KNOT Offshore Partners LP (KNOP): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تحاول قياس القوة التنافسية الحقيقية لشركة KNOT Offshore Partners LP (KNOP) في الوقت الحالي، في أواخر عام 2025، وبصراحة، يُظهر المشهد نشاطًا تجاريًا يتم الدفاع عنه جيدًا، ولكن ليس بدون ضغوط هيكلية. مع استخدام الأسطول بنسبة 96.8٪ اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025 والإيرادات التعاقدية الآجلة الضخمة البالغة 895 مليون دولار، فإن جانب العميل محصور، ومع ذلك فإن الاعتماد على الشركة الأم Knutsen NYK لتحقيق النمو وأحواض بناء السفن المتخصصة يحافظ على قوة الموردين عالية. نحن بحاجة إلى أن نرى كيف يمكن لهذه الهيمنة - كجزء من أكبر أسطول ناقلات مكوكية في العالم - أن تتوازن مع التكاليف الرأسمالية المرتفعة، مثل سعر الأصول البالغ 95 مليون دولار الذي رأيناه مؤخرًا، لذا قم بالغوص لرؤية الانهيار الكامل للقوى الخمس.

KNOT Offshore Partners LP (KNOP) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

أنت تنظر إلى جانب المورد في أعمال KNOT Offshore Partners LP، وبصراحة، تميل ديناميكية القوة هنا بشكل كبير نحو الموردين، وخاصة الكيان الأم. هذه العلاقة أساسية لتجديد الأسطول ونموه.

الآلية الأساسية لتوسيع أسطول شركة KNOT Offshore Partners LP هي القائمة المنسدلة للأصول من شركتها الأم، Knutsen NYK Offshore Tankers AS (KNOT). يمنح هذا الهيكل بطبيعته الشركة الأم تأثيرًا كبيرًا على توقيت وتسعير إضافات الأصول. على سبيل المثال، وافقت شركة KNOT Offshore Partners LP على الاستحواذ على الناقلة المكوكية DP2 Suezmax المبنية في عام 2022. داكينغ كنوتسن مباشرة من Knutsen NYK Offshore Tankers AS في يوليو 2025.

توضح هذه الصفقة بوضوح التكلفة العالية المرتبطة بالحصول على هذه الأصول المتخصصة، والتي تعد نقطة قوة رئيسية للموردين. فيما يلي نظرة رياضية سريعة على تفاصيل الاستحواذ:

حقيقة أن KNOT Offshore Partners LP تستحوذ على سفينة صغيرة نسبيًا، وهي داكينغ كنوتسن تم تسليمها في عام 2022 بسعر إجمالي قدره 95 مليون دولار يضع حدًا أعلى لتقييم الأصول، وهو ما يفيد المورد البائع، Knutsen NYK. جاءت السفينة مع ميثاق زمني لشركة PetroChina في البرازيل حتى يوليو 2027، مع ضمان KNOT معدل الإيجار حتى عام 2032، مما يشير إلى أن القيمة المدعومة بالميثاق هي عنصر رئيسي في هذا السعر.

خيارات البناء الجديدة البديلة مقيدة بشدة لأن الأصول المطلوبة هي ناقلات النفط المكوكية DP2 المتخصصة للغاية. وهذا يحد من مجموعة الموردين القادرين - أحواض بناء السفن - على قلة مختارة. ال داكينغ كنوتسن تم بناؤه بواسطة شركة COSCO Shipping Heavy Industry. علاوة على ذلك، نرى لاعبين رئيسيين آخرين في هذا المجال، مثل Tsakos Energy Navigation (TEN)، يقدمون طلبات كبيرة مع شركة Samsung Heavy Industries (SHI) لشراء ناقلات مماثلة من طراز DP2 Suezmax.

تترجم هذه المتطلبات المتخصصة مباشرة إلى تكاليف تحويل عالية لشركة KNOT Offshore Partners LP:

• تتطلب السفن تدوينًا محددًا لفئة تحديد المواقع الديناميكية (DP2).
• الجداول الزمنية لبناء المباني الجديدة طويلة، وغالبًا ما تمتد لعدة سنوات.
• تحدد تكلفة البناء الجديد قيمة الاستبدال للأصول الموجودة.
• على سبيل المثال، بلغ إجمالي طلبية TEN المكونة من تسع سفن مع SHI تقريبًا 1.3 مليار دولار.
• ويعني التعقيد أن عددًا قليلًا من الياردات، مثل COSCO Shipping Heavy Industry أو SHI، يمكنها تقديم المواصفات المطلوبة.

هذا الاعتماد على عدد محدود من شركات البناء ذات الجودة العالية والراعي الرئيسي لتجديد الأسطول يعني أن الموردين يحتفظون بقدرة تفاوضية كبيرة على KNOT Offshore Partners LP.

KNOT Offshore Partners LP (KNOP) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

عندما تنظر إلى KNOT Offshore Partners LP (KNOP)، فإن القدرة التفاوضية لعملائها منخفضة جدًا من الناحية الهيكلية، وهو أمر إيجابي كبير لاستقرار التدفق النقدي للشراكة. هذا ليس سوقًا فوريًا حيث يمكن للعملاء القفز بسهولة للحصول على سعر يومي أفضل غدًا. أنت تتعامل مع أكبر اللاعبين في مجال الطاقة على مستوى العالم، مثل شركات النفط الكبرى وشركات النفط الوطنية (NOCs). هذه هي الكيانات التي تحتاج إلى تلك الناقلات المكوكية لنقل النفط الخام من حقول المياه العميقة إلى الشاطئ، والتي تعمل بشكل أساسي بمثابة "خط أنابيب عائم".

يعد مستوى التزام هؤلاء المشترين كبيرًا، مما يمنح KNOP رؤية ممتازة للإيرادات. اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، كان لدى شركة KNOT Offshore Partners LP تراكم قدره 895 مليون دولار أمريكي من الإيرادات الآجلة المتعاقد عليها، باستثناء الخيارات. يمثل هذا الرقم جزءًا كبيرًا من الدخل المستقبلي المقيد بموجب الاتفاقيات الحالية. أيضًا، عادةً ما يكون استئجار الطائرة مستحقًا ومدفوعًا شهريًا مقدمًا، مما يساعد على إدارة رأس المال العامل لشركة KNOP.

تعد تكاليف التحويل المرتفعة لهؤلاء العملاء دفاعًا رئيسيًا ضدهم للاستفادة من حجمهم. ولهذا السبب يصعب عليهم الابتعاد:

• غالبًا ما يتم بناء السفن حسب الطلب لحقول بحرية محددة.
• تعمل كل سفينة في مساحة متخصصة على المدى الطويل.
• المواثيق ذات سعر ثابت، مما يحمي KNOP من تغيرات أسعار الوقود.
• لا يوجد عقد إيجار واحد يمثل أكثر من 10% من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

وتعني هذه الميزة الهيكلية أنه على الرغم من أن العملاء عمالقة، فإن قدرتهم على إملاء شروط العقود الحالية ضئيلة. تتغير ديناميكية القوة قليلاً فقط عندما يكون الميثاق جاهزًا للتجديد، ولكن حتى ذلك الحين، فإن خصوصية الأصول تعمل لصالح KNOP.

دعونا نلقي نظرة على الأرقام الثابتة التي تحدد هذه العلاقة اعتبارًا من أواخر عام 2025:

الآن، خذ بعين الاعتبار الضيق الإقليمي، خاصة في البرازيل، التي تعد منطقة تشغيلية رئيسية لشركة KNOT Offshore Partners LP. أصبح السوق هناك أكثر إحكامًا، مدفوعًا بالشركات الناشئة الجديدة FPSO (تخزين وتفريغ الإنتاج العائم). أنت ترى سيناريو حيث ينمو السوق ويتجاوز الطلب على ناقلات النفط المكوكية العرض. على سبيل المثال، داكينغ كنوتسن مستأجرة مع PetroChina في البرازيل حتى يوليو 2027. ومع وجود 15 سفينة تعمل في تلك المنطقة الرئيسية، فإن ضيق السوق المحلي يفضل KNOP عندما يحين وقت إعادة التأجير أو التفاوض على الخيارات. إذا استغرق الإعداد ما يزيد عن 14 يومًا، فسترتفع مخاطر الإيقاف، لكن بيئة السوق الحالية تشير إلى أن المستأجرين حريصون على تأمين التغطية، مما يقلل من نفوذهم التفاوضي أثناء مناقشات التجديد.

KNOT Offshore Partners LP (KNOP) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

عندما تنظر إلى التنافس التنافسي لشركة KNOT Offshore Partners LP (KNOP)، فإنك تنظر إلى مجال متخصص عالي التركيز. بصراحة، العائق أمام الدخول هنا ليس رأس المال فقط؛ إنها العلاقة القائمة والنطاق مع الراعي، Knutsen NYK Offshore Tankers (KNOT).

KNOP وراعيها KNOT يشكلان معًا منظمة العالم أكبر أسطول ناقلات مكوكية. اعتبارًا من تقارير الربع الثاني من عام 2025، كان حجم الأسطول لا يقل عن ثمانية عشر سفينة، والذي تم تعزيزه مؤخرًا من خلال الاستحواذ على Daqing Knutsen بسعر شراء قدره 95 مليون دولار (مطروحًا منه الديون الحالية). يمنحهم هذا النطاق موقعًا مهيمنًا في هذا القطاع المحدد من قطاع لوجستيات الطاقة.

تُظهر ديناميكيات السوق الحالية أن الطلب يفوق العرض المتاح بشكل كبير، مما يبقي الضغط التنافسي على أسعار الإيجار منخفضة نسبيًا للسفن ذات المواصفات العالية. وقد رأيت ذلك في الأداء التشغيلي للربع الثاني من عام 2025، حيث عمل الأسطول بنسبة استخدام بلغت 96.8%، حتى مع مراعاة الأحواض الجافة المجدولة. يخبرك هذا الاستخدام العالي أن المنافسين يكافحون من أجل مطابقة السعة.

يتم احتواء التنافس لأن المنافسين يعملون في قطاع فرعي متخصص. هذه ليست مجرد ناقلات؛ وهي عبارة عن ناقلات مكوكية عالية المواصفات من طراز DP2، وغالبًا ما يتم تصميمها لطلب استئجار طويل الأجل مع شركات النفط الوطنية وشركات النفط الكبرى. وهذا يعني أن المنافسة لا تتعلق بالأسعار الفورية بقدر ما تتعلق بتأمين العقد التالي طويل الأجل مقابل مجموعة محدودة من المشغلين المؤهلين.

ولوضع حجم عمليات KNOP في منظوره الصحيح، ضع في اعتبارك أرقام الإيرادات. بلغت الإيرادات الفعلية للربع الثاني من عام 2025 87.1 مليون دولار، ويتوقع المحللون أن تصل إيرادات عام 2025 بأكمله إلى 334.11 مليون دولار. تُظهِر قاعدة الإيرادات هذه، المدعومة بتراكم قدره 895 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من 30 يونيو 2025، حصة سوقية كبيرة ورؤية إيرادات متعاقد عليها لا يستطيع المنافسون الأصغر تكرارها بسهولة.

وفيما يلي نظرة سريعة على القوة التشغيلية التي يقوم عليها هذا التنافس:

• KNOP و KNOT يشكلان العالم أكبر أسطول ناقلات مكوكية.
• تم الإبلاغ عن معدل استخدام الأسطول في الربع الثاني من عام 2025 بنسبة 96.8%.
• يتطلب القطاع سفن DP2 عالية المواصفات.
• تبلغ تقديرات إيرادات عام 2025 بالكامل 334.11 مليون دولار.

من الأفضل فهم طبيعة المنافسة من خلال مقارنة المقاييس الأساسية التي تحدد النجاح في هذا المجال. يمكنك أن ترى كيف يتنافس أداء الربع الثاني الأخير مع توقعات العام بأكمله، وهو ما يهم عند تقييم قوة السوق:

يتم تحديد المشهد التنافسي من خلال هذه العوامل، التي تحد من قدرة المنافسين الحاليين على تحقيق مكاسب كبيرة بسرعة، وتجعل دخول الشركات الجديدة أمرًا صعبًا للغاية. أنت تتعامل مع سوق يتمتع فيه شاغل الوظيفة، KNOP جنبًا إلى جنب مع KNOT، بالحجم وقاعدة الأصول المتخصصة المنشورة بالفعل بموجب عقود طويلة الأجل.

KNOT Offshore Partners LP (KNOP) - قوى بورتر الخمس: تهديد البدائل

أنت تقوم بتحليل المشهد التنافسي لشركة KNOT Offshore Partners LP، ويعد تهديد البدائل مجالًا رئيسيًا حيث توفر خدمتهم المتخصصة دفاعًا قويًا. بصراحة، عندما تنظر إلى قطاع المياه العميقة، فإن الخيارات البديلة لما تفعله الناقلة المكوكية هي بمثابة خط أنابيب عائم- إما باهظة التكلفة أو تفتقر إلى المرونة التشغيلية اللازمة.

من الواضح أن أسطول KNOT Offshore Partners LP، الذي يبلغ 18 سفينة، مطلوب بشكل واضح، ويتجلى ذلك من خلال تأمين 100٪ من تغطية التأجير للنصف الثاني من عام 2025 وحوالي 89٪ لعام 2026. وتشير هذه الرؤية التعاقدية العالية إلى أن السوق، في الوقت الحالي، ينظر إلى خدماتهم على أنها ضرورية على البدائل.

تعتبر خطوط الأنابيب البديل الأكثر مباشرة لنقل الهيدروكربونات من الحقول البحرية إلى الشاطئ، ولكنها عملية فقط لمراكز الإنتاج الثابتة طويلة الأجل. يتطلب بناء هذه البنية التحتية الثابتة رأس مال ضخم مقدمًا. على سبيل المثال، بلغ متوسط ​​تكاليف بناء خطوط الأنابيب في خليج المكسيك بالولايات المتحدة 3.3 مليون دولار لكل ميل بعد تعديلها حسب التضخم في الفترة من عام 1995 إلى عام 2014، وشهدت المشاريع الأحدث، مثل تلك الموجودة في أستراليا، تكاليف تبلغ نحو 4 ملايين دولار لكل كيلومتر.

عندما تفكر في الحجم الهائل للاستثمار، فإن مشروع خط الأنابيب الذي يتضمن أكثر من 3000 كيلومتر من الخطوط يمكن أن يتجاوز بسهولة 10 مليارات دولار من النفقات الرأسمالية، وهو التزام ضخم لا يسمح بالتطوير الديناميكي للحقل الذي تدعمه KNOT Offshore Partners LP. إن الحاجة إلى المرونة في المياه العميقة، خاصة مع بدء تشغيل حقول ما قبل الملح الجديدة في البرازيل، تجعل هذه البنية التحتية الثابتة غير مناسبة للعديد من العمليات الحالية.

تقدم وحدات التخزين والتفريغ العائمة (FSO) والناقلات التقليدية طبقة بديلة أخرى، لكنها بشكل عام لا يمكنها مطابقة المتطلبات المتخصصة لحقول تحديد المواقع الديناميكية (DP2). في حين أنه من المتوقع أن يصل سوق FPSO الأوسع إلى 24.97 مليار دولار أمريكي بحلول عام 2035، بمعدل نمو سنوي مركب 12.50٪، فإن هذه الحلول غالبًا ما تكون مصممة للإنتاج والتخزين، وليس خدمة التفريغ الديناميكية المخصصة التي توفرها الناقلات المكوكية للحقول التي لا تحتوي على خطوط تصدير ثابتة.

فيما يلي نظرة سريعة على اختلافات التكلفة والجدوى لهذه البدائل:

إن العائق أمام نشر هذه البدائل بسرعة كبير. بالنسبة لخطوط الأنابيب، تعتبر النفقات الرأسمالية ضخمة، كما يتضح من التقدير الذي يزيد عن 10 مليارات دولار لبعض المشاريع واسعة النطاق. بالنسبة للأصول العائمة الجديدة، فإن التكنولوجيا المعقدة المطلوبة لعمليات المياه العميقة تعني أن الجداول الزمنية للنشر طويلة، مما يتناقض بشكل حاد مع قدرة KNOT Offshore Partners LP على الحفاظ على وقت تشغيل تشغيلي شبه مثالي، مثل استخدامها بنسبة 96.8٪ في الربع الثاني من عام 2025 بما في ذلك الأحواض الجافة.

• - خدمة الناقلات المكوكية متخصصة في المياه العميقة، وهي وظيفة تنفذها شركة KNOT Offshore Partners LP بنسبة استخدام 99.5% للعمليات المجدولة في الربع الأول من عام 2025.
• - يمكن أن تتجاوز النفقات الرأسمالية لخط الأنابيب للأنظمة الكبيرة 10 مليارات دولار.
• - تكاليف تركيب خطوط الأنابيب البحرية تقارب 4 ملايين دولار لكل كيلومتر.
• - أعلنت شركة KNOT Offshore Partners LP عن أرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 51.6 مليون دولار أمريكي للربع الثاني من عام 2025.
• - من المتوقع أن ينمو سوق FPSO بمعدل نمو سنوي مركب قدره 12.50% حتى عام 2035.

المالية: مسودة تحليل الحساسية بشأن خط الأنابيب مقابل سعر النقل لعقد مدته 10 سنوات بحلول يوم الثلاثاء القادم.

KNOT Offshore Partners LP (KNOP) - قوى بورتر الخمس: تهديد الوافدين الجدد

لا يزال تهديد الوافدين الجدد إلى شركة KNOT Offshore Partners LP منخفضًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن العوائق التي تحول دون الدخول في قطاع ناقلات النفط المكوكية كبيرة، خاصة بالنسبة للسفن التي تتطلب قدرات تحديد المواقع الديناميكية من الفئة 2 (DP2).

يعد حاجز الدخول مرتفعًا بسبب تقنية DP2 المتخصصة والمتطلبات التنظيمية. لا يتطلب دخول هذا المجال رأس المال فحسب، بل يتطلب خبرة تشغيلية عميقة لإدارة الأصول المعقدة مثل الناقلات المكوكية، التي تديرها شركة KNOT Offshore Partners LP بكفاءة عالية، كما يتضح من استخدام الأسطول بنسبة 96.8٪ في الربع الثاني من عام 2025، حتى مع مراعاة الأحواض الجافة المجدولة. ويواجه الوافدون الجدد منحنى التعلم الحاد المرتبط بالحفاظ على هذه المعايير التشغيلية العالية.

عادةً ما يتم دعم طلبات البناء الجديد بواسطة مواثيق ثابتة، والتقليل من دخول المضاربة من قبل لاعبين جدد. تعمل هذه الممارسة على تأمين تدفقات الإيرادات المستقبلية، مما يجعل من الصعب على الوافد الجديد تأمين التدفق النقدي الفوري دون عقد موجود مسبقًا. على سبيل المثال، حصلت شركة KNOT Offshore Partners LP على ميثاق زمني جديد مدته سبع سنوات مع Equinor لسفينة من المتوقع تسليمها في أوائل عام 2028، وتم تمديد ميثاق Bodil Knutsen حتى مارس 2029. علاوة على ذلك، بدأت Hedda Knutsen ميثاقًا لمدة عشر سنوات مع Petrobras في ديسمبر 2024.

إن التكلفة الرأسمالية المرتفعة للغاية للسفن الجديدة تعمل بمثابة رادع كبير. في حين استحوذت شركة KNOT Offshore Partners LP مؤخرًا على الناقلة المكوكية DP2 المبنية عام 2022 Daqing Knutsen مقابل سعر شراء قدره 95 مليون دولار في 2 يوليو 2025، فإن تكلفة بناء أصول متخصصة قابلة للمقارنة من الصفر تعتبر باهظة بالنسبة لمعظم اللاعبين الجدد. لإعطائك فكرة عن السوق، أظهرت قائمة اثنين من سفن الدعم البحرية متعددة الأغراض DP2 الشقيقة الجديدة (MPSVs) التي تم بناؤها في عام 2025 سعرًا مطلوبًا قدره 25.000.000.00 دولارًا أمريكيًا لكل منهما، على الرغم من أن الناقلات المكوكية أكبر بشكل عام وأكثر تعقيدًا من سفن MPSV القياسية.

يعد الوصول إلى عقود طويلة الأجل مع شركات النفط الوطنية وشركات النفط الكبرى أمرًا صعبًا بالنسبة للوافدين غير المؤكدين. تفضل هذه الشركات المستأجرة الراسخة، مثل بتروبراس وإكوينور، المشغلين المعتمدين الذين لديهم سجلات سلامة راسخة وأساطيل موثوقة. يتطلب تأمين العقود لمدة أوامر KNOT Offshore Partners LP - مثل ميثاق العشر سنوات مع Petrobras أو التمديد حتى عام 2029 مع Equinor - سجلًا حافلًا لا تمتلكه الكيانات الجديدة ببساطة.

فيما يلي نظرة سريعة على كثافة رأس المال وأمن العقود في هذا المجال:

تمثل العلاقة مع Knutsen NYK Offshore Tankers AS أيضًا حاجزًا هيكليًا. بموجب الاتفاقية الشاملة، تتمتع شركة KNOT Offshore Partners LP بخيار الاستحواذ من شركة Knutsen NYK على أي ناقلات نقل مكوكية مملوكة لها والتي تعمل بموجب مواثيق لمدة خمس سنوات أو أكثر. يمنح هذا الوصول التفضيلي إلى الأصول المستأجرة الشراكة بشكل فعال خط أنابيب لنمو الأسطول الذي يتجاوز عملية تقديم عطاءات السوق المفتوحة للسفن الجديدة.

• تم إعادة شراء KNOT Offshore Partners LP 226,374 وحدات مشتركة ل 1.64 مليون دولار اعتبارًا من 25 سبتمبر 2025.
• وكان متوسط السعر المدفوع لهذه الوحدات المعاد شراؤها هو $7.24 لكل وحدة مشتركة
• دعم الغوص DP2 الجديد & تم إدراج سفينة البناء (بناء 2024) بسعر الطلب 130 مليون دولار.
• أبلغت الشراكة عن 104.8 مليون دولار من السيولة المتاحة اعتبارًا من 30 يونيو 2025.