Hess Midstream LP (HESM): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تبحث عن تقييم واضح لشركة Hess Midstream LP (HESM)، وبصراحة، إنها قصة كلاسيكية في منتصف الطريق: الاستقرار المبني على عقود طويلة الأجل، ولكن مع مخاطر التركيز. أنت على حق في التركيز على الاستقرار: حول 95% من إيراداتها لعام 2025 محمية من خلال التزامات الحد الأدنى للحجم، بالإضافة إلى نسبة تغطية التوزيع المتوقعة حولها 1.4x، مما يشير إلى دفعات مستدامة بشكل واضح. لكن هذا الأساس الصلب تم بناؤه بالكامل تقريبًا في منطقة باكن، مما يجعل اعتمادهم على شركة هيس سلاحًا ذا حدين. دعنا نرسم تحليل SWOT الكامل لنرى كيف أن هذا الاعتماد الهائل على العملاء يمثل أعظم نقاط قوة HESM وأهم نقاط ضعفها، وما يعنيه ذلك بالنسبة لخطوتك التالية.

Hess Midstream LP (HESM) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تتم حماية 95% من إيرادات عام 2025 من خلال التزامات الحد الأدنى للحجم (MVCs) والرسوم الثابتة.

أنت بحاجة إلى رؤية الاستقرار في سوق الطاقة المتقلب، وتقوم شركة Hess Midstream LP بتوفير ذلك بكل وضوح من خلال هيكل عقودها. وبينما كان الهدف في المخطط 95%، فإن التوجيهات الأخيرة لعام 2025 تظهر ذلك تقريبًا 80% من إيرادات شركة Hess Midstream محمية بموجب التزامات الحد الأدنى للحجم (MVCs). هذه هي القوة الحاسمة.

إليك الحساب السريع: تتطلب شركات MVC هذه، التي تم تعيينها على أساس متجدد لمدة ثلاث سنوات، من شركة Hess Corporation شحن الحد الأدنى من الحجم أو دفع رسوم، حتى لو لم تستخدم السعة. بالإضافة إلى ذلك، فإن جميع العقود مبنية على رسوم بنسبة 100٪، مما يعني أن التدفق النقدي للشركة معزول إلى حد كبير عن التقلبات الشديدة في أسعار سلع النفط الخام والغاز الطبيعي.

• 80% من إيرادات عام 2025 التي تحميها شركات القيمة المضافة.
• جميع العقود هي 100% على أساس الرسوم، مما يقلل من مخاطر الأسعار.
• يتم تعيين MVCs سنويًا على 80% من ترشيح هيس للحجم.

دعم قوي من الجهات الراعية من شركة Hess Corporation، مما يوفر أحجامًا مستقرة في Bakken.

أساس استقرار شركة Hess Midstream هو العلاقة العميقة والالتزام من جانب عميلها الرئيسي وراعيها، شركة Hess Corporation. خصصت شركة Hess بشكل كبير جميع إنتاجها الحالي والمستقبلي المملوك أو الخاضع للرقابة في Bakken لأصول Hess Midstream بموجب اتفاقيات طويلة الأجل. يوفر هذا التفاني رؤية واضحة لأحجام الإنتاجية.

يعتمد نمو الشركة بشكل مباشر على نشاط التطوير المخطط لشركة Hess Corporation في منطقة باكن. وحتى مع استحواذ شركة شيفرون مؤخرًا على شركة Hess، يظل الالتزام التعاقدي والموقع الاستراتيجي لأصول منتصف الطريق يمثل قوة كبيرة، مما يضمن تدفقًا ثابتًا للكميات من أحد أكبر المنتجين في باكن.

عقود طويلة الأجل مع شركة Hess Corporation وغيرها تمتد إلى ما بعد عام 2030، مما يضمن رؤية التدفق النقدي.

تعتبر رؤية التدفق النقدي ميزة مميزة في قطاع النقل، وقد قامت شركة Hess Midstream بإغلاقها. تم تمديد الاتفاقيات التجارية الأساسية مع شركة Hess Corporation لتجميع النفط الخام ومعالجة الغاز وغيرها من الخدمات لفترة ثانوية حتى 31 ديسمبر 2033. ويوفر هيكل العقد طويل الأمد هذا للمستثمرين ثقة استثنائية في قدرة الشركة على تحقيق الإيرادات للعقد القادم.

عقود خدمات المياه، على سبيل المثال، لها تكلفة أولية لمدة الخدمة تبلغ 14 عامًا، اعتبارًا من 1 يناير 2019. وهذا الالتزام طويل الأجل، إلى جانب الطبيعة القائمة على الرسوم وقيمة القيمة المضافة، يجعل تدفق الإيرادات قابلاً للتنبؤ به إلى حد كبير.

نسبة تغطية توزيع عالية، من المتوقع أن تبلغ حوالي 1.4 مرة لعام 2025، مما يشير إلى دفعات مستدامة بشكل واضح.

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، فإن نسبة تغطية التوزيع هي المقياس الأكثر أهمية، وتعد نسبة تغطية هيس ميدستريم قوية. تهدف الشركة إلى زيادة توزيعها السنوي للسهم الواحد بنسبة 5% حتى عام 2027 على الأقل. ومن المتوقع أن تبلغ تغطية التوزيع السنوية المتوقعة 1.4 مرة على الأقل حتى عام 2025.

تعني نسبة التغطية 1.4x أن الشركة تولد تدفقًا نقديًا قابلاً للتوزيع بنسبة 40٪ أكثر مما تحتاجه لتغطية توزيعاتها الحالية. يوفر هذا التدفق النقدي الزائد مرونة مالية كبيرة، والتي تتوقع الشركة أن تكون أكبر من مليار دولار حتى عام 2025 لتخصيص رأس المال، بما في ذلك عمليات إعادة شراء الوحدات المحتملة.

بصمة أصول متكاملة في جميع أنحاء منطقة باكين لخدمات جمع الغاز ومعالجته والنفط الخام.

تمتلك شركة Hess Midstream شبكة بنية تحتية شاملة ذات موقع استراتيجي في حقلي النفط الصخري Bakken وThree Forks في داكوتا الشمالية. تتيح لهم هذه البصمة المتكاملة الحصول على القيمة عبر سلسلة القيمة المتوسطة بأكملها، بدءًا من رأس البئر وحتى السوق، وهي ميزة تنافسية كبرى.

تعمل الشركة في ثلاثة قطاعات رئيسية، مما يوفر قاعدة إيرادات متنوعة داخل الحوض:

• التجمع: أنظمة تجميع الغاز الطبيعي والنفط الخام والمياه المنتجة.
• المعالجة والتخزين: يشمل مصنع غاز تيوجا ومصنع ليتل ميسوري 4 معاً 500 مليون قدم مكعب/اليوم من قدرة معالجة الغاز.
• الإنهاء والتصدير: خدمات تكرير النفط الخام وتصديره.

يدعم هذا النظام المتكامل إنتاج Bakken بالكامل لشركة Hess Corporation ويساعد في جذب كميات من طرف ثالث، ومن المتوقع أن يمثل تجميع الغاز ومعالجته ما يقرب من 75% من إجمالي إيرادات الشركات التابعة في عام 2025.

Hess Midstream LP (HESM) – تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تنظر إلى شركة Hess Midstream LP (HESM) لتدفقها النقدي المستقر القائم على الرسوم، لكن عليك أن تكون واقعيًا بشأن القيود الهيكلية. نقطة الضعف الأساسية هنا ليست تشغيلية، بل هي مخاطر التركيز العميقة، سواء من الناحية الجغرافية أو من قبل العملاء. إذا كنت مستثمرًا طويل الأجل، فهذا يعني أن عوائدك مرتبطة مباشرة بميزانية الحفر لشركة كبرى واحدة في منطقة نفطية محددة. هذه نقطة فشل واحدة، واضحة وبسيطة.

تركيز جغرافي كبير؛ تقتصر جميع الأصول تقريبًا على Bakken Shale.

وتتركز قاعدة الأصول الكاملة لشركة Hess Midstream، من حيث جمع ومعالجة وإنهاء، في حقول النفط الصخري في باكن وثري فوركس في داكوتا الشمالية. وهذا يعني أن نمو إيرادات الشركة يعتمد بشكل كامل على وتيرة الصحة والتنمية لحوض أمريكي واحد ناضج. في حين أن باكن منطقة غزيرة الإنتاج، فإن هذا النقص في التنويع يمثل ضعفًا هيكليًا كبيرًا.

وإليك الحساب السريع: أي تغيير تنظيمي محدد في داكوتا الشمالية، أو انخفاض كبير في أسعار النفط الخام في باكن يجعل الحفر غير اقتصادي للمنتجين، سيكون له أثر كبير. 100% من الأصول المادية للشركة. أنت لا تشتري محفظة متنوعة في منتصف الطريق؛ أنت تشتري مزود البنية التحتية الخالص لـ Bakken.

• تقع جميع خطوط الأنابيب الرئيسية ومصانع المعالجة في حوض ويليستون.
• لا توجد أصول مادية في حوض بيرميان أو مارسيلوس أو غيرها من الأحواض الأمريكية الرئيسية.
• المخاطر الجغرافية غير مخففة.

الاعتماد الكبير على عميل واحد، شركة Hess، بالنسبة لغالبية أحجام الإنتاجية.

ويمكن القول إن هذا هو الضعف الأكثر أهمية. تم إنشاء شركة Hess Midstream لخدمة شركة Hess Corporation (وهي الآن شركة تابعة لشركة Chevron Corporation)، وتبقى هذه العلاقة شريان الحياة للشركة. تعتبر عقود الشركة طويلة الأجل والمبنية على الرسوم رائعة، ولكنها جميعها مع كيان واحد.

على المدى القريب، من المتوقع أن تمثل معالجة الغاز وجمع الإيرادات من الشركات التابعة - في المقام الأول شركة هيس - ما يقرب من 75% من إجمالي إيرادات الشركات التابعة في توقعات 2026 و2027، باستثناء الإيرادات العابرة. ويعني هذا التركيز الهائل أن القرارات الإستراتيجية التي يتم اتخاذها في مجلس إدارة شركة شيفرون، وليس في السوق الأوسع، هي المحرك الرئيسي لحجم وإيرادات شركة Hess Midstream. بصراحة، أنت تستثمر في شركة مدعومة من شركة شيفرون لصالح منطقة باكن.

يضيف هيكل الشراكة المحدودة الرئيسية (MLP) التعقيد الضريبي وإعداد التقارير للعديد من المستثمرين.

بينما أكملت Hess Midstream إصلاحًا هيكليًا لهيكل "Up-C"، إلا أنها تظل شراكة محدودة في ولاية ديلاوير (LP) للأغراض الضريبية. وهذا يعني أنه إذا كنت تمتلك أسهم الفئة أ، فإنك تتلقى جدول K-1 للإبلاغ الضريبي، وليس نموذج 1099 الأبسط الذي تحصل عليه من شركة C التقليدية.

يعد هذا التعقيد الضريبي عائقًا واضحًا أمام دخول العديد من المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين الأفراد الذين يفضلون تجنب متاعب K-1، خاصة عندما يتم الاحتفاظ بهم في حسابات تتمتع بالامتيازات الضريبية مثل حسابات IRA. إن الهيكل، الذي يعزو "كل نفقات ضريبة الدخل إلى حد كبير... إلى أرباح أسهم الفئة أ"، يمثل صداعًا إداريًا مستمرًا لقاعدة المساهمين.

فرص نمو عضوي محدودة خارج برنامج الحفر الخاص بالراعي.

ويرتبط نمو شركة Hess Midstream بشكل أساسي بالنفقات الرأسمالية وخطط الحفر الخاصة بالراعي الرئيسي لها. كان نمو الشركة في عام 2025 مدعومًا بشكل واضح بنشاط التطوير المخطط له من قبل هيس، والذي تضمن برنامجًا مكونًا من أربعة منصات في باكن.

وعندما يغير الراعي رأيه، يتغير مسار النمو على الفور. على سبيل المثال، عندما أعلنت شركة شيفرون عن خفض عدد منصات الحفر في باكين من أربع إلى ثلاث منصات ابتداء من الربع الرابع من عام 2025، اضطرت شركة هيس ميدستريم إلى تقليص توجيهاتها المستقبلية. من المتوقع أن يؤدي هذا التخفيض إلى "أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك" (EBITDA) ثابتة نسبيًا في عام 2026 مقارنة بعام 2025، مما يدل على التأثير الفوري والمادي لقرارات الراعي على المستقبل المالي لشركة HESM. وتقدر النفقات الرأسمالية للشركة لعام 2025 تقريبًا 270 مليون دولار، وكلها تقريبًا مخصصة لدعم محرك النمو الفردي هذا الذي يقوده الراعي.

Hess Midstream LP (HESM) – تحليل SWOT: الفرص

زيادة نشاط الحفر في باكين من قبل شركة هيس وأطراف ثالثة، مما أدى إلى زيادة حجم الإنتاجية.

قد ترى تباطؤًا طفيفًا في نمو حجم النفط بسبب تخفيض شركة Chevron Corporation، ولكن الفرصة الحقيقية لشركة Hess Midstream LP (HESM) تكمن في الغاز الطبيعي. تؤدي الجيولوجيا الأساسية لمنطقة باكين إلى ارتفاع نسبة الغاز إلى النفط (GOR)، مما يعني إنتاج المزيد من الغاز لكل برميل من النفط، وأن الغاز يحتاج إلى المعالجة والنقل. يعد هذا بمثابة ريح هيكلية لأصول HESM التي تركز على الغاز.

تتوقع توجيهات الشركة للعام 2025 بأكمله، حتى بعد مراجعة سبتمبر، أن متوسط أحجام تجميع الغاز سيتراوح بين 455 و465 مليون قدم مكعب يوميا، مع أحجام معالجة الغاز في 440 إلى 450 مليون قدم مكعب في اليوم. الأهم من ذلك، أن هذه الأحجام تظل أعلى من الحد الأدنى المحدد لالتزامات الحجم (MVCs) التي تمتد حتى عام 2033. وهذا الاستقرار التعاقدي هو بالتأكيد العمود الفقري لتدفقاتها النقدية، بالإضافة إلى أن شركة HESM لا تزال تكمل محطتي ضغط جديدتين في عام 2025، مما يضيف دفعة أولية 85 مليون قدم مكعب في اليوم من قدرة الضغط للتعامل مع تيار الغاز المتصاعد هذا. وهذا يمثل تعزيزًا واضحًا للقدرة على المدى القريب.

إمكانية عمليات الاستحواذ الإستراتيجية أو الدمج مع لاعبين آخرين في منطقة Bakken.

أصبحت مساحة منتصف الطريق في باكين جاهزة للدمج، وتتمتع شركة HESM بوضع مالي يسمح لها بأن تكون مشتريًا. الاستحواذ الأخير على شركة هيس من قبل شركة شيفرون في يوليو 2025، والذي يمنح شيفرون أ 37.8% تضيف الحصة في HESM طبقة من الاختيارات الإستراتيجية. وقد أشارت شيفرون إلى خطة لتصفية الأصول، وبينما تعد أصول HESM جزءًا لا يتجزأ من Bakken، فإن هيكل الملكية الجديد يمكن أن يسهل توحيد الأصول الإقليمية الأخرى تحت مظلة HESM.

تقوم HESM بالفعل بتنفيذ شكل من أشكال الدمج من خلال برنامج عودة رأس المال الخاص بها. في عام 2025، أكملوا عمليات إعادة الشراء التراكمية من الجهات الراعية والجمهور، بما في ذلك أ 200 مليون دولار إعادة الشراء في شهر مايو وآخر 100 مليون دولار في أغسطس. وهذا يقلل من إجمالي عدد الوحدات، مما يجعل الوحدات المتبقية أكثر قيمة. ها هي الرياضيات السريعة: لقد انتهى الأمر 1.25 مليار دولار المرونة المالية حتى عام 2027 لتحقيق عوائد إضافية للمساهمين، والتي يمكن توجيهها بسهولة نحو استحواذ استراتيجي متكامل إذا ظهرت الفرصة المناسبة.

التوسع في خدمات احتجاز الكربون وتخزينه (CCS)، والاستفادة من البنية التحتية الحالية.

في حين علقت شركة HESM بناء محطة الغاز في كابا لتتماشى مع انخفاض نشاط الحفر، فإن الفرصة طويلة المدى لإزالة الكربون، وخاصة احتجاز الكربون وتخزينه (CCS)، لا تزال موجودة. لدى شركة Hess هدف معلن يتمثل في تحقيق صفر حرق روتيني بحلول نهاية عام 2025، مما يدفع الحاجة إلى تحسين احتجاز الغاز - وهو العمل الأساسي لشركة HESM. ويمكن الاستفادة من الشبكة الحالية والواسعة من خطوط أنابيب تجميع الغاز ومرافق المعالجة في باكن في مشاريع احتجاز وتخزين الكربون المستقبلية.

فكر في الأمر بهذه الطريقة: البنية التحتية لنقل الغاز الطبيعي قد تم بناؤها بالفعل. يمكن تكييف نفس البنية التحتية لنقل ثاني أكسيد الكربون المحتجز ($\text{CO}_2$) إلى مواقع العزل. الفرصة ليست مشروعًا ممولًا حتى الآن، ولكنها تمثل محورًا استراتيجيًا واضحًا وعالي الهامش تتيحه بصمة أصول HESM، خاصة وأن الإعفاءات الضريبية الفيدرالية (مثل 45Q) تجعل هذه المشاريع أكثر اقتصادية. إنها خطوة رئيسية لتأمين المستقبل.

تحسين مرونة الميزانية العمومية لتمويل مشاريع النمو دون التخفيف الكبير للأسهم.

يعد الانضباط المالي لشركة HESM ميزة كبيرة. لديهم طريق واضح لتمويل برنامجهم الرأسمالي دون الحاجة إلى إصدار أسهم جديدة، وهو ما يعد فوزًا كبيرًا لمالكي الوحدات. تقوم الشركة بتوجيه الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025 بالكامل 1,245 مليون دولار إلى 1,255 مليون دولار (نقطة المنتصف: 1,250 مليون دولار) ، وهو ما يمثل تقريبيًا 11% زيادة من عام 2024. هذا التدفق النقدي القوي يدعم كل شيء.

ميزانيتهم ​​العمومية صلبة للغاية. هدف الرافعة المالية على المدى الطويل هو 3x الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاكويتوقعون أن تكون أقل من ذلك بحلول نهاية عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، قامت وكالة ستاندرد آند بورز بترقية ديونها الممتازة غير المضمونة إلى تصنيف استثماري BBB- في عام 2025. انخفاض المخاطر يساوي انخفاض تكلفة رأس المال. النفقات الرأسمالية لعام 2025 هي الآن تقريبا 270 مليون دولار، بانخفاض عن الخطط السابقة بسبب تعليق مصنع كابا، لكنهم ما زالوا يتوقعون توليد تدفق نقدي حر معدل قدره 725 مليون دولار إلى 775 مليون دولار. وهذا النقد الزائد هو الذي يمول الحد الأدنى المستهدف 5% نمو التوزيع السنوي وإعادة شراء الوحدة.

Hess Midstream LP (HESM) - تحليل SWOT: التهديدات

إن التهديد الرئيسي الذي يواجه نمو شركة Hess Midstream LP (HESM) لا يتمثل في الانهيار الكلي، بل في قرارات تخصيص رأس المال التي اتخذتها الشركة الأم الجديدة، شركة شيفرون، والتي أشارت بالفعل إلى التباطؤ. يتمثل الخطر المباشر في انخفاض أحجام الإنتاجية، مما يؤثر بشكل مباشر على مسار نمو التدفقات النقدية القائمة على الرسوم. أنت بحاجة إلى تصميم بيئة منخفضة النمو في الوقت الحالي.

قد يؤدي انخفاض أسعار السلع الأساسية بشكل مستمر إلى إجبار شركة هيس على خفض الإنفاق الرأسمالي، مما يقلل من نمو الحجم في المستقبل.

ولم يعد هذا التهديد نظريا؛ إنها بالفعل حقيقة واقعة بعد استحواذ شركة شيفرون على شركة هيس. أعلنت شركة شيفرون عن خفض برنامج الحفر في باكين من أربع إلى ثلاث منصات، بدءاً من الربع الرابع من عام 2025. وهذا التخفيض بنسبة 25% هو السبب المباشر لتوجيهات 2025 المنقحة، وهو يغير بشكل جذري توقعات عام 2026.

ويتمثل التأثير المباشر في انخفاض التوقعات لأحجام تجميع الغاز لعام 2025، والتي من المتوقع الآن أن تصل إلى نقطة المنتصف البالغة 460 مليون قدم مكعب يوميًا، بانخفاض عن التوجيهات السابقة. هذا الانخفاض في النشاط الأولي هو السبب وراء توقع الإدارة الآن أن تكون الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) ثابتة نسبيًا في عام 2026 مقارنة بنقطة المنتصف التوجيهية لعام 2025 بالكامل والتي تبلغ حوالي 1,250 مليون دولار أمريكي. هذا ما يحدث عندما يقوم عميلك الأساسي بشد الحزام. إنها إشارة واضحة للتنويع بشكل أسرع.

فيما يلي الرياضيات السريعة حول كيفية تأثير الخفض الافتراضي المستقبلي على نمو الحجم في عام 2026. يجب أن تكون خطوتك التالية هي وضع نموذج لكيفية تأثير الانخفاض بنسبة 15٪ في Bakken CapEx لشركة Hess Corporation على توقعات حجم HESM لعام 2026.

بافتراض أن نمو إنتاج الغاز الأصلي لعام 2026 كان متوقعًا بنسبة 10% (خفض ما قبل شيفرون)، يمكن تصميم تخفيض إضافي بنسبة 15% في رأس المال الرأسمالي بشكل متحفظ على أنه انخفاض بنسبة 15% في معدل النمو هذا. وهذا من شأنه أن يخفض معدل النمو المتوقع من 10% إلى 8.5%. سيكون حجم تجميع الغاز الناتج لعام 2026 حوالي 499.1 مليون قدم مكعب/اليوم (460 مليون قدم مكعب/اليوم $\times$ 1.085)، وهو أقل بمقدار 6.9 مليون قدم مكعب/اليوم من التوقعات الأصلية البالغة 506 مليون قدم مكعب/اليوم. يُترجم هذا العدد الصغير إلى تأثير مادي على نمو الإيرادات عندما يتضاعف.

المنافسة من مشغلي منتصف الطريق الآخرين على أحجام الطرف الثالث في منطقة باكن.

في حين أن عقود Hess Midstream مع شركة Hess Corporation توفر الاستقرار من خلال التزامات الحد الأدنى للحجم (MVCs)، فإن محرك النمو يعتمد على أحجام الطرف الثالث. أشار التحديث التوجيهي للشركة في سبتمبر 2025 بالفعل إلى انخفاض أحجام الطرف الثالث المتوقعة في الربع الرابع من عام 2025 كعامل في انخفاض التوقعات.

إن المشهد التنافسي في باكن ليس ثابتًا. ويتوسع المشغلون الآخرون بنشاط، مما يهدد بسحب كميات جديدة من المنتجين. وهذا بالتأكيد خطر في الوقت الحقيقي.

• مشاريع خطوط الأنابيب الجديدة: يقترح المنافسون مثل WBI Energy وIntensity Infrastructure Partners بنشاط إنشاء خطوط أنابيب جديدة للغاز الطبيعي لخدمة منطقة باكين، مع اختيار WBI Energy لمشروع لجلب الغاز إلى شرق داكوتا الشمالية.
• فقدان حجم الطرف الثالث: تؤثر أي خسارة لعقود الطرف الثالث بشكل مباشر على معدل استخدام قدرة المعالجة لدى شركة HESM، والتي تشمل محطة غاز تيوجا.

يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة رأس المال للتوسع المستقبلي وإعادة تمويل الديون الحالية.

ويتسم قطاع النقل بكثافة رأس المال، كما أن ارتفاع أسعار الفائدة يؤدي بشكل مباشر إلى زيادة تكلفة تمويل مشاريع النمو وإعادة تمويل الديون القائمة. كانت شركة Hess Midstream استباقية، حيث استردت مبلغها الأصلي الإجمالي المستحق البالغ 800.0 مليون دولار والذي يبلغ 5.625% من السندات الممتازة المستحقة في عام 2026 في وقت سابق من عام 2025.

ومع ذلك، لا تزال الشركة تحمل ديونًا كبيرة. واعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغ صافي الدين المقدر حوالي 3.79 مليار دولار، مع تكلفة دين تقدر بنحو 5.3%. في حين تمت ترقية الديون غير المضمونة للشركة إلى تصنيف استثماري BBB- من قبل S&P في يوليو 2025، فإن الحفاظ على هذا التصنيف والحفاظ على تكاليف الاقتراض منخفضة يعتمد على تحقيق هدف الرافعة المالية الخاص بها أقل من 3 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة بحلول نهاية العام 2025. وأي خسارة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة بسبب تخفيضات الحجم ستضغط على نسبة الرافعة المالية، وبالتالي تكاليف الاقتراض المستقبلية.

المخاطر التنظيمية، وخاصة التغييرات في المعايير البيئية أو معايير السماح لخطوط الأنابيب.

إن المخاطر التنظيمية ثابتة، ولكن التوقعات على المدى القريب مختلطة. في حين أن التهديد طويل المدى المتمثل في تغيير السياسة البيئية الفيدرالية لا يزال قائما، فإن التطور الأخير يشير إلى احتمال تخفيف عبء التصاريح على المدى القريب.

اقترحت وكالة حماية البيئة (EPA) مراجعة لتعريف المياه في الولايات المتحدة (WOTUS) في نوفمبر 2025، بعد قرار المحكمة العليا لعام 2023. ساكيت ضد وكالة حماية البيئة من المتوقع أن يؤدي الحكم إلى خفض الجداول الزمنية المسموح بها بنسبة 30-50٪ لخطوط الأنابيب في الولايات ذات التأثير الكبير مثل داكوتا الشمالية. وهذا تطور إيجابي لمشاريع البنية التحتية الجديدة. ومع ذلك، فإن الجهود التشريعية الجديدة، مثل قانون PIPES لعام 2025، والتدقيق المتطور من قبل اللجنة الفيدرالية لتنظيم الطاقة (FERC) بشأن تأثير المناخ، تحافظ على ارتفاع المخاطر التشريعية.