مصرف ليبيا المركزي & Associates Properties, Inc. (CBL): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة، CBL & Associates Properties, Inc.، التي يتشكل مكانتها السوقية في أواخر عام 2025 تمامًا من خلال أمرين: عبء ديونها الثقيل وتركيزها على مراكز التسوق المغلقة. بصراحة، عندما ترى أن صافي الدين يحوم حول 70% من قيمة المؤسسة، فإن قوة مقدمي رأس المال تقفز مباشرة إلى أعلى القائمة، لا سيما مع وجود مخاطر إعادة تمويل مادية على هذا القرض المضمون بقيمة 665.8 مليون دولار والذي يستحق السداد اعتبارًا من 30 يونيو 2025. لقد قمنا بتحليل الصورة الكاملة باستخدام القوى الخمس لبورتر، ورسمنا خريطة التنافس الشديد في الأسواق الثانوية والتهديد الدائم من التجارة الإلكترونية، لذا ابحث لترى بالضبط كيف يمكن لهذه القوى الضغوط تحدد التحركات التالية لمصرف ليبيا المركزي.

مصرف ليبيا المركزي & Associates Properties, Inc. (CBL) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

عندما تنظر إلى CBL & تعتبر شركة Associates Properties, Inc. (CBL)، القوة التي يتمتع بها مزودو رأس المال عاملاً رئيسيًا في ديناميكية الموردين. بصراحة، هذه القوة عالية لأن الشركة تعمل برافعة مالية كبيرة. اعتبارًا من تحليل أواخر عام 2025، يمول صافي الديون ما يقرب من 70٪ من قيمة مؤسسة مصرف ليبيا المركزي، والتي تبلغ حوالي 3.15 مليار دولار بعد النشاط الأخير. هذا الاعتماد الكبير على الديون يعني أن المقرضين وحاملي السندات لديهم تأثير كبير على المناورات المالية للشركة.

من المؤكد أن مخاطر إعادة التمويل المرتبطة بالقرض لأجل المضمون جوهرية. اعتبارًا من 30 يونيو 2025، كان لدى مصرف ليبيا المركزي مبلغ 665.8 مليون دولار مستحق على هذا القرض. وتم تمديد أجل استحقاق هذا القرض مرة واحدة حتى نوفمبر 2026، ولكن لضمان التمديد الثاني لمدة عام واحد حتى نوفمبر 2027، يجب على مصرف ليبيا المركزي خفض الرصيد الرئيسي إلى 615 مليون دولار في عام 2026 من خلال الإطفاء. في حين أن لدى مصرف ليبيا المركزي احتياطيات نقدية، بما في ذلك 288 مليون دولار في سندات الخزانة اعتبارًا من 30 يونيو 2025، فإن هذه السيولة ليست كافية لتغطية القرض بالكامل، مما يبقي ضغوط إعادة التمويل مطروحة.

لتحسين مرونة رأس المال وإدارة قوة الموردين، CBL & تعمل شركة Associates Properties, Inc. على تسييل الأصول بشكل نشط. على سبيل المثال، تم إغلاق البيع الاستراتيجي لـ The Promenade في D'Iberville، MS، في 21 يوليو 2025 مقابل 83.1 مليون دولار. يعد توليد النقد هذا جزءًا من استراتيجية أوسع لجني الأصول المقومة بأقل من قيمتها وإعادة استثمار العائدات في فرص ذات عائد أعلى، مثل عمليات الاستحواذ البالغة 185.1 مليون دولار التي تم إغلاقها منذ بداية العام حتى يوليو 2025. وقد جلبت عملية التخلص الأخرى بعد نهاية الربع، Fremaux Town Center، 30.77 مليون دولار من العائدات النقدية بالإضافة إلى إزالة الديون.

وعلى الجانب الآخر من طيف الموردين، يمتلك مقدمو الخدمات المادية مثل البناء والصيانة طاقة منخفضة نسبيًا. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تجزئة هذا السوق. لا ترى عددًا قليلًا من اللاعبين المهيمنين يمليون شروط الصيانة الروتينية للممتلكات في جميع أنحاء الصناعة؛ هناك العديد من المقاولين المتاحة. ومع ذلك، تظل تكلفة مقدمي رأس المال هي القوة المهيمنة في هذا التحليل المحدد للموردين بالنسبة لبنك ليبيا المركزي & أسوشييتس للعقارات، وشركة

فيما يلي نظرة سريعة على الديناميكيات المالية الرئيسية التي تؤثر على قوة الموردين:

الإجراءات التي يتخذها مصرف ليبيا المركزي لإدارة ديونه profile تؤثر بشكل مباشر على النفوذ الذي يشعر به المقرضون. على سبيل المثال، تم تشغيل العائدات البالغة 83.1 مليون دولار من بيع The Promenade على الفور، مما يدل على نهج استباقي لتخصيص رأس المال، حتى لو ظل استحقاق الدين الأساسي مصدر قلق على المدى القريب.

يجب عليك مراقبة كيفية قيام مصرف ليبيا المركزي بإدارة التخفيض المطلوب لأصل القرض على القرض لأجل. يعد تحقيق عتبة 615 مليون دولار أمرًا بالغ الأهمية لتجنب التخلف عن السداد أو بيئة إعادة التمويل الصعبة للغاية في أواخر عام 2026 / أوائل عام 2027.

مصرف ليبيا المركزي & Associates Properties, Inc. (CBL) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تنظر إلى الرافعة المالية CBL & يتحكم عملاء Associates Properties, Inc. - المستأجرون - في بيئة التأجير الحالية اعتبارًا من أواخر عام 2025. بصراحة، إنها قصة نوعين من المستأجرين، حيث يتمتع أكبر اللاعبين بنفوذ كبير بينما تتمتع المتاجر الأصغر حجمًا بمساحة أقل للتفاوض.

يحتفظ المستأجرون الرئيسيون برافعة مالية عالية نظرًا لحجمهم الكبير وقوة السحب. مصرف ليبيا المركزي & تقوم شركة Associates Properties, Inc. بتنفيذ استراتيجية لإعادة استئجار مواقع التثبيت السابقة، مما يشير إلى أن هذه المساحات الكبيرة تتطلب قوة تفاوض كبيرة عندما تكون شاغرة أو جاهزة للتجديد. إن الحاجة إلى إعادة استئجار هذه المساحات بشكل فعال تعني أن المستأجر الرئيسي التالي له اليد العليا في تأمين الشروط المواتية.

ومن ناحية أخرى، يبدو أن المستأجرين المباشرين لدى CBL يواجهون قوة تفاوضية أقل. ويتجلى ذلك بوضوح من خلال قوة التسعير القوية التي أظهرها مصرف ليبيا المركزي في الربع الثالث من عام 2025. وكانت مقاييس التأجير قوية بشكل خاص، حيث نفذ مصرف ليبيا المركزي أكثر من 972 ألف قدم مربع من عقود الإيجار في هذا الربع. وتم توقيع عقود الإيجار الجديدة والمتجددة المماثلة بمتوسط ​​زيادة في الإيجار بنسبة 17.1% مقارنة بالإيجارات السابقة. ولكي نكون منصفين، فإن هذا الرقم الإجمالي يخفي الفرق في الرافعة المالية:

ومع ذلك، تظل ضائقة المستأجر بمثابة خطر حقيقي يمنح القوة لقاعدة العملاء في حالات محددة. أثر إغلاق المتاجر المرتبطة بالإفلاس، بما في ذلك تلك الموجودة في مواقع Forever21 وJoAnn وClaire's وParty City، سلبًا على إشغال مراكز التسوق بما يقرب من 70 نقطة أساس مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق في الربع الثالث من عام 2025. وهذا يوضح أنه عندما يفشل مستأجر كبير، فإن الوظيفة الشاغرة الناتجة تعمل كقوة سلبية، حتى لو كانت قوة المحفظة الأساسية عالية.

يتمتع العملاء (المستأجرون) بالعديد من بدائل المواقع في سوق العقارات بالتجزئة التنافسي. في حين تحسن إجمالي إشغال محفظة CBL إلى 90.2% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، فإن الحجم الهائل لنشاط التأجير يشير إلى أن المستأجرين يختارون المواقع بنشاط. تركز استراتيجية CBL على تحويل العروض العقارية لتشمل مزيجًا من البيع بالتجزئة والخدمات وتناول الطعام والترفيه، وهو ما يمثل استجابة مباشرة للمستأجرين الذين يطالبون ببيئات أكثر ديناميكية من أشكال مراكز التسوق التقليدية.

فيما يلي نظرة سريعة على السياق التشغيلي المحيط بمفاوضات المستأجر:

• زادت مبيعات المستأجرين 4.8% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.
• نما صافي الدخل التشغيلي (NOI) لنفس المركز 1.1% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.
• كان إشغال المركز التجاري نفسه 88.4% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.
• أنهى CBL الربع الثالث من عام 2025 بـ 313.0 مليون دولار في النقد غير المقيد والأوراق المالية القابلة للتسويق.
• أعادت الشركة تأكيد توجيهات FFO لعام 2025، بصيغتها المعدلة $6.98-$7.34 لكل سهم.

تشير الزيادات المرتفعة في الإيجارات على الصفقات الجديدة والتجديدية إلى أنه بالنسبة لغالبية المستأجرين في الطابور، فإن القيمة المقترحة لعقارات CBL تفوق التكلفة، مما يحد من قدرتهم على التراجع بقوة عن الأسعار.

مصرف ليبيا المركزي & Associates Properties, Inc. (CBL) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

ويشتد التنافس في قطاع التجزئة الناضج لصناديق الاستثمار العقاري، وخاصة في مراكز التسوق الثانوية. تمتلك شركة CBL Properties وتدير محفظة وطنية تتألف من 106 خصائص مجموع 65.7 مليون قدم مربع عبر 25 الدول، بما في ذلك 64 مراكز بيع بالتجزئة مغلقة ومنفذ وفي الهواء الطلق عالية الجودة 8 الخصائص المدارة لأطراف ثالثة. ومع ذلك، تتنافس الشركة بنشاط على المستأجرين والأصول في هذه الأسواق القائمة.

يتنافس بنك CBL بنشاط مع صناديق الاستثمار العقارية الأخرى من خلال تحسين المحفظة، حيث استحوذ على أربعة مراكز تسوق 178.9 مليون دولار في يوليو 2025. كان هذا الاستحواذ، الذي شمل Ashland Town Center (KY)، وMesa Mall (CO)، وPaddock Mall (FL)، وSouthgate Mall (MT)، جزءًا من استراتيجية لإعادة توزيع العائدات من مبيعات الأصول غير الأساسية إلى أصول مستقرة ومتنامية. ترى هذا التحسين عمليًا عندما تنظر إلى نشاط المبيعات:

كان نمو NOI في نفس المركز إيجابيًا عند 1.1% في الربع الثالث من عام 2025، لكن السوق بشكل عام لا يزال يتمتع بقدرة تنافسية عالية. ذلك 1.1% ساعد النمو في الربع الثالث على تعويض حقيقة انخفاض أمة الإسلام في نفس المركز للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025 0.6% سنة بعد سنة. تُظهر المقاييس التشغيلية بعض القوة، وهو أمر أساسي عندما تناضل من أجل الحصول على حصة في السوق. على سبيل المثال، كانت فروق أسعار التأجير 17.1% عبر جميع أنواع العقارات في الربع الثالث من عام 2025، وارتفعت مبيعات المستأجرين 4.8% سنة بعد سنة في نفس الربع. ارتفع إشغال المحفظة بمقدار 90 نقطة أساس إلى 90.2% اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025.

يشمل المنافسون كلاً من صناديق الاستثمار العقارية العامة وصناديق الأسهم الخاصة التي تستهدف الفرص المتعثرة أو فرص إعادة التطوير. تتضمن المجموعة التنافسية صناديق استثمار عقارية عامة أخرى، مع أسماء مثل Urban Edge Properties وBrixmor Property Group العاملة في هذا المجال. تشير حقيقة قيام مصرف ليبيا المركزي بعمليات استحواذ استراتيجية إلى أن رأس المال يتدفق مرة أخرى إلى أصول السوق المتوسطة هذه، مما يزيد بطبيعة الحال المنافسة على أفضل العقارات.

• نمو NOI في نفس المركز (الربع الثالث من عام 2025): 1.1%
• فروق أسعار التأجير (الربع الثالث 2025): 17.1%
• نمو مبيعات المستأجرين (الربع الثالث 2025): 4.8%
• إجمالي إشغال المحفظة (الربع الثالث 2025): 90.2%

مصرف ليبيا المركزي & Associates Properties, Inc. (CBL) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

التهديد باستبدال مصرف ليبيا المركزي & تظل شركة Associates Properties, Inc. عاملاً محددًا في استراتيجيتها التشغيلية، مدفوعة بالتحولات في سلوك المستهلك والأشكال البديلة.

تظل التجارة الإلكترونية البديل الأساسي والأكثر أهمية على المدى الطويل لمساحات البيع بالتجزئة المادية. ومن المتوقع أن تتجاوز الحصة عبر الإنترنت من إجمالي مبيعات التجزئة، باستثناء السيارات والبنزين، 30% بحلول عام 2030، وهي زيادة ملحوظة من نسبة 23% المسجلة في عام 2024. وتضغط هذه الهجرة الرقمية على قطاعات التجزئة التقليدية، مما يدفع بعض تجار التجزئة إلى دمج مواقعهم وتقليص تواجدهم الفعلي بنحو 2% سنويا.

تعد الأشكال غير المرتبطة بمراكز التسوق، مثل المراكز المفتوحة ومراكز نمط الحياة، بدائل قوية لمراكز التسوق المغلقة، حيث تستحوذ على الطلب على متاجر التجزئة الأكثر ملاءمة أو الموجهة نحو الخدمة أو الأساسية. وفي السياق، سجلت مراكز التسوق المغلقة في عام 2024 معدل شغور قدره 8.7%. على العكس من ذلك، أظهرت المراكز الرئيسية في الهواء الطلق ومراكز البقالة نقصًا في العرض، حيث أظهرت المراكز في الهواء الطلق معدل شواغر يبلغ 6.2٪ فقط، وهو أدنى مستوى منذ عام 2006. وكان معدل الشواغر في متاجر البقالة بالتجزئة، وهو ركيزة رئيسية للتنسيقات في الهواء الطلق، أقل حتى من 3.5٪ على مستوى البلاد في عام 2024.

تعمل CBL على تخفيف ذلك من خلال تنويع العقارات لتشمل استخدامات الطعام والخدمة والترفيه عبر محفظتها. مصرف ليبيا المركزي & تمتلك شركة Associates Properties, Inc. وتدير محفظة وطنية تضم 106 عقارات تبلغ مساحتها الإجمالية 65.7 مليون قدم مربع في 25 ولاية، والتي تتضمن 64 مركزًا مغلقًا ومنافذ بيع بالتجزئة وفي الهواء الطلق عالي الجودة. تعمل الشركة بنشاط على تحويل العروض العقارية لتشمل مزيجًا من البيع بالتجزئة والخدمات وتناول الطعام والترفيه. يبدو أن هذه الإستراتيجية ناجحة، حيث ارتفع إجمالي نسبة الإشغال في CBL على أساس سنوي إلى 90.2٪ اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025.

إن خطر الاستبدال مرتفع، مما يؤدي إلى الحاجة إلى إعادة تطوير الممتلكات وإعادة تأجيرها بشكل مستمر. ويتجلى نجاح استراتيجية التأجير النشطة التي ينتهجها مصرف ليبيا المركزي، والتي تتصدى لضغوط الاستبدال، في فروق أسعار التأجير القوية في جميع أنواع العقارات، والتي بلغت 17.1٪ في الربع الثالث من عام 2025.

فيما يلي نظرة سريعة على مدى نجاح تنسيقات البيع بالتجزئة المختلفة من حيث الوظائف الشاغرة، مما يوضح المشهد التنافسي:

مصرف ليبيا المركزي & Associates Properties, Inc. (CBL) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الداخلين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي تحول دون دخول اللاعبين الجدد الذين يحاولون بناء مركز تجاري إقليمي من الصفر للتنافس مع CBL & Associates Properties, Inc. في أسواقها الأساسية. بصراحة، العقبات هائلة، وهو خبر جيد للمشغلين الحاليين مثل CBL.

إن متطلبات رأس المال لتطوير مراكز التسوق الإقليمية الجديدة مرتفعة بشكل استثنائي، مما يخلق حاجزًا قويًا. يمكن أن يتطلب مشروع مركز تجاري إقليمي جديد في الولايات المتحدة بسهولة استثمار رأسمالي إجمالي يتراوح من 40 مليون دولار إلى 170 مليون دولار. هذا النطاق من الإنفاق الأولي يقوم على الفور بتصفية معظم المنافسين المحتملين.

فيما يلي نظرة سريعة على الشكل الذي كانت تبدو عليه تكاليف البناء الجديدة لكل قدم مربع في عام 2025 عبر مناطق التشغيل الرئيسية لشركة CBL:

إن ندرة الأراضي الرئيسية ذات الموقع الجيد في أسواق جنوب شرق ووسط غرب CBL تحد من التطوير الجديد. مصرف ليبيا المركزي & تركز شركة Associates Properties, Inc. محفظتها الاستثمارية في هذه المناطق المحددة، مما يعني أن أفضل مواقع ملء الفراغات قد تم تحديدها بالفعل، مما يؤدي إلى زيادة تكاليف الاستحواذ الكبيرة بالفعل على الأراضي اللازمة لإنشاء مركز بيع بالتجزئة كبير الحجم.

إن العقبات التنظيمية وعمليات الاستحقاق الطويلة تزيد من تكلفة ومخاطر أي بناء جديد. إن الالتزام بالمعايير الحديثة، مثل قوانين البناء الصارمة والسعي للحصول على شهادات مثل LEED، يضيف تعقيدًا وتكلفة إلى جدول البناء. يمكن أن تضيف هذه العمليات سنوات وتكاليف ميسرة كبيرة وغير قابلة للاسترداد قبل أن تصل المجرفة الواحدة إلى التراب.

وتركز استراتيجية مصرف ليبيا المركزي على الاستحواذ على الأصول القائمة، وليس على التطوير الجديد، مما يؤكد ارتفاع حاجز الدخول. ترى هذا في نشاطهم لعام 2025؛ تقوم الإدارة بإعطاء الأولوية لتحسين المحفظة من خلال المعاملات. على سبيل المثال، أتم بنك CBL صفقة الاستحواذ على أربعة مراكز تجارية مغلقة بإجمالي 178.9 مليون دولار في يوليو 2025. وقارن ذلك بخطط الإنفاق الداخلية لديهم؛ إن نفقات التطوير/إعادة التطوير المقدرة لعام 2025 مدرجة في الميزانية منخفضة جدًا، بين 7.5 مليون دولار و 12.5 مليون دولار. إنهم يشترون الأصول القائمة بدلاً من تمويل مشاريع جديدة ضخمة، وهو ما يخبرك بالضبط بمدى صعوبة البدء من الصفر اليوم.