MDU Resources Group, Inc. (MDU): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

قامت MDU Resources Group, Inc. (MDU) بتغيير مخاطرها بشكل أساسي profile من خلال التركيز على أعمال المرافق المنظمة بعد العرض، والتحول إلى استثمار دفاعي يمكن التنبؤ به. في حين أن هذه الخطوة تضحي ببعض النمو عالي الأوكتان، فإنها ترسي الشركة بتدفق نقدي مستقر، مدعومًا بخطة رأسمالية متوقعة لعام 2025 تبلغ حوالي 650 مليون دولار تهدف إلى زيادة قاعدة المعدل 5% إلى 7% سنويا. يقدم استقرار المرافق الجديد الذي يوازن الهيكل في مواجهة تقلبات قطاع مواد البناء مجموعة متميزة من نقاط القوة والضعف والفرص والتهديدات التي تحتاج إلى رسمها الآن.

MDU Resources Group, Inc. (MDU) - تحليل SWOT: نقاط القوة

توفر أعمال المرافق المنظمة تدفقًا نقديًا مستقرًا

أنت تبحث عن الاستقرار في سوق متقلب، والأعمال الأساسية لشركة MDU Resources Group, Inc. توفر ذلك تمامًا. إن تركيز الشركة كشركة مجردة منظمة لتوصيل الطاقة - بعد فصل ذراع خدمات البناء الخاص بها - يعني أن تدفقها النقدي يمكن التنبؤ به إلى حد كبير. ويأتي هذا الاستقرار من التعريفات المنظمة التي تسمح باستعادة رأس المال المستثمر بحكمة، مما يؤدي في الأساس إلى عزل جزء كبير من الأرباح عن تقلبات أسعار السلع الأساسية أو الدورات الاقتصادية.

إليك الحساب السريع: ارتفع الدخل من العمليات المستمرة، التي تمثل قطاعات المرافق وخطوط الأنابيب الخاضعة للتنظيم، بمقدار 2.8 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024. ويدعم هذا الأداء الثابت سجل حافل لا يصدق: لقد دفعت MDU Resources Group أرباحًا دون انقطاع لمدة 86 عامًا. وهذا التزام طويل الأمد يستحق الذكر بالتأكيد.

• تتجاوز قاعدة عملاء المرافق 1.2 مليون عبر ثماني ولايات.
• ويستقر معدل نمو العملاء عند حوالي 1.5% في الربع الثالث من عام 2025.
• يعد هدف نمو أرباح السهم على المدى الطويل (EPS) موثوقًا بنسبة 6٪ إلى 8٪.

تركز خطة رأس المال المتوقعة لعام 2025 والتي تبلغ حوالي 533 مليون دولار على نمو قاعدة الأسعار

لا تتعلق خطة الإنفاق الرأسمالي للشركة (CapEx) بالصيانة فقط؛ إنه محرك مباشر لنمو قاعدة الأسعار، وهو أساس أرباح المرافق الخاضعة للتنظيم. بالنسبة للسنة المالية 2025، خصصت مجموعة MDU Resources Group ميزانية لاستثمار رأسمالي كبير يبلغ حوالي 533 مليون دولار أمريكي، تستهدف جميعها أصولها المنظمة. يعد هذا الاستثمار أمرًا بالغ الأهمية لأنه يغذي قاعدة الأسعار بشكل مباشر، والتي تتوقع الشركة توسيعها بمعدل نمو سنوي مركب يتراوح بين 7٪ إلى 8٪ سنويًا.

ويركز هذا الإنفاق المنضبط على تحديث وتعزيز أنظمة توصيل الطاقة، مما يضمن أن يكون النمو المستقبلي آمنًا وموثوقًا. يُظهر التفصيل تحديد أولويات واضحة للبنية التحتية للمرافق على قطاع خطوط الأنابيب على المدى القريب.

منطقة خدمة متنوعة عبر ثماني ولايات أمريكية

وتتمثل إحدى نقاط القوة الرئيسية في التنويع الجغرافي لعمليات المرافق وخطوط الأنابيب، التي تغطي قسمًا كبيرًا ومتنوعًا اقتصاديًا من الولايات المتحدة. يعمل العمل عبر ثماني ولايات على تقليل التعرض للتغييرات التنظيمية السلبية أو الطقس القاسي في أي ولاية قضائية واحدة. على سبيل المثال، في حين أن قضية معدل قد تتأخر في ولاية واحدة، فقد تم تأمين تخفيف المعدل في واشنطن ومونتانا ووايومنغ في عام 2025.

تغطي منطقة الخدمة مزيجًا من المناطق الحضرية المتنامية والمناطق الغنية بالطاقة، مما يوفر نموًا متوازنًا profile. الولايات الثماني التي تخدمها شركات المرافق (شركة كاسكيد للغاز الطبيعي، وشركة إنترماونتين للغاز، وشركة مونتانا داكوتا للمرافق العامة) هي:

• مونتانا
• داكوتا الشمالية
• داكوتا الجنوبية
• وايومنغ
• ايداهو
• مينيسوتا
• ولاية أوريغون
• واشنطن

وضع سيولة قوي بعد الانفصال الاستراتيجي

أدى التحرك الاستراتيجي لتصبح شركة طاقة خاضعة للتنظيم إلى تنظيف الميزانية العمومية بشكل كبير وتعزيز الوضع المالي profile. تم الانتهاء بنجاح من فصل أعمال خدمات البناء، Everus، في 31 أكتوبر 2024. وقد سمح هذا الإجراء لمجموعة MDU Resources Group بتركيز رأس مالها ومواردها بالكامل على قطاعات المرافق وخطوط الأنابيب الخاضعة للتنظيم.

بالنسبة لعام 2025، تعتمد التوجيهات المالية للشركة على افتراض عدم إصدار أسهم، وهي علامة ملموسة على أن التدفق النقدي الداخلي والسيولة الحالية كافية لتمويل خطة رأس المال البالغة 533 مليون دولار بالكامل لهذا العام. تعمل قدرة التمويل الداخلي القوية هذه على تقليل مخاطر تخفيف المساهمين وتوفر حاجزًا ضد تكاليف التشغيل غير المتوقعة أو التأخير في الموافقات التنظيمية.

MDU Resources Group, Inc. (MDU) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

نطاق أصغر مقارنةً بنظراء المرافق بعد العرض العرضي

لقد أدى القرار الاستراتيجي بفصل أعمال خدمات البناء والمواد، مع تقليل مخاطر الأعمال، إلى جعل MDU Resources Group, Inc. كيانًا أصغر بكثير، وهو ما يمثل نقطة ضعف رئيسية مقارنة بنظراء المرافق الرئيسيين. قد يتم تقييد نفوذك في السوق وإمكانية وصولك إلى أسواق رأس المال عندما لا تكون عملاقًا في الصناعة.

أدى فصل مجموعة Everus Construction Group في أكتوبر 2024 وشركة Knife River Corporation في عام 2023 إلى تقليل حجم الشركة بشكل كبير. في السياق، بلغت القيمة السوقية المجمعة للكيانات الثلاثة المنفصلة 12.9 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، لكن القيمة السوقية الحالية لشركة MDU تبلغ حوالي 3.98 مليار دولار أمريكي فقط اعتبارًا من أكتوبر 2025. ويمكن أن يحد هذا النطاق الأصغر من الكفاءات التشغيلية والقدرة على المساومة مع الموردين.

إليك الحساب السريع لقاعدة الأصول: انخفض إجمالي أصول الشركة من 8.17 مليار دولار في 30 سبتمبر 2024 إلى 7.19 مليار دولار في 30 سبتمبر 2025، بعد العرض العرضي، مما يوضح الانخفاض الفوري في الحجم. إن قاعدة الأصول الأصغر حجمًا تعني نطاقًا أقل لاستيعاب التكاليف الكبيرة وغير المتوقعة.

إجمالي الإيرادات المتوقعة لعام 2025 تقريبًا 2.5 مليار دولار هو أقل بعد الانفصال

إيرادات ما بعد الانفصال profile هو تحول كبير. بلغ إجمالي الإيرادات التشغيلية للشركة للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، 1,341.1 مليون دولار. بلغت إيرادات عام 2024 بالكامل للعمليات المنظمة المستمرة حوالي 1.76 مليار دولار. وهذا تناقض صارخ مع إجمالي الإيرادات الموحدة البالغة 4.66 مليار دولار في عام 2023، قبل انفصال شركة Everus.

إجمالي الإيرادات المتوقعة لعام 2025 تقريبًا 2.5 مليار دولار، في حين أن الرقم الثابت لأداة مساعدة خاضعة للتنظيم، إلا أنه أقل بكثير من الرقم السابق العرضي. يمكن أن يؤثر هذا الرقم الأدنى على تصور المستثمرين لإمكانات النمو، حتى لو كانت جودة الأرباح (من الأصول المنظمة) أعلى.

وتتركز الإيرادات الآن في قطاعات توصيل الطاقة المنظمة:

• مرافق الكهرباء: صافي دخل قدره 46.9 مليون دولار للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025.
• توزيع الغاز الطبيعي: صافي دخل قدره 19.1 مليون دولار أمريكي للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025.
• خط الأنابيب (WBI Energy): صافي دخل قدره 49.4 مليون دولار أمريكي للأشهر التسعة المنتهية في 30 سبتمبر 2025.

ويؤدي التعرض المتبقي للأعمال غير الخاضعة للتنظيم إلى تقلب أسعار السلع الأساسية

لكي نكون واضحين، تم فصل قطاع خدمات البناء غير الخاضع للتنظيم في عام 2024. ومع ذلك، فإن الأعمال غير المتعلقة بالمرافق المتبقية، WBI Energy (خطوط الأنابيب والنقل المتوسط)، لا تزال تسبب تقلبات، على الرغم من أنها تعتمد إلى حد كبير على العقود. لا يتم تنظيم سعر هذا القطاع بشكل كامل مثل المرافق، لذلك فهو يحمل مخاطر أعلى profile.

إن تعرض قطاع الطاقة في معهد البنك الدولي للتقلبات في أسعار الطاقة والإنتاج والفروق الأساسية لسلع سوق الطاقة هو ضعف مستمر. في حين أن قطاع توزيع الغاز الطبيعي يمكن أن يمر عبر التغيرات في تكاليف الغاز المشتراة للعملاء، فإن أرباح قطاع خطوط الأنابيب لا تزال متأثرة بديناميكيات السوق، خاصة مع عقود النقل الثابتة قصيرة الأجل.

من المتوقع أن يساهم قطاع خطوط الأنابيب بحوالي 20% إلى 25% من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الموحدة لشركة MDU في الفترة 2025-2026. وهذا جزء كبير من الأرباح يخضع لمخاطر يحركها السوق، بما في ذلك:

• التغيرات في نشاط التنقيب عن النفط والغاز الطبيعي وإنتاجهما في منطقة باكن.
• فروق الأساس (الفرق بين الأسعار المحلية والأسعار المعيارية).
• الطلب على عقود النقل قصيرة الأجل.

التعرض للتأخر التنظيمي في الموافقات على حالات المعدل عبر ولايات قضائية متعددة

إن العمل عبر ثماني ولايات يعني أن شركة MDU Resources Group, Inc. تدير المخاطر التنظيمية باستمرار، كما أن التأخر المتأصل في الموافقات على حالة المعدل يمثل نقطة ضعف تؤثر بشكل مباشر على الربحية. أنت تستثمر رأس المال اليوم، لكنك تنتظر العائد.

يحدث هذا "التأخر التنظيمي" عندما يكون الوقت الذي تستغرقه لجنة الدولة للموافقة على الأسعار الجديدة أطول من الفترة التي ترتفع خلالها تكاليف الشركة (مثل الاستثمارات الرأسمالية ونفقات التشغيل). يتعين على الشركة استيعاب هذه التكاليف المتزايدة حتى تدخل الأسعار الجديدة حيز التنفيذ.

يوضح النشاط التنظيمي الأخير لعام 2025 هذا التأخر:

وحتى مع التسويات الناجحة، فإن التأخر يعني أن الاستثمارات الرأسمالية التي تمت خلال عامي 2024 و2025 لن تحقق عائدًا كاملاً حتى أواخر عام 2025 أو حتى عام 2026، مما يؤدي إلى انخفاض العائد على حقوق الملكية في هذه الأثناء.

والخطوة التالية هي أن يقوم فريق الشؤون التنظيمية بصياغة جدول مدته 12 شهرًا لقرارات حالة الأسعار المتوقعة وتأثير الإيرادات المرتبطة بها بحلول نهاية العام.

MDU Resources Group, Inc. (MDU) – تحليل SWOT: الفرص

لقد رأيت MDU Resources Group, Inc. تكمل تحولها إلى شركة توصيل طاقة خاضعة للتنظيم، والآن أصبحت الفرص واضحة: طريق مباشر إلى نمو يمكن التنبؤ به على غرار المرافق. المفتاح هو التنفيذ وفقًا لخطة رأسمالية ضخمة ومقدمة والتنقل بنجاح في البيئة التنظيمية لضمان استرداد التكاليف والعوائد القوية. وهذا نموذج نمو كثيف رأس المال ولكنه منخفض المخاطر.

تسريع الاستثمار في البنية التحتية للمرافق العامة لزيادة قاعدة المعدلات 7% إلى 8% سنويا

الفرصة الأكثر أهمية هي خطة الإنفاق الرأسمالي المتسارع (CapEx). تستهدف MDU Resources معدل نمو سنوي مركب (CAGR) لقاعدة معدل توزيع الكهرباء والغاز الطبيعي المجمعة من 7٪ إلى 8٪ على مدى السنوات الخمس المقبلة، وهي خطوة مهمة مقارنة بالتوقعات السابقة.

ويتم دعم هذا النمو بشكل مباشر من خلال الاستثمارات الرأسمالية المخطط لها بقيمة 3.1 مليار دولار من عام 2025 حتى عام 2029، أي بزيادة قدرها 15٪ عن فترة الخمس سنوات السابقة. بالنسبة للسنة المالية الحالية 2025، تخطط الشركة لاستثمار 533 مليون دولار في قطاعاتها المنظمة، مما يضمن تحديث النظام وتوسيعه لخدمة قاعدة العملاء التي تنمو بمعدل 1٪ إلى 2٪ سنويًا.

فيما يلي الحسابات السريعة حول التركيز على CapEx لعام 2025، والذي يدفع الأرباح المستقبلية:

هذا المستوى من الاستثمار المستدام والمنظم هو المحرك لهدف نمو أرباح الشركة على المدى الطويل للسهم الواحد (EPS) بنسبة 6٪ إلى 8٪.

عمليات الاستحواذ الإستراتيجية على أصول المرافق العامة الأصغر حجمًا والمجاورة

في حين تركز MDU Resources على النمو العضوي، فإن عمليات الاستحواذ الإستراتيجية للأصول المنظمة أو الأصول غير المنظمة التي يمكن إدراجها في قاعدة الأسعار تظل فرصة رئيسية. إن تركيز الشركة على أن تصبح أداة مساعدة خاضعة للتنظيم يجعل عمليات شراء الأصول التراكمية طريقة نظيفة لتعزيز قاعدة الأسعار على الفور.

المثال الأكثر وضوحا على المدى القريب هو الاستحواذ على حصة ملكية تبلغ 49٪ في مزرعة رياح بادجر في داكوتا الشمالية، وهو ما يمثل 122.5 ميجاوات من إجمالي قدرة توليد المشروع البالغة 250 ميجاوات. لا تتعلق هذه الخطوة بالاستحواذ على شركة مرافق بقدر ما تتعلق بتأمين أصول طاقة متجددة كبيرة ومؤهلة على أساس المعدل. ومن المتوقع أن يتم الدفع النهائي لهذا الاستحواذ في عام 2026.

زيادة محفظة توليد الطاقة المتجددة لتلبية متطلبات الدولة

إن الطلب المتزايد على الطاقة النظيفة والحاجة إلى خدمة حمل صناعي كبير جديد يمثل فرصة كبيرة للنمو. وتستعد الشركة بنشاط لتلبية هذا الطلب، والذي غالبًا ما يكون مدعومًا بتفويضات على مستوى الدولة أو عقود تجارية كبيرة.

إن المحرك الرئيسي للبنية التحتية الكهربائية الجديدة والتوليد هو الحمل الكبير لمركز البيانات الذي يأتي عبر الإنترنت في منطقة خدمة MDU Resources. تمتلك الشركة 580 ميجاوات من أحمال مركز البيانات بموجب اتفاقيات الخدمة الكهربائية الموقعة، مع 180 ميجاوات جاهزة للاستخدام بالفعل وسيبدأ الرصيد في الوصول إلى الإنترنت في عام 2025 ويستمر خلال السنوات القليلة المقبلة.

• تأمين قدرة الرياح بقدرة 122.5 ميجاوات: يعد الاستحواذ على Badger Wind Farm خطوة مباشرة لدمج المزيد من الطاقة المتجددة في قطاع المرافق الكهربائية.
• تلبية الطلب الصناعي: يتطلب حمل مركز البيانات الجديد البالغ 580 ميجاوات طاقة كبيرة وموثوقة، مما يزيد الحاجة إلى كل من الجيل الجديد وتحديثات النقل مثل مشروع خط النقل من جيمستاون إلى إليندال (JETx).
• التعافي التنظيمي: تسعى MDU Resources بشكل استباقي إلى استرداد تكاليف استثمار Badger Wind Farm من خلال التحديثات السنوية لتعديل تكلفة الموارد المتجددة في داكوتا الشمالية وراكب البنية التحتية في داكوتا الجنوبية.

يمكن لنتائج حالة المعدلات المواتية أن تعزز العائد المعتمد على حقوق المساهمين (ROE)

يزدهر نموذج أعمال المرافق من خلال التفاوض الناجح على نتائج حالة الأسعار، مما يسمح للشركة باسترداد استثماراتها الرأسمالية وكسب العائد المصرح به على حقوق الملكية (ROE). شهدت MDU Resources عام 2025 نشطًا وناجحًا للغاية على الصعيد التنظيمي، حيث حصلت على زيادات كبيرة في الإيرادات السنوية التي تدعم بشكل مباشر توجيه أرباحها من 0.90 دولارًا إلى 0.95 دولارًا للسهم الواحد لعام 2025.

تعمل الشركة في ولايات قضائية ذات بيئات تنظيمية داعمة تاريخيًا، مع عوائد على حقوق المساهمين مسموح بها في ولايات رئيسية مثل داكوتا الشمالية بنسبة 9.75% ومونتانا بنسبة 9.65%. أدت التسويات الناجحة في عام 2025 إلى تأمين تدفقات إيرادات كبيرة:

• واشنطن: تمت الموافقة على خطة أسعار متعددة السنوات في فبراير 2025، مما أدى إلى زيادة الإيرادات السنوية للعام الأول بقيمة 29.8 مليون دولار أمريكي، اعتبارًا من 5 مارس 2025.
• مونتانا: تمت الموافقة على تسوية حالة المعدل العام للغاز الطبيعي في أكتوبر 2025، مما أدى إلى وضع اللمسات النهائية على زيادة سنوية قدرها 7.3 مليون دولار، اعتبارًا من 1 نوفمبر 2025.
• وايومنغ: تمت الموافقة على تسوية حالة المعدل العام لقطاع الغاز الطبيعي بزيادة سنوية قدرها 2.1 مليون دولار أمريكي، اعتبارًا من 1 أغسطس 2025.

توفر هذه النتائج زيادات فورية في الإيرادات وتعزز الأرباح المتوقعة والمنظمة profile وهذا أمر جذاب بالتأكيد لمستثمري المرافق.

MDU Resources Group, Inc. (MDU) – تحليل SWOT: التهديدات

قرارات تنظيمية سلبية بشأن قاعدة الأسعار أو عائد حقوق المساهمين المصرح به

إن أكبر تهديد لأعمال توصيل الطاقة الأساسية المنظمة التابعة لشركة MDU Resources Group, Inc. (MDU) هو المخاطر التنظيمية المتمثلة في عدم تأمين عائد عادل على استثماراتها الرأسمالية. يعتمد نموذج المنفعة الخاص بك على موافقة لجان الخدمة العامة بالولاية (PSCs) على عائد معقول على حقوق المساهمين (ROE) والسماح باسترداد قاعدة السعر بالكامل للبنية التحتية الجديدة. إذا منحت شركة PSC عائدًا على حقوق المساهمين أقل من تكلفة رأس المال، فإن ذلك يؤدي على الفور إلى تآكل عوائد المساهمين.

في عام 2025، انخرطت MDU بنشاط في حالات أسعار متعددة لدعم نمو قاعدة الأسعار المخطط لها بنسبة 7٪ -8٪ سنويًا. على سبيل المثال، في سبتمبر 2025، رفعت الشركة قضية سعر عام في شركة مونتانا إلكتريك، مطالبة بزيادة سنوية قدرها 14.1 مليون دولار لاسترداد التكاليف، بما في ذلك استثمارها في مزرعة رياح بادجر. وبالمثل، تم تقديم اتفاقية تسوية في شركة أيداهو للغاز الطبيعي في أكتوبر 2025 مقابل زيادة سنوية قدرها 13.0 مليون دولار. إن أي قرار يستبعد أجزاء كبيرة من هذه المشاريع الرأسمالية من قاعدة الأسعار أو يخفض العائد على حقوق المساهمين المصرح به إلى ما دون هدف الشركة من شأنه أن يعرض للخطر بشكل مباشر هدف نمو ربحية السهم على المدى الطويل (EPS) بنسبة 6٪ -8٪.

فيما يلي نظرة سريعة على التعرض التنظيمي على المدى القريب:

يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة رأس المال لمشاريع CapEx

تعد خطة النفقات الرأسمالية الطموحة للشركة (CapEx) فرصة واضحة للنمو، ولكنها تمثل أيضًا خطرًا ماليًا كبيرًا إذا ظلت تكلفة الديون مرتفعة أو ارتفعت أكثر. تخطط MDU لتحقيق رأسمال كبير بقيمة 533 مليون دولار في عام 2025، وهو جزء من استثمار أكبر بقيمة 3.1 مليار دولار خلال الفترة 2025-2029. ويتطلب هذا المستوى من الاستثمار تمويلًا خارجيًا كبيرًا، وخاصة الديون، حيث لا توجد خطط لإصدار أسهم في عام 2025.

تم تسجيل سعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي، سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، آخر مرة في نطاق 3.75٪ -4.00٪ في أكتوبر 2025، بعد سلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة. وإذا أوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة التيسير مؤقتاً أو عكسها بسبب التضخم المستمر، فإن تكلفة إصدار سندات جديدة أو إعادة تمويل الديون القائمة سوف تظل مرتفعة. وهذا يزيد بشكل مباشر من المتوسط ​​​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC)، وهو معدل العقبة لجميع مشاريع المرافق هذه. يعني ارتفاع متوسط ​​تكلفة رأس المال (WACC) انخفاض صافي القيمة الحالية (NPV) لكل مشروع جديد، مما يجعل من الصعب للغاية الحصول على عائد حقوق المساهمين المصرح به والضغط في النهاية على ربحية الشركة.

الانكماش الاقتصادي يؤثر على الطلب في قطاع مواد البناء غير الخاضعة للتنظيم

لكي نكون واضحين، انتقلت MDU Resources Group, Inc. إلى شركة توصيل طاقة منظمة ومحض، بعد أن فصلت قطاعات مواد البناء (Knife River Corporation) وخدمات البناء (Everus Construction Group) في عامي 2023 و2024، على التوالي. وهذا يعني أن المخاطر الدورية المباشرة الناجمة عن الركود الناجم عن قطاع البناء قد اختفت. لكن الانكماش الاقتصادي لا يزال يشكل تهديدا للجانب المنظم.

ويتحول التهديد الآن إلى مرونة الطلب لقاعدة العملاء الخاضعة للتنظيم والحمل الصناعي. تستهدف MDU نموًا سنويًا للعملاء يتراوح بين 1% و2%. ومن شأن الركود أن يبطئ هذا النمو، مما يقلل من الحاجة إلى بنية تحتية جديدة للتوزيع والنقل، مما يحد من قدرة الشركة على تنمية قاعدة أسعارها. بالإضافة إلى ذلك، فإن أحد محركات النمو الرئيسية لقطاع المرافق الكهربائية هو الطلب الكبير من العملاء الصناعيين، وخاصة مراكز البيانات، مما أدى إلى ارتفاع أحجام مبيعات التجزئة الكهربائية في الربع الثاني من عام 2025. وقد يؤدي الانكماش الاقتصادي الشديد إلى تأخير أو إلغاء المشاريع الصناعية واسعة النطاق، مما يقوض الإيرادات من هؤلاء العملاء ذوي الهوامش الكبيرة والأحمال الكبيرة.

• تباطؤ نمو العملاء السكنيين إلى أقل من الهدف 1٪ -2٪.
• تقليل استهلاك الطاقة الصناعية والتجارية.
• تأخير أو إلغاء مراكز البيانات ومشاريع توليد الطاقة.
• زيادة مصاريف الديون المعدومة من العملاء الذين يعانون من ضغوط مالية.

زيادة التكاليف التشغيلية بسبب الضغوط التضخمية

ويشكل التضخم تهديدا مستمرا للمرافق لأن تكاليفها فورية، ولكن تعديلات إيراداتها (حالات الأسعار) تتأخر. هذا الفارق الزمني، المعروف باسم التأخر التنظيمي، يعني أن وحدة MDU يجب أن تستوعب نفقات تشغيل أعلى حتى تتم الموافقة على حالة السعر التالية.

وهذا التهديد واضح بالفعل في النتائج المالية لعام 2025. بلغ معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة 3.0% في سبتمبر 2025، وقد تُرجم هذا الضغط مباشرة إلى أداء MDU في الربع الثالث من عام 2025.

تشمل زيادات التكلفة المحددة التي ذكرتها الشركة والتي أثرت على نتائج الربع الثالث من عام 2025 ما يلي:

• ارتفاع تكاليف التشغيل والصيانة (O&M).
• زيادة التكاليف المتعلقة بالمرتبات.
• ارتفاع خدمات العقود المتعلقة بانقطاع محطات توليد الكهرباء.
• زيادة الضرائب العقارية ومصروفات الاستهلاك.

على سبيل المثال، سجل قطاع توزيع الغاز الطبيعي خسارة موسمية أعمق بقيمة 18.2 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، مقارنة بخسارة قدرها 17.5 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2024، مما يعكس ارتفاع مصاريف التشغيل والصيانة والاستهلاك. وفي حين ساعد تخفيف أسعار الفائدة في واشنطن ومونتانا ووايومنغ، فإن الارتفاع المستمر في التكاليف مثل العمالة والمواد بمعدل تضخم سنوي يبلغ حوالي 3.0٪ يعني أن الشركة تحاول باستمرار اللحاق بركب الجهات التنظيمية.