Waterstone Financial, Inc. (WSBF) : histoire, propriété, mission, comment ça marche & Gagne de l'argent

En tant qu'analyste chevronné, je dois me demander : quelle est la véritable histoire derrière Waterstone Financial, Inc. (WSBF) alors que la croissance de ses bénéfices a bondi de 77,8 % au cours de l'année écoulée, en octobre 2025, et que son bénéfice net consolidé a atteint 7,9 millions de dollars au troisième trimestre 2025 ? Cet acteur financier régional, créé en 1921 et opérant sur un double modèle de Community Banking et de Mortgage Banking, connaît un redressement opérationnel significatif, avec un retour sur fonds propres moyen (ROE) grimpant à 9,14% au troisième trimestre 2025. Il faut comprendre comment cette institution basée dans le Wisconsin, qui a également vu son segment Mortgage Banking renouer avec la rentabilité avec 1,5 million de dollars de résultat net au deuxième trimestre 2025, parvient à délivrer une telle performance dans un environnement de taux volatils, et ce que cela signifie pour votre portefeuille. Examinons définitivement les mécanismes fondamentaux - l'histoire, la mission et les sources de revenus exactes - qui sont à l'origine de cette forte valeur comptable par action de 18,19 $.

Historique de Waterstone Financial, Inc. (WSBF)

Lorsque vous regardez Waterstone Financial, Inc. (WSBF) aujourd'hui - une société holding dotée d'une banque communautaire solide et d'une opération nationale de prêts hypothécaires - vous regardez une histoire qui a commencé il y a plus d'un siècle. Il s'agit d'une évolution classique d'une institution financière : d'une association locale de construction et de prêt à une société publique cotée au NASDAQ. L’histoire montre une concentration claire et résolument intentionnelle sur le marché du logement et la stabilité communautaire, ce qui est essentiel pour comprendre sa stratégie actuelle.

Compte tenu du calendrier de création de l'entreprise

Année d'établissement

Les racines institutionnelles de Waterstone Financial, Inc. remontent à 1921, lorsque sa filiale, WaterStone Bank, SSB, a été fondée sous le nom de Wauwatosa Building and Loan. La société holding, Waterstone Financial, Inc., a été officiellement créée beaucoup plus tard en 2008, à la suite d'un changement de nom de Wauwatosa Holdings, Inc.

Emplacement d'origine

L'emplacement d'origine était à Wauwatosa, Wisconsin, au 7615 W. State Street. Cette concentration initiale sur la région métropolitaine de Milwaukee constitue toujours aujourd’hui l’épine dorsale de son segment Community Banking.

Membres de l'équipe fondatrice

La banque a été fondée par Edward F. Geske et un groupe d'autres hommes d'affaires locaux. Bien que la liste complète des fondateurs d'origine ne soit pas publiquement détaillée, la vision de Geske a établi la mission principale consistant à fournir des services financiers pour aider les clients locaux à atteindre leurs objectifs.

Capital/financement initial

Les détails spécifiques sur le capital initial levé par le Wauwatosa Building and Loan en 1921 ne sont pas publiquement détaillés dans les documents réglementaires modernes. Cependant, le mécanisme de financement initial aurait été courant pour une association de construction et de prêt : mettre en commun les économies des membres locaux pour financer des prêts hypothécaires à d'autres membres, un modèle autonome qui a stimulé la croissance de la communauté.

Compte tenu des étapes d'évolution de l'entreprise

Compte tenu des moments de transformation de l'entreprise

La trajectoire de l'entreprise a été façonnée par deux pivots stratégiques majeurs : l'offre publique et l'acquisition de prêts hypothécaires. Ces démarches ont transformé une épargne locale en une entité financière diversifiée.

• L'acquisition hypothécaire de 2006 : L’achat de Waterstone Mortgage a été la décision la plus transformatrice. Cela a immédiatement créé une deuxième source de revenus nationaux, déplaçant l’entreprise au-delà de ses racines dans le Wisconsin. Ce segment, malgré la volatilité du marché, a accordé 588,8 millions de dollars de prêts au deuxième trimestre 2025, une hausse saisonnière qui a contribué à l'amélioration des performances de l'entreprise.
• Le changement de nom en 2008 : Renommer Wauwatosa Holdings, Inc. en Waterstone Financial, Inc. était plus qu'un simple exercice de stratégie de marque ; cela reflétait la nouvelle réalité. L’entreprise n’est plus seulement une banque locale mais une holding financière au périmètre plus large.
• Croissance soutenue des bénéfices en 2025 : Les neuf premiers mois de 2025 ont montré que la stratégie a porté ses fruits, avec un bénéfice net par action dilué atteignant 1,04 $, soit une augmentation significative par rapport à l'année précédente. Cela s'explique par une augmentation de 19,3 % du revenu net d'intérêts (NII) au troisième trimestre 2025 pour le segment Community Banking, ainsi que par le retour du segment Mortgage Banking à la rentabilité.
• Gestion du capital : L'engagement de l'entreprise en faveur de la valeur actionnariale, même face aux défis du marché, est clair. Au cours du trimestre clos le 30 juin 2025, ils ont racheté environ 508 000 actions au coût de 6,5 millions de dollars, ce qui a ajouté environ 0,14 $ à la valeur comptable par action. C’est une action claire qui est plus éloquente que n’importe quel communiqué de presse.

Si vous souhaitez approfondir la philosophie d'entreprise qui guide ces décisions, vous devriez consulter le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Waterstone Financial, Inc. (WSBF).

Structure de propriété de Waterstone Financial, Inc. (WSBF)

Waterstone Financial, Inc. (WSBF) est une société holding bancaire cotée en bourse, ce qui signifie que sa propriété est répartie entre de grandes institutions financières, des initiés de l'entreprise et des investisseurs ordinaires. Cette structure garantit une surveillance externe du marché, mais concentre également un contrôle important entre les mains des gestionnaires de fonds institutionnels et de l'équipe de direction.

Statut actuel de Waterstone Financial

La société est une entité publique cotée au NASDAQ Global Select Market sous le symbole boursier WSBF. En novembre 2025, Waterstone Financial avait une capitalisation boursière d'environ 280,36 millions de dollars, avec un cours de bourse oscillant autour du $15.19 marque. Elle fonctionne comme société holding de WaterStone Bank SSB, qui se concentre sur les banques communautaires et hypothécaires dans le sud-est du Wisconsin. Le total des actifs de la société s'élève à environ 2,3 milliards de dollars, avec un total de capitaux propres déclaré à 345,5 millions de dollars fin 2025. La transparence est essentielle pour une institution financière publique, et vous pouvez approfondir leur orientation stratégique ici : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Waterstone Financial, Inc. (WSBF).

Répartition de la propriété de Waterstone Financial

La gouvernance de la société est fortement influencée par les investisseurs institutionnels, qui détiennent collectivement la majorité des actions en circulation. Voici un calcul rapide sur qui détient les capitaux propres à partir des données de l'exercice 2025, qui montrent qu'une part importante est détenue par des gestionnaires de fonds professionnels.

Leadership de Waterstone Financial

L'entreprise est dirigée par une équipe de direction chevronnée et un conseil d'administration qui comprend des nominations récentes pour apporter une nouvelle perspective. La structure de direction est cruciale pour naviguer dans l’environnement de taux d’intérêt serrés qui a caractérisé une grande partie de 2025.

• Bill Bruss: Est président et chef de la direction (PDG) de WaterStone Bank et de Waterstone Financial, Inc., rôle qu'il a assumé en 2024.
• Mark R. Gerke: Occupe le poste de vice-président et directeur financier (CFO), assurant la discipline financière nécessaire à une société de portefeuille bancaire.
• Pat Lawton: Est le président du conseil d'administration, apportant une vaste expérience des marchés financiers issue de son expérience chez Robert W. Baird & Co.

Le conseil d’administration a connu des ajouts clés en 2025, ce qui est important car les nouveaux membres du conseil d’administration peuvent modifier la supervision stratégique. Molly Mulroy et Laura Piotrowski ont été élues au conseil d'administration le 22 juillet 2025, et Mme Piotrowski est également devenue présidente du comité d'audit en octobre 2025. Cette décision renforce l'expertise financière et administrative du conseil, qui est essentielle au maintien de la conformité et à la gestion des risques dans le secteur bancaire régional.

Mission et valeurs de Waterstone Financial, Inc. (WSBF)

Waterstone Financial, Inc. (WSBF) définit son objectif à travers un double engagement : être un partenaire financier axé sur la communauté et offrir une valeur constante à ses actionnaires grâce à la force opérationnelle et à la qualité des actifs. Cette orientation est évidente dans l'histoire de près d'un siècle de sa filiale WaterStone Bank, créée en 1921, et dans ses performances financières récentes, comme la réalisation d'un bénéfice net consolidé de 7,7 millions de dollars pour le trimestre terminé le 30 juin 2025.

Vous pouvez constater l’impact direct de cette approche sur les valeurs fondamentales de la banque et ses orientations stratégiques. Pour un aperçu détaillé des chiffres derrière cette stratégie, consultez Analyser la santé financière de Waterstone Financial, Inc. (WSBF) : informations clés pour les investisseurs.

Objectif principal de Waterstone Financial, Inc.

L'ADN culturel de l'entreprise repose sur trois piliers : l'innovation, l'intégrité et le service communautaire. Ces valeurs guident ses opérations dans son segment Community Banking dans le sud-est du Wisconsin et sa plateforme nationale de prêt WaterStone Mortgage Corporation.

Déclaration de mission officielle

Bien que Waterstone Financial, Inc. ne publie pas un seul énoncé de mission formel, son objectif déclaré est de soutenir les objectifs financiers et d'accession à la propriété des clients à l'échelle nationale. Cette mission est exécutée à travers deux segments principaux :

• Fournir une gamme complète de produits bancaires personnels et professionnels via WaterStone Bank.
• Faciliter les prêts hypothécaires résidentiels, le segment Mortgage Banking revenant à la rentabilité avec 1,5 million de dollars du résultat net au deuxième trimestre 2025.

L'engagement envers son orientation communautaire est définitivement un élément clé de leur identité.

Énoncé de vision

La vision stratégique à court terme de l'entreprise se concentre sur l'efficacité opérationnelle et les rendements relutifs pour les actionnaires, un signal clair adressé au marché. Le PDG a souligné le bénéfice dilué par action (BPA) du deuxième trimestre 2025 de $0.43 était le plus élevé depuis fin 2021, ce qui montre que cette concentration porte ses fruits.

Cette vision se concrétise à travers des actions concrètes :

• Maintenir une bonne qualité d’actifs, avec des actifs non performants à 0.37% du total de l’actif au 30 juin 2025.
• L'augmentation de la marge nette d'intérêt (NIM), qui est passée à 2.60% au deuxième trimestre 2025.
• Rendement actif du capital, rachat 508 000 actions à un prix moyen de $12.80 par action au cours du seul deuxième trimestre 2025.

Slogan/slogan de Waterstone Financial, Inc.

Waterstone Financial, Inc. n'utilise pas de slogan d'entreprise consolidé et largement médiatisé, mais sa filiale WaterStone Bank met l'accent sur une approche centrée sur le client. Une récente refonte du site Web a été explicitement « construite autour de vous », dans le but de rendre l'expérience client « plus facile, plus rapide et plus utile ».

Waterstone Financial, Inc. (WSBF) Comment ça marche

Waterstone Financial, Inc. fonctionne comme une société de portefeuille bancaire qui génère des revenus à travers deux segments distincts, mais complémentaires : les services bancaires communautaires traditionnels et axés sur les relations et une plateforme nationale de services bancaires hypothécaires à volume élevé. En termes simples, l'entreprise gagne de l'argent en acceptant les dépôts des clients et en prêtant cet argent à un taux plus élevé (revenu net d'intérêts), et en créant et en vendant des prêts hypothécaires résidentiels sur le marché secondaire (revenus hors intérêts).

Le bénéfice net consolidé de la société pour le troisième trimestre 2025 a été solide 7,9 millions de dollars, se traduisant par un bénéfice dilué par action (BPA) de $0.45, ce qui montre que le modèle économique vise à générer une rentabilité de base.

Portefeuille de produits/services de Waterstone Financial

La création de valeur de Waterstone Financial est répartie entre sa filiale, WaterStone Bank, qui gère les activités locales axées sur les dépôts, et sa branche nationale de montage de prêts hypothécaires. Cette structure à deux moteurs permet d’obtenir des revenus d’intérêts nets stables de la part de la banque et des revenus évolutifs basés sur des commissions du côté des prêts hypothécaires.

Cadre opérationnel de Waterstone Financial

Le cadre opérationnel se concentre sur l’optimisation des deux segments d’activité distincts tout en maintenant une structure légère et efficace, ce qui est essentiel dans un paysage financier concurrentiel. Le segment Community Banking, avec ses 14 succursales à service complet principalement dans le sud-est du Wisconsin, se concentre sur la création d'une base de dépôts stables et à faible coût (dépôts de détail de base) pour financer son portefeuille de prêts.

Le segment des services bancaires hypothécaires, à l'inverse, est une plate-forme nationale d'origination de gros volumes qui exploite la technologie et la connaissance du marché local dans plusieurs États pour octroyer des prêts destinés à une vente immédiate. Cela minimise le risque de taux d’intérêt sur le bilan.

Voici le calcul rapide de l'efficacité : le ratio d'efficacité du segment Community Banking - une mesure des dépenses autres que d'intérêts en pourcentage des revenus - s'est amélioré à 48,94 % au troisième trimestre 2025, démontrant un contrôle efficace des coûts et un levier d'exploitation.

• Stratégie de financement : stimuler la croissance des dépôts de détail de base afin de réduire la dépendance à l'égard d'un financement de gros plus coûteux, qui a directement contribué à l'augmentation de la marge nette d'intérêt (MNI) à 2,76 % au troisième trimestre 2025.
• Discipline en matière de qualité des actifs : maintenir des normes de souscription strictes, comme en témoigne la chute des actifs non performants à un faible niveau de 0,27 % de l'actif total au troisième trimestre 2025.
• Allocation de capital : exécuter un programme actif de retour du capital ; la société a racheté environ 270 000 actions à une moyenne de 14,15 $ par action au troisième trimestre 2025, soutenant une valeur comptable par action de 18,65 $.

Avantages stratégiques de Waterstone Financial

Le succès de l'entreprise sur le marché repose sur quelques avantages clairs et défendables qui lui permettent de rivaliser avec les grandes banques nationales et les petites coopératives de crédit locales. Il s’agit sans aucun doute d’une stratégie classique de banque communautaire avec une touche à l’échelle nationale.

• Diversification sectorielle : le modèle à deux segments fournit une couverture ; Lorsque les taux d'intérêt sont bas, le segment des services bancaires hypothécaires génère des revenus de commissions élevés (le revenu avant impôts du troisième trimestre 2025 était de 1,3 million de dollars), et lorsque les taux sont élevés, le revenu net d'intérêts (NII) du segment des services bancaires communautaires augmente en raison de rendements des prêts plus élevés.
• Expansion du NIM : l'accent mis sur l'augmentation de la marge nette d'intérêts (NIM), qui a augmenté de 63 points de base d'une année sur l'autre au troisième trimestre 2025, démontre une gestion du risque de taux d'intérêt et un pouvoir de fixation des prix supérieurs à ceux des pairs.
• Portée géographique sans frais généraux de succursale : le segment des services bancaires hypothécaires opère à l'échelle nationale (48 États) sans les coûts fixes massifs d'un réseau national de succursales, ce qui permet un montage de volumes élevés avec une empreinte opérationnelle réduite.
• Forte qualité des actifs : un ratio d'actifs non performants (NPA)/actif total constamment faible, de 0,27 % au troisième trimestre 2025, témoigne d'une gestion prudente des prêts et des risques, ce qui constitue un différenciateur clé pour les banques communautaires.

Pour bien comprendre l’orientation à long terme de ces avantages, vous devez revoir les objectifs explicites de l’entreprise : Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Waterstone Financial, Inc. (WSBF).

Waterstone Financial, Inc. (WSBF) Comment cela rapporte-t-il de l'argent

Waterstone Financial, Inc. (WSBF) génère la majorité de ses revenus en agissant comme une banque traditionnelle qui rapporte des intérêts sur les prêts et les investissements. profile est fortement concentrée sur ses activités de montage de prêts hypothécaires, qui génèrent une part importante de ses revenus hors intérêts.

La société opère à travers deux segments principaux : les services bancaires communautaires, qui se concentrent sur les revenus nets d'intérêts (NII) de son portefeuille de prêts et de dépôts, et les services bancaires hypothécaires, qui génèrent des revenus hors intérêts principalement grâce aux frais liés à l'émission et à la vente de prêts hypothécaires résidentiels sur le marché secondaire. Cette double structure signifie que ses bénéfices sont sensibles à la fois aux mouvements des taux d’intérêt (affectant le NII) et aux volumes du marché immobilier (affectant les frais hypothécaires).

Répartition des revenus de Waterstone Financial, Inc.

Au troisième trimestre 2025, la composition des revenus de la société montre une forte dépendance à l'égard des revenus autres que d'intérêts du segment des services bancaires hypothécaires, une caractéristique courante pour une société holding bancaire dotée d'une importante branche hypothécaire. Voici un calcul rapide pour le troisième trimestre 2025, basé sur un chiffre d'affaires total d'environ 37,31 millions de dollars:

La composante Revenu net d'intérêts (RNI), qui correspond à la différence entre les intérêts gagnés sur les actifs (comme les prêts) et les intérêts payés sur les passifs (comme les dépôts), s'élève au total 14,7 millions de dollars au troisième trimestre 2025, ce qui représente une forte augmentation de 19,3 % par rapport au trimestre de l'année précédente. Les revenus autres que d'intérêts, provenant en grande partie des commissions de montage du secteur des services bancaires hypothécaires, s'élevaient à environ 22,61 millions de dollars, mais les revenus autres que d'intérêts de ce segment ont ralenti, diminuant de 1,9 % d'une année sur l'autre au troisième trimestre 2025 en raison des pressions de volume à l'échelle du secteur.

Économie d'entreprise

Le principal moteur économique de Waterstone Financial est l’écart entre ses coûts de prêt et d’emprunt, ainsi que les frais liés au volume de sa branche hypothécaire.

• Expansion de la marge nette d’intérêt (NIM) : La rentabilité du segment Community Banking est en hausse. La marge nette d'intérêt (MNI) consolidée - la mesure clé de la rentabilité des prêts - a considérablement augmenté pour atteindre 2.76% au troisième trimestre 2025, en hausse de 63 points de base (pdb) par rapport à l’année précédente. Cela est certainement dû aux rendements plus élevés de son portefeuille de prêts et à un coût des fonds plus faible (les intérêts payés sur les dépôts et les emprunts).
• Volume hypothécaire par rapport à la marge : La stratégie du segment Mortgage Banking est centrée sur l'origination de volumes élevés, avec 90.1% l’essentiel de ses originations au troisième trimestre 2025 est constitué d’une activité d’achat, généralement plus stable que de refinancement. La marge brute sur les prêts cédés se maintient à 3.87% au troisième trimestre 2025, ce qui indique un pouvoir de fixation des prix résilient même si le volume total d'originations a diminué de 3,5 % sur un an.
• Efficacité opérationnelle : Le ratio d'efficacité du segment Community Banking, une mesure de la gestion des dépenses, s'est considérablement amélioré pour atteindre 48.94% au troisième trimestre 2025 contre 60,35 % un an plus tôt. Un ratio plus faible est préférable, ce qui signifie qu'il faut moins de coûts pour générer un dollar de revenus. C’est un grand signe de discipline opérationnelle.

Pour être honnête, le ratio d'efficacité du segment Mortgage Banking reste élevé, mettant en évidence les contraintes persistantes en matière de levier d'exploitation dans cette activité, mais il a atteint une rentabilité avant impôts pendant deux trimestres consécutifs en 2025.

Performance financière de Waterstone Financial, Inc.

La santé financière de la société en 2025 montre une nette trajectoire ascendante de la rentabilité, tirée par la solidité du segment Community Banking et le retour du segment Mortgage à une rentabilité constante.

• Bénéfice net et BPA : Le résultat net consolidé du troisième trimestre 2025 s'élève à 7,9 millions de dollars, une augmentation substantielle par rapport aux 4,7 millions de dollars du troisième trimestre 2024. Cela s'est traduit par un bénéfice dilué par action (BPA) de $0.45.
• Rendement du capital : Le rendement des actifs moyens (ROAA) et le rendement des capitaux propres moyens (ROAE) ont connu une amélioration significative. Le ROAA annualisé du troisième trimestre 2025 était de 1.42%, et le ROAE annualisé était 9.14%. Ces chiffres renforcent le discours de valeur de l’entreprise.
• Qualité des actifs : La qualité des actifs reste solide, un indicateur crucial pour toute banque. Actifs non performants en pourcentage de l'actif total ramené à un niveau bas 0.27% au troisième trimestre 2025, en baisse par rapport à 0,37 % au trimestre précédent. La bonne qualité des actifs a permis de libérer la provision pour pertes sur créances (ACL), ce qui a stimulé les bénéfices.
• Valeur actionnariale : La valeur comptable par action s'est élevée à $18.65 à la fin du troisième trimestre 2025, soutenu par des résultats solides et un programme actif de rachat d'actions. La société a racheté environ 270 000 actions au troisième trimestre 2025 pour un coût de 3,8 millions de dollars.

Si vous souhaitez approfondir les principes fondateurs de l'entreprise, vous pouvez consulter le Énoncé de mission, vision et valeurs fondamentales de Waterstone Financial, Inc. (WSBF).

Position sur le marché de Waterstone Financial, Inc. (WSBF) et perspectives d'avenir

Waterstone Financial, Inc. (WSBF) est stratégiquement positionnée en tant que banque régionale résiliente, se concentrant sur son segment principal de banque communautaire pour stimuler la rentabilité et compenser la volatilité de son unité de banque hypothécaire. À la fin de 2025, les perspectives de la société dépendent de la poursuite de l'expansion de sa marge nette d'intérêt (NIM), ce qui a contribué à porter le bénéfice net consolidé à 7,9 millions de dollars au troisième trimestre 2025, une augmentation de 73,1 % sur un an.

La société maintient une présence étroite et localisée, principalement dans le sud-est du Wisconsin, qui constitue à la fois un atout dans la collecte de gisements et une contrainte sur la croissance nationale. Vous pouvez voir une analyse plus approfondie des chiffres ici : Analyser la santé financière de Waterstone Financial, Inc. (WSBF) : informations clés pour les investisseurs

Paysage concurrentiel

Waterstone Financial opère sur le marché bancaire régional américain, très fragmenté. Bien que son actif total d'environ 2,27 milliards de dollars à partir de septembre 2025 en font un acteur plus petit, sa force réside dans sa base de dépôts locaux et profonds de 1,4 milliard de dollars. Voici un aperçu rapide de la façon dont il se compare à quelques pairs, en utilisant l'actif total comme indicateur de la part de marché relative.

Opportunités et défis

La trajectoire à court terme de Waterstone Financial est un exercice d’équilibre entre capitaliser sur les atouts bancaires de base et faire face aux vents contraires macroéconomiques, en particulier sur le marché immobilier. Honnêtement, toutes les banques régionales mènent actuellement la même bataille pour les dépôts.

Position dans l'industrie

La position de Waterstone Financial dans l'industrie est celle d'une banque régionale bien capitalisée et axée sur des niches qui dépasse définitivement son poids sur son marché principal. La société dépasse systématiquement toutes les exigences réglementaires en matière de capital, ce qui constitue un point critique de stabilité dans l’environnement actuel. Leur modèle repose essentiellement sur une approche à deux moteurs : une banque stable et axée sur la communauté et une activité de montage de prêts hypothécaires variable et à volume élevé.

• Résilience des banques communautaires : La croissance du revenu net d'intérêts (NII) du secteur de 19.3% au troisième trimestre 2025 démontre la valeur de leur stratégie de prêt et de dépôt locale et basée sur les relations.

• Objectif de montage de prêts hypothécaires : Le segment Mortgage Banking est fortement axé sur l'activité d'achat, représentant 90.1% des originations au troisième trimestre 2025, ce qui constitue une protection contre les baisses de volume de refinancement lorsque les taux sont élevés.

• Efficacité : Le ratio d'efficacité - combien coûte la génération d'un dollar de revenus - s'est considérablement amélioré pour atteindre 48.94% au troisième trimestre 2025, une baisse notable par rapport à 60,35 % un an auparavant. C’est une énorme victoire opérationnelle.

L'action clé pour les investisseurs est de surveiller la trajectoire du NIM et la marge brute du segment Mortgage Banking, car ces deux mesures dicteront le bénéfice par action (BPA) pour 2026, qui a été $1.04 pour les neuf mois clos le 30 septembre 2025.