(CAH): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Você está diante de um negócio onde a escala é tudo e, francamente, a pressão é imensa. A meu ver, depois de duas décadas analisando esses gigantes, a Cardinal Health, Inc. (CAH) está envolvida em uma luta de alto volume e margens baixas, onde apenas dois outros jogadores controlam o campo. Com receitas de 222,6 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2025, a sobrevivência da empresa depende da gestão da enorme alavancagem detida pelos seus poucos grandes clientes e pelos gigantes farmacêuticos que fornecem os medicamentos. Abaixo, detalhamos as cinco forças – desde a ameaça de novos participantes até a alavancagem dos fornecedores – para mapear exatamente onde reside o risco estratégico para a CAH neste momento.

(CAH) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

Você está analisando o lado do fornecedor dos negócios da Cardinal Health, Inc., e a realidade é que os fabricantes farmacêuticos detêm uma vantagem significativa, especialmente nos segmentos de alto valor. Esta dinâmica é fundamental para a compreensão da estrutura de margens no negócio de distribuição.

A elevada concentração de fabricantes farmacêuticos limita a influência da Cardinal Health nos medicamentos de marca.

Embora a Cardinal Health, Inc. seja uma entidade enorme, reportando receitas totais de 222,6 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2025, o seu poder sobre os maiores produtores farmacêuticos é limitado. A relação é inerentemente desequilibrada para produtos de marca porque os maiores fabricantes controlam a propriedade intelectual e o fornecimento de terapias novas e de alto custo. Os grandes fornecedores podem impactar diretamente a dinâmica de gestão da cadeia e controlar o desenvolvimento de linhas de produtos, o que mantém elevado o poder de barganha dos fornecedores no setor de saúde em geral. O segmento Farmacêutico e de Soluções Especializadas, que gera mais de 90% da receita da Cardinal Health, Inc., está diretamente exposto a esse poder de precificação do fabricante.

As especialidades farmacêuticas, uma área de elevado crescimento, exigem uma logística complexa da cadeia de frio, aumentando o controlo fabricante-fornecedor.

A mudança em direção a medicamentos especializados – terapias biológicas, celulares e genéticas – é uma tendência importante, e esses produtos exigem manuseio especializado. Esta complexidade traduz-se diretamente num maior controlo para o fabricante, que muitas vezes dita os protocolos logísticos necessários. O mercado de logística de saúde dos EUA, que inclui esses serviços especializados onde a Cardinal Health, Inc. compete, foi avaliado em US$ 26,66 bilhões em 2023 e deve atingir US$ 57,05 bilhões até 2032. A necessidade de instalações de última geração, como armazéns com temperatura controlada e transporte refrigerado, solidifica a posição do fabricante, à medida que selecionam parceiros capazes de atender a esses requisitos rigorosos e de alto investimento.

Os fabricantes ganham vantagem com os elevados custos de mudança de todo o canal de distribuição de um medicamento.

Para um medicamento de marca específica, especialmente um produto de especialidade complexo, o custo e o risco associados à mudança do distribuidor principal são substanciais. Não se trata apenas de movimentar estoque; envolve a requalificação das cadeias logísticas, verificações da conformidade regulamentar e garantia de zero perturbações no acesso dos pacientes. Qualquer falha nesta transição poderá levar a rupturas de stock, que os fabricantes desejam evitar. Isso cria um relacionamento rígido onde a influência do fabricante é mantida pela pura inércia operacional do canal validado existente.

As negociações de preços da Lei de Redução da Inflação (IRA) sobre medicamentos seleccionados podem transferir a pressão sobre as margens para os fabricantes.

As disposições da Lei de Redução da Inflação (IRA) destinam-se a exercer pressão descendente sobre os preços dos medicamentos, o que poderia eventualmente desviar alguma pressão sobre as margens de distribuidores como a Cardinal Health, Inc. e em direcção aos fabricantes. Por exemplo, no âmbito da reformulação do programa Medicare Parte D em 2025, a quota-parte do fabricante nos custos dos pacientes é fixada em 10% durante a fase de cobertura inicial e em 20% durante a fase catastrófica para medicamentos de marca. Além disso, a negociação federal dos Preços Justos Máximos (MFP) está prevista para começar em 2026, impactando os primeiros 10 medicamentos, seguidos por mais 15 em 2027, e assim por diante. Esta intervenção directa do governo sobre os preços destina-se a comprimir os preços líquidos dos fabricantes, limitando potencialmente a sua capacidade de ditar os termos aos distribuidores.

A concorrência dos genéricos proporciona alguma vantagem aos distribuidores, uma vez que os genéricos representam 90% das prescrições, mas menos de 20% dos gastos.

Onde a Cardinal Health, Inc. ganha alguma contra-alavancagem é no espaço genérico de alto volume e baixo valor. Embora a mensagem sugira que os genéricos representam 90% das prescrições, os dados da indústria indicam que os medicamentos genéricos representam aproximadamente 80% de todas as prescrições aviadas nos Estados Unidos, mas representam apenas cerca de 20% do gasto total com medicamentos prescritos. Isto significa que a Cardinal Health, Inc. gere um enorme volume de transacções onde a erosão dos preços (deflação dos genéricos) é o principal factor competitivo, permitindo ao distribuidor exercer mais pressão de abastecimento sobre os fabricantes de genéricos.

Aqui está uma rápida olhada em alguns contextos financeiros importantes para o ano fiscal de 2025:

A dinâmica de poder é melhor resumida pelo mix de produtos:

• Medicamentos genéricos como proporção de prescrições (estimativa dos EUA): 80%
• Medicamentos genéricos como parcela dos gastos com medicamentos nos EUA (estimativa): 20%
• Medicamentos de marca como parcela dos gastos com medicamentos nos EUA (estimativa): 80%
• Ano de início da negociação do IRA MFP: 2026
• Número de medicamentos sujeitos à MFP em 2026: 10

(CAH) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

O poder de barganha dos clientes da Cardinal Health, Inc. extremamente alto. Esta pressão decorre directamente da consolidação significativa de clientes no sector da saúde, onde as grandes redes de distribuição integradas (IDN) e as principais cadeias de farmácias exercem uma escala enorme nas suas decisões de compra.

Você vê claramente essa concentração no mix de receitas. Para o ano fiscal de 2025, o maior cliente individual da Cardinal Health, CVS Health, foi responsável por 30% da receita total da empresa. Além disso, os cinco principais clientes no total representavam 43% da receita total do ano fiscal de 2025. Esse nível de dependência de um pequeno grupo significa que esses compradores têm uma influência substancial na negociação dos termos.

A gravidade deste poder é sublinhada pelos acontecimentos recentes. A perda do contrato OptumRx, que representou aproximadamente 17% da receita da Cardinal Health no ano fiscal de 2024, demonstra o impacto financeiro severo e imediato que a saída de um único cliente pode ter nos negócios. Esta perda de contrato, que expirou em meados de 2024, forçou a Cardinal Health a gerir ativamente a lacuna de receitas no ano fiscal de 2025.

Os clientes têm alternativas claras, o que amplia ainda mais a sua força de negociação. Podem, de forma credível, ameaçar transferir o volume para um dos outros dois grandes distribuidores das “Três Grandes”, McKesson ou Cencora, ou podem explorar a integração vertical, trazendo funções de distribuição internamente. Este cenário competitivo garante que a pressão sobre os preços permaneça intensa em todo o setor.

Esta intensa pressão traduz-se directamente numa fraca rentabilidade do serviço principal de distribuição. O negócio de distribuição farmacêutica é fundamentalmente uma operação de alto volume e baixas margens. Para contextualizar, os dados de 2023 mostraram que o total de vendas de receitas através de distribuidores farmacêuticos tradicionais atingiu US$ 758 bilhões, mas a indústria operou com uma margem bruta de apenas 1.7% (a margem líquida após impostos foi ainda menor em 0.3%). Esta realidade financeira significa que mesmo pequenas alterações percentuais nos preços negociados por um grande cliente como a CVS Health podem ter um efeito desproporcionalmente grande nos resultados financeiros da Cardinal Health.

Aqui estão as principais métricas de concentração de clientes no ano fiscal de 2025:

Os pontos de alavancagem para esses clientes poderosos incluem:

• Ameaça de mudança para McKesson ou Cencora.
• Potencial para integração vertical em autodistribuição.
• Poder de compra consolidado de grandes IDNs.

(CAH) - As Cinco Forças de Porter: Rivalidade Competitiva

Estamos diante de um setor onde os três principais players, Cardinal Health, McKesson e Cencora, dominam totalmente o cenário. Honestamente, este não é um mercado fragmentado; é um oligopólio. Estas três empresas controlam colectivamente mais de 90% do mercado de distribuição de medicamentos dos EUA em termos de receitas.

Para jogar neste espaço, você precisa de uma escala enorme. A receita do ano fiscal de 2025 da Cardinal Health atingiu US$ 222,6 bilhões. Esse número indica o grande volume necessário apenas para ser um concorrente na garantia desses contratos de longo prazo. A competição é definitivamente de soma zero; cada contrato ganho é uma vitória direta contra McKesson ou Cencora.

Aqui está uma rápida olhada de onde vieram os US$ 222,6 bilhões da Cardinal Health em receitas do ano fiscal de 2025, mostrando o foco no negócio principal de distribuição:

• Receita de Membros Farmacêuticos: US$ 204,64 bilhões
• Receita do GMPD: US$ 12,64 bilhões
• Outras receitas do segmento operacional: US$ 5,38 bilhões

A escala dos melhores jogadores é impressionante. Para contextualizar o ambiente competitivo, as projeções para as receitas combinadas da distribuição de medicamentos nos EUA das Três Grandes para 2024 foram estimadas em 776 mil milhões de dólares. O fluxo de caixa livre ajustado da própria Cardinal Health para o ano fiscal de 2025 foi de US$ 2,5 bilhões. As guerras de preços dos genéricos comprimem definitivamente as margens, pelo que o crescimento tem de vir de outro lado.

A Cardinal Health está investindo fortemente em áreas de maior valor como uma medida competitiva. O lucro do segmento Farmacêutico e de Soluções Especiais aumentou 11% no quarto trimestre do ano fiscal de 2025, impulsionado por aquisições e contribuições de produtos especializados. O Outro Segmento Operacional, que inclui Soluções Domésticas, aumentou a receita em 19,28% do ano fiscal de 2024 ao ano fiscal de 2025, atingindo US$ 5,38 bilhões.

O foco na especialidade fica claro quando se vê o crescimento do lucro do segmento. Por exemplo, no segundo trimestre do ano fiscal de 2025, os lucros operacionais não-GAAP aumentaram 9%, impulsionados pelo segmento Farmacêutico e de Soluções Especializadas. A empresa elevou sua orientação de EPS não-GAAP para o ano fiscal de 2026 para uma faixa de US$ 9,30 a US$ 9,50.

(CAH) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

Você está olhando para o cenário competitivo da Cardinal Health, Inc. (CAH) e se perguntando quanta pressão vem de formas alternativas de levar medicamentos e suprimentos ao ponto de atendimento. Honestamente, a ameaça de substitutos é real, mas a enorme escala e complexidade com que a Cardinal Health, Inc. (CAH) lida coloca uma grande barreira à maioria dos pequenos jogadores que tentam substituí-los.

Existe uma ameaça moderada por parte dos fabricantes farmacêuticos que promovem os seus próprios canais diretos ao fornecedor ou diretos ao paciente. Para colocar isto em perspectiva, a receita total da Cardinal Health, Inc. (CAH) para o ano fiscal de 2025 foi de US$ 222,6 bilhões, embora isso refletisse uma diminuição de 2% ano após ano, em grande parte devido ao vencimento de um importante contrato. Excluindo esse vencimento, o crescimento da receita ajustada foi de 18%. Esta enorme base mostra a escala que um substituto precisa corresponder. Ainda assim, vemos um movimento em direção a modelos diretos na própria estrutura da Cardinal Health, Inc. (CAH); por exemplo, o segmento Outros, que inclui soluções para casa, viu o seu lucro saltar 60% para 166 milhões de dólares no primeiro trimestre de 2026, sinalizando crescimento em vias de distribuição não tradicionais.

Os sistemas hospitalares definitivamente procuram maneiras de cortar custos, o que significa formar suas próprias organizações de compras em grupo (GPOs) ou construir redes de distribuição internas que possam contornar os atacadistas tradicionais como a Cardinal Health, Inc. A tendência da indústria mostra que esta agregação é forte; por exemplo, 93% dos hospitais planejam contar com GPOs atuais ou substitutos até 2026 para garantir descontos em grandes quantidades. Além disso, 38% dos hospitais terceirizam a aquisição de produtos especializados e de alto custo diretamente aos GPOs. Isto significa que o próprio GPO atua como um substituto da função de contratação e agregação do atacadista para uma parcela significativa do mercado.

A mudança para canais não tradicionais, como prescrições de pagamento em dinheiro e programas diretos ao paciente administrados pelo fabricante, é outro substituto que vale a pena acompanhar. Esses canais tornam-se mais viáveis ​​à medida que cresce o mercado de terapias complexas. O mercado global de distribuição de medicamentos especiais foi avaliado em 298,48 mil milhões de dólares em 2024 e deverá atingir 627,51 mil milhões de dólares até 2032.

Aqui está uma rápida olhada na escala da complexa área de produtos onde frequentemente surgem canais diretos:

Ainda assim, a complexidade e a escala de distribuição, especialmente de medicamentos especiais da cadeia de frio, limitam realmente a viabilidade da maioria dos pequenos substitutos. Estas terapias de alto valor, como as terapias biológicas e genéticas, exigem um controlo rigoroso da temperatura, o que significa que a infra-estrutura necessária é substancial. Só o mercado de embalagens farmacêuticas da cadeia de frio está avaliado em 28,9 mil milhões de dólares em 2025, indicando um investimento maciço em logística especializada. Para uma pequena entidade replicar a rede de distribuição compatível de ponta a ponta necessária para esses produtos em todo o país é um enorme obstáculo de capital. O aumento operacional absoluto é uma defesa importante da Cardinal Health, Inc.

Você deve observar estas áreas específicas onde a pressão de substituição pode se materializar:

• Farmácias especializadas de propriedade do fabricante expandindo o alcance.
• Maior poder de negociação de GPO para itens genéricos/de baixo custo.
• Crescimento na receita de soluções domésticas, que aumentou 13% na receita do terceiro trimestre do ano fiscal de 2025.
• O segmento que lida com soluções domésticas viu o lucro aumentar 22% no terceiro trimestre do exercício fiscal de 2025.
• O lucro do segmento 'Outros' disparou 60% no primeiro trimestre de 2026, mostrando aceleração fora da distribuição principal.

Finanças: rascunho da visão de caixa de 13 semanas até sexta-feira.

(CAH) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos participantes

A ameaça de novos participantes para a Cardinal Health, Inc. permanece baixa, principalmente devido à enorme escala e ao compromisso financeiro necessários para competir na distribuição farmacêutica nacional.

Os novos participantes enfrentam um enorme desembolso de capital inicial. Considere a infraestrutura necessária; o mercado global de logística farmacêutica foi estimado em 99,89 mil milhões de dólares em 2025. Para operar a nível nacional, um novo player deve investir imediatamente em armazenamento refrigerado, frotas especializadas e sistemas de rastreamento digital, que são itens de CapEx substanciais.

Além disso, obstáculos regulamentares e de conformidade significativos criam uma grande barreira à entrada. A Lei de Segurança da Cadeia de Abastecimento de Medicamentos (DSCSA) exige um sistema eletrónico e interoperável para rastreio ao nível do pacote, o que requer uma profunda integração de TI em toda a cadeia de abastecimento. Os prazos para cumprimento são imediatos e inegociáveis ​​para os players estabelecidos, o que significa que um novo participante deve construir este sistema complexo do zero e ao mesmo tempo operar.

• Prazo para aplicação da DSCSA para distribuidor atacadista: 27 de agosto de 2025.
• Prazo DSCSA para dispensador grande (mais de 26 funcionários): 27 de novembro de 2025.
• Requisito: Verificação eletrônica e transmissão de dados de transações em tempo real.

Os novos participantes lutam para alcançar a enorme escala de compras necessária para negociar preços competitivos de medicamentos com os fabricantes. O oligopólio estabelecido aproveita o seu volume para garantir condições favoráveis. Por exemplo, as Três Grandes – McKesson, Cencora e Cardinal Health, Inc. – controlam colectivamente mais de 90% das receitas do mercado de distribuição de medicamentos dos EUA. Essa escala se traduz diretamente em poder de compra superior.

Ainda assim, os distribuidores emergentes centrados na tecnologia estão a tentar perturbar o mercado. A Wellgistics Health, por exemplo, está integrando contratos inteligentes habilitados para registros digitais em sua iniciativa PharmacyChain™, com o objetivo de revolucionar a indústria de medicamentos prescritos nos EUA, avaliada em US$ 634 bilhões. Este desafiante opera com uma plataforma integrada que conecta mais de 6.500 farmácias independentes em todo o país. Os testes beta para sua plataforma de contrato inteligente estão previstos para o primeiro semestre de 2026.

A dominância do oligopólio estabelecido torna a mudança de clientes altamente difícil e arriscada para os prestadores de cuidados de saúde. A integração em toda a cadeia de abastecimento, combinada com a complexidade da conformidade regulamentar como a DSCSA, significa que a mudança de distribuidor envolve tempo, dinheiro e esforço significativos – a definição clássica de elevados custos de mudança.