trivago N.V. (TRVG): SWOT-Analyse [Aktualisierung Nov. 2025]

Sie haben definitiv Recht, wenn Sie über die Schlagzeilen von trivago N.V. (TRVG) hinausschauen. Das Unternehmen hat den Umsatz im dritten Quartal 2025 erfolgreich auf ein solides Niveau gesteigert 165,6 Millionen Euro und lieferte im Jahresvergleich ein Wachstum des bereinigten EBITDA von 18 % 16,0 Mio. €. Diese Rentabilität zeigt, dass das Metasuchmodell noch am Leben ist, aber die strukturellen Risiken – insbesondere der drohende Schatten von Google Hotels und die starke Konkurrenz durch große Online-Reisebüros (OTAs) – bleiben bestehen. Wir müssen genau herausfinden, wie sich ihre starke Bilanz und neue KI-gesteuerte Möglichkeiten, wie die Holisto-Übernahme, im Vergleich zu diesen kurzfristigen Bedrohungen schlagen.

trivago N.V. (TRVG) – SWOT-Analyse: Stärken

Das vierte Quartal in Folge mit einem Umsatzwachstum, das im dritten Quartal 2025 165,6 Millionen Euro erreichte

Sie möchten einen klaren Aufwärtstrend sehen, und trivago liefert Ihnen auf jeden Fall etwas. Das Unternehmen hat nun das vierte Quartal in Folge ein Umsatzwachstum verzeichnet, was ein starkes Signal für die operative Dynamik und die Markterholung ist. Im dritten Quartal, das am 30. September 2025 endete, wurde der Gesamtumsatz beeinträchtigt 165,6 Millionen Euro, ein Anstieg von 13 % im Vergleich zum Vorjahr. Das ist nicht nur eine leichte Beule; Es ist das dritte Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum, was zeigt, dass ihre Strategie funktioniert. Der Empfehlungsumsatz, das Kerngeschäft, stieg um 11 % auf 161,6 Millionen Euro, angetrieben durch die Leistung in allen Regionen, einschließlich eines Wachstums von 14 % in Amerika.

Hier ist die kurze Berechnung der wichtigsten Leistungsindikatoren (KPIs) für das Quartal:

Starke Bilanz mit 106,3 Millionen Euro Barmitteln und keinen langfristigen Schulden (Stand Q3 2025).

Eine saubere Bilanz gibt Ihnen viel strategische Flexibilität und die von trivago ist absolut solide. Zum 30. September 2025 wies das Unternehmen einen beträchtlichen Bestand an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten in Höhe von aus 106,3 Millionen Euro. Diese Liquidität ist eine enorme Stärke, insbesondere wenn die wirtschaftliche Unsicherheit weltweit immer noch ein Faktor ist. Außerdem arbeitet das Unternehmen mit keine langfristigen Schulden. Diese schuldenfreie Struktur bedeutet weniger finanzielles Risiko und setzt Kapital für strategische Investitionen frei, wie die kürzliche Übernahme von Holisto, die bereits zu ihrer „Book & Go“-Strategie beiträgt. Das ist ein gewaltiger Wettbewerbsvorteil.

Signifikante Markenbekanntheit, die ein zweistelliges Wachstum des Markenkanal-Traffics ermöglicht

Durch die Macht der Marke können Sie Ihr eigenes Schicksal bestimmen, und trivago verfügt über eine der bekanntesten Reisemarken der Welt. Diese Anerkennung führt direkt zu einem gesünderen und kostengünstigeren Verkehr. Das starke zweistellige Umsatzwachstum im Markenkanalverkehr ist ein direktes Ergebnis nachhaltiger Investitionen in das Markenmarketing, die sich mit zusätzlichen Effekten ausgezahlt haben.

Das Unternehmen verzeichnet starke Erträge aus seinen Marketingausgaben, insbesondere in Amerika, wo sich der Return on Advertising Spend (ROAS) von 126,3 % im Jahr 2024 auf 126,3 % verbesserte 135.4% im dritten Quartal 2025. Dieser Fokus auf die Marke führt nicht nur zu neuen Besuchern, sondern fördert auch die Nutzertreue, wobei der Umsatzanteil eingeloggter Nutzer einen Meilenstein erreicht 20% im zweiten Quartal 2025, eine Zahl, die sich in den letzten zwei Jahren verdoppelt hat.

Das bereinigte EBITDA im dritten Quartal 2025 stieg im Jahresvergleich um 18 % auf 16,0 Mio. €

Wenn der Umsatz schneller wächst als die Kosten, sind Sie auf dem richtigen Weg. Der Fokus des Unternehmens auf diszipliniertes Marketing und verbesserte betriebliche Effizienz zeigt sich deutlich im Endergebnis. Das bereinigte EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen), eine wichtige Kennzahl für die operative Kernrentabilität, stieg 18% Jahr für Jahr zu 16,0 Mio. € im dritten Quartal 2025. Diese Leistung übertraf die Erwartungen und zeigt, dass ihr Wachstum qualitativ hochwertig und nachhaltig ist und nicht nur eine Frage der Mehrausgaben ist, um mehr zu bekommen. Der Nettogewinn für das Quartal war ebenfalls stark 11,0 Mio. €, ihr bestes Q3-Ergebnis als börsennotiertes Unternehmen.

Erweiterte KI-Integration in den Bereichen Marketing, Suche und Produktpersonalisierung

Die Zukunft der Reisesuche ist personalisiert und trivago integriert künstliche Intelligenz (KI) in seine Kernfunktionen, um an der Spitze zu bleiben. Sie nutzen KI nicht nur in ihren globalen Marketingkampagnen, wie die mit Markenbotschafter Jürgen Klopp, sondern auch, um das Nutzererlebnis grundlegend zu verbessern.

Zu den wichtigsten KI-gesteuerten Produktverbesserungen gehören:

• AI Smart Search: Auf wichtige Sprachen erweitert, um relevantere Ergebnisse zu liefern.
• KI-Bewertungszusammenfassungen: Bietet Benutzern schnelle, zusammengefasste Erkenntnisse aus Tausenden von Hotelbewertungen.
• Bewertungen der Gästestimmung: Bietet eine bessere Möglichkeit, die Hotelqualität einzuschätzen und den Präferenzen der Benutzer gerecht zu werden.
• Personalisierung: Integration von KI-Highlights zur Verbesserung der Produktpersonalisierung und -konvertierung.

Auch wenn der KI-gesteuerte Traffic heute gering ist, wächst er und konvertiert besser als andere Quellen, was ein vielversprechendes Zeichen für langfristige Effizienz ist.

trivago N.V. (TRVG) – SWOT-Analyse: Schwächen

Hohe Abhängigkeit von Werbeeinnahmen, was das Unternehmen anfällig für Budgetverschiebungen macht

Ihre Haupteinnahmequelle, die Empfehlungseinnahmen (das Geld, das trivago verdient, wenn Benutzer auf den Link eines Werbetreibenden klicken), macht einen überwältigenden Teil des Geschäfts aus. Dieser einzigartige Fokus schafft eine große Schwachstelle. Für das dritte Quartal 2025 betrug der Empfehlungsumsatz 161,6 Millionen Euro, Buchhaltung für über 97% des Gesamtumsatzes von 165,6 Millionen Euro. Im ersten Quartal 2025 war die Abhängigkeit mit einem Empfehlungsumsatz von noch höher 123,4 Millionen Euro von einem Gesamtumsatz von 124,1 Millionen Euro.

Das bedeutet, dass trivago definitiv eine Preisvergleichsplattform und keine diversifizierte Transaktionsplattform ist. Das Geschäftsmodell ist sehr anfällig für die Gebotsstrategien und Budgetverschiebungen einiger weniger großer Online-Reisebüros (OTAs) und Hotelketten. Ihr gesamter Vertriebs- und Marketingaufwand wird hiervon dominiert, allein die Werbeausgaben sind es 104,5 Millionen Euro im 1. Quartal 2025, bzw 95% der gesamten Vertriebs- und Marketingkosten. Eine Kürzung der Ausgaben durch einen großen Werbetreibenden könnte den Umsatz sofort ins Wanken bringen.

Reduzierter Return on Advertising Spend (ROAS) im Segment „Entwickeltes Europa“ im dritten Quartal 2025

Die Effizienz Ihrer Marketingausgaben, gemessen am Return on Advertising Spend (ROAS), ist in einem Schlüsselmarkt deutlich zurückgegangen: dem entwickelten Europa. Dies ist eine entscheidende Kennzahl, denn sie sagt Ihnen, wie viel Umsatz Sie für jeden Euro, den Sie für Werbung ausgeben, zurückerhalten. Der Rückgang deutet darauf hin, dass die jüngsten, erhöhten Marketinginvestitionen in dieser Region keine proportionalen unmittelbaren Erträge abwerfen.

Hier ist die kurze Berechnung der Segmentleistung:

Der ROAS in den entwickelten Ländern Europas ist um den Faktor 1 gesunken 10,0 Prozentpunkte Im Vergleich zum Vorjahr im dritten Quartal 2025. Dieser Rückgang erfolgte trotz eines Anstiegs der Werbeausgaben in diesem Segment, was darauf hindeutet, dass die Kosten für die Akquise eines Klicks schneller steigen als der pro Klick generierte Umsatz. Sie geben mehr aus, um zumindest kurzfristig weniger zurückzubekommen.

Das Nur-Empfehlungs-Modell schränkt die Kontrolle über das endgültige Buchungserlebnis und die Kundendaten ein

Ihr Metasuchmodell (nur Empfehlung) ist eine Schwäche, da es den Kunden an eine Website eines Drittanbieters weiterleitet, etwa an ein OTA oder die Website eines Hotels, um die Buchung abzuschließen. Das bedeutet, dass Sie die Kontrolle über zwei wichtige Dinge verlieren: das endgültige Benutzererlebnis und die wertvollen Erstanbieter-Kundendaten.

Die Implikationen davon sind klar:

• Eine schlechte Erfahrung auf einer Partnerseite kann dennoch zu einer negativen Wahrnehmung der Marke trivago führen.
• Sie verlassen sich bei der Konvertierung auf Partner, die Sie nicht direkt optimieren können.
• Kundendaten wie E-Mail-Adressen und Buchungshistorie verbleiben beim Buchungspartner und nicht bei trivago.

Fairerweise muss man sagen, dass trivago daran arbeitet, dies zu mildern, indem es sich auf die Nutzerbindung konzentriert, und im zweiten Quartal 2025 20% des Empfehlungsumsatzes stammten von angemeldeten Benutzern. Dennoch, 80% Ihrer primären Einnahmequelle werden von Benutzern generiert, zu denen Sie eine weniger direkte und weniger loyale Beziehung haben. Das ist eine erhebliche Datenlücke.

Die Prognose für das bereinigte EBITDA für das Gesamtjahr 2025 ist bescheiden und beträgt mindestens 10 Millionen Euro

Die Prognose für das bereinigte EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation, ein Maß für die operative Kernrentabilität) für das Gesamtjahr 2025 ist ein konservatives „positives bereinigtes EBITDA“ von mindestens 10 Millionen Euro.' Dies ist ein bescheidener Ausblick, insbesondere wenn man sich die bereits veröffentlichten Quartalsergebnisse ansieht.

Das Unternehmen meldete ein bereinigtes EBITDA von 16,0 Mio. € Allein für das dritte Quartal 2025. Da Q1 und Q2 beide Verluste waren (Q1-Verlust von 6,5 Millionen Euro und Q2-Verlust von 5,1 Millionen Euro) hat das Q3-Ergebnis bereits dazu geführt, dass das bereinigte EBITDA seit Jahresbeginn positiv ist 4,4 Millionen Euro (16,0 Mio. € – 6,5 Mio. € – 5,1 Mio. €).

Was diese Schätzung verbirgt, ist die erwartete Rentabilität des vierten Quartals. Die Prognose für das Gesamtjahr von mindestens 10 Millionen Euro deutet darauf hin, dass das Unternehmen im vierten Quartal mit einem bereinigten EBITDA von nur etwa 2,5 Millionen Euro rechnet 5,6 Millionen Euro (10,0 Mio. € – 4,4 Mio. €), was einen deutlichen Rückgang gegenüber dem dritten Quartal darstellt 16,0 Mio. €. Das ist eine vorsichtige Einschätzung der kurzfristigen Rentabilitätsentwicklung.

trivago N.V. (TRVG) – SWOT-Analyse: Chancen

Sie suchen nach Möglichkeiten, wo trivago N.V. sein Wachstum wirklich beschleunigen kann, und die Antwort ist klar: Es geht darum, mehr Kontrolle über das Buchungserlebnis zu erlangen und die Benutzertreue zu verdoppeln. Die jüngsten Schritte des Unternehmens, unterstützt durch künstliche Intelligenz (KI) und eine starke Erholung im Reiseverkehr, haben einen klaren Weg für die Umsatzsteigerung geebnet. Dabei geht es nicht mehr nur darum, eine Preisvergleichsseite zu sein; Es geht darum, eine Full-Service-Buchungsplattform zu werden.

Erweitern Sie den Direktbuchungstrichter durch die im Juli 2025 abgeschlossene Übernahme von Holisto.

Die Übernahme von Holisto wurde am abgeschlossen 31. Juli 2025ist ein Game-Changer, denn es ermöglicht Trivago, über eine reine Metasuchseite (Preisvergleichsseite) hinauszugehen. Holisto ist ein KI-gesteuertes Unternehmen, das sich auf dynamische Preisgestaltung und Hotelzimmerbuchung spezialisiert hat. Das ist genau das, was trivago braucht, um seinen eigenen gebrandeten Buchungstrichter namens trivago Book aufzubauen & Geh. Dies ist definitiv ein strategischer Wandel.

Der Hauptvorteil ist eine deutliche Verbesserung der Konversionsraten – dem Prozentsatz der Benutzer, die eine Buchung abschließen. Erste Ergebnisse der Pilotpartner, die die Holisto-Technologie nutzten, zeigten erhebliche Conversion-Verbesserungen und erhöhten ihren Marktanteil auf der Plattform. Hier ist die schnelle Rechnung: Für die verbleibenden fünf Monate des Geschäftsjahres 2025 geht trivago davon aus, dass Holisto einen niedrigen zweistelligen Millionen-Euro-Anstieg zum konsolidierten Gesamtumsatz beisteuern und dabei nahezu die Gewinnschwelle erreichen wird. Die Gesamtkosten für den Erwerb der verbleibenden Kapitalbeteiligungen an Holisto beliefen sich auf etwa 22,3 Millionen Euro (oder 25,5 Millionen US-Dollar).

Nutzen Sie KI, um die Suche weiter zu personalisieren und so die Konversionsraten und die Benutzertreue zu verbessern.

trivago nutzt bereits fortschrittliches maschinelles Lernen (KI), um das Sucherlebnis für jeden Benutzer individuell zu gestalten. Im Jahr 2025 brachten sie ihre 5. Generation personalisierter Rankings auf den Markt, die die Konversionsraten spürbar steigerten, indem sie Suchergebnisse an individuelle Vorlieben und vergangenes Verhalten anpassten. Dies ist von entscheidender Bedeutung, da personalisierte Erlebnisse die Relevanz erhöhen und Relevanz den Umsatz steigert.

Zum Vergleich: Unternehmen, die sich durch KI-gestützte Personalisierung auszeichnen, können 40 % mehr Umsatz erzielen als Unternehmen, die dies nicht tun, und Branchendaten deuten darauf hin, dass Personalisierung die Konversionsraten um 10 bis 15 % steigern kann. Die interne KI-Entwicklung von trivago, unabhängig von der Holisto-Übernahme, konzentriert sich darauf, das Kernprodukt klebriger zu machen. Sie machen es den Nutzern einfacher, das perfekte Hotel zu finden, was zu einer langfristigen Loyalität führt. Das ist ein leistungsstarker, nachhaltiger Wachstumsmotor.

Profitieren Sie von der Reisenachfrage nach der Pandemie und streben Sie für das Gesamtjahr 2025 ein Umsatzwachstum im mittleren Zehnprozentbereich an.

Die Reisebranche profitiert weiterhin vom Nachholbedarf und trivago ist gut aufgestellt, um daraus Kapital zu schlagen. Die finanzielle Leistung des Unternehmens im ersten Halbjahr 2025 bestätigt diese Dynamik. Der Gesamtumsatz für das zweite Quartal (Q2) 2025 erreichte 139,3 Millionen Euro, was einem starken Anstieg von 17 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies ist das dritte Wachstumsquartal in Folge.

Basierend auf dieser starken Leistung hat das Unternehmen seine Prognose für das Gesamtjahr 2025 bekräftigt und prognostiziert ein prozentuales Gesamtumsatzwachstum im mittleren Zehnprozentbereich im Jahresvergleich. Dieses Wachstum wird durch erhöhten Markenkanalverkehr und Produktverbesserungen, einschließlich der oben erwähnten Conversion-Verbesserungen, vorangetrieben. Die regionalen Wachstumszahlen für den Empfehlungsumsatz im zweiten Quartal 2025 zeigen eine deutliche globale Erholung:

Steigern Sie den Empfehlungsumsatz durch eingeloggte Benutzer, der im zweiten Quartal 2025 20 % erreichte.

Eine wichtige Chance besteht darin, anonyme Benutzer in treue, eingeloggte Mitglieder umzuwandeln. Angemeldete Benutzer sind von Natur aus wertvoller; Sie kommen häufiger zurück und sind einfacher zu vermarkten. Im zweiten Quartal 2025 erreichte trivago einen wichtigen Meilenstein: 20 % seines gesamten Empfehlungsumsatzes stammten von eingeloggten Benutzern. Dies ist ein enormer Gewinn für die Benutzertreue.

Dieser Anteil hat sich in den letzten zwei Jahren fast verdoppelt, was zeigt, dass die Strategie funktioniert. Der Empfehlungsumsatz belief sich im zweiten Quartal 2025 insgesamt auf 138,5 Millionen Euro, ein Anstieg von 18 % im Vergleich zum Vorjahr. Das Unternehmen treibt dies voran, indem es seinen Mitgliedern ein besseres Wertversprechen bietet, das Funktionen wie Preisalarme und exklusive Angebote umfasst. Je mehr Benutzer sie in dieses Mitglieder-Ökosystem integrieren können, desto vorhersehbarer und profitabler wird ihre Einnahmequelle.

• Wandeln Sie mit exklusiven Angeboten mehr Benutzer in Mitglieder um.
• Steigern Sie vorhersehbare Umsätze durch Treueprogramme.
• Angemeldete Benutzer generieren einen höheren Lifetime-Wert.

trivago N.V. (TRVG) – SWOT-Analyse: Bedrohungen

Intensiver Wettbewerb durch große Online-Reisebüros (OTAs) wie Expedia und Booking.com

Sie betreiben eine Hotel-Metasuchplattform in einem Markt, der von zwei riesigen Online-Reisebüros (OTAs) dominiert wird: Booking Holdings und Expedia Group. Diese beiden Unternehmen sind die Giganten, die alles kontrollieren 60 % aller Reisebuchungen in Europa und den Vereinigten Staaten. Das ist ein massiver struktureller Gegenwind für eine reine Metasuche wie trivago N.V.

Die größte Bedrohung liegt in der schieren Größe ihrer Marketingbudgets und ihrer Fähigkeit zur vertikalen Integration. Expedia Group, der Mehrheitsaktionär von trivago, und Booking Holdings besitzen beide mehrere Marken, die sie strategisch positionieren können, um auf der Trivago-Plattform selbst gegeneinander zu bieten, was Ihre Kosten in die Höhe treibt. Allein auf dem US-Markt hat Expedia mit einem leichten Vorsprung im Bereich Reise-Apps 19,3 % Marktanteil. Dieses Duopol schränkt Ihre Wachstumsgrenze und Ihre Verhandlungsmacht gegenüber Ihren wichtigsten Werbetreibenden erheblich ein.

Hier ist ein kurzer Blick auf die Marktbeherrschung Ihrer Hauptkonkurrenten, der das Ausmaß der Herausforderung verdeutlicht:

Googles zunehmende Dominanz im Reisesuch- und KI-Bereich (Google Hotels)

Die größte existenzielle Bedrohung sind nicht die OTAs; Es ist der Suchmaschinenriese Google. Wenn Google sein eigenes Reisesuchprodukt (Google Hotels) direkt in seine Suchergebnisse integriert, trennt es Metasuchanbieter wie trivago N.V. im Wesentlichen von ihrer primären Traffic-Quelle (schaltet den Zwischenhändler aus).

Wir haben diese Auswirkungen direkt in den Jahren 2024 und 2025 gesehen, als Änderungen in den Werbeformaten von Google, wie etwa der Anstieg von Property Promotion Ads, zu Volatilität führten und zu Traffic-Volumenverlusten für die Performance-Marketing-Kanäle von trivago führten. Die erklärte Strategie von trivago für 2025 besteht darin, diese Abhängigkeit durch umfangreiche Investitionen in seine Marke zu verringern. Dies ist ein defensiver Schritt, der jedoch erhebliches Kapital erfordert. Ehrlich gesagt ist die Verringerung der Abhängigkeit von Google ein mehrjähriger, harter Kampf. Darüber hinaus könnten die laufenden Fortschritte in der künstlichen Intelligenz (KI) für die Reisesuche, in die Google stark investiert, den Direktbuchungstrichter weiter verbessern und das traditionelle Metasuchmodell mit der Zeit an Relevanz verlieren.

Negative Wechselkurseffekte, die sich weiterhin auf die ausgewiesenen Finanzergebnisse auswirken

Als in Deutschland ansässiges Unternehmen, das in Euro (€) berichtet, aber erhebliche Umsätze in US-Dollar ($) und anderen Währungen generiert, ist trivago N.V. der Volatilität von Wechselkursen (FX) stark ausgesetzt. Dieser negative FX-Gegenwind ist nicht nur theoretisch; Sie stellen eine spürbare Belastung für Ihre ausgewiesenen Finanzdaten dar.

Allein im dritten Quartal 2025 beeinträchtigten ungünstige Wechselkurseffekte die Umsatzentwicklung von Trivago weltweit um etwa 4 %. Auch wenn das Unternehmen für das dritte Quartal 2025 einen starken Gesamtumsatz von 165,6 Millionen Euro meldete (ein Anstieg von 13 % gegenüber dem Vorjahr), bedeutet dieser Wechselkursrückgang von 4 %, dass das reale Wachstum in den gemeldeten Zahlen verschleiert oder unterbewertet wird. Für das Gesamtjahr 2025 rechnet das Unternehmen immer noch mit einem Umsatzwachstum im mittleren Zehnprozentbereich und einem positiven bereinigten EBITDA von mindestens 10 Millionen Euro. Ungünstige Währungsschwankungen könnten diese Marge jedoch leicht untergraben, insbesondere da die Gewinne bereits in das Marketing reinvestiert werden.

• FX-Gegenwind schmälerte die weltweite Umsatzentwicklung um ~4% im dritten Quartal 2025.
• Die Prognose für das bereinigte EBITDA für das Gesamtjahr 2025 beträgt mindestens 10 Millionen Euro.
• Das Währungsrisiko gefährdet direkt die geringe Rentabilitätsspanne.

Der Konsens der Analysten bleibt bei „Halten“, was auf ein begrenztes wahrgenommenes Aufwärtspotenzial für die Aktie hinweist

Die Anlegergemeinschaft signalisiert Vorsicht, was eine Gefahr für die Aktienbewertung und die künftige Kapitalbeschaffung darstellt. Mit Stand November 2025 lautet der allgemeine Konsens der Analysten für trivago N.V. im Allgemeinen „Halten“ oder „Neutral“. Diese Bewertung spiegelt die Skepsis des Marktes hinsichtlich der Fähigkeit des Unternehmens wider, seine strukturellen Herausforderungen mit den OTAs und Google deutlich zu überwinden.

Ein aktueller Konsens von sechs Unternehmen vom 19. November 2025 ergab ein „Halten“-Rating, wobei das durchschnittliche 12-Monats-Kursziel bei 3,85 $ lag. Ein weiterer Konsens aus dem gleichen Zeitraum zeigt ein durchschnittliches Kursziel von 3,33 US-Dollar für acht Analysten. Dieses begrenzte wahrgenommene Aufwärtspotenzial hält institutionelle Anleger am Rande. Wenn das durchschnittliche Kursziel nur geringfügig über dem aktuellen Handelspreis liegt, deutet dies darauf hin, dass der Markt davon ausgeht, dass das Unternehmen angemessen bewertet ist und es an einem klaren, kurzfristigen Katalysator für einen größeren Durchbruch mangelt. Sie brauchen eine fesselnde Geschichte, um die Stimmung zu bewegen, und im Moment sieht der Markt mehr Risiko als Ertrag.