Dave & Buster's Entertainment, Inc. (PLAY): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Du bewertest Dave & Buster's Entertainment, Inc. (PLAY) Ende 2025, und der Investitionsfall ist definitiv ein Spiel mit hohen Einsätzen. Ehrlich gesagt hat das Unternehmen mit seinen Zweimarkenmodellen – Vergnügungen und Lebensmittel – eine beeindruckende Größe aufgebaut, aber dieser Erfolg stößt derzeit direkt auf eine Wand der Volatilität der Verbraucherausgaben und der anhaltenden Inflation, die seine operative Hebelwirkung unter Druck setzt. Also, während die Erkenntnis von 25 Millionen Dollar Wenn Synergien beim Main Event ein klarer Gewinn sind, müssen wir abschätzen, wie sich ihre starke Markenbekanntheit gegen die kurzfristige Gefahr einer Konjunkturabschwächung schlägt, bevor Sie einen Schritt unternehmen.

Dave & Buster's Entertainment, Inc. (PLAY) – SWOT-Analyse: Stärken

Duales Umsatzmodell: Vergnügungen generieren Umsätze mit höheren Margen als Lebensmittel & Getränk.

Die Kernstärke von Dave & Buster's Entertainment, Inc. ist seine hochprofitable Doppeleinnahmequelle, wobei das Unterhaltungssegment als wesentlicher Margentreiber fungiert. In den ersten sechs Monaten des Geschäftsjahres 2025 (endet am 5. August 2025) erwirtschaftete das Unternehmen einen Gesamtumsatz von 1.125,0 Millionen US-Dollar. Das Unterhaltungssegment, zu dem Spiele und Attraktionen gehören, trägt den Großteil des Umsatzes bei und erzielt eine deutlich höhere Bruttomarge als der Lebensmittelbereich & Getränkeseite (F&B).

Hier ist die kurze Rechnung für die erste Hälfte des Geschäftsjahres 2025, die den Gewinnmotor zeigt. Entertainment-Einnahmen wettgemacht 65.0% des Gesamtumsatzes, während F&B es war 35.0%. Der Anteil der Unterhaltungskosten an den Unterhaltungseinnahmen betrug knapp 8.2% für die ersten sechs Monate des Geschäftsjahres 2025, was bedeutet, dass die Bruttomarge für Spiele nahe beieinander liegt 91.8%. Fairerweise muss man sagen, dass die Bruttomarge im F&B-Bereich immer noch stark ist und bei etwa liegt 74.4% (basierend auf a 25.6% Kosten von F&B-Produkten als Prozentsatz des F&B-Umsatzes im ersten Quartal 2025), aber die Unterhaltungsseite ist definitiv die Cash-Cow.

Bedeutende Größe mit über 200 Standorten im gesamten Dave & Buster's- und Main Event-Marken.

Das Unternehmen verfügt über eine beträchtliche landesweite Präsenz, die sowohl Größenvorteile als auch eine breite Marktreichweite bietet. Zum Ende des zweiten Quartals des Geschäftsjahres 2025 (5. August 2025) umfasst das kombinierte Portfolio 240 Veranstaltungsorte in ganz Nordamerika. Diese Größenordnung trägt zur Verhandlungsmacht in der Lieferkette bei und ermöglicht effiziente nationale Marketingkampagnen.

Die schiere Anzahl an Standorten festigt seine Position als Marktführer im Bereich „Eatertainment“. Sie wachsen auch immer noch und haben zwei neue Dave eröffnet & Buster's hat im ersten Quartal 2025 eine Filiale verlegt und im zweiten Quartal 2025 drei neue inländische Filiale eröffnet. Das ist ein gutes Tempo für die Expansion.

• Dave & Buster's-Markengeschäfte: 177 Standorte
• Main Event-Markengeschäfte: 63 Standorte
• Gesamtzahl der nordamerikanischen Veranstaltungsorte: 240 Standorte

Die Übernahme von Main Event erhöhte den Marktanteil im Bereich Family Entertainment Center (FEC).

Die Übernahme von Main Event Entertainment für 835 Millionen Dollar im Jahr 2022 war ein Transformationsschritt, der den adressierbaren Markt des Unternehmens über die traditionelle Zielgruppe junger Erwachsener hinaus erweiterte. Main Event konzentriert sich auf das Segment der Family Entertainment Center (FEC) und bietet Bowling, Lasertag und andere familienfreundliche Attraktionen.

Diese Doppelmarkenstrategie ermöglicht es dem zusammengeschlossenen Unternehmen, eine viel breitere Zielgruppe anzusprechen, von Familien mit kleinen Kindern bis hin zu jungen Erwachsenen und Sportfans. Dies ist eine clevere Möglichkeit, effektiver mit einem vielfältigen Angebot an Freizeit- und Unterhaltungsmöglichkeiten zu konkurrieren, von traditionellen Restaurants bis hin zu Kinos. Das Unternehmen rechnet ebenfalls damit, etwa zu erreichen 20 Millionen Dollar Kosteneinsparungen in den ersten zwei Jahren nach der Übernahme durch Konsolidierung der Lieferkette und der Unternehmensdienstleistungen.

Starke Markenbekanntheit, insbesondere für Erwachsenenunterhaltung und Sportübertragungen.

Dave & Buster's verfügt über einen starken, langjährigen Markenwert, insbesondere mit seiner Kernzielgruppe junge Erwachsene, die ein kombiniertes Erlebnis aus Essen, Spielen und Sportschauen suchen. Die Marke genießt in den gesamten USA einen hohen Wiedererkennungswert 177 Standorte in 43 Staaten, Puerto Rico und Kanada. Diese Anerkennung stellt für kleinere Wettbewerber eine erhebliche Markteintrittsbarriere dar.

Das Unternehmen stärkt kontinuierlich seine Markenidentität, indem es sich exklusive Gaming-Inhalte sichert, wie das Arcade-Spiel „Top Gun: Maverick“ und das Spiel „UFC Challenge“, das bis Januar 2027 exklusiv erhältlich ist. Dieser Fokus auf einzigartige, hochwertige Unterhaltung trägt dazu bei, seinen Ruf als erstklassige Erlebnisgastronomie und Unterhaltungsdestination aufrechtzuerhalten. Sie nutzen ihre Marke auch, um das internationale Wachstum voranzutreiben, indem sie Franchise-Partnerschaften eröffnen 30 bis 40 Franchisenehmer Dave & Busters Standorte in Märkten wie Indien, Australien und Mexiko.

Dave & Buster's Entertainment, Inc. (PLAY) – SWOT-Analyse: Schwächen

Hohe Sensibilität gegenüber diskretionären Konsumausgaben, was es zu einer zyklischen Aktie macht.

Dave & Buster's Entertainment, Inc. ist definitiv eine zyklische Aktie, was bedeutet, dass ihre Wertentwicklung direkt von der Gesundheit der Verbraucher und ihrer Bereitschaft, für nicht lebensnotwendige Dinge auszugeben, abhängt. Wenn die Wirtschaft angespannt ist, gehört der Besuch eines Veranstaltungsortes zu den ersten Dingen, bei denen Menschen Kürzungen vornehmen.

Wir haben diesen makroökonomischen Druck im letzten Berichtszeitraum deutlich gesehen, als das Management feststellte, dass die Ausgaben der Verbraucher im unteren Preissegment etwa doppelt so stark zurückgingen wie die Ausgaben der Quintile mit höherem Einkommen, was einen großen Gegenwind für den Laufverkehr darstellt. Diese Abhängigkeit vom diskretionären Cashflow bedeutet, dass die Gewinne des Unternehmens von Natur aus volatil sind und das Risiko in der Aktie eingepreist ist.

Vergleichbare Volatilität der Filialumsätze (Comps), insbesondere in der Zeit nach der Pandemie.

Das Unternehmen hatte Mühe, in seiner bestehenden Filialbasis eine stabile Wachstumsbasis zu finden, was zu einer erheblichen Volatilität der vergleichbaren Filialumsätze (Comps) führte. Dies ist eine entscheidende Kennzahl für einen etablierten Einzelhändler, und die jüngsten Zahlen zeigen einen deutlichen Mangel an Konsistenz, was Prognosen für Sie und die Unternehmensleitung erschwert.

Hier ist die kurze Berechnung der jüngsten Schwankungen bei vergleichbaren Ladenverkäufen, basierend auf den Daten für das Geschäftsjahr 2025:

• Vergleiche im 1. Quartal 2025: gesunken 8.3% Jahr für Jahr.
• Vergleiche im 2. Quartal 2025: gesunken 3.0% Jahr für Jahr.
• Vergleiche im 3. Quartal 2025: gesunken 7.7% Jahr für Jahr.

Dieser Rückgang um 7,7 % im dritten Quartal 2025 wurde durch Faktoren wie Kalenderverschiebungen und das Wetter beeinflusst, aber dennoch deutet der zugrunde liegende Trend zu negativen Wettbewerbszahlen darauf hin, dass es weiterhin schwierig ist, einen konstanten Gästeverkehr anzuziehen und die Ausgaben pro Besuch aufrechtzuerhalten. Auf dieser Art von Unvorhersehbarkeit kann man einfach keine verlässliche Wachstumsgeschichte aufbauen.

Eine hohe operative Hebelwirkung führt dazu, dass die Fixkosten die Margen unter Druck setzen, wenn der Filialverkehr zurückgeht.

Das Geschäftsmodell basiert auf einem hohen operativen Leverage, was ein zweischneidiges Schwert ist. Der operative Hebel bedeutet, dass ein großer Teil der Kosten aus fixer Miete, Nebenkosten und einer Grundausstattung an Ladenarbeitskräften besteht – eine kleine Umsatzänderung kann also zu einer enormen Gewinnschwankung führen. Wenn die Konkurrenz steigt, ist diese Struktur eine enorme Stärke; Wenn sie fallen, wird es zu einer großen Schwäche.

Wir haben gesehen, wie sich der Druck dieser Fixkostenstruktur im zweiten Quartal 2025 hart auf das Endergebnis ausgewirkt hat, als ein bescheidener Rückgang der Vergütung um 3,0 % zu einem viel stärkeren Rückgang der Rentabilität führte. So funktionierte der Schuldenabbau:

• Das Betriebsergebnis sank von 84,5 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2024 bis 53,0 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2025.
• Operative Marge vertraglich vereinbart von 15.2% einfach 9.5% im zweiten Quartal 2025.

Auch der Betriebsgewinn des Unternehmens vor Abschreibungen sank von 173,5 Millionen US-Dollar auf 155,4 Millionen US-Dollar Dies verdeutlicht, dass die Kernrentabilität auch vor nicht zahlungswirksamen Belastungen durch höhere feste Betriebslohnsummen und Sozialleistungen unter Druck steht 138,7 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2025.

Der Verkauf von Nahrungsmitteln und Getränken (F&B) belastet aufgrund niedrigerer Margen weiterhin die Gesamtrentabilität.

Während es sich bei dem Unternehmen um ein kombiniertes „Eatertainment“-Konzept handelt, bleibt das Segment Lebensmittel und Getränke (F&B) ein deutlicher Belastungsfaktor für die Gesamtmarge profile, auch wenn es den Verkehr antreibt. Die Kernstärke des Geschäfts ist das margenstarke Unterhaltungssegment, und das F&B-Segment zieht zwangsläufig die Gesamtmarge nach unten.

Der Unterschied in den Herstellungskosten (COGS) als Prozentsatz des Umsatzes zwischen den beiden Segmenten ist groß, weshalb die F&B-Komponente eine strukturelle Schwäche darstellt:

Obwohl der F&B-Umsatz im zweiten Quartal 2025 auf 192,9 Millionen US-Dollar stieg, sind die Umsatzkosten des Segments im Verhältnis zum eigenen Umsatz mehr als dreimal höher als im Unterhaltungssegment. Das bedeutet, dass das Unternehmen jedes Mal, wenn es den F&B-Umsatz steigert, einen Dollar mit hoher Marge gegen einen Dollar mit niedrigerer Marge eintauscht, was das Gesamtbild der Rentabilität verkompliziert.

Dave & Buster's Entertainment, Inc. (PLAY) – SWOT-Analyse: Chancen

Du siehst Dave an & Buster's Entertainment, Inc. (PLAY) und wir sehen ein Unternehmen, das zwei große Marken erfolgreich fusioniert hat, aber immer noch über erhebliche ungenutzte Werte verfügt. Die größten Chancen liegen derzeit darin, die Synergien der Main Event-Übernahme zu beweisen und das internationale Franchise-Modell zu beschleunigen. Einfach ausgedrückt geht es in den nächsten 24 Monaten um die Umsetzung, um Marge und Marktanteile zu gewinnen.

Das Ganze erkennen 25 Millionen Dollar in Run-Rate-Synergien aus der Main-Event-Integration bis 2026.

Die Kernchance besteht hier darin, über die anfänglichen, einfachen Kosteneinsparungen hinauszugehen und die volle betriebliche Effizienz des zusammengeschlossenen Unternehmens zu nutzen (Dave & Buster's und Main Event). Das Unternehmen hat bereits das ursprüngliche Synergieziel von laufenden Kosteneinsparungen in Höhe von 25 Millionen US-Dollar erreicht, vor allem durch die Konsolidierung des Filialunterstützungszentrums und die Optimierung der Lieferkette. Das war ein toller Anfang, aber der wahre Preis ist die nächste Sparstufe.

Das Management hat ein viel größeres, langfristiges Synergieziel von 40 bis 60 Millionen US-Dollar an zusätzlichen Einsparungen angegeben. Das ist eine riesige Margenchance. Um dorthin zu gelangen, verlagert sich der Schwerpunkt auf die Nutzung von Skaleneffekten in Bereichen wie der nationalen Beschaffung von Lebensmitteln und Getränken, der Optimierung des Spielflächenmixes beider Marken und dem Austausch von Best Practices bei der Arbeitsplanung. Hier ist die schnelle Rechnung: Die Eroberung des unteren Endes dieser zusätzlichen Spanne, sagen wir 40 Millionen US-Dollar, würde eine erhebliche Steigerung des Endergebnisses bedeuten, insbesondere wenn vergleichbare Filialumsätze weiterhin unter Druck stehen.

• Erste Synergie erreicht: laufende Kosteneinsparungen in Höhe von 25 Millionen US-Dollar.
• Nächstes Ziel: 40 bis 60 Millionen US-Dollar an zusätzlichen Einsparungen.
• Wichtige Hebel: Lieferkette, Filialunterstützungszentrum und Beschaffung von Spieletechnologie.

Ausbau der internationalen Präsenz in unerschlossenen Märkten wie dem Nahen Osten und Asien.

Internationales Franchising bietet einen margenstarken, kapitalarmen Wachstumspfad, der das Bilanzrisiko des Unternehmens minimiert. Der anfängliche Erfolg in Asien, insbesondere in Indien, ist ein starker Beweis dafür. Der erste Franchise-Standort wurde im Dezember 2024 in Bengaluru, Indien, eröffnet, der zweite folgte im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2025 in Mumbai. Dieser schnelle Einstieg in einen wachstumsstarken Markt ist auf jeden Fall ein starkes Signal.

Das Unternehmen hat einen großen, länderübergreifenden Multi-Unit-Vertrag für den Nahen Osten abgeschlossen, der in den nächsten fünf Jahren elf neue Franchise-Standorte in Saudi-Arabien, den Vereinigten Arabischen Emiraten und Ägypten vorsieht. Dieser Deal mit der Abdul Mohsen Al Hokair Holding Group bestätigt die Attraktivität der Marke auf den westasiatischen Märkten. Darüber hinaus wird die Pipeline für 2026 und 2027 bereits ausgebaut, wobei die Veranstaltungsorte in Manila (Philippinen), Santo Domingo (Dominikanische Republik), Perth (Australien) und Mexiko-Stadt bestätigt sind. Dies ist eine entscheidende Strategie mit hohem ROI, die den Umsatz vom US-amerikanischen Inlandsmarkt weg diversifiziert.

Verbesserung des digitalen Engagements und der Treueprogramme, um Wiederholungsbesuche und Datenerfassung zu fördern.

Das Treueprogramm ist eine Goldgrube, um vorhersehbare, wiederkehrende Geschäfte anzukurbeln, aber es muss voll ausgeschöpft werden. Im zweiten Quartal 2024 hatte das Treueprogramm fast 7 Millionen Mitglieder. Diese riesige Datenbank ist ein direkter Draht zu Ihren wertvollsten Kunden. Die Daten zeigen, dass Treuemitglieder deutlich engagierter und wertvoller sind als Gelegenheitsgäste.

Die Chance besteht darin, diese Daten für eine Hyperpersonalisierung zu nutzen und über generische Angebote hinaus gezielte Werbeaktionen zu betreiben, die den Customer Lifetime Value (CLV) erhöhen. Die mobile App und die neue IT-Infrastruktur, einschließlich Server-Tablets, sind die Werkzeuge, um dies zu erreichen, das Kundenerlebnis zu verbessern und detailliertere Daten zu Spielpräferenzen, Essensauswahl und Besuchsmustern zu erfassen. Sie müssen diese Millionen Mitglieder in stark segmentierte, vorhersehbare Einnahmequellen verwandeln.

Wachstum neuer Filialen, Targeting 10-15 Jährlich neue Standorte für beide Marken.

Die Expansion im Inland bleibt ein wichtiger Wachstumshebel, insbesondere für die Marke Main Event, die sich an Familien richtet und in den USA eine geringere Präsenz hat. Für das gesamte Geschäftsjahr 2025 plant das Unternehmen die Eröffnung von 10 bis 12 neuen Filialen im gesamten Dave & Die Marken Buster's und Main Event mit einem angegebenen Mittelwert von 11 neuen Geschäften. Der Fokus dieses stetigen, moderaten Flächenwachstums liegt auf renditestarken Standorten.

Die Wirtschaftlichkeit der Einheiten ist stark, und das Management strebt für diese neuen Einheiten eine Cash-on-Cash-Rendite von über 40 % an. Das bedeutet, dass jede neue Filiale, wenn sie gut umgesetzt wird, schnell einen erheblichen Beitrag zum Cashflow leistet. Die Zwei-Marken-Strategie ermöglicht es dem Unternehmen, Märkte mit zwei unterschiedlichen Kundengruppen zu erschließen – für Dave junge Erwachsene & Buster's und Familien für das Main Event – wodurch der adressierbare Markt für die Entwicklung neuer Geschäfte effektiv verdoppelt wird.

Dave & Buster's Entertainment, Inc. (PLAY) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Die größte Bedrohung für Dave & Buster's Entertainment, Inc. ist der starke Rückgang der Gewinnmargen, der durch die anhaltende Kosteninflation in Verbindung mit einem messbaren Rückgang der Konsumausgaben für Nicht-Basiskonsumgüter verursacht wird. Dies ist kein theoretisches Risiko; Die Ergebnisse des Geschäftsjahres 2025 zeigen bereits die Auswirkungen. Sie müssen sich auf die Kostenverwaltung in Hochlohnmärkten und die aggressive Differenzierung des Erlebnisangebots konzentrieren.

Anhaltender Inflationsdruck auf Arbeits- und Rohstoffkosten, der die Betriebsmargen schmälert.

Die unmittelbarste und quantifizierbare Bedrohung sind die steigenden Betriebskosten, insbesondere die Arbeitskosten, die einen erheblichen Kostenfaktor für jedes Gastronomiekonzept darstellen. Regulatorische Mindestlohnerhöhungen in wichtigen US-Märkten wirken sich direkt auf das Endergebnis aus. Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2025 waren die Auswirkungen deutlich: Das Betriebsergebnis sank auf 53,0 Millionen US-Dollar, ein starker Rückgang gegenüber 84,5 Millionen US-Dollar im Vergleichszeitraum des Geschäftsjahres 2024.

Dieser Kostendruck schmälert die Rentabilität und zwingt das Unternehmen dazu, deutlich strenger vorzugehen. Ihre operative Marge für das Geschäftsjahr 2025 wird auf ca. geschätzt 3.28%, ein dramatischer Rückgang von 7,40 % im Geschäftsjahr 2024. Das entspricht einem Rückgang der Marge um 55,68 %, was definitiv ein Warnsignal ist. Während die Rohstoffkosten weiterhin ein Risiko darstellen, ist die Arbeitskomponente aufgrund gesetzgeberischer Maßnahmen am volatilsten.

• Betriebsergebnis Q2 2025: 53,0 Millionen US-Dollar (Rückgang von 84,5 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2024)
• Q2 2025 Bereinigtes EBITDA: 129,8 Millionen US-Dollar (Rückgang von 151,6 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2024)
• Betriebsmarge für das Geschäftsjahr 2025 (geschätzt): 3.28% (Rückgang von 7,40 % im Geschäftsjahr 2024)

Verstärkte Konkurrenz durch unabhängige, hochwertige Erlebniskonzepte und Home-Entertainment.

Der Markt für Erlebnisunterhaltung fragmentiert. Dave & Buster's sieht sich der Konkurrenz von zwei Seiten ausgesetzt: engagierten High-End-Konzepten und der ständig verbesserten Qualität des In-Home-Entertainments. Konkurrenten wie Topgolf, Round1 und Spare Time Entertainment bieten spezielle Erlebnisse, die wichtige demografische Segmente abwerben können. Das Unternehmen versucht aktiv, dem mit seinem „neu gestalteten D&B“-Konzept entgegenzuwirken und führt Features wie High-Tech Darts und The Arena ein, aber es ist ein ständiger Kampf, frisch zu bleiben.

Der Aufstieg hochwertiger Home-Entertainment-Spielekonsolen, virtueller Realität (VR) und Premium-Streaming-Diensten ist ebenfalls eine subtile, anhaltende Bedrohung. Verbraucher haben jetzt attraktive, kostengünstige Alternativen zum Ausgehen. Damit ist Dave gemeint & Buster's muss ein wirklich einzigartiges, soziales und hochwertiges Erlebnis bieten, um die diskretionären Ausgaben zu rechtfertigen, insbesondere für seine Zielgruppe.

Eine mögliche kurzfristige Konjunkturabschwächung reduziert das Konsumeinkommen der Verbraucher.

Das Kerngeschäft reagiert sehr sensibel auf die Verbraucherstimmung, weil es unwesentlichen Spaß verkauft. Die ersten Daten für das Geschäftsjahr 2025 zeigen, dass sich der Verbraucher bereits zurückzieht. Die vergleichbaren Filialumsätze gingen deutlich zurück 8.3% im ersten Quartal 2025 und einem weiteren 3.0% im zweiten Quartal 2025, was auf einen deutlichen Nachfragerückgang hindeutet.

Hier ist die kurze Rechnung zum makroökonomischen Umfeld: Das Wachstum der US-Verbraucherausgaben wird sich voraussichtlich verlangsamen 3.7% Laut Morgan Stanley ist der Wert im Jahr 2025 von 5,7 % im Jahr 2024 gesunken. Deloitte ist sogar noch konservativer und prognostiziert ein reales Wachstum der Verbraucherausgaben von 2.1% im Jahr 2025 und sinkt weiter auf 1,4 % im Jahr 2026. Von dieser Verlangsamung wird erwartet, dass sie Verbraucher mit niedrigem und mittlerem Einkommen am härtesten trifft, ein kritischer Punkt seit dem mittleren Haushaltseinkommen für Dave & Die eroberten Märkte von Buster's und Main Event sind in der Nähe 67,3.000 $ bis 67,6.000 $, knapp unter der nationalen Basislinie.

Regulatorische Risiken im Zusammenhang mit Vergnügungslizenzen und Mindestlohnerhöhungen in wichtigen US-Märkten.

Während die Vergnügungslizenzierung eine ständige Hürde für die Einhaltung der Vorschriften darstellt, sind die Erhöhungen des Mindestlohns das unmittelbare, messbare regulatorische Risiko. Das Unternehmen ist in vielen Bundesstaaten und Städten tätig und fordert höhere Löhne, was sich direkt in höheren Arbeitskosten niederschlägt.

Im Jahr 2025 traten Mindestlohnerhöhungen in Kraft 21 Staaten und 65 Städte. Beispielsweise haben Städte wie Seattle den Mindestlohn auf erhöht $20.76 pro Stunde. Dies ist nicht nur eine Kostensteigerung für Berufseinsteiger; Es führt zu einer Lohnkompression und zwingt erfahrenere Mitarbeiter zu Gehaltserhöhungen, um die Lohngerechtigkeit aufrechtzuerhalten, was die finanziellen Auswirkungen vervielfacht. Dieses regulatorische Umfeld stellt einen strukturellen Gegenwind dar, der das Betriebsmodell weiterhin belasten wird.