Ellomay Capital Ltd. (ELLO): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Ellomay Capital Ltd. (ELLO) وتتساءل عما إذا كان نمو أصولها المذهل قريبًا الآن 729.3 مليون يورو اعتبارًا من منتصف عام 2025، يمكن أن يتجاوز الحرارة الجيوسياسية وارتفاع تكلفة رأس المال. الإجابة المختصرة هي أن الشركة سليمة من الناحية التشغيلية، وتظهر أرباحًا إيجابية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ تقريبًا 6.1 مليون يورو للأشهر الستة الأولى من عام 2025، لكن قيمته المستقبلية مرتبطة بالتأكيد بالتنفيذ ضد قوتين رئيسيتين: المخاطر السياسية التي يتعرض لها مشروع تخزين المنارة الذي يتم ضخه بسبب الأعمال العدائية بين إسرائيل وغزة، وارتفاع تكلفة تمويل خط أنابيب التخزين الأوروبي. يتخطى تحليل PESTLE هذا الضجيج ليوضح لك بالضبط أين تلتقي الرياح التنظيمية التنظيمية (مثل هدف مصادر الطاقة المتجددة في الاتحاد الأوروبي بنسبة 45٪) مع الاحتكاك الاقتصادي على المدى القريب، مما يمنحك رؤية واضحة وقابلة للتنفيذ لخريطة مخاطر ELLO.

Ellomay Capital Ltd. (ELLO) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

تنص الاتفاقية الخضراء للاتحاد الأوروبي على تسريع الموافقات على المشاريع في إسبانيا وإيطاليا.

ويترجم الآن الالتزام السياسي للاتحاد الأوروبي بالصفقة الخضراء من الخطابة إلى عمل ملزم ومعجل، وهو ما يفيد بشكل مباشر خط أنابيب الطاقة الشمسية الأوروبي التابع لشركة إلوماي كابيتال المحدودة. وينص تصويت البرلمان الأوروبي في ربيع عام 2025 على حزمة تشريعية جديدة على زيادة كبيرة في حصة الطاقة المتجددة إلى 45٪ من مزيج الطاقة بحلول عام 2030. وهذا ليس مجرد هدف؛ يعني السماح أسرع.

وعلى وجه التحديد، يتعين على الدول الأعضاء الآن ضمان إجراءات المسار السريع للاتصال بالشبكة، مع إمكانية تقليل المهل الزمنية إلى 30 يومًا كحد أقصى في بعض الحالات. وتقود إسبانيا وإيطاليا هذا الزخم. حتى أن أسبانيا تعهدت بمساهمة في مجال الطاقة المتجددة تتجاوز أهداف الاتحاد الأوروبي بنحو 10 نقاط مئوية. بالنسبة لشركة Ellomay Capital Ltd، فإن هذه الرياح السياسية المواتية تجعل محفظتها من الطاقة الشمسية الإيطالية التي تبلغ 422 ميجاوات أكثر قيمة بكثير، مع توقع بدء بناء 160 ميجاوات من المشاريع الجاهزة للبناء في بداية الربع الثاني من عام 2025.

تؤدي المعارضة السياسية في أوروبا إلى خلق حالة من عدم اليقين بشأن دعم الطاقة المتجددة في المستقبل.

ورغم أن الأهداف الرئيسية للاتحاد الأوروبي قوية، فإن التحول السياسي الكبير يعمل على خلق حالة عميقة من عدم اليقين بشأن استقرار إعانات الدعم والأطر التنظيمية في المستقبل. أدى صعود الأحزاب المحافظة واليمين المتطرف في عام 2024 إلى تراجع سياسي يهدف إلى إضعاف العناصر الرئيسية في الصفقة الخضراء الأوروبية لصالح "القدرة التنافسية" و"إلغاء القيود التنظيمية". وهذا يمثل رياحاً معاكسة واضحة للنمذجة المالية طويلة الأجل.

ويتلخص الخطر الأكثر وضوحاً في موقف المفوضية الأوروبية بشأن نزاعات الدعم السابقة. وتمنع المفوضية الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي من تعويض المستثمرين الذين فازوا بقرارات التحكيم بعد أن خفضت دول، مثل إسبانيا، إعانات الدعم قبل سنوات. على سبيل المثال، اعتبرت المفوضية قرار التحكيم الصادر ضد إسبانيا بقيمة 101 مليون يورو بمثابة مساعدة حكومية غير قانونية. وتشير هذه الخطوة إلى أن الهيئة السياسية على استعداد لتحدي حرمة معاهدات الاستثمار القائمة (مثل معاهدة ميثاق الطاقة) لتجنب دفع ثمن التغييرات السياسية الماضية. وهذا يزيد من المخاطر profile لأي مشروع يعتمد على دعم طويل الأجل تدعمه الحكومة.

تشكل الأعمال العدائية بين إسرائيل وقطاع غزة خطرًا مباشرًا ومستمرًا على مشروع تخزين المنارة.

يمثل الصراع الجيوسياسي في المنطقة خطرًا ملموسًا وفوريًا على أهم مشروع تطوير لشركة إلوماي كابيتال المحدودة: منشأة تخزين المنارة التي يتم ضخها في شمال إسرائيل. المشروع، الذي تمتلك فيه شركة Ellomay Capital Ltd. حصة 83.333٪، عبارة عن منشأة بقدرة 156 ميجاوات بسعة تخزين إجمالية تبلغ حوالي 1900 ميجاوات في الساعة. موقعها بالقرب من الحدود الشمالية يجعلها معرضة بشدة لعدم الاستقرار الإقليمي.

وقد تم بالفعل قياس التأثير المباشر في حالات التأخير. منحت هيئة الكهرباء الإسرائيلية المشروع تمديدًا لمدة 16 شهرًا، مما أدى إلى تأجيل تاريخ التشغيل التجاري المتوقع إلى النصف الثاني من عام 2026 أو بعد ذلك. وهذا التمديد هو نتيجة مباشرة للمخاطر الأمنية واللوجستية المتزايدة الناجمة عن الأعمال العدائية المستمرة. إليك الحساب السريع: التأخير لأكثر من عام يؤدي بشكل واضح إلى تأخير الإيرادات السنوية المتوقعة البالغة 74 مليون يورو والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغة 33 مليون يورو والتي من المتوقع أن يحققها المصنع بمجرد تشغيله.

• تأخير المشروع: تمديد لمدة 16 شهرًا من قبل سلطة الكهرباء الإسرائيلية.
• التشغيل التجاري الأصلي المتوقع: النصف الثاني من عام 2026.
• الإيرادات السنوية المتوقعة عند التشغيل: 74 مليون يورو.
• الأرباح السنوية المتوقعة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عند التشغيل: 33 مليون يورو.

تؤدي التغييرات التنظيمية في إسرائيل إلى خلق حالة من عدم اليقين بشأن معدلات تعريفة الطاقة، مما يؤثر على التوقعات المستقبلية.

تنفذ هيئة الكهرباء الإسرائيلية تغييرات تنظيمية مهمة تزيد من تقلب الإيرادات وتعقيدها بالنسبة لمولدات الطاقة. ويتمثل التغيير الأساسي في التحول في آلية تحديد أسعار الكهرباء من التحديثات السنوية إلى التحديثات ربع السنوية، بدءًا من عام 2026. وهذا يعني أن تعريفات الطاقة ستكون مرتبطة بشكل أوثق بالتقلبات في مؤشر أسعار المستهلك، وسعر صرف الدولار الأمريكي، وأسعار الوقود، مما يؤدي إلى إدخال مخاطر السوق على تدفقات الإيرادات المستقرة سابقًا.

بالنسبة لمشاريع الطاقة الشمسية الجديدة والأصغر حجمًا، يتغير أيضًا هيكل تعريفة صافي القياس. وبموجب القانون الحالي، فإن التعرفة ثابتة بقيمة 0.48 شيكل / كيلوواط ساعة لمدة 25 عاما. يقدم "المسار السريع" الجديد المقترح سعرًا أوليًا أعلى يبلغ 0.6 شيكل/كيلوواط ساعة للسنوات الخمس الأولى (لأول 15 كيلوواط من تركيب بقيمة 30 كيلوواط)، ولكنه ينخفض ​​بعد ذلك إلى 0.3807 شيكل/كيلوواط ساعة بعد ذلك. هذا يغير المالية profile من المعاش السنوي طويل الأجل إلى نموذج التدفق النقدي المحمل مقدما، مما يعقد تقييم أصول الطاقة الشمسية المستقبلية.

Ellomay Capital Ltd. (ELLO) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

البيئة الاقتصادية لشركة Ellomay Capital Ltd. (ELLO) في عام 2025 هي دراسة في نشر رأس المال وإدارة تقلبات السوق. ترى شركة تعمل بنشاط على تنمية قاعدة أصولها أثناء التغلب على الضغوط المزدوجة المتمثلة في ارتفاع أسعار الفائدة وتقلب أسعار الطاقة الأوروبية. والخلاصة الرئيسية هي أن التمويل الاستراتيجي للمشاريع والتوسع التشغيلي يدفعان نمو الأصول، لكن تقلب أسعار الطاقة يظل يشكل خطرًا حقيقيًا على التدفق النقدي التشغيلي.

ارتفع إجمالي الأصول إلى ما يقرب من 729.3 مليون يورو اعتبارًا من 30 يونيو 2025، مما يُظهر انتشارًا قويًا لرأس المال.

تظهر الميزانية العمومية لشركة Ellomay Capital اتجاهًا واضحًا للتوسع، حيث يصل إجمالي الأصول تقريبًا 729.3 مليون يورو اعتبارًا من 30 يونيو 2025. وتمثل هذه قفزة كبيرة من حوالي 677.3 مليون يورو المعلن عنها في نهاية 31 ديسمبر 2024، مما يعكس استمرار الاستثمار في المشاريع قيد الإعداد. يشير هذا النمو إلى ثقة الإدارة في القيمة طويلة المدى لمشاريع الطاقة المتجددة وتوليد الطاقة في جميع أنحاء أوروبا وإسرائيل والولايات المتحدة الأمريكية. إنها علامة واضحة على أن رأس المال يتم تشغيله بنشاط.

بلغت الخسارة لفترة الستة أشهر المنتهية في 30 يونيو 2025 تقريبًا 1.6 مليون يورو، تضييق من عام 2024.

في حين أن الشركة لم تحقق أرباحًا مستمرة بعد، إلا أن صافي الخسارة للأشهر الستة الأولى من عام 2025 كان تقريبًا 1.6 مليون يورو. يعد هذا تضييقًا ملحوظًا مقارنة بخسارة حوالي 3.3 مليون يورو تم الإبلاغ عنها لنفس الفترة من عام 2024. ويشير هذا التحسن إلى أن المشاريع الجديدة القادمة والتركيز على ضوابط التكلفة بدأت في تعويض بعض ضغوط الإيرادات التي يحركها السوق. بصراحة، يعد تقليص الخسارة بأكثر من نصف عام على أساس سنوي بمثابة فوز تشغيلي قوي.

إليك الرياضيات السريعة حول أداء نصف العام:

بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لفترة الستة أشهر المنتهية في 30 يونيو 2025 تقريبًا 6.1 مليون يورومما يدل على التدفق النقدي التشغيلي.

بلغت أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) للستة أشهر المنتهية في 30 يونيو 2025 تقريبًا 6.1 مليون يورو. ويعتبر هذا الرقم مؤشرا رئيسيا للتدفق النقدي التشغيلي الأساسي، قبل احتساب تكاليف التمويل والنفقات غير النقدية. ومع ذلك، فإنه يمثل انخفاضًا طفيفًا عن حوالي 6.5 مليون يورو المسجلة في النصف الأول من عام 2024، والذي يمكنك أن تعزى بالتأكيد إلى التقلبات المستمرة في أسعار الطاقة في بعض الأسواق.

يؤدي التضخم وارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة رأس المال للمشروعات الجديدة مثل تمويل المحفظة الإيطالية بقدرة 198 ميجاوات.

وتؤدي البيئة العامة التي تتسم بارتفاع معدلات التضخم وارتفاع أسعار الفائدة القياسية إلى زيادة تكلفة رأس المال، مما يجعل تطوير المشاريع الجديدة أكثر تكلفة. لقد واجهت شركة Ellomay Capital بشكل استراتيجي هذه المخاطر في مشاريعها الكبرى. بالنسبة لمحفظة الطاقة الشمسية الإيطالية بقدرة 198 ميجاوات، على سبيل المثال، حصلت الشركة على ما يصل إلى 110 مليون يورو لتمويل المشروع في مارس 2025. هذا التمويل، المقدم من خلال سندات مضمونة ممتازة، له معدل فائدة سنوي ثابت قدره 4.50٪ وأجل استحقاق طويل الأجل في 31 ديسمبر 2047. يعمل هيكل الديون طويل الأجل ذو السعر الثابت هذا على تأمين تكلفة رأس المال ويحمي اقتصاديات المشروع من ارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل، وهي خطوة ذكية في هذا السوق.

أثر انخفاض أسعار الكهرباء في إسبانيا على التدفق النقدي التشغيلي لعام 2024، وهو اتجاه يجب مراقبته.

شهد سوق الكهرباء الأوروبي، وخاصة في إسبانيا، تقلبات شديدة. أثر الانخفاض الكبير في أسعار الكهرباء في إسبانيا خلال النصف الأول من عام 2024، والتي كانت في بعض الأحيان منخفضة جدًا أو حتى سلبية، بشكل مباشر على التدفق النقدي التشغيلي للشركة. وينبع هذا التقلب من فائض الطاقة المتجددة خلال المواسم الانتقالية، مما يضغط على استقرار الشبكة.

وللتخفيف من هذه المخاطر الاقتصادية، تقوم الشركة بتحويل تركيزها التنموي:

• التركيز على تطوير تخزين البطاريات في إسبانيا.
• تطوير رخصة مشروع Ellomay Solar (28 ميجاوات) ليشمل ساعتين من تخزين البطارية.
• تخزين البطارية هو الحل الضروري لتحقيق الاستقرار في الإيرادات ضد تقلبات الأسعار.

ما يخفيه هذا التقدير هو أنه في حين أن معظم الإيرادات الإسبانية محمية بموجب اتفاقية شراء الطاقة طويلة الأجل (PPA)، فإن التعرض للسوق الفورية لا يزال يشكل عبئًا على الأداء العام، مما يجعل استراتيجية تخزين البطارية ضرورية لاستقرار الإيرادات في المستقبل.

Ellomay Capital Ltd. (ELLO) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

يؤدي الطلب العام المتزايد على الطاقة النظيفة إلى زيادة قبول السوق في جميع مناطق التشغيل (الولايات المتحدة وأوروبا وإسرائيل).

إن الترخيص الاجتماعي للعمل لشركات مثل Ellomay Capital Ltd. قوي بشكل استثنائي في عام 2025 بسبب الطلب الهائل من الجمهور والشركات على الطاقة النظيفة. ترى هذا في كل مكان: في أوروبا، ولأول مرة في عام 2024، تجاوز توليد الكهرباء من الطاقة الشمسية وطاقة الرياح حصة الفحم والغاز مجتمعة، وهي نقطة تحول اجتماعية كبرى. إن هدف الطاقة النظيفة الذي حدده الاتحاد الأوروبي يأتي في المقدمة، ويهدف إلى تحقيق ما هو أبعد من ذلك 320 جيجاوات من القدرة الشمسية الكهروضوئية المثبتة حديثًا بحلول نهاية عام 2025. وهذا يمثل رياحًا خلفية هائلة. وفي الولايات المتحدة، يشكل التحول إلى الطاقة النظيفة موضوعاً رئيسياً في أكبر دورة إنفاق رأسمالي منذ سنوات ما بعد الحرب، مدفوعة بالمصلحة الوطنية وأطر السياسات الواضحة. وهذا يعني معارضة عامة أقل لمشاريع الطاقة الشمسية الجديدة في تكساس، حيث لدى إلوماي مشاريع قيد الإنشاء بقدرة إجمالية تبلغ حوالي 48.5 ميجاوات.

يمكن أن تؤدي مقاومة المجتمع المحلي للبنية التحتية واسعة النطاق، مثل محطة المنارة التي يتم ضخها بقدرة 156 ميجاوات، إلى تأخير المشروع.

وفي حين أن الطلب الاجتماعي على الطاقة النظيفة مرتفع، فإن التأثير المحلي لمشاريع البنية التحتية الكبيرة يظل يشكل خطرا كبيرا. ويعد مشروع تخزين المنارة الذي تبلغ طاقته 156 ميجاوات التابع لإلوماي في إسرائيل، وهو أحد الأصول المهمة لاستقرار الشبكة، مثالاً ملموسًا. يقع المشروع بالقرب من كيبوتس المنارة، وبينما كانت التأخيرات الأولية تتعلق بنزاع حول دفعة إيجار بقيمة 160 مليون شيكل لسلطة أراضي إسرائيل، فإن الخطر الرئيسي على المدى القريب هو جيوسياسي. أدت حالة الحرب المستمرة في إسرائيل إلى تعليق العمل في الموقع منذ أكتوبر 2023. وقد أدى عدم الاستقرار الاجتماعي والجيوسياسي هذا، والذي يعد شكلاً من أشكال مقاومة المجتمع الكلي للعمليات العادية، إلى تمديد سلطة الكهرباء الإسرائيلية لمدة 16 شهرًا، مما دفع تاريخ التشغيل التجاري المقدر من النصف الأول من عام 2027 إلى الربع الأول من عام 2029.

يؤدي التركيز المتزايد على اتفاقيات شراء الطاقة للشركات (PPAs) في أوروبا إلى إنشاء قاعدة مشترين مستقرة وطويلة الأجل.

لقد أدى التحول في المسؤولية الاجتماعية للشركات من الوعود الغامضة إلى أهداف ملموسة لإزالة الكربون إلى تغيير جذري في مشهد المشتري. وهذا عامل اجتماعي ضخم يترجم مباشرة إلى الاستقرار المالي لإلوماي. تعد اتفاقيات شراء الطاقة للشركات (PPAs) الآن فئة الصفقات المهيمنة في أوروبا، حيث تمثل 83.0٪ من إجمالي حصة سوق PPA في عام 2025. ومن المتوقع أن تبلغ قيمة هذا السوق 181.8 مليار دولار في عام 2025. ويوفر هذا الاتجاه لشركة Ellomay قاعدة مشتريين مستقرة وطويلة الأجل، مما يوفر التحوط بشكل فعال ضد تقلبات سوق الجملة. بصراحة، هذا هو تدفق الإيرادات الأكثر توقعًا الذي يمكنك الحصول عليه. على سبيل المثال، في يوليو 2025، وقعت شركة إلوماي اتفاقيات شراء طويلة الأجل مع شركة ستاتكرافت لثلاث من محطات الطاقة الشمسية الإيطالية التابعة لها.

إن التحول إلى الطاقة الشمسية للاستهلاك الذاتي في الاتحاد الأوروبي، والذي تم تبسيطه من خلال لوائح عام 2025، يعمل على توسيع سوق التوليد الموزع.

يعد الاتجاه الاجتماعي لاستهلاك الطاقة (حيث يقوم المستهلكون بإنتاج واستهلاك الطاقة) أحد مجالات النمو الرئيسية. وتعمل خطة الاتحاد الأوروبي REPowerEU والسياسات الوطنية ذات الصلة على تمكين هذه الغاية بشكل مباشر من خلال تبسيط الإطار التنظيمي للتوليد الموزع (الطاقة الشمسية على أسطح المنازل والأراضي الصغيرة). يؤدي هذا إلى توسيع إجمالي السوق القابلة للتوجيه إلى ما هو أبعد من مجرد المشاريع على نطاق المرافق. تُعد إسبانيا، السوق الرئيسية لشركة Ellomay، حيث تمتلك 335.9 ميجاوات من محطات الطاقة الشمسية العاملة، دراسة حالة مثالية. تعمل اللوائح الجديدة على توسيع الحد الأقصى لنصف قطر القرب للاستهلاك الذاتي الجماعي من 2 كيلومتر إلى 5 كيلومترات للمنشآت التي تصل طاقتها إلى 5 ميجاوات.

ويؤدي هذا التبسيط التنظيمي إلى خلق فرصة جديدة للإيرادات اللامركزية لخط تطوير Ellomay في أوروبا، وخاصة في إيطاليا وإسبانيا. وتقوم هولندا، وهي منطقة أخرى تعمل في Ellomay، بفرض تركيبات الطاقة الشمسية الإلزامية على المباني الكبيرة (> 250 مترًا مربعًا) بدءًا من عام 2025، مما يزيد من توسيع سوق التوليد الموزع.

• هدف الطاقة الشمسية الكهروضوئية للاتحاد الأوروبي: انتهى 320 جيجاوات تثبيتها بحلول عام 2025.
• نصف قطر الاستهلاك الذاتي الجماعي الإسباني: زاد إلى 5 كم.
• الانتداب الهولندي: الطاقة الشمسية مطلوبة في المباني الكبيرة (> 250 مترًا مربعًا) اعتبارًا من عام 2025.

تتمثل الخطوة التالية في قيام Ellomay بتخصيص رأس المال بشكل استراتيجي لخط أنابيب التوليد الموزع في إيطاليا وإسبانيا للاستفادة من قاعدة نصف القطر الجديدة البالغة 5 كيلومترات.

Ellomay Capital Ltd. (ELLO) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

أنت تشاهد شركة Ellomay Capital Ltd وهي تتجه بقوة نحو تخزين الطاقة، وبصراحة، هذا هو الاتجاه التكنولوجي الأكثر أهمية الذي يقود تقييمها في الوقت الحالي. لقد تحول السوق إلى ما هو أبعد من مجرد توليد الطاقة المتقطعة؛ المال الحقيقي هو تعزيز هذا العرض، وهو ما يعني إقران الطاقة الشمسية بالبطاريات. تعالج هذه الخطوة الإستراتيجية بشكل مباشر أكبر نقاط الضعف في الطاقة الشمسية - فهي لا تعمل في الليل - وتضع الشركة في مكان يسمح لها بالحصول على أسعار أعلى في ساعات الذروة.

التحول الاستراتيجي لتخزين الطاقة

تقوم الشركة بإجراء تحول استراتيجي واضح لدمج أنظمة تخزين طاقة البطارية (BESS) عبر محفظتها الدولية للطاقة الشمسية. هذا ليس مجرد برنامج تجريبي؛ إنها ترقية تشغيلية أساسية للأصول الحالية والمخططة في الولايات المتحدة وإسبانيا وإيطاليا. والهدف بسيط: تحويل الطاقة الشمسية الرخيصة خارج أوقات الذروة إلى ساعات الذروة ذات القيمة العالية، وهو ما يعمل على تحسين اقتصاديات المشروع بشكل كبير. على سبيل المثال، في منطقة دالاس متروبوليتان في تكساس، لدى إلوماي ما يقرب من 27 ميجاوات من مشاريع الطاقة الشمسية المتصلة بالفعل بالشبكة، بالإضافة إلى 22 ميجاوات أخرى في انتظار التوصيل اعتبارًا من يوليو 2025. وتُعد إضافة التخزين إلى هذه الأصول الأمريكية، إلى جانب ما يقرب من 335.9 ميجاوات من محطات الطاقة الشمسية العاملة في إسبانيا ومحفظة الطاقة الشمسية الإيطالية البالغة 198 ميجاوات، طريقة ذكية لتأمين تدفقات إيراداتها في المستقبل ضد تشبع الشبكة. وهذه خطوة ضرورية بالتأكيد لتحقيق أقصى قدر من العائدات في أسواق الطاقة الشمسية الناضجة.

تطوير مشاريع الطاقة الشمسية والتخزين في إسرائيل

توفر محفظة إسرائيل الأمثلة الأكثر واقعية لاستراتيجية الطاقة الشمسية بالإضافة إلى التخزين (الطاقة الشمسية + التخزين). ويعمل اللومي على تطوير العديد من المشاريع هنا، أبرزها كوميوت وقلاهم، والتي تم تصميمها من الألف إلى الياء لتشمل بطاريات كبيرة الحجم. يجمع مشروع كوميميوت 21 ميجاوات من الطاقة الكهروضوئية مع نظام بطاريات بقدرة 47 ميجاوات/ساعة، في حين من المخطط أن ينتج مشروع قلهيم 15 ميجاوات كهروضوئية و33 ميجاوات/ساعة للتخزين. كان من المقرر أن يبدأ إنشاء كوميميوت في الربع الأول من عام 2025. وما يخفيه هذا التقدير هو النطاق الإجمالي: تعمل إلوماي على تطوير إجمالي 66 ميجاوات من الطاقة الكهروضوئية مع سعة تخزين هائلة تبلغ 546 ميجاوات / ساعة في إسرائيل، بما في ذلك مشاريع أخرى مثل تلمي يوسف وشرشيرت. وهذا التزام جدي بالتكنولوجيا الهجينة.

تكنولوجيا الغاز الحيوي في هولندا

تستفيد عمليات الغاز الحيوي التابعة لشركة Ellomay في هولندا، بما في ذلك Groen Gas Gelderland B.V.، من الرياح التنظيمية الواضحة التي تعمل كعامل تمكين تكنولوجي قوي. وافق البرلمان الهولندي على تشريع يفرض الالتزام بخلط الغاز الأخضر مع الغاز الأحفوري، اعتبارًا من 1 يناير 2026. ويمثل هذا الحد الأدنى الجديد للطلب على الغاز الأخضر دفعة كبيرة لمصانع الهضم اللاهوائي التابعة للشركة. تمتلك شركة Groen Gas Gelderland B.V. قدرة إنتاجية تبلغ حوالي 9.5 مليون متر مكعب عادي (Nm3) سنويًا. وتعمل الشركة حاليًا على الحصول على تراخيص لزيادة الإنتاج بنحو 50% عبر مصانع الغاز الحيوي الهولندية، وهي ترقية تكنولوجية منخفضة التكلفة نسبيًا من شأنها أن تزيد الدخل والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بشكل كبير. هذه فرصة منخفضة المخاطر وعالية العائد مدفوعة بشكل كامل بمواءمة السياسات والتكنولوجيا.

استمرار انخفاض تكلفة تكنولوجيا الطاقة الشمسية الكهروضوئية

لا يزال الانخفاض المستمر في تكاليف الطاقة الشمسية الكهروضوئية هو المحرك التكنولوجي الأساسي للقطاع بأكمله، مما يجعل الطاقة الشمسية خيار التوليد الأقل تكلفة في العديد من المناطق. منذ عام 2014، انخفض سعر الألواح الشمسية الكهروضوئية بنسبة 75٪. ويعني ضغط التكلفة هذا أن مشاريع Ellomay الجديدة، مثل المحفظة الإيطالية حيث تكون 160 ميجاوات من المشاريع "جاهزة للبناء"، يتم بناؤها بنفقات رأسمالية أقل بشكل كبير من أصولها القديمة. إليك الحساب السريع: تكاليف النظام الكهروضوئي على نطاق المرافق في الولايات المتحدة أصبحت الآن منخفضة إلى 1 دولار/واط في عام 2025، وهو انخفاض هائل عن السنوات السابقة. وهذا الاتجاه هو السبب في أنه من المتوقع أن يصل الاستثمار العالمي في الطاقة الشمسية إلى 450 مليار دولار في عام 2025 وحده. ويجب على إلوماي ببساطة أن يستمر في البناء للاستفادة من منحنى الكفاءة هذا.

• تكاليف النظام الكهروضوئي على نطاق المرافق في الولايات المتحدة تصل الآن إلى 1 دولار/واط في عام 2025.
• انخفضت أسعار الألواح الشمسية الكهروضوئية بنسبة 75% منذ عام 2014.
• انخفضت التكلفة المستوية للكهرباء (LCOE) للطاقة الشمسية الكهروضوئية إلى 0.048 دولار فقط لكل كيلووات في الساعة في عام 2022.

الخطوة الملموسة التالية بالنسبة لك هي وضع نموذج للزيادة المتوقعة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لقطاع الغاز الحيوي الهولندي، بافتراض زيادة الإنتاج بنسبة 50% مع الأخذ في الاعتبار التفويض الجديد لخلط الغاز الأخضر بدءًا من عام 2026. التمويل: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Ellomay Capital Ltd. (ELLO) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

أنت تدير محفظة طاقة متجددة متعددة الاختصاصات، وبالتالي فإن المشهد القانوني ليس مجرد قائمة مرجعية للامتثال - بل هو خطر استراتيجي أساسي يؤثر بشكل مباشر على الجداول الزمنية لمشروعك والهيكل المالي. العامل القانوني الأكبر في عام 2025 هو الصدام بين التفويضات الصارمة لإزالة الكربون على مستوى الاتحاد الأوروبي والتحويل البطيء والمجزأ لتلك القواعد من قبل الدول الأعضاء حيث تعمل شركة Ellomay Capital Ltd.

إليك الحساب السريع: يمكن أن يؤدي التأخير في إصدار التصاريح والاتصال بالشبكة إلى تحويل مشروع جاهز للبناء إلى أصل عالق، مما يؤدي إلى تآكل العائد المتوقع على حقوق الملكية (ROE). كما أن التعقيد الذي تتسم به هياكل الشراكة المتعددة الطبقات، مثل تلك الموجودة في إيطاليا، يؤدي أيضاً إلى تكاليف قانونية وضريبية كبيرة لا بد من إدارتها بدقة.

توجيهات الاتحاد الأوروبي واختناق السماح

إن سعي الاتحاد الأوروبي إلى تسريع عملية التحول في مجال الطاقة يعني مواعيد نهائية جديدة صارمة أصبحت الآن ملزمة قانونا، ولكن الدول الأعضاء تناضل من أجل تنفيذها. ويفرض توجيه الطاقة المتجددة المنقح (الاتحاد الأوروبي) 2023/2413، والذي كان جزءًا أساسيًا من الاستجابة التشريعية للصفقة الخضراء، عمليات إدارية أسرع بكثير للمشاريع الجديدة. وهذه فرصة هائلة، ولكن فقط إذا تمكنت السلطات المحلية من مواكبة ذلك.

بالنسبة لمسار تطوير Ellomay، فإن التغيير الحاسم هو الجدول الزمني لاكتمال التطبيق. يجب على السلطات المختصة الآن أن تعترف رسميًا باكتمال طلب الحصول على تصريح لمشاريع الطاقة المتجددة في حدود حد أقصى 30 يوما لأولئك الموجودين في "مناطق تسريع الطاقة المتجددة" المحددة، و 45 يوما للمشاريع خارج تلك المناطق. يعد هذا تحسنًا إجرائيًا هائلاً مقارنة بالتأخيرات التي استمرت لعدة أشهر والتي شوهدت تاريخيًا.

خطر إجراءات الانتهاك وتأخير النقل

ويتلخص الخطر الرئيسي في الأمد القريب في استخدام المفوضية الأوروبية العدواني لإجراءات الانتهاك ضد الدول الأعضاء بسبب فشلها في تحويل توجيهات الاتحاد الأوروبي في مجال الطاقة إلى قانون وطني بحلول الموعد النهائي في عام 2025. يخلق عدم اليقين التنظيمي هذا خليطًا من القواعد عبر الأسواق الأساسية لشركة Ellomay.

في يوليو 2025، أطلقت المفوضية الأوروبية إجراءات الانتهاك (خطابات الإخطار الرسمي) ضد 26 دولة عضو، بما في ذلك الأسواق الرئيسية لشركة Ellomay مثل إسبانيا وهولندا، لفشلها في نقل توجيه الطاقة المتجددة المنقح (EU) 2023/2413 بحلول الموعد النهائي في 21 مايو 2025. وهذا يعني أن قواعد الترخيص المبسطة التي تعتمد عليها Ellomay قد لا تكون قابلة للتنفيذ قانونيًا في إسبانيا أو هولندا حتى يتم تنفيذ القانون الوطني فالحكومات تتصرف، مما يؤدي بالتأكيد إلى إبطاء التنمية.

• إسبانيا: يحمل تقريبا 335.9 ميجاوات من الطاقة الشمسية التشغيلية لشركة Ellomay، بما في ذلك محطة Talasol بقدرة 300 ميجاوات.
• هولندا: موطن محطات الغاز الحيوي في Ellomay، والتي تتمتع بقدرة إنتاجية مجمعة للغاز الأخضر تقريبًا 16.3 مليون نيوتن متر مكعب في السنة.

هياكل الشراكة المالية المعقدة

تتطلب استراتيجية الشركة المتمثلة في جلب الشركاء المؤسسيين لتمويل المشاريع واسعة النطاق التنقل في الهياكل القانونية والشركات المعقدة عبر الحدود. ويعتبر استثمار شركة كلال للتأمين المحدودة في محفظة الطاقة الشمسية الإيطالية مثالاً ممتازًا على هذا التعقيد القانوني.

استثمرت شركة Clal للتأمين تقريبًا 52 مليون يورو ل 49% الاهتمام بمحفظة الطاقة الشمسية الإيطالية التابعة لشركة Ellomay بقدرة 198 ميجاوات، مع إغلاق الصفقة في يونيو 2025. ولم تكن هذه عملية بيع أصول بسيطة؛ تمت هيكلة الصفقة من خلال شراكة إسرائيلية محدودة جديدة تمتلك بالكامل كيانًا في لوكسمبورغ، والذي يمتلك بدوره شركات المشروع الإيطالية. ويعد هذا الهيكل متعدد الطبقات ضروريا لتحسين المسؤولية الضريبية والقانونية عبر الولايات القضائية الثلاث (إسرائيل ولوكسمبورغ وإيطاليا)، ولكنه يتطلب إشرافا قانونيا دقيقا لإدارة اتفاقيات المساهمين، والتمثيلات، والضمانات.

أطر المزايا الضريبية المتنوعة والمتطورة

يجب على Ellomay أن تعمل باستمرار على تكييف استراتيجيتها المالية لاستغلال أطر المزايا الضريبية المتنوعة والمتقلبة في كثير من الأحيان عبر مناطق عملها. يقدم سوق الولايات المتحدة، على وجه التحديد، فرصة هائلة من خلال قانون الحد من التضخم (IRA)، ولكنه يأتي مع متطلبات الامتثال الصارمة.

في الولايات المتحدة، تستفيد مشاريع الطاقة الشمسية التابعة لشركة Ellomay بقدرة 49 ميجاوات في تكساس من الأحكام الجديدة لقابلية النقل التي وضعها الجيش الجمهوري الإيرلندي. أبرمت الشركة اتفاقية لبيع الاعتمادات الضريبية الاستثمارية (ITCs) من المشاريع الأربعة الأولى بمبلغ تقريبي 19 مليون دولاروالذي يمثل حوالي 32% من إجمالي تكاليف المحفظة المتوقعة، مع الاحتفاظ بميزة الاستهلاك المتسارع. هذا هو محرك التدفق النقدي الضخم. على العكس من ذلك، أظهرت النتائج المالية للشركة للربع الثاني من عام 2025 فائدة ضريبية تبلغ حوالي 1.8 مليون يورو لفترة الستة أشهر المنتهية في 30 يونيو 2025، والذي يعزى في المقام الأول إلى التأثير الضريبي لمعاملة "كلال" المعقدة في إيطاليا/إسرائيل.

الشؤون المالية: قم بتوثيق سجل المخاطر القانونية لمدة 12 شهرًا بحلول يوم الجمعة، مع التركيز على احتمالية الحصول على رأي منطقي من المفوضية الأوروبية لإسبانيا وهولندا.

Ellomay Capital Ltd. (ELLO) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

أنت تعمل في قطاع لا تعد فيه السياسة البيئية مجرد مسألة امتثال؛ إنه المحرك الأساسي للنمو والمخاطر. تتوافق محفظة شركة Ellomay Capital Ltd بشكل أساسي مع الجهود العالمية لإزالة الكربون، لكن هذا لا يعني أن المسار سلس. ويتعين علينا أن نرسم خريطة للفرص الواضحة التي تتيحها الانتدابات الأوروبية في مواجهة الصداع الحقيقي الذي يسمح به على الأرض في إسرائيل.

تستفيد الأعمال الأساسية من الهدف الملزم للاتحاد الأوروبي المتمثل في زيادة مصادر الطاقة المتجددة 45% مزيج الطاقة بحلول عام 2030

يمثل التوجيه الصارم للطاقة المتجددة الصادر عن الاتحاد الأوروبي بمثابة رياح هائلة لشركة Ellomay Capital. لدى الكتلة هدف ملزم لزيادة حصة مصادر الطاقة المتجددة على الأقل 42.5%، مع طموح للوصول 45%لمزيج الطاقة بحلول عام 2030. وتخلق هذه السياسة سوقًا مستقرًا عالي الطلب على الأصول الأوروبية للشركة، لا سيما في مجال الطاقة الشمسية الكهروضوئية والغاز الحيوي.

في الواقع، حقق سوق الطاقة الشمسية في الاتحاد الأوروبي إنجازًا كبيرًا في يونيو 2025، حيث تم توفيره 22% من إجمالي مزيج الطاقة لأول مرة، مما يوضح وتيرة هذا التحول. تدعم هذه البيئة بشكل مباشر استراتيجية التوسع الخاصة بشركة Ellomay، بما في ذلك محفظة الطاقة الشمسية الإيطالية، حيث توجد بالفعل 160 ميجاوات من المشاريع التي سيبدأ تشييدها في عام 2025، وأصولها العاملة بالطاقة الشمسية، والتي تشمل تقريبًا 335.9 ميجاوات في اسبانيا و 38 ميغاواط في إيطاليا. والسياسة هنا واضحة: بناء المزيد من الطاقة النظيفة، وسوف يكافئها السوق.

التركيز على التقنيات النظيفة المتنوعة: الطاقة الشمسية، والغاز الطبيعي (دوراد)، والضخ المائي، وتحويل النفايات إلى طاقة (الغاز الحيوي).

لا تتمثل استراتيجية Ellomay في الرهان على تقنية واحدة، بل التنويع عبر العديد من التقنيات، وهي خطوة ذكية لإدارة التقطع ومخاطر السوق. يوفر هذا النهج متعدد التقنيات المرونة لمشغلي الشبكات - وهي حاجة ملحة تتفوق عليها أوروبا 50% طاقتها من الموارد المتجددة. تشمل المحفظة مصادر الطاقة المتجددة الحقيقية والتخزين والوقود الانتقالي، مما يمنحها بصمة بيئية واسعة.

فيما يلي حساب سريع لقدرة التوليد الأساسية للشركة اعتبارًا من السنة المالية 2025:

عمليات الغاز الحيوي في هولندا، بقدرة إجمالية تبلغ حوالي 16.3 مليون متر مكعب سنوياً، دعم الاقتصاد الدائري بشكل مباشر.

تعد عمليات الغاز الحيوي الهولندية مثالًا رائعًا لنموذج أعمال الاقتصاد الدائري. تقوم المصانع الثلاثة -Groen Gas Goor B.V.، وGroen Gas Oude-Tonge B.V.، وGroen Gas Gelderland B.V. - بتحويل المخلفات الزراعية والعضوية إلى غاز أخضر للشبكة. وتبلغ طاقتها الإنتاجية الفعلية المجمعة تقريبًا 16.3 مليون دولار\text{Nm}^3/\text{year}$. وهذا لا ينتج طاقة متجددة فحسب، بل يخفف أيضًا من الآثار الجانبية البيئية للصناعة الزراعية المحلية، مثل إدارة السماد الطبيعي وتلوث المياه المحتمل.

وتسعى الشركة بالتأكيد لتحقيق المزيد أيضًا. إنهم يقدمون تراخيص في عام 2025 لتوسيع عمليات منشآت الغاز الحيوي الخاصة بهم بمقدار إضافي 50%مما سيزيد بشكل كبير من تأثيرها البيئي الإيجابي ودخلها.

زيادة السماح بالتدقيق في التأثير البيئي، خاصة بالنسبة لمشاريع الطاقة المائية واسعة النطاق مثل المنارة في إسرائيل.

وفي حين تستفيد الطاقة الشمسية والغاز الحيوي من التصاريح المبسطة في أوروبا، فإن مشاريع البنية التحتية واسعة النطاق مثل مشروع المنارة للتخزين بالضخ (PSP) في إسرائيل تواجه تدقيقًا بيئيًا وجيوسياسيًا مكثفًا. هذا 156 ميجاوات يعد المشروع جزءًا مهمًا من لغز تخزين الطاقة في إسرائيل، بتكلفة إجمالية تقدر بـ 476 مليون يورو.

والحقيقة هي أن المشاريع المائية الكبيرة، حتى المخصصة للتخزين، تنطوي على استخدام كبير للأراضي وتحديات جيولوجية. وقد واجه إنشاء محطة المنارة للطاقة، والتي بدأت في أبريل 2021، تأخيرات كبيرة بالفعل. كان من المقرر في الأصل تشغيله تجاريًا في النصف الأول من عام 2027، ولكن تم تأجيل الموعد إلى الربع الأول من عام 2029، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الصراع الجيوسياسي في المنطقة. وما يخفيه هذا التقدير هو أن أي حادث أو تحدي بيئي كبير يتعلق بشبكة الأنفاق التي يبلغ طولها 5.5 كيلومتر أو الاثنين 1.2 مليون متر مكعب يمكن أن تؤدي الخزانات إلى موجة جديدة من المراجعة التنظيمية، مما يؤدي إلى مزيد من التأخير 74 مليون يورو في الإيرادات السنوية المتوقعة.

ويكمن الخطر الأساسي هنا في أن عملية تقييم الأثر البيئي، بمجرد اكتمالها، غالبًا ما تواجه تحديًا من قبل المجموعات المحلية أو البيئية، مما قد يؤدي إلى مراجعة قضائية وتأخير المشروع. إن الحجم الكبير والموقع بالقرب من كيبوتس المنارة، وهي منطقة ذات حساسية بيئية عالية، يعني أن المشروع سيبقى تحت المجهر حتى يتم تشغيله بكامل طاقته.

الخطوة التالية: تحتاج إدارة المشروع إلى إنشاء سجل مخاطر مفصل لمنارة، مع التركيز على التأخيرات غير المتعلقة بالحرب، ويجب على الشؤون المالية وضع نموذج لتأثير التأخير لمدة 12 شهرًا إضافيًا على توقعات الإيرادات لعام 2029 بحلول يوم الجمعة.