Lazard Ltd (LAZ): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Lazard Ltd (LAZ) وتحاول رؤية ما هو أبعد من الاسم الكبير. بصراحة، الشركة عبارة عن قصة من نصفين: شركة استشارية من النخبة تعتبر بمثابة صخرة، ومن المتوقع أن تصل إلى ما يقرب من 1.75 مليار دولار في إيرادات عام 2025، وقسم قوي لإدارة الأصول، يدير بالقرب من الأصول المدارة 250 مليار دولار، التي لا تزال تكافح مع صافي التدفقات الخارجة. والسؤال الأساسي بالنسبة لك هو ما إذا كانت طفرة إعادة الهيكلة العالمية ونجاح الشركة 150 مليون دولار يمكن لخطة خفض التكاليف أن تعوض بشكل واضح الاعتماد الكبير على رسوم الاندماج والاستحواذ المتقلبة، والتي تشكل أكثر من 50% من خطهم العلوي. نحن بحاجة إلى تحديد ما إذا كان 10-12% فرصة النمو في عام 2026 تستحق المخاطرة على المدى القريب.

لازارد المحدودة (LAZ) - تحليل SWOT: نقاط القوة

النخبة، علامة تجارية استشارية عالمية في عمليات الاندماج والاستحواذ وإعادة الهيكلة.

Lazard هي شركة استشارات مالية مستقلة بارزة وإدارة الأصول، تتمتع بسمعة طيبة على مدى 176 عامًا من تقديم المشورة بشأن المعاملات الأكثر تعقيدًا في العالم. تعتبر هذه العلامة التجارية العالمية النخبة نقطة قوة أساسية، خاصة في قطاع الاستشارات المالية، حيث تفرض رسومًا متميزة وإمكانية الوصول إلى العملاء من الدرجة الأولى.

تحتفظ الشركة بواحد من أكبر فرق إعادة الهيكلة وإدارة المسؤولية وأكثرها خبرة في العالم، وهو ما يعد ميزة رئيسية خلال فترات التقلبات الاقتصادية. على سبيل المثال، في عام 2025، كان لازارد منخرطًا في مهام معقدة لشركات كبرى، بما في ذلك أدوار المدين والدائن التي تشمل Altice France وGlobal Clean Energy Holdings.

• شريك موثوق به لصفقات الاندماج والاستحواذ المعقدة والعابرة للحدود.
• خبرة عميقة في إعادة هيكلة الديون وإدارة الالتزامات.
• بصمة عالمية مع أكثر من 3300 موظف في 46 دولة.

إيرادات استشارية قوية لعام 2025، ومن المتوقع أن تكون قريبة 1.75 مليار دولار.

أظهر قطاع الاستشارات المالية زخمًا كبيرًا في عام 2025، حيث حقق إيرادات قياسية للربعين الثاني والثالث من العام. ويعكس هذا الأداء بيئة بناءة والتنفيذ الناجح للمبادرات الإستراتيجية للشركة، بما في ذلك تعيين مدراء إداريين جدد لتوسيع التغطية.

بالنسبة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 (من الربع الأول إلى الربع الثالث)، بلغ إجمالي صافي إيرادات الاستشارات المالية المعدلة 1,283 مليون دولار. واستنادًا إلى معدل التشغيل القوي في الربع الثالث، من المتوقع أن تقترب الإيرادات المعدلة لعام 2025 بأكمله من علامة 1.75 مليار دولار، وهو مؤشر قوي على مرونة الشركة على الرغم من عدم اليقين في الاقتصاد الكلي.

إليك الحساب السريع: بلغت إيرادات الاستشارات المالية المعدلة للربع الثالث من عام 2025 422.3 مليون دولار، مما يدل على زيادة بنسبة 14٪ على أساس سنوي. يشير هذا الأداء القوي، المدفوع بنشاط خارج عمليات الاندماج والاستحواذ التقليدية، إلى أن نموذج الأعمال يعمل بشكل واضح على تنويع مصادر إيراداته.

التنفيذ الناجح لخطة خفض التكاليف لعام 2025 150 مليون دولار المدخرات.

تنفذ Lazard إستراتيجية منضبطة لإدارة التكاليف كجزء من خطتها الإستراتيجية متعددة السنوات Lazard 2030، والتي تم تصميمها لتحسين هوامش التشغيل وزيادة عوائد المساهمين. يتضمن هذا التركيز إدارة صارمة للنفقات لتحقيق وفورات كبيرة.

ويهدف التنفيذ الناجح لخطة خفض التكاليف لعام 2025 إلى تحقيق وفورات سنوية تبلغ حوالي 150 مليون دولار، وذلك في المقام الأول عن طريق تحسين نسب التعويضات والمصروفات غير التعويضية. الهدف هو دفع نسبة التعويض المعدلة إلى 60٪ أو أقل، ونسبة عدم التعويض المعدلة إلى نطاق 16٪ إلى 20٪.

يعد التركيز على الكفاءة أمرًا بالغ الأهمية لأنه يسمح للشركة بالحفاظ على ربحية عالية حتى عندما تواجه الإيرادات المدفوعة بالسوق (مثل رسوم الاندماج والاستحواذ) تراجعًا دوريًا. ساعد الانخفاض في نفقات التعويضات والمزايا، الذي شهدناه في الربع الأول من عام 2025، في دفع صافي الدخل المعدل إلى الأعلى على الرغم من انخفاض الإيرادات في ذلك الربع.

تدفق الإيرادات المزدوج من الاستشارات وإدارة الأصول (AUM بالقرب من 250 مليار دولار).

يوفر نموذج الأعمال المزدوج للشركة - الاستشارات المالية وإدارة الأصول - تحوطًا حاسمًا لمواجهة التقلبات الدورية، وهو ما يمثل قوة كبيرة. عندما يتباطأ نشاط الاندماج والاستحواذ، فإن رسوم الإدارة المتكررة من إدارة الأصول غالبا ما توفر الاستقرار، والعكس صحيح.

أظهر قطاع إدارة الأصول نموًا قويًا في عام 2025، حيث وصلت الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) اعتبارًا من 31 أكتوبر 2025 إلى حوالي 267.8 مليار دولار أمريكي. وهذا الرقم أعلى بكثير من مستوى 250 مليار دولار ويعكس تقديراً إيجابياً للسوق وصافي التدفقات الداخلة.

وشهد هذا القطاع تدفقات قياسية للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، في إشارة إلى نجاح استراتيجية تحسين أداء الاستثمار والتوزيع العالمي. بلغ صافي الإيرادات المعدلة لإدارة الأصول للأشهر التسعة الأولى من عام 2025 827 مليون دولار.

لازارد المحدودة (LAZ) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

الاعتماد الكبير على رسوم الاندماج والاستحواذ المتقلبة لأكثر من ذلك 50% من الإيرادات.

أكبر نقاط ضعفك كمستثمر في Lazard هي اعتماد الشركة الكبير على الطبيعة غير المتوقعة لنشاط عمليات الاندماج والاستحواذ (M&A). هذا هو نموذج عمل وليمة أو مجاعة، ولازارد معرض له بالتأكيد.

بالنسبة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، بلغ صافي إيرادات الاستشارات المالية - والتي تتمثل في الغالب في عمليات الاندماج والاستحواذ ورسوم إعادة الهيكلة - 1.292 مليار دولار أمريكي (على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في الولايات المتحدة). عندما تنظر إلى إجمالي صافي الإيرادات البالغ 2.192 مليار دولار لنفس الفترة، ترى أن الاستشارات المالية تمثل حوالي 58.9٪ من السطر العلوي. وهذا تركيز أعلى كثيراً من تركيز البنوك ذات الأقواس المنتفخة، التي توفر أذرعها التجارية والإقراضية وسادة هائلة عندما تتباطأ عمليات الاندماج والاستحواذ. إن الانخفاض الوحيد المطول في دورة الاندماج والاستحواذ العالمية، مدفوعًا بأسعار الفائدة المرتفعة أو عدم الاستقرار الجيوسياسي، يضرب خط إيرادات لازارد بشدة وعلى الفور.

تستمر التدفقات الصافية لإدارة الأصول في بعض الاستراتيجيات.

في حين أن قطاع إدارة الأصول يعد مصدرًا مهمًا لإيرادات الرسوم المستقرة والمتكررة، إلا أنه لا يزال يواجه تحديات مع صافي التدفقات الخارجة، مما يؤدي إلى تآكل قاعدة الأصول التي تولد تلك الرسوم. وهذه مسألة هيكلية، حتى مع الأرباع الإيجابية الأخيرة.

على سبيل المثال، في مايو 2025 وحده، أبلغت الشركة عن صافي تدفقات خارجة قدرها 3.7 مليار دولار، مع علاقة واحدة موصى بها من الباطن تمثل 4.3 مليار دولار من هذا السحب. وهذا يدل على أن أعمال إدارة الأصول عرضة لعمليات استرداد كبيرة وعرضية من العملاء المؤسسيين. على الرغم من أن لازارد أعلن عن تدفقات صافية إيجابية بقيمة 1.6 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، إلا أن التقلبات لا تزال مصدر قلق. أنت بحاجة إلى مراقبة الاتجاه الأساسي لاستراتيجيات محددة، مثل القيمة العادلة، والتي غالبًا ما تكون مصدر عمليات السحب الكبيرة هذه.

• مايو 2025 صافي التدفقات الخارجة: 3.7 مليار دولار
• الربع الأول من عام 2025 صافي التدفقات الخارجة: 3.7 مليار دولار
• أكتوبر 2025 صافي التدفقات الخارجة: 1.4 مليار دولار

نسبة التعويضات مرتفعة مقارنة بأقرانها، مما يؤثر على هامش التشغيل.

لازارد هي شركة تعتمد على رأس المال البشري، لذا فإن التعويض هو أكبر تكلفة لها. لكن نسبة تعويضات الشركة تظل مرتفعة بشكل عنيد، مما يضغط على هوامش التشغيل ويحد من رأس المال المتاح لعوائد المساهمين أو إعادة الاستثمار.

بالنسبة للأشهر التسعة الأولى من عام 2025، بلغت نسبة التعويضات المعدلة لشركة Lazard 65.5% من صافي الإيرادات المعدلة. وقد أعلنت الشركة عن هدف طويل المدى يتمثل في خفض هذه النسبة إلى 60% أو أقل، لكنها لا تزال تعمل أعلى بكثير من هذا الهدف. عندما تضيف نسبة غير التعويضات المعدلة البالغة 21.2%، فإن إجمالي نسبة النفقات يبلغ 86.7%، مما يترك هامش تشغيل معدل يبلغ 13.3% فقط للأشهر التسعة الأولى من عام 2025. وهذه فجوة ضخمة مقارنة بنظير كبير مثل جولدمان ساكس، الذي أبلغ عن نسبة كفاءة منذ بداية العام (إجمالي النفقات/الإيرادات) بلغت 62.1% لنفس الفترة، مما يعني هامش تشغيل أكثر صحة. بنسبة 37.9%.

إليك الرياضيات السريعة حول تأثير الهامش:

قاعدة رأسمالية أصغر من المنافسين ذوي الأقواس المنتفخة مثل جولدمان ساكس.

ويعني النموذج الاستشاري المستقل الذي تتبعه "لازارد" أنها لا تحتاج إلى الميزانية العمومية الضخمة لبنك تجاري، لكن قاعدة رأس مالها الأصغر لا تزال تمثل نقطة ضعف واضحة في سيناريوهات المنافسة والأزمات.

اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، بلغت القيمة السوقية للشركة حوالي 5.39 مليار دولار أمريكي، وبلغ النقد وما يعادله 978 مليون دولار أمريكي في نهاية الربع الثاني من عام 2025. قارن ذلك ببنك جولدمان ساكس، الذي أبلغ عن إجمالي أصول بقيمة 1.808 تريليون دولار أمريكي اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025. هذا الاختلاف ليس مجرد مسألة حجم؛ إنه عيب استراتيجي. ويمكن للشركات ذات الأقواس المنتفخة استخدام ميزانياتها العمومية لضمان صفقات كبيرة، وتقديم قروض مرحلية، وتوفير مجموعة كاملة من خدمات أسواق رأس المال التي لا يستطيع لازارد تقديمها ببساطة. وهذا يحد من قدرة لازارد على التنافس على التفويضات العالمية الأكبر والأكثر تعقيدًا والأكثر ربحية حيث يكون الالتزام بالميزانية العمومية شرطًا أساسيًا.

Lazard Ltd (LAZ) - تحليل SWOT: الفرص

طفرة إعادة الهيكلة العالمية واستشارات الديون بسبب ارتفاع أسعار الفائدة.

لقد خلقت البيئة المستدامة لأسعار الفائدة المرتفعة فرصة كبيرة لأعمال الاستشارات المالية لشركة Lazard، وتحديدًا في إطار ممارسة إعادة الهيكلة وإدارة الالتزامات. فعندما كان رأس المال رخيصا، كان بوسع الشركات المتعثرة أن تعيد تمويلها بسهولة، ولكن التكلفة الحالية للديون تفرض موجة من عمليات إعادة الهيكلة المعقدة على مستوى العالم.

تتمتع شركة "لازارد" بموقع فريد هنا، نظرًا لخبرتها العميقة الممتدة لعقود من الزمن في تقديم المشورة لكل من المدينين والدائنين. هذه ليست مجرد قضية الشركات. على سبيل المثال، قدم الفريق الاستشاري السيادي للشركة المشورة بشأن إعادة هيكلة ما يقرب من 200 مليار دولار من المطالبات من عام 2020 حتى عام 2025، مما يدل على خبرة لا مثيل لها في حالات الديون المعقدة واسعة النطاق. الإعلان الأخير في أكتوبر 2025 عن اتفاقية إعادة هيكلة Altice France، وهي صفقة تقدر قيمتها بـ 26 مليار دولار، هو مثال ملموس على تدفق التفويض عالي القيمة هذا. بصراحة، تعتبر هذه القوة المضادة للتقلبات الدورية ميزة تنافسية أساسية.

• إن آجال استحقاق ديون الشركات ذات العائد المرتفع آخذة في الارتفاع، مما يؤدي إلى تفويضات جديدة لإعادة الهيكلة.
• يؤدي "انفجار الديون الخاصة" إلى خلق احتياجات استشارية معقدة بشأن هيكل رأس المال.
• تستحوذ البصمة العالمية لشركة Lazard على الضائقة السيادية والشركات في جميع الأسواق الرئيسية.

توسيع الائتمان الخاص واستراتيجيات الأصول البديلة في إدارة الأصول.

يركز قسم إدارة الأصول في Lazard بشكل نشط على تحقيق النمو الهائل في الاستثمارات البديلة، وخاصة الائتمان الخاص. وتعد هذه خطوة حاسمة، حيث تواجه رسوم إدارة الأسهم والدخل الثابت التقليدية ضغوطًا على الهامش. استراتيجية الشركة واضحة: تنمية الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) في استراتيجيات ذات هامش أعلى وأقل سيولة.

لقد ظهرت النتائج بالفعل: ارتفع إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة إلى ما يقرب من ذلك 265 مليار دولار اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، مما يمثل ارتفاعًا قويًا 17% زيادة منذ عام. وتسعى الشركة جاهدة للاستحواذ على شركة ائتمان خاصة لتسريع هذا التوسع. بالإضافة إلى ذلك، يُظهر إطلاق صناديق السوق الخاصة المدرجة الجديدة وثلاثة صناديق متداولة نشطة في الولايات المتحدة في الربع الأول من عام 2025 التزامًا بتحديث مزيج منتجاتها لتلبية طلب المستثمرين على البدائل ومنتجات الوصول السائلة.

الاستحواذات الإستراتيجية لشركات إدارة الثروات الصغيرة في الولايات المتحدة.

لا يزال مجال إدارة الثروات في الولايات المتحدة مجزأً إلى حد كبير، مما يوفر مسارًا قويًا للنمو غير العضوي لأعمال إدارة الأصول في Lazard. يعد تركيز الشركة على الأفراد ذوي الثروات العالية والمكاتب العائلية امتدادًا طبيعيًا لتراثها الاستشاري، لكن توسيع نطاق هذا العمل يتطلب عمليات استحواذ استراتيجية.

الاستحواذ على Truvvo Partners في عام 2023، مما أدى إلى إنشاء Lazard Family Office Partners بما يقرب من 8 مليارات دولار في الأصول المجمعة، قم بتعيين المخطط. توفر هذه المنصة المشورة والحلول الاستثمارية في كل من الأسواق العامة والخاصة، وهو بالضبط ما يطلبه العملاء من أصحاب الثروات العالية اليوم. إن الاستمرار في الاستحواذ على شركات صغيرة - خاصة تلك التي تتمتع بحضور قوي في قطاعات التكنولوجيا أو رأس المال الخاص - يسمح لشركة Lazard بإضافة المواهب والأصول الخاضعة للإدارة بسرعة دون الحاجة إلى وقت طويل من التوظيف العضوي.

انتعاش سوق عمليات الاندماج والاستحواذ يقود نمو الإيرادات لعام 2026 نحو 10-12%.

يُظهر سوق الاندماج والاستحواذ، الذي واجه تراجعًا بسبب عدم اليقين الاقتصادي وارتفاع أسعار الفائدة، علامات واضحة على الانتعاش، ويستغل لازارد هذا الزخم. هذه هي أكبر فرصة على المدى القريب لقطاع الاستشارات المالية.

سجلت أعمال الاستشارات المالية للشركة زيادة في صافي الإيرادات المعدلة بنسبة 14% سنة بعد سنة إلى مستوى قياسي 422 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، كنتيجة مباشرة لهذه الزيادة في نشاط عقد الصفقات وإدارة الالتزامات. وبالنظر إلى المستقبل، يتوقع محللو وول ستريت أن يكون معدل نمو إيرادات لازارد السنوي موجودًا 13.2% على مدى السنوات القليلة المقبلة، وهو ما يتماشى مع هدف النمو الذي يتراوح بين 10% و12% بل ويتجاوزه. ويعود هذا الانتعاش إلى مرونة الشركات، وارتفاع تقييمات الأسهم، وتراكم الصفقات التي كانت تنتظر ببساطة بيئة تمويل أكثر استقرارا. خط الأنابيب الاستشاري ممتلئ بالتأكيد.

لازارد المحدودة (LAZ) - تحليل SWOT: التهديدات

أدى التباطؤ الاقتصادي العالمي المطول إلى انخفاض حجم صفقات الاندماج والاستحواذ.

أكبر تهديد على المدى القريب لشركة Lazard Ltd هو ببساطة وتيرة إغلاق الصفقات العالمية، والتي تؤثر بشكل مباشر على قطاع الاستشارات المالية، وهو محرك الإيرادات الأساسي لها. وفي حين أظهرت السوق علامات التعافي، فإن التباطؤ المستمر في الاقتصاد الكلي قد يؤدي بسرعة إلى تجميد عمليات الاندماج والاستحواذ (عمليات الدمج والاستحواذ).

بالنسبة للنصف الأول من عام 2025، حقق قطاع الاستشارات المالية صافي إيرادات معدلة قدرها 861 مليون دولار، بزيادة متواضعة بنسبة 1٪ مقارنة بالنصف الأول من عام 2024. ويظهر هذا النمو البطيء، على الرغم من الانتعاش العام في السوق، أن إتمام الصفقات لا يزال هشًا. يتم ترجيح إيرادات الشركة بشكل كبير نحو المعاملات الكبيرة والمعقدة والعابرة للحدود، والتي تكون أول من يتم تأجيله عندما تنخفض ثقة الرئيس التنفيذي.

يمكن لعدد قليل من الصفقات الكبيرة التي تنزلق إلى الربع التالي أن تغير صورة الإيرادات بأكملها بالتأكيد.

ما يخفيه هذا التقدير هو توقيت إغلاق عمليات الاندماج والاستحواذ؛ قد تؤدي بعض الصفقات الكبيرة التي تنزلق إلى الربع الأول من عام 2026 إلى تغيير رقم إيرادات عام 2025 بمقدار 100 مليون دولار. ومع ذلك، فإن خط الأنابيب الاستشاري الأساسي قوي.

زيادة المنافسة من المحلات التجارية المستقلة والبنوك الكبيرة.

تعمل شركة لازارد في بيئة استشارية تنافسية للغاية، وتواجه ضغوطًا من جانبين: البنوك ذات الميزانية العمومية الضخمة (مثل جولدمان ساكس) ذات الميزانيات العمومية الضخمة والمتاجر المستقلة الذكية (مثل مويليس). & الشركة وإيفركور).

تُظهر بيانات النصف الأول من عام 2025 أن هذا الضغط التنافسي يتزايد، خاصة من المتاجر التي تعمل على زيادة حصتها في السوق بمعدل أسرع بكثير من الأعمال الاستشارية الأساسية لشركة لازارد.

التغييرات التنظيمية التي تؤثر على معاملات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود.

تكمن قوة لازارد في خبرته العالمية العابرة للحدود، لكن هذه أيضًا نقطة ضعف كبيرة في المناخ الجيوسياسي الحالي. لقد أدت السياسات التجارية الجديدة والتدابير الحمائية، مثل نظام التعريفات الجمركية العالمي الذي تم تقديمه في مارس 2025، إلى خلق تقلبات تؤثر بشكل مباشر على يقين الصفقات.

وتؤدي حالة عدم اليقين المحيطة بهذه السياسات إلى التحول نحو استراتيجيات الاستثمار المحلية والقريبة من الشاطئ، وهي أقل ملاءمة لشركة متخصصة في المعاملات الدولية المعقدة.

• وانخفض نشاط صفقات السوق المتوسطة العالمية بنحو 14% في النصف الأول من عام 2025، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى التقلبات الناجمة عن التعريفات الجمركية.
• يضيف التدقيق المستمر من قبل لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة (CFIUS) للمشتريات الأجنبية للتكنولوجيا الأمريكية والبنية التحتية الحيوية الوقت والمخاطر لجزء كبير من تدفق صفقات لازارد.
• إن تخصيص مخاطر التعريفة الجمركية من خلال بنود الصفقة المعقدة (مثل بنود التأثير السلبي المادي) يضيف الآن طبقة جديدة من التعقيد القانوني والتكلفة لكل صفقة عبر الحدود.

مخاطر الاحتفاظ بالمواهب في مجال الاستشارات، نظرا لارتفاع الطلب على كبار المصرفيين.

سوق المواهب من الدرجة الأولى في عمليات الاندماج والاستحواذ ضيق للغاية، واستراتيجية لازارد المتمثلة في التركيز على الثقافة على العقود المقيدة تشكل خطرًا مستمرًا.

بلغت نسبة التعويضات المعدلة للشركة للنصف الأول من عام 2025 65.5%، وهو أعلى بشكل ملحوظ من هدفها طويل المدى البالغ 60% أو أقل. وتعكس هذه النسبة المرتفعة التكلفة العالية للاحتفاظ بمديري الإدارة وكبار المصرفيين وجذبهم في بيئة تنافسية حيث يقوم المنافسون بصيد المواهب بقوة.

في حين أن المنافسين مثل جيه بي مورجان وسيتي جروب قد طبقوا سياسات صارمة للإفصاح والإنهاء لمنع المحللين من القفز إلى الأسهم الخاصة، فقد صرح بيتر أورزاج، الرئيس التنفيذي لشركة لازارد، صراحةً أن الشركة لن تحذو حذوها. يشكل هذا الرهان على الثقافة أولاً مخاطرة: إذا تعثر أداء الأعمال، فإن الشركة تفتقر إلى القيود التعاقدية التي تمنع المواهب القابلة للتسويق من الانتقال إلى منصة ذات أجور أعلى أو منصة أكثر نمواً.

خطوتك التالية: يجب أن يقوم قسم الشؤون المالية بوضع نموذج لتحليل الحساسية بشأن إيرادات رسوم إدارة الأصول، وتحديدًا اختبار أ 5% انخفاض في الأصول الخاضعة للإدارة لمعرفة التأثير على صافي الدخل.