(AVGO): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تشاهد شركة Broadcom Inc. (AVGO) وهي تهيمن على سوق السيليكون المخصص، وهي تنسحب 5.2 مليار دولار ارتفعت إيرادات أشباه الموصلات التي تعمل بالذكاء الاصطناعي في الربع الثالث من العام المالي 2025 63% عامًا بعد عام، وأتساءل عما إذا كان من الممكن الاستمرار في هذا السباق. إنها آلة التدفق النقدي مع 67% هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل، ولكن بصراحة، التكامل القوي لبرنامج VMware هو الفيل الموجود في الغرفة، مما يخلق خطرًا كبيرًا لاستنزاف العملاء. السؤال الأساسي لأي مستثمر أو استراتيجي هو ما إذا كانت فرصة الذكاء الاصطناعي المتسارعة، مسترشدة بتوقعات إيرادات الربع الرابع من السنة المالية 2025 6.2 مليار دولار بالنسبة لأشباه موصلات الذكاء الاصطناعي، يمكن أن تتفوق على آلام قطاع البرمجيات على المدى القريب. دعونا نحلل القوى الأربع الحاسمة التي تشكل الوضع التنافسي لشركة Broadcom في الوقت الحالي.

شركة Broadcom Inc. (AVGO) – تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تنظر إلى شركة Broadcom Inc. (AVGO) وتحاول معرفة ما إذا كان عملها المذهل مستدامًا، والإجابة المختصرة هي نعم، لأن الشركة قامت ببناء حصن حول القطاعين الأكثر ربحية في مجال التكنولوجيا: السيليكون المخصص للذكاء الاصطناعي وبرامج المؤسسات الثابتة. يُظهر أدائهم المالي في الربع الثالث من العام المالي 2025 نموذج أعمال ناجحًا بشكل واضح، مما يوفر نموًا هائلاً وربحية استثنائية.

5.2 مليار دولار أمريكي في إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي للربع الثالث من العام المالي 2025، بزيادة 63% على أساس سنوي.

القوة الأساسية الآن هي موقعهم في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI). أعلنت شركة Broadcom Inc. عن إيرادات الذكاء الاصطناعي لأشباه الموصلات بقيمة 5.2 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من العام المالي 2025، بزيادة هائلة بنسبة 63% على أساس سنوي. هذه ليست مجرد ومضة في المقلاة؛ ومن المتوقع أن يتسارع هذا القطاع بشكل أكبر، حيث تتوقع إرشادات الربع الرابع من السنة المالية 2025 أن تصل إيرادات أشباه الموصلات المستندة إلى الذكاء الاصطناعي إلى حوالي 6.2 مليار دولار. يعد هذا النمو المستدام نتيجة مباشرة لشراكاتهم العميقة والراسخة مع العملاء ذوي النطاق الكبير.

الهيمنة في الدوائر المتكاملة المخصصة للتطبيقات المحددة (ASICs) لعملاء الذكاء الاصطناعي واسع النطاق.

لا تقوم شركة Broadcom Inc. ببيع رقائق السلع فحسب؛ إنهم الغوريلا التي يبلغ وزنها 800 رطل في الدوائر المتكاملة المخصصة للتطبيقات (ASICs) (شرائح مصممة لمهمة محددة، على عكس وحدات معالجة الرسومات للأغراض العامة). إنهم يمتلكون ما يقدر بنحو 70٪ من حصة السوق في سوق شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة. هذه ليست مبيعات لمرة واحدة. إنها شراكات تطوير مشترك تحتضن أكبر موفري الخدمات السحابية في العالم، مثل Google وMeta Platforms، لأجيال متعددة من المنتجات. إليك الحساب السريع: من المتوقع أن يحقق برنامج Google Tensor Processing Unit (TPU) وحده إيرادات تزيد عن 10 مليار دولار أمريكي لشركة Broadcom Inc. في السنة المالية 2025. يمنح هذا النهج المخصص للسيليكون المقياس الفائق ميزة كفاءة التكلفة والطاقة التي لا يمكن أن تضاهيها الرقائق ذات الأغراض العامة، مما يخلق حاجزًا هائلاً أمام دخول المنافسين.

ربحية استثنائية مع هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من العام المالي 2025 بنسبة 67%.

إن النمو أمر عظيم، ولكن الربح هو ما يهم، والنموذج التشغيلي لشركة Broadcom Inc. عبارة عن آلة لتوليد النقد. وصلت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء) للشركة إلى 10.7 مليار دولار في الربع الثالث من السنة المالية 2025. وهذا يترجم إلى هامش EBITDA المعدل بنسبة مذهلة تبلغ 67٪ من الإيرادات. ويعكس هذا الهامش المرتفع الرافعة التشغيلية القوية والطبيعة المربحة للغاية لكل من قطاعي السيليكون المخصص وبرمجيات البنية التحتية، والتي تتميز بهامش إجمالي يبلغ حوالي 93%. وهذا مستوى من الربحية لا يمكن أن يصل إليه سوى عدد قليل من الشركات في مجال أشباه الموصلات أو صناعات البرمجيات.

إيرادات متنوعة عبر أشباه الموصلات وبرامج البنية التحتية الثابتة (مثل الحاسب المركزي والمحاكاة الافتراضية).

ما يجعل الأعمال مرنة هو أنه ليس كل بيضها موجود في سلة الذكاء الاصطناعي. تمتلك شركة Broadcom Inc. نموذج إيرادات قويًا ثنائي المحرك. في الربع الثالث من السنة المالية 2025، بلغ إجمالي الإيرادات الموحدة رقمًا قياسيًا قدره 16.0 مليار دولار. يتم تقسيم هذه الإيرادات بين قسمين ذوي هامش مرتفع:

• إيرادات حلول أشباه الموصلات: 9.2 مليار دولار (57% من إجمالي الإيرادات).
• إيرادات برمجيات البنية التحتية: 6.8 مليار دولار (43% من إجمالي الإيرادات)، بزيادة 17% على أساس سنوي.

تم بناء قطاع برمجيات البنية التحتية، والذي يتضمن منصة VMware المدمجة مؤخرًا، على عقود متكررة قائمة على الاشتراك توفر تدفقًا نقديًا مستقرًا ويمكن التنبؤ به، ويعمل كموازنة حاسمة للطبيعة الدورية لأعمال أشباه الموصلات.

حققت تدفقًا نقديًا حرًا قياسيًا بقيمة 7.0 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من السنة المالية 2025، مما دعم توزيعات الأرباح وعمليات إعادة الشراء.

المقياس النهائي للأعمال القوية هو التدفق النقدي البارد والصعب. حققت شركة Broadcom Inc. رقمًا قياسيًا قدره 7.0 مليار دولار (على وجه التحديد 7.024 مليار دولار) من التدفق النقدي الحر في الربع الثالث من السنة المالية 2025، والذي ارتفع بنسبة 47% على أساس سنوي. ويمثل هذا نسبة قوية تبلغ 44٪ من إجمالي الإيرادات. وهذا التوليد النقدي الهائل يفيد المساهمين بشكل مباشر؛ أعادت الشركة 2.8 مليار دولار أمريكي إلى المساهمين في هذا الربع من خلال الأرباح النقدية وحدها، مما يدل على التزام واضح بعائد رأس المال إلى جانب الاستثمار القوي في البحث والتطوير في مجال الذكاء الاصطناعي.

فيما يلي ملخص لأبرز النتائج المالية للربع الثالث من العام المالي 2025 والتي تدعم نقاط القوة هذه:

الخطوة التالية بالنسبة لك هي تحديد هذا الجيل النقدي مقابل التزامات الديون، خاصة بعد الاستحواذ على VMware، لتأكيد الاستقرار المالي الحقيقي على المدى الطويل.

شركة Broadcom Inc. (AVGO) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

ارتفاع عبء الديون نتيجة الاستحواذ على برنامج VMware بقيمة 61 مليار دولار

بصراحة، أول شيء يراه أي محلل متمرس عند النظر إلى الميزانية العمومية لشركة Broadcom هو عبء الديون الهائل المتراكم من صفقة VMware. بلغ سعر الاستحواذ حوالي 61 مليار دولار، ولا يزال هيكل رأس المال يؤثر بشكل كبير على المرونة المالية للشركة.

اعتبارًا من الربع الثالث من السنة المالية 2025 (المنتهي في 3 أغسطس 2025)، بلغ إجمالي أصل الدين المستحق لشركة Broadcom تقريبًا 66.3 مليار دولار. وهذا نزل من 69.8 مليار دولار تم الإبلاغ عنه في نوفمبر 2024، مما يُظهر بعض العوائد، لكن الرافعة المالية لا تزال كبيرة. يفرض عبء الديون هذا التركيز على توليد التدفق النقدي السريع والهامش المرتفع، وهذا هو بالضبط السبب وراء تعامل الشركة بقوة مع تغييرات التسعير والترخيص الخاصة ببرنامج VMware.

إليك الرياضيات السريعة حول وضع الدين:

ما يخفيه هذا التقدير هو مصاريف الفوائد، والتي، على الرغم من انخفاضها على أساس سنوي، لا تزال في مجموعها 807 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. ولن تعود هذه الأموال إلى المساهمين أو إلى البحث والتطوير. ارتفاع نسبة الدين إلى حقوق الملكية، وهو أمر مثير للقلق 93% في الربع الأول من عام 2025، لا يترك هامشًا كبيرًا للخطأ إذا تباطأت قصة نمو أشباه الموصلات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي.

الاعتماد الكبير على قاعدة مركزة من العملاء الكبار على نطاق واسع لتحقيق إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي

تزدهر أعمال أشباه الموصلات العاملة بالذكاء الاصطناعي في شركة Broadcom، لكن تدفق الإيرادات يتركز بشكل كبير، وهو ما يمثل خطرًا رئيسيًا. يأتي أسرع نمو للشركة من حفنة من العملاء الهائلين - مثل Alphabet و Meta Platforms - الذين ينشرون مسرعات الذكاء الاصطناعي المخصصة (XPUs) ورقائق الشبكات مثل سلسلة Tomahawk و Jericho.

إن قاعدة إيرادات أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي بأكملها مبنية أساسًا على عدد قليل من الشركات العملاقة. تتمتع Broadcom بعلاقات حالية مع ثلاثة فقط من أكبر سبعة مقدمي خدمات سحابية وذكاء اصطناعي، بالإضافة إلى الإضافة الأخيرة لعميل رئيسي رابع وقع على طلب شرائح ذكاء اصطناعي مخصص بقيمة 10 مليارات دولار للشحنات بدءًا من عام 2026.

ويعني هذا الاعتماد تباطؤًا في الإنفاق الرأسمالي من واحد أو اثنين فقط من هؤلاء العملاء - أو إذا قرروا تطوير المزيد من المكونات داخليًا، وهو ما يقومون به بالفعل - يمكن أن يؤثر بشكل مادي على أداء Broadcom الأعلى. في الربع الثالث من عام 2025، بلغت إيرادات أشباه الموصلات القائمة على الذكاء الاصطناعي 5.2 مليار دولار أمريكي، وهو ما يشكل حوالي 65% من إجمالي إيرادات أشباه الموصلات لهذا الربع. هذا جزء كبير من الأعمال مرتبط بقاعدة عملاء صغيرة.

تآكل ثقة العملاء بسبب الزيادات الحادة في أسعار برامج VMware، والتي تصل أحيانًا إلى 1500%

إن استراتيجية ما بعد الاستحواذ الصارمة لشركة VMware، على الرغم من فعاليتها من الناحية المالية لشركة Broadcom، قد خلقت رد فعل عنيفًا كبيرًا من قبل العملاء وتآكلت الثقة، خاصة بين الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم (SMBs) ومقدمي الخدمات السحابية (CSPs). وهذا بالتأكيد يشكل خطرًا على العلامة التجارية على المدى الطويل.

صدمة الملصق حقيقية. أبلغ أعضاء المرصد الأوروبي للمنافسة السحابية (ECCO) إلى المفوضية الأوروبية عن ارتفاع الأسعار بنسبة تتراوح بين 800% إلى 1500% بعد أن قامت شركة Broadcom بإلغاء التراخيص الدائمة وإجبار العملاء على حزم اشتراك جديدة. على سبيل المثال، ذكرت شركة الاتصالات العملاقة AT&T في دعوى قضائية أن فاتورة خدمات دعم VMware الخاصة بها من المقرر أن ترتفع بنسبة 1050٪ تقريبًا.

القضايا الأساسية التي تحرك هذا الاحتكاك هي:

• القضاء على التراخيص الدائمة: إجبار جميع العملاء على نموذج قائم على الاشتراك.
• الترخيص الصارم المستند إلى النواة: أبلغ بعض العملاء عن تعرضهم لبنية ترخيص صارمة بحد أدنى تبلغ 72 نواة لكل وحدة معالجة مركزية، مما يجبرهم على الدفع مقابل السعة التي لا يستخدمونها.
• تفويضات الحزمة: يجب على العملاء الآن شراء حزمة السحابة الخاصة الكاملة من VMware Cloud Foundation (VCF)، حتى لو كانوا يحتاجون فقط إلى جزء صغير من الميزات.

هذه الإستراتيجية عبارة عن قواعد اللعبة الكلاسيكية الخاصة بالأسهم الخاصة: تعظيم استخراج الأموال النقدية من العملاء الأكثر انغلاقًا، لكنها تخاطر بدفع الباقي إلى منافسين مثل Proxmox أو Nutanix على مدى السنوات القليلة المقبلة.

التقييم مرتفع، مما يحد من هامش الأمان إذا تباطأ النمو

يتم تداول أسهم Broadcom بتقييم ممتاز، مدفوعًا إلى حد كبير بالنمو الهائل في قطاعات أشباه الموصلات وبرمجيات البنية التحتية الخاصة بالذكاء الاصطناعي. لكن هذا السعر المرتفع يترك هامشاً ضئيلاً من الأمان للمستثمرين إذا تعثر سرد النمو.

اعتبارًا من نوفمبر 2025، تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) الخاصة بشركة Broadcom حوالي 89.79 (اعتبارًا من 12 نوفمبر 2025). وهذا أعلى بكثير من متوسط ​​نسبة السعر إلى الربحية الخاصة بالشركة لمدة 5 سنوات، والذي يقترب من 59.51. يقوم السوق بتسعير التنفيذ شبه المثالي والنمو المفرط المستدام.

بالنسبة للسياق، إليك مقارنة:

إذا استمرت أعمال أشباه الموصلات غير المعتمدة على الذكاء الاصطناعي في انتعاشها البطيء، أو إذا قام أحد العملاء الأربعة ذوي الحجم الكبير بتأخير الطلب، فقد يواجه سعر السهم تصحيحًا حادًا. التقييم الحالي هو مضاعف أسهم النمو المطبق على شركة ذات ديون كبيرة قديمة الطراز.

أدى دمج المنتجات واختيار الشركاء إلى حدوث احتكاك كبير وتقليل مرونة العملاء

كانت التغييرات التشغيلية بعد الاستحواذ على VMware قاسية وسريعة، ومصممة لتبسيط الأعمال وتعزيز الهوامش، لكنها جاءت على حساب اختيار العملاء وحسن النية للشركاء. كانت استراتيجية Broadcom هي تجميع الآلاف من منتجات VMware في عدد قليل من العروض الأساسية، وكان الرائد هو VMware Cloud Foundation (VCF) 9.0.

أدى الدمج إلى تقليل مرونة العملاء بشكل كبير. تم التخلص من المنتجات التي تم بيعها بشكل مستقل سابقًا، مثل مجموعة Essentials Plus Kit الشهيرة للشركات الصغيرة والمتوسطة، مما أجبر هؤلاء العملاء على التفكير في حزمة VCF الأكثر تكلفة أو ترك النظام الأساسي بالكامل.

علاوة على ذلك، قامت Broadcom بإلغاء النظام البيئي الشريك لشركة VMware بقوة. في 15 يوليو 2025، تلقى الآلاف من موفري خدمة VMware Cloud (CSPs) إشعارات بعدم التجديد، مع دعوة عدد قليل فقط للانضمام إلى برنامج VCSP الجديد الحصري. إن عملية تطهير الشركاء هذه، والتي اكتملت بحلول 31 أكتوبر 2025، تعني أن العديد من العملاء فقدوا مزود الدعم الموثوق به وطويل الأمد، مما أدى إلى خلق فجوة في الخدمة وإجبارهم على التدافع للحصول على ترتيبات جديدة.

الشؤون المالية: قم بصياغة نموذج التدفق النقدي المعدل حسب المخاطر لتحقيق انخفاض بنسبة 20% في إيرادات الذكاء الاصطناعي بحلول الربع القادم.

شركة Broadcom Inc. (AVGO) - تحليل SWOT: الفرص

تسريع الطلب على الذكاء الاصطناعي يقود الربع الرابع من السنة المالية 2025 إلى توجيه إيرادات أشباه الموصلات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي إلى 6.2 مليار دولار

أكبر فرصة على المدى القريب هي الطلب الهائل على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI)، وخاصة السيليكون المخصص. تعد Broadcom شركة رائدة هنا، حيث توفر الرقائق المتخصصة، أو وحدات المعالجة الفائقة (XPUs)، التي يحتاجها المتوسعون الفائقون لتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي الضخمة الخاصة بهم دون الاعتماد فقط على وحدات معالجة الرسومات ذات الأغراض العامة (GPUs).

تظهر الأرقام أن هذا ليس مجرد اتجاه؛ إنها حقيقة مالية. من المقرر أن تتسارع توجيهات الإدارة لإيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في الربع الرابع من السنة المالية 2025 إلى 6.2 مليار دولار، وهي قفزة كبيرة من 5.2 مليار دولار تم توليدها في الربع الثالث من عام 2025. ويعد هذا النمو مكونًا ضخمًا في إجمالي توجيهات الإيرادات الموحدة للربع الرابع والتي تبلغ حوالي 17.4 مليار دولار. بصراحة، أصبحت أعمال السيليكون المخصصة هذه، والتي تمثل 65٪ من إيرادات الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث من عام 2025، الآن المحرك الرئيسي لقطاع حلول أشباه الموصلات.

فيما يلي الحسابات السريعة حول زخم قطاع الذكاء الاصطناعي لعام 2025:

تحقيق الدخل من الطبيعة الأساسية العميقة لمنصة VMware Cloud Foundation (VCF).

كان الاستحواذ على VMware رهانًا كبيرًا، وينتقل المردود الآن إلى مرحلته الثانية الأكثر ربحية: تحقيق الدخل من خلال منصة VMware Cloud Foundation (VCF) المضمنة بعمق. نجحت Broadcom في تحويل أكثر من 90% من أكبر عملاء VMware البالغ عددهم 10,000 من التراخيص الدائمة إلى حزمة VCF ذات القيمة الأعلى والمبنية على الاشتراك. هذه قاعدة أسيرة لأكبر الشركات في العالم.

الفرصة الآن هي بيع المزيد من الخدمات إلى تلك القاعدة. حقق قطاع برامج البنية التحتية في Broadcom، والذي هو في المقام الأول برنامج VMware، إيرادات بقيمة 6.8 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قوية بنسبة 17٪ على أساس سنوي. والخطوة التالية هي الاستفادة من العروض المتقدمة ذات هامش الربح المرتفع مثل الأمان والتعافي من الكوارث والأهم من ذلك الذكاء الاصطناعي. تتضمن منصة VCF 9.0، المتوفرة الآن بشكل عام، خدمات الذكاء الاصطناعي الخاصة من VMware كمكون قياسي، مما يجعل VCF منصة أصلية للذكاء الاصطناعي ومسارًا مباشرًا للبيع. يعد هذا بالتأكيد مصدرًا عالي الهامش ومتكررًا للإيرادات لسنوات قادمة.

توسيع أعمال السيليكون المخصصة مع عملاء جدد فائقي الحجم بما يتجاوز العملاء الثلاثة الرئيسيين الحاليين

تم بناء أعمال السيليكون المخصصة لشركة Broadcom على ثلاثة عملاء رئيسيين واسعي النطاق: Google (لوحدات معالجة Tensor أو TPU)، وMeta Platforms (لرقائق MTIA الخاصة بها)، وByteDance. الفرصة الفورية هي إضافة عميل رابع رئيسي لوحدة XPU، ويُقال على نطاق واسع أنه OpenAI.

لقد حصل هذا العميل الجديد بالفعل على ما يزيد عن 10 مليارات دولار من طلبات شراء شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة، ومن المتوقع أن تبدأ الشحنات الرئيسية في السنة المالية 2026. وتجدد هذه الصفقة الفردية بشكل أساسي توقعات إيرادات الشركة للسنوات القليلة المقبلة. بالإضافة إلى ذلك، هناك ما لا يقل عن أربعة احتمالات أخرى لرقائق مخصصة "منخرطة بعمق" في التطوير، بما في ذلك التكهنات حول شركة آبل. ويعني هذا التوسع أن Broadcom تنتقل من مجموعة صغيرة من العملاء إلى مجموعة أوسع، وإن كانت لا تزال حصرية، من أكبر مبتكري الذكاء الاصطناعي في العالم، مما يؤمن محرك إيرادات مضاعف لعدة سنوات.

البيع المتبادل لأجهزة الأمان والشبكات الخاصة بها في قاعدة VMware الضخمة والمثبتة

تعد منصة VCF هي الوسيلة المثالية لبيع الأجهزة والبرامج الأساسية لشركة Broadcom. تعمل Broadcom على دمج قدراتها الأمنية والشبكية بشكل نشط في حزمة VCF، مما يجعلها حلاً طبيعيًا لمورد واحد للبنية التحتية السحابية الخاصة. هذه هي المرحلة الثانية من استراتيجية VMware: بيع أجهزة وبرامج الأمان والشبكات بالإضافة إلى قاعدة VCF.

بالنسبة للأمان، فإن حل VCF Advanced Cyber ​​Compliance الجديد وتحديثات VMware vDefend وVMware Avi Load Balancer هي منتجات بيع مباشر. بالنسبة إلى الشبكات، تكمن الفرصة في زيادة مبيعات محولات Ethernet عالية الأداء مثل سلسلة Tomahawk وJericho. تعتبر هذه المحولات ضرورية لبناء مجموعات الذكاء الاصطناعي الضخمة التي ستديرها VCF، وتعمل Broadcom على تطوير مبادرة شبكة مفتوحة لـ VCF لجعل هذا التكامل سلسًا. تعمل هذه الإستراتيجية على تحويل النظام الأساسي للبرامج إلى مسار تحويل لمبيعات الأجهزة المتطورة.

الخطوة التالية: يجب على العمليات تحديد معدل الإرفاق للامتثال السيبراني المتقدم لـ VCF في أفضل 10000 حساب عميل بحلول نهاية الربع الأول من السنة المالية 2026.

شركة Broadcom Inc. (AVGO) – تحليل SWOT: التهديدات

أنت تنظر إلى شركة Broadcom Inc. (AVGO) وتحاول تحديد المخاطر الحقيقية التي تهدد قصة نموها المثيرة للإعجاب، خاصة بعد الاستحواذ الضخم على برنامج VMware. أكبر التهديدات في الوقت الحالي لا تقتصر على تباطؤ السوق فحسب، بل المنافسة المباشرة عالية المخاطر في الذكاء الاصطناعي والجرح الذاتي الناجم عن التغييرات العدوانية في تراخيص البرامج التي تجتذب النيران التنظيمية وتبعد العملاء. أنت بحاجة إلى رؤية الأرقام خلف العناوين الرئيسية لفهم التعرض الحقيقي.

منافسة شديدة في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي من NVIDIA والأجهزة الدقيقة المتقدمة (AMD)

في حين أن شركة Broadcom هي لاعب رئيسي في مجال السيليكون المخصص، فإن سوق شرائح الذكاء الاصطناعي هي لعبة عالية المخاطر والفائز يأخذ معظمها، والمنافسة لا هوادة فيها. تمتلك شركة NVIDIA حصة سوقية ضخمة تقدر بحوالي 90% من سوق AI GPU، وكان نمو إيرادات مركز البيانات الخاص بها مذهلاً 140% في سنتها المالية المنتهية في مايو 2025. تتمثل استراتيجية Broadcom في التركيز على الدوائر المتكاملة المخصصة للتطبيقات (ASICs) لأجهزة التوسعة الفائقة مثل Google وMeta Platforms، وهي لعبة ذكية، ولكنها لعبة متخصصة ضد النظام البيئي العملاق.

وصلت إيرادات Broadcom المتعلقة بالذكاء الاصطناعي إلى مستوى قوي 5.2 مليار دولار في الربع الثالث من العام المالي 2025، حيث بلغت أ 63% النمو على أساس سنوي، لكنه لا يزال يمثل تقديرا 11% من إجمالي سوق شرائح الذكاء الاصطناعي في عام 2025. وهذا يعني أن جزءًا كبيرًا من نموها يعتمد على عدد قليل من العملاء الكبار. بالإضافة إلى ذلك، تعمل الأجهزة الدقيقة المتقدمة (AMD) أيضًا على تكثيف نشاطها، مع ارتفاع إيرادات مركز البيانات الخاص بها 69% ل 3.9 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، مما يوفر بديلاً مقنعًا مع تقرير 40% ميزة التكلفة الإجمالية للملكية (TCO) على بعض شرائح NVIDIA المتطورة.

الخطر الحقيقي هو أن ASICs المخصصة، في حين تقدم المبلغ عنها 75% ميزة التكلفة والاستهلاك 50% طاقة أقل لكل واط لمهام الاستدلال، وتفتقر إلى مرونة وحدات معالجة الرسومات للأغراض العامة من NVIDIA والنظام البيئي لبرنامج CUDA الراسخ. يمكن لخطأ واحد في تصميم مخصص، أو دورة ابتكار أسرع للمنافس، أن يؤدي بسرعة إلى تآكل ميزة Broadcom من خلال أداة التوسعة الرئيسية.

هناك خطر كبير لاستنزاف العملاء في قطاع البرمجيات بسبب تغييرات الترخيص والتكاليف المرتفعة

أدت التغييرات التي طرأت على نموذج ترخيص VMware بعد الاستحواذ إلى خلق مخاطر هائلة وقابلة للقياس تتمثل في تراجع العملاء في قطاع برمجيات البنية التحتية. هذا بالتأكيد جرح ذاتي. أوقفت شركة Broadcom التراخيص الدائمة، وأجبرت العملاء على الاشتراكات المجمعة، وزادت التكاليف بشكل كبير بالنسبة للكثيرين. هذه استراتيجية "حصاد" كلاسيكية، لكنها تحطم عقودًا من ثقة العملاء.

كشفت دراسة استقصائية أجريت في يونيو 2024 لعملاء VMware عن قلق شبه عالمي: 99% من المشاركين كانوا قلقين بشأن تأثير عملية الاستحواذ، و 73% وتوقع ارتفاع الأسعار لأكثر من 100%. وهذا الخوف يترجم إلى أفعال: 68% من المؤسسات التي شملتها الدراسة تعمل الآن على تسريع استراتيجياتها الخاصة ببرامج Hypervisor المتعددة، مما يعني أنها تخطط بشكل نشط لنقل أعباء العمل بعيدًا عن VMware. مع تقريبا 69% من بين الشركات التي شملتها الدراسة والتي تنتهي عقود VMware خلال الأشهر الـ 12 المقبلة (اعتبارًا من منتصف عام 2024)، فإن نافذة الاستنزاف الجماعي مفتوحة على مصراعيها.

إليك الرياضيات السريعة حول التأثير المحتمل:

المخاطر الجيوسياسية، خاصة وأن حوالي 20% من المبيعات تأتي من الصين

يمثل تعرض إيرادات Broadcom الكبيرة لمنطقة الصين الكبرى خطرًا جيوسياسيًا ماديًا يمكن أن يتأثر بالتغيير المفاجئ في ضوابط التصدير الأمريكية أو سياسة الحكومة الصينية. وفي السنة المالية 2024، بلغ صافي الإيرادات من الصين (بما في ذلك هونج كونج) 10.483 مليار دولار. يمثل هذا الرقم حوالي 20.3٪ من إجمالي الإيرادات السنوية للشركة البالغة 51.574 مليار دولار في عام 2024. وهذا التركيز يمثل التزامًا.

إن تشديد حكومة الولايات المتحدة للقيود المفروضة على مبيعات أشباه الموصلات المتقدمة إلى الصين، كما رأينا مع المنافسين مثل NVIDIA، يخلق سابقة واضحة للعمل المستقبلي الذي يمكن أن يضرب بشكل مباشر قطاع حلول أشباه الموصلات في Broadcom. وعلى العكس من ذلك، تهدف مبادرة "صنع في 2025" الصينية إلى تقليل الاعتماد على شركات الرقائق الأجنبية، مما يعني أن حصة برودكوم في السوق تتعرض لضغوط من المنافسين المحليين الذين يستفيدون من دعم الدولة. على عكس بعض أقرانها، لم تظهر شركة Broadcom خطة واضحة ومعجلة للتنويع جغرافيًا بعيدًا عن هذا السوق الحيوي، مما يترك تدفق إيراداتها الكبيرة عرضة للرياح السياسية.

التدقيق التنظيمي المحتمل في أوروبا بشأن التغييرات الصارمة في الترخيص وعدالة السوق

إن التغييرات الصارمة التي طرأت على ترخيص برنامج VMware لم تغضب العملاء فحسب؛ وقد أثارت استجابة رسمية من الهيئات التنظيمية الأوروبية، الأمر الذي يحمل في طياته خطر فرض غرامات كبيرة وتغييرات إلزامية في الممارسات التجارية. بدأت المفوضية الأوروبية تحقيقًا في أبريل 2024 بعد شكاوى من مجموعات تجارية مثل مقدمي خدمات البنية التحتية السحابية الأوروبية في أوروبا (CISPE).

جوهر الشكوى هو أن شركة Broadcom تسيء استخدام مركزها المهيمن في السوق من خلال:

• فرض المنتجات المجمعة التي لا يحتاجها العملاء.
• فرض زيادات في الأسعار تراوحت في بعض الحالات المبلغ عنها بين 800% ل 1,500%.
• إلغاء التراخيص الدائمة، التي تقيد العملاء في نماذج الاشتراك فقط.

لقد أجبرت الضغوط التنظيمية بالفعل على تقديم تنازل: في أبريل 2025، ألغت شركة Broadcom فجأة عقدها المثير للجدل الحد الأدنى لمتطلبات الشراء 72 نواة لتراخيص VMware، ولكن لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا فقط. يؤكد هذا الإجراء على قدرة الاتحاد الأوروبي على فرض التغييرات، وأي اكتشاف رسمي للسلوك المناهض للمنافسة يمكن أن يؤدي إلى غرامات تصل إلى 10% من الإيرادات السنوية العالمية لشركة Broadcom، بالإضافة إلى إعادة الهيكلة الإلزامية لأعمال البرمجيات الأوروبية الخاصة بها. لا يعبث الاتحاد الأوروبي بتلاعب شركات التكنولوجيا الكبرى بالسوق.

الخطوة التالية: المستشار القانوني والمالية: قم بإعداد نموذج السيناريو الأسوأ لمعدل استنزاف البرامج بنسبة 15% وتخفيض إيرادات الصين بنسبة 5% للسنة المالية 2026 بحلول نهاية الربع.