Grab Holdings Limited (GRAB): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح لشركة Grab Holdings Limited (GRAB)، متجاوزًا الضجيج إلى الأرقام الصعبة والاستراتيجية على المدى القريب. بصراحة، أرى شركة اكتسبت مكانتها بكل تأكيد، حيث تحولت من نموذج النمو بأي ثمن إلى نموذج الربحية المستدامة في عام 2025. والخلاصة الأساسية هي أن شركة Grab هي شركة رائدة مهيمنة وغنية بالنقد في السوق في مجال التنقل والتوصيل في جنوب شرق آسيا، ومن المتوقع أن تحقق أرباحًا معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قدرها 490 مليون دولار إلى 500 مليون دولار لعام 2025 بأكمله، لكن قطاع الخدمات المالية عالي النمو لا يزال يؤثر على الربحية على مستوى القطاع، مسجلاً رقمًا قياسيًا سلبي 26 مليون دولار الخسارة في الربع الثاني من عام 2025، مما يخلق مخاطرة رئيسية تحتاج إلى فهمها.

Grab Holdings Limited (GRAB) - تحليل SWOT: نقاط القوة

الهيمنة على السوق في خدمات نقل الركاب في جنوب شرق آسيا

لا يمكنك التحدث عن الخدمات الرقمية في جنوب شرق آسيا دون البدء بالحجم الهائل لسوق Grab. يمثل موقع الشركة الراسخ في مجال خدمات نقل الركاب قوة هائلة، مما يخلق حاجزًا كبيرًا أمام دخول أي منافس. نحن نتحدث عن حصة سوقية مهيمنة، والتي تكاد تكون احتكارًا في بعض الأسواق الرئيسية.

في جميع أنحاء منطقة جنوب شرق آسيا (SEA)، يسيطر Grab تقريبًا 70% من سوق خدمات نقل الركاب اعتبارًا من منتصف عام 2025. ويصبح هذا الرقم أكثر كثافة عندما تنظر إلى البلدان الفردية. على سبيل المثال، في ماليزيا، الحصة السوقية مقفلة عند أكثر من ذلك 95%. وحتى في إندونيسيا، صاحبة أكبر اقتصاد في المنطقة والتي تعد ساحة معركة شديدة التنافسية، لا تزال شركة Grab متماسكة 60% من سوق نقل الركاب. هذه الكثافة هي الصيغة الفائزة؛ فهو يتيح لهم خفض الأسعار مع الاستمرار في زيادة الربحية.

تحقيق توجيهات الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 بالكامل بقيمة 490 مليون دولار إلى 500 مليون دولار

بصراحة، أكبر تحول بالنسبة لـ Grab ليس حصتها في السوق، بل هو الانتقال من حرق الأموال النقدية إلى الربحية المستمرة. الانضباط المالي يؤتي ثماره أخيرا. استنادًا إلى النتائج القوية للربع الثالث من عام 2025، قامت الشركة بترقية إرشادات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة لعام 2025 (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء - وهو مقياس رئيسي لأرباح التشغيل) إلى مجموعة من 490 مليون دولار إلى 500 مليون دولار.

إليك الحساب السريع: حققت المجموعة المعدلة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للربع الثالث من عام 2025 رقمًا قياسيًا 136 مليون دولار، يمثل أ 51% زيادة على أساس سنوي. تميز هذا الربع بـ الربع الخامس عشر على التوالي من تحسين الربحية المتتابعة. هذا ليس حدثا لمرة واحدة. إنه اتجاه مستدام بشكل واضح مدفوع بالرافعة التشغيلية عبر النظام الأساسي الضخم.

وضع نقدي قوي مع إجمالي سيولة نقدية بقيمة 7.4 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025

يمنح صندوق الحرب بهذا الحجم شركة Grab خيارًا هائلاً وحماية من الجانب السلبي، وهو أمر بالغ الأهمية في منطقة ذات عملات متقلبة وبيئات تنظيمية. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025 (نهاية الربع الثالث)، أعلنت الشركة عن إجمالي سيولة نقدية قدرها 7.4 مليار دولار.

هذه السيولة هي أصل استراتيجي ضخم. فهو يسمح باستثمارات منضبطة في المجالات ذات النمو المرتفع مثل الخدمات المالية والتقنيات الناشئة مثل المركبات ذاتية القيادة، بالإضافة إلى أنه يوفر القوة اللازمة لتحركات الدمج الإقليمية المحتملة. كما حققت الشركة أيضًا تدفقًا نقديًا حرًا معدلاً إيجابيًا (FCF) على أساس 12 شهرًا، حيث وصلت إلى 283 مليون دولار، مما يدل على أنهم يولدون النقود، وليس مجرد الجلوس عليها.

يخلق نظام Superapp البيئي درجة عالية من اللزوجة لدى المستخدم والبيع المتبادل

تكمن القوة الأساسية لـ Grab في نموذج التطبيق الفائق الخاص بها - وهو منصة واحدة تقدم خدمات متعددة - مما يخلق تأثيرًا قويًا على الشبكة. يحول هذا التكامل خدمة المعاملات إلى أداة يومية لا غنى عنها، مما يؤدي إلى زيادة التصاق المستخدم وتكرار المعاملات. المنصة كانت 48 مليون مستخدم للمعاملات الشهرية (MTUs) في الربع الثالث من عام 2025، وارتفع إجمالي المعاملات حسب الطلب 27% سنة بعد سنة.

تعمل دولاب الموازنة للنظام البيئي: فالمستخدمون الذين يستخدمون خدمات متعددة هم أكثر قيمة للشركة بشكل كبير.

• ينفق المستخدمون عبر الخدمات أربع مرات أكثر من مستخدمي الخدمة الفردية.
• إنهم يتعاملون مرتين في كثير من الأحيان على المنصة.
• إن محفظة قروض الخدمات المالية في طريقها للتجاوز 1 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، مع تزايد إجمالي القروض المنصرفة 56% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025.

هذا البيع المتبادل هو ما يجعل المنصة قابلة للدفاع عنها. الشخص الذي يستخدم Grab في تنقلاته اليومية (التنقل)، ويطلب الغداء (التوصيل)، ويدفع للتاجر باستخدام GrabPay (الخدمات المالية) من غير المرجح أن يترك النظام البيئي لمنافس يقدم خدمة واحدة.

Grab Holdings Limited (GRAB) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

لا يزال قطاع الخدمات المالية يسجل خسائر الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة

أنت تنظر إلى مسار Grab Holdings Limited (GRAB) لتحقيق الربحية المستدامة، وبصراحة، يظل قطاع الخدمات المالية عائقًا في النتيجة النهائية. في حين أن الأعمال الأساسية حسب الطلب تظهر قوتها، فإن الذراع المالي GrabFin وDigibanks لا يزال في وضع استثماري كبير، مما يعني أنه يحرق الأموال.

في الربع الثاني من عام 2025 (الربع الثاني من عام 2025)، سجل قطاع الخدمات المالية خسارة سلبية في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA المعدلة). 26 مليون دولار. زادت هذه الخسارة بنسبة 8٪ على أساس سنوي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى قيام الشركة بزيادة صرف القروض، وهو ما يعني بطبيعة الحال ارتفاع مخصصات خسائر الائتمان المتوقعة.

وإليك الحساب السريع: إنهم يقومون بتوسيع نطاق أعمال الإقراض الخاصة بهم، وهي ذات هامش مرتفع على المدى الطويل، ولكنها تتطلب مخصصات مسبقة للديون المعدومة في الوقت الحالي. ولكي نكون منصفين، فقد شهدت خسارة الربع الثالث من عام 2025 زيادة طفيفة إلى سلبية 28 مليون دولار، وإظهار أن هذا ليس حدثًا لمرة واحدة. إنه استثمار ضروري، لكنه ضعف واضح حتى يصبح مربحا.

ارتفاع إجمالي الحوافز يظهر استمرار الاعتماد على الدعم لتحقيق النمو

تتمثل إحدى نقاط الضعف الهيكلية الرئيسية لأي نظام أساسي للتطبيقات الفائقة في الحاجة المستمرة إلى الحوافز - العروض الترويجية والخصومات ومكافآت السائق - للحفاظ على حصة السوق ومشاركة المستخدم. شركة Grab ليست استثناءً، وحجم إنفاقها التحفيزي كبير، مما يشير إلى أن النمو ليس عضويًا بالكامل بعد.

وفي الربع الثالث من عام 2025 (الربع الثالث من عام 2025)، بلغ إجمالي حوافز شركة Grab 585 مليون دولار. وهذا رقم هائل يسلط الضوء على الاعتماد المستمر على الإعانات لدفع القيمة الإجمالية للبضائع (GMV) وجذب المستهلكين والشركاء على حد سواء. بالنسبة للأعمال حسب الطلب، يتم تمثيل الحوافز 10.1% من إجمالي القيمة المضافة عند الطلب في الربع الثالث من عام 2025، وهو رقم ظل ثابتًا على أساس ربع سنوي، مما يشير إلى أن كثافة الدعم لا تنخفض بسرعة.

تتحسن الشركة فيما يتعلق بانضباط التكلفة، ولكن لا تزال فاتورة الحوافز التي تزيد عن نصف مليار دولار كل ثلاثة أشهر تمثل خطرًا كبيرًا إذا اشتدت المنافسة في السوق أو تشديد أسواق رأس المال. هذه هي تكلفة الدفاع عن ريادتهم في السوق.

الربحية لا تزال ضعيفة

في حين حققت شركة Grab إنجازًا هامًا يتمثل في صافي الربحية، إلا أن الهامش لا يزال ضئيلًا للغاية، مما يجعل الشركة عرضة لصدمات الاقتصاد الكلي أو تكاليف التشغيل غير المتوقعة. ولا يزال التحول من نموذج النمو بأي ثمن إلى نموذج مربح بشكل مستدام في مراحله الأولى.

وفي الربع الثالث من عام 2025، حققت الشركة صافي دخل (ربح الفترة) قدره 17 مليون دولار. يعد هذا تحسنًا رائعًا على أساس سنوي، ولكن عند مقارنته بإجمالي إيرادات 873 مليون دولار وبالنسبة للربع نفسه، بالكاد انتهى صافي الهامش 1.9%. هذه وسادة صغيرة جدًا.

الأعمال الأساسية مربحة، مع تعديل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عند 136 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، لكن رقم صافي الدخل يوضح مدى سرعة تأثير تكاليف الشركات والضرائب ونفقات التمويل على هذا الربح التشغيلي. ملاحظة واحدة واضحة: صافي الدخل إيجابي، لكنه ليس قويا بعد. ما يخفيه هذا التقدير هو احتمال حدوث خسائر ائتمانية أو غرامات تنظيمية لمحو الربح الربع سنوي بأكمله.

التعقيد التشغيلي عبر البيئات التنظيمية المتنوعة

إن تشغيل تطبيق فائق في جميع أنحاء جنوب شرق آسيا يعني التنقل في خليط معقد من المناظر القانونية والسياسية. تعمل شركة Grab في منطقة ذات لغات وعادات استهلاكية مختلفة إلى حد كبير، والأهم من ذلك، القواعد التنظيمية. ويمثل هذا التعقيد استنزافًا مستمرًا للموارد ومصدرًا للمخاطر.

تمتد عمليات Grab على الأقل إلى ستة بلدان أساسية - سنغافورة، وإندونيسيا، والفلبين، وماليزيا، وتايلاند، وفيتنام - وتمتد إلى ثماني دول في المجموع. كل سوق لديه لوائح فريدة لخدمات نقل الركاب، وتوصيل الطعام، والخدمات المصرفية الرقمية (Digibanks)، والتي تتطلب جهود امتثال محلية ومستمرة.

يخلق هذا التعقيد التشغيلي العديد من التحديات الرئيسية:

• الامتثال المجزأ: تتغير اللوائح الخاصة بترخيص السائق وخصوصية البيانات والمدفوعات الرقمية بشكل متكرر وتختلف حسب البلد.
• المنافسة المحلية: إن الحاجة إلى التكيف مع الأذواق المحلية والمنافسة (مثل Gojek في إندونيسيا) تعني أن المنصة ليست منتجًا واحدًا موحدًا.
• المخاطر السياسية: ومن المؤكد أن التغييرات في سياسة الحكومة - مثل الحدود القصوى لأسعار سيارات النقل التشاركي أو القيود المفروضة على الملكية الأجنبية - يمكن أن تؤثر على تدفقات الإيرادات على الفور.

إن الجهد الهائل للحفاظ على منصة محلية ومتوافقة وتنافسية في العديد من الأسواق المتميزة يمثل نقطة ضعف تشغيلية كبيرة ومستمرة.

شركة Grab Holdings Limited (GRAB) - تحليل SWOT: الفرص

توسيع عروض البنك الرقمي (Digibank) مثل بنك GXS، مع الاستفادة من قاعدة المستخدمين الكبيرة للإيداعات منخفضة التكلفة.

تُعد الفرصة لتعميق قطاع الخدمات المالية، لا سيما من خلال بنك GXS (سنغافورة) وبنك GX (ماليزيا)، هائلة لأن لديك بالفعل قاعدة مستخدمين كبيرة ومشاركة. تسمح هذه الإستراتيجية المصرفية القائمة على النظام البيئي لشركة Grab بالحصول على الإيداعات بتكلفة أقل من البنوك التقليدية، وهو ميزة تنافسية كبيرة للمقرض.

النمو هنا بالفعل انفجاري: فقد بلغت إجمالي الودائع عبر البنوك الرقمية 1.43 مليار دولار سنغافوري في الربع الأول من عام 2025، بزيادة كبيرة مقارنة بـ 479 مليون دولار سنغافوري قبل عام. هذه قفزة هائلة وتُظهر الثقة التي يضعها المستخدمون في المنصة. وتغذي قاعدة الودائع هذه أعمال الإقراض، التي شهدت ارتفاع محفظة قروضها بنسبة 78% لتصل إلى 708 ملايين دولار في الربع الثاني من عام 2025، مما دفع إيرادات الخدمات المالية للارتفاع بنسبة 41% لتصل إلى 84 مليون دولار. الهدف هو تحقيق محفظة قروض تتجاوز مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، مما سيعجل بشكل كبير من مسار تحقيق الربحية لهذا القطاع. وكان الخسارة المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للقطاع فقط 26 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025، لذا يبدو الوصول إلى نقطة التعادل واضحًا.

• زيادة الودائع: استهداف هدف بنك GXS طويل الأجل وهو 3 مليارات دولار في الودائع.
• توسيع الإقراض: السعي لتحقيق محفظة قروض بقيمة 2 مليار دولار على مدى السنوات الثلاث القادمة.
• استخدام بيانات المستخدمين: الاستفادة من سجل المعاملات لتحسين تقييم الائتمان للفئات غير المخدومة.

استفد من التعافي السياحي بعد الجائحة لتعزيز قطاع التنقل عالي الأرباح مباشرة

الانتعاش بعد الجائحة في السياحة في جنوب شرق آسيا يشكل دعماً مباشراً لقطاع التنقل عالي الأرباح لديك. السفر الدولي يعود تدريجياً، ويعتمد السياح بشكل كبير على خدمات الركوب عند الطلب مثل Grab للنقل من وإلى المطار والتنقل داخل المدينة - غالبًا رحلات عالية الأرباح.

يحقق قطاع التنقل أداءً قويًا بالفعل، حيث نمت الإيرادات بنسبة 19٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025. وسجلت القيمة الإجمالية للبضائع (GMV) لخدمات الطلب عند الطلب، والتي تشمل التنقل، نموًا accel một؟ بنسبة 21٪ على أساس سنوي، لتصل إلى 5.4 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025. يُعد هذا القطاع محركًا رئيسيًا للأرباح، حيث حقق أرباحًا قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين المعدلة (EBITDA) قدرها 164 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025. ومع عودة الأسواق الرئيسية مثل سنغافورة وتايلاند لاستقبال السياح بالكامل، خاصة من الصين، ينبغي أن يستمر معدل نمو GMV للتنقل في التسارع بما يتجاوز الأداء القوي الحالي. يجب أن تركّز على زيادة عرض رحلات المطارات، حيث تهيمن Grab على هذا السوق في المدن الرئيسية.

تطوير نشاط الإعلان عالي الهامش، الذي وصل إلى معدل سنوي قدره 236 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025

الإعلانات هي مصدر للدخل بعائد مرتفع ورأس مال منخفض يمكن توسيعه بسرعة ببساطة من خلال الاستفادة من منصتك وبيانات المستخدمين الحالية. هذا العمل التجاري بالفعل قوة كبيرة، حيث بلغ معدل التشغيل السنوي 236 مليون دولار في الربع الثاني من 2025، مما يمثل نموًا ضخمًا بنسبة 45٪ مقارنة بالعام السابق.

المفتاح هو أن شركاء التجار يرون عائدًا على الاستثمار (ROI) ويعيدون استثمار المزيد. ارتفع عدد المعلنين النشطين ربع سنويًا على المنصة التي تعمل بحرية بنسبة 31٪ ليصل إلى 220,000، وزادت متوسط إنفاقهم بنسبة 42٪ مقارنة بالعام السابق. وهذا يعني أن حصة إيرادات الإعلانات كنسبة من إجمالي قيمة التسليمات في تزايد، لتصل إلى 1.7٪ في الربع الثاني من 2025، مقارنة بـ 1.4٪ قبل عام. هناك بالتأكيد مجال للنمو هنا؛ بعض المعايير العالمية للمنصات المماثلة ترى أن حصة الإعلانات قد تصل إلى 2-4٪ من إجمالي قيمة المبيعات.

استخدام 1.5 مليار دولار المرفوعة حديثًا من السندات القابلة للتحويل للاستحواذات الاستراتيجية أو إعادة شراء الأسهم

تمنحك 1.5 مليار دولار التي تم جمعها من عرض السندات العليا القابلة للتحويل الموسع في يونيو 2025 مرونة استراتيجية كبيرة وخزانة ضخمة. هذا الرأسمال مخصص خصيصًا لبعض الإجراءات الرئيسية التي يمكن أن تعزز قيمة المساهمين والموقع السوقي على الفور.

أولاً، يمكنك الاستفادة الكاملة من المبلغ المتبقي البالغ 274 مليون دولار من برنامج إعادة شراء الأسهم الحالي البالغ 500 مليون دولار، مما يعكس الثقة في السوق ويمكن أن يدعم سعر السهم. في الوقت نفسه، قامت الشركة بإعادة شراء ما يقارب 273.5 مليون دولار من الأسهم لتسهيل التحوط لمشتري السندات. ثانياً، والأهم من ذلك، أن رأس المال متاح للاستحواذات الاستراتيجية. هذه فرصة لتعزيز سيطرتك في الأسواق الأساسية مثل إندونيسيا أو التوسع في قطاعات مجاورة جديدة - مثل الاستحواذ الأخير على سلسلة سوبر ماركت ماليزية - لتعميق اختراقك في قطاع التجزئة. يمنحك هذا رأس المال القدرة على اتخاذ خطوة كبيرة وحاسمة. تستحق السندات في عام 2030 وتحمل كوبون صفر، مما يعني تمويل منخفض التكلفة لاستراتيجية طويلة الأجل.

شركة Grab Holdings المحدودة (GRAB) - تحليل SWOT: التهديدات

تصاعد المنافسة من اللاعبين الإقليميين

أنت ترى تكلفة القيادة السوقية مباشرة في البيانات المالية لشركة Grab: المنافسة بالتأكيد تشكل عبئًا كبيرًا على الهامش. بينما تحتل Grab موقعًا مهيمنًا، فإن المنافسين مثل GoTo (Gojek) وShopeeFood التابعة لشركة Sea Limited يفرضون صراعًا مستمرًا ومكلفًا على حصة السوق، خاصة في قطاع التوصيل.

المشكلة الأساسية هي أن الحفاظ على حصة السوق يتطلب حوافز ضخمة، مما يقلل مباشرة من الربحية. كانت إجمالي الحوافز التي قدمتها Grab - من خصومات ومكافآت للمستهلكين والشركاء - تبلغ 547 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 فقط. هذا رقم هائل. هذا الإنفاق ضروري لأن المنافسين عدوانيون؛ على سبيل المثال، ذكرت التقارير أن ShopeeFood قد تجاوزت بالفعل Gojek لتصبح تطبيق توصيل الطعام رقم 3 في جنوب شرق آسيا، مما يوضح مدى سرعة تغير المشهد.

إليك الحساب السريع لحصة السوق حتى عام 2024، موضحًا الضغط المستمر من Gojek:

بلغ هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل لقطاع التوصيل 1.8% فقط في الربع الثاني من عام 2025، ما يعني أن أي زيادة صغيرة في حوافز المنافسين يمكن أن تمحو هذا الهامش الربحي الضئيل. المنافسة تشكل تهديدًا وجوديًا لتوسيع الهوامش.

التغييرات التنظيمية في الأسواق الأساسية

البيئة التنظيمية عبر الأسواق الستة الأساسية في جنوب شرق آسيا تشكل خطرًا مستمرًا وغير متوقع يمكن أن يغير على الفور نموذج تشغيل Grab وقوة التسعير الخاصة بها. وبفضل حجمها الكبير، فإن أي إجراء تنظيمي يحمل خطر الغرامات المالية الكبيرة أو التغيير الهيكلي.

أكبر تهديد تنظيمي فوري هو التدقيق في احتمال حدوث تركيز السوق، وتحديدًا المحادثات المشاع حول الاندماج مع GoTo. حيث يراقب هيئات مراقبة المنافسة، مثل لجنة المنافسة وحماية المستهلك في سنغافورة (CCCS)، هذا الأمر عن كثب بالفعل. سيواجه أي اندماج عقبات كبيرة تتعلق بمكافحة الاحتكار، مما قد يؤدي على الأرجح إلى فرض غرامات أو إلزام بتصفيات أصول، مثل الغرامة البالغة 6.6 مليون دولار التي واجهتها شركتا Grab وUber في سنغافورة بعد صفقة عام 2018.

أيضًا، بينما توسع Grab نظامها البيئي الرقمي وعملها في مجال الإعلان، يتصاعد الاهتمام التنظيمي بشأن خصوصية البيانات وكيفية استخدام المنصات لبيانات المستهلكين للأغراض الترويجية المستهدفة. والمخاطر هنا مزدوجة:

• فرض سقوف للأسعار أو تحديد هياكل الأجرة في مجالات التنقل أو التوصيل.
• زيادة تكاليف الالتزام بالقوانين المتعلقة بحماية البيانات (مثل قوانين البيانات في إندونيسيا).
• الرفض أو وضع شروط صارمة على عمليات الاستحواذ التي من شأنها تقليل المنافسة.

يجب أن تفترض أن أي موقع ريادي في السوق سيجذب في النهاية انتباهًا دقيقًا من الجهات التنظيمية.

تقلبات العملات في أسواق جنوب شرق آسيا

نظرًا لأن شركة Grab تعلن عن بياناتها المالية بالدولار الأمريكي (USD) لكنها تحقق الإيرادات بعدة عملات جنوب شرق آسيوية غالبًا ما تكون متقلبة—مثل الروبية الإندونيسية، والبات التايلاندي، والبيسوي الفلبيني—فإن تقلبات العملات يمكن أن تقلل بشكل كبير من نمو الأرباح وهوامش الربح المبلغ عنها. هذه ريح معاكسة دائمة لا تستطيع الإدارة السيطرة عليها بالكامل.

توضح النتائج المالية للربع الثاني من عام 2025 هذا التآكل بوضوح. الفارق بين النمو المبلغ عنه (سنوياً) والنمو بالعملة الثابتة (الذي يزيل تأثير سعر الصرف) كبير في جميع القطاعات الرئيسية.

فيما يلي تأثير تقلبات العملة على أرقام النمو للربع الثاني من عام 2025:

يشير التأثير البالغ 4 نقاط مئوية على نمو الإيرادات الإجمالية إلى أن النمو المعلن البالغ 819 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 كان أقل بشكل ملموس مما كان سيكون عليه لو ظل الدولار الأمريكي مستقراً مقابل العملات المحلية. وهذا يترجم مباشرة إلى تدفق نقدي أقل عند تحويله إلى الشركة القابضة.

التباطؤ الاقتصادي الكلي واحتياطيات خسائر الائتمان

يُعدّ قطاع الخدمات المالية في Grab محركًا رئيسيًا للنمو، لكنه أيضًا مصدر كبير للمخاطر، خصوصًا محفظة الإقراض التابعة له. قد يؤدي التباطؤ الاقتصادي الكلي في أي سوق أساسي إلى ارتفاع البطالة أو انخفاض أرباح السائقين الشركاء والتجار، مما يؤثر مباشرة على قدرتهم على سداد القروض.

المخاطر أصبحت واضحة بالفعل في البيانات المالية لعام 2025. مع نمو محفظة قروض Grab بشكل كبير - حيث ارتفع إجمالي القروض الممنوحة بنسبة 44% على أساس سنوي ليصل إلى 721 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025، ونمو إجمالي محفظة القروض المستحقة بنسبة 78% على أساس سنوي لتصل إلى 708 ملايين دولار - ترتفع أيضًا مخصصات خسائر الائتمان المتوقعة بشكل حاد. زادت صافي خسائر الانخفاض في قيمة الأصول المالية بنسبة 65%، أو 26 مليون دولار، لتصل إلى 66 مليون دولار خلال أول ستة أشهر من عام 2025 مقارنة بنفس الفترة من عام 2024.

هذا الارتفاع في المخصصات هو السبب في أن خسائر EBITDA المعدلة لقطاع الخدمات المالية في الواقع زادت بنسبة 8% على أساس سنوي لتصل إلى سالب 26 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025، رغم نمو الإيرادات القوي. من المتوقع أن تتجاوز محفظة القروض 1 مليار دولار في السنة المالية 2025، لذا فإن التعرض لمخاطر الائتمان سيزداد أكثر. بينما تشير الإدارة إلى أن القروض غير المؤدية لأكثر من 90 يومًا تقع ضمن مستوى المخاطر المقبول لديهم، فإن ركودًا إقليميًا سيختبر نموذج المخاطر هذا على الفور.

فيما يلي نمو محفظة الإقراض وتكلفة المخاطر المقابلة:

نمو الإقراض هو سيف ذو حدين؛ جيد للإيرادات، لكنه يشكل خطراً حقيقياً إذا أصبح الاقتصاد ضعيفاً.