Icahn Enterprises L.P. (IEP): 5 FORCES-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Als erfahrener Analyst, der einige Marktzyklen miterlebt hat, weiß ich, dass man sich von der Masse abheben muss, wenn man einen Giganten wie Icahn Enterprises L.P. (IEP) betrachtet, insbesondere angesichts seiner ausgedehnten Präsenz in sieben verschiedenen Segmenten, von Energie bis Pharma. Die neuesten Zahlen-7,0 Milliarden US-Dollar Umsatz in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 bei einem Nettoverlust von 300 Millionen Dollar- Zeigen Sie die Komplexität und die inhärente Volatilität auf, mit der Sie es zu tun haben. Ehrlich gesagt ist der Versuch, dieses Ding ohne eine klare Linse zu bewerten, eine Dummheit, also gehen wir direkt zur Quelle: Michael Porters Five Forces Framework. Nachfolgend habe ich den Wettbewerbsdruck für Sie Segment für Segment dargestellt, um Ihnen einen klaren Überblick darüber zu geben, wo die wahre Stärke dieser einzigartigen Struktur liegt.

Icahn Enterprises L.P. (IEP) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Sie sehen sich die Lieferantenlandschaft von Icahn Enterprises L.P. (IEP) in seinen verschiedenen Geschäftssegmenten an. Die Macht dieser externen Anbieter wirkt sich direkt auf die Inputkosten und die Betriebsstabilität von IEP aus. Ehrlich gesagt variiert das Bild von den Energiefeldern bis zu den Autowerkstätten erheblich.

Hohe Energie im Energiebereich: Rohöl und Erdgas sind volatile globale Rohstoffe für die Raffinerie- und Stickstoffdüngemittelsegmente.

Das Energiesegment, vor allem durch CVR Energy, ist mit der Macht der Lieferanten konfrontiert, die durch die inhärente Volatilität der globalen Energierohstoffe bedingt ist. Während die Rohölpreise eine gewisse Stabilität zeigten und sich am 17. November 2025 bei etwa 60 USD/Barrel einpendelten, zeigte Erdgas einen erheblichen Aufwärtsdruck, wobei die Henry-Hub-Futures bei etwa 4,52 USD/MMBtu lagen, was einem Anstieg von 33 % gegenüber dem Vormonat entspricht. Diese Volatilität bedeutet, dass die Kosten für Rohstoffe für die Raffinierung und Stickstoffdüngemittelproduktion von externen, oft geopolitischen Faktoren bestimmt werden. Beispielsweise schwankten die Erdgaspreise im August 2025 von einem Höchststand von 3,05 $/MMBtu auf 2,78 $/MMBtu, was zeigt, wie schnell die Marktstimmung die Inputkosten verändern kann. Darüber hinaus geht die Prognose davon aus, dass Brent-Rohöl im ersten Quartal 2026 durchschnittlich 54 US-Dollar pro Barrel betragen könnte, was auf eine anhaltende Preissensitivität gegenüber globalen Lageraufbauten und Sanktionen hindeutet.

Zulieferer von Automobilteilen profitieren vom branchenweiten Arbeitskräfte- und Teilemangel und erhöhen so die Inputkosten von IEP.

Das Automotive-Segment von IEP, das Autoreparatur und Teileverkauf umfasst, hat mit anhaltenden Spannungen in der Lieferkette zu kämpfen. Der Einfluss der Teilelieferanten ist aufgrund der anhaltenden Knappheit bei kritischen Komponenten wie Halbleiterchips und Spezialmetallen erheblich. Diese Knappheit hat die Logistikkosten in die Höhe getrieben, wobei der Preis für den Versand eines einzelnen Containers mit Autoteilen seit Ende 2024 um über 40 % gestiegen ist. Für die Reparaturbranche ist die Schwierigkeit, erschwingliche Teile zu finden, die größte Herausforderung, die von 20,6 % der Werkstätten in einer aktuellen Studie genannt wurde. Der Arbeitsaufwand ist ein weiteres Hindernis für Lieferanten; Die Suche nach qualifizierten Technikern ist für 7,8 % der Geschäfte ein Hauptanliegen, was einen wettbewerbsintensiven Arbeitsmarkt widerspiegelt, der die Lohnkosten für die Betriebe von IEP in die Höhe treibt. Dieser Druck zeigt sich in den operativen Anpassungen des Segments, wie beispielsweise der Schließung von 24 Standorten im ersten Quartal 2025.

Der Hauptlieferant des Investmentsegments ist Kapital, das IEP durch Fremdkapital (Buchwert ca. 6,7 Milliarden US-Dollar) und Eigenkapital sichert, was den Kreditgebern eine moderate Macht verleiht.

Für die Holdinggesellschaft und das Investmentsegment ist der Hauptlieferant das Kapital selbst, das über die Fremd- und Aktienmärkte beschafft wird. Im Juni 2025 meldete Icahn Enterprises eine Gesamtverschuldung von 6,71 Milliarden US-Dollar. Dieser Grad an Verschuldung, bei dem das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital zeitweise bis zu 193 % betrug, verleiht den Kreditgebern durch Vereinbarungen und Refinanzierungsbedingungen ein beachtliches, wenn auch vielleicht moderates Maß an Macht. Um die Fälligkeiten zu verwalten, kündigte Icahn Enterprises ein Angebot eines zusätzlichen Gesamtnennbetrags von 10,000 % vorrangig besicherten Schuldverschreibungen in Höhe von 500.000.000 US-Dollar mit Fälligkeit im Jahr 2029 an. Die Bereitschaft der Kreditgeber, dieses Kapital bereitzustellen, und die von ihnen festgelegten Bedingungen wirken sich direkt auf die finanzielle Flexibilität des gesamten Unternehmens aus.

Pharma- und Lebensmittelverpackungen sind auf spezielle chemische Inputs und Rohstoffe angewiesen, bei denen einige wenige große Anbieter die Konditionen diktieren können.

Die Segmente Pharma und Lebensmittelverpackung sind auf spezialisierte chemische Rohstoffe angewiesen, ein Markt, in dem häufig einige wenige große, technologisch fortschrittliche Anbieter über Preismacht verfügen. Spezialchemikalien, die maßgeschneidert sind und wichtige Funktionen bieten, sind für das Pharmageschäft von entscheidender Bedeutung. Die Verlagerung der globalen Lieferkette weg von der Beschaffung in nur einem Land schafft Chancen für neue Lieferanten, aber die etablierten, hochwertigen Anbieter von Spezialchemikalien behalten ihren Einfluss durch tiefe Kundenbeziehungen und Stärke in Forschung und Entwicklung. Beispielsweise stellte ein großer Chemiekonzern fest, dass die Leistung seines Chemiesegments durch die Einführung neuer Agrar-, Pharma- und KI-Produkte unterstützt wurde. Auch das Lebensmittelverpackungssegment ist auf diese spezialisierten Inputs angewiesen, und im dritten Quartal 2025 sank sein bereinigtes EBITDA um 8 Millionen US-Dollar, was teilweise auf geringere Volumina und Produktionsineffizienzen zurückzuführen ist, die mit Rohstoffkosten oder Verfügbarkeitsproblemen konzentrierter Lieferanten zusammenhängen können.

Hier finden Sie eine Zusammenfassung der Finanz- und Marktdaten, die für die Lieferantenmacht in wichtigen Segmenten ab Ende 2025 relevant sind:

Das Pharmasegment verzeichnete im dritten Quartal 2025 einen Rückgang des bereinigten EBITDA um 7 Millionen US-Dollar, während die Lebensmittelverpackung im gleichen Zeitraum einen Rückgang um 8 Millionen US-Dollar verzeichnete. Diese betrieblichen Einbrüche deuten darauf hin, dass selbst bei speziellen Inputs Probleme bei der Kostenweitergabe oder bei der Lieferzuverlässigkeit die Rentabilität beeinträchtigen.

Icahn Enterprises L.P. (IEP) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Sie bewerten die Kundendynamik für Icahn Enterprises L.P. (IEP) in seinen verschiedenen Geschäftssegmenten. Der Strom, über den die Kunden verfügen, variiert erheblich, je nachdem, ob sie ein Standardprodukt kaufen, einen Aftermarket-Service suchen, Immobilien leasen oder Kapital in die Partnerschaft investieren.

Energie: Hohe Verhandlungsmacht der Kunden

Im Energiesegment ist die Verhandlungsmacht der Kunden hoch, insbesondere bei raffinierten Produkten wie Benzin und Diesel sowie Düngemitteln. Hierbei handelt es sich grundsätzlich um rohstoffähnliche Angebote, bei denen gewerbliche Käufer sehr empfindlich auf Preisunterschiede reagieren. Wenn die Tochtergesellschaften von IEP wie CVR Energy nicht mit den Preisen der Wettbewerber mithalten können, können Kunden relativ einfach den Lieferanten wechseln. Während sich das Düngemittelgeschäft aufgrund der anhaltend hohen Preise und der starken Auslastung im zweiten Quartal 2025 positiv entwickelte, sank das EBITDA des Energiesegments insgesamt von positiven 103 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2024 auf negative 24 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2025, was auf einen Margendruck hindeutet, der Käufer dazu veranlassen kann, bessere Konditionen zu verlangen.

Automobil: Moderate Verhandlungsmacht der Kunden

Für den Servicebereich des Automotive-Segments haben einzelne Kunden in der Regel eine mäßige Macht. Die Wechselkosten sind gering; Ein Fahrer, der einen Ölwechsel oder eine Reparatur benötigt, kann sich häufig aufgrund der unmittelbaren Bequemlichkeit oder eines etwas günstigeren Preises für eine Ersatzteilwerkstatt entscheiden. Das Management von IEP stellte fest, dass die Autoservice-Sparte eine Trendwende darstelle, da sich der Umsatz im Mai und Juni 2025 auf ein Wachstum von 1 % verbesserte, nachdem im ersten Quartal ein Rückgang von 5 % gegenüber dem Vorjahr zu verzeichnen war. Das Unternehmen schloss im ersten Halbjahr 2025 44 leistungsschwache Standorte und glich dies durch Pläne aus, bis zum Jahresende 16 neue Standorte zu eröffnen. Diese aktive Umstrukturierung deutet darauf hin, dass sich das Management des Wettbewerbsdrucks bewusst ist, der sich auf die Kundenbindung auswirkt.

Immobilien: Geringe Verhandlungsmacht der Kunden

Die Kunden im Immobiliensegment von Icahn Enterprises L.P. – Mieter und Immobilienkäufer – sind typischerweise fragmentiert, insbesondere innerhalb des Anlageimmobilienportfolios. Diese Fragmentierung bedeutet, dass einzelne Käufer oder Mieter nicht in der Lage sind, die Konditionen aggressiv zu diktieren. Das bereinigte EBITDA des Segments im dritten Quartal 2025 ging im Vergleich zum Vorjahresquartal um 12 Millionen US-Dollar zurück, was hauptsächlich auf den Verkauf eines Country Clubs zurückzuführen ist. Allerdings schloss das Unternehmen im Laufe des Quartals bestimmte Immobilien mit einem Vorsteuergewinn von 223 Millionen US-Dollar ab. Aufgrund der geringen Kundenkonzentration in diesem Bereich ist ihre Verhandlungsmacht im Allgemeinen gering.

Anlagesegment: Moderate Macht für Kommanditisten

Die Kunden des Investmentsegments sind die Kommanditisten (Limited Partners, LPs) der von Icahn Enterprises L.P. verwalteten Fonds. Ihre Macht ist moderat und direkt mit der Volatilität der Fondsperformance und den daraus resultierenden Auswirkungen auf ihr Kapital verbunden. Wenn die Leistung zurückbleibt, haben LPs die Möglichkeit, Kapital abzuziehen oder Druck auf das Management auszuüben. Für die neun Monate bis zum 30. September 2025 meldete Icahn Enterprises L.P. einen konsolidierten Nettoverlust von 300 Millionen US-Dollar bzw. einen Verlust von 0,54 US-Dollar pro Depoteinheit bei einem Umsatz von 7,0 Milliarden US-Dollar. Dieser Verlust stellt zwar eine Verbesserung gegenüber dem Verlust von 347 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum des Jahres 2024 dar, stellt jedoch immer noch eine negative Rendite für diesen Zeitraum dar, was die Besorgnis von LP schürt. Die vierteljährliche Ausschüttung für das dritte Quartal 2025 wurde auf 0,50 USD pro Depoteinheit festgelegt.

Hier ist ein kurzer Blick auf den finanziellen Kontext, der die LP-Stimmung Ende 2025 beeinflusst:

Icahn Enterprises L.P. (IEP) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzrivalität

Sie betrachten Icahn Enterprises L.P. (IEP) durch die Linse der Konkurrenz, und ehrlich gesagt ist das ein gemischtes Bild, weil das Unternehmen in so unterschiedlichen Branchen tätig ist. Die Intensität des Kampfes um Marktanteile ist von Segment zu Segment sehr unterschiedlich.

Im Automotive-Segment ist die Konkurrenz auf jeden Fall hoch. Die Icahn Automotive Group kämpft auf dem riesigen US-Autoservicemarkt, der nach neuesten Schätzungen im Jahr 2025 auf 199,38 Milliarden US-Dollar geschätzt wird. Sie konkurrieren mit etablierten nationalen Ketten wie Pep Boys und Jiffy Lube sowie den OEM-Händlern, die immer noch einen erheblichen Anteil der Servicearbeiten übernehmen. Um den Druck zu verdeutlichen: Die Icahn Automotive Group meldete für das zweite Quartal 2025 einen Gesamtumsatz von 355 Millionen US-Dollar, und das Segment verzeichnete im selben Zeitraum einen bereinigten EBITDA-Verlust von (6) Millionen US-Dollar. Bis zum dritten Quartal 2025 betrug der Nettoumsatz 374 Millionen US-Dollar, was die konstante Dynamik in diesem Bereich zeigt.

Im Investmentsegment herrscht ein extremer Konkurrenzkampf. Hier ist Icahn Enterprises L.P. einer von Tausenden von Akteuren – Hedgefonds, Private-Equity-Shops und andere aktivistische Investoren –, die alle nach den gleichen unterbewerteten Vermögenswerten suchen. Dieser Wettbewerb treibt die Eintrittskosten und den Aufwand für die Sicherung einer Position in die Höhe. Zum 30. September 2025 betrug der beizulegende Zeitwert des Investmentsegments etwa 2,4 Milliarden US-Dollar. Dieses Segment verzeichnete im ersten Quartal 2025 einen Nettoverlust von 422 Millionen US-Dollar, was den riskanten Charakter dieser Rivalität verdeutlicht.

Im Energiesegment, insbesondere bei CVR Energy, Inc., ist die Rivalität moderater und technischer. CVR Energy konkurriert mit anderen Raffinerien auf dem mittleren Kontinent, aber der Kampf wird nicht durch die Markenbildung gewonnen; Der Vorteil liegt in der betrieblichen Effizienz, insbesondere in der Rissausbreitung. Beispielsweise lag der durchschnittliche 2-1-1-Benchmark der Gruppe 3 im zweiten Quartal 2025 bei 24,02 US-Dollar pro Barrel. Wenn die Spreads günstig sind, beispielsweise als das Energiesegment von CVR Energy im dritten Quartal 2025 ein bereinigtes EBITDA von 409 Millionen US-Dollar meldete, lässt der Wettbewerbsdruck nach. Dennoch ist die Rentabilität des Segments zyklisch und direkt an diese Rohstoff-Spreads gebunden.

Um Ihnen ein klareres Bild davon zu vermitteln, wie sich diese unterschiedlichen Wettbewerbsumfelder auf die gesamte Geschäftsstruktur auswirken, sehen Sie sich die Segmentbeiträge an:

Die Diversifizierungsstrategie, die Icahn Enterprises L.P. anwendet, ist an sich schon eine Möglichkeit, diese gesamte Wettbewerbslandschaft zu bewältigen. Da es mehrere, nicht miteinander verbundene Unternehmen gibt, kann die starke Konkurrenz in einem Bereich nicht das gesamte Unternehmen zum Scheitern bringen. Hier ist die schnelle Rechnung: Der gesamte TTM-Umsatz für Icahn Enterprises L.P. belief sich im Jahr 2025 auf 9,47 Milliarden US-Dollar, während der Nettogewinn im dritten Quartal 2025 287 Millionen US-Dollar betrug. Diese Spanne zeigt, wie verschiedene Segmente abschneiden.

Diese strukturelle Vielfalt trägt dazu bei, die Auswirkungen intensiver Rivalität in bestimmten Sektoren abzumildern:

• Das starke bereinigte EBITDA des Energiesegments im dritten Quartal 2025 von 409 Millionen US-Dollar gleicht Verluste im Automobilsegment aus.
• Der gesamte indikative Nettoinventarwert stieg im dritten Quartal 2025 um 567 Millionen US-Dollar.
• Die Performance des Investmentsegments ist unabhängig von den operativen Herausforderungen in der Autoreparatur.
• Das Unternehmen hielt trotz der Segmentvolatilität eine vierteljährliche Ausschüttung von 0,50 US-Dollar pro Depoteinheit aufrecht.
• Das Unternehmen meldete zum Ende des zweiten Quartals 2025 Barmittel und Investitionen der Holdinggesellschaft in Höhe von 3,5 Milliarden US-Dollar.

Was diese Struktur jedoch verbirgt, ist, dass die Leistung des gesamten Unternehmens mit einer Marktkapitalisierung von rund 5,32 Milliarden US-Dollar Mitte 2025 stark vom volatilen Energiesegment und dem Erfolg der Aktivistenwetten von Carl Icahn abhängt. Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

Icahn Enterprises L.P. (IEP) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatz

Sie sehen, wie externe Optionen den vielfältigen Beteiligungen von Icahn Enterprises L.P. (IEP) das Geschäft wegnehmen könnten, und ehrlich gesagt sind die Substitutionsrisiken in einigen Schlüsselsegmenten ziemlich klar. Lassen Sie uns die konkreten Zahlen für jeden Bereich aufschlüsseln.

Hohe Bedrohung für Energiebeteiligungen

Das Energiesegment von IEP, in dem das bereinigte EBITDA sprunghaft anstieg 409 Millionen US-Dollar steht im dritten Quartal 2025 vor einem langfristigen Gegenwind durch die Energiewende. Dieses Segment lief mit einem Durchsatz von ca 216.000 Barrel pro Tag in diesem Viertel. Das Substitutionsrisiko ergibt sich aus der raschen Verlagerung des Fahrzeugverkaufs weg von den Verbrauchern raffinierter Produkte.

Weltweit gibt es elektrifizierte Fahrzeuge – also batterieelektrische Fahrzeuge, Plug-in-Hybride und kombinierte Hybridfahrzeuge 43% des gesamten Autoabsatzes im ersten Quartal 2025, ein gewaltiger Sprung von nur 9% im Jahr 2019. Bis zum ersten Quartal 2025 waren die traditionellen Verbrennungsmotoren auf nur noch geschrumpft 56.7% der Neuwagenverkäufe weltweit. Während das Tempo der Einführung in den USA langsamer ist, liegt der Gesamtanteil von Elektrofahrzeugen bei 10% Im Jahr 2024 ist der globale Trend unbestreitbar. Tatsächlich dürften die weltweiten Verkäufe von Elektrofahrzeugen für Personenkraftwagen um ein Vielfaches höher ausfallen einer von vier Autos, die im Jahr 2025 verkauft werden. Dieser langfristige Rückgang der Benzinnachfrage ersetzt direkt das Kerngeschäft der Erdölraffinierung.

Hohe Bedrohung für das Investmentmanagement

Für den aktivistischen Anlagestil von IEP ist die Bedrohung durch passive Vehikel massiv und kostengetrieben. Passive Indexfonds sind ein direkter und kostengünstiger Ersatz für aktiv verwaltete Strategien. Typischerweise erheben aktive Fonds jährliche Gebühren zwischen 0,5 % bis 2 %, wohingegen passive Indexfonds normalerweise Gebühren in der Größenordnung von verlangen 0,03 % bis 0,20 %.

Die schiere Größe passiver Vermögenswerte macht dies zu einer starken Kraft. Das gesamte verwaltete Vermögen (AUM) in der Asset- und Wealth-Management-Branche sollte voraussichtlich erreichen 145,4 Billionen US-Dollar bis 2025. Diese Beliebtheit treibt die Gebühren auf breiter Front in die Höhe; PwC schätzte, dass die Gebühren für die passive Fondsverwaltung um ein Vielfaches sinken würden 20.6% bis 2025 und übertrifft damit die Prognosen 19.3% Rückgang bei aktiven Investmentfonds. Der sich summierende Kostenunterschied ist auf jeden Fall ein wirkungsvoller Ersatz dafür, dass Anleger Nettorenditen Vorrang vor der Managerauswahl geben.

Mäßige Bedrohung für Kfz-Ersatzteildienstleistungen

IEP hat Interessen, die den Kfz-Ersatzteilmarkt berühren, der einer Push-Pull-Dynamik ausgesetzt ist. Die Verbraucher senken ihre Kosten, indem sie mehr selbst tun, aber die Gesamtzahl der Fahrzeuge, die gewartet werden müssen, ist hoch.

Der weltweite Kfz-Ersatzteilmarkt wurde mit rund bewertet 430–500 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025. In den USA stiegen die Einzelhandelsumsätze in diesem Sektor nur um etwa 10 % 1% Umsatz und Nachfrage im ersten Halbjahr 2025, was auf die Vorsicht der Verbraucher zurückzuführen ist.

Die Substitution hier ist zweifach:

• Da die Verbraucher auf der Suche nach Einsparungen sind, nimmt die Beteiligung an Heimwerkermärkten zu.
• Fast 50% der Verbraucher haben die Lebensdauer ihrer Reifen dadurch verlängert, dass sie länger als üblich damit gefahren sind.
• Die Anzahl der Autos im Wartungs-Sweet-Spot-Zeitalter von Im Alter von 6 bis 12 Jahren ist der Höhepunkt erreicht im Jahr 2025, was zu mehr Bedarf, aber auch mehr Möglichkeiten für DIY-Substitution führt.

Dynamik der Immobiliensubstitution

Das Immobiliensegment von IEP ist je nach Immobilientyp einem unterschiedlichen Substitutionsdruck ausgesetzt. Der Trend zur Fernarbeit ersetzt weiterhin die Nachfrage nach traditionellen Büroflächen, obwohl es Anzeichen einer Stabilisierung gibt.

So vergleichen sich die wichtigsten Gewerbeimmobiliensektoren mit den Daten von Ende 2025:

Während der Büroleerstand voraussichtlich seinen Höhepunkt erreichen wird 19 % im Jahr 2025Die dünne Baupipeline deutet darauf hin, dass die Verfügbarkeit erstklassiger Flächen knapper wird. Diese Knappheit an erstklassigen Vermögenswerten kann den Substitutionseffekt der Fernarbeit für die hochwertigsten Bestände abschwächen.

Icahn Enterprises L.P. (IEP) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Wenn man sich die Eintrittsbarrieren für Icahn Enterprises L.P. (IEP) ansieht, erkennt man, dass die Hürden für die meisten seiner Kerngeschäfte unglaublich hoch sind, was einen großen Vorteil für die bestehende Struktur darstellt. Es geht nicht nur darum, Geld zu haben; Es geht darum, über das richtige Geld, die richtigen Verbindungen und die richtige behördliche Genehmigung zu verfügen.

Geringe Bedrohung im Energiebereich: Die Raffinierung erfordert Milliarden an Kapital und steht vor hohen regulatorischen/ökologischen Hürden, was eine massive Eintrittsbarriere darstellt.

Die heutige Eröffnung einer neuen Ölraffinerie in den USA ist für einen Neueinsteiger praktisch ein Kinderspiel. Die letzte komplexe Raffinerie, die in den USA gebaut wurde, war ECOLs Anlage in Garyville, Louisiana, im Jahr 1976. Das liegt nicht an mangelnder Nachfrage; Der Verbrauch von Flugtreibstoff in den USA erreicht ein Rekordniveau, und die gesamten US-Rohölimporte werden im Jahr 2025 voraussichtlich nur auf 1,9 Millionen Barrel pro Tag (mb/d) sinken. Das Problem sind die schieren Kosten und der bürokratische Aufwand. Große etablierte Player nehmen nur inkrementelle Änderungen vor und bauen nicht von Grund auf auf. ExxonMobil gab beispielsweise 2 Milliarden US-Dollar aus, um im Jahr 2023 eine Rohöldestillationsanlage in seiner Raffinerie in Beaumont, Texas, hinzuzufügen. Neue Marktteilnehmer sind mit hohen Anlaufkosten, teurem Anlagekapital und Umweltvorschriften konfrontiert, die den Bau neuer Anlagen „fast unmöglich“ machen.

Die aktuelle US-Raffinerielandschaft wird von 132 aktiven Raffinerien dominiert, die 18,4 Millionen Barrel pro Kalendertag verarbeiten. Ein neuer Akteur müsste diese Größenordnung erreichen oder sich Zugang zu einer Nische sichern und gleichzeitig Umweltvorschriften und potenzielle politische Gegenwinde wie Zölle auf schwere Rohölimporte bewältigen.

Geringe Bedrohung bei Investitionen: Den Ruf, die Größe und die Kapitalbasis von Carl Icahn als Aktivisten zu reproduzieren, ist eine nahezu unmögliche Hürde für neue Fonds.

Im aktivistischen Investitionsbereich geht es weniger um ein einzelnes Gerät als vielmehr um Reputation, Größe und die Fähigkeit, lange, kapitalintensive Kampagnen aufrechtzuerhalten. Während die Aktivistenszene gewachsen ist und im Jahr 2024 eine Rekordzahl von 186 Investoren Kampagnen startet, stehen neue Marktteilnehmer vor einem steilen Aufstieg, um mit den etablierten Akteuren wie IEP mithalten zu können. Um überhaupt eine Position bekannt zu geben, muss ein Fonds in der Regel die 5 %-Beteiligungsschwelle überschreiten, was eine 13-D-Anmeldung auslöst.

Berücksichtigen Sie die Kapitalbindung, die etablierte „Friendly Engagement“-Fonds erfordern: Cevian Capital strebt eine bedeutende Minderheitsbeteiligung mit Kapitalzusagen im Bereich von 500 Millionen Euro bis 1,5 Milliarden Euro pro Unternehmen an, die über einen Zeitraum von fünf Jahren gehalten werden. Icahn Enterprises L.P. selbst verfügt über eine beträchtliche Kriegskasse; Zum 30. Juni 2025 verfügte die Holdinggesellschaft über Barmittel und Investitionen in den Fonds von 3,5 Milliarden US-Dollar. Sie können einfach nicht den jahrzehntelangen Ruf und die proprietäre Kapitalbasis reproduzieren, die es IEP ermöglichen, sich an diesen Manövern mit hohem Einsatz zu beteiligen. Darüber hinaus beobachtet die SEC im Jahr 2025 genau Fonds mit komplexen Strategien und weniger liquiden Anlagen.

Mäßige Bedrohung im Automobilbereich: Geringe Hürde für kleine, unabhängige Werkstätten, aber es ist viel Kapital erforderlich, um eine nationale Präsenz wie die von IEP aufzubauen.

Das Automobilsegment, das Service, Teileverkauf und Aftermarket-Einzelhandel umfasst, zeigt ein gemischtes Bild. Die Gründung einer kleinen, unabhängigen Reparaturwerkstatt erfordert definitiv einen geringeren Kapitalbedarf. Beispielsweise erfordert die Gründung einer NAPA Auto Parts-Franchise liquides Kapital zwischen 75.000 und 150.000 US-Dollar. Diese kleineren Betriebe können vor Ort konkurrieren, und IEP beschneidet aktiv seine eigenen leistungsschwachen Standorte und schließt im ersten Halbjahr 2025 44.

Der Aufbau einer mit der Icahn Automotive Group vergleichbaren nationalen Präsenz erfordert jedoch einen massiven, koordinierten Kapitaleinsatz in den Bereichen Logistik und Immobilien. Während ein einzelnes Franchise-Unternehmen einen durchschnittlichen Bruttoumsatz von 2,0 Millionen US-Dollar pro Jahr erzielen kann, erfordert der Aufbau eines Netzwerks von Vertriebszentren und Servicezentren in den USA Milliarden. Das eigene Segment von IEP sah sich mit Gegenwind konfrontiert, da die Einnahmen aus Kfz-Dienstleistungen im zweiten Quartal 2025 im Jahresvergleich um 8 Millionen US-Dollar zurückgingen. Ein neuer Marktteilnehmer muss die bestehende Dichte etablierter Akteure und die Kapitalintensität der Logistik überwinden, was häufig die Modernisierung von Abläufen mit Systemen erfordert, deren Bereitstellung erhebliche Kosten verursacht.

Pharma- und Lebensmittelverpackungen unterliegen hohen regulatorischen und kapitalintensiven Hürden, die die bestehenden Marktpositionen von IEP schützen.

Für das Pharmasegment von IEP, das Therapien und Produktkandidaten entwickelt, wird die Bedrohung durch neue Marktteilnehmer durch die Komplexität der Regulierung stark eingeschränkt. Neue Pharmaunternehmen müssen sich mit fragmentierten globalen Vorschriften auseinandersetzen, bei denen sich Genehmigungsprozesse und Einreichungsanforderungen zwischen Behörden wie der FDA und der EMA erheblich unterscheiden. Im Jahr 2025 verschärft die EMA insbesondere die Richtlinien zu Umweltauswirkungen, Abfallmanagement und Emissionsberichten für die Fertigung, was eine weitere Ebene der Compliance-Kosten mit sich bringt. Die Kosten für Forschung und Entwicklung sowie klinische Studien schaffen in Verbindung mit diesen regulatorischen Anforderungen eine mehrjährige Hürde von mehreren Millionen Dollar, bevor ein Produkt überhaupt auf den Markt kommt.

Das Segment Lebensmittelverpackung, das Zellulose-, Faser- und Kunststoffhüllen für verarbeitete Fleischprodukte herstellt, ist in ähnlicher Weise durch hohe Kapital- und regulatorische Hürden geschützt, die für die Herstellung typisch sind. Konkrete Kapitalzahlen für 2025 für neue Marktteilnehmer im Bereich Lebensmittelverpackungen sind zwar nicht ohne weiteres verfügbar, der Industriestandard erfordert jedoch erhebliche Investitionen in Spezialmaschinen für die Hüllenproduktion und die Einhaltung strenger Lebensmittelsicherheitsvorschriften, die einen gelegentlichen Markteintritt stark abschrecken.

Hier ist ein kurzer Vergleich der Kapitalintensität, die sich aus den uns vorliegenden Datenpunkten ergibt:

Die Bedrohung durch neue Marktteilnehmer ist generell gering, mit Ausnahme des sehr unteren Segments des Kfz-Reparaturmarktes. Sie haben es mit Branchen zu tun, in denen die Einstiegskosten im Energiebereich in Milliardenhöhe oder im Investmentmanagement in jahrzehntelanger Reputation und massivem liquiden Kapital gemessen werden.

• Um den Markteintritt zu verfeinern, müssen regulatorische Hürden aus dem Jahr 1976 überwunden werden.
• Aktivistenfonds müssen Kapital in dreistelliger Millionen- oder Milliardenhöhe einsetzen.
• Der Markteintritt von Arzneimitteln wird durch die komplexe, unterschiedliche Einhaltung globaler Vorschriften blockiert.
• Der Nettogewinn von IEP im dritten Quartal 2025 betrug 287 Millionen US-Dollar und zeigt das Ausmaß der etablierten Rentabilität.
• Die Umsatzveränderungen im Automobilservice belaufen sich auf zweistellige Millionenbeträge (Veränderung im zweiten Quartal 2025: Rückgang um 8 Millionen US-Dollar).