Edison International (EIX): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie versuchen, die Zukunft von Edison International (EIX) zu planen, und ehrlich gesagt ist das ein Kompromiss mit hohen Einsätzen. Das Unternehmen ist auf ein signifikantes, reguliertes Wachstum ausgerichtet 5%-7% EPS-CAGR bis 2028, angetrieben durch einen massiven Anstieg 28 bis 29 Milliarden US-Dollar CapEx plant eine Modernisierung des Netzes. Diese Chance wird jedoch definitiv durch das anhaltende, wesentliche Risiko der Waldbrandgefahr Kaliforniens eingeschränkt, was S&P Global kürzlich dazu veranlasste, die Kreditwürdigkeit des Landes auf „BBB-“ herabzustufen. Wir müssen genau prüfen, wie sich dieses Wachstumsversprechen mit einem hohen Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital vereinbaren lässt 2.37 und der anhaltende regulatorische Drahtseilakt.

Edison International (EIX) – SWOT-Analyse: Stärken

Reguliertes Versorgungsmonopol in einem großen, wachsenden kalifornischen Versorgungsgebiet.

Sie investieren in ein Unternehmen mit einem grundlegenden, rezessionsresistenten Vorteil: Southern California Edison (SCE) ist ein reguliertes Versorgungsmonopol (ein Elektrizitätskonzern), der ein riesiges, wirtschaftlich wichtiges Gebiet in Kalifornien versorgt. Dies bedeutet stabile, vorhersehbare Einnahmequellen, die von der California Public Utilities Commission (CPUC) genehmigt wurden. Darüber hinaus verzeichnet der Versorgungsbereich ein erhebliches Auslastungswachstum – ehrlich gesagt ist ein Großteil davon auf die ehrgeizigen Ziele des Staates für saubere Energie zurückzuführen, wie die Einführung von Elektrofahrzeugen (EV) und neue Rechenzentren, die früher als erwartet verwirklicht werden.

Dieser strukturelle Vorteil schafft einen klaren Bedarf an kontinuierlichen Infrastrukturinvestitionen, die die Regulierungsbehörden dem Versorgungsunternehmen in der Regel erlauben, sich zu erholen, was eine starke Ausweitung der Tarifbasis gewährleistet.

Starker CapEx-Plan von 28 bis 29 Milliarden US-Dollar bis 2028 für die Netzmodernisierung.

Edison International verfügt über einen umfangreichen Investitionsplan (CapEx), der den Motor für seine zukünftigen Erträge darstellt. Wir reden hier von einem Engagement von ca 28 bis 29 Milliarden US-Dollar in Investitionen über den Vierjahreszeitraum von 2025 bis 2028. Hier ist die kurze Rechnung: Diese enormen Ausgaben konzentrieren sich hauptsächlich auf die Modernisierung des Netzes, die Verbesserung der Sicherheit (insbesondere die Eindämmung von Waldbränden) und die Verbesserung der Zuverlässigkeit, um den steigenden Strombedarf zu bewältigen.

Es wird erwartet, dass diese Investition zu einer starken durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (Compound Annual Growth Rate, CAGR) von führt 7%-8% bis 2028. Dieses Zinsbasiswachstum ist es, was sich letztendlich in zukünftigen Erträgen für die Aktionäre niederschlägt.

• CapEx-Fokus (2025–2028): 28 bis 29 Milliarden US-Dollar.
• Hauptziel: Sicherheit, Eindämmung von Waldbränden und Netzstärkung.
• Erwartete Zinsbasis-CAGR (2024–2028): 7%-8%.

Bekräftigtes Kern-EPS-Wachstumsziel von 5%-7% CAGR bis 2028.

Das Management hat definitiv ein solides, langfristiges Kernwachstumsziel für den Gewinn pro Aktie (EPS) von bekräftigt 5%-7% CAGR bis 2028. Dies ist eine sehr überzeugende Wachstumsrate für einen regulierten Energieversorger und wird direkt durch das genehmigte Kapitalinvestitionsprogramm unterstützt. Für das Geschäftsjahr 2025 hat das Unternehmen seine Kernprognose für den Gewinn je Aktie auf eine enge Spanne von eingegrenzt 5,95 $ bis 6,20 $ pro Aktie, was das Vertrauen in die operative Umsetzung trotz regulatorischer Komplexität widerspiegelt.

Dieses stetige, vorhersehbare Wachstum profile ist es, was eine erstklassige Versorgungsaktie auszeichnet. Dies entspricht einem prognostizierten Kern-EPS-Bereich für 2028 6,74 $ bis 7,14 $, basierend auf der Mitte der Prognose für 2025.

Konstruktive Entscheidung zum General Rate Case (GRC) 2025 genehmigt 91% der geplanten Kapitalinvestitionen.

Die endgültige Entscheidung der CPUC zum General Rate Case (GRC) 2025, die im September 2025 erlassen wurde, war äußerst konstruktiv. Es genehmigte einen wesentlichen Teil des Investitionsplans des Unternehmens und erteilte ausdrücklich die Genehmigung 91% der geplanten Kapitalinvestitionen von Southern California Edison. Dies ist ein großer Gewinn, da er die Notwendigkeit und Umsichtigkeit ihrer Projekte zur Netzhärtung und -modernisierung bestätigt.

Die dadurch geschaffene Regulierungssicherheit für den Zeitraum 2025–2028 ist von entscheidender Bedeutung. Dies bedeutet, dass der Großteil der geplanten Investitionsausgaben nun zur Einbeziehung in die Tarifbasis zugelassen ist, was den Weg zur Erreichung des Ziels sichert 7%-8% Basis-Wachstumsziel.

Attraktive jährliche Dividende von $3.31 pro Aktie, was einer Rendite von ca 5.76%.

Für ertragsorientierte Anleger bietet Edison International eine sehr attraktive Dividende profile. Die aktuelle jährliche Dividende liegt bei $3.31 pro Aktie, was einer erwarteten Dividendenrendite von ca 5.76% Stand Ende 2025. Diese Rendite liegt deutlich über dem S&P 500-Composite-Durchschnitt und ist damit ein wichtiger Bestandteil der Gesamtrendite.

Das Unternehmen blickt auf eine lange Geschichte der Dividendenstabilität und des Dividendenwachstums zurück und hat seine Dividende 21 Jahre in Folge erhöht. Die Ausschüttungsquote wird angestrebt 45%-55% des Kerngewinns von Southern California Edison, was eine gesunde Spanne darstellt, die die Kapitalrückführung an die Aktionäre mit der Einbehaltung von Mitteln für das umfangreiche, notwendige Kapitalprogramm in Einklang bringt.

Edison International (EIX) – SWOT-Analyse: Schwächen

Hohe finanzielle Hebelwirkung mit einem Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital von 2.37

Sie müssen sich die Kapitalstruktur von Edison International genau ansehen, denn die Schuldenlast ist erheblich. Die finanzielle Verschuldung des Unternehmens stellt eine klare Schwäche dar, was auf ein hohes Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital (D/E) von ca 2.37.

Hier ist die schnelle Rechnung: Ein D/E-Verhältnis über 2,0 signalisiert, dass das Unternehmen im Vergleich zum Eigenkapital stark auf Fremdfinanzierung angewiesen ist. Für einen regulierten Energieversorger ist ein gewisser Leverage normal, dieser Grad erhöht jedoch das finanzielle Risiko, insbesondere wenn die Zinssätze hoch sind und die Kapitalausgaben (CapEx) anhaltend bleiben. Für die Tochtergesellschaft von Edison International, Southern California Edison (SCE), wird ein durchschnittlicher Umsatz von ca 7,5 Milliarden US-Dollar bis 2027 jährlich an Investitionsausgaben, was einen ständigen Zugang zu erschwinglichem Kapital erfordert.

Diese Abhängigkeit von Schulden macht das Unternehmen anfällig für Veränderungen am Kreditmarkt und Zinserhöhungen, was sich direkt auf die Kreditkosten für seine riesigen Infrastrukturprojekte auswirkt.

Jüngste Bonitätsherabstufung durch S&P Global Ratings auf „BBB-“ mit negativem Ausblick (September 2025)

Die jüngste Bonitätsbewertungsmaßnahme von S&P Global Ratings ist ein großes Warnsignal und definitiv ein kurzfristiges Risiko. Am 17. September 2025 senkte S&P das langfristige Emittentenrating von Edison International auf 'BBB-' von „BBB“ und weist einen negativen Ausblick zu. Dies ist das niedrigste Investment-Grade-Rating, nur eine Stufe über dem Junk-Status.

Das Kernproblem ist die wahrgenommene Unzulänglichkeit des Waldbrandfonds des Staates, selbst nach der Verabschiedung des Senatsgesetzes (SB) 254. S&P schätzte das neue Fortführungskonto auf Basis des Nettobarwerts als etwa 50 % kleiner ein als der vorherige, 2019 geschaffene Fonds mit rund 21 Milliarden US-Dollar, was die Kreditqualität schwächt. Der negative Ausblick spiegelt die Unsicherheit wider, insbesondere hinsichtlich möglicher Verbindlichkeiten aus dem Eaton-Brand im Jahr 2025.

Diese Herabstufung erhöht direkt die Fremdkapitalkosten, was für einen kapitalintensiven Energieversorger eine große Sache ist.

Liquiditätsbedenken signalisieren ein niedriges aktuelles Verhältnis von 0.87

Die Liquidität ist knapp. Die aktuelle Quote, ein Maß für die Fähigkeit des Unternehmens, seine kurzfristigen Verbindlichkeiten mit seinen kurzfristigen Vermögenswerten zu decken, liegt bei niedrigen 0,87. Ein Verhältnis unter 1,0 bedeutet, dass die kurzfristigen Verbindlichkeiten (was Sie im nächsten Jahr schulden) das kurzfristige Vermögen (was Sie im nächsten Jahr in Bargeld umwandeln können) übersteigen.

Für einen Energieversorger ist dies nicht sofort katastrophal, aber es signalisiert, dass er auf einen kontinuierlichen Cashflow aus dem Betrieb oder neue Finanzierungen angewiesen ist, um seine täglichen Verpflichtungen zu bewältigen. Aus diesem Grund sind der Zeitpunkt von Regulierungsentscheidungen und die Erfassung von Bilanzkonten so entscheidend.

Erhebliche betriebliche Abhängigkeit vom regulatorischen Umfeld der California Public Utilities Commission (CPUC).

Die finanzielle Gesundheit von Edison International hängt im Wesentlichen von den Entscheidungen der California Public Utilities Commission (CPUC) ab. Diese regulatorische Abhängigkeit führt zu einer anhaltenden Schwäche, da sie Unsicherheit mit sich bringt und die Fähigkeit des Unternehmens einschränkt, die Kosten vollständig zu decken oder die geforderte Eigenkapitalrendite (ROE) zu erzielen.

Das jüngste Beispiel ist die Entscheidung vom September 2025 im General Rate Case (GRC) der SCE, die Gesamteinnahmen für 2025 bis 2028 genehmigte, die 4,39 Milliarden US-Dollar unter den von SCE geforderten 46,17 Milliarden US-Dollar lagen. Obwohl dieser Unterschied darauf abzielt, die Erschwinglichkeit auszugleichen, wirkt er sich direkt auf die Einnahmequelle und die Investitionskapazität des Unternehmens aus.

Diese Abhängigkeit bedeutet, dass kritische finanzielle und betriebliche Ergebnisse nicht vollständig unter der Kontrolle des Managements liegen. Die Entscheidungen der CPUC regeln:

• Kostenerstattung für die Eindämmung von Waldbränden und Verbindlichkeiten.
• Genehmigte Eigenkapitalrendite (ROE).
• Genehmigung von Kapitalinvestitionsprojekten.
• Die Möglichkeit, Kosten aus früheren Ereignissen wie dem Thomasbrand zu decken.

Der Regulierungsprozess ist langsam und Verzögerungen können schmerzhaft sein. In Ermangelung einer endgültigen GRC-Entscheidung für 2025 zu Beginn des Jahres verbuchte SCE Einnahmen auf der Grundlage der genehmigten Anforderung für 2024, was zu einer Verzögerung bei der Deckung steigender Kosten führen kann. Finanzen: Erstellen Sie bis nächsten Mittwoch eine Sensitivitätsanalyse zu den Auswirkungen der GRC-Entscheidung 2025 auf den Cashflow im vierten Quartal.

Edison International (EIX) – SWOT-Analyse: Chancen

Elektrifizierung treibt Lastwachstum voran; Die Einführung von Elektrofahrzeugen (EV) macht etwa ein Drittel des aktuellen Wachstums aus

Der Vorstoß zur gesamtwirtschaftlichen Elektrifizierung in Kalifornien ist der größte Wachstumstreiber für die wichtigste Tochtergesellschaft von Edison International, Southern California Edison (SCE). Dies ist kein vager zukünftiger Trend; Es handelt sich um einen konkreten, kurzfristigen Lastanstieg, der sich direkt in höheren Umsatzanforderungen und einer größeren Tarifbasis (dem Wert der Vermögenswerte, mit denen ein Versorgungsunternehmen eine regulierte Rendite erzielen darf) niederschlägt. Wir prognostizieren ein nachhaltiges jährliches Umsatzwachstum von ca 1 % bis 3 % kurzfristig, konkret von 2025 bis 2028.

Die Einführung von Elektrofahrzeugen (EV) ist der treibende Faktor dahinter und stellt zweifellos die bedeutendste neue Nachfrage dar. Seit Jahresbeginn 2025 waren 23 % der in Kalifornien verkauften Neuwagen emissionsfreie Fahrzeuge. Allein die elektrische Last von Elektrofahrzeugen im SCE-Versorgungsgebiet lag im Jahr 2024 bereits bei rund 2.900 GWh, Prognosen gehen von einem massiven Anstieg auf über 50.000 GWh bis 2045 aus. Das ist eine riesige, langfristige Chance und trägt zur Erschwinglichkeit bei, indem die festen Netzkosten auf mehr Kilowattstunden verteilt werden.

Erwartetes jährliches Basiswachstum von 7 % bis 8 % bis 2028, was zukünftige Erträge steigern wird

Der regulatorische Rahmen ermöglicht es Edison International, eine Rendite auf seine Kapitalinvestitionen zu erzielen, daher ist eine wachsende Tarifbasis der Kern des Ertragswachstums der Versorgungsunternehmen. Das Unternehmen hat ein klares Ziel für eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 7–8 % auf seiner Basis von 2024 bis 2028. Dies ist ein starkes, vorhersehbares Wachstum profile für ein Dienstprogramm. Um dies zu unterstützen, plant Edison International zwischen 2025 und 2028 eine erhebliche Kapitalinvestition in Höhe von 28 bis 29 Milliarden US-Dollar in die Strominfrastruktur. Diese Kapitalausgabe ist notwendig, um das Netz für die Integration sauberer Energien zu modernisieren und vor allem das Waldbrandrisiko zu bewältigen, was die Regulierungsbehörden im Allgemeinen zur Kostendeckung genehmigen.

Hier ist die kurze Berechnung der Investitionen, die dieses Wachstum vorantreiben:

Kontinuierliche Investitionen in die Eindämmung von Waldbränden und die Netzstärkung, einschließlich eines 6,2-Milliarden-Dollar-Plans für 2026–2028

Risikominderung ist eine Investitionsmöglichkeit im kalifornischen Versorgungssektor. Das Engagement von Southern California Edison für die Netzhärtung ist ein umfangreiches Kapitalprogramm, das sowohl eine Notwendigkeit für die Sicherheit als auch ein Treiber für das Basistarifwachstum ist. Das Unternehmen legte einen dreijährigen Wildfire Mitigation Plan (WMP) für 2026–2028 mit einer voraussichtlichen Investition von 6,2 Milliarden US-Dollar vor.

Bei dieser Investition handelt es sich um eine mehrschichtige Verteidigungsstrategie, die sich auf die Modernisierung der physischen Infrastruktur und den Einsatz fortschrittlicher Technologie konzentriert. Dies richtig zu machen ist von entscheidender Bedeutung, um das Risiko katastrophaler Haftung zu reduzieren und den Betrieb zu stabilisieren.

• Installieren Sie mindestens 440 Stromkreismeilen abgedeckten Leiters.
• Installieren Sie fast 260 Kreismeilen unterirdischer Verteilungsleitungen.
• Setzen Sie neue Tools wie KI und maschinelles Lernen zur frühzeitigen Fehlererkennung ein.
• Fortsetzung der Brandbekämpfungsunterstützung aus der Luft, einschließlich Helitanker mit Nachtfähigkeiten.

Potenzial für weitere Gesetzesreformen zur Sozialisierung klimabedingter Katastrophenrisiken über die derzeitigen Maßnahmen hinaus

Das regulatorische Umfeld zeigt die Bereitschaft, langfristige Lösungen für klimabedingte Katastrophenkosten zu finden, was einen großen Rückenwind für die finanzielle Stabilität der Versorgungsunternehmen darstellt. Die Gründung des California Wildfire Fund (AB 1054) war der erste Schritt, und die jüngsten gesetzgeberischen Maßnahmen lassen darauf schließen, dass noch weitere folgen werden. Im September 2025 unterzeichnete Gouverneur Newsom den Senatsentwurf 254 (SB 254), der die nächste Generation des Wildfire Fund schaffen soll. Dieser Gesetzentwurf zielt ausdrücklich darauf ab, Überlebende von Waldbränden zu unterstützen und, was entscheidend ist, die Tarifzahler vor übermäßigen Haftungskosten für Versorgungsunternehmen zu schützen, was eine Form der Sozialisierung des Risikos darstellt.

Dies ist eine bedeutende Chance, da dadurch die finanzielle Belastung durch katastrophale, klimabedingte Ereignisse von der Bilanz des Energieversorgers auf einen umfassenderen, staatlich unterstützten Mechanismus verlagert wird. Die Ende 2025 unterzeichnete Durchführungsverordnung fordert außerdem, dass staatliche Behörden langfristige Instrumente entwickeln, um die Kosten von Naturkatastrophen zu mindern und gerecht zu verteilen, was einen Weg hin zu vorhersehbareren und beherrschbareren finanziellen Risiken für Edison International aufzeigt.

Edison International (EIX) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Anhaltendes, hochgradiges Haftungsrisiko für Waldbrände trotz Eindämmungsbemühungen.

Trotz der Milliarden, die für die Absicherung des Stromnetzes ausgegeben werden, sind Sie immer noch mit der existenziellen Bedrohung durch Waldbrände konfrontiert. Das Risiko besteht nicht nur in der Entzündung; Es geht um die Rechtsdoktrin der umgekehrten Verurteilung in Kalifornien, die Versorgungsunternehmen unabhängig von Fahrlässigkeit finanziell für Schäden durch von Versorgungsunternehmen verursachte Brände haftbar macht. Bei dieser Haftung handelt es sich um ein massives, nicht quantifizierbares Bilanzrisiko.

Auch im Jahr 2025 stellen die Ausgaben für die Eindämmung von Waldbränden einen erheblichen Kapitalabfluss dar. Edison International (EIX) hat sich zu erheblichen Investitionen für seinen Wildfire Mitigation Plan (WMP) verpflichtet, die Haftung wird dadurch jedoch nicht beseitigt. Das schiere Ausmaß potenzieller Schäden durch ein einzelnes Katastrophenereignis in einem Bezirk mit hoher Brandgefahr kann die Deckung durch Versicherungen und Aufsichtsbehörden übersteigen. Dies ist schlicht und einfach ein negativer Kredit.

• Schadensminderungsausgaben: Steigern die Tarifbasis, bieten aber keinen Haftungsschutz.
• Umgekehrte Verurteilung: Die zentrale rechtliche Schwachstelle bleibt bestehen.
• Versicherungsgrenzen: Nicht ausreichend, um ein wirklich katastrophales Ereignis abzudecken.

Das neue Wildfire-Fonds-Fortführungskonto (SB 254) wird als kleiner eingeschätzt als der vorherige Fonds, was die Kreditqualität schwächt.

Der Übergang zum neuen California Wildfire Fund Continuation Account, der durch Senate Bill 254 (SB 254) eingerichtet wurde, stellt eine klare finanzielle Bedrohung dar. Der neue Fonds ist kleiner und weniger robust strukturiert als der vorherige Fonds, was zu einer geringeren unmittelbaren Liquidität und einer stärkeren Abhängigkeit von der eigenen Bilanz des Versorgungsunternehmens zur Deckung potenzieller katastrophaler Verluste führt. Der bisherige Fonds war darauf ausgelegt, ein gewisses Maß an Kapital zu halten, die Struktur des Fortführungskontos bietet jedoch einen geringeren finanziellen Puffer.

Hier ist die schnelle Rechnung: Die reduzierte Größe des Fonds erhöht direkt das finanzielle Engagement für Southern California Edison (SCE), die Versorgungstochtergesellschaft von Edison International. Dies ist auf jeden Fall ein Faktor, den Ratingagenturen bei der Beurteilung der Kreditqualität des Unternehmens berücksichtigen, da ein kleinerer Fonds einen geringeren Schutz für Anleihegläubiger und Anleger vor einem größeren Verlustereignis bedeutet. Die reduzierte Rücksicherung zwingt Sie dazu, ein höheres Maß an Selbstversicherung aufrechtzuerhalten oder mit höheren Kapitalkosten zu rechnen.

Regulierungsverzögerungen und politischer Druck, die die Kostendeckung verzögern oder den Rechnungsdruck der Kunden erhöhen können.

Regulierungsverzögerungen – die Zeitverzögerung zwischen der Entstehung von Kosten und dem Erhalt der Genehmigung der California Public Utilities Commission (CPUC), diese über Kundentarife einzutreiben – sind eine anhaltende Bedrohung. Für das Jahr 2025 ist das Volumen der Investitionsprojekte, insbesondere im Zusammenhang mit der Stärkung des Netzes und der Umstellung auf saubere Energie, enorm, sodass sich jede Verzögerung bei der Kostendeckung auf den Cashflow und die Erträge auswirkt. Der Prozess der CPUC zur Prüfung von General Rate Case (GRC)-Anträgen und spezifischen Kostenerstattungsmechanismen ist von Natur aus langsam.

Außerdem ist der politische Druck, die Kundenrechnungen niedrig zu halten, groß. Die Einwohner Kaliforniens sind bereits mit hohen Energiekosten konfrontiert, und jeder Vorschlag für deutliche Tariferhöhungen stößt bei Verbraucherschützern und Landesgesetzgebern auf Widerstand. Dieser Druck kann dazu führen, dass die CPUC bestimmte Kosten nicht berücksichtigt oder die Erholungsphase verlängert, was Edison International dazu zwingt, diese Kosten länger in seiner Bilanz zu tragen. Beispielsweise könnte eine Verzögerung der GRC-Entscheidung 2025 die Wiederherstellung verzögern Hunderte Millionen Dollar Die genehmigten Investitionsausgaben beeinträchtigen die kurzfristigen Erträge.

Potenzial für höher als erwartete Verbindlichkeiten aus laufenden Ereignissen, wie dem Eaton Fire.

Die Gefahr anhaltender rechtlicher und finanzieller Verbindlichkeiten aus vergangenen Ereignissen bleibt eine klare und gegenwärtige Gefahr. Der Brand von Eaton stellt, wie andere historische Ereignisse auch, eine nicht endgültige Verbindlichkeit dar, die je nach Gerichtsurteilen, Vergleichsverhandlungen und der endgültigen Anzahl der Schadensfälle erheblich schwanken kann. Was diese Schätzung verbirgt, ist die lange Reihe von Rechtsstreitigkeiten, die sich über Jahre hinziehen und für Unsicherheit bei den Anlegern sorgen können.

Für solche Ereignisse hat das Unternehmen zwar Rückstellungen gebildet, ein Gerichtsbeschluss oder ein umfangreicher Vergleich, der den Rückstellungsbetrag übersteigt, erzwingt jedoch eine sofortige, bargeldlose Belastung der Erträge. Für das Jahr 2025 könnte jede ungünstige Entwicklung im Fall Eaton Fire oder ein ähnlicher anhängiger Rechtsstreit eine Erhöhung der Haftungsrücklage erforderlich machen Dutzende Millionen Dollar oder mehr. Dies wirkt sich direkt auf den Nettogewinn aus und belastet den künftigen Cashflow. Die Unsicherheit im Zusammenhang mit diesen Verbindlichkeiten erschwert die Finanzplanung und -prognose erheblich.

Finanzen: Überwachen Sie die Gerichtsverfahren im Zusammenhang mit dem Brand von Eaton und anderen Großereignissen und entwerfen Sie bis Freitag eine 13-wöchige Liquiditätsübersicht, die als Stresstest eine Erhöhung der geschätzten Haftungsrückstellungen um 25 % berücksichtigt.