تحليل الصحة المالية لشركة Icahn Enterprises L.P. (IEP): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى Icahn Enterprises L.P. (IEP) وتحاول التوفيق بين بعض الأرقام المتضاربة: التوزيع ربع السنوي الضخم مقابل هيكل شركة قابضة متنوعة غالبًا ما يولد ضجيجًا أكثر من الربح الواضح. بصراحة، قدم لنا تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025، الذي صدر في أوائل نوفمبر، إجابة حادة على المدى القريب، لكنه لا يحل اللغز طويل المدى. العنوان الرئيسي هو أن الشركة سجلت صافي دخل للربع الثالث يعزى إلى IEP بقوة 287 مليون دولار، قفزة هائلة عن العام السابق، مدفوعة بالكامل تقريبًا بأداء قطاع الطاقة 547 مليون دولار إلى صافي قيمة الأصول الإرشادية (NAV). ومع ذلك، عليك أن تتذكر أنه حتى مع الفوز في الربع الثالث، فإن الأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، لا تزال تظهر خسارة صافية موحدة تبلغ حوالي 300 مليون دولار على 7.0 مليار دولار في الإيرادات، وهي بالتأكيد الصورة الأكثر واقعية للأعمال. وهذا هو السبب في التوزيع المعلن في $0.50 لكل وحدة إيداع - يظل بند العمل المركزي والأكثر إثارة للجدل لأي مستثمر، ونحن بحاجة إلى البحث في مدى استدامة أداء الربع الثالث لتبرير التقييم.

تحليل الإيرادات

أنت بحاجة إلى معرفة من أين تأتي الأموال فعليًا في Icahn Enterprises L.P. (IEP)، لأن هذه شركة قابضة، وليست شركة واحدة؛ وتتنوع مصادر إيراداتها وغالباً ما تكون متقلبة. والنتيجة المباشرة هي أنه في حين أن إجمالي الإيرادات يشهد انخفاضًا على المدى القريب، فإن أداء القطاع الأساسي، وخاصة في مجال الطاقة، يُظهر تقلبات تشغيلية هائلة تهم أكثر من رقم الخط الأعلى.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Icahn Enterprises L.P. عن إيرادات إجمالية قدرها 7.0 مليار دولار أمريكي، وهو انخفاض عن 7.5 مليار دولار أمريكي تم الإبلاغ عنها لنفس الفترة من عام 2024. ويترجم هذا إلى انخفاض في الإيرادات على أساس سنوي بنسبة 6.7٪ تقريبًا للأرباع الثلاثة الأولى. لكي نكون منصفين، هذه محفظة معقدة، ويتوقع محللو وول ستريت أن تصل إيرادات السنة المالية 2025 الكاملة إلى حوالي 9.19 مليار دولار، وهو انخفاض متوقع على أساس سنوي بنسبة 8.32٪ عن الإيرادات السنوية لعام 2024 البالغة 10.03 مليار دولار.

مساهمة القطاع والتقلب

تأتي إيرادات Icahn Enterprises L.P. من مجموعة متنوعة على نطاق واسع من الأعمال، وهو ما يعد بمثابة مصدر للتخفيف من المخاطر والتعقيد. وتنتشر مصادر الإيرادات الأساسية عبر سبعة قطاعات أساسية، ولكن قطاعات الطاقة والسيارات عادة ما تكون أكبر المساهمين في الخط العلوي. قطاع الاستثمار، على الرغم من أنه ليس مصدرًا أساسيًا للإيرادات بنفس الطريقة، إلا أنه يؤدي إلى تغييرات كبيرة في صافي قيمة الأصول الإرشادية (NAV).

فيما يلي حسابات سريعة حول المكان الذي ستتحول فيه القيمة التشغيلية على المدى القريب، مع التركيز على أداء الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025):

• الطاقة: هذا القطاع هو بالتأكيد المحرك الرئيسي للإيرادات. لقد أظهرت تحولًا تشغيليًا هائلاً حيث بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الموحدة 625 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، وهو تأرجح كبير من خسارة قدرها 35 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024. وترجع هذه القفزة إلى حد كبير إلى تحسين فروق أسعار الكسور وعدم وجود تحولات مخطط لها.
• السيارات: وتظل هذه قصة تحول، ولكن الجانب الخدمي آخذ في التحسن. ارتفعت إيرادات خدمات السيارات بمقدار 11 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 على أساس سنوي، مع ارتفاع مبيعات المتجر نفسه بنسبة 6٪. وهذا يدل على أن الأعمال التي تواجه تجارة التجزئة تكتسب زخمًا على الرغم من إعادة الهيكلة الأوسع.
• العقارات: في حين انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة للقطاع بمقدار 12 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، ويرجع ذلك أساسًا إلى بيع نادٍ ريفي، فقد أغلق القطاع على بعض العقارات التي حققت مكاسب قبل الضريبة بقيمة 223 مليون دولار أمريكي. هذا حدث نقدي مهم لمرة واحدة.

تحليل التغيرات الهامة في الإيرادات

التغيير الأكثر أهمية ليس خط إنتاج واحد، ولكن التأرجح الكبير في ربحية قطاع الطاقة وتحقيق الدخل الاستراتيجي من الأصول في العقارات. وهذا يسلط الضوء على طبيعة شركة Icahn Enterprises L.P. باعتبارها شركة قابضة حيث يتم فتح القيمة من خلال الارتفاعات الدورية للسلع ومبيعات الأصول الانتهازية، وليس فقط النمو العضوي المطرد. يمكنك رؤية النطاق الكامل لتركيزهم الاستراتيجي هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Icahn Enterprises L.P. (IEP).

يشرح الجدول أدناه القطاعات الأساسية وتغيرات أدائها التشغيلي في الربع الثالث من عام 2025، مما يمنحك صورة أوضح عن أجزاء المؤسسة التي تساهم بشكل أكبر في الصحة المالية الحالية، حتى لو كان إجمالي رقم الإيرادات منخفضًا قليلاً.

ما يخفيه هذا التقدير هو الطبيعة المتكتلة لقطاع الاستثمار، والتي يمكن أن تولد مكاسب أو خسائر هائلة لا تظهر في خط إيرادات التشغيل ولكنها تؤثر بشكل كبير على صافي قيمة الأصول وصافي قيمة الأصول. قطاع الاستثمار هو المكان الذي يحدث فيه الاستثمار النشط، وأدائه لا يمكن التنبؤ به بطبيعته.

مقاييس الربحية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت Icahn Enterprises L.P. (IEP) تعمل باستمرار على تحويل الإيرادات إلى ربح، لا سيما في ضوء محفظتها المتنوعة - من صناديق الطاقة إلى صناديق الاستثمار. الإجابة المختصرة هي أنه على الرغم من أن الربع الثالث من عام 2025 أظهر تأرجحًا كبيرًا في الربحية، إلا أن توقعات التسعة أشهر لا تزال تسجل خسارة، وهو واقع شركة قابضة متقلبة ومتعددة القطاعات.

بالنسبة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، أعلن IEP عن إيرادات إجمالية قدرها 7.0 مليار دولار أمريكي، لكنه لا يزال يسجل خسارة صافية موحدة قدرها 300 مليون دولار أمريكي. ومع ذلك، كان الربع الثالث بمثابة تحول كبير، مدفوعًا بالكامل تقريبًا بقطاعي الطاقة والاستثمار.

إجمالي الهوامش التشغيلية وصافي الربح (الربع الثالث 2025)

كان الربع الثالث من عام 2025 فترة متميزة، حيث أظهر تحسنًا حادًا في الربحية الأساسية. وكان مفتاح هذا الأداء هو التعافي التشغيلي لقطاع الطاقة والمكاسب الاستثمارية القوية، لا سيما في طاقة CVR.

إليك الحساب السريع لأداء الربع الثالث من عام 2025، بناءً على إيرادات تبلغ حوالي 2.7 مليار دولار أمريكي وصافي دخل قدره 287 مليون دولار أمريكي:

• هامش صافي الربح: 10.63% (صافي دخل 287 مليون دولار / إيرادات 2.7 مليار دولار).
• هامش الربح التشغيلي: 30.2%. وهذا يعني ربحًا تشغيليًا يبلغ حوالي 815.4 مليون دولار لهذا الربع.

يعد هامش التشغيل البالغ 30.2% إشارة ضخمة؛ لقد ارتفع بنسبة 22.9 نقطة مئوية على أساس سنوي. وكانت هذه الزيادة مدفوعة في المقام الأول بهامش إجمالي أقوى، مما يعكس تأثيرًا أفضل على تكلفة المبيعات.

اتجاهات الربحية والكفاءة التشغيلية

يتميز الاتجاه في ربحية IEP بالتقلبات العالية، وهو أمر متوقع بالنسبة لشركة ذات قطاع استثمار كبير ونشط وأعمال دورية في مجال الطاقة. عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من الضجيج الفصلي للوصول إلى الصحة التشغيلية الأساسية. تعد الخسارة الصافية لمدة تسعة أشهر البالغة 300 مليون دولار لعام 2025 بمثابة تحسن من صافي الخسارة البالغة 347 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2024. وهذا تقدم، لكنه بالتأكيد ليس ربحًا.

إن قصة الكفاءة التشغيلية مختلطة، وتظهر نجاحات وإخفاقات واضحة على مستوى القطاع:

• قطاع الطاقة: تحولت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الموحدة من خسارة قدرها 35 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024 إلى مكاسب قدرها 625 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، مما يعكس التعافي التشغيلي الهادف وظروف السوق المواتية.
• إدارة التكلفة: يشير الارتفاع الحاد في هامش التشغيل للربع الثالث إلى أن تكلفة البضائع المباعة (COGS) في الشركات العاملة تتم إدارتها بشكل أكثر فعالية، أو أن قوة التسعير قد تحسنت، خاصة في قطاع الطاقة.
• القطاعات ذات الأداء الضعيف: واجهت قطاعات أخرى رياحًا معاكسة. على سبيل المثال، انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لتغليف المواد الغذائية بمقدار 8 ملايين دولار بسبب انخفاض الحجم وعدم كفاءة التصنيع، في حين شهد قطاع العقارات انخفاضًا قدره 12 مليون دولار، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى بيع الأصول غير المتكررة.

المقارنة مع متوسطات الصناعة

إن المقارنة بين شركة قابضة متنوعة (تكتل) أمر صعب لأن هوامشها عبارة عن مزيج من صناعات مختلفة للغاية. هناك طريقة جيدة للتفكير في الأمر وهي مقارنة الشرائح بأقرانها. لمزيد من المعلومات حول كيفية توافق الأجزاء المختلفة من العمل مع الإستراتيجية العامة، قم بمراجعة بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Icahn Enterprises L.P. (IEP).

إن هامش الربح الصافي لـ IEP للربع الثالث من عام 2025 بنسبة 10.63% يناسب الأعمال الصناعية/التصنيعية المختلطة، والتي تشهد عادةً هوامش صافية تتراوح بين 5% و10%. ومع ذلك، فهو لا يرقى إلى مستوى صناعة الاستثمار وإدارة الأصول ذات هامش الربح الأعلى، حيث يصل صافي الهوامش في كثير من الأحيان إلى 22٪ أو أعلى.

فيما يلي مقارنة مبسطة لهوامش IEP للربع الثالث من عام 2025 مقابل المعايير الخاصة بأكبر جزأين لها:

والخلاصة واضحة: قطاعات الاستثمار والطاقة هي محركات الربح. يعد هامش الربح الصافي للربع الثالث بنسبة 10.63% قويًا بالنسبة للجانب الصناعي من الأعمال، لكن الأداء العام لا يزال متأثرًا بالخسائر التشغيلية من الشركات التابعة الأخرى، وهذا هو السبب في أن الرقم منذ بداية العام لا يزال سلبيًا. الإجراء الخاص بك هنا هو مراقبة الربحية على مستوى القطاع، وليس فقط الرقم الموحد.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

إذا كنت تنظر إلى Icahn Enterprises L.P. (IEP)، فأنت بحاجة إلى فهم كيفية تمويل عملياتها المتنوعة. والوجهة السريعة هي أنه على الرغم من أن نسبة الدين إلى حقوق الملكية في الشركة مرتفعة مقارنة بنظرائها في الصناعة، إلا أنها لا تزال ضمن عتبة الحذر للمحلل المالي العام البالغة 2.0.

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، تحمل Icahn Enterprises L.P. إجمالي عبء الديون حوالي 6.688 مليار دولار. وهذا رقم مهم، ولكن الأمر الأكثر أهمية هو كيفية هيكلة هذا الدين مقابل أسهمهم (رأس المال المقدم من مالكي الوحدات). والغالبية العظمى من هذه الديون طويلة الأجل، وهو أمر نموذجي بالنسبة لشركة قابضة متنوعة لديها شركات تابعة كثيفة رأس المال مثل الطاقة والعقارات.

فيما يلي الحساب السريع لهيكل رأس المال اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025:

• إجمالي الدين: 6.688 مليار دولار
• إجمالي حقوق الملكية: 3.419 مليار دولار
• نسبة الدين إلى حقوق الملكية: 1.96 (يتم حسابه على أنه إجمالي الدين / إجمالي حقوق الملكية)

تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E)، التي تقيس الرافعة المالية (مقدار تمويل الشركة من الديون مقابل حقوق الملكية)، حوالي 1.96. مقابل كل دولار من الأسهم، يكون لدى الشركة حوالي 1.96 دولار من الديون. لكي نكون منصفين، فإن متوسط نسبة D/E لصناعة "التكتلات" أقل بكثير 1.01 اعتبارًا من نوفمبر 2025، لذا فإن Icahn Enterprises L.P. تقع بالتأكيد على الطرف الأعلى من نطاق الرافعة المالية.

رصيد الديون الثقيل: المدى الطويل مقابل المدى القصير

إن إلقاء نظرة فاحصة على الميزانية العمومية يظهر أن الديون طويلة الأجل في الغالب. ويبلغ الدين قصير الأجل، الذي يتضمن التزامات مستحقة خلال عام واحد، 22 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. ويعتبر هذا الرقم المنخفض علامة إيجابية على السيولة على المدى القريب.

جوهر الرافعة المالية هو الديون طويلة الأجل، والتي يبلغ مجموعها حوالي 6.666 مليار دولار. يعكس هيكل رأس المال هذا خيارًا استراتيجيًا لاستخدام تمويل الديون للاستحواذ على محفظتها من الشركات العاملة والاستثمارات وإدارتها. يمكن لهذه الإستراتيجية، المعروفة باسم الرافعة المالية، أن تضخم العائدات عندما يكون أداء الاستثمارات جيدًا، ولكنها تؤدي أيضًا إلى تضخيم الخسائر عندما لا يحدث ذلك.

وتقوم الشركة بموازنة ذلك من خلال الحفاظ على سيولة كبيرة على مستوى الشركة القابضة، وهو أمر بالغ الأهمية لإدارة خدمة الديون واغتنام الفرص الناشطة. يمكنك قراءة المزيد عن نهجهم في خلق القيمة في موقعهم بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة Icahn Enterprises L.P. (IEP).

إشارات إعادة التمويل ومخاطر الائتمان

في عام 2025، كانت Icahn Enterprises L.P. نشطة في إدارة استحقاق ديونها profile. وفي أغسطس 2025، أعلنت الشركة عن عرض إضافي 500 مليون دولار في السندات المضمونة الممتازة بنسبة 10.000% المستحقة في عام 2029. وكان الغرض واضحًا: الاسترداد الجزئي للسندات الممتازة الحالية بنسبة 6.250% المستحقة في عام 2026. وهذه خطوة استباقية لتأجيل موعد الاستحقاق على المدى القريب، ولكنها تأتي مع معدل فائدة أعلى، مما يعكس التكلفة الحالية لرأس المال.

وما تخفيه عملية إعادة التمويل هذه هو نظرة السوق لمخاطر الائتمان الخاصة بها. وقد أعربت وكالات التصنيف الكبرى عن مخاوفها:

تقع هذه التصنيفات في منطقة الدرجة غير الاستثمارية (أو "غير المرغوب فيها"). أشارت وكالة موديز على وجه التحديد إلى الأداء الضعيف من الشركات التابعة الأساسية والسياسات المالية التي تفضل مالكي الوحدات (مثل التوزيع المرتفع) على الدائنين كأسباب لخفض التصنيف في مايو 2025. يعد هذا عامل خطر حاسم يجب أن تقارنه بالأداء الاستثماري للشركة.

السيولة والملاءة المالية

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت Icahn Enterprises L.P. (IEP) لديها الأموال النقدية المتوفرة لتغطية ديونها قصيرة الأجل، والإجابة هي "نعم" مؤهلة، ولكن هيكل تلك الأموال النقدية مهم. يرتكز وضع السيولة لدى الشركة على احتياطياتها النقدية الكبيرة على مستوى الشركة القابضة، لكن القطاعات التشغيلية تظهر صورة أكثر صرامة، ولا يزال التدفق النقدي الحر الممتد لمدة اثني عشر شهرًا سلبيًا.

وبالنظر إلى بيانات السنة المالية 2025، فإن نسب السيولة جيدة بشكل عام. الربع الأخير (MRQ) النسبة الحالية يجلس في حوالي 1.85. وهذا يعني أن برنامج التعليم الفردي لديه 1.85 دولار من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الخصوم المتداولة، وهو ما يمثل احتياطيًا مريحًا. المزيد من القول هو نسبة سريعة (أو نسبة اختبار الحمض)، والتي كانت تقريبًا 1.01. تستثني هذه النسبة المخزون، لذا فهي تخبرك أن برنامج التعليم الفردي يمكنه تغطية التزاماته المباشرة بأصوله الأكثر سيولة - النقد والأوراق المالية القابلة للتسويق والمستحقات - في الوقت الحالي. هذا هو بطانة واحدة نظيفة على الملاءة.

إن اتجاه رأس المال العامل هو قصة من نصفين. وفي حين تشير النسب إلى وضع سيولة قوي، فإن رأس المال العامل الأساسي تتم إدارته باستمرار عبر مجموعة متنوعة من القطاعات التشغيلية. تكمن القوة الحقيقية في المركز النقدي للشركة القابضة، والذي استقر تقريبًا في نهاية الربع الثالث من عام 2025 3.4 مليار دولار نقدا واستثمارات في الصناديق. بالإضافة إلى ذلك، أضافت الشركات التابعة لها آخر 1.2 مليار دولار نقدًا وتوافر المسدس. إن صندوق الحرب هذا هو ما يمنح IEP مرونته للاستثمارات الانتهازية، وهو أمر بالغ الأهمية لشركة قابضة متنوعة.

فيما يلي الرياضيات السريعة لاتجاهات التدفق النقدي للأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM):

• التدفق النقدي التشغيلي (TTM): تقريبا 352.00 مليون دولار. هذه هي الأموال النقدية الناتجة عن الأنشطة التجارية الأساسية.
• التدفق النقدي الاستثماري (TTM): تقريبا – 326.00 مليون دولار. يوضح هذا الرقم السلبي أن الشركة تقوم بنشر رأس المال بشكل نشط، وهو أمر متوقع بالنسبة لشركة قابضة تقوم باستمرار بشراء وبيع الأصول.
• التدفق النقدي الحر (TTM): تقريبا – 47 مليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025.

وما يخفيه هذا التقدير هو تأثير أنشطة التمويل. التدفق النقدي الحر السلبي لـ TTM – 47 مليون دولار يعد مصدر قلق محتمل، لأنه يعني أن العمليات الأساسية لا تمول بشكل كامل النفقات الرأسمالية والتوزيع ربع السنوي الكبير لرأس المال $0.50 لكل وحدة إيداع. يعد هذا التوزيع بمثابة سحب كبير للسيولة، وأي فترة طويلة من التدفق النقدي الحر السلبي تعني أن التوزيع يتم تمويله من الاحتياطيات النقدية الكبيرة للشركة القابضة أو من مبيعات الأصول، وليس من الأرباح التشغيلية. أنت بحاجة إلى مراقبة رقم FCF عن كثب. للتعمق أكثر في نموذج التقييم، يمكنك التحقق من ذلك تحليل الصحة المالية لشركة Icahn Enterprises L.P. (IEP): رؤى أساسية للمستثمرين.

تحليل التقييم

أنت تبحث عن إشارة واضحة بشأن Icahn Enterprises L.P. (IEP) في هذا السوق المتقلب، وتشير البيانات إلى صورة معقدة: يتم تداول السهم بخصم كبير عن هدف المحللين، لكن مقاييس التقييم الأساسية تظهر أنه مكلف وأن الأرباح غير مستدامة ماليًا.

سعر السوق الحالي البالغ 7.76 دولارًا أمريكيًا (اعتبارًا من 21 نوفمبر 2025) أقل بكثير من متوسط ​​السعر المستهدف للمحللين البالغ 12.24 دولارًا أمريكيًا، مما يشير إلى ارتفاع محتمل يزيد عن 50٪. ولكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من هذا الرقم الرئيسي، لأن نسب الربحية الأساسية تومض باللون الأحمر.

مضاعفات التقييم الأساسي: حقيبة مختلطة

عندما ننظر إلى مضاعفات التقييم القياسية، تمثل Icahn Enterprises L.P. (IEP) حالة صعبة. إن نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لا معنى لها في الأساس، فهي سلبية لأن الشركة أبلغت عن خسارة للسهم الواحد، وهي علامة رئيسية على الضغط المالي الحالي. لكي نكون منصفين، يُقدر سعر الربحية الآجلة عند 17.50 للسنة المالية المنتهية في نوفمبر 2025، لكن هذا يعتمد على تحول كبير في الأرباح.

إليك الحساب السريع للنسب الرئيسية اعتبارًا من نوفمبر 2025:

• السعر إلى القيمة الدفترية (السعر إلى القيمة الدفترية): عند 1.92، تقدر السوق الشركة بما يقرب من ضعف قيمتها الدفترية (الأصول مطروحًا منها الالتزامات)، وهي نسبة عالية بالنسبة لمجموعة شركات، خاصة تلك التي تعرضت لخسائر حديثة.
• قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA): وتستقر هذه النسبة عند مستوى مرتفع يبلغ 31.39 على أساس اثني عشر شهرًا. يخبرك هذا أن القيمة الإجمالية للشركة (حقوق الملكية بالإضافة إلى الديون، مطروحًا منها النقد) تزيد عن 31 ضعف وكيل التدفق النقدي التشغيلي (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء). هذا بالتأكيد تقييم ممتاز لشركة متعددة القطاعات.

تشير نسبة EV إلى EBITDA المرتفعة إلى أن المستثمرين يسعرون انتعاشًا هائلاً في الأداء التشغيلي، أو أنهم يقيمون الشركة بناءً على صافي قيمة أصولها الأساسية (NAV) بدلاً من قوة الأرباح الحالية.

أداء الأسهم ومعنويات المحللين

يعكس الأداء الأخير للسهم حالة عدم اليقين. تعرض السعر للضغط، حيث انخفض بنسبة -12.32% في الأيام العشرة التي سبقت 21 نوفمبر 2025، وكان اتجاه المتوسط ​​المتحرك العام هبوطيًا. يُظهر نطاق التداول لمدة 52 أسبوعًا التقلبات، حيث بلغ أعلى مستوى عند 11.44 دولارًا أمريكيًا وأدنى مستوى عند 7.27 دولارًا أمريكيًا.

إجماع المحللين حذر. في حين قام أحد الأنظمة بترقية السهم إلى مرشح "الاحتفاظ"، فإن التصنيف العام لإجماع وول ستريت هو "تخفيض"، استنادًا إلى تصنيف "بيع" وتصنيف "حجز" واحد من المحللين اللذين يغطيان السهم. ومع ذلك، فإن متوسط ​​السعر المستهدف هو 12.24 دولارًا، وهو ما يعد انفصالًا كبيرًا عن سعر التداول الحالي. تسلط هذه الفجوة الضوء على الجدل الدائر بين الأساسيات الضعيفة الحالية للسهم والقيمة المحتملة لأصوله الأساسية.

معضلة توزيع الأرباح

يظل السحب الأساسي للعديد من المستثمرين هو الأرباح الهائلة. تدفع Icahn Enterprises L.P. (IEP) أرباحًا سنوية قدرها 2.00 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يؤدي إلى عائد أرباح مذهل يبلغ حوالي 26.08% اعتبارًا من نوفمبر 2025. وهذا عائد مرتفع جدًا، لكن عليك أن تفهم من أين تأتي الأموال.

نسبة توزيع الأرباح مذهلة -253.16٪. وإليك ما يعنيه ذلك: التوزيع السنوي للشركة هو أكثر من ضعف أرباح السهم الواحد (EPS) لمدة اثني عشر شهرًا البالغة 0.49 دولارًا، وهو سلبي بسبب الخسائر. هذه هي الإشارة البسيطة والواضحة إلى أن أرباح الأسهم لا تتم تغطيتها بالأرباح وأنها غير مستدامة بشكل أساسي دون حدوث تحول كبير وفوري في الربحية أو استمرار التمويل من مصادر أخرى، مثل بيع الأصول أو الديون الجديدة.

للتعمق أكثر في قطاعات الشركة وميزانيتها العمومية، يمكنك الاطلاع على المنشور الكامل: تحليل الصحة المالية لشركة Icahn Enterprises L.P. (IEP): رؤى أساسية للمستثمرين.

عوامل الخطر

أنت تنظر إلى Icahn Enterprises L.P. (IEP) وترى التقلبات الأخيرة - صافي دخل الربع الثالث من عام 2025 287 مليون دولار كان بمثابة تأرجح قوي من صافي خسارة الربع الأول من عام 2025 البالغة 422 مليون دولار. لكن شركة قابضة متنوعة مثل هذه تحمل مجموعة معقدة من المخاطر. إن التهديد الأكبر على المدى القريب لا يقتصر على تقلبات السوق فحسب؛ إنها العقبات الهيكلية والتنظيمية عبر قطاعاتها المتنوعة.

بصراحة، المخاطر المالية المركزية هي التخفيف المستمر للأسهم. نادرًا ما يغطي التدفق النقدي التشغيلي في Icahn Enterprises L.P. التزامات التوزيع، حتى مع التخفيض الأخير. مما يجبر الشركة على إصدار وحدات جديدة لسداد التوزيعات الربع سنوية لها $0.50 لكل وحدة إيداع، مما يخفف من حصتك. بالإضافة إلى ذلك، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية في الربع الثاني من عام 2025 2.85 يظهر اعتماداً كبيراً على الديون، وهو ما يعد علامة حمراء في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة.

• الهيكل المالي: ارتفاع عبء الديون ومخاطر تخفيف الأسهم المستمرة.
• غموض الاستثمار: لا يزال التقييم معقدًا، حيث يتم تداوله بعلاوة على صافي قيمة الأصول الإرشادية (NAV) تقريبًا 3.8 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.
• الرياح المعاكسة للقطاع: تواجه الشركات العاملة المتعددة تحديات محددة وغير دورية.

المخاطر التشغيلية والمخاطر الخاصة بالقطاعات

المخاطر التشغيلية مجزأة للغاية. قطاع الاستثمار الذي قاد أ 224 مليون دولار الخسارة في الربع الأول من عام 2025 بشكل أساسي من قطاع الرعاية الصحية، تفتقر إلى التقارير الشفافة من السوق إلى السوق التي تراها في هياكل الملكية الأنظف. وهذا يجعل من الصعب للغاية منح ثقة عالية لحركة الملاحة. أيضًا، فإن التركيز في عدد قليل من الحيازات الكبيرة، مثل CVR Energy، يعني أن أداء سهم واحد يمكن أن يؤثر بشكل كبير على إجمالي صافي قيمة الأصول، كما رأينا مع مكاسب الربع الثالث البالغة 547 مليون دولار من السيدا.

في الشركات الخاضعة للرقابة، لا تزال قصص التحول مستمرة. يتصارع قطاع تغليف المواد الغذائية مع خطة إعادة الهيكلة، مما يؤدي إلى انخفاض الحجم وعدم كفاءة التصنيع؛ ومن المتوقع أن يستمر هذا التأثير حتى اكتماله، والذي من المتوقع الآن أن يتم في الربع الثاني من عام 2026. ويشهد قطاع الأدوية انخفاضًا في المبيعات بسبب المنافسة العامة في سوق مكافحة السمنة. حتى قسم خدمات السيارات، والذي يمثل قصة تحول، شهد انخفاضًا في إيرادات الربع الأول 5% سنة بعد سنة، على الرغم من أنها تظهر علامات الحياة مع 1% نمو الإيرادات في مايو ويونيو

التحديات الخارجية والتنظيمية

يتعرض قطاع الطاقة، والذي يعد المحرك الرئيسي للأداء الأخير، لمخاطر تنظيمية كبيرة. تعتمد الشركة بشكل كبير على استمرار منح إعفاءات وكالة حماية البيئة للمصافي الصغيرة (SREs) لشركتها الفرعية CVR Energy. كان حل التقاضي السابق لشركة SRE أمرًا بالغ الأهمية، حيث تم إزالة أ 488 مليون دولار المسؤولية من الميزانية العمومية لشركة CVI في الربع الثالث من عام 2025، لكن مستقبل هذه الإعفاءات يظل بمثابة بدل سياسي وتنظيمي. وهذا خطر خارجي هائل لا يمكن للإدارة إلا أن تمارس الضغط ضده.

تلعب ظروف السوق أيضًا دورًا كبيرًا. أنهت صناديق الاستثمار الربع الثاني من عام 2025 بانخفاض تقريبًا 0.5%، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى السوق الواسعة وتحوطات التكرير التي تعوض المكاسب في القطاعات الأخرى. إن طبيعة الإستراتيجية الناشطة لشركة Icahn Enterprises L.P. تعني أن أدائها مرتبط بنجاح عدد قليل من المواقف ذات القناعة العالية، والتي غالبًا ما تكون متقلبة.

التخفيف والرؤى القابلة للتنفيذ

وتتخذ الإدارة إجراءات واضحة للتخفيف من هذه المخاطر. بالنسبة للمخاطر التنظيمية، فإنهم يأملون أن تقوم الإدارة الجديدة بحل التقاضي المتعلق بإعفاء المصافي الصغيرة من RINs المعلقة، مما قد يؤدي إلى إزالة المزيد من المخاطر 548 مليون دولار تم تسجيل الالتزامات في عام 2025. ومن الناحية التشغيلية، تركز الشركة على تحسين أعمالها الأساسية.

وإليكم الحساب السريع: تحتفظ الشركة القابضة بسيولة كبيرة 3.4 مليار دولار نقدا والاستثمار في الأموال، بالإضافة إلى آخر 1.2 مليار دولار نقدًا وتوافر المسدس في الشركات التابعة لها اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. صندوق الحرب هذا هو دفاعهم الأساسي، مما يسمح لهم بالتغلب على فترات الركود الخاصة بقطاع معين والاستفادة من فرص الناشطين. كما أنهم يستثمرون في النمو، مثل التجربة المحورية لأصول VIVUS PAH VI-106 في قطاع الأدوية، وهي تجربة بعيدة المدى وذات مكافأة عالية.

إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في الصورة المالية الكاملة، بما في ذلك آليات الميزانية العمومية التي تدعم هذه السيولة، أقترح عليك قراءة المنشور كاملاً: تحليل الصحة المالية لشركة Icahn Enterprises L.P. (IEP): رؤى أساسية للمستثمرين.

فرص النمو

أنت تبحث عن مسار واضح للأمام لشركة Icahn Enterprises L.P. (IEP)، والصورة مختلطة ولكنها موجهة نحو العمل. إن فرصة النمو الأساسية لا تتمثل في إطلاق منتج واحد؛ إنه النشر الاستراتيجي لرأس المال والتحولات التشغيلية في الشركات التابعة الرئيسية. هذه شركة قابضة، لذا عليك تتبع القطاعات.

من المتوقع أن يكون نمو الإيرادات على المدى القريب ثابتًا إلى سلبي قليلاً، مع وجود تقديرات متفق عليها للإيرادات لعام 2025 9.10 مليار دولار. هذا بالتأكيد ليس مقياسًا لمخزون النمو. لكن قصة الأرباح مختلفة: يتوقع المحللون معدل نمو هائل في الأرباح السنوية 189.4% حيث تعمل الشركة على تحويل صافي خسائرها الحالي إلى الربحية خلال السنوات القليلة المقبلة.

محركات النمو الرئيسية والمبادرات الاستراتيجية

يأتي خلق القيمة الحقيقية من مكانين: الوضوح التشغيلي لقطاع الطاقة والخزانة الحربية لقطاع الاستثمار. يقوم IEP بإدارة محفظته بنشاط، مما يعني بيع الأصول غير الأساسية وإصلاح الأصول ذات الأداء الضعيف.

• قطاع الطاقة (طاقة CVR): وجاء الدعم الأكبر من قرار الإعفاءات الخاصة بمصافي التكرير الصغيرة، والذي ألغى أ 488 مليون دولار المسؤولية من الميزانية العمومية لـ CVI. بالإضافة إلى ذلك، كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الموحدة لهذا القطاع قوية في الربع الثالث من عام 2025، حيث بلغت 625 مليون دولار، تحسن كبير عن العام السابق. لم تتم جدولة أي عمليات إيقاف تشغيل رئيسية للصيانة (عمليات التحول) في عام 2025 أو 2026، الأمر الذي من شأنه أن يعزز التدفق النقدي.
• تحول السيارات: إن قسم خدمة السيارات هو عمل مستمر، ولكنه يظهر تحسنًا متسلسلاً. شهد الربع الثالث من عام 2025 زيادة في الإيرادات قدرها 11 مليون دولار مقارنة بالعام السابق، مع ارتفاع مبيعات المتجر نفسه بنسبة 6%. تستثمر الإدارة بكثافة في العمالة والمخزون وتحسين بصمتها التوزيعية المادية لتعزيز استرداد الهامش.
• الاستثمار والسيولة: تحتفظ الشركة القابضة بصندوق حرب كبير، مع 3.4 مليار دولار نقدًا واستثمارات في الصناديق اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. يتيح هيكل رأس المال الدائم هذا لـ IEP أن يكون انتهازيًا، حيث يحدد الأصول المقومة بأقل من قيمتها ويستحوذ عليها وحتى تقديم العطاءات للشركات بأكملها - وهي أداة لا يمتلكها معظم المستثمرين.

تعد خطة إعادة الهيكلة في قطاع تغليف المواد الغذائية مبادرة تشغيلية رئيسية أخرى، من المتوقع أن تكتمل إلى حد كبير بحلول نهاية عام 2025، والتي ينبغي أن تزيل أوجه القصور التشغيلية.

المزايا التنافسية وتحديد المواقع

الميزة التنافسية الأساسية لشركة IEP هي هيكلها كشركة قابضة متنوعة (تكتل)، مما يحميها من الانكماش في القطاع الواحد. تشمل قطاعاتها الاستثمار والطاقة والسيارات وتغليف المواد الغذائية والعقارات والأزياء المنزلية والأدوية. ويشكل هذا التنويع قوة رئيسية توفر المرونة. للتعمق أكثر في من يشتري ولماذا، يجب عليك القراءة استكشاف مستثمر Icahn Enterprises L.P. (IEP). Profile: من يشتري ولماذا؟

إن قدرة الشركة على إدارة التغييرات المالية والتشغيلية المعقدة في شركات محفظتها هي نتيجة مباشرة لاستراتيجيتها الاستثمارية النشطة. هذه الخبرة، إلى جانب السيولة الكبيرة التي تتمتع بها، تضع IEP في موقع يسمح لها بالاستفادة من اضطرابات السوق بطريقة لا يستطيعها إلا القليل من الآخرين. كان صافي الدخل الأخير للربع الثالث من عام 2025 المنسوب إلى IEP هو 287 مليون دولاروهي علامة واضحة على أن الاستراتيجية يمكن أن تحقق قيمة كبيرة على المدى القصير عندما تكون ظروف السوق مواتية ويتم تحقيق الكفاءة التشغيلية.

إليك الحساب السريع: تتداول الشركة على أساس احتمال نمو هائل في الأرباح من قاعدة سلبية، مدفوعًا بالوضوح التشغيلي لقطاع الطاقة وقدرة صناديق الاستثمار على العثور على الأصول المقومة بأقل من قيمتها وإصلاحها. يجب أن تكون خطوتك التالية هي تتبع نمو مبيعات المتجر نفسه في قطاع السيارات والتقدم المحرز في إعادة هيكلة تغليف المواد الغذائية حتى نهاية العام.