منتجعات ميلكو & Entertainment Limited (MLCO): تحليل SWOT [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

منتجعات ميلكو & تعد Entertainment Limited (MLCO) لعبة كازينو كلاسيكية عالية المخاطر وعالية المكافآت في الوقت الحالي، وتحتاج إلى تجاوز العناوين الرئيسية. حققت الشركة عودة تشغيلية قوية في الربع الثالث من عام 2025، حيث حققت إجمالي إيرادات تشغيلية بقيمة 1.31 مليار دولار أمريكي وشهدت ارتفاع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك العقارية في ماكاو بنسبة 21% على أساس سنوي، بالإضافة إلى زيادة هائلة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في العقارات بنسبة 53% في مدينة الأحلام في البحر الأبيض المتوسط. هذا نمو حقيقي، ولكن بصراحة، كل هذا يحدث في ظل إجمالي عبء الديون البالغ 7.35 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من سبتمبر 2025، وهو أكبر خطر منفرد على السهم. يوضح تحليل SWOT أدناه بالضبط كيف تتراكم هذه القوة التشغيلية في مواجهة هذا الضعف المالي الحرج بشكل واضح.

منتجعات ميلكو & Entertainment Limited (MLCO) - تحليل SWOT: نقاط القوة

أنت تبحث عن قراءة واضحة لمنتجعات ميلكو & Entertainment Limited (MLCO)، والخلاصة الأساسية هي أن التعافي التشغيلي للشركة قوي ومدعوم بتحول استراتيجي إلى الإيرادات ذات الهامش العالي والأسواق الشاملة والإيرادات غير المتعلقة بالألعاب. لقد قاموا ببناء قاعدة أصول هائلة ومتنوعة جغرافيًا والتي تعمل الآن على تشغيل معظم الأسطوانات في عام 2025.

انتعاش تشغيلي قوي مع إيرادات للربع الثالث من عام 2025 بقيمة 1.31 مليار دولار أمريكي

بصراحة، كان التعافي بعد الوباء استثنائيًا، مما يدل على أن الطلب الأساسي على منتجعاتهم المتكاملة المتميزة (IRs) لا يزال سليمًا إلى حد كبير. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، أعلنت ميلكو عن إجمالي إيرادات تشغيلية بقيمة 1.31 مليار دولار أمريكي، مما يمثل زيادة بنسبة 11٪ عن نفس الفترة من عام 2024. وهذا ليس مجرد ارتداد؛ إنه تحسين هيكلي، مدفوع بأداء أقوى في كل من عمليات الألعاب وغير الألعاب. تُظهر الحسابات السريعة تدفقًا كبيرًا إلى النتيجة النهائية، وهو ما يهم.

نمو كبير في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الأسواق الرئيسية

يسلط النمو في أرباح العقارات المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (EBITDA) الضوء على انضباطهم التشغيلي. وصلت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على مستوى المجموعة إلى 380.4 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، وهو ما يمثل قفزة بنسبة 18٪ على أساس سنوي. وكانت العقارات في ماكاو - محركها الأساسي - هي النجوم الحقيقيين، حيث تحسنت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في ماكاو العقارية بنسبة قوية بلغت 21٪ على أساس سنوي. يشير هذا إلى إدارة فعالة للتكاليف ومحور ناجح لقطاع السوق الشامل عالي الإنتاجية.

هوامش العقارات المرتفعة في ماكاو، تصل إلى 29.2% في الربع الثاني من عام 2025، وهي ثاني أعلى نسبة على الإطلاق

إحدى نقاط القوة الرئيسية التي غالبًا ما يتم تجاهلها هي كفاءة عملياتهم في ماكاو. في الربع الثاني من عام 2025، وصل هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للعقارات في ماكاو إلى 29.2%. لكي نكون منصفين، هذا هو ثاني أعلى رقم مسجل للشركة. إن الوصول إلى هذا المستوى من الربحية يُظهر أنهم يقومون بعمل جيد للغاية في إدارة نفقات التشغيل الخاصة بهم مع زيادة إيرادات السوق الشامل، وهو بطبيعته أكثر ربحية من النموذج القديم الذي يركز على كبار الشخصيات.

محفظة منتجعات متنوعة في جميع أنحاء آسيا وأوروبا، بما في ذلك مدينة الأحلام بالبحر الأبيض المتوسط

تعد Melco واحدة من المشغلين القلائل الذين نجحوا في تنويع تواجدهم خارج محور ماكاو-الفلبين. يعد افتتاح مدينة الأحلام المتوسطية في قبرص وتكثيفها أمرًا كبيرًا. إنه أول منتجع متكامل في أوروبا، وقد بدأ بالفعل في تقديم الخدمات. في الربع الثالث من عام 2025، ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 53% على أساس سنوي، محققة أفضل ربع لها منذ الافتتاح. بالإضافة إلى ذلك، لديهم عملية جديدة في كولومبو، سريلانكا (مدينة الأحلام سريلانكا)، والتي، على الرغم من صغرها الآن، توسع نطاق وصولها إلى سوق آسيوية أخرى ذات إمكانات عالية.

• ماكاو: مدينة الأحلام، ستوديو سيتي، ألتيرا ماكاو، موكا كلوب.
• الفلبين: مدينة الأحلام مانيلا.
• أوروبا: مدينة الأحلام المتوسطية (قبرص).
• السوق الجديد: مدينة الأحلام سريلانكا (تم افتتاحه في أغسطس 2025).

التركيز على عوامل الجذب غير المتعلقة بالألعاب مثل إعادة الإطلاق الناجحة لـ "House of Dancing Water"

تسعى حكومة ماكاو إلى التنويع، وميلكو في الطليعة. إن التزامهم بعدم اللعب هو قوة واضحة تثبت تنازلهم في المستقبل. ارتفعت الإيرادات غير المتعلقة بالألعاب بنسبة 7.5% في الربع الثالث من عام 2025، مما ساهم بمبلغ 248 مليون دولار أمريكي في الربح الإجمالي. وتعد إعادة الإطلاق الناجحة لعرض "House of Dancing Water" الشهير في مايو 2025 في City of Dreams Macau مثالًا مثاليًا على ذلك. يعد المعرض المتجدد، والذي تضمن استثمارًا يزيد عن 2 مليار يوان صيني (حوالي 275 مليون دولار أمريكي)، عامل جذب رئيسي للسائحين من فئة كبيرة ومتميزة، وليس فقط للمقامرين. هذه خطوة ذكية للحصول على الدولار السياحي عالي القيمة غير المخصص للألعاب.

الخطوة التالية: تحتاج العمليات إلى مواصلة تحسين التجربة غير المتعلقة بالألعاب في City of Dreams Mediterranean للتأكد من أنها تعكس النجاح الذي شهدته ماكاو.

منتجعات ميلكو & Entertainment Limited (MLCO) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

أنت تبحث عن رؤية واضحة لمنتجعات ميلكو & الميزانية العمومية لشركة Entertainment Limited (MLCO)، وبصراحة، فإن الضعف الأساسي هو هيكلي: عبء الديون الثقيل وإشارات الضائقة المالية التي تأتي معه. وبينما تتعافى ماكاو، فإن هذه الرافعة المالية تعمل كمرساة، مما يحد من المرونة للاستثمارات الجديدة أو يتغلب على الانخفاضات غير المتوقعة في السوق.

رافعة مالية عالية للغاية حيث يبلغ إجمالي الديون 7.35 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من سبتمبر 2025

تتحمل الشركة عبء ديون كبير، وهو أكبر رياح معاكسة للمستثمرين. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، منتجعات ميلكو & بلغ إجمالي ديون شركة Entertainment Limited مستوى مذهلاً 7.35 مليار دولار أمريكي. هذه الرافعة المالية العالية ليست مجرد رقم مجرد؛ وهذا يعني أنه يجب توجيه جزء كبير من التدفق النقدي التشغيلي للشركة نحو خدمة الديون، أو تقليل رأس المال المتاح لتوزيعات الأرباح، أو إعادة شراء الأسهم، أو مبادرات النمو في الأسواق الجديدة.

فيما يلي الحسابات السريعة لهيكل رأس المال اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025:

• إجمالي الدين: 7.35 مليار دولار أمريكي
• النقد والأرصدة البنكية: 1.61 مليار دولار أمريكي
• السيولة المتاحة (بما في ذلك التسهيلات غير المسحوبة): تقريبًا 2.60 مليار دولار أمريكي

تقوم الشركة بإدارة هذا الأمر بشكل نشط، مثل الإصدار 500 مليون دولار أمريكي في سندات ممتازة بنسبة 6.50٪ تستحق في عام 2033 في سبتمبر 2025 لإعادة تمويل سندات 2026 قصيرة الأجل، ولكن لا يزال المبلغ الأصلي ضخمًا.

تشير الحالة المالية السيئة إلى درجة Altman Z-Score البالغة 0.43، مما يشير إلى وجود مخاطر ضائقة

يتم وضع علامة على الصحة المالية للشركة على أنها سيئة من خلال مقياس تنبؤي رئيسي: Altman Z-Score. هذه النتيجة عبارة عن صيغة تستخدم نسب تمويل الشركات المتعددة للتنبؤ باحتمالية دخول الشركة في حالة الإفلاس في غضون عامين. منتجعات ميلكو & نتيجة Entertainment Limited موجودة حاليًا 0.43. بالنسبة لشركة مساهمة عامة، أي درجة أقل من 1.8 تعتبر "منطقة ضائقة".

إن النتيجة المنخفضة هذه هي بالتأكيد علامة حمراء، تشير إلى وجود خطر كبير للتعرض لضائقة مالية. ما يخفيه هذا التقدير هو قاعدة الأصول القوية للشركة والانتعاش في سوق ماكاو، ولكن Z-Score هي مجرد وظيفة لنسب الميزانية العمومية، ويتم التأكيد على هذه النسب بشكل واضح.

انخفاض نسبة تغطية الفائدة إلى 1.3، مما يحد من القدرة على خدمة الديون

إن انخفاض نسبة تغطية الفائدة (ICR) هو نتيجة مباشرة لارتفاع الديون. يقيس ICR قدرة الشركة على دفع مصاريف الفائدة من أرباحها التشغيلية (الأرباح قبل الفوائد والضرائب، أو EBIT). منتجعات ميلكو & معدل ICR الخاص بشركة Entertainment Limited منخفض تقريبًا 1.3x اعتبارًا من نوفمبر 2025.

وتعني نسبة 1.3 أن الأرباح التشغيلية للشركة تبلغ 1.3 ضعف فقط مدفوعات الفائدة المستحقة. يُنظر عمومًا إلى النسبة التي تقل عن 1.5x على أنها مثيرة للقلق، وأي شيء أقل من 1.0x يعني أن الشركة لا تحقق أرباحًا تشغيلية كافية لتغطية تكاليف الفائدة. وهذا يترك هامشًا ضئيلًا جدًا للخطأ إذا كان هناك انخفاض في الإيرادات أو ارتفاع في أسعار الفائدة.

ضعف الأداء في مدينة الأحلام مانيلا؛ انخفضت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 إلى 110.7 مليون دولار

وبينما تظهر العقارات في ماكاو وقبرص نمواً قوياً، فإن أصول مدينة الأحلام مانيلا في الفلبين تكافح من أجل مواكبة الوتيرة، مما يشير إلى ضعف في التنويع الإقليمي. بالنسبة للربع الثالث المنتهي في 30 سبتمبر 2025، بلغ إجمالي إيرادات التشغيل في مدينة الأحلام مانيلا 110.7 مليون دولار أمريكي. هذا هو الانخفاض على أساس سنوي من 118.9 مليون دولار أمريكي المعلن عنها في الربع الثالث من عام 2024.

وينعكس الأداء الضعيف في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والتي انخفضت أيضًا على أساس سنوي، حيث وصلت إلى 41.3 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، بانخفاض من 45.9 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024. ويعود هذا الانخفاض في المقام الأول إلى ضعف الأداء في ماكينات الألعاب والعمليات غير المتعلقة بالألعاب، مما يشير إلى أن المنافسة المتزايدة في سوق مانيلا تؤثر سلبًا.

تُظهر مقاييس أداء العقار للربع الثالث من عام 2025 الرياح المعاكسة بوضوح:

انخفض مقبض آلة الألعاب من 1.11 مليار دولار أمريكي ل 0.99 مليار دولار أمريكي سنة بعد سنة، وهي علامة واضحة على تباطؤ حجم الزائرين أو الإنفاق. وتقوم الشركة أيضًا بإجراء مراجعة استراتيجية للبدائل الخاصة بالعقار، وهو مؤشر قوي على أنها ليست من أصول النمو الأساسية.

منتجعات ميلكو & Entertainment Limited (MLCO) - تحليل SWOT: الفرص

كنت تبحث عن حيث منتجعات ميلكو & تستطيع شركة Entertainment Limited توليد الموجة التالية من النمو، والإجابة واضحة: التوسع الدولي والتوحيد الاستراتيجي في ماكاو. تظهر نتائج الشركة للربع الثالث من عام 2025 محورًا متعمدًا وناجحًا نحو الإيرادات ذات الهامش المرتفع وغير المتعلقة بالألعاب والأسواق الجغرافية الجديدة، مما يوفر أساسًا قويًا للعائدات على المدى القريب.

التكثيف الكامل لمدينة الأحلام في البحر الأبيض المتوسط، والتي شهدت نموًا بنسبة 53٪ على أساس سنوي في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2025.

يعد التشغيل واسع النطاق لمدينة الأحلام المتوسطية (CoDM) في قبرص فرصة كبيرة وفورية. قدمت هذه المنشأة، جنبًا إلى جنب مع الكازينوهات التابعة لها، أفضل ربع لها حتى الآن في الربع الثالث من عام 2025، وهو بالضبط ما تريد رؤيته من منتجع متكامل جديد (IR) بعد إطلاقه الأولي. ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الخاصة بعمليات قبرص بشكل ملحوظ 53% سنة بعد سنة (YoY)، حيث وصلت 23 مليون دولار أمريكي. هذه ليست مجرد ومضة في المقلاة؛ إنه يعكس الزخم التشغيلي القوي.

النمو واسع النطاق، مما يدل على أن العقار يجذب قاعدة عملاء متنوعة. قفز إجمالي إيرادات الألعاب في السوق الشامل (GGR). 43% سنويا ل 41 مليون دولار أمريكي، وزادت إيرادات الفتحات 26% ل 36 مليون دولار أمريكي. بلغ إجمالي الإيرادات التشغيلية لمدينة الأحلام المتوسطية وغيرها 85.8 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025، ارتفاعًا من 64.4 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2024. وهذا يمثل مصدرًا قويًا للإيرادات في حد ذاته.

مكاسب محتملة في حصة السوق من إغلاق الكازينوهات الفضائية في ماكاو بحلول نهاية عام 2025.

يمثل الإغلاق التنظيمي لكازينوهات الأقمار الصناعية في ماكاو بحلول نهاية عام 2025، بما في ذلك كازينو Grand Dragon الخاص بشركة Melco وثلاثة أندية Mocha، فرصة واضحة لحصة السوق على الرغم من التأثير المباشر المنخفض على أرباح Melco. بصراحة، كانت عمليات الأقمار الصناعية تساهم فقط في ذلك 1% إلى 2% من الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لمدة 12 شهرًا من Melco، وبالتالي فإن الإغلاق نفسه لا يكاد يذكر.

ولكن إليك الحساب السريع لهذه الفرصة: تقوم شركة Melco بإعادة تخصيص أصول الألعاب إلى خصائصها الأساسية عالية الأداء. لقد قاموا بالفعل بنقل 15 طاولة ألعاب من كازينو Grand Dragon إلى منطقة الألعاب الجديدة في City of Dreams Macau. بالإضافة إلى، 90 ماكينة قمار تم نقل نوادي المخا المغلقة إلى ستوديو سيتي. ومن شأن إعادة التخصيص الاستراتيجي هذه إلى العقارات الرئيسية ذات الكفاءة التشغيلية الأعلى أن تعزز عائدات الطاولة وتجذب حركة العملاء النازحين، لا سيما من المنافسين مثل SJM Holdings الذين يواجهون عملية إعادة هيكلة أكثر تعقيدًا.

استمرار النمو في الإيرادات غير المتعلقة بالألعاب، والتي وصلت إلى 248 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025.

إن تركيز ميلكو على وسائل الراحة المتكاملة في المنتجعات يؤتي ثماره، وهو ما يتماشى تمامًا مع تفويض حكومة ماكاو للتنويع. بالنسبة للربع الثالث من عام 2025، بلغت الإيرادات الموحدة غير المتعلقة بالألعاب للشركة 248 مليون دولار أمريكيبمناسبة صحية 7.5% زيادة على أساس سنوي. ومن المؤكد أن هذا النمو يشكل عنصرا أساسيا في استقرارها على المدى الطويل.

تعد الإيرادات غير المتعلقة بالألعاب أقل تقلبًا من إيرادات الألعاب، ويساعد توسعها على استقرار نموذج الأعمال العام. إن الاستثمار في تجارة التجزئة الفاخرة والمطاعم الراقية والترفيه في عقارات مثل City of Dreams Macau وStudio City هو ما يدفع هذا الأمر. إنه يجذب مجموعة سكانية أوسع وأكثر إنفاقًا ويحسن القيمة المتصورة لتجربة المنتجع بأكملها، وهو تحوط كبير ضد تقلبات السوق الخاصة بالألعاب فقط.

تم افتتاح دخول السوق الجديد مع مدينة الأحلام سريلانكا في أغسطس 2025.

يعد افتتاح مدينة الأحلام سريلانكا في 2 أغسطس 2025 خطوة جريئة نحو سوق جديدة تمامًا ذات إمكانات عالية. يعد هذا المشروع الذي تبلغ تكلفته 1.2 مليار دولار أمريكي أول منتجع متكامل تمامًا في جنوب آسيا، مما يمنح ميلكو ميزة الريادة. ويتمتع العقار بموقع استراتيجي يتيح له استهداف السوق الغنية المزدهرة في الهند، والتي تمثل قاعدة عملاء ضخمة غير مستغلة.

في حين أن النتائج الأولية هي أن خدمات الإدارة المتواضعة حققت إيرادات تشغيلية بقيمة 6.1 مليون دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025 (تغطي شهري أغسطس وسبتمبر) وسجلت خسارة معدلة في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 600000 دولار أمريكي، فإن التوقعات طويلة المدى قوية. يتوقع المحللون أن يدر العقار ما بين 200 مليون دولار أمريكي إلى 250 مليون دولار أمريكي من إجمالي إيرادات الألعاب السنوية عند الاستحقاق، ومن المتوقع أن يكون ثلثاها من الزوار الدوليين. تم تجهيز المنتجع بكازينو مساحته 180 ألف قدم مربع يضم 120 طاولة ألعاب و250 ماكينة قمار. يعد هذا الدخول الجديد للسوق محركًا مهمًا للنمو على المدى الطويل.

• تم افتتاحه في 2 أغسطس 2025، كأول IR في جنوب آسيا.
• تجاوزت تكلفة التطوير الإجمالية 1.2 مليار دولار أمريكي.
• يضم كازينو بمساحة 180 ألف قدم مربع.
• بلغت الإيرادات الأولية للربع الثالث من عام 2025 6.1 مليون دولار أمريكي.

منتجعات ميلكو & Entertainment Limited (MLCO) - تحليل SWOT: التهديدات

المنافسة الشديدة في ماكاو تعيق تحسين هامش الربح بشكل كبير

إنك تشهد انتعاشًا قويًا في ماكاو، ولكن الحقيقة البسيطة هي أن السوق أصبح أكثر تنافسية من أي وقت مضى، مما يهدد بالحد من هوامش الربح الخاصة بك. أدى مشهد ما بعد الوباء إلى القضاء على الأعمال غير المرغوب فيها، التي اعتقد المحللون أنها ستؤدي إلى ارتفاع هوامش الربح، لكن أصحاب الامتياز الستة يقاتلون الآن بشدة من أجل قطاعات الكتلة المميزة والأساسية.

منتجعات ميلكو & لاحظ لورانس هو، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة Entertainment Limited، بعد أرباح الربع الثالث من عام 2025 أن هذه المنافسة المكثفة تعيق بالتأكيد تحسين الهامش بشكل كبير. في حين أن هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في شركة Melco العقارية في ماكاو وصل إلى 29.2% في الربع الثاني من عام 2025، وهو ثاني أعلى مستوى على الإطلاق، فإن التوسع المستمر في الهامش أمر صعب عندما يستخدم المنافسون استراتيجيات ترويجية قوية للحصول على حصة في السوق. على سبيل المثال، يتوقع المحللون أن يحصل المنافسون مثل Sands China وGalaxy Entertainment Group على حصة في السوق من خلال زيادة معدلات إعادة الاستثمار الخاصة بهم. وهذا يعني إنفاق المزيد من الأموال لجذب نفس العدد من العملاء ذوي القيمة العالية، مما يجعل من الصعب على ميلكو الحفاظ على انضباط التكلفة.

مخاطر تنظيمية عالية من ميزانية إجمالي إيرادات الألعاب (GGR) في ماكاو لعام 2026 وتحولات السياسة

تمثل البيئة التنظيمية في ماكاو مخاطرة شديدة ومستمرة، وينصب التركيز الآن بشكل مباشر على السنة المالية 2026. قامت حكومة ماكاو بالفعل بمراجعة توقعاتها لإجمالي إيرادات الألعاب (GGR) لعام 2025 في يونيو 2025، وخفضت التقدير إلى 228 مليار باتاكا ماكاوية (28.2 مليار دولار أمريكي) من المبلغ الأصلي البالغ 240 مليار باتاكا، وهي إشارة مباشرة للحذر.

الخطر الأكبر على المدى القريب هو التحول إلى الكازينوهات الفضائية. ينص قانون جديد على أن جميع عمليات الكازينو يجب أن تتم على العقارات المملوكة لأصحاب الامتياز المرخصين، مما يؤدي إلى إنهاء تقاسم الإيرادات مع مشغلي الأقمار الصناعية. تنتهي الفترة الانتقالية في 31 ديسمبر 2025، مما يعني أن عام 2026 سيشهد عمليات إغلاق أو تحويلات قد تؤدي إلى تعطيل السوق. أنت بحاجة إلى مشاهدة خطاب السياسة لعام 2026 من الرئيس التنفيذي لماكاو، والذي سيحدد الهدف الرسمي لميزانية GGR والنبرة التنظيمية، مما يؤثر بشكل مباشر على معنويات المستثمرين.

فيما يلي الحسابات السريعة لتوقعات الحكومة بشأن GGR المنقحة لعام 2025:

تقلبات أسعار الأسهم، والتي يشار إليها بارتفاع بيتا عند 1.42

منتجعات ميلكو & يمثل تقلب أسعار أسهم شركة Entertainment Limited تهديدًا كبيرًا، خاصة بالنسبة للمستثمرين ذوي الأفق القصير المدى. تم الإبلاغ عن بيتا للسهم عند 1.42. وهذا يعني أن السهم أكثر تقلبًا من الناحية النظرية بنسبة 42% من السوق بشكل عام (مؤشر S&P 500)، لذا فإن أي تأرجح واسع النطاق في السوق يتم تضخيمه في سعر سهم MLCO.

هذا الارتباط الكبير بمشاعر السوق، بالإضافة إلى المخاطر التنظيمية والتنافسية المحددة في ماكاو، يخلق نطاقًا تجاريًا واسعًا. على سبيل المثال، يتراوح نطاق تداول السهم لمدة 52 أسبوعًا من مستوى منخفض يبلغ 4.55 دولارًا إلى مستوى مرتفع يبلغ 10.15 دولارًا، مما يوضح مقدار الأرض التي يمكن أن تغطيها على المعنويات وحدها. يعكس هذا الإصدار التجريبي المرتفع اعتماد الشركة على سوق واحدة حساسة سياسيًا ورافعة مالية عالية، وهي مخاطرة هيكلية لن تختفي بين عشية وضحاها.

الحساسية للتقلبات الاقتصادية وقيود السفر في الصين الكبرى

يعد التركيز الجغرافي الكبير للشركة بمثابة نقطة ضعف واضحة. حوالي 81% من أرباح ميلكو المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك جاءت من عقارات ماكاو اعتبارًا من عام 2024، وقاعدة زوار ماكاو بأغلبية ساحقة من الصين الكبرى، حيث يمثل البر الرئيسي للصين أكثر من 70% من جميع الزوار. وهذا يجعل الشركة حساسة للغاية للتحولات الاقتصادية والسياسية في بكين.

ما يخفيه هذا التقدير هو المخاطر الخاصة بالقطاع. في حين أن قطاع الفنادق الفاخرة كان مرنًا، إلا أن قطاع الفنادق ذات الكتلة الأساسية - المسافرون من الطبقة المتوسطة والمسافرون النهاريون - كان أضعف بكثير مما كان متوقعًا. إن شريحة الكتلة الأساسية هذه هي أول شريحة تسحب الإنفاق عندما يظهر الاقتصاد الصيني الأوسع ضعفًا أو تنخفض ثقة المستهلك. إن أي إعادة فرض قيود السفر، حتى تلك البسيطة مثل تباطؤ معالجة التأشيرات، أو التراجع المستمر في نمو الناتج المحلي الإجمالي للصين، من شأنه أن يؤثر على الفور على:

• أحجام إجمالي إيرادات الألعاب (GGR) في السوق الشامل.
• الإيرادات غير المتعلقة بالألعاب من إقامات البيع بالتجزئة والفنادق.
• إجمالي أعداد الزوار والإنفاق لكل رحلة.