Décryptage de la santé financière de la New Mountain Finance Corporation (NMFC) : informations clés pour les investisseurs

Vous regardez actuellement New Mountain Finance Corporation (NMFC), probablement attiré par le rendement attrayant, mais vous devez savoir si les fondations sont définitivement solides dans ce marché du crédit volatil. Le gros titre est que le dividende est couvert, mais il existe des courants contraires évidents que vous ne pouvez pas ignorer. Pour le troisième trimestre 2025, NMFC a déclaré un revenu net de placement (NII) de 0,32 $ par action, qui couvrait parfaitement la distribution déclarée de 0,32 $ au quatrième trimestre, maintenant un rendement de dividende annualisé d'environ 13,2 % sur la base des prix récents. Il s'agit d'un paiement important, mais la valeur liquidative (VNI) par action a chuté à 12,06 $ au 30 septembre 2025, reflétant quelques réductions mineures du portefeuille, même avec environ 95 % de leur portefeuille de 3,0 milliards de dollars noté vert. La direction est proactive, en lançant un nouveau plan de rachat d'actions de 100 millions de dollars et en explorant une vente de portefeuille secondaire pouvant atteindre 500 millions de dollars, ce qui me dit qu'elle envisage sérieusement de clôturer cette décote d'environ 20 % par rapport à la valeur comptable à laquelle l'action se négocie. La question est la suivante : comment évaluez-vous ce portefeuille défensif, fortement composé de prêts senior - désormais orienté à 80 % vers les seniors - par rapport aux points de pression de leurs expositions aux soins de santé et aux services aux consommateurs ?

Analyse des revenus

Vous devez savoir d'où vient l'argent de New Mountain Finance Corporation (NMFC) pour évaluer la qualité de ses bénéfices. Ce qu'il faut retenir directement, c'est que les revenus de NMFC sont fortement concentrés dans les revenus de placements récurrents, mais la tendance à court terme montre une nette décélération, avec des revenus en baisse de 15,5 % au troisième trimestre 2025 sur un an.

En tant que société de développement commercial (BDC), la principale source de revenus de NMFC est le revenu total de placement, qui correspond essentiellement aux intérêts et aux frais générés par son portefeuille de prêts. Pour le troisième trimestre 2025, ce revenu de placement total s'élevait à environ 80 millions de dollars, ce qui correspond étroitement aux revenus trimestriels déclarés de 80,53 millions de dollars.

Voici un rapide calcul sur les performances depuis le début de l'année : NMFC a généré 249,68 millions de dollars de revenus pour les neuf mois clos le 30 septembre 2025. Il s'agit d'une base solide, mais c'est dans la comparaison d'une année sur l'autre que réside le risque. Le chiffre d'affaires trimestriel pour le troisième trimestre 2025 s'élevait à 80,53 millions de dollars, en baisse par rapport aux 95,33 millions de dollars déclarés au même trimestre de l'année précédente. Cette baisse de 15,5 % constitue sans aucun doute un vent contraire, reflétant un environnement difficile pour les nouvelles émissions et les actifs potentiellement à faible rendement.

Qualité des revenus de placement et contribution sectorielle

La bonne nouvelle est que la qualité des revenus reste élevée. NMFC se concentre sur les prêts aux entreprises américaines du marché intermédiaire supérieur, principalement par le biais de prêts garantis de premier rang. Cette stratégie se reflète dans le fait que 97 % du total des revenus de placement gagnés au troisième trimestre 2025 étaient récurrents. Cette prévisibilité est un atout clé d’un modèle BDC.

La contribution sectorielle du portefeuille est fortement pondérée vers la dette senior, qui est plus sûre mais généralement à faible rendement. Au 30 septembre 2025, la répartition de l'actif des titres de premier rang était passée à 80 %, contre 75 % un an plus tôt. Ce changement constitue une démarche délibérée vers la préservation du capital, mais il peut exercer une pression sur le chiffre d’affaires – un compromis classique.

Les investissements de NMFC, qui déterminent les revenus futurs, sont concentrés dans ce qu'ils appellent des secteurs de « croissance défensive ». Ces dernières sont généralement moins cycliques et offrent des flux de trésorerie plus stables. Les principaux segments qui génèrent des revenus sont :

• Logiciels ERP et informatiques
• Services de données et d'informations
• Services financiers

Changements de revenus stratégiques et opportunités

Le changement le plus important est une poussée stratégique visant à réduire les revenus non monétaires. NMFC envisage une vente de portefeuille secondaire pouvant atteindre 500 millions de dollars d'actifs. L’objectif ici est explicitement de réduire les revenus de paiement en nature (PIK), c’est-à-dire les intérêts non monétaires qui s’accumulent mais ne sont effectivement reçus qu’une fois le prêt remboursé, et d’améliorer la flexibilité financière. Alors que seulement 3 % des revenus de placement du troisième trimestre 2025 provenaient du PIK modifié suite aux amendements, cette décision témoigne d'un engagement en faveur d'un revenu de meilleure qualité basé sur les liquidités. profile.

Il s’agit d’une décision judicieuse, quoique douloureuse, à court terme. Moins de dépendance aux revenus PIK signifie une meilleure couverture des flux de trésorerie pour le dividende, ce qui est essentiel pour une BDC. Le chiffre d'affaires de la société sur les douze derniers mois (TTM) se terminant le 30 septembre 2025 s'est élevé à 340,88 millions de dollars, en baisse de 8,74 % d'une année sur l'autre, ce qui reflète le récent ralentissement. L’accent reste néanmoins mis sur la génération d’un rendement constant et amélioré avec une forte marge de sécurité.

Pour une analyse plus approfondie de la valorisation et du risque profile, consultez l’analyse complète : Décryptage de la santé financière de la New Mountain Finance Corporation (NMFC) : informations clés pour les investisseurs.

Mesures de rentabilité

Vous voulez savoir si New Mountain Finance Corporation (NMFC) gagne vraiment de l’argent, en particulier dans un marché volatil en 2025. La réponse rapide est oui, mais les marges témoignent d’un resserrement de l’efficacité opérationnelle et d’une baisse des bénéfices nets. La mesure clé pour une société de développement commercial (BDC) comme NMFC est le revenu net de placement (NII), qui est le flux de trésorerie qui couvre votre dividende.

Pour le troisième trimestre clos le 30 septembre 2025, NMFC a déclaré un revenu de placement total (revenu) de 80,53 millions de dollars. Le revenu net de placement pour le trimestre était de 33,9 millions de dollars, soit 0,32 $ par action. Ce NII constitue le bénéfice d'exploitation de base et couvre confortablement la distribution déclarée du quatrième trimestre de 0,32 $ par action.

Voici un calcul rapide de la rentabilité de base, en utilisant les ratios des douze derniers mois (TTM) pour une vue plus fluide et la marge NII du troisième trimestre 2025 pour un aperçu actuel :

• Marge bénéficiaire brute (TTM) : 87,99%. Ce chiffre est élevé, car le « coût des marchandises vendues » d'une BDC est minime et couvre principalement les coûts directs liés à la génération de revenus de placement.
• Marge bénéficiaire d'exploitation (TTM) : 84,15%. La légère baisse du bénéfice brut reflète la structure des frais de gestion.
• Marge nette des revenus de placement (T3 2025) : 42,09%. (Calculé comme 33,9 millions de dollars NII / 80,53 millions de dollars de revenus). Il s'agit de la mesure opérationnelle la plus importante, montrant le pourcentage de revenus restant après toutes les dépenses d'exploitation, y compris les intérêts sur la dette.
• Marge bénéficiaire nette (T3 2025) : 15,14%. Il s'agit du bénéfice net GAAP (qui comprend les gains/pertes réalisés et non réalisés) de 12,19 millions de dollars divisé par le chiffre d'affaires.

La grande différence entre la marge NII et la marge bénéficiaire nette réside dans la comptabilisation des investissements à la valeur de marché. Vous pouvez certainement voir ici l’impact de la volatilité du marché.

Tendances et efficacité opérationnelle

L’évolution de la rentabilité montre des vents contraires à l’échelle du secteur. Pour les neuf mois clos le 30 septembre 2025, le chiffre d'affaires de NMFC s'est élevé à 249,68 millions de dollars, en baisse par rapport à l'année précédente. Plus important encore, le bénéfice net sur neuf mois est tombé à 43,38 millions de dollars, contre 85,77 millions de dollars il y a un an. Il s'agit d'une baisse significative, principalement due à un environnement difficile en termes de valorisations et de pertes réalisées/non réalisées sur les investissements, qui ont durement affecté le bénéfice net GAAP.

L’efficacité opérationnelle reste toutefois relativement forte dans le secteur principal des prêts. La marge bénéficiaire d'exploitation TTM élevée de 84,15 % indique une bonne gestion des coûts par rapport aux revenus de placement, avant de prendre en compte le coût total de la dette et les gains/pertes en capital. L'équipe de gestion a maintenu un portefeuille de haute qualité, avec environ 95 % de titres « verts » au troisième trimestre 2025, ce qui contribue à stabiliser les revenus futurs.

Comparaison entre pairs et informations exploitables

Lorsque vous comparez le NMFC au secteur plus large de la BDC, vous obtenez un tableau mitigé. Le secteur BDC dans son ensemble a fait face à une rentabilité plus faible au premier trimestre de 2025 en raison de la croissance limitée du portefeuille et de la baisse des rendements moyens pondérés du portefeuille. Alors que la marge bénéficiaire nette TTM de 30,55 % de NMFC semble saine, un homologue comme Golub Capital BDC (GBDC) a signalé une marge nette beaucoup plus élevée de 94,43 % pour le troisième trimestre 2025. Cette différence massive met en évidence les traitements comptables variés et l'impact des pertes non monétaires (non réalisées) sur le bénéfice net GAAP de NMFC.

Ce qu'il faut retenir, c'est que les opérations de prêt de base de NMFC sont suffisamment efficaces pour générer une forte marge NII de 42,09 % et couvrir le dividende. Le risque réside dans la marge bénéficiaire nette de 15,14 %, qui reflète la pression du marché sur la juste valeur de leurs actifs sous-jacents. C’est là que vous devez concentrer votre diligence raisonnable.

Pour bien comprendre le risque du portefeuille, vous devez examiner les types d’entreprises auxquelles elles prêtent. Exploration de l’investisseur de la New Mountain Finance Corporation (NMFC) Profile: Qui achète et pourquoi ?

Action : Finance : suivez la marge NII chaque trimestre par rapport au versement de dividendes pour garantir une couverture continue. Une baisse durable en dessous de 40 % signalerait une menace sérieuse pour la distribution.

Structure de la dette ou des capitaux propres

Vous regardez la New Mountain Finance Corporation (NMFC) et vous vous demandez quel est le montant réel de sa dette, et c’est la bonne question à poser. Une société de développement commercial (BDC) est fondamentalement un véhicule à effet de levier, le ratio d’endettement est donc votre mesure la plus critique.

À la fin du troisième trimestre 2025, l'encours total de la dette statutaire de New Mountain Finance Corporation s'élevait à 1 588,9 millions de dollars, contre une valeur liquidative (VNI), qui est une approximation des capitaux propres, de 1 256,6 millions de dollars. Cela porte leur ratio d’endettement statutaire à 1,26x. C'est un chiffre clé.

Voici un rapide calcul sur la façon dont cet effet de levier se compare à celui du secteur : alors que le ratio d'endettement moyen du secteur des BDC était d'environ 0,95x au premier trimestre 2025, la limite réglementaire pour les BDC est de 2,0x, et un ratio inférieur à 1,5x est généralement considéré comme prudent. NMFC gère son effet de levier de manière contrôlée, mais il est légèrement plus endetté que la moyenne de ses pairs.

• Le ratio de 1,26x du NMFC est supérieur à la moyenne de la BDC du premier trimestre 2025 de 0,95x.
• Le ratio reste largement inférieur au seuil de levier prudent de 1,5x.

La stratégie de financement de l'entreprise est fortement axée sur la dette à long terme non garantie, ce qui est positif pour la stabilité. Environ 60 % de leur encours de dette arrive à échéance en 2028 ou après, ce qui leur donne une longue marge de manœuvre pour gérer le risque de refinancement. Il s’agit sans aucun doute d’un atout dans un environnement de taux volatils.

En termes d'activité récente, l'entreprise a activement optimisé son passif. Au premier trimestre 2025, New Mountain Finance Corporation a réussi à réduire le coût de la dette sur sa facilité de crédit Holdings, une décision judicieuse pour protéger les revenus nets de placement. De plus, après la fin du troisième trimestre 2025, ils ont remboursé les billets convertibles 2022 à l'échéance, éliminant ainsi une obligation à court terme. Ils maintiennent également un solide coussin de liquidités, avec une capacité disponible de 1 018,0 millions de dollars sur leurs facilités de crédit au 30 septembre 2025.

Cet équilibre entre dette et capitaux propres, soutenu par de solides notations de crédit Baa3 de Moody's et BBB- de S&P, témoigne d'une approche disciplinée de la structure du capital. Ils utilisent l'effet de levier pour améliorer les rendements, mais en se concentrant sur les actifs axés sur les seniors et en maintenant un important coussin de capitaux propres. Pour en savoir plus sur qui adhère à cette stratégie, vous devriez consulter Exploration de l’investisseur de la New Mountain Finance Corporation (NMFC) Profile: Qui achète et pourquoi ?

Voici un aperçu des principaux éléments du passif au troisième trimestre 2025 :

Ce que cache cette estimation, c’est la possibilité que les pertes du portefeuille aient un impact sur la valeur liquidative, ce qui ferait instantanément grimper le ratio D/E. C'est pourquoi l'accent mis par la société sur les actifs de premier plan (qui représentent désormais jusqu'à 80 % du portefeuille) constitue un facteur crucial d'atténuation des risques. Pour l’instant, la structure du capital est saine, mais vous devez surveiller de près la qualité du crédit.

Liquidité et solvabilité

Vous regardez New Mountain Finance Corporation (NMFC) et vous posez la bonne question : peuvent-ils respecter leurs obligations à court terme ? La réponse rapide est que même si leurs ratios de liquidité traditionnels semblent serrés, leur structure commerciale en tant que société de développement des affaires (BDC) et leur accès au capital fournissent un coussin de sécurité important. Il s'agit d'un autre type de gestion des liquidités.

Les mesures de liquidité standard du NMFC, basées sur leurs données de l’exercice 2025, indiquent une position actuelle structurellement faible. Par exemple, le ratio actuel et le ratio rapide sur les douze derniers mois (TTM) s'élevaient à environ 0.39 à la fin de 2024, ce qui est une tendance courante pour les BDC mais qui reste un signal d’alarme technique dans le contexte d’une entreprise non financière. Voici le calcul rapide en utilisant le bilan du deuxième trimestre 2025 : le total des actifs courants était d'environ 124,56 millions de dollars, mais le total des passifs courants était beaucoup plus élevé à 414,59 millions de dollars.

Ce déséquilibre signifie que New Mountain Finance Corporation fonctionne avec un fonds de roulement négatif, qui était d'environ -289,03 millions de dollars au 30 juin 2025. Ce que cache cette estimation, c'est que les principaux actifs d'une BDC sont des prêts et des investissements à long terme, et non des stocks ou des comptes débiteurs, de sorte que le faible ratio est attendu. Néanmoins, un fonds de roulement négatif signifie qu’elles s’appuient sur des sources non courantes – comme des facilités de crédit ou de nouvelles dettes – pour couvrir leurs dettes immédiates.

États des flux de trésorerie Overview

Si l’on examine les tendances des flux de trésorerie pour 2025, le flux de trésorerie opérationnel est cohérent et solide, ce qui constitue l’élément vital pour couvrir le dividende. Le revenu net des investissements (NII) est resté stable au cours des trois premiers trimestres de 2025, s'établissant à 34,5 millions de dollars au premier trimestre, 34,5 millions de dollars au deuxième trimestre, et 33,9 millions de dollars au troisième trimestre. Cette cohérence est ce qui leur permet de maintenir leur distribution.

Le côté Investissement des flux de trésorerie montre une gestion de portefeuille saine. Au cours du seul troisième trimestre 2025, New Mountain Finance Corporation a créé 127,3 millions de dollars en nouveaux investissements, mais cela a été plus que compensé par 177,1 millions de dollars en remboursements des sociétés existantes du portefeuille. Cet afflux net de liquidités provenant du portefeuille d'investissement constitue un atout de liquidité majeur, indiquant que leurs actifs sous-jacents génèrent des liquidités au-delà des nouveaux besoins de déploiement.

Préoccupations et atouts en matière de liquidité

Le principal atout de la NMFC en matière de liquidité réside dans l'accès de la NMFC au financement externe, qui constitue son véritable fonds de roulement. Au 30 septembre 2025, la société disposait d'un 1 018,0 millions de dollars de capacité disponible sur ses différentes facilités de crédit. C’est grâce à cette énorme capacité d’emprunt qu’ils gèrent le faible ratio de liquidité générale. Leur trésorerie et leurs équivalents se situaient à un niveau gérable 63,7 millions de dollars à la fin du troisième trimestre 2025. Les principaux risques sont un gel prolongé du marché du crédit ou une augmentation soudaine et brutale des non-accumulations (prêts ne payant pas d’intérêts), qui affecteraient leur flux de trésorerie d’exploitation et leur NII.

• Un faible rapport de courant est normal pour un BDC.
• Un NII cohérent couvre la distribution aux actionnaires.
• 1 018,0 millions de dollars Le crédit disponible constitue le véritable coussin de liquidité.

Pour en savoir plus sur l'orientation stratégique qui guide ces décisions financières, vous devriez consulter leur Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de New Mountain Finance Corporation (NMFC).

Analyse de valorisation

Vous regardez New Mountain Finance Corporation (NMFC) et vous vous demandez si le marché a raison. Mes deux décennies dans la finance me disent que la réponse est nuancée : le titre apparaît sous-évalué sur la base de la valeur comptable, mais le taux de distribution de dividendes élevé appelle à la prudence du côté des bénéfices. Il s’agit d’un compromis classique entre BDC (Business Development Company).

Le cœur de l’histoire de valorisation est le ratio Price-to-Book (P/B). En novembre 2025, avec un cours des actions autour de $9.19 et la Valeur Liquidative (VNI) par action au $12.06 (T3 2025), le P/B calculé est d'environ 0.76. Cela signifie que le titre se négocie avec une décote d'environ 24% à la valeur de liquidation de ses actifs, ce qui est définitivement un signal d'alarme pour les investisseurs axés sur la valeur. En revanche, le ratio cours/bénéfice (P/E) courant est plus élevé à 14.25, mais le P/E à terme chute fortement à 7.46, ce qui suggère que les analystes s'attendent à un rebond significatif des bénéfices ou à un flux de bénéfices futurs stable par rapport au prix actuel.

Multiples de valorisation clés (exercice 2025)

Pour être honnête, l’évaluation d’une BDC est moins une question de P/E que de P/B et de durabilité des dividendes. Voici néanmoins un calcul rapide sur les multiples clés :

• Prix au livre (P/B) : 0.76 (Calculé)
• Cours/bénéfice (P/E) suiveur : 14.25
• Rapport cours/bénéfice (P/E) à terme : 7.46
• Valeur d'entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) : 19.60

La VE/EBITDA de 19.60 est élevé pour une société de services financiers, reflétant la structure de la dette de l'entreprise et la nature de ses bénéfices (qui sont souvent liés aux revenus d'intérêts, et non à l'EBITDA traditionnel). Vous devez dépasser ce ratio et vous concentrer sur le dividende et la valeur comptable.

Vérification de la réalité des tendances des dividendes et des prix

Le rendement élevé des dividendes est ce qui attire de nombreux investisseurs vers New Mountain Finance Corporation. Le dividende annualisé est d'environ $1.29 par action, ce qui se traduit par un rendement époustouflant d'environ 13.68% sur la base du prix actuel. Mais voici une mise en garde : le ratio de distribution de dividendes est dangereusement élevé et reste en suspens. 193.42% de gains. Cela signifie que l’entreprise paie beaucoup plus qu’elle ne gagne, ce qui n’est pas un modèle durable sans puiser dans le capital ou sans compter sur des revenus non récurrents. C'est un risque majeur.

Si l’on regarde l’évolution du cours des actions au cours des 12 derniers mois, la volatilité est claire. Le titre s'est négocié entre un plus bas de 52 semaines de $8.84 et un maximum de $12.05, et c'est fini 18.78% au cours des 52 dernières semaines. La baisse des prix a en fait poussé le rendement à la hausse, mais elle reflète également les inquiétudes du marché concernant la qualité du crédit sous-jacent ou la sécurité à long terme des dividendes. Vous pouvez en apprendre davantage sur l’intérêt institutionnel de l’entreprise en Exploration de l’investisseur de la New Mountain Finance Corporation (NMFC) Profile: Qui achète et pourquoi ?

Sentiment des analystes et objectifs de prix

Le consensus actuel des analystes de Wall Street est un maintien prudent. Ceci est basé sur une recommandation de courtage moyenne de 3,1, où 1 est un achat fort et 5 est une vente. Le sentiment général est que le titre est valorisé à un prix raisonnable, voire légèrement surévalué compte tenu du risque lié aux dividendes.

L'objectif de cours moyen sur 12 mois est d'environ $10.33. Cela suggère un potentiel de hausse d’environ 12.4% par rapport au prix récent de 9,19 $, mais ce n'est pas un signal d'achat criant. L’éventail des objectifs est restreint, les estimations basses et hautes ne s’éloignant pas très loin de la moyenne. Cela indique que les analystes voient des catalyseurs à court terme limités pour un mouvement majeur des prix.

Ainsi, la mesure à prendre est claire : si vous êtes un investisseur axé sur la valeur et axé sur la décote par rapport à la valeur liquidative, New Mountain Finance Corporation est attrayante, mais vous devez être à l'aise avec le risque élevé signalé par le taux de distribution élevé. Finances : Surveillez la couverture du revenu net de placement (NII) du dividende au cours des deux prochains trimestres.

Facteurs de risque

Vous recherchez la dure vérité derrière la santé financière de New Mountain Finance Corporation (NMFC), et honnêtement, les risques sont clairs. Bien que la qualité de leur portefeuille soit solide, les principaux points de pression sont externes (à savoir l'incertitude macroéconomique) et internes, résultant d'une baisse persistante de la valeur liquidative (VNI).

La conclusion directe est la suivante : la qualité du crédit de base de la NMFC se maintient, avec près de 95% du portefeuille est noté « Vert » au 30 septembre 2025. Néanmoins, une valeur liquidative en baisse et une couverture de dividendes étroite signifient qu'ils ont moins de marge d'erreur en cas de choc macroéconomique. Vous devez surveiller leur liquidité et leur capacité à exécuter leurs ventes d’actifs stratégiques.

Vents contraires macroéconomiques et externes

En tant que société de développement commercial (BDC), New Mountain Finance Corporation est directement exposée à l’économie dans son ensemble, et en 2025, cela signifie naviguer dans un champ de mines de volatilité des taux d’intérêt et d’instabilité géopolitique. Le risque principal est simple : si l’économie ralentit, les emprunteurs du marché intermédiaire éprouvent des difficultés et les défauts de paiement augmentent.

Plus précisément, nous voyons trois risques externes majeurs :

• Risque de taux d’intérêt et de crédit : Tandis que 80% Si une grande partie de leur portefeuille est constituée de titres de créance senior, ce qui constitue une bonne position défensive, un ralentissement économique prolongé pourrait encore entraîner une augmentation des défauts de paiement et des dépréciations. Il s’agit de la plus grande menace qui pèse sur leur 2 957,1 millions de dollars portefeuille d'investissement.
• Pression concurrentielle : Le marché permettant d'obtenir des opportunités d'investissement de haute qualité et favorables sur le marché intermédiaire est très compétitif, ce qui peut exercer une pression sur de nouveaux rendements d'origination.
• Instabilité géopolitique : Des documents récents citent les conflits actuels en Russie/Ukraine et au Moyen-Orient comme facteurs contribuant à la volatilité des taux d'intérêt de base et à l'incertitude pour les sociétés de leur portefeuille.

Pour être honnête, leur concentration sur des secteurs de « croissance défensive » comme les logiciels et la santé est une stratégie délibérée pour atténuer ces chocs externes. C'est une décision intelligente et à long terme. Vous pouvez en savoir plus sur l’image complète dans Décryptage de la santé financière de la New Mountain Finance Corporation (NMFC) : informations clés pour les investisseurs.

Risques opérationnels et financiers

Les récents rapports sur les résultats pour 2025 mettent en évidence quelques risques opérationnels et financiers plus préoccupants car spécifiques à l’entreprise. Le problème le plus visible est la baisse persistante de la valeur liquidative (VNI) par action, qui indique clairement que le portefeuille sous-jacent est confronté à des vents contraires, probablement dus à une dépréciation latente (une réduction de valeur non monétaire). Une valeur liquidative en baisse est définitivement un signal d’alarme.

Voici un calcul rapide de la tendance de la valeur liquidative au cours des trois premiers trimestres de 2025 :

Le NII de $0.32 par action au troisième trimestre 2025 couvre à peine la répartition trimestrielle des $0.32 par action, ce qui suscite une inquiétude quant à la pérennité du dividende sans excédent de revenus. De plus, la société a signalé une variation nette de la dépréciation latente des investissements de 40,1 millions de dollars au deuxième trimestre 2025, ce qui a directement contribué à la baisse de la valeur liquidative. Ce que cache cette estimation, c’est la possibilité que ces pertes non réalisées se transforment en pertes réalisées en cas de défaut des prêts sous-jacents.

Stratégies d'atténuation et plans d'action

La direction prend des mesures claires et concrètes pour faire face à ces risques, et c'est ce que vous souhaitez voir. Leurs actions sont axées sur la discipline de crédit, la liquidité et la valeur actionnariale :

• Focus sur la qualité du crédit : Ils ont augmenté la répartition de l'actif axée sur les seniors à 80% au 30 septembre 2025, contre 75 % un an auparavant. Cela déplace le portefeuille vers des prêts de premier rang plus sûrs.
• Réduction des risques du portefeuille : New Mountain Finance Corporation envisage une vente secondaire de portefeuille pouvant atteindre 500 millions de dollars d'actifs. L’objectif est de réduire les revenus de paiement en nature (PIK) (intérêts non monétaires) et de diversifier le portefeuille, ce qui améliorera la flexibilité financière.
• Alignement des actionnaires : Le conseil d'administration a mis en place un nouveau plan de rachat d'actions autorisant le rachat d'actions à hauteur de 100 millions de dollars d'actions ordinaires, doublant ainsi la capacité du régime initial. C'est un signal direct indiquant qu'ils pensent que l'action est sous-évaluée par rapport à la valeur liquidative.

Ils gèrent également leurs commissions incitatives – jusqu’à 5,4 millions de dollars au deuxième trimestre 2025 – pour garantir que le dividende soit couvert par NII. Il s’agit d’une solution à court terme, mais cela leur fait gagner du temps pour exécuter les initiatives stratégiques plus larges.

Opportunités de croissance

Vous recherchez une carte claire de la direction que prendra New Mountain Finance Corporation (NMFC) à partir d’ici, et la réponse courte est : une croissance disciplinée et défensive qui donne la priorité à la qualité du crédit plutôt qu’à une expansion agressive. L'équipe de gestion s'efforce de renforcer le bilan et d'augmenter la proportion d'actifs orientés senior, qui représentaient 80 % du portefeuille au 30 septembre 2025. Il s'agit d'une décision délibérée visant à réduire les risques du portefeuille, même si cela signifie un léger ralentissement de la croissance des bénéfices à court terme.

Les perspectives financières consensuelles pour l’exercice 2025 suggèrent une légère contraction des chiffres d’affaires, ce qui constitue un risque clé à surveiller. Les analystes prévoient un chiffre d'affaires annuel d'environ 328,78 millions de dollars, avec un bénéfice par action (BPA) consensuel estimé à 1,28 $. Pour être honnête, cela reflète un environnement de crédit difficile, mais l'accent mis par NMFC sur la dette garantie de premier rang de premier rang - la position la plus sûre dans la structure du capital - constitue sa principale défense contre la volatilité des marchés.

Voici les initiatives stratégiques qui stimuleront les performances futures :

• Réduction des risques du portefeuille : Augmentation des actifs destinés aux seniors à 80 %.
• Gestion du capital : Utilisation du plan de rachat d'actions initial de 50 millions de dollars et création d'un nouveau plan pouvant atteindre 100 millions de dollars.
• Optimisation des actifs : Explorer une vente de portefeuille secondaire pouvant atteindre 500 millions de dollars d’actifs pour améliorer la flexibilité financière.

L'avantage concurrentiel de l'entreprise réside sans aucun doute dans sa relation avec New Mountain Capital, le gestionnaire externe. Ce partenariat, qui gère plus de 60 milliards de dollars d'actifs, donne à NMFC l'accès à une connaissance approfondie du secteur, lui permettant de concentrer ses investissements sur les entreprises du marché intermédiaire à « croissance défensive ». Il s’agit d’entreprises appartenant à des secteurs acycliques comme les logiciels, les soins de santé et les services aux entreprises, qui ont tendance à bien performer quel que soit le cycle économique. Il s’agit d’un énorme différenciateur par rapport aux autres sociétés de développement commercial (BDC).

Ce que cache cette estimation, c’est la possibilité d’une surprise en termes de bénéfices si les taux d’intérêt restent élevés, ce qui profiterait à leur portefeuille de dette à taux variable. La juste valeur du portefeuille s'élevait à 2 957,1 millions de dollars au 30 septembre 2025. Le tableau ci-dessous présente les projections de base pour 2025, que vous devriez utiliser pour comparer leur performance à celle de leurs pairs.

Cet accent mis sur la qualité plutôt que sur la quantité est la raison pour laquelle je considère NMFC comme un jeu à revenus stables, et non comme un titre de croissance à indice d'octane élevé. Le rendement du dividende, à un taux annualisé de 13,2 % au troisième trimestre 2025, reflète un engagement en faveur du rendement pour les actionnaires, mais l'absence de revenus nets de placement excédentaires significatifs signifie que le paiement est simplement couvert, et n'augmente pas de manière agressive. Pour une analyse plus approfondie des risques et de la valorisation, consultez l’analyse complète : Décryptage de la santé financière de la New Mountain Finance Corporation (NMFC) : informations clés pour les investisseurs.

Étape suivante : Portfolio Manager : modélisez un scénario dans lequel NMFC déploie le plan de rachat complet de 100 millions de dollars et son impact sur le BPA 2026 d'ici la fin du mois.