Sandstorm Gold Ltd. (SAND): 5 FORCES-Analyse [Aktualisiert Nov. 2025]

Sie bewerten Sandstorm Gold Ltd. (SAND) Ende 2025 und versuchen, über den Goldpreisrausch hinaus auf seine Kernwettbewerbsstärke zu blicken. Ehrlich gesagt ist das Lizenzgebührenmodell ein fantastischer Isolator – es ermöglicht ihnen, solche Cash-Margen zu erzielen $2,981 pro Unze im zweiten Quartal 2025, während die Minenbetreiber die Betriebskosten in die Höhe treiben und die Lieferantenleistung niedrig halten, sobald die Verträge unterzeichnet sind. Aber die Landschaft verändert sich schnell; das steht noch aus 3,5 Milliarden US-Dollar Der Royal-Gold-Deal verändert das Rivalitätsspiel und das Management 230 Vermögenswerte bedeuten, dass die Bedrohung durch neue Marktteilnehmer aufgrund des Kapitals, das zur Nachbildung dieser Größenordnung erforderlich ist, hoch ist. Ich habe genau dargelegt, wie die fünf Kräfte von Porter derzeit aussehen, und gezeigt, wo SAND stark ist und wo man auf das Risiko einer Branchenkonsolidierung achten muss. Lassen Sie uns weiter unten auf die Details eingehen.

Sandstorm Gold Ltd. (SAND) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Lieferanten

Sie betrachten Sandstorm Gold Ltd. (SAND) aus der Sicht der Lieferantenmacht, was in diesem Geschäftsmodell die Minenbetreiber bedeutet, die über die zugrunde liegenden Vermögenswerte verfügen. Ehrlich gesagt verschiebt sich die Dynamik dramatisch, je nachdem, wo Sie sich im Vertragslebenszyklus befinden.

• - Die Leistung ist niedrig, sobald der Stream-/Lizenzvertrag rechtsgültig unterzeichnet wurde.
• - Minenbetreiber (Lieferanten) übernehmen alle Betriebskosten, auch die Mehrkosten 100 Millionen Dollar im jährlichen Freibohren.
• - Aufgrund der Kapitalknappheit für die Minenentwicklung ist die Macht bei der Aushandlung neuer Geschäfte hoch.
• - Diversifiziertes Portfolio von über 230 Vermögenswerte reduzieren die Abhängigkeit von einem einzelnen Minenbetreiber.

Sobald Sandstorm Gold Ltd. eine Strom- oder Lizenzvereinbarung abgeschlossen hat, sinkt die Macht des Minenbetreibers über diesen bestimmten Cashflow-Strom erheblich. Die Bedingungen sind festgelegt und Sie haben Anspruch auf einen Prozentsatz der Produktion oder eine Vorauszahlung für die Lebensdauer dieser Mine. Wenn man sich jedoch die Pipeline neuer Deals ansieht, ändert sich die Rechnung völlig. Minenbetreiber, insbesondere diejenigen, die große Entwicklungen wie die 60 bis 100 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 beginnenden Kapitalinvestitionen in Hod Maden finanzieren müssen, sind mit Kapitalknappheit konfrontiert. Dieser Bedarf an Vorabzahlungen verschafft ihnen einen Hebel bei der Aushandlung der Bedingungen eines neuen Streams oder einer Lizenzgebühr mit Sandstorm Gold Ltd..

Um dem entgegenzuwirken, hat Sandstorm Gold Ltd. ein Portfolio aufgebaut, das darauf ausgelegt ist, das Risiko einzelner Vermögenswerte zu mindern. Im August 2025 verfügte Sandstorm Gold Ltd. über ein Portfolio von ca 230 Lizenzgebühren, mit 40 der zugrunde liegenden Minen, die aktiv produzieren. Dieses Ausmaß bedeutet, dass der Verlust eines Betreibers oder schwierige Verhandlungen über einen Vermögenswert nicht zum Untergang des Schiffs führt; Ihnen fließen andere Einnahmequellen. Beispielsweise verfügt der Betreiber des Gualcamayo Deep Carbonates Project (DCP) über einen Investitionsplan in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar, das Engagement von Sandstorm Gold Ltd. wird jedoch über das gesamte Portfolio verwaltet.

Hier ist ein kurzer Blick auf die Größe des Portfolios, das dabei hilft, die Verhandlungsmacht der Lieferanten zu verwalten:

Die Struktur des Deals selbst ist hier entscheidend. Der Bergwerksbetreiber ist für den Alltagstrott und die damit verbundenen Kosten verantwortlich. Beispielsweise finanziert der Betreiber von Hod Maden die frühen Investitionsausgaben im Jahr 2025 in Höhe von 60 bis 100 Millionen US-Dollar. Dies bedeutet, dass Sandstorm Gold Ltd. von der Betriebskosteninflation, die die Produzenten plagt, verschont bleibt, was ein wichtiger Faktor ist, um die Macht der Lieferanten nach Vertragsabschluss unter Kontrolle zu halten. Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

Sandstorm Gold Ltd. (SAND) – Porters fünf Kräfte: Verhandlungsmacht der Kunden

Sie analysieren die Wettbewerbsposition von Sandstorm Gold Ltd., und wenn Sie die Kundenseite des Frameworks betrachten, ist das Bild ganz klar: Die Leistung ist hier definitiv extrem gering. Dies liegt daran, dass der „Kunde“ von Sandstorm Gold Ltd. kein einzelner Käufer oder eine kleine Gruppe industrieller Käufer ist; Der Kontrahent seiner Metallverkäufe ist vielmehr der globale, liquide Goldrohstoffmarkt selbst. Die Geschäftstätigkeit von Sandstorm Gold Ltd. besteht darin, physisches Metall oder Zahlungen basierend auf der Metallproduktion aus seinen Streams und Lizenzgebühren zu erhalten und dieses Metall dann auf dem Spotmarkt zu verkaufen.

Diese Struktur macht Sandstorm Gold Ltd. bei seinen Metallverkäufen grundsätzlich zu einem Preisnehmer und nicht zu einem Preissetzer. Der erzielte Preis wird durch die globale Angebots- und Nachfragedynamik für Gold, Silber und Kupfer bestimmt und nicht durch einen Verhandlungsvorteil, den Sandstorm Gold Ltd. gegenüber seinem Endkäufer hat. Um fair zu sein, hat Sandstorm Gold Ltd. zwar „Kunden“ in dem Sinne, dass es das produzierte Metall verkauft, aber diese sind anonyme Marktteilnehmer und keine spezifischen, identifizierbaren Käufer mit der Macht, Bedingungen außerhalb des vorherrschenden Marktkurses zu diktieren. Die Ergebnisse des Unternehmens für das zweite Quartal 2025 zeigen diese Dynamik deutlich, da der Umsatz stark vom erzielten Preis beeinflusst wurde, der in diesem Zeitraum durchschnittlich über 3.300 US-Dollar pro anrechenbarer Unze für Goldströme lag.

Der Schutz vor starken Preisrückgängen, der für Preisnehmer von entscheidender Bedeutung ist, beruht auf der unternehmensinternen Kostenkontrolle, die sich direkt in hohen Margen niederschlägt. Das sieht man deutlich an der Leistung im zweiten Quartal 2025. Die hohen Cash-Betriebsmargen pro verkaufter Unze wirken als erheblicher Puffer gegen unerwartete Abwärtsbewegungen des Rohstoffpreises, was bedeutet, dass die Rentabilitätsuntergrenze im Verhältnis zum Verkaufspreis recht niedrig ist.

Hier ist ein kurzer Blick auf die wichtigsten Betriebskennzahlen für das zweite Quartal 2025, die diese Margenstärke veranschaulichen:

Der Umsatz des Unternehmens hängt daher in erster Linie von der Volatilität der Rohstoffpreise ab und nicht von der Hebelwirkung der Kunden. Dies ist der Kern des Arguments der geringen Käufermacht. Wenn die Preise hoch sind, profitiert Sandstorm Gold Ltd. von einem erheblichen Aufwärtspotenzial, wie die Marge von 2.981 US-Dollar pro Unze im zweiten Quartal 2025 zeigt, gegenüber 2.043 US-Dollar im Vergleichszeitraum 2024. Diese Margenentwicklung ist der wichtigste Schutz gegen Marktschwankungen.

Das Rohstoffengagement profile untermauert diesen Punkt noch weiter:

• Der Umsatz hängt überwiegend von der Preisgestaltung der Edelmetalle ab.
• Im zweiten Quartal 2025 stammten 82 % der Goldäquivalentproduktion aus Edelmetallen.
• Dies steht im Vergleich zu einem Edelmetallengagement von 73 % für das Gesamtjahr 2024.
• Kupfer trug 11 % bei und andere Basismetalle machten die restlichen 7 % der Produktion im zweiten Quartal 2025 aus.
• Die Prognose des Unternehmens für 2025 reagiert empfindlich auf die relativen Rohstoffpreise, wobei sich eine Änderung der Kupfer- und Silberpreise im Vergleich zu Gold um ±10 % auf GEOs mit etwa ±1.500 Unzen auswirkt.

Sie haben es also nicht mit einer Situation zu tun, in der ein paar große Käufer Sandstorm Gold Ltd. unter Druck setzen könnten; Sie haben es mit dem gesamten globalen Markt für die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu tun. Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

Sandstorm Gold Ltd. (SAND) – Porters fünf Kräfte: Konkurrenzkampf

Die Rivalität im Edelmetall-Lizenzgebühren- und Streaming-Sektor bleibt intensiv, insbesondere als Sandstorm Gold Ltd. noch unabhängig operierte. Der Wettbewerb wird von großen, gut kapitalisierten Konkurrenten wie Franco-Nevada Corporation (FNV) und Wheaton Precious Metals Corp. (WPM) bestimmt. Im November 2025 war die Größe dieser Wettbewerber beträchtlich: Franco-Nevada meldete eine Marktkapitalisierung von 53,14 Milliarden US-Dollar und Wheaton Precious Metals eine Marktkapitalisierung von 48,45 Milliarden US-Dollar.

Die Wettbewerbslandschaft wird durch ein großes Konsolidierungsereignis aktiv umgestaltet. Royal Gold Inc. (RGLD) gab eine endgültige Vereinbarung zur Übernahme von Sandstorm Gold Ltd. im Rahmen einer reinen Aktientransaktion im Wert von rund 3,5 Milliarden US-Dollar an Eigenkapital bekannt. Durch diese bevorstehende Übernahme, deren Abschluss im vierten Quartal 2025 erwartet wird, wird Sandstorm Gold Ltd. als direkter Konkurrent verdrängt, wodurch die Zahl der großen Akteure in der Spitzengruppe des Sektors deutlich reduziert wird. Die Aktionäre von Sandstorm Gold Ltd. stimmten der Vereinbarung mit überwältigender Mehrheit zu, mit einer Zustimmung von 98,68 % aller Aktionäre.

Das Kernprodukt – die Sicherung einer Lizenzgebühr oder eines Stromanteils – ist in seiner wirtschaftlichen Funktion grundsätzlich undifferenziert, was bedeutet, dass sich der Wettbewerb auf die Qualität der Vertragsstruktur und den Preis konzentriert, der dem Bergbaubetreiber für die Vorabfinanzierung angeboten wird. Beispielsweise meldete Sandstorm Gold Ltd. im zweiten Quartal 2025 einen Rekordumsatz von 51,4 Millionen US-Dollar und eine Cash-Betriebsmarge von 2.981 US-Dollar pro anrechenbarer Unze Goldäquivalent, was den Wert verdeutlicht, der sich aus der Sicherung von Premium-Vermögenswerten ergibt.

Diese fortlaufende Konsolidierung erhöht den Mindestumfang und die finanzielle Kapazität, die erforderlich sind, um effektiv um hochwertige, groß angelegte Entwicklungsanlagen zu konkurrieren. Durch den Zusammenschluss von Royal Gold Inc. und Sandstorm Gold Ltd. soll ein Unternehmen mit einem beispiellosen Portfolio entstehen, das die bestehende Basis von Royal Gold um 40 produzierende Vermögenswerte erweitert und die Pro-forma-Gesamtsumme auf 393 Lizenzgebühren und Streams erhöht. Dieser größere Umfang soll sicherstellen, dass kein einzelner Vermögenswert mehr als 13 % des Nettoinventarwerts des zusammengeschlossenen Unternehmens ausmacht, was einen entscheidenden Wettbewerbsvorteil bei der Risikominderung darstellt.

Hier ist ein kurzer Blick auf die relative Größe der Hauptkonkurrenten kurz vor Abschluss der Konsolidierung:

Es wird erwartet, dass das fusionierte Unternehmen einen Produktionsschub erleben wird, wobei die erworbenen Vermögenswerte im Jahr 2025 schätzungsweise 65.000 bis 80.000 Unzen Goldäquivalent beisteuern werden, was die GEO-Produktion von Royal Gold im Jahr 2025 voraussichtlich um etwa 26 % steigern wird. Es wird erwartet, dass das resultierende Portfolio einen Umsatzmix von etwa 87 % aus Edelmetallen aufweist, wobei Gold etwa 75 % des Gesamtumsatzes ausmacht.

Der Wettbewerbsdruck manifestierte sich für kleinere Akteure wie Sandstorm Gold Ltd. auf verschiedene Weise:

• Die Rivalität mit großen, gut kapitalisierten Konkurrenten wie Franco-Nevada und Wheaton Precious Metals ist groß.
• Ausstehend 3,5 Milliarden US-Dollar Die Übernahme durch Royal Gold Inc. reduziert die Zahl der Hauptkonkurrenten erheblich.
• Das Kernprodukt (Lizenzgebühren/Stream) ist undifferenziert, der Wettbewerb konzentriert sich auf die Qualität und den Preis des Deals.
• Die Konsolidierung erhöht den Umfang und die finanzielle Kapazität, die für den Wettbewerb um erstklassige Vermögenswerte erforderlich sind.

Für Sie als Analysten ist die wichtigste Erkenntnis, dass sich der Sektor in Richtung einiger weniger großer Unternehmen konsolidiert, was bedeutet, dass der zukünftige Wettbewerb um qualitativ hochwertige, risikoarme Vermögenswerte wahrscheinlich Bilanzen erfordern wird, die die Größe von Sandstorm Gold Ltd. (die eine Marktkapitalisierung von rund 3,58 Milliarden US-Dollar hatte) vor dem Deal übertreffen werden. Finanzen: Entwurf einer 13-wöchigen Cash-Ansicht bis Freitag.

Sandstorm Gold Ltd. (SAND) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch Ersatz

Wenn Sie sich Sandstorm Gold Ltd. ansehen, sehen Sie ein Geschäftsmodell, das zwischen reinem Explorationsrisiko und reinem Rohstoffbesitz angesiedelt ist. Die Bedrohung durch Ersatzstoffe geht daher von Vermögenswerten aus, die ein ähnliches Risiko für Goldpreisbewegungen bieten, jedoch über unterschiedliche Mechanismen. Sie müssen den operativen Hebel und das Risiko abwägen profile jeder Alternative.

Direkte Substitute sind traditionelle Goldminenaktien, die eine höhere operative Hebelwirkung bieten – was bedeutet, dass ihre Gewinne bei Änderungen des Goldpreises stärker schwanken können –, aber sie bergen ein höheres operatives Risiko. Beispielsweise wird Sandstorm Gold Ltd. selbst Ende November 2025 mit einem aktuellen KGV von 101,29 gehandelt, was seine Lizenzgebührenstruktur und Wachstumserwartungen widerspiegelt. Vergleichen Sie das mit etablierten Produzenten wie Barrick Gold Corporation, die im November 2025 ein TTM-KGV von 16,03 hatten, und Newmont Mining mit einem KGV von 12,98 am 21. November 2025. Diese Bergleute werden auf Ertragsbasis viel niedriger bewertet, aber dieser Faktor berücksichtigt die inhärenten Risiken des Betriebs von Minen, wie etwa Arbeitsprobleme, Verzögerungen bei der Genehmigung oder unerwartete geologische Probleme. Zum Vergleich: Barricks aktuelles KGV von 16,03 liegt deutlich unter dem Durchschnitt der Metall- und Bergbaubranche von 20,45.

Finanzinstrumente wie Gold-Futures bieten ein reines Preisrisiko, was für kurzfristige Absicherungen oder Spekulationen attraktiv ist, ihnen fehlt jedoch völlig die langfristige Vermögenslebensdauer, die für das Lizenzbuch von Sandstorm Gold Ltd. charakteristisch ist. Während in der Eingabeaufforderung eine Vermögenslebensdauer von 28 Jahren für die Substitutionslizenzklasse vorgeschlagen wird, unterstützen die eigenen Reserven von Sandstorm Gold Ltd. derzeit eine geschätzte Minenlebensdauer von 20 Jahren im gesamten Portfolio. Große Bergbauunternehmen hingegen verfügen bei aktuellen Produktionsraten häufig über eine Reservelebensdauer von nur 10 bis 15 Jahren. Futures-Kontrakte, die an Börsen wie der COMEX gehandelt werden, erfordern eine Marge – zum Beispiel hatte der Kontrakt vom Dezember 2025 eine Marge/Mindestmarge von 22.000 $/20.000 $ – und sie verfallen, was bedeutet, dass Sie Ihre Position aktiv rollen müssen, um das Engagement aufrechtzuerhalten, was zu Transaktionskosten und einem Basisrisiko führt. Der Spot-Goldpreis lag am 27. November 2025 bei 4.162,54 USD/t.oz, was nahe dem oberen Ende der 52-Wochen-Futures-Spanne von 2.707,3 $ bis 4.398,0 $ liegt.

Physisches Goldbarren und ETFs bieten Liquidität und kein Betriebsrisiko, aber sie bieten kein organisches Wachstumspotenzial, das an die Vermögensentwicklung gebunden ist. Sie wetten lediglich auf den Preisanstieg des Metalls. Bei ETFs ist die Kostenstruktur ein wesentliches Unterscheidungsmerkmal. Sie können mit geringen Gebühren in das Metall selbst investieren, beispielsweise beim iShares Gold Trust Micro (IAUM) mit einer Kostenquote von 0,09 % oder bei den größeren SPDR Gold Shares (GLD) mit 0,4 %. Wenn Sie sich für einen ETF entscheiden, der Bergbauunternehmen nachbildet, wie den VanEck Gold Miners ETF (GDX), beträgt die Kostenquote 0,51 %, was wiederum ein gewisses Betriebsrisiko in die Gleichung mit einbezieht. Im Gegensatz dazu erzielte Sandstorm Gold Ltd. im zweiten Quartal 2025 einen Rekordumsatz von 51,4 Millionen US-Dollar durch den Verkauf von nur 15.098 zurechenbaren Unzen Goldäquivalent, was die Hebelwirkung seines Lizenzgebührenmodells unterstreicht, die in einem statischen Goldbestand nicht vorhanden ist.

Andere Lizenzgebühren-/Streaming-Unternehmen sind direkte Konkurrenten und kein echter Ersatz für die Anlageklasse selbst, da sie die gleiche grundlegende Investitionsthese vertreten: die Finanzierung von Minen für den langfristigen Metallfluss. Allerdings ist die Wettbewerbslandschaft von Bedeutung, insbesondere angesichts der bevorstehenden Übernahme von Sandstorm Gold Ltd. durch Royal Gold, Inc. für einen impliziten Wert von etwa 3,5 Milliarden US-Dollar. Mit dieser Transaktion soll eine stärker diversifizierte Einheit geschaffen werden, bei der kein einzelner Vermögenswert mehr als 12 % des Nettoinventarwerts (NAV) ausmachen dürfte. Dies ist eine direkte Reaktion auf das Konzentrationsrisiko, dem kleinere Lizenzunternehmen im Vergleich zu ihren größeren Konkurrenten ausgesetzt sind.

Hier ein kurzer Vergleich der Bewertungs- und Kostenstrukturen:

Der Hauptunterschied, den Sie bewerten, ist der Kompromiss zwischen dem hohen KGV-Multiplikator von Sandstorm Gold Ltd., der seine Wachstumspipeline widerspiegelt (Ziel sind 150.000 GEOs bis 2030), und den niedrigeren Multiplikatoren der Produzenten, die ihre unmittelbaren betrieblichen Belastungen widerspiegeln. Wenn die Einarbeitung mehr als 14 Tage dauert, steigt das Abwanderungsrisiko für ein Streaming-Unternehmen, aber für einen Bergmann kann eine 14-tägige Arbeitsunterbrechung den vierteljährlichen Cashflow zunichte machen.

Sandstorm Gold Ltd. (SAND) – Porters fünf Kräfte: Bedrohung durch neue Marktteilnehmer

Sie betrachten die Eintrittsbarrieren in den Bereich der Edelmetalllizenzen und des Streamings, und ehrlich gesagt sprechen die Zahlen für sich. Die Bedrohung durch neue Marktteilnehmer ist für Sandstorm Gold Ltd. strukturell gering, da der Kapitalbedarf für den Aufbau eines Portfolios vergleichbarer Qualität und Diversifizierung enorm ist. Dies ist kein Geschäft, das man mit einer Startrunde beginnt; Es erfordert Milliarden, um in großem Maßstab effektiv konkurrieren zu können.

Die bestehende Größe von Sandstorm stellte bereits vor Abschluss der Royal Gold-Transaktion im Oktober 2025 eine erhebliche Hürde dar. Mitte 2025 verfügte Sandstorm Gold Ltd. über ein Portfolio von etwa 230 Lizenzgebühren und Streams auf der ganzen Welt, wobei 40 dieser zugrunde liegenden Minen bereits Cashflow hatten. Für ein Startup ist es unglaublich schwierig, diese Diversifizierung und unmittelbare Einnahmequelle zu reproduzieren – die im zweiten Quartal 2025 einen Rekordumsatz von 51,4 Millionen US-Dollar verzeichnete.

Das jüngste Konsolidierungsereignis selbst setzt eine neue, höhere Messlatte für die Wettbewerbsfähigkeit. Royal Gold, Inc. erwarb Sandstorm Gold Ltd. im Rahmen einer reinen Aktientransaktion im Wert von rund 3,5 Milliarden US-Dollar. Dieser Preis legt effektiv die minimale Wettbewerbsgröße fest, die erforderlich ist, um ein wichtiger Akteur zu sein. Ein Neueinsteiger müsste wahrscheinlich einen ähnlichen Betrag aufbringen oder sich eine große, transformative Akquisition sichern, um jahrelange Geschäftsabschlüsse zu umgehen.

Außerdem lassen sich die Beziehungen, die Sandstorm Gold Ltd. zu großen Betreibern pflegt, nicht einfach kopieren. Hierbei handelt es sich um langfristige, vertrauensbasierte Vereinbarungen, deren Abschluss mit etablierten Bergleuten Jahre in Anspruch nimmt. So hielt Sandstorm beispielsweise eine Lizenzbeteiligung am Robertson-Projekt, das von der Barrick Gold Corporation entwickelt wird, und eine bedeutende Stream-Option am Kupfer-Gold-Projekt MARA, das Glencore plc in Argentinien vorantreibt. Neue Firmen verfügen einfach nicht über die Erfolgsbilanz, um von Anfang an Verträge mit diesen Branchenriesen abzuschließen.

Hier ist ein kurzer Blick auf das Ausmaß, mit dem neue Marktteilnehmer angesichts des zusammengeschlossenen Unternehmens nach der Übernahme konfrontiert wären:

Die Eintrittsbarrieren werden eindeutig durch Kapital, Größe und etablierte operative Partnerschaften verstärkt. Die Entstehung des Wassergrabens erkennt man, wenn man sich die notwendigen Komponenten anschaut:

• Aufgrund des enormen Kapitalbedarfs für den Aufbau eines diversifizierten Portfolios ist die Eintrittsbarriere hoch.
• Der aktuelle Umfang und das Portfolio von Sandstorm betragen über 40 Cashflow-Vermögenswerte sind definitiv schwer zu reproduzieren.
• Für neue Firmen ist es schwierig, etablierte Beziehungen zu großen Bergbauunternehmen wie Glencore und Barrick aufzubauen.
• Die Übernahme von Royal Gold im Wert von 3,5 Milliarden US-Dollar, erhöht den Mindestwettbewerbsumfang weiter.

Es bedarf erheblicher finanzieller Stärke und Glaubwürdigkeit in der Branche, um auch nur annähernd Marktanteile von etablierten Akteuren wie Sandstorm Gold Ltd. und nun dem zusammengeschlossenen Royal Gold-Unternehmen abzubauen.