تحليل الصحة المالية لشركة Blackstone Inc. (BX): رؤى أساسية للمستثمرين

(BX) أنت تنظر إلى شركة Blackstone Inc. (BX) وتتساءل عما إذا كانت شركة الأصول البديلة العملاقة لا تزال قابلة للشراء، خاصة مع تقلبات السوق التي تجعل كل دولار من الأرباح القابلة للتوزيع (DE) مهمًا؛ الإجابة المختصرة هي أن محركهم المالي الأساسي يعمل بقوة بالتأكيد، ولكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من ضجيج الدخل الصافي المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) لشركة بلاكستون رقمًا قياسيًا قدره 1.24 تريليون دولار، وهو رقم هائل يدعم استقرارها، وسحبت 54.2 مليار دولار من رأس المال الجديد خلال الربع وحده، مما يدل على أن المستثمرين ما زالوا يصطفون للحصول على الائتمان الخاص والبنية التحتية. في حين أن صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً المنسوب إلى الشركة بلغ 624.9 مليون دولار أمريكي لهذا الربع، فإن القصة التشغيلية الحقيقية تكمن في الأرباح القابلة للتوزيع، والتي ارتفعت بنسبة 48٪ على أساس سنوي إلى 1.9 مليار دولار أمريكي (1.52 دولار أمريكي للسهم الواحد)، مما يثبت أن آلة توليد الرسوم الخاصة بهم تتسارع. بصراحة، هذا النوع من التدفق النقدي - الذي يبلغ إجماليه 7.0 مليار دولار على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية - هو ما يمول توزيعات أرباح ربع سنوية قدرها 1.29 دولارًا للسهم الواحد، لذا فإن عنصر الإجراء الخاص بك هو تركيز نموذج التقييم الخاص بك على استدامة نمو الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE)، والتي بلغت 1.5 مليار دولار في الربع الثالث، لأن هذا هو المقياس الحقيقي لقوة إيراداتها المتكررة.

تحليل الإيرادات

تتمثل الفكرة الأساسية لشركة Blackstone Inc. (BX) في أن نموذج إيراداتها يظل مرنًا بشكل لا يصدق، ويرتكز على دخل رسوم يمكن التنبؤ به على الرغم من بيئة الأداء المتقلبة. بلغ إجمالي إيرادات الشركة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، 13.17 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل نموًا قويًا بنسبة 15.22٪ على أساس سنوي. يعد هذا النمو بالتأكيد شهادة على نطاقها الهائل وتحولها الاستراتيجي نحو رأس المال الدائم، الذي يقيد رسوم الإدارة.

عليك أن تفهم أن إيرادات بلاكستون ليست مصدرًا واحدًا؛ إنه نهر متنوع من الرسوم ومكاسب الاستثمار. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025 وحده، بلغ إجمالي الإيرادات 3.1 مليار دولار، وهو رقم يوضح قوة أعمالهم القائمة على الرسوم حتى عندما تكون رسوم الأداء التي يحركها السوق متقلبة. أكبر خطر تواجهه هو إساءة تفسير مزيج هذه التدفقات، لذلك دعونا نحلل المصادر الأساسية.

توزيع مصادر الإيرادات الأولية (الربع الثالث 2025)

تنقسم إيرادات بلاكستون بشكل أساسي إلى فئتين: الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) وإيرادات الأداء. FRE هو الدخل المستقر والمتكرر من إدارة الأصول، وهو ما يمنح الشركة مضاعف التقييم العالي. وعلى العكس من ذلك، فإن إيرادات الأداء هي المكاسب المتغيرة المرتفعة من الاستثمارات الناجحة (مثل بيع شركة أو مبنى لتحقيق الربح).

إليك الحساب السريع لتكوين إيرادات الربع الثالث من عام 2025، والذي بلغ إجماليه 3.1 مليار دولار:

• الرسوم الإدارية والاستشارات، صافي: 2.1 مليار دولار (أو حوالي 67.7% من إجمالي الإيرادات)
• مخصصات الأداء: 781.5 مليون دولار (أو حوالي 25.2% من إجمالي الإيرادات)
• رسوم الحوافز: 200.7 مليون دولار (أو حوالي 6.5% من إجمالي الإيرادات)

إن الهيمنة المطلقة للرسوم الإدارية والاستشارات - الدخل المتكرر - هي المفتاح لاستقرارها. ولهذا السبب تعتبر بلاكستون بمثابة "آلة الرسوم".

مساهمة القطاع والتغييرات الهامة

تساهم قطاعات الأعمال الأربعة الرئيسية للشركة - العقارات، والأسهم الخاصة، والائتمان والتأمين، وحلول صناديق التحوط (BXMA) - جميعها في قاعدة الرسوم، لكن النمو ليس موحدًا. أكبر تغيير يجب عليك تتبعه هو النمو الهائل في الائتمان والتأمين، والتوسع المستمر في رأس المال الدائم (الأموال ذات العمر غير المحدد) عبر جميع القطاعات.

وفي الربع الثالث من عام 2025، ارتفعت رسوم الإدارة الأساسية لقطاع الأسهم الخاصة بنسبة 23% على أساس سنوي، وشهد قطاع الائتمان والتأمين نموًا بنسبة 18% في رسوم الإدارة الأساسية. هذا يخبرك أين يتدفق رأس المال. كما تضاعفت الرسوم الاستشارية للمعاملات تقريبًا على أساس سنوي لتصل إلى 156 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يعكس انتعاش نشاط أسواق رأس المال. يوضح الجدول أدناه مكونات الإيرادات الأساسية للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 (منذ بداية العام).

ما يخفيه هذا التقدير هو تقلب خط الاستثمارات الرئيسية، الذي شهد خسارة صافية قدرها (86.0) مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، وهو انخفاض مؤقت تم تعويضه باستقرار أعمال الرسوم. ولهذا السبب يجب عليك النظر إلى الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) والأرباح القابلة للتوزيع (DE)، وليس فقط صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، لتقييم الوضع المالي للشركة بشكل حقيقي. للتعمق أكثر في التقييم، راجع تقريرنا الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة Blackstone Inc. (BX): رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: التمويل: قم بتخطيط نمو الأرباح المرتبطة بالرسوم في الربع الثالث من عام 2025 مع نمو الأصول المدارة المقابلة في قطاع الائتمان والتأمين للتحقق من صحة اتجاه الإيرادات على المدى الطويل.

مقاييس الربحية

عندما تنظر إلى شركة Blackstone Inc. (BX)، فأنت لا تشتري مجرد مدير أصول؛ أنت تشتري آلة رسوم عالية الكفاءة. تُظهر مقاييس ربحية الشركة للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) المنتهية في 30 سبتمبر 2025، صورة سائدة، وإن كانت معقدة. تحتاج إلى فصل أعمال الرسوم الأساسية المتكررة عن دخل الأداء الأكثر تقلبًا لرؤية القصة الكاملة.

يعد الهامش الإجمالي لشركة Blackstone من أبرز المزايا بالتأكيد. مثل العديد من مديري الأصول، فإن تكلفة إيراداتها ضئيلة، مما يؤدي إلى هامش ربح إجمالي TTM يقترب من 100٪. ويخبرنا هذا أن جميع الإيرادات تقريبًا - من رسوم الإدارة إلى مخصصات الأداء - تتدفق مباشرة إلى تغطية نفقات التشغيل. هذا نموذج عمل قوي.

الاختبار الحقيقي للكفاءة التشغيلية هو هامش التشغيل. بالنسبة لـ TTM المنتهية في نوفمبر 2025، أعلنت شركة Blackstone Inc. (BX) عن هامش تشغيل بنسبة 58.21%. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من الإيرادات، يتبقى 58.21 سنتًا بعد دفع الرواتب والإيجار والتكنولوجيا. إليك الحسابات السريعة حول الأداء التشغيلي لـ TTM:

• إجمالي الربح (TTM سبتمبر 2025): 13.173 مليار دولار
• الدخل التشغيلي (TTM سبتمبر 2025): 6.095 مليار دولار
• هامش التشغيل: 58.21%

بلغ هامش صافي الربح، الذي يمثل الضرائب والبنود غير التشغيلية الأخرى، حوالي 21.17% TTM. وهذا رقم قوي، ولكن هذا هو المكان الذي تظهر فيه تقلبات الأسواق الخاصة. بلغ صافي دخل مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً المنسوب إلى شركة Blackstone Inc. للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 2.0 مليار دولار أمريكي، لكن صافي دخل مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للربع الثالث من عام 2025 البالغ 1.24 مليار دولار أمريكي كان في الواقع انخفاضًا عن ربع العام السابق. كانت الإنجازات قوية، لكن بيئة السوق العامة لا تزال تخلق تقلبًا في الرقم الصافي النهائي. أنت بحاجة إلى إلقاء نظرة أعمق على الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) لمعرفة الربحية الأساسية الحقيقية.

الكفاءة التشغيلية ومقارنة الصناعة

تعتبر الكفاءة التشغيلية لشركة بلاكستون ميزة تنافسية واضحة. يتفوق الهامش التشغيلي للشركة TTM البالغ 58.21% بشكل ملحوظ على متوسط ​​هامش التشغيل في الصناعة لإدارة الأصول، والذي تم الاستشهاد به بالقرب من 32% اعتبارًا من أواخر عام 2023، مع استمرار الضغوط حتى عام 2025. تُظهر هذه الفجوة فائدة الحجم والطبيعة ذات الهامش العالي لإدارة الأصول البديلة.

المقياس الرئيسي بالنسبة لنا هو الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE)، والتي تستبعد الاستثمار المتقلب ودخل الأداء. FRE هو محرك الأعمال. نمت FRE من Blackstone بنسبة 26% في الربع الثالث من عام 2025، وهو مؤشر قوي على الصحة التشغيلية الأساسية، مدفوعًا بالقاعدة الضخمة والمتنامية من الأصول المدرة للرسوم الخاضعة للإدارة (AUM). وهذا يدل على إدارة التكاليف الممتازة والرافعة التشغيلية - فهم ينموون دخل الرسوم بشكل أسرع من نفقات التشغيل.

لكي نكون منصفين، فإن الانخفاض في صافي الدخل المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للربع الثالث من عام 2025 يمثل خطرًا، لكنه يرتبط في الغالب بتوقيت مبيعات الأصول وأداء الاستثمارات من السوق إلى السوق (تخصيصات الأداء)، وليس فشل الأعمال الأساسية. يمكنك رؤية ذلك بوضوح عند مقارنة شركة بلاكستون مع أقرانها:

يشير الهامش التشغيلي المتفوق لشركة بلاكستون إلى وجود خندق قوي - حيث يمكنهم إنفاق المزيد على المواهب والتكنولوجيا وتطوير المنتجات الجديدة، مثل الدفع نحو الائتمان الخاص، وما زالوا يحتفظون بنسبة مئوية أعلى من الإيرادات مقارنة بمعظم أقرانهم. إذا كنت تريد التعمق أكثر في معرفة من الذي يغذي هذا النمو، فيجب عليك التحقق من ذلك استكشاف مستثمر شركة Blackstone Inc. (BX). Profile: من يشتري ولماذا؟

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت في حاجة إلى صورة واضحة لكيفية تمويل شركة بلاكستون لعملياتها الضخمة، والإجابة المختصرة هي: أنها تعتمد على الأسهم أكثر من اعتمادها على الديون نسبة إلى الصناعة، ولكنها بالتأكيد لا تخجل من الاقتراض الاستراتيجي. يظهر هيكل رأس مال الشركة نهجا محسوبا ومحافظا، خاصة عند مقارنة نفوذها مع أقرانها، وهو ما يعد إشارة رئيسية للاستقرار على المدى الطويل.

وفقًا لأحدث الأرقام، تحتفظ شركة Blackstone Inc. بقاعدة أسهم قوية. إجمالي الديون في الميزانية العمومية تقريبا 13.2 مليار دولار، في حين يبلغ إجمالي حقوق المساهمين حوالي 21.4 مليار دولار. إليك العملية الحسابية السريعة: وهذا يضع نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) عند مستوى تقريبي 61.8% (أو 0.618).

• إجمالي الدين (تقريبًا): 13.2 مليار دولار
• إجمالي حقوق الملكية (تقريبًا): 21.4 مليار دولار
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 61.8%

للسياق، فإن متوسط نسبة D/E لصناعة إدارة الأصول اعتبارًا من نوفمبر 2025 موجود 0.95 (أو 95%). شركة بلاكستون 61.8% النسبة أقل بكثير، مما يشير إلى وجود مخاطر مالية أكثر تحفظا profile مقارنة بمتوسط الشركات في هذا القطاع. تعتبر هذه الرافعة المالية المنخفضة سمة مميزة لنموذج الأعمال المعتمد على رأس المال الخفيف، والذي يعد جزءًا أساسيًا من استراتيجية الشركة، كما هو مفصل في تقريرها. بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Blackstone Inc. (BX).

تعمل الشركة على موازنة تمويل النمو من خلال الاستفادة بشكل استراتيجي من أسواق الديون والأسهم. في حين تم الإبلاغ عن الديون طويلة الأجل للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025 عند 12.009 مليار دولار، قامت الشركة مؤخرًا بتنفيذ إصدار دين كبير لدعم خزينة الشركة. في أوائل نوفمبر 2025، أكملت شركة Blackstone Inc 1.2 مليار دولار عرض السندات الممتازة، مقسم بالتساوي بين 4.300% من السندات المستحقة في عام 2030 و4.950% من السندات المستحقة في عام 2036. وتؤمن هذه الخطوة تمويلًا طويل الأجل وبسعر ثابت للأغراض العامة للشركة، بما في ذلك وضع استراتيجيات جديدة.

ومن ناحية حقوق الملكية، شهدت الشركة أيضًا تدفقًا نقديًا قدره $496,552,000 من إصدار الأسهم العادية في الربع الأول من عام 2025، مما يدل على اتباع نهج متوازن لتكوين رأس المال. وتدعم استراتيجية التمويل ذات المسار المزدوج هذه جودة ائتمانية عالية، مما يبقي تكاليف الاقتراض منخفضة. تحتفظ شركة بلاكستون بتصنيفات ائتمانية قوية من الدرجة الاستثمارية، حيث قامت كل من ستاندرد آند بورز وفيتش بمنح الشركة تصنيفًا ائتمانيًا مرتفعًا. أ+/أ+ مما يعكس الثقة في استقرارها المالي وقدرتها على إدارة التزامات ديونها بفعالية.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة Blackstone Inc. (BX) لديها ما يكفي من النقد قصير الأجل لتغطية فواتيرها الفورية، والإجابة هي أن مركز السيولة لديها ضيق ولكنه نموذجي لنموذج أعمالها، الذي يعتمد بشكل أقل على رأس المال العامل التقليدي. تحوم النسب الحالية والسريعة للشركة حول علامة 1.0 الحرجة، ولكن التدفق النقدي التشغيلي القوي في هيكل إدارة الأصول ذات رأس المال الخفيف يوفر وسادة رئيسية.

فيما يلي حسابات سريعة حول صحتهم المالية على المدى القريب، مع التركيز على أحدث البيانات المتاحة في نوفمبر 2025.

تقييم سيولة شركة Blackstone Inc. (BX).

تشير مراكز السيولة لدى شركة Blackstone Inc.، والتي يتم قياسها من خلال النسبة الحالية والنسبة السريعة (نسبة الاختبار الحمضي)، إلى وجود توازن وثيق بين الأصول المتداولة والالتزامات المتداولة. تبلغ النسبة الحالية، والتي تقيس قدرة الشركة على سداد التزاماتها قصيرة الأجل المستحقة خلال عام واحد، حوالي 1 1.00 اعتبارًا من الفترة الحالية في نوفمبر 2025. وهذا يعني أن شركة Blackstone Inc. لديها حوالي دولار واحد من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة.

النسبة السريعة، التي تستثني الأصول الأقل سيولة مثل المخزون، تكون أقل قليلاً عند 0.94. بالنسبة لمعظم الشركات، فإن النسبة التي تقل عن 1.0 قد تومض بعلامة تحذير، ولكن بالنسبة لمدير أصول رئيسي مثل شركة بلاكستون، يعد هذا بالتأكيد أكثر شيوعًا. profile. عملهم الأساسي هو توليد الرسوم وإدارة الاستثمار، وليس الاحتفاظ بمخزونات كبيرة أو حسابات مستحقة القبض، وبالتالي فإن هيكل رأس المال العامل ضعيف بطبيعته.

يعكس الاتجاه في رأس المال العامل هذا الهيكل الهزيل. وبما أن النسبة الحالية هي في 1.00، صافي رأس المال العامل (الأصول المتداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة) هو في الأساس صفر أو موجب قليلاً. هذه استراتيجية متعمدة وفعالة لرأس المال. لكن ما يخفيه هذا التقدير هو جودة وسرعة تحويل أصولهم المتداولة غير النقدية، مثل بعض الاستثمارات والمستحقات، إلى نقد.

بيانات التدفق النقدي Overview

يُظهر الغوص بشكل أعمق في بيان التدفق النقدي القوة الحقيقية وراء النسب الضيقة. كان التدفق النقدي من العمليات (CFO) للسنة المالية 2025 قويًا 888.50 مليون دولار. هذا هو النقد الناتج عن الأنشطة التجارية الأساسية، وهو ما يغطي في نهاية المطاف تلك الالتزامات قصيرة الأجل، حتى مع انخفاض النسبة الحالية.

ومع ذلك، شهد التدفق النقدي الحر للشركة (FCF) للسنة المالية 2025 انخفاضًا قدره -412.42 مليون دولاروهو رقم يستحق المشاهدة. ويشير هذا إلى أنه على الرغم من قوة النقد التشغيلي، فإن النفقات الرأسمالية أو النفقات غير الاختيارية الأخرى تستهلك جزءًا كبيرًا من تلك النقدية. ومع ذلك، فإن التدفق النقدي الحر للربع الثاني من عام 2025 وحده كان كذلك 848.36 مليون دولار، تظهر قوة ربع سنوية.

فيما يلي لمحة سريعة عن اتجاهات التدفق النقدي:

• التدفق النقدي التشغيلي (OCF): قوي، في 888.50 مليون دولار للسنة المالية 2025، مما يوفر مصدرًا موثوقًا للسيولة.
• التدفق النقدي الاستثماري (ICF): بشكل عام، هو تدفق خارجي يعكس الاستثمارات في الأعمال. شهد الربع الثالث من عام 2025 تدفقًا خارجيًا متواضعًا لـ $23,929,000.
• التدفق النقدي التمويلي (FCF): تاريخياً، كان هناك تدفق كبير إلى الخارج، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى مدفوعات الأرباح والتوزيعات على مالكي الوحدات، وهو أمر نموذجي بالنسبة لمدير الأصول الرئيسية.

نقاط قوة السيولة والمخاوف

القوة الأساسية هي نموذج العمل نفسه. تتمتع شركة Blackstone Inc. بقاعدة ضخمة ومستقرة من الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) ذات العائد من الرسوم، والتي تؤدي إلى تحقيق أرباح متوقعة وعالية الهامش مرتبطة بالرسوم (FRE). يعمل تدفق الإيرادات المتكرر هذا كمصدر قوي وغير تقليدي للسيولة.

الشاغل المحتمل الأساسي هو الاعتماد على النسبة الحالية لـ 1.00. إذا كان هناك تراجع حاد ومفاجئ في السوق يؤثر على قيمة استثماراتهم قصيرة الأجل أو يؤخر تحصيل رسوم الأداء، فإن هذه النسبة الضيقة لا توفر سوى القليل من العازلة. ومع ذلك، فإن قدرة الشركة على توليد النقد من العمليات، بالإضافة إلى وصولها إلى أسواق رأس المال، تخفف من هذه المخاطر بشكل كبير. يمكنك الغوص بشكل أعمق في قاعدة رأس مال الشركة من خلال القراءة استكشاف مستثمر شركة Blackstone Inc. (BX). Profile: من يشتري ولماذا؟

الخطوة التالية: مديرو المحافظ: اختبار الإجهاد لتأثير الانخفاض بنسبة 20% في الإيرادات المرتبطة بالرسوم على النسبة الحالية خلال الربعين المقبلين لتحديد احتياطي السيولة في العالم الحقيقي.

تحليل التقييم

(BX) أنت تنظر إلى شركة Blackstone Inc. (BX) وتتساءل عما إذا كان الانخفاض الأخير في السهم يجعلها عملية شراء، أو ما إذا كان سعرها لا يزال مثاليًا. الإجابة السريعة هي أن مقاييس التقييم التقليدية تشير إلى أن السوق لا يزال يحسب نموًا كبيرًا، لكن إجماع المحللين يشير إلى فرصة صعودية واضحة. إنه سهم نمو، وليس لعبة قيمة.

على مدى الأشهر الـ 12 الماضية حتى نوفمبر 2025، كان السهم متقلبًا، حيث انخفض بنحو 25.40%، وهو تراجع كبير عن أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا $200.96 انتكاسة في أواخر عام 2024. ويحوم السعر الحالي حولها $136.53. قد يبدو هذا الانخفاض وكأنه صفقة، لكننا بحاجة إلى النظر تحت الغطاء إلى مضاعفات التقييم الأساسية لرؤية الصورة الكاملة.

هل شركة بلاكستون مبالغ فيها أم مقومة بأقل من قيمتها؟

استنادًا إلى بيانات السنة المالية 2025 المتوقعة، يتم تداول شركة Blackstone Inc. بعلاوة على السوق الأوسع، وهو أمر نموذجي بالنسبة لمدير الأصول البديلة المهيمن. تعكس نسب تقييم الشركة توقعات قوية للأرباح المستقبلية المرتبطة بالرسوم (FRE) ونمو الدخل المرتبط بالأداء. إليك الرياضيات السريعة حول المضاعفات الرئيسية:

• السعر إلى الأرباح (P / E): تقدر نسبة السعر إلى الربحية الآجلة للسنة المالية 2025 عند مستوى مرتفع 27.7x. وهذا أعلى بكثير من المتوسط ​​​​بالنسبة للقطاع المالي، مما يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون أن تنمو ربحية السهم (EPS) بشكل أسرع من نظيراتها.
• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): يتم تقدير نسبة السعر إلى القيمة الدفترية بشكل مذهل 26.6x. هذا المضاعف مرتفع للغاية، مما يعكس أن القيمة الحقيقية لمدير أصول مثل شركة Blackstone Inc. لا تكمن في القيمة الدفترية لميزانيتها العمومية، ولكن في أصولها الضخمة تحت الإدارة (AUM) المولدة للرسوم وقيمة علامتها التجارية.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): إن قيمة EV / EBITDA المقدرة لعام 2025 موجودة 18.9x. يعد هذا مضاعفًا أكثر منطقية، على الرغم من أنه لا يزال ممتازًا، بالنسبة لشركة بحجمها ومكانتها في السوق، خاصة عند مقارنتها بمتوسطاتها التاريخية.

ببساطة، الأسهم ليست رخيصة. أنت تدفع بالتأكيد مقابل الجودة، وحجم الأصول الخاضعة للإدارة، وتوقع استمرار النمو برقم مزدوج في أدواتها الرأسمالية الدائمة.

توزيعات الأرباح ومعنويات المحللين

قصة توزيعات الأرباح معقدة، ولكنها توفر عائدًا جيدًا للأسهم المالية التي تركز على النمو. بالنسبة للسنة المالية 2025، تبلغ توزيعات الأرباح السنوية للسهم الواحد تقريبًا $5.16، مما أدى إلى عائد توزيعات أرباح آجلة تبلغ حوالي 3.7%. ما يخفيه هذا التقدير هو نسبة الدفع المرتفعة، والتي تبلغ حوالي 147.4% من الأرباح المبلغ عنها. هذه النسبة المرتفعة شائعة لأن مديري الأصول يدفعون أرباحًا في كثير من الأحيان من الأرباح القابلة للتوزيع (DE)، وهو مقياس غير مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا يعمل على تسهيل مكاسب الاستثمار المتقلبة، مما يجعل الأرباح أكثر استدامة مما تقترحه نسبة دفع تعويضات مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

لا تزال وول ستريت صعودية على الرغم من ضعف أسعار الأسهم الأخيرة. إجماع مجتمع المحللين هو تصنيف قوي "شراء" أو "شراء معتدل". يتم تحديد متوسط السعر المستهدف بين $167.48 و $182.93، وهو ما يعني الاتجاه الصعودي لأكثر من 28% من السعر الحالي. يشير هذا إلى أنه على الرغم من تصحيح السهم، يعتقد المحللون أن قصة النمو الأساسية سليمة وأن السعر الحالي يمثل نقطة دخول جذابة.

للتعمق أكثر في السلامة التشغيلية للشركة، يجب عليك مراجعة التحليل الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة Blackstone Inc. (BX): رؤى أساسية للمستثمرين.

عوامل الخطر

(BX) أنت تنظر إلى شركة Blackstone Inc. (BX) وترى مبلغًا ضخمًا قدره 1.24 تريليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، ولكنك بحاجة إلى رسم خطوط الصدع الكامنة وراء هذا النمو، وخاصة المخاطر المالية على المدى القريب. الفكرة الأساسية هي: في حين أن الأرباح المرتبطة بالرسوم (FRE) قوية، فإن الشركة حساسة للغاية لسياسة أسعار الفائدة وتواجه تأخيرًا في تحقيق رسوم الأداء، مما يخلق انفصالًا حاسمًا بين أرباحها النقدية وصافي دخلها المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

بصراحة، إن الخطر الأكبر الذي تواجهه شركة بهذا الحجم دائمًا ما يكون خطرًا نظاميًا - ظروف السوق الخارجية التي لا يمكن لأحد السيطرة عليها بشكل واضح. استثمار بلاكستون profile, ولا سيما تعرضها العقاري والائتماني الضخم، يجعلها عرضة بشدة لبيئة أسعار الفائدة والدورات الاقتصادية الأوسع. إنها معادلة بسيطة: ارتفاع أسعار الفائدة يعني ارتفاع تكاليف الاقتراض، مما يضغط على الفور على تقييمات شركات محفظتها والأصول العقارية.

• حساسية سعر الفائدة: ويزيد ارتفاع المعدلات من تكلفة تمويل الصفقات الجديدة وإعادة تمويل الديون القائمة، مما يقلل بشكل مباشر من عوائد الاستثمار الإجمالية.
• تقلبات سوق الائتمان: تواجه الشركة مخاوف مستمرة بشأن مخاطر سوق الائتمان، خاصة داخل منصاتها التي تركز على الديون مثل Blackstone Mortgage Trust (BXMT)، حيث كانت محافظ القروض المكتبية ذات الأداء الضعيف مجالًا محددًا للتركيز.
• الانكماش الاقتصادي الكلي: كمدير أصول بديل عالمي، فإن التباطؤ الاقتصادي العام يمكن أن يقلل بشكل كبير من الإيرادات والتدفقات النقدية، كما يتضح من تقلبات السهم الأعلى من السوق، والتي يشير إليها بيتا 1.94.

الرياح المعاكسة المالية الداخلية وضغوط التقييم

المخاطر التشغيلية الأكثر دلالة هي الفجوة بين الأرباح النقدية للشركة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً وأرباحها المحاسبية القانونية. في الربع الثالث من عام 2025، أعلنت بلاكستون عن أرباح قابلة للتوزيع للقطاعات (SDE) - الربح النقدي المتاح لتوزيعات الأرباح - بقيمة 1.99 مليار دولار، وهي قفزة قوية بنسبة 42٪ على أساس سنوي. لكن صافي دخلها المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً العائد إلى شركة Blackstone Inc. خلال الربع نفسه انخفض بنسبة 20% ليصل إلى 625 مليون دولار فقط.

ويعود هذا الاختلاف الهائل إلى الانخفاض غير النقدي وغير المحقق في تقييمات الاستثمار، مما أثار قلق المستثمرين وساهم في انخفاض الأسهم بعد تقرير الربع الثالث من عام 2025. إنها مخاطرة لأن السوق يقوم بتسعير السهم بعلاوة - مع نسبة سعر إلى ربح تبلغ 43.47 - وأي ضعف مستمر في تقييمات الأصول يمكن أن يؤدي إلى تصحيح حاد إذا تعثر سرد النمو.

إليك الحساب السريع لتحدي التنفيذ: انخفض صافي إيرادات الأداء المستحقة، والتي تمثل رسوم الأداء المتبلورة المستقبلية، بنسبة 7٪ على أساس سنوي إلى 6.5 مليار دولار. يشير هذا إلى وجود رياح معاكسة لتحقيقات الحمل في المستقبل، حيث تظل بعض الصناديق العقارية الكبيرة أقل من الحد المطلوب لدفع الفوائد المنفذة. وتستغرق دورة التنفيذ وقتًا أطول، وهذا التأخير يعيق التدفق النقدي المحتمل.

التخفيف والقوة الهيكلية

وما يخفيه هذا التقدير هو الدفاع الهيكلي للشركة. تعمل شركة Blackstone Inc. على تخفيف هذه المخاطر في المقام الأول من خلال نطاقها الهائل وتنويعها عبر فئات الأصول - العقارات والأسهم الخاصة والائتمان والبنية التحتية. بالإضافة إلى ذلك، توفر الأصول المدارة من Perpetual Capital، والتي بلغت 500.6 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، قاعدة مستقرة بشكل ملحوظ وطويلة الأمد لرسوم الإدارة التي تحمي الشركة من تقلبات رسوم الأداء. توظف الشركة أيضًا لجنة مخاطر المؤسسة، برئاسة المدير المالي، لتقييم ورصد مخاطر المؤسسة الرئيسية بشكل رسمي على جميع المستويات.

للتعمق أكثر في الصورة المالية العامة للشركة، راجع تحليلنا الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة Blackstone Inc. (BX): رؤى أساسية للمستثمرين.

الخطوة التالية: ينبغي لمديري المحافظ أن يضعوا نموذجًا لزيادة قدرها 100 نقطة أساس في سعر فائدة سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لاختبار التأثير على القيمة العادلة للأسهم الخاصة والممتلكات العقارية بحلول نهاية هذا الربع.

فرص النمو

أنت تبحث عن خريطة واضحة لقوة الأرباح المستقبلية لشركة Blackstone Inc. (BX)، والخلاصة بسيطة: تستعد الشركة لعام 2025 قويًا، مدفوعة بهيمنتها على الائتمان الخاص والاندفاع الاستراتيجي نحو الاتجاهات العلمانية الضخمة. يتوقع إجماع المحللين أن تبلغ ربحية السهم (EPS) للسنة المالية 2025 5.32 دولارًا أمريكيًا، وهو ما يمثل نموًا كبيرًا على أساس سنوي بنسبة 14.75٪.

هذا النمو ليس مجرد صدفة. إنها نتيجة مباشرة للتحول المحسوب في مزيج أصولهم. بلغ إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) للشركة مبلغًا مذهلاً قدره 1.24 تريليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، مما يمنحها النطاق اللازم لنشر رأس المال في الأماكن الأكثر أهمية. إليك الحساب السريع: المزيد من الأصول الخاضعة للإدارة، خاصة في المناطق ذات الطلب المرتفع، يعني ارتفاع الرسوم الإدارية والاستشارية، والتي تعد المحرك الأساسي للإيرادات.

إن صورة الإيرادات للسنة المالية 2025 مقنعة بنفس القدر، مع تقديرات إجماعية تبلغ 12.75 مليار دولار. ويتغذى هذا المسار من خلال العديد من محركات النمو الرئيسية:

• هيمنة الائتمان الخاص: قامت شركة Blackstone Inc. ببناء أكبر شركة ائتمانية في العالم تركز على الطرف الثالث، والتي تعد محركًا هامًا لتوسيع الأرباح.
• قناة الثروة الخاصة: ويستمر موقعها الرائد في السوق في توزيع الاستثمارات البديلة على الأفراد ذوي الثروات العالية والقناة المؤسسية في دفع التدفقات الداخلة.
• الاتجاهات العلمانية الكبرى: إنهم ينشرون رأس المال بنشاط في اتجاهات طويلة المدى مثل البنية التحتية الرقمية والطاقة وعلوم الحياة والتجارة الرقمية.
• الحافة التكنولوجية: وتشمل المبادرات الاستراتيجية الاستفادة من الابتكارات في تحليلات البيانات والذكاء الاصطناعي (AI) وتقنية blockchain لتعزيز قرارات الاستثمار والكفاءات التشغيلية.

ولكي نكون منصفين، فإن تقلبات السوق تظل تشكل خطراً، ولكن المزايا التنافسية التي تتمتع بها شركة بلاكستون تضعها بوضوح في موضع يسمح لها بالإبحار في هذه المياه بشكل أفضل من معظم الشركات الأخرى. إنهم يتمتعون بمكانة رائدة في الصناعة في مجال المسحوق الجاف، تقدر قيمتها بحوالي 200 مليار دولار، وهم على استعداد لاغتنام الفرص عندما يتراجع الآخرون. هذا مخزن مؤقت قوي.

وتظهر قوتهم أيضًا في حصتهم في السوق، حيث يسيطرون على ما يقدر بنحو 26% في الأسهم الخاصة و32% في العقارات، بناءً على بيانات الأصول الخاضعة للإدارة ذات الرسوم. تعد هذه الريادة في السوق نتيجة مباشرة لمنصتها الاستثمارية المتنوعة التي تشمل حلول الأسهم الخاصة والعقارات والائتمان وصناديق التحوط، والتي تخفف المخاطر وتستفيد من الاتجاهات الناشئة عبر قطاعات متعددة.

وتؤكد عمليات الاستحواذ الإستراتيجية، مثل الخصخصة الأخيرة لشركة ROIC في عقارات التجزئة، على نهجها التكيفي مع ظروف السوق، وتحقيق التوازن بين النمو والإدارة الصارمة للمخاطر. ويساعدهم هذا التركيز على عمليات الاستحواذ الإستراتيجية والمستهدفة على توسيع نطاق وجودهم في القطاعات المرنة. يمكنك التعمق أكثر في الوضع المالي العام للشركة في مقالتنا الكاملة: تحليل الصحة المالية لشركة Blackstone Inc. (BX): رؤى أساسية للمستثمرين.

وفيما يلي نظرة سريعة على التوقعات المالية الأساسية للعام المالي الحالي:

المالية: راقب معدل نشر مبلغ 200 مليار دولار من المسحوق الجاف، لأنه سيكون المحفز الأساسي للأداء المتفوق خلال الربعين المقبلين.