EQT Corporation (EQT): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie besitzen einen Anteil am größten US-amerikanischen Erdgasproduzenten, der EQT Corporation, aber Sie müssen wissen, ob deren Dominanz ein Schutzschild oder ein Ziel ist. Im Moment sitzt EQT auf einem Berg von Benzin. Die für 2025 prognostizierten Verkaufsmengen sind enorm 2.300 Bcfe-und sie sind bereit, von den Premiumpreisen des wachsenden Exportmarktes für Flüssigerdgas (LNG) zu profitieren. Aber ehrlich gesagt wird diese Gelegenheit von einem überschattet 5,5 Milliarden US-Dollar Nettoschuldenlast und die ständige Gefahr, dass die Erdgaspreise darunter sinken 2,50 $/MMBtu. Der nächste Schritt ist auf jeden Fall entscheidend: Werden sie ihre geplanten Ziele nutzen? 1,5 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 Free Cash Flow (FCF), um Schulden abzubauen oder Wachstum zu verfolgen?

EQT Corporation (EQT) – SWOT-Analyse: Stärken

Dominanter Fußabdruck der Appalachen

Sie müssen die EQT Corporation als einen echten Giganten in der US-amerikanischen Erdgaslandschaft betrachten und nicht nur als einen weiteren Akteur. Sie sind der grundlegende Anker des Appalachenbeckens, eine Position, die sich direkt in einer massiven Ressourcenbasis mit geringem Risiko niederschlägt. Zum Jahresende 2024 beliefen sich die gesamten Netto-Erdgasreserven, Erdgasflüssigkeiten (NGLs) und Ölreserven von EQT auf beeindruckende Werte 26,3 Tcfe (Äquivalent zu Billionen Kubikfuß).

Diese immense Größe ermöglicht es ihnen, die Marktvolatilität besser zu bewältigen als kleinere Konkurrenten. Fairerweise muss man sagen, dass sie kürzlich den Titel des mengenmäßig größten US-Erdgasproduzenten an Expand Energy abgetreten haben, aber EQT ist aktiv bereit, diesen Platz zurückzuerobern, indem es seine Hebelwirkung nutzt 2,5 Bcf/Tag potenzielles Wachstum durch neue Märkte und Lieferverträge für KI-Rechenzentren.

Kostengünstiger Produzent

Die Kernstärke des Geschäftsmodells von EQT ist seine Fähigkeit, Gas billiger als fast jeder andere in den USA zu fördern. Dies nennen wir einen „Kostenvorteil“ – es bedeutet, dass das Unternehmen auch dann profitabel bleiben kann, wenn die Erdgaspreise sinken. Ihre vertikal integrierte Plattform, insbesondere nach der Integration von Equitrans Midstream, sorgt für rekordverdächtige betriebliche Effizienz.

Hier ist die schnelle Rechnung: Im dritten Quartal 2025 erreichte EQT einen Rekordtiefstand bei den Betriebskosten pro Einheit von nur 1,5 Milliarden Euro 1,00 $ pro Mcfe (Tausend Kubikfuß Äquivalent). Diese Kostendisziplin führt dazu, dass ihr Break-Even-Preis deutlich unter dem durchschnittlichen Henry-Hub-Preis liegt, was sie unglaublich widerstandsfähig macht. Sie können einen Abschwung auf jeden Fall überstehen.

Hohes Produktionsvolumen

Das schiere Volumen des Unternehmens gewährleistet einen stetigen und beträchtlichen Cashflow, der für die Bedienung von Schulden und das Finanzierungswachstum von entscheidender Bedeutung ist. Ihre starken Bohrleistungs- und Effizienzsteigerungen führen zu einer höheren Produktion als ursprünglich für 2025 erwartet. Nach der Übernahme von Olympus erhöhte EQT seine Umsatzprognose für das Gesamtjahr.

Die aktualisierte Umsatzprognose für 2025 wird voraussichtlich dazwischen liegen 2.300 und 2.400 Bcfe. Dieses Volumen ist ein wichtiger Indikator für ihren Markteinfluss und ihre Fähigkeit, die wachsende Nachfrage aus neuen Märkten wie Exportanlagen für Flüssigerdgas (LNG) und dem neu entstehenden Markt der KI-Rechenzentren zu decken.

Strategisches Absicherungsprogramm

Der Ansatz von EQT zur Absicherung hat sich grundlegend geändert und ist von einer defensiven Notwendigkeit zu einem opportunistischen Instrument geworden. Bisher haben sie bis zu 80 % ihres Volumens abgesichert. Aufgrund ihrer überlegenen Kostenstruktur können sie jetzt problemlos mehr Marktengagement eingehen, um steigende Erdgaspreise zu nutzen, die voraussichtlich durchschnittlich sein werden 3,50–4,00 $/MMBtu im Jahr 2025.

Die neue Strategie ist klar: Sie wollen ihre abgesicherten Volumina auf maximal beschränken 50 % der Produktion in den kommenden Jahren. Dies ist ein kalkuliertes Glücksspiel, das die starke Überzeugung des Managements von einem anhaltenden Aufwärtstrend der Gaspreise zeigt und gleichzeitig eine finanzielle Untergrenze für einen erheblichen Teil ihrer Produktion bietet. Sie nutzen ihre kostengünstige Basis, um die Notwendigkeit einer Schutzabsicherung zu minimieren.

Der Wechsel ist ein Vertrauensbeweis für ihre Plattform, birgt aber auch Risiken. Der Vorteil liegt jedoch klar auf der Hand:

• Maximiert das Risiko höherer Spotpreise.
• Sichert einen Boden für bis zur Hälfte der Produktion.
• Zeigt Vertrauen in die Widerstandsfähigkeit der Kostenstruktur.

EQT Corporation (EQT) – SWOT-Analyse: Schwächen

Akquisitionsbedingte Schulden

Sie müssen einen klaren Blick auf die Bilanz haben. Die EQT Corporation hat eine aggressive Wachstumsstrategie verfolgt, insbesondere die Übernahme der Equitrans Midstream Corporation und die Übernahme von Olympus Energy im Wert von 1,8 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025. Diese Strategie hat zu einer erheblichen Schuldenlast geführt. Während sich das Unternehmen auf den Schuldenabbau konzentriert, wird die Nettoverschuldung bis zum Ende des Geschäftsjahres 2025 voraussichtlich immer noch bei etwa 7 Milliarden US-Dollar liegen, was selbst bei einem prognostizierten starken freien Cashflow eine beachtliche Zahl ist.

Ziel des Unternehmens ist es, bis Ende 2026 ein kurzfristiges Nettoverschuldungsziel von 5,0 Milliarden US-Dollar zu erreichen, doch bis dahin bleibt das Verhältnis von Schulden zu EBITDA eine wesentliche Schwachstelle. Ehrlich gesagt schränkt ein großer Schuldenberg die finanzielle Flexibilität ein, insbesondere wenn sich das Erdgaspreisumfeld unerwartet verschlechtert. Der Schuldenabbau hat unmittelbare Priorität, daher ist das Kapital für andere aktionärsfreundliche Maßnahmen, wie eine höhere Dividende oder aggressivere Aktienrückkäufe, begrenzt.

Hier ein kurzer Blick auf die Schuldenlage und die Ziele:

Rohstoffpreisrisiko

Trotz der kostengünstigen Struktur von EQT ist das Unternehmen grundsätzlich den volatilen, oft niedrigen Erdgaspreisen ausgesetzt. Etwa 90 % des Produktionsmixes von EQT besteht aus trockenem Erdgas, wobei die Belastung durch höherwertige Flüssigkeiten wie Öl oder Erdgasflüssigkeiten minimal ist. Wenn die Benzinpreise fallen, gibt es kaum etwas anderes, um den Schlag abzufedern.

Das Unternehmen hat seine Absicherungsdeckung bewusst reduziert und signalisiert damit einen strategischen Wandel, um in einem Umfeld steigender Preise von Aufwärtspotenzial zu profitieren. Das ist ein Glücksspiel. Geplant ist, die Absicherungsdeckung bis zum Jahresende 2025 auf 40 % der Produktion zu reduzieren, was bedeutet, dass 60 % der Produktion direkt den Schwankungen des Spotmarktes ausgesetzt sein werden. Während die Absicherungsposition des Unternehmens dazu beiträgt, einen niedrigen Free-Cashflow-Breakeven-Preis von weniger als 0,90 US-Dollar pro MMBtu für das Jahr 2025 aufrechtzuerhalten, erhöht dieses große, nicht abgesicherte Volumen das Risiko, wenn die Preise fallen, wie es in der Vergangenheit der Fall war.

Geografische Konzentration

Der gesamte operative Fußabdruck von EQT konzentriert sich auf eine einzige Region: das Appalachenbecken, insbesondere die Marcellus- und Utica-Schiefer. Dieser Mangel an geografischer Vielfalt ist eine strukturelle Schwäche, die Sie nicht ignorieren können.

Diese Konzentration birgt zwei Hauptrisiken:

• Regionales regulatorisches Risiko: Eine einzige nachteilige regulatorische Änderung in Pennsylvania oder West Virginia könnte sich auf die gesamte Produktion von EQT auswirken.
• Basisrisikoverstärkung: Eine Überkonzentration verschärft den lokalen Preisunterschied (Basisrisiko), wenn die regionale Kapazität zum Mitnehmen eingeschränkt ist.

Während EQT 68,5 % seines Umsatzvolumens im Jahr 2024 erfolgreich außerhalb der Appalachen vermarktet hat, liegt die physische Produktion immer noch in einem Korb. Das ist ein großer Single Point of Failure.

Midstream-Abhängigkeit

Auch nach der Übernahme der Equitrans Midstream Corporation sieht sich EQT immer noch mit Einschränkungen und Kosten konfrontiert, die mit der Lieferung seines Gases zu Premiummärkten verbunden sind. Das Problem ist der physische Engpass, der sich in einer großen lokalen Preisdifferenz (Basis) zeigt. Beispielsweise betrug im September 2025 der lokale mittlere Atlantik-Spotpreis im Betriebsgebiet von EQT etwa 1,80 $/MMBTU, was deutlich 1,30 $/MMBTU niedriger war als der Henry Hub-Preis von 3,10 $/MMBTU.

Dieser große Unterschied, der nach Schätzungen von EQT im Jahr 2025 durchschnittlich 0,50 bis 0,70 US-Dollar/MCF WENIGER als NYMEX betragen wird, ist im Wesentlichen eine direkte Steuer auf ihre Einnahmen, die durch die anhaltende Abhängigkeit von begrenzten Imbisskapazitäten verursacht wird. Darüber hinaus fließt in der wichtigsten Anlage des Unternehmens, der Mountain Valley Pipeline (MVP), nur 1,2 bis 1,4 Bcf/Tag im Vergleich zu ihrer Kapazität von 2 Bcf/Tag, was bedeutet, dass eine bedeutende Neuinvestition noch nicht ihr volles Potenzial zur Linderung dieses Basisproblems entfaltet.

EQT Corporation (EQT) – SWOT-Analyse: Chancen

Sie suchen nach einem Ort, an dem die EQT Corporation ihre Größe und ihre kostengünstige Struktur wirklich entfalten kann, und die Antwort ist klar: Der globale Erdgasmarkt öffnet sich und ihr enormer Cashflow gibt ihnen das Kapital, um zu dominieren. Die größten kurzfristigen Chancen bestehen darin, ihr integriertes Modell zu nutzen, um Premium-LNG-Preise zu erzielen, und die Schulden aggressiv zurückzuzahlen, um Milliarden für die Rendite der Aktionäre freizusetzen.

Wachstum des LNG-Exports: Erhöhte LNG-Exportkapazität in den USA bietet eine preisgünstige Nachfragesenkung für die enormen Produktionsmengen von EQT

Die USA werden zum weltweit bevorzugten Erdgaslieferanten und EQT ist als Hauptlieferant positioniert. Es wird erwartet, dass die Exporte von Flüssigerdgas (LNG) von derzeit etwa 15 Mrd. Kubikfuß pro Tag auf 25 Mrd. Kubikfuß pro Tag bis zum Ende des Jahrzehnts steigen werden, was zu einem massiven, hochpreisigen Nachfragerückgang für Gas aus den Appalachen führen wird. EQT hat bereits langfristige Verkaufs- und Kaufverträge (SPAs) mit einer Laufzeit von 20 Jahren abgeschlossen, die einen erheblichen Teil ihrer zukünftigen Produktion direkt an diesen globalen Markt binden.

Dies ist eine geduldige, kluge Strategie. EQT verkauft nicht nur Benzin an einen Zwischenhändler; Sie kaufen Verflüssigungskapazität auf Free-On-Board-Basis (FOB), indexiert an Henry Hub, und vermarkten die Ladungen dann selbst international. Dies verschafft ihnen Kontrolle und Zugang zu höheren internationalen Preisen, was für einen inländischen Produzenten definitiv eine Wende darstellt.

• Gesamte LNG-Abnahme gesichert: 4,5 Millionen Tonnen pro Jahr (MTPA).
• LNG-Partner: Sempra Infrastructure, NextDecade und Commonwealth LNG.
• Vertragsdauer: 20-Jahres-Verträge.
• Startdatum: Die Vereinbarungen beginnen im Zeitraum 2030–2031.

Schuldenabbau und Aktienrückkäufe: Der prognostizierte starke freie Cashflow (FCF) von über 1,5 Milliarden US-Dollar für 2025 kann zur Beschleunigung der Schuldentilgung oder zur Steigerung der Aktionärsrenditen genutzt werden

Die finanzielle Flexibilität, die EQT aufgebaut hat, ist derzeit das leistungsstärkste Instrument. Das Unternehmen prognostiziert für das gesamte Geschäftsjahr 2025 einen robusten Free Cash Flow (FCF) von etwa 2,6 Milliarden US-Dollar, der auf EQT zurückzuführen ist, basierend auf den aktuellen Strip-Preisen. Hier ist die schnelle Rechnung: Die Generierung eines solchen Cashflows, selbst bei niedrigen Breakeven-Kosten des unverschuldeten FCF von etwa 2,00 USD pro MMBtu, bedeutet, dass sie ihre Verschuldung schnell abbauen können.

Das Management priorisiert die Bilanz, was die richtige Entscheidung ist. Sie gehen davon aus, dass sie das Jahr 2025 mit einer Nettoverschuldung von rund 7 Milliarden US-Dollar verlassen werden, was bereits über ihrem bisherigen Ziel von 7,5 Milliarden US-Dollar liegt. Ihr langfristiges Ziel besteht darin, bis Ende 2026 ein Nettoverschuldungsziel von 5 Milliarden US-Dollar zu erreichen. Sobald sie diese Schwelle erreicht haben, kann der überwiegende Teil dieses jährlichen FCF von 2,6 Milliarden US-Dollar von der Schuldentilgung in erhebliche, konstante Renditen für die Aktionäre durch höhere Dividenden und Aktienrückkäufe umgewandelt werden. Sie haben ihre Dividende bereits im dritten Quartal 2025 um 5 % auf 0,66 $ pro Aktie (annualisiert) erhöht.

Anorganisches Wachstum durch Konsolidierung: Potenzial zur Übernahme kleinerer, notleidender Mitbewerber in den Appalachen, um das Becken weiter zu konsolidieren und Synergien zu nutzen

Die Strategie von EQT besteht darin, der unangefochtene Konsolidierungsführer im Appalachenbecken zu sein, und sie setzt diese Strategie um. Die schiere Größe ihrer bestehenden Betriebe und ihre kostengünstige Struktur machen sie zum natürlichen Käufer für kleinere, oft finanziell angeschlagene private Betreiber. Diese Strategie steigert sofort ihren Lagerbestand und erschließt erhebliche Betriebs- und Kostensynergien.

Ein konkretes Beispiel hierfür ist die Übernahme von Olympus Energy Holdings LLC für 1,8 Milliarden US-Dollar im Juli 2025. Durch diesen Deal wurden 90.000 Netto-Acres und 500 MMcf/Tag Produktion in den Marcellus- und Utica-Schieferlagern hinzugefügt, wodurch ein Bestand von fast 20 Jahren gesichert wurde. Darüber hinaus hat die Integration der Equitrans Midstream-Vermögenswerte, die zu 90 % abgeschlossen ist, bereits 200 Millionen US-Dollar an jährlichen Synergien verringert, was den Wert eines vertikal integrierten Modells zeigt.

Kohlenstoffabscheidung und -speicherung (CCS): Die Nutzung ihres umfassenden geologischen Wissens für CCS-Projekte könnte neue Einnahmequellen erschließen und ihre Umwelt verbessern Profile

EQT hat bereits im Vorfeld seines Ziels für 2025 Netto-Treibhausgasemissionen (THG) der Bereiche 1 und 2 in seinen vorgelagerten Betrieben erreicht, was ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal darstellt. Damit sind sie gut aufgestellt, um von der wachsenden Nachfrage nach kohlenstoffärmeren Energielösungen zu profitieren und möglicherweise ihr Fachwissen im Untergrund zu monetarisieren.

Während sich ein groß angelegtes kommerzielles CCS-Geschäft noch in der Entwicklung befindet, hat EQT einen klaren Weg. Sie können ihr umfassendes geologisches Wissen über das Appalachenbecken, einschließlich bestehender erschöpfter Bohrlöcher, für eine mögliche CO2-Injektion nutzen. Sie sind bereits an einem naturbasierten Projekt zur Kohlenstoffbindung auf mehr als 400.000 Hektar Land in West Virginia beteiligt. Diese proaktive Umweltpolitik verringert nicht nur das regulatorische Risiko, sondern positioniert ihr Gas auch als preisgünstiges, verantwortungsvoll beschafftes Produkt für globale Käufer.

Was diese Schätzung verbirgt, ist das Potenzial für neue Einnahmequellen von blauem Wasserstoff – Wasserstoff, der mit CCS aus Erdgas hergestellt wird – den der CEO als zukünftiges Unterfangen hervorgehoben hat.

Finanzen: Entwurf eines detaillierten Kapitalallokationsplans für den FCF von 2,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, wobei der Schuldentilgung Priorität eingeräumt wird, um das Nettoverschuldungsziel von 7 Milliarden US-Dollar zu erreichen.

EQT Corporation (EQT) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Anhaltend niedrige Gaspreise: Druck auf die Margen unter 2,50 USD/MMBtu

Sie wissen, dass im Erdgasgeschäft der Henry-Hub-Preis der Nordstern ist, aber für Appalachen-Produzenten wie die EQT Corporation ist der lokale Preis (oder die Basisdifferenz) das eigentliche Endergebnis. Die größte Bedrohung besteht in einer anhaltenden Niedrigpreisphase aufgrund eines Überangebots oder eines wärmer als erwarteten Winters, der den Henry Hub-Spotpreis unter die kritische Marke von 2,50 USD/MMBtu drücken kann.

Hier ist die schnelle Rechnung: Während die U.S. Energy Information Administration (EIA) den Henry Hub-Durchschnitt 2025 bei komfortableren 3,42 $/MMBtu prognostiziert, sinkt die untere Grenze der Branchenprognosen für das Jahresende 2025 auf 2,00 $/MMBtu. Noch wichtiger ist, dass der erzielte Preis von EQT aufgrund lokaler Beschränkungen bereits durchschnittlich 0,50 bis 0,70 US-Dollar/MCF WENIGER als der von Henry Hub beträgt. Im September 2025 beispielsweise, als der Henry Hub-Preis bei etwa 3,10 $/MMBTU lag, lag der Mittelatlantik-Spotpreis (EQT-Bereich) bei satten 1,80 $/MMBTU. Das ist eine ernsthafte Margenbeschneidung.

Ein Preisumfeld unter 2,50 $/MMBtu zwingt EQT dazu, schwierige Entscheidungen zu treffen, wie etwa Produktionskürzungen, die das Unternehmen bereits in seiner Umsatzprognose für 2025 von 2.300 – 2.400 Bcfe berücksichtigt hat.

Regulierungs- und Umweltdruck: Die Kosten der Einhaltung

Während die EQT Corporation im Umweltbereich proaktiv ist, besteht ständig die Gefahr neuer, kostspieliger Bundes- und Landesvorschriften. Das Unternehmen hat in seinen vorgelagerten Betrieben Netto-Treibhausgasemissionen (Treibhausgasemissionen) der Kategorie Scope 1 und Scope 2 von Null erreicht, noch bevor es sein Ziel für 2025 erreicht hat. Das ist großartig, aber dieser Anspruch hat seine Grenzen.

Das Hauptrisiko besteht darin, dass sich der regulatorische Fokus auf Bereiche verlagert, die außerhalb ihres derzeitigen Netto-Null-Zielbereichs liegen, insbesondere:

• Scope-3-Emissionen: Emissionen aus der Endnutzung des von ihnen verkauften Erdgases, die nicht in ihrer Netto-Null-Angabe enthalten sind.
• Erworbene Vermögenswerte: Der Netto-Null-Anspruch umfasst die Emissionen der kürzlich erworbenen Vermögenswerte der Equitrans Midstream Corporation noch nicht vollständig.
• Prüfung auf Landesebene: Der zunehmende Druck auf das hydraulische Fracking (Fracking) und den Wasserverbrauch in wichtigen Betriebsstaaten wie Pennsylvania und West Virginia könnte zu strengeren Genehmigungen führen, was die Entwicklung verlangsamt und die Investitionsausgaben (Capex) erhöht.

Jede neue bundesstaatliche Methangebühr oder ein Auftrag für eine kostspielige, kontinuierliche Überwachung aller erworbenen Midstream-Anlagen könnte die Betriebskosten schnell um Hunderte Millionen erhöhen und den prognostizierten freien Cashflow von 2,6 Milliarden US-Dollar für 2025 verringern.

Pipeline-Einschränkungen: Engpass bei der Produktion in den Appalachen

Das Appalachian Basin, in dem die EQT Corporation tätig ist, verfügt über ausreichend kostengünstiges Gas, ist jedoch weiterhin durch mangelnde Pipeline-Abnahmekapazitäten unter Engpässen. Dies ist eine strukturelle Bedrohung, die dazu führt, dass die regionalen Preise im Vergleich zum Henry-Hub-Benchmark niedrig bleiben.

Obwohl die Mountain Valley Pipeline (MVP) im Jahr 2024 in Betrieb genommen werden darf, bestehen weiterhin Einschränkungen bei der Infrastruktur. Aus diesem Grund verzeichnen Lieferzentren in den Appalachen wie Eastern Gas South im Vergleich zum Henry Hub immer noch negative Basispreise. EQT versucht dieses Problem mit eigenen Midstream-Projekten zu lösen, doch Verzögerungen sind in diesem Umfeld häufig.

Folgendes steht bei Schlüsselprojekten auf dem Spiel:

Sollten diese Projekte mit neuen, unerwarteten Verzögerungen konfrontiert werden, wäre die EQT Corporation gezwungen, einen größeren Teil ihrer Nettoproduktion von 6,3–6,6 BCFe/D zum ermäßigten lokalen Preis zu verkaufen, was zu direkten Umsatzeinbußen führen würde.

Steigende Zinsen: Erhöhung der Schuldendienstlast

Höhere Zinssätze stellen eine direkte und unmittelbare Bedrohung für die Bilanz der EQT Corporation dar, vor allem aufgrund ihrer erheblichen Schuldenlast. Zum 30. Juni 2025 hatte das Unternehmen eine Gesamtverschuldung von 8,3 Milliarden US-Dollar, wovon ein erheblicher Teil auf vorrangige Schuldverschreibungen entfiel.

Ehrlich gesagt hat das Unternehmen bei der Bewältigung dieses Problems gute Arbeit geleistet und sich zum Ziel gesetzt, das Jahr 2025 mit einer Nettoverschuldung von rund 7,0 Milliarden US-Dollar zu verlassen und eine langfristige Reduzierung auf 5,0 Milliarden US-Dollar bis Ende 2026 anzustreben. Dennoch würde jede unerwartete Erhöhung des Leitzinses der Federal Reserve die Kosten für die Bedienung dieser Schulden erhöhen, insbesondere für alle variabel verzinslichen Komponenten oder bei der Refinanzierung bestehender vorrangiger Anleihen.

Was diese Schätzung verbirgt, sind die Opportunitätskosten: Jeder zusätzliche Dollar, der für Zinsaufwendungen ausgegeben wird, ist ein Dollar, der nicht für die geplanten Investitionsausgaben in Höhe von 2,3 bis 2,45 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 verwendet oder an die Aktionäre zurückgegeben werden kann. Das Verhältnis von Schulden zu EBITDA des Unternehmens von 1,84 (Q2 2025) ist überschaubar, reagiert jedoch empfindlich sowohl auf einen Rückgang der Rohstoffpreise (senkendes EBITDA) als auch auf einen Anstieg der Zinssätze (steigende Zinskosten).