تحليل الصحة المالية لشركة So-Young International Inc. (SY): رؤى أساسية للمستثمرين

أنت تنظر إلى شركة So-Young International Inc. (SY) وترى قصة كلاسيكية عن النمو مقابل التكلفة، وهو بالتأكيد لغز يصعب حله الآن. تُظهر أحدث نتائج الربع الثالث من عام 2025 محورًا واضحًا: إيرادات خدمات العلاج التجميلي الأساسية للشركة تزدهر، حيث ارتفعت بنسبة 305٪ على أساس سنوي لتصل إلى 184 مليون يوان صيني، مدفوعة بتوسع المراكز التي تحمل علامتها التجارية، حيث حقق 20 من مراكزها الـ 39 بالفعل ربحية على مستوى المركز. ولكن إليك الحساب السريع: هذا النمو الهائل ليس كافيًا حتى الآن، حيث طغت خسارة صافية قدرها 64.3 مليون يوان صيني على إجمالي إيرادات الربع الثالث البالغة 387 مليون يوان صيني، وهو انعكاس حاد عن صافي دخل العام الماضي. يتمثل الخطر على المدى القريب في أن أعمال المنصات القديمة تتقلص بسبب المعلومات السريعة وانخفضت إيرادات الحجز بنسبة 34.5% - لذلك عليك أن تفهم ما إذا كانت الخطة القوية للوصول إلى 50 مركزًا بحلول نهاية العام يمكنها تثبيت مبيعات السنة المالية الكاملة المتوقعة لعام 2025 البالغة 1.59 مليار يوان صيني، وأخيرًا تحقيق الربح. وهذا انتقال عالي المخاطر.

تحليل الإيرادات

أنت تنظر إلى شركة So-Young International Inc. (SY) لأنك ترى الإمكانات الموجودة في سوق العلاج التجميلي في الصين، ولكن مزيج الإيرادات يتغير بشكل واضح، وتحتاج إلى معرفة من أين تأتي الأموال فعليًا الآن. والخلاصة المباشرة هي أن So-Young نجحت في تنفيذ التحول من نموذج قائم على النظام الأساسي إلى نموذج خدمة مباشرة إلى المستهلك (DTC)، وهو ما يغير مخاطرها بشكل أساسي profile.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت So-Young عن إجمالي إيرادات قدرها 386 مليون يوان صيني، أي بزيادة متواضعة بنسبة 4% على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن رقم النمو الإجمالي الصغير هذا يخفي عملية إعادة تخصيص داخلية هائلة لتدفقات الإيرادات. وتبلغ تقديرات المحللين لمبيعات السنة المالية 2025 الكاملة حوالي 1.59 مليار يوان صيني.

يتم الآن تحقيق إيرادات الشركة بشكل أساسي من ثلاثة قطاعات أساسية، على الرغم من أن مساهمة كل منها تتغير بشكل كبير. يتقلص نموذج النظام الأساسي القديم، وينفجر نموذج DTC الجديد.

• خدمات العلاج التجميلي: محرك النمو الجديد من المراكز الجمالية ذات العلامات التجارية الخاصة بهم.
• خدمات المعلومات والحجز: أعمال النظام الأساسي القديم، التي تربط المستخدمين بموفري الطرف الثالث.
• المنتجات الطبية وخدمات الصيانة: بيع المعدات الطبية والخدمات ذات الصلة.

فيما يلي الحساب السريع لمساهمة القطاع في الربع الثالث من عام 2025. التحول واضح: يمثل قطاع خدمات العلاج التجميلي الآن ما يقرب من نصف إجمالي الإيرادات، مما يؤدي إلى تغيير نموذج العمل بشكل أساسي من السوق إلى مزود الخدمة.

التغيير الأكثر أهمية هو الزيادة في إيرادات خدمات العلاج التجميلي، والتي ارتفعت بنسبة مذهلة بلغت 304.6٪ على أساس سنوي لتصل إلى 183.6 مليون يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025. ويرتبط هذا النمو الهائل بشكل مباشر بالتوسع الكبير في المراكز التجميلية التي تحمل علامتها التجارية. إنهم ينتقلون من كونهم مولدًا رئيسيًا (المنصة) إلى مزود خدمة مباشر (العيادات)، وهذا عمل ذو هامش أعلى بكثير، ولكنه يتطلب أيضًا المزيد من النفقات الرأسمالية.

ولكن، مع نمو جانب DTC، يتقلص جانب المنصة. وانخفضت إيرادات خدمات المعلومات والحجز بنسبة 34.5% إلى 117.2 مليون يوان صيني في نفس الربع. ويرجع هذا الانخفاض إلى انخفاض عدد مقدمي الخدمات الطبية المشتركين في خدمات المنصة، وهو ما يمثل خطرًا رئيسيًا. كما انخفضت إيرادات المنتجات الطبية وخدمات الصيانة بنسبة 25% إلى 67 مليون يوان صيني. تقوم الشركة بتوجيه إيرادات خدمات العلاج التجميلي لمواصلة هذا المسار، حيث تتراوح بين 216.0 مليون يوان صيني و226.0 مليون يوان صيني للربع الرابع من عام 2025، أي قفزة بنسبة 165.8% إلى 178.1% عن العام السابق. ما يخفيه هذا التقدير هو الضغط المستمر على أعمال المنصات القديمة.

إذا كنت ترغب في التعمق أكثر في المقاييس التشغيلية التي تدعم هذا التحول، فيمكنك العثور على مزيد من التفاصيل في تحليل الصحة المالية لشركة So-Young International Inc. (SY): رؤى أساسية للمستثمرين.

لذا، يجب أن تكون خطوتك التالية هي تصميم الهامش profile لقطاع خدمات العلاج التجميلي الجديد مقابل انخفاض أعمال المنصات ذات هامش الربح المرتفع لمعرفة متى يمكن للنموذج الجديد تحقيق ربحية ثابتة.

مقاييس الربحية

أنت تنظر إلى شركة So-Young International Inc. (SY) وتحاول معرفة ما إذا كان النمو الهائل في مراكزها التجميلية يُترجم إلى ربح حقيقي. الجواب القصير هو: ليس بعد. لقد أدى المحور الاستراتيجي للشركة إلى تغيير ربحيتها بشكل كبير profile, الانتقال من نموذج النظام الأساسي عالي الهامش إلى نموذج العيادة ذي الهامش المنخفض ورأس المال المكثف. وقد دفع هذا التحول الشركة إلى خسارة صافية كبيرة للربع الثالث من عام 2025.

إليك الحسابات السريعة للربع الأخير، الربع الثالث من عام 2025، مع جميع الأرقام بالرنمينبي (اليوان الصيني):

• هامش الربح الإجمالي: كان الهامش للربع الثالث من عام 2025 تقريبًا 47.3%. وهذا مشتق من إجمالي الإيرادات 386.7 مليون يوان وتكلفة الإيرادات 203.8 مليون يوان.
• هامش الربح التشغيلي: سجلت الشركة خسارة تشغيلية تقارب 72.7 مليون يوان، مما أدى إلى هامش خسارة تشغيلية يبلغ حوالي -18.8%.
• هامش صافي الربح: أعلنت شركة So-Young International Inc. عن خسارة صافية قدرها 64.3 مليون يوانمما يمنحها صافي هامش خسارة تقريبًا -16.6% للربع.

اتجاهات الربحية ومقارنة الصناعة

الاتجاه في الربحية هو بالتأكيد مصدر قلق. صافي الخسارة في الربع الثالث من عام 2025 64.3 مليون يوان يمثل انعكاسًا حادًا من صافي الدخل 20.5 مليون يوان تم الإبلاغ عنها في نفس الربع من عام 2024. هذا التحول هو نتيجة مباشرة للتوسع الكبير في تشغيل المراكز التجميلية ذات العلامات التجارية، والتي تحمل قاعدة تكلفة أعلى بكثير من أعمال خدمات المعلومات والحجز القديمة عبر الإنترنت. هامش صافي الربح الإجمالي لاثني عشر شهرًا (TTM)، اعتبارًا من سبتمبر 2025، يقع عند مستوى سلبي للغاية -51.75%، مما يوضح التأثير المستمر لهذا التحول على النتيجة النهائية. إنها بيئة صعبة في الوقت الحالي.

عند مقارنة هذه الأرقام بقطاع الخدمات الطبية التجميلية الأوسع، يصبح التحدي أكثر وضوحًا. في حين أن الهامش الإجمالي لشركة So-Young International Inc. يبلغ 47.3% نظرًا لكونها قادرة على المنافسة مع أرقى أعمال العيادات التجميلية، فإن صافي ربحيتها يمثل قيمة متطرفة كبيرة. من المتوقع أن تحافظ المنتجعات الطبية النموذجية ذات الإدارة الجيدة (med spas) على هوامش الربح الصافية بين 20% و 25% في عام 2025، مع وصول أفضل اللاعبين أداءً إلى 40%. هامش الخسارة الصافي لشركة So-Young International Inc -16.6% تشير إلى أن التكاليف التشغيلية المرتفعة تلتهم إجمالي الربح ثم بعضه. هذه هي تكلفة النطاق السريع.

تحليل الكفاءة التشغيلية

ويشير تحليل الكفاءة التشغيلية إلى أن الأعمال تمر بمرحلة انتقالية، حيث تتعرض إدارة التكاليف لضغوط من النمو. ارتفعت تكلفة الإيرادات بنسبة 43.4% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعًا في المقام الأول بتوسع المراكز التجميلية الجديدة ذات العلامات التجارية. وهذه ليست علامة على ضعف التحكم في التكاليف، بل هي علامة على الاستثمار الأولي الضخم المطلوب لتوظيف العيادات المادية وتجهيزها وتشغيلها. تقوم الشركة بشكل أساسي بتداول إيرادات المنصة السابقة ذات الهامش المرتفع مقابل هامش إيرادات أقل، ولكن يحتمل أن يكون أكثر استقرارًا، ومتكررًا من خدمات المعالجة المباشرة.

وفيما يلي تفصيل لتحدي الطبيعة المزدوجة:

إن مفتاح الربحية المستقبلية هو السرعة التي يمكن بها للمراكز التسعة عشر المتبقية تحقيق الربحية على مستوى المركز ومدى سرعة إيرادات العلاج التجميلي عالية النمو في تعويض الانخفاض في إيرادات المنصة القديمة. ينصب التركيز التشغيلي بشكل صحيح على توسيع نطاق المراكز المربحة ودمج استراتيجية سلسلة التوريد الجديدة، والتي تتضمن حقوق التوزيع الحصرية لمنتجات مثل جهاز BBL، لتحسين الهوامش الإجمالية بمرور الوقت. للتعمق أكثر في الصورة المالية الكاملة للشركة، يمكنك قراءة المزيد هنا: تحليل الصحة المالية لشركة So-Young International Inc. (SY): رؤى أساسية للمستثمرين.

هيكل الديون مقابل حقوق الملكية

أنت تنظر إلى شركة So-Young International Inc. (SY) وتطرح السؤال الصحيح: كيف يتم دفع ثمن هذا النمو؟ الإجابة المختصرة هي من خلال الأسهم والنقد، وليس الديون. تُظهر الميزانية العمومية للشركة هيكلًا ماليًا محافظًا للغاية، وهو ما يمثل قوة كبيرة على المدى القريب، خاصة أنها تركز على نموذج أكثر كثافة لرأس المال ومتكامل رأسياً.

اعتبارًا من نهاية الربع الثالث من عام 2025، تحافظ شركة So-Young International Inc. على الحد الأدنى من الاعتماد على الاقتراض الخارجي، مفضلة تمويل توسعها الكبير في المراكز التجميلية ذات العلامات التجارية باحتياطياتها النقدية الكبيرة. يعمل هذا النهج منخفض الديون على عزل الشركة من مخاطر ارتفاع أسعار الفائدة، ولكنه يعني أيضًا أن الشركة لا تستخدم الديون لتضخيم عوائدها.

• الديون قصيرة الأجل: اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أبلغت الشركة عن قروض قصيرة الأجل بقيمة 69.771 مليون يوان صيني (تقريبا 9.8 مليون دولار أمريكي).
• الديون طويلة الأجل: تشير إيداعات الشركة إلى أن الديون طويلة الأجل لا تذكر، مما يجعل البصمة الإجمالية للديون صغيرة جدًا.
• الوضع النقدي: ووقفت خزانة الحرب النقدية والاستثمارات قصيرة الأجل عند مستوى قوي 942.8 مليون يوان اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، وهو المصدر الأساسي لتمويل النفقات الرأسمالية.

إليك الرياضيات السريعة حول الرافعة المالية (نسبة الدين إلى حقوق الملكية):

إن نسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E) لشركة So-Young International Inc. منخفضة للغاية، حيث تبلغ حوالي 0.14 (أو 14.18%). [استشهد: 3، 10 في البحث الأول] وهذه إشارة صحية بالتأكيد على الاستقرار المالي.

ما يخفيه هذا التقدير هو تكلفة الفرصة البديلة. في حين أن D / E لـ 0.14 أفضل بكثير من نظير مثل Beauty Health، الذي لديه D/E حوله 5.772، فهو يوضح أن شركة So-Young International Inc. لا تعمل على تعظيم استخدام الرافعة المالية. بالنسبة لشركة ذات نمو مرتفع، يشير هذا إلى وجود فريق إدارة محافظ أو اختيار متعمد لإعطاء الأولوية للاستقرار على التوسع عالي المخاطر والذي يغذيه الديون.

ولم تعلن الشركة عن أي إصدارات ديون كبيرة أو أنشطة إعادة تمويل في عام 2025، مع التركيز بدلاً من ذلك على نشر رأس المال الداخلي. وهذا يتوافق مع الإستراتيجية التي تقدر الاستقلال المالي، خاصة وأنهم يستثمرون بكثافة في شبكة مراكزهم التجميلية، الأمر الذي يقود إلى 304.6% زيادة سنوية في إيرادات خدمات العلاج التجميلي. تعتبر هذه الإستراتيجية أساسية لفهم رؤية الشركة طويلة المدى، والتي يمكنك قراءة المزيد عنها هنا: بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة So-Young International Inc. (SY).

السيولة والملاءة المالية

تُظهر شركة So-Young International Inc. (SY) وضعًا قويًا للسيولة الحالية على الورق، ولكن نظرة أعمق على بيان التدفق النقدي تكشف عن اتجاه واضح للحرق النقدي الذي يجب عليك مراقبته. تشير الميزانية العمومية للشركة اعتبارًا من الربع الأخير من عام 2025 إلى قدرة قوية على تغطية التزاماتها على المدى القريب، ولكن السحب المستمر من الاحتياطيات النقدية هو القصة الحقيقية هنا.

مقاييس السيولة الأساسية قوية. وتقف النسبة الحالية، التي تقيس الأصول المتداولة مقابل الالتزامات المتداولة، عند مستوى صحي يبلغ 2.20. وهذا يعني أن شركة So-Young International Inc. لديها 2.20 دولارًا أمريكيًا من الأصول المتداولة مقابل كل دولار من الالتزامات المتداولة. وحتى النسبة السريعة (نسبة الاختبار الحمضي)، التي تستثني الأصول الأقل سيولة مثل المخزون، كانت قوية عند 1.44. أي شيء أعلى من 1.0 يعتبر بشكل عام علامة على الصحة المالية الجيدة على المدى القصير. من المؤكد أن الشركة لا تواجه أزمة سيولة فورية.

وإليك الحساب السريع لرأس المال العامل: في حين أن النسب مرتفعة، فإن الاتجاه في رأس المال العامل سلبي. انخفض إجمالي النقد والنقد المعادل للشركة والنقد المقيد والودائع لأجل والاستثمارات قصيرة الأجل بشكل مطرد هذا العام، حيث انخفض من 1,253.2 مليون يوان صيني في نهاية عام 2024 إلى 942.8 مليون يوان صيني (حوالي 122.94 مليون دولار أمريكي) اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وهذا يمثل انخفاضًا يزيد عن 24% في الأصول عالية السيولة في تسعة أشهر. وهذه إشارة واضحة إلى أن الشركة تمول توسعها من احتياطياتها النقدية.

• النسبة الحالية: 2.20 (تغطية قوية على المدى القصير)
• نسبة السرعة: 1.44 (قدرة ممتازة على سداد الديون الفورية)
• النقد/الاستثمارات (الربع الثالث 2025): 122.94 مليون دولار (احتياطي كبير)

تؤكد بيانات التدفق النقدي مصدر الضغط. تعتبر المبالغ النقدية المتأخرة من الأنشطة التشغيلية لمدة اثني عشر شهرًا سلبية، حيث سجلت -3.51 مليون دولار. هذا هو الرقم الأكثر أهمية: الأعمال الأساسية لم تولد بعد تدفقًا نقديًا إيجابيًا بعد تغطية النفقات. يرجع الانخفاض النقدي الكبير في المقام الأول إلى الزيادة الكبيرة في الاستثمار في أعمال المراكز التجميلية ذات العلامات التجارية الخاصة بهم. ويظهر هذا الإنفاق الرأسمالي كتدفق نقدي سلبي من الأنشطة الاستثمارية، وهو أمر ضروري لتحقيق هدفهم المتمثل في إنشاء ما يقرب من 50 مركزًا بحلول نهاية عام 2025.

وما يخفيه هذا التقدير هو مدى استدامة التوسع. وتعتمد قوة السيولة حاليا على جمع الأموال في الماضي، وليس على الكفاءة التشغيلية الحالية. ويكمن الخطر في استمرار معدل الحرق النقدي في التسارع مع توسيع بصمتها المادية، مما يؤدي إلى استهلاك تلك الكومة النقدية البالغة 122.94 مليون دولار بشكل أسرع من قدرة المراكز الجديدة على تحقيق تدفق نقدي تشغيلي إيجابي. للتعمق أكثر في نموذج الأعمال الذي يقود هذا، قم بإلقاء نظرة على ذلك تحليل الصحة المالية لشركة So-Young International Inc. (SY): رؤى أساسية للمستثمرين.

لكي نكون منصفين، تقترب الشركة من تحقيق 50 مركزًا، وقد لاحظوا التحسن المستمر في الربحية على مستوى المركز والتدفق النقدي التشغيلي لهذا القطاع. ومع ذلك، فإن التدفق النقدي التشغيلي السلبي الإجمالي يعني أن أعمال المنصة لا تعوض بشكل كامل مرحلة الاستثمار في المراكز التجميلية. الإجراء الواضح الذي يتعين عليك اتخاذه هو تتبع التدفق النقدي التشغيلي للربع التالي والرصيد النقدي المتبقي. وإذا استمر الاتجاه السلبي، فإن نسب السيولة المرتفعة سرعان ما ستصبح بلا معنى.

تحليل التقييم

أنت تنظر إلى شركة So-Young International Inc. (SY) وتحاول معرفة ما إذا كانت تقلبات الأسهم الأخيرة تعني أنها صفقة أم فخ. بصراحة، صورة التقييم معقدة في الوقت الحالي. الإجابة المختصرة هي أن السوق يسعر مخاطر كبيرة، لكن المحللين يرون ارتفاعًا كبيرًا إذا تمكنت الشركة من تنفيذ خطة التحول الخاصة بها.

اعتبارًا من 20 نوفمبر 2025، أغلق السهم عند 2.84 دولارًا. يقع هذا السعر بالقرب من الحد الأدنى لنطاقه البالغ 52 أسبوعًا والذي يتراوح بين 0.673 دولارًا أمريكيًا و6.28 دولارًا أمريكيًا، مما يخبرك بأن السوق كان في رحلة جامحة. تعرض السهم لضغوط، حيث انخفض بنسبة تزيد عن -34.26٪ فقط في الأيام العشرة التي سبقت 20 نوفمبر 2025. وهذا النوع من حركة السعر على المدى القريب هو بالتأكيد علامة تحذيرية على المعنويات الهبوطية.

فك رموز نسب التقييم

عندما تكون الشركة غير مربحة، تصبح المقاييس التقليدية مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P / E) أقل فائدة، لكننا لا نزال ننظر إليها. فيما يلي الحسابات السريعة لمضاعفات التقييم الرئيسية لشركة So-Young International Inc. استنادًا إلى بيانات الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM) للسنة المالية 2025:

نظرًا لأن الشركة لديها أرباح سلبية وأرباح سلبية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA)، فإن نسب السعر إلى الربحية وEV/EBITDA سلبية، مما يجعلها أدوات سيئة لمقارنة الأقران. تعد نسبة السعر إلى القيمة الدفترية البالغة حوالي 1.22x منخفضة نسبيًا بالنسبة لمنصة التكنولوجيا، مما يشير إلى أن السهم يتداول أعلى قليلاً من صافي قيمة أصوله، وهو ما يمكن أن يكون علامة على سهم رخيص، ولكن ما يخفيه هذا التقدير هو خطر استمرار الخسائر التي تؤدي إلى تآكل تلك القيمة الدفترية.

توزيعات الأرباح وإجماع المحللين

تدفع شركة So-Young International Inc. أرباحًا، لكن عليك أن تنظر إلى ما هو أبعد من الرقم الرئيسي. يبلغ عائد توزيعات الأرباح حوالي 0.72%، لكن نسبة التوزيع سلبية -2.26%. وإليك سبب أهمية ذلك:

• قامت الشركة بتوزيع أرباح بقيمة 0.03 دولار أمريكي للسهم الواحد.
• ومع ذلك، كانت أرباح السهم في العام الماضي سلبية، بحوالي -0.01 دولار.
• وتعني نسبة التوزيع السلبية أن توزيعات الأرباح يتم دفعها من الاحتياطيات النقدية أو الديون، وليس من الأرباح الحالية، وهو أمر غير مستدام على المدى الطويل.

وعلى جبهة المحللين، فإن الإجماع مختلط ولكنه يميل نحو وجهة نظر إيجابية على المدى الطويل. في حين أن بعض المحللين لديهم إجماع على "الانتظار"، يرى آخرون "شراء" أو "شراء قوي". يبلغ متوسط ​​السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا حوالي 5.50 دولارًا أمريكيًا، مما يعني احتمالية ارتفاع بنسبة تزيد عن 80% عن سعر التداول الأخير. يعد هذا الفارق بين السعر الحالي والهدف علامة كلاسيكية على رهان عالي المخاطر ومكافأة عالية على تحول ناجح. يمكنك الغوص بشكل أعمق في المخاطر التشغيلية في تحليل الصحة المالية لشركة So-Young International Inc. (SY): رؤى أساسية للمستثمرين.

الإجراء هنا واضح: تعامل مع شركة So-Young International Inc. باعتبارها لعبة نمو مضاربة مع خصم كبير على قيمتها المتوقعة من قبل المحللين، ولكن فقط إذا كنت تعتقد أن الشركة يمكن أن تعود إلى الربحية قريبًا.

عوامل الخطر

عليك أن تفهم أن شركة So-Young International Inc. (SY) تمر بمرحلة انتقالية عالية المخاطر: تتقلص أعمال المنصات القديمة الخاصة بها بسرعة، لكن مراكزها الجمالية الجديدة ذات العلامات التجارية تنمو بشكل أسرع، مما يخلق أزمة ربحية على المدى القريب. ويكمن الخطر الأساسي في ما إذا كان التوسع في خدمات العلاج عالية التكلفة وعالية النمو يمكن أن يفوق الانخفاض المتسارع في أعمال المنصات ذات الهامش المرتفع.

الرياح المعاكسة التشغيلية والمالية

الخطر الأكثر إلحاحا وملموسا هو الانعكاس الحاد في الربحية، مدفوعا بالمحور الاستراتيجي لامتلاك وتشغيل مراكز التجميل. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، سجلت شركة So-Young International Inc. خسارة صافية قدرها 64.3 مليون يوان صيني، وهو تأرجح كبير عن صافي الدخل المسجل في نفس الفترة من عام 2024. وكانت هذه الخسارة أوسع مما توقعه المحللون، ونتجت مباشرة عن ضغوطين داخليتين:

• انهيار الإيرادات القديمة: وانخفضت إيرادات خدمات المعلومات والحجز، وهي العمود الفقري الأصلي للمنصة 34.5% سنة بعد سنة إلى 117.2 مليون يوان صيني في الربع الثالث من عام 2025. عدد أقل من مقدمي الخدمات الطبية المشتركين في المنصة.
• تكاليف التوسع: أدى التوسع السريع للمراكز الجمالية ذات العلامات التجارية إلى ارتفاع تكلفة الإيرادات 43.4% سنة بعد سنة. وإليكم الحساب السريع: ارتفعت تكلفة خدمات العلاج التجميلي وحدها بشكل مذهل 333.2% ل 100 مليون يوان في الربع الثالث من عام 2025، مما يعكس النمو الهائل في الإيرادات في هذا القطاع.

صافي خسارة الشركة لمدة تسعة أشهر 2025 قدره 133.45 مليون يوان صيني يظهر أن هذا اتجاه مستدام، وليس ربعًا لمرة واحدة. أنت بالتأكيد تشهد مرحلة نمو كلاسيكية كثيفة الاستثمار، لكن السوق يعاقب الإيرادات المفقودة في الربع الثالث من العام 386.7 مليون يوان صيني غاب عن تقديرات المحللين 398.2 مليون يوان صيني.

المخاطر الخارجية والاستراتيجية

وبعيدًا عن التحول المالي الداخلي، تواجه الشركة ضغوطًا خارجية شائعة في السوق الجمالية الصينية، بالإضافة إلى مخاطر التنفيذ الاستراتيجي المرتبطة بنموذجها الجديد. لا يزال تركيز الحكومة الصينية على تنظيم صناعة الخدمات التجميلية الطبية يشكل خطرًا مستمرًا، حيث يمكن أن تؤثر السياسات الجديدة على التسويق أو التسعير أو سلسلة التوريد في أي وقت.

الخطر الاستراتيجي الرئيسي هو المنافسة والتنفيذ في نموذج التجزئة الجديد كثيف رأس المال. تنتقل شركة So-Young International Inc. من كونها منصة ذات أصول خفيفة إلى مشغل للأصول الثقيلة، حيث تتنافس بشكل مباشر مع العيادات التي كانت تخدمها. يخططون للوصول 50 مركزا بحلول نهاية عام 2025، ولكن النجاح يتوقف على الربحية على مستوى المركز (20 مركزا كانت مربحة في الربع الثالث من عام 2025). إذا استغرق تأهيل المراكز الجديدة أكثر من 14 يومًا للوصول إلى التدفق النقدي الإيجابي، فسترتفع مخاطر التقلب.

تراجع إيرادات المنتجات الطبية وخدمات الصيانة التي انخفضت 25% سنة بعد سنة إلى 67 مليون يوان في الربع الثالث من عام 2025، يشير أيضًا إلى انقطاع محتمل في أعمال سلسلة التوريد الخاصة بهم، والتي كان من المفترض أن تكمل المنصة.

استراتيجيات التخفيف والرؤية القابلة للتنفيذ

تمثل استراتيجية شركة So-Young International Inc. رهانًا واضحًا وقويًا على التكامل الرأسي (التحكم في سلسلة التوريد بأكملها من المنصة إلى العيادة). تعطي إدارة الشركة الأولوية لخلق القيمة على المدى الطويل على التحسين المالي على المدى القصير، ولهذا السبب يحرقون الأموال. لديهم صندوق تمويل قوي لتمويل هذا المحور، بإجمالي الأموال النقدية والاستثمارات قصيرة الأجل 942.8 مليون يوان اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

تركز خطة التخفيف الخاصة بهم على إجراءين أساسيين:

• تسريع الإيرادات الجديدة: تتوقع الإدارة أن تتراوح إيرادات خدمات العلاج التجميلي بين 216 مليون يوان و 226 مليون يوان في الربع الرابع من عام 2025، وهو ما يمثل ما يصل إلى 178.1% زيادة اعتبارًا من عام 2024. ويجب الحفاظ على هذا النمو.
• تحسين الكفاءة: وهي تركز على تحسين الكفاءة التشغيلية، كما يتضح من 29 مركزا توليد تدفق نقدي تشغيلي إيجابي في الربع الثالث من عام 2025. هذا هو المقياس الرئيسي الذي يجب مراقبته.

كمستثمر، الإجراء الخاص بك هو مراقبة معدل نمو إيرادات خدمات العلاج التجميلي مقابل الانخفاض في أعمال المنصة، وعلى وجه التحديد مراقبة نسبة المراكز المربحة. يمكنك العثور على مزيد من التفاصيل حول الصورة المالية الكاملة للشركة في تحليل الصحة المالية لشركة So-Young International Inc. (SY): رؤى أساسية للمستثمرين.

فرص النمو

(SY) أنت تنظر إلى شركة So-Young International Inc. (SY) وتحاول رسم مستقبلها، والخلاصة الرئيسية بسيطة: تقوم الشركة بتنفيذ محور نهائي من نموذج النظام الأساسي إلى أعمال جمالية متكاملة رأسيًا تركز على المركز. يؤدي هذا التحول إلى نمو هائل في الإيرادات في قطاعها الأساسي، حتى مع تباطؤ أعمال المنصات القديمة. إنها استراتيجية عالية المخاطر وعالية المكافأة، ولكن الأرقام على المدى القريب تظهر زخما خطيرا.

محرك النمو الأساسي هو التوسع السريع لشبكة المراكز التجميلية التي تحمل علامتها التجارية، So-Young Clinic. وبحلول نهاية عام 2025، تتوقع الشركة تشغيل ما مجموعه 50 مركزا، ارتفاعًا من 39 مركزًا اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025. وفي العام المقبل، التزموا بالفعل بافتتاح ما لا يقل عن 35 مركزًا جديدًا، مع التركيز على مدن الدرجة الرابعة ومدن مختارة من الدرجة الثانية لتوسيع نطاق الوصول إلى السوق وكثافته. هذا التوسع المادي هو ما يدعم توقعات الإيرادات القوية.

فيما يلي حسابات سريعة حول التوقعات المالية على المدى القريب للسنة المالية 2025، بناءً على أحدث التوجيهات وإجماع المحللين. ما يخفيه هذا التقدير هو التحول في مزيج الإيرادات، حيث أصبحت خدمات العلاج التجميلي ذات النمو المرتفع هي القصة الرئيسية الآن.

تدور المبادرات الإستراتيجية للشركة حول بناء ميزة تنافسية دائمة (خندق) في سوق مدفوع تاريخيًا بالإنفاق التسويقي. إنهم يتحركون نحو نموذج قائم على الثقة، وهو بالتأكيد لعبة ذكية طويلة المدى في مجال التجميل الطبي. وقد حظي هذا التركيز على الامتثال والشفافية بتعليقات إيجابية من وسائل الإعلام الحكومية، وهو ما يمثل تأييدًا غير مالي كبير في الصين.

تأتي الميزة التشغيلية من عدة مجالات رئيسية:

• ابتكار المنتجات الخاصة: إطلاق المنتجات الداخلية مثل معجزة PLLA الإصدار 3، والتي شهدت الدفعة الأولى من 5000 وحدة بيعها بسرعة، مما يمنحهم السيطرة على سلسلة التوريد والتكلفة.
• العضوية والاحتفاظ: يعمل نظام العضوية المتدرج الذي تمت ترقيته على تعزيز القيمة الدائمة للعميل؛ نما الأعضاء الأساسيون بنسبة 40% ربع على أساس ربع سنوي في الربع الثالث من عام 2025 ولديها ما يقرب من 70% معدل إعادة الشراء ربع السنوي.
• الكفاءة التشغيلية: إنهم يثبتون أن النموذج يعمل، مع 20 مركزا تحقيق الربحية على مستوى المركز في الربع الثالث من عام 2025، مما يوضح أن الطرح ليس مجرد حرق نقدي.
• القوة المالية: موقف نقدي قوي 942.8 مليون يوان اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، يوفر رأس المال اللازم لتمويل هذا التوسع الكبير دون ضغوط لا داعي لها.

تحاول شركة So-Young International Inc. (SY) بشكل أساسي أن تصبح "نادي سام" للجماليات الطبية من خلال التحكم في سلسلة التوريد، وتقديم منتجات خاصة ذات قيمة مقابل المال، وتعزيز ولاء العملاء من خلال نموذج خدمة عالي اللمس. يعد هذا التكامل الرأسي مهمة ضخمة، ولكن إذا تمكنوا من الحفاظ على جودة الخدمة عبر أكثر من 50 مركزًا، فإن توقعات نمو الإيرادات على المدى الطويل 31.8% في السنة تبدو قابلة للتحقيق. للتعمق أكثر في رؤيتهم طويلة المدى، يمكنك الاطلاع على بيان المهمة والرؤية والقيم الأساسية لشركة So-Young International Inc. (SY).