(AVGO): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تحاول رسم خريطة للتضاريس التنافسية لشركة عملاقة بقيمة $\mathbf{\$59.9}مليار دولار، وبصراحة، الصورة اعتبارًا من أواخر عام 2025 معقدة. من الواضح أن شركة Broadcom Inc. تهيمن على مجالات مثل الذكاء الاصطناعي، حيث سجلت إيرادات بقيمة $\mathbf{\$15.95}$ مليار دولار في الربع الثالث، لكن هذا النجاح يضع هدفًا هائلاً على ظهرها، مما يزيد من حدة التنافس مع Nvidia وAMD. يتعين علينا أن نزن النفوذ العالي لعدد قليل من العملاء الرئيسيين، مثل شركة Apple، في مقابل الخنادق التقنية العميقة المضمنة في السيليكون المخصص الخاص بها وأعمال برمجيات ما بعد VMware. لذا، دعونا نتغلب على هذا الضجيج ونرى بالضبط أين تكمن القوة الحقيقية عبر الموردين والعملاء والمنافسين والبدائل والداخلين الجدد.

شركة Broadcom Inc. (AVGO) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تنظر إلى جوهر مخاطر التصنيع لشركة Broadcom Inc.، وبصراحة، كل هذا يعود إلى عدد قليل من المسابك. سوق المسابك ضيق بشكل لا يصدق، مما يمنح كبار اللاعبين بطبيعة الحال نفوذًا كبيرًا على عميل ضخم مثل شركة Broadcom Inc. (AVGO).

ويتسم سوق المسابك بالتركيز الشديد، حيث تهيمن شركة TSMC على تصنيع أشباه الموصلات المتقدمة. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، استحوذت شركة تايوان لتصنيع أشباه الموصلات (TSMC) على حصة مذهلة بلغت 70.2% من سوق مسبك الرقائق النقية العالمية. تعتمد هذه الهيمنة على قيادة العمليات، حيث يأتي ما يقرب من 75% من مبيعات TSMC في الربع الثاني من عام 2025 من العقد ذات دقة تصنيع 7 نانومتر وما دونها. وبالمقارنة، استحوذت Samsung Foundry على حصة سوقية تبلغ 7.3% فقط في نفس الفترة، بينما بلغت حصة SMIC 5.1%. وتمثل الشركات العشرة الأولى مجتمعة 97% من الإنتاج العالمي اعتبارًا من الربع الأول من عام 2025.

تعتبر تكاليف التحويل مرتفعة، وتتطلب ما يقدر بنحو 5 إلى 15 مليون دولار لإعادة تصميم شريحة واحدة وإعادة تأهيلها، خاصة بالنسبة للمكونات ذات المهام الحرجة في محفظة شركة Broadcom Inc.. حاجز التكلفة هذا يحبس شركة Broadcom Inc. في علاقات طويلة الأمد مع شركائها الحاليين في التصنيع، حتى لو تصاعدت ضغوط الأسعار.

فيما يلي نظرة سريعة على المشهد التنافسي بين المسابك الرئيسية اعتبارًا من منتصف عام 2025:

يمتلك الموردون حقوق ملكية فكرية متخصصة للمكونات المهمة، مما يزيد من نفوذهم. هذا لا يتعلق فقط بعملية التصنيع؛ يتعلق الأمر بالمواد الفريدة وتقنيات التعبئة والتغليف المتقدمة وخطوات العملية الخاصة التي لا يستطيع سوى عدد قليل من الكيانات إتقانها على نطاق واسع. تعتمد شركة Broadcom Inc. على هذه المعرفة المتخصصة لشبكاتها عالية الأداء ومسرعات الذكاء الاصطناعي المخصصة.

تعمل شركة Broadcom Inc. على تخفيف هذه القوة من خلال اتفاقيات توريد طويلة الأجل وكبيرة الحجم لرقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة الخاصة بها. وترى هذا الأمر يتجلى في الالتزامات الضخمة التي تم التعهد بها لتأمين القدرات. على سبيل المثال، لدى شركة Broadcom Inc. هدف إيرادات للذكاء الاصطناعي يتراوح بين 15 إلى 18 مليار دولار أمريكي للسنة المالية 2025. علاوة على ذلك، كشفت الشركة عن طلب جديد مخصص لشرائح الذكاء الاصطناعي من شركة فائقة السرعة لم يتم الكشف عنها تبلغ قيمتها أكثر من 10 مليار دولار أمريكي. تتضمن اتفاقية أخرى متعددة السنوات إضافة 10 جيجاوات من سعة مركز بيانات الذكاء الاصطناعي بحلول عام 2029. وتمنح هذه الكميات الكبيرة الملتزم بها شركة Broadcom Inc. قوة تسعير أفضل ووصولاً مضمونًا إلى السعة الرائدة، وهي العملة النهائية في هذه البيئة المحدودة العرض.

لا تزال نقاط التأثير بالنسبة للموردين كبيرة، لكن المشتريات الإستراتيجية لشركة Broadcom Inc. تعد إجراءً مضادًا ضروريًا.

شركة Broadcom Inc. (AVGO) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

تعد القدرة التفاوضية لعملاء شركة Broadcom Inc. ديناميكية بالغة الأهمية، لا سيما في ضوء الطبيعة عالية المخاطر لأسواق أشباه الموصلات وبرمجيات المؤسسات التي تقوم بتحليلها. ترى أن هذه القوة تتركز في الطرف العلوي من قاعدة العملاء، مما يؤثر بشكل مباشر على قدرة Broadcom على إملاء الشروط على السيليكون الأكثر تقدمًا لديها.

تعتبر القوة عالية بسبب الاعتماد على عدد قليل من العملاء الكبار مثل Google وMeta وOpenAI. تتجلى مخاطر التركيز هذه في قطاع الذكاء الاصطناعي، حيث يمثل الشركاء الثلاثة الأوائل لشركة Broadcom في مجال التوسع الفائق - Google وMeta وByteDance - فرصة سوقية تقدر بنحو 15 إلى 20 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من منتصف عام 2025. علاوة على ذلك، حصلت Broadcom على شراكة تاريخية متعددة السنوات بقيمة 10 مليارات دولار مع OpenAI في أكتوبر 2025. ومن المتوقع أن تنهي Broadcom العام المالي 2025 بما يقرب من 20 مليار دولار من إيرادات الذكاء الاصطناعي، والتي تتركز بين هؤلاء المشترين الكبار القلائل.

تمثل شركة Apple وحدها ما يقدر بنحو 4.3 مليار دولار من الإنفاق السنوي، مما يخلق مخاطر تركيز كبيرة، على الرغم من أن هذا الرقم عرضة للتغيير مع سعي شركة Apple لتطوير الرقائق داخليًا. في حين أشارت التقارير إلى خسارة محتملة تبلغ حوالي 2.7 مليار دولار من إيرادات شركة آبل بحلول عام 2025 بسبب اعتماد شرائح WiFi داخل الشركة، إلا أن العلاقة الإجمالية تظل كبيرة.

يشارك العملاء في تصميم أجهزة ASIC مخصصة، مما يحد من قوة تسعير Broadcom على تلك المنتجات المحددة. تتيح إستراتيجية التصميم المشترك هذه، التي تستخدمها Broadcom مع المتوسعين الفائقين مثل Google (TPUs) وMeta (MTIA ASICs)، لهذه الشركات العملاقة تحسين الأجهزة لنماذج اللغات الكبيرة (LLMs) الخاصة بها. يعمل هذا الأسلوب على تقليل التكلفة الإجمالية للحوسبة التي يتحملها العميل وتنويع سلسلة التوريد الخاصة به بعيدًا عن بائع واحد.

يستفيد قطاع برامج البنية التحتية، بعد برنامج VMware، من ارتفاع تكاليف تحويل العملاء، والتي تعمل كقوة مضادة لقوة المشتري في تلك المنطقة المحددة. نجحت Broadcom في ترحيل أكثر من 90% من أفضل عملاء VMware إلى اشتراكات VCF. ومع ذلك، كان هذا التحول مؤلمًا بالنسبة للبعض، حيث تشير تقارير الصناعة إلى ارتفاع الأسعار بنسبة تتراوح بين 800% إلى 1500% لبعض العملاء الذين ينتقلون من نماذج الاشتراك الدائم إلى نماذج الاشتراك. وقد تسبب ضغط التسعير هذا في حدوث بعض الاحتكاك، حيث قامت 68% من الشركات التي شملتها الدراسة بتسريع استراتيجيات برامج Hypervisor المتعددة لإزالة المخاطر على البنية التحتية الخاصة بها.

فيما يلي مقارنة سريعة للقوى المؤثرة ضمن الجزأين الرئيسيين:

لكي نكون منصفين، في حين أن المتوسعين الفائقين يتمتعون بنفوذ في السيليكون المخصص، فإن الحجم الهائل لبناء الذكاء الاصطناعي الخاص بهم يعني أن إجمالي سوق Broadcom القابل للتوجيه يتوسع بسرعة، مما يحتمل أن يعوض ضغط الهامش على تصميمات ASIC الفردية. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة Broadcom Inc. (AVGO) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Broadcom Inc. اعتبارًا من أواخر عام 2025، وبصراحة، التنافس في شريحة الذكاء الاصطناعي ومساحة الشبكات شرس للغاية. إنها مباراة ثقيلة الوزن ضد عمالقة مثل Nvidia وAMD، حيث يكون كل ربع سنة مهمًا. سجلت Broadcom إيرادات موحدة قياسية للربع الثالث من العام المالي 2025 بلغت 15,952 مليون دولار، بزيادة 22٪ على أساس سنوي، مما يوضح قوتها، لكن المنافسة على شريحة النمو التالية مستمرة بالتأكيد.

قطاع أشباه الموصلات القائم على الذكاء الاصطناعي هو ساحة المعركة الرئيسية. وصلت إيرادات الذكاء الاصطناعي لشركة Broadcom في الربع الثالث من عام 2025 إلى 5.2 مليار دولار، مما يمثل تسارعًا بنسبة 63٪ على أساس سنوي. ومع ذلك، فإن المخاطر مرتفعة بشكل لا يصدق، مما يؤدي إلى الابتكار الجريء في جميع المجالات. بالنسبة للربع الرابع من العام المالي 2025، تعمل Broadcom على توجيه إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي لتتسارع بشكل أكبر لتصل إلى 6.2 مليار دولار، وهو ما سيزيد بنسبة 66% على أساس سنوي.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية ترتيب اللاعبين الرئيسيين في سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بناءً على الأرقام الأخيرة:

المنافسة المباشرة في السيليكون المخصص، وخاصة في الوصلات الضوئية لمراكز البيانات، تأتي من تقنية Marvell. بينما يقال إن Broadcom تسيطر على حصة مثيرة للإعجاب، فإن Marvell تكتسب قوة جذب سريعة، حيث تستهدف حصة سوقية تبلغ 20٪ من معالجات الذكاء الاصطناعي المخصصة بحلول عام 2028، ارتفاعًا من أقل من 5٪ في عام 2023. وارتفعت إيرادات Marvell بنسبة 58٪ على أساس سنوي في الربع السابق إلى 2 مليار دولار.

في مجال برمجيات البنية التحتية، والذي يتأثر بشكل كبير بتكامل VMware، تتنافس Broadcom مع لاعبين معروفين مثل Cisco وIBM. يركز التنافس هنا على حلول إدارة المؤسسات والسحابة. على سبيل المثال، تعمل شركة Cisco بنشاط على تصعيد المنافسة في مجال اتصال مركز بيانات الذكاء الاصطناعي باستخدام شريحة Silicon One P200 الجديدة. بلغت إيرادات برمجيات البنية التحتية لشركة Broadcom للربع الثالث من عام 2025 6.8 مليار دولار أمريكي، ومن المقرر أن تصل إرشادات الربع الرابع من عام 2025 إلى حوالي 6.7 مليار دولار أمريكي، بزيادة 15٪ على أساس سنوي.

تكون الشدة واضحة عندما تنظر إلى مجالات التركيز:

• ابتكار شبكات الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك Tomahawk 6 وJericho4.
• تأمين التصميم متعدد الأجيال يفوز بوحدات XPU المخصصة.
• المنافسة في الترابط البصري مع تقنية مارفيل.
• نشر برامج البنية التحتية عبر أهم الحسابات (أكثر من 90% من أفضل 10000 حساب VMware لديها تراخيص VCF).
• المطابقة المباشرة للمنتج من Cisco في اتصال مركز بيانات الذكاء الاصطناعي.

شركة Broadcom Inc. (AVGO) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى التهديد المتمثل في استبدال شركة Broadcom Inc. (AVGO)، وبصراحة، الصورة معقدة لأن أكبر تطوير داخلي للعملاء البديلين أصبح محركًا هائلاً للإيرادات. البديل الأكثر أهمية هو التطوير الداخلي للرقائق (على سبيل المثال، وحدات معالجة Tensor أو TPU) من قبل كبار العملاء. لا تقوم شركة Broadcom بتوريد الأجزاء القياسية فحسب؛ إنها شريك التصميم الحصري لشرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة من Google، وهي علاقة تم بناؤها منذ عام 2016، مما أدى إلى تكاليف تحويل كبيرة. ويعني هذا التكامل العميق أنه على الرغم من أن مفهوم السيليكون الداخلي يمثل تهديدًا، إلا أن Broadcom تستحوذ حاليًا على الجانب المالي الصعودي من هذا الاتجاه.

ويتجلى الحجم الهائل لهذا العمل المخصص في الأرقام. بالنسبة للسنة المالية 2025، من المتوقع أن تحقق Broadcom إيرادات تزيد عن 10 مليارات دولار من برنامج TPU الخاص بشركة Google وحده، مما يضمن حصة سوقية تقدر بنحو 75% في مسرعات ASIC AI المخصصة. يؤدي هذا الاعتماد على أدوات التوسع الفائقة إلى خلق مخاطر تركز، حيث أن 32% من صافي إيرادات الربع الثالث من عام 2025 جاءت من عميل واحد. شهد قطاع أشباه الموصلات القائم على الذكاء الاصطناعي، والذي يعتمد بشكل كبير على هذه الصفقات المخصصة، ارتفاعًا في الإيرادات بنسبة 63٪ على أساس سنوي إلى 5.2 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، مع توقع توجيهات الربع الرابع بمبلغ 6.2 مليار دولار.

تمثل حركة الأجهزة مفتوحة المصدر تحديًا هيكليًا طويل المدى، لا سيما في الأنظمة المدمجة حيث تكون التكلفة والمرونة أمرًا بالغ الأهمية. توفر بنيات الأجهزة مفتوحة المصدر، مثل RISC-V، بديلاً مرنًا ومنخفض التكلفة في الأنظمة المدمجة. وصل حجم سوق RISC-V Tech إلى 1.35 مليار دولار أمريكي في عام 2025 ومن المتوقع أن يرتفع إلى 8.16 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2030. وهذا النمو سريع، حيث من المتوقع أن ينمو قطاع هندسة RISC-V المخصص بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 33.6٪ خلال الفترة المتوقعة 2025-2034. علاوة على ذلك، من المقرر أن تعلن شركة RISC-V International أن السيليكون في المعيار المفتوح قد وصل إلى نسبة 25٪ من اختراق السوق اعتبارًا من أواخر عام 2025.

بالنسبة لمحفظة برامج البنية التحتية، تتحدى منصات البرامج السحابية الأصلية والمفتوحة المصدر محفظة المحاكاة الافتراضية لشركة VMware، على الرغم من أن Broadcom تستخرج حاليًا قيمة كبيرة. ارتفعت إيرادات برمجيات البنية التحتية من Broadcom، والتي تأتي إلى حد كبير من برنامج VMware، بنسبة 25٪ على أساس سنوي لتصل إلى 6.6 مليار دولار في الربع الأخير. ويعزى هذا النمو إلى ترحيل العملاء إلى الاشتراكات المميزة، وليس بالضرورة زيادة عدد العملاء. في سوق المحاكاة الافتراضية للخوادم المحلية، بلغت حصة VMware 77.5% في عام 2022، وانخفضت إلى حوالي 72% بحلول عام 2024. ويتوقع المحللون أن تنخفض هذه الحصة إلى حوالي 60% بحلول عام 2027.

ومع ذلك، يظل الاستبدال محدودًا بشكل واضح بسبب التعقيد والتكامل الفني العميق لحلول Broadcom المخصصة. إن العوائق التي تحول دون دخول تصميم وتصنيع الجيل التالي من مسرعات الذكاء الاصطناعي التي تصنعها Broadcom لأجهزة التوسعة الفائقة هائلة، وتتطلب سنوات من التكرار، كما رأينا في دورة تطوير مادة TPU التي استمرت لعقد من الزمان. يساعد هذا التعقيد شركة Broadcom في الحفاظ على هامش إجمالي ربح TTM بنسبة 77%، وهو أعلى بكثير من متوسط ​​القطاع البالغ 5% لهامش صافي الدخل.

فيما يلي المراكز السوقية المقدرة لمنافسي VMware المحليين اعتبارًا من أواخر عام 2025:

• المشاركة المحلية لبرنامج VMware (2024): ~72%
• مشاركة Microsoft Hyper-V (2024): 17%
• حصة نوتانيكس AHV (2024): 6%، من المتوقع أن يصل 8-10% بحلول عام 2027
• مشاركة برامج Hypervisor مفتوحة المصدر (المستندة إلى KVM) (2024): 2-3%
• النسبة المئوية لقادة تكنولوجيا المعلومات الذين يستكشفون البدائل: 74%
• تم الإبلاغ عن زيادات في التكلفة لبعض عملاء VMware: 300 إلى 400 بالمائة

شركة Broadcom Inc. (AVGO) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الداخلين الجدد

إن تهديد الوافدين الجدد إلى شركة Broadcom Inc. منخفض بالتأكيد. بصراحة، إنها قلعة مبنية على استثمارات أولية ضخمة وترسيخ عميق للعملاء. لا يمكنك ببساطة أن تقرر بدء المنافسة في مجال أشباه الموصلات المتطور أو مجال الشبكات المعقدة بين عشية وضحاها.

التهديد منخفض بسبب النفقات الرأسمالية الهائلة المطلوبة للتصنيع المتقدم والبحث والتطوير. إن الإنفاق الرأسمالي الخاص بشركة Broadcom، رغم أنه متواضع نسبيًا مقارنة بالعمالقة، إلا أنه يوضح حجم الاستثمار المطلوب. على سبيل المثال، بلغت النفقات الرأسمالية لشركة Broadcom Inc. للربع المالي الأول من عام 2025 100 مليون دولار. وبالنظر إلى الأشهر الاثني عشر اللاحقة (TTM) التي سبقت الفترة الأخيرة، بلغ الرقم 508 مليون دولار. ولوضع هذا الأمر في منظور النظام البيئي، توقعت شركة Evelyn Advisors أن يصل إجمالي النفقات الرأسمالية من أكبر خمس شركات كبيرة الحجم وحدها إلى 365 مليار دولار في عام 2025. ويحتاج الوافد الجديد إلى مطابقة هذا المستوى من الاستثمار المستدام أو تجاوزه لمجرد الحصول على مقعد على الطاولة.

ويواجه الوافدون الجدد عمليات تأهيل طويلة ومعقدة للمكونات، وغالبًا ما تستغرق من 6 إلى 12 شهرًا. لا يتعلق الأمر فقط بتصنيع الرقاقة؛ يتعلق الأمر بإثبات أنه يعمل بشكل لا تشوبه شائبة ضمن البنية التحتية ذات المهام الحرجة للمقياس الفائق. غالبًا ما يتضمن توريد هذه الأجزاء المتقدمة تأهيلًا صارمًا، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى إطالة المهل الزمنية. إذا استغرق الإعداد ما يزيد عن 14 يومًا، فسترتفع مخاطر الإيقاف، ولكن بالنسبة للمكون الأساسي، يتم قياس هذا الجدول الزمني بأرباع، وليس أسابيع.

إن الحاجة إلى حقوق الملكية الفكرية وبراءات الاختراع العميقة والراسخة تشكل عائقًا كبيرًا. لقد أمضت شركة Broadcom عقودًا من الزمن في بناء هذا الخندق. يمكنك أن ترى القوة الدفاعية في ملفاتهم؛ استخدم الفاحصون في مكتب الولايات المتحدة الأمريكي للبراءات والعلامات التجارية 14,423 براءة اختراع من Broadcom في 81,233 حالة رفض ضد طلبات الشركات الأخرى. وهذا يمثل رادعًا كبيرًا لأي شخص يحاول الابتكار في مجال مماثل.

فيما يلي نظرة سريعة على الحجم الهائل للدفاع عن IP:

تعمل شراكات Broadcom الإستراتيجية طويلة الأمد مع شركات التوسعة الفائقة على إنشاء خندق توزيع قوي. هذه ليست مبيعات المعاملات؛ هذه عمليات تعاون متكاملة ومتعددة السنوات. لدى Broadcom حاليًا أربعة عملاء مؤكدين على نطاق واسع لشرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة الخاصة بها، بما في ذلك Google وMeta. ويعني هذا التكامل العميق أنه حتى لو قام أحد المنافسين بتطوير شريحة متفوقة تقنيًا، فإن تكلفة ومخاطر استئصال واستبدال السيليكون الراسخ الخاص بشركة Broadcom - خاصة في مجموعات الذكاء الاصطناعي - تعتبر باهظة بالنسبة للعميل.

التأثير المالي لهذه العلاقات مذهل. ارتفعت إيرادات أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي من Broadcom إلى 4.4 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، وتوقعت Citi إيرادات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي بقيمة 19.5 مليار دولار للسنة المالية 2025 بأكملها. علاوة على ذلك، من المتوقع أن يؤدي التعاون مع NVIDIA بشأن تكامل Blackwell GPU إلى فتح إمكانات سوقية تزيد قيمتها عن 150 مليار دولار. يمكن للشراكة الأخيرة مع OpenAI وحدها أن تحقق إيرادات إضافية بقيمة 70 إلى 90 مليار دولار بين عامي 2027 و2029. لا يمكنك اقتحام سوق يمتلك فيه شاغل الوظيفة بالفعل ما يقرب من 70٪ من حصة في قطاع رئيسي مثل رقائق التبديل ولديه هذه الأنواع من تدفقات الإيرادات المقفلة ومتعددة السنوات. المالية: قم بصياغة العرض النقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.