Azul S.A. (AZUL): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن القصة الحقيقية وراء وضع شركة Azul S.A. في السوق بعد إعادة الهيكلة الكبيرة في عام 2025، أليس كذلك؟ بصراحة، تقييم أي شركة طيران بعد التحويل 2.1 مليار دولار أمريكي إن ربط الديون بالأسهم أمر صعب، لكن إطار القوى الخمس يتغلب على الضوضاء. إننا نرى لعبة شد الحبل الرائعة: يتمتع الموردون بالنفوذ من خلال الاحتكارات الثنائية العالمية وتأخير التسليم، ومع ذلك فإن شركة Azul تقاوم من خلال حبس العملاء بقوة، وتتفاخر 18 مليون أعضاء Fidelidade والحصرية على 82% من مساراتها. ومع ذلك، فإن التنافس الشديد على الطرق الرئيسية مع شركتي LATAM وGOL، بالإضافة إلى رأس المال الهائل اللازم للدخول، هو ما يحدد المشهد العام. إليك الحسابات السريعة: الهيكل معقد، لكن الطريق إلى الأمام يكون أكثر وضوحًا عندما تقوم بتفكيك نقاط الضغط. تعمق أدناه لترى بالضبط أين تكمن القوة في سوق الطيران البرازيلي اعتبارًا من أواخر عام 2025.

Azul S.A. (AZUL) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى جانب الموردين في أعمال Azul S.A.، وبصراحة، القوة التي يتمتع بها الموردون الرئيسيون كبيرة، مما يحد من مرونتك الإستراتيجية. ويهيمن على هذه القوة عدد قليل من اللاعبين العالميين الكبار الذين يمليون الشروط على المدخلات الأكثر أهمية لشركة الطيران: الطائرات والوقود.

إن الاحتكار الثنائي العالمي لمصنعي الطائرات، وتحديدًا إيرباص وبوينغ، يحد بشدة من خيارات الأسطول الجديد لشركة Azul S.A. ويعني هذا التركيز أن لديك بدائل قليلة جدًا عندما تحتاج إلى توسيع الطائرات القديمة أو استبدالها. بالنسبة للسياق في عام 2025، تُظهر أهداف التسليم لهذا العام حجم طاقتها الإنتاجية، مما يؤثر بشكل مباشر على الوقت الذي يمكنك فيه النمو. على سبيل المثال، كان لدى إيرباص هدف تسليم 820 طائرة، بينما استهدفت بوينغ 588 عملية تسليم حتى نوفمبر 2025. ولكي نكون منصفين، في حين تجاوزت عائلة A320 737 في إجمالي التسليمات بحلول أكتوبر 2025، فإن السوق بشكل عام لا يزال يخضع لسيطرة مشددة من قبل هذين العملاقين.

يتمتع المؤجرون ومصنعو المعدات الأصلية (OEMs) بقوة كبيرة، وهو ما ظهر بوضوح في عملية إعادة الهيكلة المالية الرئيسية لشركة Azul S.A. التي اكتملت في أوائل عام 2025. ولم يكن الأمر يتعلق فقط بسداد الديون؛ كان الأمر يتعلق بتحويل الالتزامات إلى أسهم، مما يمنح هؤلاء الموردين فعليًا حصة مباشرة في مستقبل الشركة. قامت شركة Azul S.A بإلغاء أكثر من 2.1 مليار دولار أمريكي من الديون والالتزامات المالية كجزء من هذه العملية. وهنا تظهر القوة حقًا: تحويل 557 مليون دولار أمريكي من الأدوات التي يحتفظ بها المؤجرون ومصنعو المعدات الأصلية إلى 94 مليون سهم مفضل جديد. هذه تجارة مباشرة للرافعة المالية لحصة الملكية. فيما يلي نظرة سريعة على حجم تأثير هذا المورد:

تعتبر تكلفة وقود الطائرات من النفقات التشغيلية الضخمة، كما أن قيمتها بالدولار تجعلها متقلبة للغاية مقابل الريال البرازيلي (R$). أنت تدير باستمرار عدم تطابق العملة هذا. على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، كانت تكلفة الوقود لكل لتر بالريال البرازيلي أقل بنسبة 13.2% على أساس سنوي، ولكن تم تعويض ذلك جزئيًا من خلال حركة العملة. ولوضع مخاطر العملة في منظورها الصحيح، في الربع الرابع من عام 2024 (الربع الرابع من عام 2024)، بلغ متوسط ​​انخفاض قيمة الريال مقابل الدولار الأمريكي 18٪ على أساس سنوي، مما يؤدي بشكل مباشر إلى تضخم التكاليف المقومة بالدولار مثل الوقود والإيجارات.

تمثل تأخيرات صيانة المحرك والتسليم تحديًا مستمرًا لسلسلة التوريد العالمية والذي يعيق بشكل مباشر خطط نمو القدرات لشركة Azul S.A.. عندما لا تستطيع الحصول على المعدن، لا يمكنك الطيران على الطرق. تصرفت شركة النقل لتأمين الأجسام العريضة المستعملة بسبب "التحدي الذي يواجه المحركات" على مستوى العالم. ولم يكن هذا مجرد خطر مستقبلي؛ لقد ضربت العمليات بشدة:

• خلال فترة ستة أسابيع في أواخر عام 2024، واجهت شركة Azul S.A. ثماني عمليات إزالة لمحرك ذي جسم عريض.
• خلقت عمليات الإزالة هذه رياحًا معاكسة كبيرة في التكلفة في الربع الأول (الربع الأول) من عام 2025 بسبب العمليات غير المنتظمة وتكاليف إقامة العملاء.
• شهدت تسليمات طائرات Embraer E2 في عام 2024 تأخيرات تتراوح بين 30 إلى 45 يومًا تقريبًا.
• وتخطط الشركة لتسليم 12 إلى 15 وحدة E2 في عام 2025، وهو رقم يتوقف على التغلب على عقبات سلسلة التوريد العالمية.

ترتبط قدرة Azul S.A. على تحقيق هدف نمو السعة بنسبة 10% لعام 2025 ارتباطًا مباشرًا بمدى قدرة مورديها - مصنعي المعدات الأصلية ومحلات المحركات - على حل هذه الأعمال المتراكمة. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Azul S.A. (AZUL) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع العملاء

يتم التحكم في القدرة التفاوضية لعملاء Azul S.A. من خلال مزيج من حصرية الطريق والمنافسة الشديدة على الممرات الرئيسية. ترى هذا التأثير الديناميكي حيث يمكن لشركة الطيران أن تطلب الأسعار مقابل المكان الذي يجب أن تتنافس فيه بقوة على الأجرة.

الطاقة منخفضة في 82% من الطرق التي لا يوجد فيها منافسة متواصلة لشركة Azul S.A.. تسمح هذه الهيمنة في الأسواق الأقل نزاعًا لشركة Azul S.A. بتحديد الأسعار بضغط فوري أقل من المنافسين المباشرين، وهو عنصر أساسي في نموذج أعمالها الذي يركز على الأسواق البرازيلية التي تعاني من نقص الخدمات.

تتم إدارة تكاليف التحويل بشكل فعال من خلال برنامج الولاء Azul Fidelidade. يضم هذا البرنامج أكثر من 18 مليون عضو، مما يساعد على تأمين الأعمال المتكررة ورفع التكلفة المتوقعة للعميل للتحول إلى منافس مثل LATAM أو GOL، حتى لو كان فرق السعر الفوري صغيرًا.

ومع ذلك، على الطرق الرئيسية الرئيسية، تتحول القوة بشكل كبير نحو العميل بسبب حساسية السعر العالية. هذه هي أزواج المدن ذات الحجم الكبير حيث تكون المنافسة المباشرة من LATAM وGOL أكثر وضوحًا. ويتمتع العملاء على هذه الطرق ببدائل واضحة وفورية، مما يجبر شركة Azul S.A. على الحفاظ على هياكل التسعير التنافسية.

يستفيد العملاء أيضًا من النطاق الهائل لعروض شبكة Azul S.A. تخدم الشبكة المتنامية أكثر من 160 وجهة، مما يزيد من خيارات السفر الإجمالية المتاحة لقاعدة المستهلكين البرازيليين، وبالتالي زيادة نفوذهم عند اختيار شركة الطيران.

فيما يلي نظرة سريعة على بعض المقاييس المالية الحديثة التي تحدد البيئة التي تدير فيها شركة Azul S.A. قوة العميل هذه:

يستمر برنامج الولاء في التطور للاحتفاظ بالعملاء ذوي القيمة العالية. على سبيل المثال، تم تصميم فئات الحالة الجديدة مثل Diamond Unique، اعتبارًا من 13 يناير 2026، لمكافأة المسافرين الدائمين بمزايا مثل أربع رحلات مرافقة مجانية وصلاحية النقاط تمتد إلى 10 سنوات. يعد هذا التركيز على الاحتفاظ بالنخبة بمثابة إجراء مضاد مباشر لقوة العملاء.

ويتجلى المشهد التنافسي على الطرق عالية الكثافة في التحركات الاستراتيجية الأخيرة. على سبيل المثال، تستكشف شركة Azul S.A. دمج الأعمال مع شركة Gol، التي تخضع نفسها لإعادة الهيكلة بموجب الفصل 11. علاوة على ذلك، تعلن LATAM بنشاط عن توسعات الشبكة، بما في ذلك المسارات الجديدة من بوينس آيرس (EZE) إلى ريو دي جانيرو اعتبارًا من 24 يونيو 2025. وتؤثر هذه الإجراءات التنافسية بشكل مباشر على كيفية رؤية العملاء الحساسين للسعر لخياراتهم.

تعكس مقاييس تجربة العملاء أيضًا الضغط. شهدت شركة Azul S.A. انتعاش صافي نقاط الترويج (NPS) بأكثر من 33 نقطة في يونيو 2025 مقارنة بديسمبر 2024، مما يشير إلى أن العملاء يلاحظون تحسينات تشغيلية، مما قد يخفف قليلاً من القوة الناتجة عن عدم الرضا.

لإبقائك في المقدمة، يحتاج قسم الشؤون المالية إلى تتبع الأرباح الفعلية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الثالث من عام 2025 مقابل توقعات العام بأكمله البالغة 7.4 مليار ريال برازيلي، حيث سيكشف أداء الهامش مدى فعالية الإدارة في تسعير تلك المسارات التنافسية.

Azul SA (AZUL) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى هيكل سوق الطيران البرازيلي الذي يعد بالتأكيد احتكارًا محكمًا للقلة، حيث تحدد المنافسة بين أفضل ثلاثة لاعبين نغمة الجميع. اعتبارًا من بيانات أغسطس 2025، سيطرت مجموعة LATAM Airlines Group وGOL وAzul S.A. (AZUL) معًا على حوالي 98.9% من سوق نقل الركاب المحلي. ويعني هذا التركيز أن أي تحرك تقوم به شركة طيران واحدة - تغيير في السعة، أو تعديل السعر، أو تغيير في الشبكة - سيشعر به الآخرون على الفور. إليك كيفية ظهور الحصة السوقية بناءً على المقاعد المغادرة المحلية في أغسطس 2025:

لقد تمكنت شركة Azul S.A. (AZUL) من اقتطاع مساحتها التنافسية من خلال الاعتماد بشكل كبير على التفرد الإقليمي، وهي طريقة ذكية لتجنب المواجهات المباشرة المباشرة على كل طريق. وتفتخر الشركة بأكبر شبكة في البرازيل، حيث تربط المسافرين بأكثر من 150 وجهة. الأمر الأساسي هنا هو أن شركة Azul هي شركة الطيران الوحيدة التي تعمل على ما يقرب من 81% من مساراتها، مما يمنحها شعورًا بالاحتكار المحلي في تلك الأسواق الصغيرة. وتعني هذه الإستراتيجية أن Azul يمكنها في كثير من الأحيان الحصول على قوة تسعير أفضل عندما تغيب المنافسة، حتى أثناء تشغيل أكثر من 900 رحلة يومية في جميع أنحاء البلاد.

تأثرت الديناميكية التنافسية بشكل كبير بالمناقشات التي جرت في أوائل عام 2025 حول دمج الأعمال المحتمل بين Azul وGOL. إذا تحقق هذا الارتباط، لكان الكيان الناتج قد سيطر على ما يقدر بنحو 61.4% من سوق الركاب المحلي بناءً على أرقام الركاب لعام 2024، مما يقزم على الفور ثاني أكبر مشغل، مجموعة خطوط لاتام الجوية. وكان هذا الدمج المحتمل عاملاً تنافسيًا رئيسيًا، لأنه أشار إلى التحرك نحو إنشاء كيان ذو حجم يسمح له بالتنافس بشكل أفضل على الوصول إلى رأس المال والكفاءة التشغيلية. بصراحة، الحجم الهائل لهذا الكيان المشترك المحتمل أبقى LATAM على أهبة الاستعداد.

من المؤكد أن التنافس يشتد على الطرق الكبيرة عالية التردد التي تربط المراكز الاقتصادية الرئيسية في البرازيل. ترى المعركة الحقيقية للحصول على حصة في السوق على المكوكات الجوية الكلاسيكية. على سبيل المثال، يبلغ متوسط ​​الطريق بين ساو باولو (CGH) وريو دي جانيرو (SDU) 51 رحلة يومية، وهو معدل مرتفع بشكل لا يصدق مقارنة بالعديد من الطرق العالمية الرئيسية. في هذه الممرات المحددة، يكون التنافس شرسًا، وغالبًا ما يؤدي إلى تسعير عدواني ونشر القدرات حيث تتقاتل شركات النقل من أجل كل ميل من المقاعد.

• يخدم Azul أكثر من 150 وجهة في البرازيل.
• تتمتع Azul بحضور حصري على 81% من مساراتها.
• تسيطر شركات النقل الثلاث الكبرى على 98.9% من النقل المحلي.
• يشهد طريق ساو باولو-ريو دي جانيرو 51 رحلة يومية.
• تجاوزت توقعات Azul للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2024 أكثر من 6.0 مليار ريال برازيلي.

Azul S.A. (AZUL) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

يظل السفر بالحافلات لمسافات طويلة بديلاً منخفض التكلفة للطرق المحلية القصيرة إلى المتوسطة المدى، خاصة للمسافرين المهتمين بالميزانية. على الرغم من أن الطيران أسرع، إلا أن فرق التكلفة يمكن أن يكون كبيرًا، خاصة بالنسبة لحجوزات اللحظة الأخيرة. على سبيل المثال، في عام 2025، تم تحديد سعر تذاكر الحافلة في ساو باولو بمبلغ 5 ريال برازيلي، وفي ريسيفي بسعر 4.50 ريال برازيلي لرحلة في اتجاه واحد. ويتناقض هذا مع أسعار الرحلات الداخلية بين المدن الكبرى التي يتراوح متوسطها بين 50 و150 يورو. الحصة السوقية للسفر الجوي مقيدة، حيث أظهرت البيانات الرسمية لعام 2024 أن شركات الطيران نقلت 93.4 مليون مسافر مدفوع الأجر على الرحلات الداخلية، أي أقل من 96.1 مليون مسافر في عام 2015.

إن هيكل التكلفة العالية للعمل في البرازيل يزيد بشكل مباشر من مخاطر الاستبدال عندما ترتفع الأسعار. معظم تكاليف شركات الطيران، بما في ذلك الوقود وتأجير الطائرات، مقومة بالدولار. وفي عام 2024، خسر الريال البرازيلي 12% من قيمته مقابل الدولار، مما ضغط على التكاليف. في حين حققت شركة Azul S.A. رقمًا قياسيًا على الإطلاق في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 1,987.8 مليون ريال برازيلي في الربع الثالث من عام 2025، بلغت التكلفة لكل مقعد متاح للكيلومتر (CASK) 34.85 سنتًا برازيليًا، أي بزيادة قدرها 1.6% على أساس سنوي. جاء ذلك على الرغم من انخفاض أسعار الوقود بنسبة 13.2% للتر على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025. ولوضع ضغوط العملة في نصابها الصحيح، لاحظت الشركة خلال الربع الثالث من عام 2024، أنها تواجه انخفاضًا في قيمة العملة بنسبة 40٪ وارتفاعًا في أسعار الوقود بنسبة 73٪ عما كانت عليه في الربع الثالث من عام 2019.

وعلى العكس من ذلك، فإن خطر الاستبدال يكون أقل بشكل ملحوظ بالنسبة لسفر الأعمال الحساس للوقت والطرق الدولية الطويلة. بالنسبة لهذه القطاعات، تفوق السرعة والراحة حساسية التكلفة. نمت قدرة Azul S.A. بنسبة 7.1% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، مدفوعة بشكل أساسي بزيادة قدرها 30.5% في العمليات الدولية. وتجاوز نمو طلب الركاب (RPK) بنسبة 9.7% السعة، مما أدى إلى عامل حمولة قياسي بلغ 84.6% في الربع الثالث من عام 2025، مما يشير إلى عدم مرونة الطلب القوية على الطرق الرئيسية.

تعمل شركة Azul S.A. بشكل فعال على تخفيف تهديد البدائل من خلال تنويع الإيرادات بعيدًا عن مبيعات التذاكر المحضة من خلال أعمالها الإضافية. ساهمت هذه الوحدات بنسبة 25.3% من الإيرادات لكل مقعد متاح (RASK) و29.7% من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025. ويشكل هذا التنويع حاجزًا استراتيجيًا ضد المسافرين بغرض الترفيه الذين يتأثرون بالأسعار والذين يختارون النقل البري.

يُظهر أداء مصادر الإيرادات الرئيسية غير المتعلقة بالتذاكر في عام 2025 أهميتها المتزايدة:

• ارتفعت إيرادات Azul Viagens الجوية بنسبة 29.5٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 25.
• ارتفع إجمالي حجوزات Azul Viagens بنسبة تزيد عن 45% في الربع الثاني من عام 2025 مقابل الربع الثاني من عام 2024.
• ارتفع إجمالي إيرادات Azul Cargo بنسبة 16.5٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 25.
• وتتوقع شركة Azul Cargo نمو الإيرادات بنسبة تتراوح بين 25% و30% لعام 2025 بأكمله.
• من المتوقع أن يمثل قطاع التجارة الإلكترونية حوالي 50% من إجمالي إيرادات Azul Cargo بحلول نهاية عام 2025، ارتفاعًا من 37%.

Azul SA (AZUL) - قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي تحول دون الدخول إلى مجال الطيران البرازيلي، وبصراحة، تحكي الأرقام قصة صارخة عن مدى صعوبة انطلاق لاعب جديد.

النفقات الرأسمالية الأولية هائلة، وتتطلب أسطولًا يزيد عن 100 ألف طن 180 الطائرات والبنية التحتية. ولوضع هذا المقياس في منظوره الصحيح، أنهت شركة Azul S.A. الربع الثاني من عام 2025 بأسطول من 186 الطائرات. وسيحتاج الوافد الجديد إلى التزامات رأسمالية تقترب من هذا النطاق لمجرد التنافس على الترددات وتغطية المسارات، ناهيك عن المليارات اللازمة للصيانة، وتحوط الوقود، وتأمين الأماكن في المواقع الرئيسية. وقد تم التأكيد على متطلبات رأس المال هذه بشكل أكبر من خلال المناورات المالية الأخيرة للصناعة. قدمت Azul نفسها طلبًا للحماية من الإفلاس بموجب الفصل 11 في مايو 2025.

وتوجد عقبات تنظيمية كبيرة، بما في ذلك الحصول على الفتحات وشهادات التشغيل في البرازيل. يجب على أي شركة برازيلية مهتمة تقديم طلب شهادة إلى الوكالة الوطنية للطيران المدني (ANAC) بناءً على قرارات RBAC 119 للنقل الجوي العام. إذا كانت العملية تنطوي على طائرات مع أكثر من 19 مقاعد الركاب، يتحول الأساس التنظيمي إلى RBAC 121. تواجه شركات النقل الأجنبية مسارات تسجيل مماثلة، وإن كانت مختلفة قليلاً. وبعيداً عن شهادة المشغل الجوي (AOC)، فإن الوصول إلى المطارات الأكثر أهمية والتي تسيطر عليها فتحات، مثل ساو باولو كونغونهاس، يظل يشكل عائقاً كبيراً سيطر عليه شاغلو الوظائف لفترة طويلة.

إن تأثير الشبكة المهيمن للشركات الثلاثة القائمة يجعل من الصعب تحقيق تكاليف واسعة النطاق وتنافسية. Azul، باعتبارها واحدة من شركات النقل الثلاث الكبرى، تمتلك حصة في السوق المحلية تبلغ 1.6 مليون دولار 38.5 قطعة اعتبارًا من أغسطس 2025. ولتركيز السعة على الطرق ذات هامش الربح المرتفع، تعمل Azul بنشاط على تبسيط شبكتها، وتخطط لخفض أكثر من 50 الطرق والخروج من الخدمة إلى أكثر 13 المدن. يوضح هذا الانكماش الاستراتيجي من قبل الشركة القائمة الصعوبة التي قد يواجهها الوافد الجديد في إنشاء شبكة تنافسية وفعالة من حيث التكلفة مقابل المحاور القائمة وكثافة الطرق.

إن إعادة الهيكلة المالية الأخيرة لكل من شركتي Azul وGOL تسلط الضوء على المخاطر المالية الكبيرة التي تواجهها هذه الصناعة، الأمر الذي يؤدي على نحو متناقض إلى رفع الحاجز أمام الوافدين الجدد غير المؤكدين. خرجت GOL Linhas Aéreas Inteligentes من عملية الفصل 11 في مايو 2025، بعد أن قامت بتحويل أو إلغاء ما يقرب من 1.6 مليار دولار من الديون الممولة قبل الإفلاس. غول مؤمنة 1.9 مليار دولار في تمويل الخروج وفي الوقت نفسه، تهدف شركة Azul، التي قدمت طلبها في مايو 2025، إلى القضاء على أكثر من 2 مليار دولار في الديون الممولة من خلال إجراءاتها. تدهور وضع Azul النقدي إلى 655 مليون ريال برازيلي بنهاية الربع الأول من عام 2025، وهو ما يمثل أ 51% انخفاض سنة بعد سنة. ويتعين على أي وافد جديد أن ينافس هؤلاء العمالقة الذين، على الرغم من ضائقتهم المالية، مدعومون بجهود إعادة الهيكلة الضخمة وحزم التمويل المضمونة.

فيما يلي نظرة سريعة على النطاق المالي الذي يديره هؤلاء اللاعبون الراسخون:

إذا كنت تخطط لإطلاق جديد، فأنت تواجه عقبة رأسمالية تنافس الميزانيات العمومية للشركات التي تخضع حاليًا لعمليات إعادة هيكلة بمليارات الدولارات. المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.