تحليل الصحة المالية لبنك مونتريال (BMO): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى بنك مونتريال (BMO) وتحاول تصفية الضوضاء من الإشارة الحقيقية، خاصة مع كل الحديث عن جودة الائتمان وتغيرات أسعار الفائدة. بصراحة، يعطينا الأداء الأخير للبنك صورة واضحة: لقد حطموا توقعات الربع الثالث من عام 2025 مع وصول ربحية السهم إلى مستوى قوي $3.23، أعلى بكثير من $2.96 توقعات على إيرادات 8.99 مليار دولار. هذه ضربة قوية. ولكن إليك الحساب السريع: جزء كبير من نمو أرباح السنة المالية 2025 45%- جاء من انخفاض مخصص خسائر الائتمان (PCLs)، وهو اتجاه تحتاج إلى التدقيق فيه. ومع ذلك، تبدو الميزانية العمومية قوية للغاية، مع نسبة الطبقة الأولى من الأسهم العادية (CET1)، وهي مقياس رئيسي لقدرة البنك على تحمل الضغوط المالية، حيث تستقر بشكل مريح عند مستوى 1. 13.5% اعتبارًا من 30 أبريل 2025، وهو ما يعد علامة على قوة رأس المال الجادة. ولا يقتصر السؤال على الإيقاع فحسب، بل يتعلق أيضًا بما إذا كان اعتدال حزب PCL مستدامًا.

تحليل الإيرادات

إذا كنت تنظر إلى بنك مونتريال (BMO)، فإن الوجبات الجاهزة المباشرة من السنة المالية 2025 هي زخم قوي، لكن مصدر تلك الإيرادات يتغير قليلاً. خلال الأرباع الثلاثة الأولى من العام المالي 2025، حقق بنك BMO نموًا في الإيرادات منذ بداية العام حتى تاريخه بنسبة 12%، مما يوضح قدرة البنك على زيادة المبيعات حتى في بيئة اقتصادية مليئة بالتحديات. وقد أدى هذا النمو إلى دفع إيرادات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM)، اعتبارًا من 31 يوليو 2025، إلى ما يقرب من 26.20 مليار دولار أمريكي (USD).

جوهر أعمال BMO، مثل أي بنك كبير، يأتي من قناتين رئيسيتين: صافي دخل الفوائد والإيرادات من غير الفوائد. ويظل صافي دخل الفوائد (NII) - الربح الناتج عن إقراض المال مقابل تكلفة اقتراضه - هو الجزء الأكبر. وفي الربع الأول من عام 2025، ارتفعت قيمة التأمين الوطني إلى 5.40 مليار دولار، مقارنة بـ 4.72 مليار دولار في العام السابق. هذه زيادة صحية بالتأكيد.

لكن القصة الحقيقية تكمن في الإيرادات من غير الفوائد (NIR)، والتي تشمل الرسوم، ودخل التداول، وأرباح إدارة الثروات. وقفز هذا القطاع بنسبة 31% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025، ليصل إلى 3.87 مليار دولار. تُظهر هذه القفزة القوية تنويعًا ناجحًا بعيدًا عن الإقراض الحساس لسعر الفائدة، وهو عامل تخفيف رئيسي للمخاطر في الوقت الحالي.

مساهمة القطاع ومحركات النمو

عندما تقوم بتقسيم الإيرادات حسب قطاع الأعمال، ترى محركًا متنوعًا بشكل جيد، ولكن معدلات النمو تخبرك بمكان الفرص على المدى القريب. ساهمت مجموعات التشغيل الرئيسية الأربع للبنك - شركة P&C الكندية، وشركة P&C الأمريكية، وإدارة الثروات، وأسواق رأس المال - جميعها بشكل إيجابي في نمو الإيرادات الإجمالية.

فيما يلي الحساب السريع لنمو إيرادات الربع الثاني من عام 2025 حسب القطاع، والذي يسلط الضوء على قوة الشركات المولدة للرسوم:

• الخدمات المصرفية الشخصية والتجارية الكندية: ارتفعت الإيرادات بنسبة 6%
• إدارة ثروات BMO: ارتفاع الإيرادات بنسبة 11%
• BMO Capital Markets: ارتفاع الإيرادات بنسبة 7% (إلى 1.8 مليار دولار)

كانت الزيادة في إيرادات قطاع إدارة الثروات بنسبة 11٪ مدفوعة إلى حد كبير بالأسواق العالمية القوية وصافي المبيعات القوية، وهو ما يمثل فائدة مباشرة لأداء السوق في عام 2025. كما شهدت BMO Capital Markets زيادة في الإيرادات بنسبة 7٪، ويرجع ذلك أساسًا إلى الأداء الجيد في الأسواق العالمية، وتحديداً نشاط العملاء القوي في تداول السلع. هذه فرصة واضحة يتم الاستفادة منها.

تحليل التغيرات الهامة في الإيرادات

إن التغيير الأكثر أهمية في تدفق إيرادات BMO لعام 2025 هو الأداء الضخم لإيرادات التداول داخل BMO Capital Markets. وفي الربع الثاني من عام 2025، كانت إيرادات التداول قوية بشكل خاص، حيث ارتفعت بنسبة 37% على أساس سنوي، مما ساهم بشكل كبير في نمو الإيرادات الإجمالية. ومع ذلك، فإن المحللين واقعيون، مما يشير إلى أن إيرادات التداول الضخمة هذه من المرجح أن تكون معتدلة في الأرباع المقبلة.

التغيير الرئيسي الآخر هو النمو المستمر في إيرادات قطاع الممتلكات والحوادث الكندي (زيادة بنسبة 6٪ في الربع الثاني من عام 2025)، والذي كان مدفوعًا بارتفاع صافي دخل الفوائد مما يعكس ارتفاع الهوامش ونمو الميزانية العمومية، مع ارتفاع القروض بنسبة 6٪ والودائع بنسبة 4٪. يشير هذا إلى أن الأنشطة المصرفية الأساسية لا تزال تتوسع، حتى لو شهد قطاع الممتلكات والخسائر في الولايات المتحدة بعض المخاوف بشأن نمو القروض. إذا كنت تريد التعمق أكثر في الصحة الأساسية للبنك، فاطلع على ذلك تحليل الصحة المالية لبنك مونتريال (BMO): رؤى أساسية للمستثمرين.

مقاييس الربحية

عندما ننظر إلى بنك مونتريال (BMO)، نحتاج إلى ترجمة الربحية الأساسية للبنك إلى لغة إنجليزية بسيطة. بالنسبة لمؤسسة مالية، فإن إجمالي الربح النموذجي هو في الأساس إجمالي إيراداتها - صافي دخل الفوائد (NII) بالإضافة إلى الإيرادات من غير الفوائد - قبل تكاليف التشغيل. القصة الحقيقية لشركة BMO في السنة المالية 2025 تكمن في النتيجة النهائية ومدى كفاءتها في الوصول إلى هناك.

هامش الربح الصافي للاثني عشر شهرًا (TTM) لشركة BMO، المنتهي في 31 يوليو 2025، يظل ثابتًا 10.49%. وهذا يعني أن BMO تقوم بتحويل حوالي 10.5 سنتًا من كل دولار من الإيرادات إلى صافي دخل. لكي نكون منصفين، يعد هذا مؤشرًا قويًا للربحية الأساسية، خاصة بالنظر إلى ارتفاع مخصصات خسائر الائتمان (PCL) التي تشهدها الصناعة.

إليك الرياضيات السريعة لاتجاهات ربحية BMO:

• نمو صافي الدخل: بلغ صافي الدخل المعلن للربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025). 2,330 مليون دولار، بزيادة واضحة عن العام السابق.
• هامش صافي الربح: هامش TTM لـ 10.49% هو مقياس رئيسي يجب مراقبته، ويظهر اتجاهًا مستقرًا بعد بعض التقلبات.
• إيرادات الربع الثالث من عام 2025: بلغت الإيرادات المعلنة للربع الثالث من عام 2025 6.6 مليار دولار، مما يدل على التوسع المستمر في الخط العلوي.

الربحية المقارنة والكفاءة التشغيلية

الاختبار الحقيقي لإدارة BMO هو كيف تتراكم نسب ربحيتها مقابل القطاع المصرفي الأوسع في أمريكا الشمالية، وخاصة في الكفاءة التشغيلية (نسبة التكلفة إلى الدخل). بالنسبة للربع الأول من عام 2025 (الربع الأول من عام 2025)، بلغ إجمالي العائد على الأصول (ROA) لجميع البنوك الأمريكية المؤمنة من قبل مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) 1.16%. يعد هذا معيارًا رئيسيًا لمدى فعالية استخدام البنك لأصوله لتحقيق الربح.

فيما يتعلق بالكفاءة التشغيلية، بلغ متوسط نسبة الكفاءة في الصناعة (المصروفات غير المتعلقة بالفوائد كنسبة من صافي إيرادات التشغيل) لجميع البنوك الأمريكية في الربع الأول من عام 2025 56.2%. تخبرك هذه النسبة بالمبلغ الذي ينفقه البنك لكسب إيرادات بقيمة دولار واحد. أنت بالتأكيد تريد أن يكون هذا الرقم أقل.

تعالج BMO هذا الأمر بشكل فعال من خلال تضافر التكاليف المتعلقة بالاستحواذ. بعد الاستحواذ على Bank of West، تسير BMO على المسار الصحيح لتحقيق ما هو أكثر 800 مليون دولار أمريكي في وفورات التكاليف السنوية قبل خصم الضرائب بحلول بداية السنة المالية 2025. بالإضافة إلى ذلك، هناك مبادرة منفصلة تستهدف إضافية 294.4 مليون دولار أمريكي في توفير النفقات السنوية. انتهى ذلك 1.094 مليار دولار أمريكي في المدخرات السنوية المستهدفة، الأمر الذي سيعزز بشكل مباشر هامش الربح التشغيلي.

يعد هذا التركيز على إدارة التكلفة بند عمل واضح للمستثمرين. إنه يظهر الالتزام بتحسين هامش الربح التشغيلي، وهو المحرك لقيمة البنك على المدى الطويل. لإلقاء نظرة أعمق على المخاطر وقوة رأس المال، يمكنك الاطلاع على المنشور الكامل على تحليل الصحة المالية لبنك مونتريال (BMO): رؤى أساسية للمستثمرين.

فيما يلي ملخص لمقاييس الربحية الرئيسية لعام 2025:

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى الميزانية العمومية لبنك مونتريال (BMO)، ومن المحتمل أن تكون نسبة الدين إلى حقوق الملكية قد قفزت إليك. بالنسبة للبنك، هذا أمر طبيعي. يعتمد نموذج أعمالهم على أخذ الودائع - وهو التزام - وإقراضها، وهو شكل من أشكال النفوذ المالي (المصطلح الفني لاستخدام الأموال المقترضة لزيادة العائدات المحتملة). ومع ذلك، لا يزال يتعين علينا أن نرى كيف يديرون هذا النفوذ.

اعتبارًا من الربع المنتهي في يوليو 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية في بنك مونتريال حوالي 3.08. ويتم حساب ذلك عن طريق أخذ إجمالي الديون - سواء قصيرة أو طويلة الأجل - وتقسيمها على إجمالي حقوق المساهمين. للسياق، فإن متوسط نسبة D/E للبنك لمدة 13 عامًا هو 3.21لذا فإن الرافعة المالية الحالية أقل بقليل من متوسطها التاريخي. إنها علامة على تمويل النمو الخاضع للرقابة، رغم أنه لا يزال قويا، وهو أمر قياسي بالنسبة لمؤسسة مالية متنوعة.

فيما يلي الحساب السريع لمكونات الدين من ربع يوليو 2025 (بملايين الدولارات الأمريكية):

• التزامات الديون قصيرة الأجل والإيجار الرأسمالي: 79,270 مليون دولار
• التزامات الديون طويلة الأجل والإيجار الرأسمالي: 115,926 مليون دولار
• إجمالي حقوق المساهمين: 63,343 مليون دولار

إن إجمالي رقم الدين كبير، ولكن جزءًا كبيرًا من ديون البنك هو ودائع العملاء، والتي تعتبر بشكل عام مصدر تمويل مستقر. المفتاح هو كيفية إدارة ديونهم غير الودائع، مثل السندات والأوراق المالية.

يقوم بنك مونتريال بإدارة ديونه بنشاط profile حتى عام 2025، مع تحقيق التوازن بين حاجتها إلى رأس المال التنظيمي مع تمديد جدول استحقاقها. هذه هي إدارة الخزانة الذكية.

تشمل أنشطة التمويل الأخيرة ما يلي:

• إعادة التمويل والتمديد: في فبراير 2025، أصدر بنك مونتريال 1.25 مليار دولار في الملاحظات الثانوية. ولم تكن هذه الخطوة تتعلق بإضافة ديون جديدة، بل باستبدال الديون المستحقة 1.25 مليار دولار سلسلة الأوراق النقدية، تعمل فعليًا على تمديد تاريخ الاستحقاق من عام 2030 إلى عام 2035. وهذه طريقة نظيفة لتسهيل التزامات سداد الديون المستقبلية.
• إصدار رأس المال: في يوليو 2025، أصدر البنك 1 مليار دولار أمريكي في سندات رأس المال المحدودة لمدة 60 عامًا (LCRN) بمعدل فائدة سنوي قدره 6.875%. يعمل هذا النوع من الإصدار على تعزيز رأس المال الإضافي من المستوى الأول، وهو أمر بالغ الأهمية لتلبية المتطلبات التنظيمية (إجمالي القدرة على استيعاب الخسارة، أو TLAC).
• قوة الائتمان: اعتبارًا من يوليو 2025، حافظ البنك على تصنيف قوي لتعثر المصدر على المدى الطويل عند أأ- من فيتش، مع نظرة مستقبلية مستقرة. وهذا التصنيف المرتفع يبقي تكلفة ديونها منخفضة، وهي ميزة تنافسية كبيرة.

وتظهر الاستراتيجية الشاملة تفضيلا واضحا لتمويل الديون على تمويل الأسهم لتحقيق النمو، وهو أمر متوقع. فهي تستخدم الديون لتمويل الأصول وإصدار سندات رأس المال - وهو شكل من أشكال الديون التي تتحول إلى أسهم في الأزمات - لإرضاء المنظمين. هذا هو السير على حبل مشدود للعمل المصرفي: تحقيق أقصى قدر من العائدات من خلال الرفع المالي مع الحفاظ على وسادة رأسمالية قوية. للحصول على نظرة أعمق على الوضع العام للبنك، راجع ذلك تحليل الصحة المالية لبنك مونتريال (BMO): رؤى أساسية للمستثمرين.

السيولة والملاءة المالية

أنت تبحث عن قراءة واضحة لقدرة بنك مونتريال (BMO) على الوفاء بالتزاماته قصيرة الأجل والحفاظ على احتياطي قوي لرأس المال، وهو بالتأكيد التركيز الصحيح في سوق متقلب. الإجابة المختصرة هي أن مركز السيولة لدى BMO تتم إدارته بشكل متحفظ، ولكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من النسبة الحالية التقليدية للبنك. إن قوة رأس مالها، التي تقاس بنسبة الأسهم العادية من المستوى 1 (CET1)، هي القصة الحقيقية هنا.

بالنسبة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في نوفمبر 2025، تم الإشارة إلى النسبة الحالية للبنك عند 0.20 وفقًا لبعض المقاييس، بينما أفاد البعض الآخر عنها والنسبة السريعة عند 1.00. إليك الحساب السريع: بالنسبة لشركة غير مالية، تعتبر نسبة أقل من 1.00 علامة حمراء، ولكن بالنسبة للبنوك، فإن النسبة أقل دلالة لأن جزءًا كبيرًا من أصولها (القروض) أقل سيولة من النقد، كما أن التزاماتها (الودائع) شديدة التقلب. والمفتاح هو رأس المال التنظيمي وتوليد التدفق النقدي.

وما يخفيه هذا التقدير هو قوة احتياطياتها من رأس المال. اعتبارًا من 31 يوليو 2025، أصبح وضع رأس المال التنظيمي لشركة BMO قويًا، مع نسبة CET1 تبلغ 13.5%. وهذا مقياس حاسم للملاءة المالية (الصحة المالية على المدى الطويل) ويوفر وسادة كبيرة ضد الخسائر غير المتوقعة، أعلى بكثير من الحد الأدنى التنظيمي.

رأس المال العامل وديناميكيات التدفق النقدي

تُظهر الاتجاهات في رأس المال العامل وبيانات التدفق النقدي لـ BMO للسنة المالية 2025 أن البنك يدير ميزانيته العمومية بنشاط في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة. كان التغيير في رأس المال العامل لـ TTM المنتهي في يوليو 2025 سلبيًا -10,816 مليون دولار كندي. هذا الرقم السلبي لا يشكل بالضرورة مصدر قلق للبنك؛ وهو يعكس في كثير من الأحيان التغيرات في الأصول والالتزامات قصيرة الأجل مثل الزيادة في القروض (أصل تشغيلي) أو انخفاض في الودائع (التزام تشغيلي) التي تشكل جزءا من العمليات المصرفية العادية.

ومع ذلك، يقدم بيان التدفق النقدي رؤى أكثر وضوحًا حول الصحة التشغيلية ونشر رأس المال لشركة BMO:

• التدفق النقدي التشغيلي: وقد شهد هذا تحولًا إيجابيًا قويًا، حيث وصل إلى 17,198 مليون دولار كندي لـ TTM المنتهية في يوليو 2025. ويعد هذا أمرًا إيجابيًا كبيرًا، حيث يُظهر أن الأعمال المصرفية الأساسية تولد أموالاً كبيرة.
• التدفق النقدي الاستثماري: تواصل BMO الاستثمار، حيث تبلغ النفقات الرأسمالية (CapEx) -1,662 مليون دولار كندي واستثمار في الأوراق المالية بقيمة -4,282 مليون دولار كندي لـ TTM المنتهية في يوليو 2025. إنهم يستثمرون الأموال النقدية.
• التدفق النقدي التمويلي: يقوم البنك بإعادة رأس المال إلى المساهمين بشكل نشط، مما يزيد أرباحه ربع السنوية إلى 1.63 دولارًا أمريكيًا (6.52 دولارًا أمريكيًا سنويًا) وينفذ برنامج إعادة شراء الأسهم الخاص به (عرض المُصدر العادي أو NCIB).

هذه دورة تدفق نقدي صحية: توليد نقدي قوي من العمليات، والاستثمار المنضبط، وعائد رأس المال القوي.

المخاطر ونقاط القوة على المدى القريب

الخطر الرئيسي على المدى القريب هو جودة الائتمان. شهد مخصص BMO لخسائر الائتمان (PCL) - الأموال المخصصة للقروض التي قد تتخلف عن السداد - قفزة كبيرة في الربع الثاني من عام 2025 إلى 1.054 مليار دولار، ارتفاعًا من 705 مليون دولار في ربع العام السابق. ويعكس هذا الموقف الحذر والاستباقي للإدارة بشأن احتمال تباطؤ اقتصاد أمريكا الشمالية، وهو يمثل عائقًا ضروريًا للأرباح.

وعلى الجانب الآخر، تعتبر قوة رأس مال البنك ميزة واضحة. تمنحهم نسبة CET1 البالغة 13.5% المرونة لكل من النمو العضوي وعمليات الدمج والاستحواذ الانتقائية (M&A). بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة توزيعات الأرباح بنسبة 5٪ عن العام السابق تشير إلى ثقة الإدارة في قوة الأرباح المستدامة، حتى مع ارتفاع خسائر PCL.

فيما يلي لمحة سريعة عن مؤشرات الصحة المالية الرئيسية:

للتعمق أكثر في كيفية تعيين أرقام السيولة هذه للتوقعات الإستراتيجية لـ BMO، يجب عليك قراءة تحليلنا الكامل: تحليل الصحة المالية لبنك مونتريال (BMO): رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: مدير المحفظة: أعد تشغيل نموذج تقييم BMO باستخدام رقم PCL البالغ 1.054 مليار دولار لاختبار الضغط على توقعات الأرباح على المدى القريب بحلول يوم الجمعة.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى بنك مونتريال (BMO) وتحاول معرفة ما إذا كان السوق قد قام بتسعيره بشكل صحيح، وهو السؤال الصحيح للمستثمر على المدى الطويل. والوجهة المباشرة هي أن BMO تبدو ذات قيمة إلى حد ما، ويميل قليلاً نحو إجماع "الشراء المعتدل"، بعد الارتفاع القوي في سعر السهم خلال العام الماضي. نحن بحاجة إلى النظر إلى ما هو أبعد من الارتفاع الأخير في أسعار الأسهم بنسبة 31.08٪ على مدار الـ 12 شهرًا الماضية والتركيز على مضاعفات التقييم الأساسي.

بالنسبة للبنك، فإننا نتخطى قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA). بصراحة، هذا المقياس لا يعمل بالنسبة للمؤسسات المالية. لماذا؟ لأن ديون البنك - ودائع العملاء - هي المادة الخام، وليست مجرد تكلفة تمويل. تعد مصاريف الفائدة من مصاريف التشغيل الأساسية، لذا فإن إزالتها للوصول إلى EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) تعطيك صورة مضللة. نحن نلتزم بمضاعفات الأسهم مثل السعر إلى الأرباح والسعر إلى الكتاب.

فيما يلي الحسابات السريعة لمقاييس BMO الرئيسية بناءً على أحدث بيانات نوفمبر 2025:

• نسبة السعر إلى الأرباح (P / E): تقدر نسبة السعر إلى الربحية الآجلة للسنة المالية 2025 بحوالي 14.74 مرة. وهذا عند الحد الأعلى لمتوسطه التاريخي، ولكنه لا يزال معقولاً بالنسبة لبنك كبير ومتنوع في أمريكا الشمالية.
• نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): تقدر نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للسنة المالية 2025 بـ 1.41 مرة. وهذا يعني أن السوق يقدر قيمة الشركة بـ 1.41 مرة من صافي قيمة أصولها (القيمة الدفترية)، مما يشير إلى أن المستثمرين يرون عائدًا صحيًا على حقوق الملكية (ROE) أعلى من تكلفة حقوق الملكية.
• اتجاه السهم لمدة 52 أسبوعًا: ارتفع السهم بشكل ملحوظ، حيث انتقل من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند حوالي 85.40 دولارًا أمريكيًا إلى أعلى مستوى عند حوالي 131.36 دولارًا أمريكيًا (USD). يعد هذا المكسب بنسبة 31.08% خلال العام الماضي أمرًا مثيرًا للإعجاب، ولكنه يعني أن المال السهل لم يعد مطروحًا على الطاولة بالتأكيد.

لقد قام السوق بالفعل بتسعير الكثير من التحسينات التشغيلية الأخيرة والتكامل الناجح لعملياته في الولايات المتحدة. يمكنك معرفة المزيد عن استراتيجية البنك وأهدافه طويلة المدى من خلال الاطلاع على بياناته بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لبنك مونتريال (BMO).

توزيعات الأرباح وآراء المحللين

تظل قصة الأرباح قوية، وهو أمر بالغ الأهمية بالنسبة لأسهم البنوك. يبلغ عائد توزيعات الأرباح السنوية لشركة BMO 3.7٪ إلى 3.8٪ اعتبارًا من نوفمبر 2025. إن نسبة الدفع - النسبة المئوية للأرباح المدفوعة كأرباح - مستدامة بشكل مريح عند حوالي 55.65٪ للسنة المالية 2025. ويشير هذا إلى وجود مجال كبير لنمو الأرباح في المستقبل أو إعادة استثمار رأس المال.

وبالنظر إلى الشارع، فإن إجماع المحللين مختلط ولكنه إيجابي بشكل عام، ويصل إلى تصنيف "شراء معتدل". يتراوح متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا بين 168.83 دولارًا كنديًا و173.00 دولارًا كنديًا (CAD). ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال التباطؤ الاقتصادي، ولكن مضاعفات التقييم الحالية تشير إلى أن السهم تم تسعيره من أجل نمو ثابت ومعتدل، وليس سنة انفجار. السهم ليس رخيصًا، لكنه ليس مبالغًا في قيمته أيضًا.

الخطوة التالية الملموسة بالنسبة لك هي مقارنة نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة 1.41x الخاصة بشركة BMO مع نظيراتها الكندية والأمريكية لتأكيد ما إذا كانت هذه العلاوة مبررة من خلال رقم العائد على حقوق الملكية (ROE) المتفوق البالغ 10.29%.

عوامل الخطر

أنت تبحث عن وجهة نظر واضحة بشأن بنك مونتريال (BMO)، والوجهة المباشرة لعام 2025 هي: تظل مخاطر الائتمان هي الريح المالية المعاكسة المهيمنة، حتى مع بقاء احتياطي رأس المال قويًا. وتتمثل نقطة الضغط الرئيسية في مخصص خسائر الائتمان (PCL)، الذي ارتفع في وقت سابق من العام ولكنه يظهر علامات الاعتدال.

بصراحة، أكبر خطر داخلي في الوقت الحالي هو حساسية دفتر القروض للبيئة الاقتصادية غير المؤكدة (وهو مصطلح خيالي لسوق هشة). قامت BMO بتخصيص مبالغ نقدية كبيرة لتغطية القروض المعدومة المحتملة، مما يؤثر بشكل مباشر على صافي الدخل. فيما يلي الحسابات السريعة لـ PCL للأرباع الثلاثة الأولى من العام المالي 2025:

• الربع الأول من عام 2025 PCL: 1,011 مليون دولار
• الربع الثاني من عام 2025 PCL: 1,054 مليون دولار
• الربع الثالث من عام 2025 PCL: 797 مليون دولار

بلغ إجمالي PCL منذ بداية العام حتى تاريخه اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025 2.86 مليار دولار، أ 28% زيادة مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. وهذا رقم ضخم يخبرك أين يكمن تركيز الإدارة واهتمامها. ويتركز الجزء الأكبر من هذه الزيادة في خسائر PCL في مجالين: الخدمات المصرفية التجارية والإقراض الاستهلاكي الكندي غير المضمون.

الرياح المعاكسة الخارجية والتشغيلية

المخاطر الخارجية هي التي دفعت أرقام PCL إلى الارتفاع في المقام الأول. وأشار الرئيس التنفيذي لشركة BMO إلى أن الخلفية الاقتصادية لأمريكا الشمالية لا تزال تواجه تحديات، خاصة بسبب عدم اليقين التجاري. ويترجم هذا الحذر إلى تردد الشركات بشأن توزيع رأس المال، مما يعني أن الطلب على القروض والنمو أضعف مما نود رؤيته.

أحد المخاطر الإستراتيجية المهمة هو الانخفاض المتسلسل في أرصدة القروض داخل قطاع الخدمات المصرفية الشخصية والتجارية (P&C) في الولايات المتحدة. يعد هذا سوق نمو رئيسي لشركة BMO، لذا فإن التباطؤ هناك يمثل عائقًا حقيقيًا على مسار نموها الإجمالي. بالإضافة إلى ذلك، أثناء قيامهم بإدارة النفقات، ما زالوا يسجلون ارتفاعًا في نفقات التشغيل الإجمالية في الربع الأول من عام 2025، مما يؤثر على النتيجة النهائية. أنت بالتأكيد تريد أن ترى هذه النفقات تستقر مع انخفاض تكاليف الائتمان.

استراتيجية رأس المال والتخفيف

والخبر السار هو أن BMO يحتفظ بمركز رأسمالي قوي، وهو العازل النهائي ضد مخاطر الائتمان هذه. بلغت نسبة الأسهم العادية من المستوى 1 (CET1)، والتي تقيس رأس المال الأساسي للبنك مقابل أصوله المرجحة بالمخاطر (RWA)، مستوى قويًا. 13.5% اعتبارًا من 31 يوليو 2025 (الربع الثالث من عام 2025). وهذا تراجع طفيف من 13.6% في الربع الأول من عام 2025، ويرجع ذلك أساسًا إلى عمليات إعادة شراء الأسهم العادية وارتفاع الأصول المرجحة بالمخاطر، لكنها لا تزال أعلى بكثير من الحد الأدنى التنظيمي.

إن استراتيجية التخفيف التي تتبعها الإدارة واضحة: فقد ذكروا أنهم يعتقدون أن الذروة في المخصصات ربع السنوية قد تجاوزتها ويتوقعون أن تنخفض خسائر PCL خلال بقية عام 2025. كما أنهم يديرون مخاطرهم بنشاط profile كجزء من استراتيجية "الطموح 2025"، والتي تتضمن الموافقة على حدود المخاطر والسيولة المحدثة وتشغيل سيناريوهات الضغط المخصصة للحماية من الضرر على العملاء. إنهم يقومون بتشديد عمليات العناية الواجبة واختيار العملاء، وهي الخطوة الصحيحة عندما يكون الاقتصاد مضطربًا إلى هذا الحد.

للحصول على صورة كاملة لكيفية ربط هذه المخاطر بتقييم BMO، يجب عليك مراجعة بقية هذه السلسلة: تحليل الصحة المالية لبنك مونتريال (BMO): رؤى أساسية للمستثمرين.

فرص النمو

أنت تريد أن تعرف إلى أين يتجه بنك مونتريال (BMO)، والإجابة واضحة: ينصب التركيز على تعزيز تواجده الهائل في الولايات المتحدة والدفع بقوة لاستراتيجية "الرقمية أولاً". لا يتعلق الأمر فقط بالمكاسب الإضافية؛ إنه محور استراتيجي لزيادة العائدات من الاستحواذ على بنك أوف ويست بقيمة 16.3 مليار دولار أمريكي، مما أدى إلى توسيع وجود BMO بشكل كبير في الولايات المتحدة.

وترتبط قصة النمو على المدى القريب بهذا التكامل الأمريكي. في حين أنه من المتوقع أن يتباطأ الاقتصاد الكندي إلى معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1٪ في عام 2025، فمن المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأمريكي، الذي هو في حالة أفضل، بنسبة 1.3٪. هذا التعرض الكبير للولايات المتحدة يجعل بنك BMO يتفوق في الأداء على نظرائه في السوق المحلية، حتى مع العمل المتبقي لتحقيق التوازن في محفظة القروض الأمريكية.

فيما يلي حسابات سريعة حول ما يتوقعه المحللون للسنة المالية 2025:

لكي نكون منصفين، فإن الإجماع هو تصنيف "شراء معتدل"، مع متوسط سعر مستهدف حول 168.83 دولارًا كنديًا، مما يشير إلى الثقة ولكن ليس قطارًا جامحًا.

الدوافع الاستراتيجية والميزة التنافسية

تركز استراتيجية النمو لبنك مونتريال على أربعة مجالات عمل رئيسية. إنهم لا يتحدثون فقط عن كونهم بنكًا في أمريكا الشمالية؛ إنهم يعيدون تشكيل حضورهم المادي والرقمي بنشاط لتحقيق ذلك بشكل مؤكد.

• تحسين الشبكة في الولايات المتحدة: تبيع BMO 138 فرعًا في أسواق أقل استراتيجية لتحرير رأس المال، ولكنها تخطط في الوقت نفسه لفتح 150 فرعًا جديدًا على مدى السنوات الخمس المقبلة. هذا ليس انكماشا. إنها خطة تكثيف ذكية، تركز بشكل كبير على الأسواق الأمريكية الأساسية، وخاصة كاليفورنيا.
• الابتكار الرقمي والذكاء الاصطناعي: تعد مهمة "الرقمية أولاً" للبنك أمرًا بالغ الأهمية للقضاء على التعقيد وتوسيع النطاق. إنهم يستثمرون في الذكاء الاصطناعي التوليدي لتخصيص تفاعلات العملاء وتعزيز الأمان، وهي خطوة ضرورية للبقاء في صدارة منافسة التكنولوجيا المالية.
• قيادة التمويل المستدام: الهدف الاستراتيجي الرئيسي هو أن نكون الشريك الرئيسي للعملاء في الانتقال إلى عالم صافي الصفر. يعد هذا التركيز على التمويل البيئي والاجتماعي والحوكمة (ESG) فرصة كبيرة للاستحواذ على أسواق رأس المال والأعمال المصرفية التجارية حيث تقوم الشركات في جميع أنحاء العالم بتحولات خضراء واسعة النطاق.
• قوة رأس المال: تظل نسبة الأسهم العادية من المستوى 1 (CET1) لدى BMO، وهي مقياس رئيسي لقدرة البنك على تحمل الضغوط المالية، قوية عند 13.5% اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025. وتمنحهم قاعدة رأس المال القوية هذه المرونة لمواصلة الاستثمار في النمو وإعادة رأس المال إلى المساهمين من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم.

ما يمنح BMO ميزة هو حجمه الهائل - فهو سابع أكبر بنك في أمريكا الشمالية بإجمالي أصول تبلغ 1.41 تريليون دولار. يوفر هذا النطاق، جنبًا إلى جنب مع الأعمال المتنوعة عبر الخدمات المصرفية الشخصية والتجارية وإدارة الثروات وأسواق رأس المال، أساسًا متينًا. يمكنك قراءة المزيد عن فلسفتهم الأساسية هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لبنك مونتريال (BMO).

يجب أن تكون خطوتك التالية هي مراقبة التقدم المحرز في خطة تحسين الفروع في الولايات المتحدة وتآزر التكلفة المحقق من تكامل بنك الغرب؛ هذان هما أكبر عاملين لنمو الأرباح في الأشهر الـ 12 المقبلة.