. Da der CDI dem Selic-Zinssatz folgt, beeinträchtigen diese hohen zweistelligen Fremdkapitalkosten die Finanzergebnisse erheblich und tragen zum Nettoverlust der Holdinggesellschaft bei 1,8 Milliarden R$ im 1. Quartal 25.

Intensiver Wettbewerb in der Kraftstoffverteilung und -logistik durch große globale und lokale Akteure

Der Wettbewerb in den Kerngeschäftssegmenten von Cosan ist hart, insbesondere im Kraftstoffvertrieb, wo Raízen (ein Joint Venture mit Shell) einem Marktanteilsdruck sowohl seitens der größten Player als auch schnell wachsender regionaler Vertriebshändler ausgesetzt ist.

Raízen, das Treibstoff unter der Marke Shell vertreibt, verzeichnete einen Rückgang seines Marktanteils in Brasilien 14.98% im Jahr 2024 und fällt damit auf den dritten Platz zurück. Dies ist ein harter Markt, in dem die drei besten Spieler in einen ständigen Kampf verwickelt sind:

• Vibra Energia (ehemals BR Distribuidora) führt mit a 21.81% Marktanteil.
• Ipiranga (Ultrapar-Gruppe) belegt den zweiten Platz mit 15.26%.
• Raízen sieht sich auch aggressiver Konkurrenz durch kleinere, regionale Anbieter wie Larco ausgesetzt, die durch die Konzentration auf markenlose Sender schnell wachsen.

Im Logistikbereich ist Rumo zwar der größte unabhängige Eisenbahnbetreiber, doch die Bemühungen der Regierung um neue Eisenbahnkonzessionen und die laufende Ausweitung der Autobahnkonzessionen verstärken den allgemeinen Wettbewerbsdruck auf die Tarife und Marktanteile im Güterverkehr.