The Andersons, Inc. (ANDE): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تتعمق في The Andersons, Inc. (ANDE) لمعرفة أين يقف الخندق التنافسي الحقيقي اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، المشهد هو لعبة شد الحبل. في حين أن ارتفاع تكاليف رأس المال والتنظيم يمنع الوافدين الجدد من الدخول، فإن الشركة تحارب منافسة شديدة مع عمالقة مثل ADM وCargill، خاصة في قطاع TTM Trade الذي تبلغ قيمته 11.6 مليار دولار حيث لا يتحمل العملاء سوى القليل من تكاليف التحويل. نحن بحاجة إلى أن ننظر عن كثب في كيفية مواجهة سعة التخزين البالغة 290 مليون بوشل لنفوذ المزارعين وما يعنيه التهديد طويل المدى من السيارات الكهربائية بالنسبة لحجم الإيثانول الخاص بهم، حتى تحصل على رؤية واضحة وصريحة للمخاطر والفرص على المدى القريب أدناه.

The Andersons, Inc. (ANDE) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

عندما تنظر إلى قوة الموردين لشركة Andersons, Inc.، فإنك تنظر حقًا إلى مجموعتين متميزتين: المزارعون الذين يزودون الحبوب ومنتجي المواد الخام للمغذيات & القطاع الصناعي. تتغير الديناميكية دائمًا بناءً على دورات السلع، لذلك عليك أن تراقب عن كثب سياق السوق.

وفيما يتعلق بجانب عرض الحبوب، فإن قوة المزارعين الأفراد منخفضة بشكل عام لأنهم مجزأون للغاية. ومع ذلك، فإن هذا التشرذم يقابله قدرتهم الجماعية على حجب العرض. لقد رأينا هذا التفاعل الديناميكي حيث لاحظت عائلة أندرسون أن تقديم عطاءات أفضل لفول الصويا إلى بوابة المزرعة هو النتيجة النهائية لتحسين القدرة اللوجستية، مثل التوسع في ميناء هيوستن، الذي يمنح مصانع السحق منافذ أفضل لوجبة فول الصويا. يمكن للمزارعين تأخير مبيعات الحبوب، في انتظار عطاءات نقدية أعلى، مما يضغط على الهوامش التجارية لشركة Andersons، خاصة خلال أوقات ذروة الحصاد. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025، شهد قطاع الأعمال الزراعية انخفاض دخله المعدل قبل الضريبة المنسوب إلى الشركة إلى فقط 2 مليون دولار،مقارنة ب 19 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024، مما يعكس بيئة السوق الصعبة حيث ظلت أسواق الحبوب تعاني من فائض في المعروض.

إن الطبيعة السلعية للذرة وفول الصويا، والتي تعد شريان الحياة لتجارة الحبوب، تخلق بطبيعتها مخاطر تقلب الأسعار. يؤثر هذا التقلب على كل من تكاليف المشتريات وقيمة المخزون الذي تحتفظ به شركة Andersons. لكي نكون منصفين، هذا عامل ثابت في الأعمال التجارية الزراعية. تعد قدرة الشركة على إدارة هذه المخاطر من خلال الترويج وقاعدة أصولها الكبيرة أمرًا أساسيًا. أبلغت عائلة أندرسون عن البيع 1.9 مليون طن من العناصر الغذائية في الأشهر الاثني عشر اللاحقة المنتهية في 30 يونيو 2025، مما يعني أن مشترياتهم من المواد الخام مثل النيتروجين والفوسفات والبوتاس لهذا القطاع تخضع أيضًا لتقلبات أسعار السلع الأساسية العالمية.

لقد سألت عن تحويل تكاليف المواد الخام المغذية؛ بصراحة، بالنسبة للمكونات الأساسية NPK (النيتروجين والفوسفات والبوتاس)، ومن المؤكد أن تكاليف التحول المرتفعة إلى مصادر المواد الخام الجديدة هي أحد العوامل. بمجرد إنشاء سلسلة توريد لمواد مغذية معينة مع المنتج، فإن تغيير تلك العلاقة ينطوي على عقبات لوجستية وضمان الجودة كبيرة، مما يمنح الموردين المعتمدين درجة من النفوذ. وهذا عنصر هيكلي يدعم قوة الموردين في هذا المجال المحدد من العمل.

ومع ذلك، لا يزال لدى عائلة أندرسون بصمة مادية هائلة للرد على نفوذ الموردين، وخاصة من منتجي الحبوب. إجمالي الطاقة التخزينية للحبوب للشركة والتي بلغت حوالي ~ 290 مليون بوشل اعتبارًا من منتصف عام 2025، سيكون بمثابة منطقة عازلة حرجة. يسمح هذا النطاق لعائلة أندرسون باستيعاب الزيادات في العرض وتقديم حلول التخزين اللازمة للمزارعين، مما يساعد على تأمين الحجم وتخفيف النفوذ الفوري الذي قد يمارسه المزارعون من خلال كبح الحبوب. على سبيل المثال، تساهم منشأة بورت هيوستن وحدها 6.3 مليون بوشل إلى تلك القدرة الإجمالية.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم العمليات ذات الصلة بالتفاعل مع الموردين:

قدرة الشركة على إدارة مخزونها والخدمات اللوجستية، كما يتضح من ربحية السهم القوية المعدلة $0.84 في الربع الثالث من عام 2025، على الرغم من انخفاض إجمالي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، يظهر أنها تدير بنشاط هذه الضغوط من جانب الموردين من خلال الكفاءة التشغيلية.

The Andersons, Inc. (ANDE) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تقوم بتحليل جانب العميل في أعمال شركة Andersons, Inc.، وبصراحة، القوة هنا كبيرة، خاصة في أجزاء العملية التي تعتمد على السلع الأساسية. إن عملاء الحبوب والإيثانول هم من المشترين الكبار والمتطورين. إنهم يعرفون الأسواق العالمية، مما يعني أن شركة Andersons, Inc. يجب أن تتنافس بشدة على السعر والخدمة لكل معاملة.

بالنسبة لأعمال الإيثانول، يواجه المشترون - أي الخلاطات - تكاليف قليلة للغاية للتحويل بين المنتجين. إذا تم استيفاء مواصفات المنتج، فغالبًا ما يتلخص القرار في السعر الذي يتم تسليمه. ويعني هذا النقص في القفل أن شركة Andersons, Inc. يجب أن تدير منشآت الإيثانول الأربعة الخاصة بها بكفاءة عالية للحفاظ على الهوامش. لاحظت الإدارة في الربع الثالث من عام 2025 أنها ركزت على تحسين العائدات وخفض كثافة الكربون بعد الحصول على الملكية الكاملة لمصانع الإيثانول الخاصة بها، مما أضاف 12 مليون دولار من الأرباح قبل خصم الضرائب في الربع الثالث من عام 2025 وحده.

من المؤكد أن عملاء المواد الغذائية، أي المزارعين، حساسون للغاية للسعر في الوقت الحالي. ترى هذا الضغط ينعكس في الاقتصاد الزراعي الأوسع. ويتوقع المقرضون أن 52% فقط من المقترضين الزراعيين في الولايات المتحدة سيظلون مربحين في عام 2025، وهو أدنى مستوى منذ عام 2016. وعندما تكون الهوامش ضيقة إلى هذا الحد، فإن كل تكلفة المدخلات تكون مهمة، وهذا يترجم مباشرة إلى قوة التفاوض على الأسعار مع شركة Nutrient التابعة لشركة Andersons, Inc. & القطاع الصناعي.

الحجم هو المفتاح للحفاظ على مشاركة هؤلاء العملاء، خاصة في مجال الأعمال التجارية الزراعية. حجم الشركة كبير. على سبيل المثال، بلغت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 2.68 مليار دولار أمريكي، حيث حقق قطاع الأعمال الزراعية 1,989 مليون دولار أمريكي من هذا الإجمالي. وللحفاظ على تدفق هذا الحجم، تعتمد شركة Andersons, Inc. على بصمتها المادية الواسعة، والتي تشمل ما يقرب من 290 مليون بوشل من سعة تخزين الحبوب عبر حوالي 175 منشأة اعتبارًا من أغسطس 2025.

فيما يلي نظرة سريعة على بعض المقاييس المالية والتشغيلية ذات الصلة من الفترة الأخيرة المشمولة بالتقرير لتحديد هذه القوة الشرائية:

يتجلى الضغط من العملاء بعدة طرق عبر وحدات الأعمال:

• يركز المزارعون على التحكم في تكاليف المدخلات بسبب النقص المتوقع في إيرادات الذرة عند 161 دولارًا للفدان.
• ومن المتوقع أن تصل نفقات الإنتاج الإجمالية للمزارعين الأمريكيين إلى مستوى قياسي قدره 467 مليار دولار في عام 2025.
• يستفيد مشترو الإيثانول من الطبيعة السلعية للمنتج، حيث تم تحديد أسعار FOB Houston عند 181.3 سنتًا للغالون في يناير 2025.
• يجب أن تحافظ شركة Andersons, Inc. على كميات كبيرة من الحبوب، كما يتضح من قدرتها على تخزين الحبوب التي تصل إلى 290 مليون بوشل تقريبًا.
• بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة في الربع الثالث من عام 2025 78 مليون دولار، مما يوضح بيئة الهامش الضيقة التي تعمل فيها مقابل هؤلاء المشترين الأقوياء.

The Andersons, Inc. (ANDE) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

التنافس شديد مع الشركات العالمية العملاقة مثل ADM وCargill. تم إدراج كل من ADM وCargill ضمن أفضل اللاعبين الرئيسيين في سوق وقود الإيثانول الحيوي العالمي، والذي يُقدر بنحو 80.5 مليار دولار في عام 2025، وسوق الإيثانول 2.0.

تعتبر المنتجات (الحبوب والإيثانول وNPK الأساسي) سلعًا غير متمايزة إلى حد كبير. واجه قطاع الأعمال الزراعية رياحًا معاكسة كبيرة في الربع الثالث من عام 2025، حيث أبلغ عن دخل معدل قبل الضريبة يعزى إلى الشركة بقيمة 2 مليون دولار فقط، وهو انخفاض حاد من 19.2 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024. ويعكس هذا الأداء طبيعة السلع الأساسية حيث تكون القوة التسعيرية محدودة، كما يتضح من أن إيرادات القطاع تبلغ 1,989 مليون دولار مقابل هذا الحد الأدنى من الربح.

المنافسة شرسة في قطاع التجارة، مما يؤدي إلى حروب الأسعار. يتضح الضغط على الهوامش في أعمال الحبوب وتجارة الحبوب الأساسية من نتائج الربع الثالث من عام 2025، حيث انخفض الدخل قبل الضريبة لقطاع الأعمال الزراعية بأكمله إلى مليون دولار. وأشارت الشركة إلى أن "أسواق الحبوب الزائدة وعدم اليقين التجاري العالمي أثرا سلبًا على مواقع أصول الحبوب لدينا للسلع الأخرى".

يؤدي الاستحواذ على TAMH بقيمة 425 مليون دولار إلى زيادة الحجم في سوق الإيثانول الموحد. اشترت شركة Andersons الحصة المتبقية البالغة 49.9% في شركة Andersons Marathon Holdings LLC (TAMH) في 31 يوليو 2025 مقابل 425.0 مليون دولار أمريكي، بما في ذلك 40.0 مليون دولار أمريكي من رأس المال العامل، مما أدى إلى سعر شراء صافي قدره 385 مليون دولار أمريكي. منحت هذه الخطوة عائلة أندرسون الملكية الكاملة لأربعة مصانع للإيثانول بطاقة إنتاجية سنوية مجمعة تبلغ 500 مليون جالون. ضاعفت هذه الصفقة بشكل فعال الملكية المالية لعائلة أندرسون في صناعة الإيثانول. استفاد قطاع الطاقة المتجددة من ذلك، حيث أبلغ عن دخل معدل قبل الضريبة يُعزى إلى 46.3 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 25.9 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024، والذي تضمن أيضًا 20 مليون دولار أمريكي في الإعفاءات الضريبية 45Z حتى تاريخه.

• القيمة السوقية العالمية للوقود الحيوي للإيثانول (2025): 80.5 مليار دولار.
• حجم سوق الإيثانول في أمريكا الشمالية (2025): 26,871.18 مليون دولار.
• استخدام الذرة للإيثانول (توقعات 2025-2026): 5.6 مليار بوشل.
• النقد في الصندوق (نهاية الربع الثالث من عام 2025): 82 مليون دولار.

شركة أندرسون (ANDE) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى الكيفية التي قد تحل بها الضغوط الخارجية محل المنتجات الأساسية لشركة Andersons, Inc.، وهي صورة معقدة، خاصة في مجال الطاقة المتجددة والمغذيات & القطاعات الصناعية. نحن بحاجة إلى تحديد الأماكن التي تكون فيها مخاطر الإحلال أعلى مستوياتها اعتبارًا من أواخر عام 2025.

خطر استبدال الإيثانول

من المؤكد أن التهديد طويل المدى المتمثل في استبدال السيارات الكهربائية بالبنزين التقليدي موجود، على الرغم من أن التأثير على المدى القريب على حجم الإيثانول الذي تنتجه شركة Andersons, Inc. يتم تخفيفه من خلال السياسة وقوة التصدير. وبينما يتسارع اعتماد السيارات الكهربائية، مع توقع نمو المبيعات بنسبة 10٪ تقريبًا في الولايات المتحدة في عام 2025، فإن التأثير الإجمالي على الطلب على البنزين يكون تدريجيًا. بالنسبة لشركة Andersons, Inc.، أنتج قطاع الطاقة المتجددة 620.7 مليون جالون من الإيثانول في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، بزيادة من 585.2 مليون جالون في نفس الفترة من عام 2024. ويظهر هذا النمو أن الطلب الحالي يفوق تأثير الإحلال البطيء. علاوة على ذلك، حصلت الشركة على السيطرة الكاملة على مصانع الإيثانول الأربعة التابعة لها في الربع الثالث من عام 2025، مما يسمح بتحسينها لخفض كثافة الكربون.

تتم مواجهة مخاطر الاستبدال من المركبات الكهربائية من خلال الدعم التنظيمي الذي يعمل بشكل فعال على تثبيت الطلب على المدى القريب. انتهت صلاحية الائتمان الضريبي القديم للغالون الواحد بقيمة 1 دولار أمريكي في نهاية عام 2024، ولكن البديل، وهو القسم 45Z الائتمان الضريبي لإنتاج الوقود النظيف، يوفر الآن حافزًا ماليًا لشركة Andersons, Inc.. وقد سجلت الشركة بالفعل 20 مليون دولار أمريكي في الإعفاءات الضريبية لإنتاج الوقود النظيف 45Z اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. ومن المتوقع أن يكلف هذا الهيكل الائتماني، الذي وسعه الكونجرس في يوليو 2025، دافعي الضرائب 25.7 مليار دولار حتى عام 2029

المنافسة على منتجات الأعلاف المشتركة

تواجه منتجات الأعلاف المشتركة من إنتاج الإيثانول منافسة مباشرة من سوق البروتين البديل المتوسع. في الربع الأول من عام 2025، أشارت شركة Andersons, Inc. إلى أن مكونات الأعلاف المعتمدة على الذرة كانت تتنافس مع زيادة المعروض من مصادر البروتين البديلة. ولوضع ذلك في الاعتبار، تقدر قيمة سوق البروتين البديل العالمي بنحو 21.5 مليار دولار في عام 2025، وهو ما يمثل حوالي 5% من إجمالي سوق البروتين العالمي الذي تبلغ قيمته 430 مليار دولار.

يتشكل المشهد التنافسي لمكونات الأعلاف من خلال هيكل تكلفة هذه البدائل:

وفي حين أن البدائل النباتية أكثر تكلفة حاليًا من اللحوم التقليدية، فإن الحجم الكبير والنمو لقطاع البروتين البديل - الذي من المتوقع أن يصل إلى 232.66 مليار دولار بحلول عام 2034 - يشير إلى زيادة الضغط على قيم منتجات الأعلاف المشتركة على المدى الطويل.

ضغط حجم المغذيات من الزراعة الدقيقة

المغذيات & يتعرض حجم القطاع الصناعي لتهديد مباشر من خلال اعتماد الزراعة الدقيقة، التي تشجع على استخدام الأسمدة بشكل أكثر كفاءة واستهدافًا. شهدت شركة Andersons, Inc. حجمًا جيدًا للأسمدة في الربع الأول من عام 2025، متوقعة زيادة في فدادين الذرة. ومع ذلك، فإن الاتجاه نحو الزراعة القائمة على البيانات يمثل رياحًا معاكسة هيكلية. تستخدم الزراعة الدقيقة أدوات مثل تقنية المعدل المتغير (VRT) لضبط معدلات التطبيق بناءً على البيانات الميدانية في الوقت الفعلي.

إليك ما تعنيه هذه الكفاءة بالنسبة لحجم العناصر الغذائية:

• بحلول عام 2025، من المتوقع أن تقوم أكثر من 60% من المزارع الكبيرة بتنفيذ حلول زراعية دقيقة متقدمة.
• يمكن للممارسات الزراعية الدقيقة أن تقلل من استخدام الأسمدة بنسبة تصل إلى 25% في بعض المناطق.
• ويمكن أن يؤدي اعتمادها إلى زيادة الإنتاجية بنسبة 20-25% مع تقليل استخدام المياه بنسبة 30% تقريبًا.
• وتمكن هذه التكنولوجيا المزارعين من استخدام الأسمدة فقط في حالة وجود أوجه قصور، مما يقلل من الإفراط في استخدامها.

ويعني هذا التحول أن شركة Andersons, Inc. يجب أن تركز على بيع منتجات مخصصة ذات قيمة أعلى بدلاً من الحجم فقط، حيث يقوم المزارعون بتحسين إنفاق مدخلاتهم.

التخفيف من خلال التفويضات الحكومية

يتم تقليل خطر الاستبدال في سوق الإيثانول بشكل كبير من خلال برنامج معيار الوقود المتجدد (RFS)، الذي يحدد التزامات حجم الطاقة المتجددة (RVOs). على الرغم من انتهاء صلاحية الائتمان الضريبي لشركة Blender's القديم في نهاية عام 2024، فإن الائتمان 45Z يحفز إنتاج الوقود النظيف، وهو ما تسعى شركة Andersons, Inc. إلى تحقيقه بنشاط. اقترحت وكالة حماية البيئة تفويضات أعلى بكثير لاستهلاك الديزل القائم على الكتلة الحيوية لعامي 2025 و2026 في يونيو 2025، مما يشير إلى استمرار الدعم التنظيمي للوقود الحيوي. إن قدرة الشركة على التأهل للحصول على أرصدة 45Z، والتي نجحت في تحليلها في الربع الثالث من عام 2025، تعوض بشكل مباشر مخاطر الاستبدال طويلة المدى من المركبات الكهربائية من خلال جعل منتجها أكثر قيمة على أساس كثافة الكربون.

The Andersons, Inc. (ANDE) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

لا يزال تهديد الوافدين الجدد إلى شركة The Andersons, Inc. منخفضًا نسبيًا بسبب متطلبات الاستثمار الأولية الكبيرة والحواجز التشغيلية القائمة داخل قطاعي الأعمال الزراعية والطاقة المتجددة.

مطلوب استثمارات رأسمالية عالية لمصاعد الحبوب ومصانع الإيثانول. على سبيل المثال، من المقدر أن يتطلب مصنع إيثانول يعتمد على الحبوب بقدرة 200 KLPD في الهند استثمارًا رأسماليًا يبلغ حوالي 18700 لاك روبية هندية. في الولايات المتحدة، تشير التقديرات إلى أن تطوير الإيثانول السليولوزي يتطلب استثمارات رأسمالية تتجاوز 100 مليار دولار لمرافق الإنتاج وحدها لتلبية التفويضات السابقة. ولوضع النطاق الحالي لشركة Andersons, Inc. في منظوره الصحيح، فإنها تقوم بتشغيل 4 منشآت للإيثانول ولديها ما يقرب من 290 مليون بوشل من سعة تخزين الحبوب.

تشير البيانات التاريخية إلى حجم الاستثمار اللازم للبنية التحتية لمعالجة الحبوب. تراوحت متطلبات الاستثمار الرأسمالي المقدرة لمصاعد الذرة وفول الصويا النموذجية في عام 1982 من حوالي 2.0 مليون دولار أمريكي لنموذج تحميل مكون من 25 سيارة إلى حوالي 5.5 مليون دولار أمريكي لنموذج تحميل مكون من 100 سيارة. تتطلب مرافق التحميل المكوكية عالية الأداء، والمصممة لتحقيق اقتصاديات الحجم، استثمارًا رأسماليًا أكبر من العديد من المصاعد في البلاد.

وتوجد عقبات تنظيمية كبيرة أمام منشآت الإيثانول والأسمدة الجديدة. تتأثر أعمال الإيثانول باللوائح الفيدرالية ولوائح الولاية، بما في ذلك برامج الترخيص من وكالة حماية البيئة (EPA) للهواء والماء والتخزين. ويواجه الداخلون الجدد حالة من عدم اليقين السياسي المحيط بإدارة برنامج معايير الوقود المتجدد وإعفاءات المصافي الصغيرة في عام 2025. على سبيل المثال، تتقدم شركة أندرسونز في تقديم تصريح جيد من الدرجة السادسة إلى وكالة حماية البيئة لعزل الكربون المحتمل في منشأة كليمرز بولاية إنديانا.

تخلق الشبكات اللوجستية القائمة حواجز قوية أمام الدخول. تبلغ مساحة شركة Andersons, Inc. حوالي 175 منشأة تقريبًا اعتبارًا من منتصف عام 2025. يتطلب التنافس الناجح تكرار أو تجاوز هذه الشبكات القائمة لحركة السلع وتخزينها.

تعزز خطة النفقات الرأسمالية التي تتراوح بين 175 و200 مليون دولار أمريكي لعام 2025 حجم الأصول الحالية. تتوقع شركة Andersons, Inc. أن يصل إجمالي النفقات الرأسمالية لعام 2025 إلى حوالي 200 مليون دولار. ويشير هذا المستوى من الاستثمار المستمر في الأصول القائمة إلى الالتزام بالحفاظ على الحجم، وهو الأمر الذي يتعين على الداخلين الجدد التغلب عليه.

فيما يلي نظرة على حجم عمليات شركة The Andersons, Inc. اعتبارًا من عام 2025، والتي يجب على الوافدين الجدد مطابقتها:

تعد القدرة على نشر رأس المال عند مستوى 200 مليون دولار لعام 2025 عقبة كبيرة أمام أي منافس جديد.

ويجب على الداخلين الجدد أيضًا التعامل مع العلاقات الراسخة التي تربط شركة Andersons, Inc. مع المصاعد المحلية ومنتجي الحبوب في البلاد، والتي تعتبر أساسية لضمان توفر الحد الأدنى من الحبوب للتجارة.

• تبلغ التكاليف الرأسمالية لمصانع الإيثانول واسعة النطاق مئات الملايين من الدولارات.
• يتطلب بناء مصاعد الحبوب استثمارات بملايين الدولارات.
• يتضمن الامتثال التنظيمي تصريحًا معقدًا من وكالة حماية البيئة (EPA) وإعداد التقارير.
• تحتفظ شركة Andersons, Inc. بشبكة تضم حوالي 175 منشأة.
• وتستثمر الشركة 162 مليون دولار في المشاريع الرأسمالية خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025.