تحليل شركة Altice USA, Inc. (ATUS) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين

إذا كنت تنظر إلى شركة Altice USA, Inc. (ATUS) الآن، فيجب أن تكون واقعيًا: فأرقام الربع الثالث من عام 2025 تظهر شركة تواجه تحولًا وحشيًا، ولكنها شركة تنفذ بشكل واضح التحكم في التكاليف. العنوان متناقض - خسارة صافية تزيد عن ذلك 1.62 مليار دولار خلال هذا الربع، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى رسوم انخفاض القيمة غير النقدية البالغة حوالي 1.6 مليار دولار على حقوق امتياز الكابلات، وهي إشارة واضحة للضغط التنافسي على أعمالهم القديمة. ومع ذلك، تظل القصة العملياتية الأساسية أكثر دقة؛ تتمسك الإدارة بهدف EBITDA المعدل للعام بأكمله والذي يبلغ تقريبًا 3.4 مليار دولار، مدفوعًا بهامش إجمالي قياسي مرتفع قدره 69.7% والنشر العدواني للألياف الذي دفع قاعدة عملاء الألياف الخاصة بهم إلى ما هو أبعد من 700 الف علامة. أنت بحاجة إلى الموازنة بين الكفاءة التشغيلية ونمو الألياف مقابل الخسائر المستمرة للمشتركين--58 ألف وحدات الخدمة الأولية ذات النطاق العريض في الربع الثالث وصافي الديون الموحدة الضخمة 25.3 مليار دولار; ذلك 7.8x إن نسبة الرافعة المالية الصافية هي المخاطر الحقيقية التي تحتاج إلى تصميمها. السؤال لا يتعلق بالماضي، بل بما إذا كانوا 1.3 مليار دولار في النفقات الرأسمالية المتوقعة لعام 2025، يمكن تسريع اختراق الألياف بسرعة كافية لتعويض تسوس الكابلات الأساسية.

تحليل الإيرادات

أنت تنظر إلى شركة Altice USA, Inc. (ATUS) وتحاول معرفة مصدر الأموال فعليًا، وهو المكان المناسب للبدء. والخلاصة المباشرة هي أن إجمالي إيرادات Altice USA آخذ في التقلص، وهو الاتجاه الذي استمر حتى الربع الثالث من عام 2025، ولكن المزيج يتحول بشكل كبير نحو الألياف والهواتف المحمولة، وهما محركات النمو المستقبلية للشركة.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت Altice USA عن إيرادات إجمالية قدرها 2.11 مليار دولار، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 5.4% على أساس سنوي. يعد هذا الانكماش إشارة واضحة إلى المنافسة الشديدة في سوق الاتصالات في الولايات المتحدة، حيث تعمل شركات بناء الألياف ومزودو خدمات الوصول اللاسلكي الثابت (FWA) على تقليص أعمال الكابلات التقليدية. بصراحة، منتج الفيديو القديم هو أكبر عائق في السطر العلوي.

يتم تقسيم تدفقات إيرادات الشركة إلى ثلاثة قطاعات رئيسية. ولا تزال الخدمات السكنية هي المهيمنة، ولكن تراجع مساهمتها يشكل التحدي المالي الأساسي. فيما يلي نظرة سريعة على أداء قطاع الربع الثالث من عام 2025:

• الإيرادات السكنية: 1.62 مليار دولار (مصدر رئيسي، لكنه في انخفاض).
• خدمات الأعمال والبيع بالجملة: 361.9 مليون دولار (انخفاض طفيف على أساس سنوي).
• الأخبار والإعلانات: 105.9 مليون دولار (شريحة أصغر ولكنها متقلصة أيضًا).

القطاع السكني، الذي يشمل النطاق العريض والفيديو والهاتف، هو المكان الذي يحدث فيه تآكل كبير في الإيرادات. يعد فقدان عملاء الفيديو ذوي متوسط ​​​​العائد الأعلى لكل مستخدم (ARPU) هو السبب الرئيسي هنا. لكي نكون منصفين، هذه مشكلة على مستوى القطاع، ولكنها تؤثر بشدة على Altice USA لأن الفيديو لا يزال يشكل جزءًا مهمًا من تلك الحزمة السكنية. والخبر السار هو أن الشركة تحرز تقدمًا في محورها الاستراتيجي، والذي يمكنك قراءة المزيد عنه في بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Altice USA, Inc. (ATUS).

فيما يلي الحسابات السريعة حول مساهمة القطاع والتغيير السنوي للربع الثالث من عام 2025:

ما يخفيه هذا الجدول هو التحول الداخلي داخل القطاع السكني. وبينما انخفض إجمالي إيرادات القطاع، تشهد الشركة نموًا قويًا في عروض الألياف الضوئية إلى المنزل (FTTH) والهواتف المحمولة. أضافت Altice USA أكثر من 40,400 إضافة لشبكة الألياف ذات النطاق العريض في الربع الثالث من عام 2025 ولديها الآن أكثر من 700,000 عميل من عملاء الألياف. بالإضافة إلى ذلك، كانت إضافات صافي خطوط الهاتف المحمول قوية عند 38000 خلال هذا الربع. هذا هو خطر "التحول المختلط" الكلاسيكي: تنخفض الإيرادات القديمة ذات الهامش الأعلى بشكل أسرع مما يمكن أن تحل محله الإيرادات الجديدة عالية النمو، مما يؤدي إلى انخفاض إجمالي الإيرادات بنسبة 5.4%. لا يزال من المتوقع أن تتراوح إيرادات الشركة لعام 2025 بأكمله بين 8.6 مليار دولار و8.7 مليار دولار، مع التركيز على تحقيق ما يقرب من 3.4 مليار دولار من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بحلول نهاية العام.

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى شركة Altice USA, Inc. (ATUS) وترى خسارة صافية هائلة في الربع الثالث من عام 2025، ومن حقك أن تشعر بالقلق. ولكن كمحلل متمرس، أستطيع أن أخبرك أن الرقم الرئيسي هو إلى حد كبير حدث محاسبي؛ وتحكي الربحية التشغيلية الأساسية قصة أفضل بكثير، رغم أنها لا تزال تمثل تحديًا. الفكرة الأساسية هي أن شركة Altice USA, Inc. تنفذ إدارة التكاليف، مما يدفع هامشها الإجمالي إلى مستوى مرتفع جديد، لكن الديون الثقيلة والرسوم غير النقدية تسحق أرباحها النهائية.

إليك الحساب السريع لربحية شركة Altice USA, Inc.‎ خلال الفترة الأخيرة، الربع الثالث من عام 2025، مقارنة بمتوسط ​​الصناعة. ويتعين علينا أن نستخدم الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) لرؤية السلامة التشغيلية الحقيقية، لأنها تستبعد ضجيج الديون والبنود غير النقدية، والتي تعتبر ضخمة بالنسبة لشركة كثيفة رأس المال مثل هذه.

اتجاهات هامش الربح الإجمالي والتشغيلي

لقد ركزت شركة Altice USA, Inc. بشكل واضح على إدارة التكاليف، ويظهر ذلك في اتجاه هامش الربح الإجمالي. بلغ هامش الربح الإجمالي أعلى مستوى له على الإطلاق 69.7% في الربع الثالث من عام 2025، صعودًا ثابتًا من 68.8% في الربع الأول من عام 2025 و 69.1% في الربع الثاني من عام 2025. وهذا أمر مثير للإعجاب في سوق تنافسية، ومن الواضح أنه يتجاوز هامش الربح الإجمالي لشركة اتصالات مماثلة، والذي كان حوالي 57.7% حتى يونيو 2025. ويشير هذا إلى تحكم فائق في البرمجة وتكاليف الخدمة المباشرة، وهو فوز رئيسي للكفاءة التشغيلية.

ومع ذلك، كانت الخسارة التشغيلية الرسمية للربع الثالث من عام 2025 مذهلة 1.16 مليار دولار. وهنا تكمن أهمية الدقة. ترجع الخسارة في المقام الأول إلى رسوم انخفاض القيمة غير النقدية البالغة حوالي 1.6 مليار دولار المتعلقة بحقوق امتياز الكابلات لأجل غير مسمى. لا تؤثر هذه الرسوم على التدفق النقدي، ولكنها تقضي على أرقام التشغيل وصافي الدخل المبلغ عنها. بتجاهل تلك النتيجة لمرة واحدة، فإن هامش تشغيل TTM يبلغ -4.17% لا يزال أقل بكثير من متوسط الصناعة البالغ 15.37%، مما يشير إلى أن ارتفاع معدلات الاستهلاك والإهلاك غير النقدي (D&A) من أصول شبكتها يمثل مشكلة مستمرة.

صافي الربح والكفاءة التشغيلية

بلغ صافي الخسارة العائدة للمساهمين في الربع الثالث من عام 2025 (1,625.9) مليون دولار. مرة أخرى، 1.6 مليار دولار تهمة انخفاض القيمة هي السبب وراء هذا العدد الكبير. للحصول على رؤية أوضح للأعمال المتكررة، فإن صافي هامش الربح للاثني عشر شهرًا (TTM) يظل عند خسارة حوالي -1.18%. إليكم المشكلة: شركة Altice USA, Inc. هي شركة ذات رافعة مالية عالية، ونفقات الفائدة الكبيرة الناتجة عن عبء ديونها الكبير هو ما يدفعها إلى خسارة صافية، حتى مع وجود هامش إجمالي قوي.

القصة الإيجابية تكمن في التحسينات التشغيلية، التي تشكل أساس الربحية المستقبلية. إنهم يخفضون التكاليف ويحسنون تجربة العملاء، مما يقلل بشكل مباشر من تكاليف التشغيل ونفقات التشغيل:

• تم توسيع هامش الربح الإجمالي للفيديو بمقدار تقريبًا 350 نقطة أساس على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.
• تم تحسين معدل مكالمات الخدمة الفريدة بحوالي 6%.
• تم تحسين معدل زيارة الخدمة الفريدة بحوالي 20% في الربع الثالث من عام 2025.

وهذه مكاسب ملموسة في الكفاءة. إذا كنت تريد أن تفهم الاتجاه الاستراتيجي الذي يقود هذه الأرقام، فيجب عليك إلقاء نظرة على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Altice USA, Inc. (ATUS). من الواضح أن الشركة تعطي الأولوية للنمو المربح والهوامش على الحجم الهائل، وهي خطوة ذكية في سوق ناضجة وتنافسية.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

تعمل شركة Altice USA, Inc. (ATUS) بهيكل رأسمالي يميل بشكل كبير نحو تمويل الديون، وهي سمة شائعة ولكنها متطرفة في صناعة الكابلات والاتصالات ذات رأس المال المكثف. وتظهر الميزانية العمومية اعتماداً عميقاً على الاقتراض، مما يزيد بشكل كبير من المخاطر المالية لحاملي الأسهم.

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي الدين الموحد لشركة Altice USA, Inc. حوالي 26.367 مليار دولار، مما أدى إلى صافي دين موحد تقريبًا 25.340 مليار دولار. إن عبء الديون الهائل هذا هو المحرك الرئيسي لاستثماراتهم في الشبكات، مثل البناء المستمر للألياف إلى المنزل (FTTH)، ولكنه يلقي أيضًا بظلال طويلة على مرونتهم المالية. وارتفع متوسط تكلفة الدين المرجح للشركة إلى 6.9% اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، مما يعكس ارتفاع أسعار الفائدة في السوق والمخاطر المتوقعة من قبل المقرضين. إليك الرياضيات السريعة على نطاق واسع:

• إجمالي الدين (الربع الثالث 2025): 26.367 مليار دولار
• صافي الرافعة المالية الموحدة (الربع الثالث 2025): 7.8x L2QA الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك
• المتوسط المرجح لتكلفة الدين (الربع الثالث 2025): 6.9%

وكانت نسبة الدين إلى حقوق الملكية في الشركة، وهي مقياس رئيسي للرافعة المالية، مذهلة -40.94 اعتبارًا من 30 يونيو 2025. هذه القيمة السلبية عبارة عن ضوء أحمر وامض، يشير إلى أن شركة Altice USA, Inc. لديها حقوق المساهمين سلبية (إجمالي الالتزامات يتجاوز إجمالي الأصول)، وهو وضع خارج عن القاعدة بكثير. ولكي نكون منصفين، فإن الشركات كثيفة رأس المال مثل هذه الشركة تحمل عادة نسب دين أعلى إلى حقوق الملكية؛ متوسط الصناعة لخدمات الاتصالات المتكاملة موجود تقريبًا 1.076. إن نسبة شركة Altice USA, Inc. ليست مرتفعة فحسب؛ فهو يشير إلى مشكلة هيكلية حيث يتم تمويل الشركة بشكل أساسي بالكامل من خلال الديون والالتزامات الأخرى، وليس من رأس مال المساهمين.

فيما يتعلق بموازنة الديون وحقوق الملكية، اضطرت شركة Altice USA, Inc. إلى إعطاء الأولوية لإدارة الديون على تمويل الأسهم. وتركز استراتيجية الشركة حاليًا على إعادة تمويل الديون الحالية لتأجيل تواريخ الاستحقاق، وليس على إصدار أسهم جديدة، الأمر الذي سيكون مخففًا للغاية نظرًا لانخفاض سعر السهم وعبء الديون الكبير. وهذا نموذج تمويل مثقل بالديون، واضح وبسيط. يمكنك قراءة المزيد عن قاعدة المستثمرين الذين يتعاملون مع هذه الرافعة المالية استكشاف مستثمر Altice USA, Inc. (ATUS). Profile: من يشتري ولماذا؟

ويسلط نشاط الديون وإعادة التمويل الأخير الضوء على التحدي المتمثل في إدارة جدار الديون هذا. في يوليو 2025، أكملت شركة Altice USA, Inc. عملية ملحوظة 1 مليار دولار القرض المدعوم بالأصول باستخدام الألياف الهجينة المحورية (HFC)، وهو أول صفقة توريق من نوعها، تستحق في عام 2031 وتحمل 8.875% قسيمة نقدية. على الرغم من أن معدل القسيمة المرتفع مبتكر، إلا أنه يظهر أن تكلفة الوصول إلى رأس المال الجديد آخذة في الارتفاع. يعد هذا بالتأكيد إجراءً مؤقتًا لمعالجة جدار الاستحقاق الذي يلوح في الأفق، مع التزامات ديون كبيرة تبلغ تقريبًا 7.3 مليار دولار و 5.4 مليار دولار المقرر استحقاقها في عامي 2027 و2028 على التوالي.

يلخص الجدول أدناه هيكل الدين الأساسي ومقارنته بالصناعة، ويرسم صورة واضحة للرفع المالي العالي للشركة profile:

الإجراء الفوري للمستثمر هو مراقبة قدرة الشركة على إعادة تمويل آجال استحقاقها لعامي 2027 و2028 دون تكبد مصاريف فائدة أعلى بكثير، الأمر الذي قد يؤدي إلى مزيد من تآكل التدفق النقدي.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى صورة واضحة عن كيفية قيام شركة Altice USA, Inc. (ATUS) بالوفاء بالتزاماتها قصيرة الأجل، وبصراحة، تشير الأرقام إلى موقف صعب. إن سيولة الشركة، أو قدرتها على تغطية الديون قصيرة الأجل، مقيدة بارتفاع عبء الديون وانخفاض التدفق النقدي التشغيلي في عام 2025.

تكمن المشكلة الأساسية في أن شركة Altice USA, Inc. (ATUS) تعمل بمركز رأس مال عامل سلبي. إليك الحساب السريع: بلغت النسبة الحالية للشركة 0.36 في الربع الثاني من عام 2025. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة (الديون المستحقة في العام المقبل)، لدى الشركة حوالي 36 سنتًا فقط من الأصول المتداولة (النقد والذمم المدينة وما إلى ذلك) لسدادها. من المرجح أن تكون النسبة السريعة، التي تستبعد المخزون، متطابقة تقريبًا مع أعمال الخدمات مثل هذه، مما يعزز التحدي.

تمثل هذه النسبة المنخفضة ضوءًا أصفر وامضًا للمستثمرين، مما يشير إلى تحديات السيولة المحتملة إذا تعرضت الشركة لمرحلة صعبة غير متوقعة. إحدى الطرق للتفكير في الأمر هي أن أصولها الحالية تغطي 36٪ فقط من التزاماتها المتداولة. هذا هيكل رأسمالي عدواني بشكل واضح.

ومن الواضح أن اتجاه رأس المال العامل سلبي، وهو نتيجة مباشرة لانخفاض النسبة الحالية. تدير شركة Altice USA, Inc. (ATUS) بشكل فعال هيكل رأس المال الخاص بها للتعويض، وهو إجراء رئيسي يجب مراقبته. وقد أكملوا قرضًا مدعومًا بالأصول بقيمة مليار دولار في يوليو 2025 لتنويع مصادر التمويل، مما يساعد على تعزيز مجمع السيولة الإجمالي.

واعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغت السيولة الموحدة حوالي 1.2 مليار دولار، وهو ما يمثل حاجزًا فوريًا ضد الاحتياجات قصيرة الأجل. ولكن لا يزال عبء الديون الطويلة الأجل ضخما، حيث بلغ صافي الدين 25.3 مليار دولار حتى 30 سبتمبر/أيلول 2025.

بمراجعة قوائم التدفق النقدي تظهر نقاط الضغط:

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): هذه هي الأموال النقدية الناتجة عن الأعمال الأساسية. وفي الربع الثالث من عام 2025، بلغ حجم تمويل رأس المال التشغيلي 147.5 مليون دولار فقط، وهو انخفاض حاد من 436 مليون دولار في العام السابق. يمثل هذا الاتجاه مصدر قلق كبير لأنه يعني أن الأعمال الأساسية تولد أموالاً أقل لخدمة الديون أو نمو الصناديق.
• التدفق النقدي الاستثماري: تواصل الشركة الاستثمار بكثافة في شبكتها. من المتوقع أن تبلغ النفقات الرأسمالية النقدية (CapEx) لعام 2025 بأكمله حوالي 1.3 مليار دولار أمريكي، ارتفاعًا من التوقعات السابقة البالغة 1.2 مليار دولار أمريكي، مما يعكس الاستثمار المتزايد، خاصة في Lightpath.
• التدفق النقدي التمويلي: ويهيمن على هذا هيكل الديون. يُظهر عبء الديون المرتفع والحاجة إلى تمويل جديد، مثل القرض المدعوم بالأصول بقيمة مليار دولار، أن الشركة تعتمد على أسواق رأس المال لإدارة ملاءتها المالية.

أدى الجمع بين النسبة الحالية المنخفضة وانخفاض OCF إلى تدفق نقدي حر (عجز) قدره (178.1) مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. وهذا يعني أن الشركة تنفق على الاستثمارات الرأسمالية أكثر مما تولد من العمليات. القوة الأساسية هنا هي قدرة الشركة على الوصول إلى أسواق الديون، وهي قوة الملاءة، ولكنها ضعف السيولة عندما يحتاج هذا الدين إلى السداد. يمكنك التعمق في الصورة الكاملة في تحليلنا الكامل: تحليل شركة Altice USA, Inc. (ATUS) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

هل شركة Altice USA, Inc. (ATUS) مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟ الإجابة المختصرة هي أن المقاييس التقليدية لشركة مربحة لا تنطبق هنا، مما يجبرك على النظر إلى قيمة المؤسسة. إن تقييم السهم معقد، ويظهر ضائقة عميقة ولكنه أيضًا من الأصول الرخيصة المحتملة على أساس التدفق النقدي.

ترسم نسب التقييم الأساسية للشركة صورة واضحة للأعمال التي تتعرض لضغوط هائلة. تعد نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لشركة Altice USA, Inc.‎ على مدى اثني عشر شهرًا (TTM) سلبية للغاية، ولا تزال قائمة -3.09 اعتبارًا من نوفمبر 2025، وهو ما يعني ببساطة أن الشركة تخسر أموالها حاليًا. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P / B)، والتي تكون أيضًا سلبية تقريبًا -1.56مما يعكس القيمة الدفترية السلبية لكل سهم $-1.33 اعتبارًا من يونيو 2025. إليك الحساب السريع: القيمة الدفترية السلبية تعني أن إجمالي الالتزامات يتجاوز إجمالي الأصول، وهي مشكلة هيكلية خطيرة.

ومع ذلك، بالنسبة للأعمال كثيفة رأس المال مثل مزود خدمة الكابل، فإن قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) غالبًا ما تكون المقياس الأكثر فائدة لأنها تمثل الديون والنفقات غير النقدية. تبلغ نسبة EV/EBITDA لآخر اثني عشر شهرًا (LTM) لشركة Altice USA, Inc. تقريبًا 8.1x. يعد هذا مضاعفًا معقولًا لشركة اتصالات، مما يشير إلى أن السوق يقدر التدفق النقدي التشغيلي للشركة على الرغم من عبء الديون الهائل ونقص صافي الدخل.

• نسبة السعر إلى الربحية (TTM): -3.09 (غير مربحة).
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (نوفمبر 2025): -1.56 (الأسهم السلبية).
• قيمة الخسارة/الضرائب قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (LTM): 8.1x (عادل للتدفق النقدي).

أداء الأسهم ومعنويات المستثمرين

تظهر اتجاهات أسعار الأسهم خلال الأشهر الـ 12 الماضية تقلبات شديدة وانخفاضًا حادًا مؤخرًا. بينما كان السهم مرتفعًا تقريبًا 26.19% على مدار العام الماضي، كان في حالة انخفاض منذ تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025. وصل سعر السهم مؤخرًا إلى أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا $1.82، للأسفل 14.5% منذ الإعلان عن أرباح الربع الثالث حيث فاقت الشركة تقديرات المحللين. نطاق التداول لمدة 52 أسبوعًا واسع، من $1.79 ل $3.20، مع تسليط الضوء على المخاطر/المكافأة الكبيرة profile.

من منظور عائد المساهمين، لا تعتبر شركة Altice USA, Inc. بمثابة توزيع أرباح. عائد توزيعات أرباح TTM هو 0.00% مع عدم وجود دفعات منتظمة، حيث تعطي الشركة الأولوية للنفقات الرأسمالية وإدارة الديون على توزيع النقد على حاملي الأسهم. لا تتوقع شيكًا من هذا.

إجماع المحللين: أمسك خيولك

إن إجماع المحللين في وول ستريت مختلط ولكنه يميل إلى الحذر، مما يعكس التحديات التشغيلية والديون التي تواجهها الشركة. تصنيف الإجماع العام هو إما "تقليل" أو "تعليق" بناءً على الملاحظات البحثية الحديثة. يتراوح متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا من $2.17 ل $2.55، مع توقعات منخفضة $1.00 وارتفاع $2.75. يشير هذا إلى أن المحللين يرون بعض الاتجاه الصعودي المتواضع من السعر الحالي، لكن النطاق الواسع يظهر اقتناعًا منخفضًا.

ولكي نكون منصفين، فإن السوق ينتظر قيام شركة Altice USA, Inc.‎ بتثبيت اتجاهات المشتركين في النطاق العريض وإظهار مسار واضح لإدارة ديونها. يمكنك التعمق أكثر في المخاطر التشغيلية التي تدفع هذا التقييم في مقالتنا الكاملة: تحليل شركة Altice USA, Inc. (ATUS) للصحة المالية: رؤى أساسية للمستثمرين.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى شركة Altice USA, Inc. (ATUS) وترى توسع الألياف، لكن المخاطر المالية الأساسية تمثل قصة أكبر بكثير في الوقت الحالي. تواجه الشركة مزيجًا وحشيًا من المنافسة الخارجية وعبء الديون الداخلية الهائل، مما يحد من قدرتها على تنفيذ تحولها بسرعة.

التحدي على المدى القريب لا يتعلق بحدث واحد بقدر ما يتعلق بالتآكل البطيء والمؤلم للأعمال الأساسية بينما تظل الميزانية العمومية ممتدة. بصراحة، نسبة الرافعة المالية العالية تعني أن كل خطأ تشغيلي يتم تضخيمه. إليك الحساب السريع للمخاطر التي تحتاج إلى مراقبتها.

الرياح المعاكسة الخارجية والتشغيلية: استنزاف المشتركين

أكبر المخاطر اليومية هي المنافسة الشديدة من شركات بناء الألياف وموفري الوصول اللاسلكي الثابت (FWA)، مثل Verizon وT-Mobile. هذه ليست مجرد رياح معاكسة طفيفة. إنه تحول هيكلي يستمر في نزيف قاعدة المشتركين. في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، أعلنت شركة Altice USA, Inc. عن خسائر صافية لمشتركي النطاق العريض بلغت 58000 وحدة خدمة أساسية (PSUs)، وهو اتجاه متفاقم مقارنة بخسارة 50000 وحدة في الربع الثالث من عام 2024.

يؤثر استنزاف المشتركين بشكل مباشر على الإيرادات. بلغ إجمالي الإيرادات للربع الثالث من عام 2025 2.11 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 5.4٪ على أساس سنوي. تعد أعمال الفيديو القديمة هي السبب الرئيسي، حيث أدى قطع الأسلاك إلى انخفاض حوالي 85٪ من الإيرادات على أساس سنوي، كما رأينا في وقت سابق من العام. إنهم يخوضون حربًا على جبهتين: فقدان عملاء الكابلات التقليديين وفقدان عملاء النطاق العريض في نفس الوقت لصالح البدائل الأحدث والأسرع للألياف واللاسلكية.

• خسارة عملاء النطاق العريض الأساسيين لصالح الألياف والنفاذ اللاسلكي الثابت (FWA).
• انخفضت الإيرادات السكنية بنسبة 6.0٪ في الربع الثاني من عام 2025 وحده.
• وتحد ضغوط الاقتصاد الكلي من اكتساب عملاء جدد.

المخاطر المالية: جدار الديون

الخطر الوحيد الأكثر أهمية بالنسبة لشركة Altice USA, Inc. هو هيكل رأس مالها. تحمل الشركة ما يقرب من 25 مليار دولار من صافي الديون الموحدة، مما يمنحها نسبة رافعة مالية صافية مذهلة تبلغ 7.8x (يتم قياسها على أنها L2QA، أو الربعين الأخيرين سنويًا). وهذا مستوى مرتفع للغاية، خاصة بالنسبة لشركة ذات إيرادات منخفضة.

وما يخفيه هذا التقدير هو جدول استحقاق الديون الذي يلوح في الأفق. لدى شركة Altice USA, Inc. التزامات كبيرة مستحقة على المدى القريب، وتحديدًا 7.3 مليار دولار في عام 2027 و5.4 مليار دولار أخرى في عام 2028. وستكون إعادة تمويل هذا الدين باهظة الثمن، نظرًا لأن متوسط ​​تكلفة الدين المرجح الحالي (WACD) مرتفع بالفعل عند 6.9%.

يبدو الضغط المالي واضحًا في نتائج الربع الثالث من عام 2025: فقد سجلت الشركة خسارة صافية تعزى إلى المساهمين بقيمة (1,625.9 مليون دولار أمريكي)، والتي تضمنت رسوم انخفاض قيمة ضخمة وغير نقدية بقيمة 1.6 مليار دولار أمريكي على حقوق امتياز الكابلات غير المحددة. بالإضافة إلى ذلك، تحول التدفق النقدي الحر إلى عجز قدره (178.1) مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مقارنة بالتدفق النقدي الإيجابي في العام السابق. هذا حرق نقدي خطير.

فيما يلي لمحة سريعة عن نقاط الضغط المالي الأساسية من الربع الثالث من عام 2025:

استراتيجيات التخفيف ومخاطر التنفيذ

ولكي نكون منصفين، فإن الإدارة بالتأكيد لا تقف مكتوفة الأيدي. وتعتمد استراتيجيتهم على تحول متعدد الجوانب، لكن كل ذلك ينطوي على مخاطر تنفيذ عالية. إنهم يركزون على أربعة مجالات رئيسية: توسيع الألياف، ونمو الاتصالات المتنقلة، والكفاءة التشغيلية، وهيكل رأس المال.

والخبر السار هو أن نمو عملاء الألياف قوي، حيث وصل إلى أكثر من 700000 عميل في الربع الثالث من عام 2025، ونمت خطوط الهاتف المحمول بمقدار 38000 صافي إضافات في هذا الربع. كما أنها تعمل أيضًا على خفض التكاليف بقوة من خلال جهود الكفاءة التشغيلية، بما في ذلك خفض عدد الموظفين بنسبة 5% تقريبًا ونشر أدوات الذكاء الاصطناعي لأتمتة العمليات.

وعلى الجانب المالي، أكملوا قرضًا بارزًا مدعومًا بأصول من الألياف الهجينة المحورية (HFC) بقيمة 1.0 مليار دولار في يوليو 2025. وكانت هذه خطوة مبتكرة لتنويع التمويل، ولكنها تشير أيضًا إلى ارتفاع تكلفة رأس المال الجديد، حيث يحمل القرض قسيمة نقدية بنسبة 8.875٪. يعتمد نجاح الخطة بأكملها على ما إذا كان نمو الألياف والهواتف المحمولة يمكن أن يتجاوز خسائر المشتركين القدامى بسرعة كافية لتحقيق هدف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 بأكمله والذي يبلغ حوالي 3.4 مليار دولار. يمكنك قراءة المزيد عن رؤيتهم طويلة المدى هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Altice USA, Inc. (ATUS).

فرص النمو

أنت تبحث عن مسار واضح عبر الضوضاء في شركة Altice USA, Inc. (ATUS)، والقصة لعام 2025 هي محور اتصالات كلاسيكي: تداول الإيرادات القديمة من أجل نمو الألياف والهواتف المحمولة المقاوم للمستقبل. الفكرة الأساسية هي أنه على الرغم من تقلص الأعمال القديمة، انخفضت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 5.4% سنة بعد سنة إلى 2.1 مليار دولار-الإدارة تراهن 1.2 مليار دولار في النفقات الرأسمالية هذا العام على تحويل الشبكة الذي يعد بالتأكيد مفتاح القيمة على المدى الطويل.

ويتوقف مستقبل الشركة على ثلاثة محركات رئيسية للنمو: البناء القوي للألياف، وتوسيع أعمالها في مجال الهاتف المحمول، والتركيز الشديد على الكفاءة التشغيلية المدفوعة بالتكنولوجيا الجديدة.

ابتكار الألياف والشبكات: الرهان الأساسي

المحرك الأكثر أهمية للنمو هو الاستثمار الضخم في توصيل الألياف الضوئية إلى المنزل (FTTH). تخطط شركة Altice USA, Inc. (ATUS) للنجاح 6.5 مليون منازل مزودة بنطاق عريض من الألياف بنسبة 100% بنهاية 2025، وتغطي حوالي ثلثي مساحتها بالكامل. هذه خطوة تنافسية مباشرة ضد المنافسين مثل Verizon Fios وFrontier Communications في الأسواق الرئيسية. النتائج تظهر بالفعل: أضافت الشركة تقريبًا 56,000 عملاء الألياف في الربع الثاني من عام 2025، ليصل المجموع إلى 663,000 عملاء الألياف-أ 53% القفز من العام السابق.

إليك الرياضيات السريعة حول تحول الشبكة:

• إجمالي التمريرات (الربع الثالث 2025): 9.89 مليون
• هدف تمرير الألياف (نهاية عام 2025): 6.5 مليون
• النفقات الرأسمالية النقدية لعام 2025 بالكامل: تقريبًا 1.2 مليار دولار

يهدف هذا الإنفاق الضخم إلى تقليل التباطؤ وزيادة متوسط الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) من خلال تقديم سرعات متعددة الشبكات، وهي خطوة ضرورية نظرًا لصافي الخسائر لمشتركي النطاق العريض السكني البالغ عددهم 35000 في الربع الثاني من عام 2025، حتى لو كان ذلك بمثابة خسارة 31% التحسن على أساس سنوي. الشبكة الأسرع تعني مغادرة عدد أقل من العملاء. بهذه البساطة.

التوسع في خدمات الهاتف المحمول والأعمال

تعمل شركة Altice USA, Inc. (ATUS) أيضًا على الاستفادة من قاعدة عملائها الحالية لدفع خدمات الهاتف المحمول والأعمال الخاصة بها، والتي تعد ضرورية للتنويع والتجميع. يشهد قطاع الهاتف المحمول زخمًا قويًا، مع نمو خطوط الهاتف المحمول 42% على أساس سنوي إلى 546000 في الربع الثاني من عام 2025. يساعد هذا النمو عبر الهاتف المحمول، إلى جانب خدمات القيمة المضافة الجديدة مثل Whole Home WiFi وTotal Care، في جعل عروض النطاق العريض الأساسية أكثر ثباتًا وتزيد من القيمة الإجمالية لعمر العميل.

على الجانب المؤسسي، تعد شركة Lightpath التابعة محركًا هادئًا ولكنه مهم للنمو، حيث تعمل على توسيع شبكة الألياف "AI-Grade" الخاصة بها إلى أسواق جديدة مثل Phoenix وتأمين عقود جديدة داخل مجتمع Hyperscaler. يؤدي هذا التركيز على البنية التحتية عالية السعة للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات إلى تمكين شركة Altice USA, Inc. (ATUS) من الحصول على إيرادات متميزة وغير سكنية.

التوقعات المالية والمبادرات الاستراتيجية

تعكس توقعات نمو الشركة لعام 2025 بأكمله جهود التحول هذه، حتى مع الرياح المعاكسة للإيرادات. تتوقع الإدارة تحقيق إيرادات للعام 2025 بأكمله تتراوح بين 8.6 مليار دولار أمريكي و8.7 مليار دولار أمريكي، وتستهدف تحقيق أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) معدلة تبلغ حوالي 3.4 مليار دولار أمريكي. ما يخفيه هذا التقدير هو تكاليف التحول لمرة واحدة، بما في ذلك أ 5% تخفيض القوى العاملة والاستثمار في أدوات التشغيل الآلي التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي، والتي تم تصميمها جميعًا لتحقيق استقرار الهوامش وتعزيز الكفاءة على المدى الطويل.

الميزة التنافسية الرئيسية هنا هي العروض المتنوعة - النطاق العريض والفيديو والهاتف المحمول والإعلانات - والتي تسمح بحزم مقنعة يكافح المنافسون لمطابقتها. ضع في اعتبارك أيضًا أن الشركة تقوم بتغيير علامتها التجارية إلى Optimum Communications، مع تغيير المؤشر إلى "OPTU" في 19 نوفمبر 2025. تعد هذه الخطوة محاولة إستراتيجية لتوحيد علامتها التجارية والتوافق مع قوتها الأساسية في مواجهة المستهلك. لإلقاء نظرة أعمق على من يشتري قصة التحول هذه، يجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر Altice USA, Inc. (ATUS). Profile: من يشتري ولماذا؟

لا تتعلق قصة النمو بإيرادات هائلة في الوقت الحالي؛ يتعلق الأمر بترقية الشبكة المؤلمة والضرورية وإعادة ضبط التشغيل. ستكون قدرة الشركة على تنفيذ بناء الألياف وإدارة صافي ديونها المرتفعة البالغة 25.3 مليار دولار (اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025) هي العامل الحاسم النهائي للنجاح.