شركة Chimera Investment Corporation (CIM): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث في شركة Chimera Investment Corporation (CIM)، والسؤال الحاسم هو ما إذا كان عائد أرباحها المرتفع يقترب مؤخرًا من 14.5%، يستحق المخاطرة. جوهر استراتيجيتهم هو محفظة متنوعة بشكل واضح، وخلط الوكالة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري غير التابعة للوكالة ذات العائد المرتفع (MBS). وهذا المزيج يمنحهم قاعدة رأسمالية قوية تقدر بقربها $10.50 القيمة الدفترية للسهم في أواخر عام 2025، ولكنه يعرضهم أيضًا لتقلبات كبيرة في أسعار الفائدة ومخاطر الائتمان، خاصة مع تجاوز نسبة الدين إلى حقوق الملكية في كثير من الأحيان. 4.0x. نحن بحاجة إلى تحديد ما إذا كان تضييق انتشار الائتمان المحتمل يمكن أن يتغلب على التهديد المتمثل في ارتفاع تكاليف التمويل.

شركة Chimera Investment Corporation (CIM) – تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن تقييم واضح للمزايا الأساسية لشركة Chimera Investment Corporation، خاصة مع تحول السوق في أواخر عام 2025. والوجهة المباشرة هي أن تحرك Chimera المتعمد نحو الأصول الائتمانية وبعيدًا عن مخاطر الوكالة الخالصة، إلى جانب عائد أرباح مرتفع جدًا، يضعها في وضع جيد للحصول على القيمة في بيئة أسعار فائدة متقلبة. لديهم وسادة رأسمالية قوية أيضًا.

مزيج محفظة متنوع، بما في ذلك كلاً من الوكالة وMBS ذات العائد المرتفع غير التابعة للوكالة.

شركة Chimera Investment Corporation هي صندوق استثمار عقاري مختلط للرهن العقاري (REIT)، مما يعني أنها لا تراهن على نوع واحد فقط من أصول الرهن العقاري. ويشكل هذا التنويع قوة رئيسية، خاصة عندما تتسع فروق الائتمان أو تتحرك أسعار الفائدة بشكل غير متوقع. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت محفظة مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا مرجحة بشكل كبير نحو الائتمان السكني، وهي استراتيجية تقدم عمومًا عوائد أعلى من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).

جوهر هذه القوة هو مزيج الأصول، الذي يتضمن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني غير التابعة لوكالة (RMBS) ذات العائد المرتفع والحساسة للائتمان وقروض الرهن العقاري السكني، المتوازنة مع سندات الرهن العقاري التابعة للوكالة الأكثر سيولة. يساعد هذا المزيج على تسهيل المرتجعات. جملة واحدة نظيفة: إنهم لا يضعون كل بيضهم في السلة التي تضمنها الحكومة.

عائد توزيعات أرباح مرتفع وتنافسي، والذي بلغ مؤخرًا حوالي 12.3% سنويًا، يجذب مستثمري الدخل.

تعد الأرباح بمثابة جذب كبير للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، وبصراحة، هذا هو السبب وراء امتلاك العديد من الأشخاص لصناديق الاستثمار العقارية للرهن العقاري. توزيع أرباح الأسهم العادية السنوية الحالية لشركة Chimera Investment Corporation $1.48 يُترجم كل سهم إلى عائد أرباح تنافسي للغاية يبلغ تقريبًا 12.3% اعتبارًا من أواخر عام 2025. وهذا العائد أعلى بكثير من المتوسط ​​في قطاع العقارات الأوسع، والذي غالبًا ما يحوم حول 6.73٪. ومن المؤكد أن هذا الاختلاف يجذب تدفقًا مستمرًا من رأس المال.

إدارة ذات خبرة في التعامل مع الأصول المعقدة الحساسة للائتمان.

إن إدارة محفظة مختلطة - وخاصة تلك التي تحتوي على أصول حساسة للائتمان مثل سندات الرهن العقاري غير التابعة لوكالة والقروض السكنية - تتطلب خبرة عميقة. Chimera هو صندوق استثمار عقاري مُدار داخليًا، تم تأسيسه في عام 2007، وفريق إدارته متمرس في الائتمان السكني. على سبيل المثال، الاستحواذ الاستراتيجي على HomeXpress في 1 أكتوبر 2025 لصالح 240 مليون دولار نقدًا وأسهمًا، يعد هذا إجراءً واضحًا لتنويع وتنمية الأرباح، وتحديدًا من خلال تعزيز منصات الإقراض العقاري وإدارة الاستثمار. وهذا يدل على نهج استباقي للاستفادة من خبرتهم الائتمانية في تدفقات الإيرادات الجديدة، وليس فقط إدارة الميزانية العمومية الثابتة.

تقليل الاعتماد على تمويل اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل (الريبو) مقارنة بالمستويات التاريخية.

يتمثل أحد المخاطر الرئيسية لصناديق الاستثمار العقاري العقارية في الاعتماد المفرط على اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل (الريبو)، مما قد يؤدي إلى البيع القسري أثناء ضغوط السوق. قامت شركة Chimera Investment Corporation بنشاط بتنويع تمويلها. وهي تستخدم توريق الأصول كاستراتيجية تمويل أساسية، مما يخلق تمويلا طويل الأجل وغير محدد للسوق. وفي الربع الأول من عام 2025، نجحوا في تنفيذ عملية إعادة تمويل نقدي للأوراق المالية غير ريميك، مما يوفر ما يقرب من 187 مليون دولار للاستثمارات الجديدة، بالإضافة إلى تقديم تسهيلات تمويل كبيرة مضمونة غير مرتبطة بالسوق حتى عام 2027. وهذا التحول إلى التمويل طويل الأجل بدون حق الرجوع يقلل من مخاطر السيولة. إليك الحسابات السريعة المتعلقة بالسلامة: كان إجمالي الرافعة المالية لديهم 4 إلى 1، لكن الرافعة المالية الخاصة بهم - الديون حيث تكون الشركة في مأزق كامل - كانت أقل بكثير من 1.2 إلى 1 في أواخر عام 2024.

قاعدة رأسمالية قوية تقدر القيمة الدفترية للسهم الواحد بالقرب من 20.24 دولارًا في أواخر عام 2025.

وتحتفظ الشركة بقاعدة رأسمالية قوية، وهي بمثابة حاجز وقائي ضد تقلبات السوق وخسائر الائتمان. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، أعلنت شركة Chimera Investment Corporation عن القيمة الدفترية المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا لكل سهم عادي من $20.24. يعد هذا رقمًا قويًا، حيث يوفر هامشًا كبيرًا من الأمان أعلى من سعر تداول السهم ويمنح الإدارة مرونة لمتابعة الاستثمارات الانتهازية، مثل الاستحواذ على HomeXpress. تعد قوة رأس المال هذه أمرًا بالغ الأهمية بالنسبة لصناديق الاستثمار العقارية التي تركز على الائتمان، مما يسمح لها باستيعاب الخسائر المحتملة دون إعاقة الميزانية العمومية، وهي إشارة واضحة على المرونة المالية للسوق.

شركة Chimera Investment Corporation (CIM) – تحليل SWOT: نقاط الضعف

تظل القيمة الدفترية للسهم (BVPS) حساسة للغاية لتقلبات أسعار الفائدة وانتشارها.

إن الضعف الأساسي لأي صندوق استثمار عقاري للرهن العقاري (mREIT) مثل شركة Chimera Investment Corporation هو التأثير الفوري وغير النقدي لتقلبات السوق على القيمة الدفترية للسهم الواحد (BVPS). ويمكنك أن ترى ذلك بوضوح في نتائج 2025. من 30 يونيو 2025 إلى 30 سبتمبر 2025، انخفضت معايير المحاسبة المقبولة عمومًا BVPS من $20.91 ل $20.24. وهذا تراجع $0.67 للسهم الواحد في ربع واحد فقط. هذا التقلب هو نتيجة مباشرة للتغيرات في أسعار الفائدة وهوامش الائتمان (الفرق بين العائد على الأصول الخطرة والأصول الخالية من المخاطر)، والتي تعيد تسعير قيمة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) ومحفظة القروض بأكملها على الفور. وهم يستخدمون مقايضات أسعار الفائدة لإدارة بعض هذه المخاطر، ولكنه لا يلغي مخاطر السوق على الأصول الأساسية.

إليك الرياضيات السريعة لحركة BVPS الأخيرة:

الاعتماد بشكل كبير على الرافعة المالية، حيث تتجاوز نسبة الدين إلى حقوق الملكية في كثير من الأحيان 4.0x.

ولتحقيق العائدات المرتفعة التي تهدف صناديق الاستثمار العقاري إلى تحقيقها، يجب عليها اقتراض الأموال لتمويل مشترياتها من الأصول - وهي استراتيجية تسمى الرافعة المالية. شركة Chimera Investment Corporation ليست استثناءً؛ والواقع أن اعتمادها على النفوذ يشكل نقطة ضعف كبرى. خلال الربع المنتهي في 30 يونيو 2025، بلغت نسبة الدين إلى حقوق الملكية مستوى مرتفعًا 4.47x. وهذا يعني أنه مقابل كل دولار من حقوق المساهمين، تستخدمه الشركة $4.47 مديونية لتمويل أصولها. وهذا مضخم قوي: فهو يعمل على تضخيم المكاسب عندما تسير الأمور على ما يرام، ولكنه يؤدي أيضاً إلى تسريع الخسائر عندما تنخفض قيمة الأصول أو ترتفع تكاليف التمويل. تم الإبلاغ عن إجمالي الرافعة المالية للربع الثاني من عام 2025 عند 4.5:1. وأي أزمة سيولة مفاجئة في سوق الريبو (اتفاقيات إعادة الشراء)، التي يستخدمونها للتمويل قصير الأجل، قد تجبرهم على بيع الأصول بأسعار متعثرة.

تعرض المحفظة غير التابعة للوكالة الشركة لمخاطر ائتمانية أعلى خلال فترات الركود الاقتصادي.

تركز استراتيجية شركة Chimera Investment Corporation بشكل كبير على الجانب غير التابع للوكالة في سوق الرهن العقاري، والذي يتضمن قروض الرهن العقاري السكني والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني غير التابع للوكالة (RMBS). هذه الأصول ليست مضمونة من قبل مؤسسة ترعاها الحكومة مثل فاني ماي أو فريدي ماك، مما يعني أن الشركة تحتفظ بمخاطر الائتمان - خطر تخلف المقترضين عن السداد. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، شكلت قروض الرهن العقاري السكني نسبة كبيرة 73% من إجمالي محفظتهم. ويعني هذا التركيز المرتفع أن الانكماش الاقتصادي الحاد، الذي يؤدي إلى ارتفاع معدلات البطالة وانخفاض أسعار المساكن، من شأنه أن يضرب بشكل مباشر النتيجة النهائية من خلال زيادة حالات التخلف عن السداد والخسائر. إننا نشهد بالفعل علامات التحذير من هذا الخطر تتجسد:

• مخصص خسائر الائتمان في الربع الثالث 2025: 2,587 ألف دولار
• مخصص خسائر الائتمان في الربع الثالث 2024: 358 ألف دولار
• مخصص تسعة أشهر لخسائر الائتمان (2025): 10,383 ألف دولار

تضاعف مخصص خسائر الائتمان للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024، مما يوضح أن الطبيعة الحساسة للائتمان للمحفظة تخلق تكاليف حقيقية قابلة للقياس في الوقت الحالي.

يمكن أن ترتفع تكاليف التمويل بشكل حاد، مما يؤدي إلى ضغط صافي هامش الفائدة (NIM) بسرعة.

تعتمد ربحية الشركة على صافي هامش الفائدة (NIM)، وهو الفرق بين العائد الذي تكسبه على أصولها وتكلفة تمويلها. وبما أنهم يعتمدون بشكل كبير على الديون قصيرة الأجل (مثل اتفاقيات إعادة الشراء) لتمويل الأصول طويلة الأجل، فإن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة يمكن أن تضغط بسرعة على هذا الهامش. تظهر النتائج المالية للربع الثالث من عام 2025 أن هذا الضغط حقيقي. وبينما زاد دخل الفوائد، ارتفعت نفقات الفوائد بشكل أسرع. بالنسبة للربع المنتهي في 30 سبتمبر 2025، بلغت مصروفات الفوائد 144,089 ألف دولار، قفزة كبيرة من 128.844 ألف دولار في ربع العام السابق. مما أدى إلى انخفاض صافي دخل الفوائد إلى 65,011 ألف دولار للربع الثالث من عام 2025، مقارنة بـ 66,451 ألف دولار في العام السابق. وهذا مثال واضح على ارتفاع تكاليف التمويل التي تؤثر على الأرباح قبل أن يتم أخذ أي خسائر ائتمانية في الاعتبار. في الربع الثاني من عام 2025، كان صافي هامش الفائدة (وكيل NIM) ضيقًا بالفعل 1.5% (عائد 6.0% مطروحًا منه 4.5% تكلفة الأموال). لا يتطلب الأمر المزيد من زيادة تكلفة التمويل للقضاء على هذا الانتشار.

شركة كيميرا للاستثمار (CIM) - تحليل SWOT: الفرص

أكبر فرصة على المدى القريب لشركة كيميرا للاستثمار هي وجود بيئة أسعار فائدة مستقرة، مما ينبغي أن يقلص الفجوات الائتمانية على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري غير التابعة للوكالة الأساسية لديك ويخفض تكاليف التمويل الخاصة بك. هذه البيئة، بالإضافة إلى تحوّلك الاستراتيجي نحو إصدار القروض عبر استحواذ HomeXpress، تضع مسارًا واضحًا لتعزيز الأرباح المتاحة للتوزيع (EAD) في عام 2026.

إمكانية تضييق الفجوات الائتمانية على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري غير التابعة للوكالة، مما يعزز تقييم الأصول.

أنت تمتلك محفظة كبيرة من الأصول الائتمانية السكنية، وتضييق فروق الائتمان - العلاوة التي يطلبها المستثمرون فوق معدل خالٍ من المخاطر - سيعزز مباشرة تقييمات أصولك. بصراحة، كانت الفروق في المنتجات المهيكلة واسعة في النصف الأول من عام 2025، لكن التقلبات قد تراجعت منذ الربع الأول من عام 2025. هذا التراجع هو العامل الأساسي. العودة إلى مستويات فروق أكثر طبيعية يمكن أن تُطلق قيمة كبيرة في ممتلكاتك الحالية، خاصة السندات المدعومة بالرهن العقاري غير الخاضعة للوكالة (Non-Agency RMBS).

إليك الحساب السريع: اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت محفظة السندات المدعومة بالرهن العقاري غير الخاضعة للوكالة الخاصة بك تُقدر بـ 868.8 مليون دولار (القيمة العادلة). إذا ضاقت الفروق، لنقل بمقدار 50 نقطة أساس، فقد يشهد قيمة هذه الأصول طويلة الأجل زيادة ملموسة، مما يزيد مباشرة من قيمة دفتر الحسابات وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP)، التي كانت 20.24 دولارًا لكل سهم عادي في الربع الثالث من عام 2025.

هذه فرصة كبيرة لأنك تمتلك بالفعل الأصول بسعر يمكن اعتباره مخفضًا نسبيًا مقارنة بمستويات الفجوة التاريخية.

استقرار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي أو خفضها بشكل طفيف في 2026 قد يقلل من تكاليف التمويل.

السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي (Fed) هي أكبر أداة خارجية لديك. يشير توافق الآراء بين كبار الاقتصاديين إلى أن معدل فائدة الفيدرالي قد ينخفض إلى متوسط تقييم حوالي 2.9٪ بحلول نهاية 2026. بالنسبة لصندوق استثمار عقاري للرهن العقاري (mREIT) مثل شركة Chimera Investment Corporation، هذا يعد رياحًا مؤاتية مباشرة لهامش صافي الفائدة لديك، وهو الفرق بين العائد الذي تحققه على الأصول وتكلفة الأموال الخاصة بك.

في الربع الأول من عام 2025، كان متوسط تكلفة الأموال لديك 4.4٪، وكان صافي فرق الفائدة لديك 1.5٪. حتى التخفيض الطفيف في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، والتي تستخدمها لتمويل أصولك من خلال اتفاقيات إعادة الشراء (ريبو) وخطوط المستودع، سيخفض فورًا هذه التكلفة بنسبة 4.4٪. هذا الانخفاض في تكاليف التمويل سيزيد من صافي فرق الفائدة لديك، مما يؤدي إلى ارتفاع الأرباح المتاحة للتوزيع (EAD)، والتي بلغت 0.37 دولار للسهم في الربع الثالث من عام 2025.

• خفض تكلفة الدين قصير الأجل أمر بالغ الأهمية.
• تخفض تخفيضات معدلات الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي تكلفة سقوف الفائدة، مما يقلل من تكاليف التحوط.
• تشهد صناديق الاستثمار العقارية السكنية القائمة على الائتمان زيادة في أحجام التوريق مع انخفاض أسعار الفائدة.

استراتيجية تدوير الأصول نحو أصول الرهن العقاري الجديدة بعائد أعلى.

استحواذكم على شركة HomeXpress Mortgage Corp في الأول من أكتوبر 2025 يُعد نقطة تحول لهذه الفرصة. أنفقتم 240 مليون دولار نقدًا بالإضافة إلى إصدار 2,077,151 سهمًا من الأسهم العادية للاستحواذ على هذه المنصة الرائدة في تقديم القروض غير المؤهلة (non-QM). هذا ليس مجرد استثمار؛ إنه تكامل رأسي يتيح لكم إصدار قروض جديدة ذات كوبونات أعلى بأنفسكم، بدلاً من شراء القروض المستعملة فقط.

هذا التحول يغير مزيج محفظتكم نحو الأصول ذات العوائد المعدلة بالنسبة للمخاطر الأفضل. محفظتكم بالفعل مُوزعة بكثافة نحو قروض الرهن العقاري السكنية بنسبة 73٪ من إجمالي المحفظة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا حتى 30 سبتمبر 2025. الاستحواذ يمنحكم الوصول المباشر إلى قروض لأغراض الأعمال، التي كانت قيمتها العادلة 338 مليون دولار حتى 31 ديسمبر 2024، وقروض غير QM، التي عادةً ما تحمل معدلات فائدة أعلى من سندات وكالة التمويل العقاري (Agency MBS)، مما يعزز العائد الإجمالي لمحفظتكم.

الاستفادة من عدم كفاءة السوق في المنتجات الائتمانية المعقدة والمهيكلة.

لديك ميزة مميزة في المنتجات الائتمانية المعقدة المهيكلة، مثل السندات الثانوية من التوريق الخاص بك (الاحتفاظ بالجزء المتعرض للخسارة أولاً). استراتيجيتك في الانخراط في صفقات التوريق هي جوهر كيفية تمويل وبناء محفظتك.

من خلال إنشاء القروض ثم توريقها، فإنك في الأساس تُنشئ أصول استثمارية خاصة بك. هذا يسمح لك بالاحتفاظ بأدنى الأوراق المالية، والتي عادةً ما تكون الأعلى عائداً لكنها الأكثر خطورة أيضًا. بهذه الطريقة تستفيد من القيمة الاقتصادية الكاملة للقرض. على سبيل المثال، في الربع الأول من عام 2025، كانت نفقاتك التشغيلية، التي تعكس النشاط المتزايد في التوريق، 5.7 مليون دولار. هذا الإنفاق يمثل استثمارًا مباشرًا في خلق أصول ذات عائد أعلى وتقليل تكاليف التمويل من خلال بيع السندات المصدرة لطرف ثالث. هذه القدرة الداخلية على إدارة وبناء هيكلية الائتمان تعتبر ميزة تنافسية حقيقية، بالتأكيد في سوق متقلب.

شركة كيميرا للاستثمار (CIM) - تحليل SWOT: التهديدات

ستؤدي الارتفاعات غير المتوقعة في أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى ضغط صافي هامش الفائدة والقيمة الدفترية للسهم مباشرة.

أكثر التهديدات الفورية والمرجحة لشركة كيميرا للاستثمار هو الارتفاع غير المتوقع في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، والذي يضغط مباشرة على صافي هامش الفائدة أو الفرق الصافي للفائدة، ويقوض القيمة الدفترية للسهم. تقوم CIM بتمويل جزء كبير من محفظتها باستخدام اتفاقيات إعادة الشراء قصيرة الأجل، لذا فإن أي ارتفاع مفاجئ في تكلفة الأموال يؤثر بسرعة على صافي أرباح الشركة.

بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أبلغت كيميرا عن فرق صافي الفائدة بمقدار 1.4%، تم اشتقاقه من متوسط العائد على الأصول المدرة للفوائد 5.9% ومتوسط تكلفة الأموال 4.5%. وإليك الحساب السريع: زيادة بمقدار 50 نقطة أساس (0.50%) في تكلفة الأموال، دون ارتفاع مكافئ في العائد على الأصول، ستقلص هذا الفرق بأكثر من الثلث. بالإضافة إلى ذلك، انتهى ربع الشركة بمستوى عالٍ من الرفع المالي. ٤.٨ إلى ١، مما يعني أن أي خسارة في قيمة الأصول أو تقلص صافي الفائدة على الهوامش يتم تضخيمها تقريبًا خمسة أضعاف على قاعدة حقوق الملكية، مما يؤثر مباشرة على قيمة السهم الدفترية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، والتي بلغت $20.24 حتى ٣٠ سبتمبر ٢٠٢٥.

• رفع الرافعة المالية بشكل كبير يزيد من مخاطر أسعار الفائدة.
• ارتفاع تكلفة التمويل بمقدار ٥٠ نقطة أساس يمثل ضربة بنسبة ٣٥٪ لصافي الفائدة على الهوامش.

زيادة سرعات السداد المسبق على الأصول ذات القسائم الأعلى يمكن أن تقلل الدخل المستقبلي.

تهديد زيادة سرعات السداد المسبق، المعروف بمخاطر السداد المبكر، يؤثر على محفظة CIM من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ذات القسائم الأعلى. بصفتي محللًا، أرى هذا كمخاطرة واضحة إذا خفَّض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة حتى بشكل طفيف أكثر مما هو متوقع. عندما تنخفض معدلات الرهن العقاري، يقوم أصحاب المنازل الذين لديهم قروض قديمة بمعدلات أعلى بإعادة التمويل، ويتم سداد تلك القروض مبكرًا.

هذا يجبر CIM على إعادة استثمار رأس المال بأسعار السوق الحالية المنخفضة، مما يقلل العائد الإجمالي للمحفظة والدخل المستقبلي من صافي الفائدة الاقتصادية، والذي كان بالفعل قد انخفض إلى ٦٨.٦ مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 من 71.5 مليون دولار في العام السابق. وتشير توقعات السوق لعام 2025 إلى أن معدلات الرهن العقاري قد تتراجع قليلاً إلى ما يقرب من ذلك 6.7% بحلول نهاية العام، وهو ما يكفي، رغم أنه لا يزال مرتفعا تاريخيا، لتحفيز نشاط إعادة التمويل على بعض الأصول غير التابعة للوكالة ذات القسائم المرتفعة، وخاصة تلك التي تم الحصول عليها بعلاوة.

التغييرات التنظيمية التي تؤثر على السيولة أو متطلبات رأس المال لصناديق الاستثمار العقاري mREIT.

في حين أن Chimera عبارة عن صندوق استثمار عقاري للرهن العقاري يتم تداوله علنًا (mREIT)، فإن البيئة التنظيمية تتشدد عبر قطاع الاستثمار العقاري الأوسع. وافقت جمعية مسؤولي الأوراق المالية في أمريكا الشمالية (NASAA) على تعديلات على إرشادات صناديق الاستثمار العقارية الخاصة بها في سبتمبر 2025، مما يشير إلى دفعة واضحة لمزيد من الحماية والملاءمة للمستثمرين.

ورغم أن هذه التغييرات تستهدف بشكل مباشر صناديق الاستثمار العقارية غير المتداولة، فإنها تخلق سابقة يمكن أن تمتد إلى صناديق الاستثمار العقارية المتداولة علناً. ومن الممكن أن تتبنى هيئة الأوراق المالية والبورصة أو غيرها من الهيئات قواعد أكثر صرامة فيما يتصل بالروافع المالية، أو السيولة، أو كفاية رأس المال فيما يتصل بمنتجات الرهن العقاري المعقدة ـ وخاصة الأصول غير التابعة للوكالات. على سبيل المثال، ستتطلب إرشادات ناسا الجديدة من صناديق الاستثمار العقارية غير المتداولة وضع حد للتركيز، لا يزيد بشكل عام عن 10% من صافي القيمة السائلة للمستثمر. وهذا النوع من القيود، إذا تم تطبيقه على قطاع صناديق الاستثمار العقارية بالكامل، قد يحد من مجمع رأس المال المتاح لعمليات التوريق الجديدة أو المنتجات الاستثمارية.

أدى التدهور في سوق الإسكان في الولايات المتحدة إلى زيادة خسائر التخلف عن السداد والائتمان على الممتلكات غير التابعة للوكالة.

تشمل الاستراتيجية الأساسية لشركة Chimera التعرض الكبير لمخاطر الائتمان، وخاصة من خلال الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني غير الوكالية (RMBS)، وقروض Non-QM (الرهن العقاري غير المؤهل)، ومنصة الإصدار الجديدة الناتجة عن استحواذ HomeXpress الذي اكتمل في أكتوبر 2025. يُعد هذا قطاعًا عالي المخاطر وعالي العائد.

التهديد هنا يكمن في حدوث ركود في سوق الإسكان الأمريكي يؤدي إلى ارتفاع معدلات تخلف المقترضين عن السداد، خاصة بين المقترضين غير الوكاليين وغير المؤهلين (Non-QM) الذين عادةً ما تكون لديهم إجراءات تقييم ائتماني أقل صرامة. ارتفع معدل التخلف عن السداد في الرهون العقارية الأمريكية إلى 4.04% في الربع الأول من عام 2025، وكان للمحفظة القديمة لشركة CIM من قروض الرهن العقاري السكني ما قبل 2008 بالفعل معدل تخلف مرتفع يبلغ 9.3% اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024. هذه محفظة حساسة للائتمان. ارتفعت مخصصات الشركة لخسائر الائتمان بمقدار 2.59 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، وهو مؤشر ملموس على أن تدهور الائتمان يعتبر بالفعل عاملاً.

يوضح هذا الجدول التعرض الواضح لمخاطر الائتمان استنادًا إلى البيانات الأخيرة:

المالية: مراقبة اتجاه التخلف عن السداد لأكثر من 90 يومًا في محفظة القروض غير التابعة للوكالات على أساس ربع سنوي ونمذجة اختبار إجهاد لمعدل التخلف عن السداد بنسبة 15٪ بحلول نهاية 2026.