شركة Newmont (NEM): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تنظر الآن إلى شركة Newmont Corporation، أكبر منتج للذهب في العالم، والتي بدأت حديثًا في دمج عملية الاستحواذ على Newcrest والتنقل في سوق حطم فيه الذهب الأرقام القياسية، حيث تجاوز مؤخرًا 4000 دولار للأونصة. بعد تبسيط العمليات مع خفض القوى العاملة بنسبة 16% من خلال "Project Catalyst"، تقوم الشركة بتوجيه ما يقرب من 5.9 مليون أوقية ذهبية في عام 2025، مستهدفة تكلفة مستدامة تنافسية (AISC) تبلغ 1620 دولارًا للأونصة لأصولها الأساسية من المستوى 1. ومع تحسن توجيه رأس المال بمقدار 200 مليون دولار بسبب الإنفاق الأمثل، فإن السؤال لا يتعلق فقط بسعر المعدن، ولكن كيف تؤثر هذه التحولات الداخلية على خندقه التنافسي. لذا، دعونا نتجاوز الضجيج ونرى بالضبط أين تكمن القوة في عالم نيومونت من خلال تفكيك القوى الخمس - بدءًا من نفوذ الموردين إلى تهديد الداخلين الجدد - لإعطائك رؤية واضحة وقابلة للتنفيذ لمكانتها في أواخر عام 2025.

شركة نيومونت (NEM) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للموردين

- سوق مركزة لمعدات التعدين المتخصصة مثل شاحنات النقل (5 ملايين دولار-8 ملايين دولار لكل منهما).

- ارتفاع تكاليف التحويل بسبب التكنولوجيا الاحتكارية وتعقيد التكامل.

- العمالة المتخصصة (الجيولوجيين والمهندسين) تتطلب أجرًا مميزًا.

- تكاليف المدخلات مثل الطاقة والمتفجرات متقلبة، ولكن مقياس نيومونت يخفف من ذلك.

- الاعتماد على عدد قليل من الموردين العالميين للحصول على المدخلات الحيوية مثل المتفجرات (Orica Limited، وDynoNoble، وMAXAM، وغيرها).

- ميزة مقياس نيومونت: إنتاج العمليات 1 مليون أوقية في السنة تحقيق 18% AISC أقل من إنتاج المناجم 500.000 أوقية سنويا.

- تخصيص تكاليف المدخلات الرئيسية (كنسبة مئوية من إجمالي التكاليف):

• - الوقود & تكاليف الطاقة: 25%
• - المواد الكيميائية والكواشف، & المتفجرات: 5%

شركة نيومونت (NEM) – القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

بالنسبة لشركة Newmont Corporation، تتأثر القدرة التفاوضية للعملاء بشكل كبير بطبيعة منتجاتها الأساسية: الذهب والنحاس. يتم تداولها كسلع غير متمايزة في البورصات العالمية، مما يعني أن المشتري الذي يبحث عن أونصة من الذهب لا يبالي بشكل عام بما إذا كانت تأتي من منجم نيومونت أو من منجم منافس، طالما أنها تلبي المواصفات المطلوبة.

يتم تضخيم حالة السلع الأساسية هذه من خلال شفافية الأسعار العالية في أسواق المعادن العالمية. يمكنك التحقق من سعر جمعية سوق السبائك في لندن (LBMA) أو العقود الآجلة لبورصة كومكس في الوقت الفعلي، مما يضع شركة Newmont Corporation في وضع أخذ الأسعار بدلاً من وضع تحديد الأسعار بالنسبة للجزء الأكبر من إنتاجها. وتعني هذه الشفافية أن العملاء لديهم معلومات شبه مثالية عند التفاوض أو تحديد مصدر المعادن الخاصة بهم.

قاعدة عملاء الذهب مجزأة بشكل كبير، وتختلف قوة كل شريحة. يستهلك مصنعو المجوهرات تاريخياً الحصة الأكبر من إنتاج الذهب السنوي، والذي يشير تحليل الصناعة إلى أنه يتراوح بين 30% إلى 50% من إجمالي الطلب. وبينما كانت أحجام المجوهرات منخفضة في الربع الثالث من عام 2025، حيث انخفضت إلى 371 طنًا، ارتفعت قيمة هذا الاستهلاك بنسبة 13٪ على أساس سنوي لتصل إلى 41 مليار دولار أمريكي. يعتبر هذا القطاع حساسًا للغاية للسعر، كما يتضح من الانخفاضات المكونة من رقمين في الربع الثالث من عام 2025.

ويمثل المشترون الصناعيون، مثل أولئك العاملين في صناعة الإلكترونيات، جزءًا أصغر من الطلب، وإن كان مهمًا من الناحية التكنولوجية. يمثل الطلب على التكنولوجيا ككل حوالي 5% إلى 10% من إجمالي الطلب على الذهب. بالنسبة لعام 2025، توقعت شركة Metals Focus زيادة أخرى بنسبة 3% في الطلب على الذهب المرتبط بالإلكترونيات، بدعم من تطبيقات الذكاء الاصطناعي، على الرغم من الرياح المعاكسة للتعريفات الجمركية. كما أن مبيعات النحاس الخاصة بشركة "نيومونت" مدفوعة أيضًا بالمستخدمين النهائيين الصناعيين، حيث يقود قطاع البناء والتشييد الطلب، حيث يمثل 28.4% من حصة السوق في عام 2025.

البنوك المركزية هي مجموعة عملاء فريدة ورئيسية. إن مشترياتهم استراتيجية، وتركز على تنويع الاحتياطيات والتحوط الجيوسياسي، وليس حساسية الأسعار المباشرة. وهذا يجعلها أقل تهديدًا للمساومة التقليدية على السعر ولكنها مصدر مهم للطلب الهيكلي. وفي الربع الثالث من عام 2025، أضافت البنوك المركزية 220 طنًا إلى احتياطيات الذهب الرسمية العالمية. ومنذ بداية العام وحتى الربع الثالث من عام 2025، بلغ إجمالي مشتريات البنك المركزي 634 طنًا. وتوقعت جيه بي مورجان للأبحاث شراء البنك المركزي بشكل ثابت بنحو 900 طن لعام 2025 بأكمله.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم الطلب من مجموعات العملاء الرئيسية هذه بناءً على بيانات أواخر عام 2025:

يتم تخفيف قوة المشتري الصناعي إلى حد ما بسبب الأهمية الاستراتيجية للنحاس في تحول الطاقة، حيث يكون الطلب أقل مرونة على البنية التحتية الأساسية مثل تقوية الشبكات وتوليد الطاقة الشمسية وطاقة الرياح. ومع ذلك، بالنسبة لشركة "نيومونت"، فإن الحجم الهائل وحساسية الأسعار لقطاع المجوهرات، إلى جانب شفافية التسعير العالمي، يعني أن القدرة التفاوضية للعملاء تظل قوة كبيرة يجب إدارتها.

شركة نيومونت (NEM) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

أنت تنظر إلى الطبقة العليا من إنتاج الذهب العالمي، وبصراحة، التنافس هنا لا يتعلق بسوق مجزأة بقدر ما يتعلق بنوبة ثقيلة بين عدد قليل من العمالقة الراسخين. تقع شركة Newmont Corporation في القمة بعد تعديلات محفظتها الاستراتيجية، لكن Barrick Gold وAgnico Eagle Mines موجودة هناك، مما يدفع وتيرة التكلفة والإنتاج. هذه المنافسة لا تتعلق بطوفان من اللاعبين الجدد؛ يتعلق الأمر بمن يمكنه إدارة أكبر وأرخص المناجم على المدى الطويل.

يعد التنافس بين شركة Newmont Corporation وBarrick Gold وAgnico Eagle Mines شديدًا، مدفوعًا بالحجم والفعالية من حيث التكلفة. يتم تحديد المشهد التنافسي من خلال الحجم الهائل لأصولها الأساسية وقدرتها على إدارة منحنى التكلفة. فيما يلي نظرة سريعة على الأرقام التوجيهية لعام 2025 التي تحدد المعيار التنافسي:

توجيهات الإنتاج لشركة Newmont Corporation لعام 2025 تقريبًا 5.9 مليون أوقية ذهب، والذي يتضمن إنتاج الأصول المحتفظ بها للبيع في الربع الأول، يضعها بوضوح في المرتبة الأولى من حيث الحجم بين الثلاثة. يتم توجيه محفظة المستوى 1 الأساسية للإنتاج 5.6 مليون أوقية ذهب.

تعتمد المنافسة بشكل كبير على تكاليف الاستدامة الشاملة (AISC)، وهو المقياس الحقيقي للكفاءة التشغيلية في هذا القطاع. يتم توجيه AISC لعام 2025 الخاص بشركة Newmont Corporation 1,620 دولارًا للأونصة. لكي نكون منصفين، تستهدف شركة Agnico Eagle Mines نطاقًا أقل من الذكاء الاصطناعي AISC من 1250 إلى 1300 دولار للأونصة، بينما يقع توجيه AISC الأساسي لـ Barrick Gold بينهما 1460 دولارًا و1560 دولارًا للأونصة. ويعد هذا الفارق في التكلفة بمثابة رافعة تنافسية رئيسية.

يخلق هيكل الصناعة نفسه جمودًا كبيرًا للخروج من العمل. أنت تتعامل مع تكاليف ثابتة مرتفعة متأصلة في عمليات التعدين واسعة النطاق، بالإضافة إلى التزامات بيئية كبيرة يجب إدارتها بغض النظر عن الربحية على المدى القصير. بالنسبة لشركة Newmont Corporation، فإن الحفاظ على توجيهات رأس المال لمحفظة إجمالي المستوى 1 في عام 2025 وحده يبلغ تقريبًا 1.8 مليار دولار، مما يوضح حجم الالتزامات الثابتة المستمرة.

وقد عزز الاستحواذ على نيوكريست مكانة شركة نيومونت باعتبارها الشركة الرائدة في السوق من حيث الحجم وجودة الأصول. ويتم تعزيز هذه القيادة من خلال التركيز على محفظتها من المستوى الأول، والتي تحددها الأصول التي تقدم:

• كميات إنتاج الذهب عالية باستمرار.
• الرواسب المستقرة جيولوجياً.
• ولايات التعدين المواتية سياسيا واقتصاديا.
• احتياطيات معدنية كبيرة ذات عمر تشغيلي طويل.

شركة نيومونت (NEM) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تقوم بتحليل المشهد التنافسي لشركة Newmont Corporation اعتبارًا من أواخر عام 2025، والتهديد المتمثل في بدائل منتجها الأساسي، الذهب، أمر دقيق. على عكس العديد من السلع الأساسية، يتم تقسيم عرض قيمة الذهب عبر الاستثمار والمجوهرات والاستخدامات الصناعية، مما يعني أن مخاطر الاستبدال تختلف بشكل كبير حسب القطاع.

الذهب كأصل مالي (ملاذ آمن) ليس له بديل مباشر، فقط بدائل مثل أذون الخزانة أو العملات الأخرى. عندما ترتفع مخاطر السوق، غالبًا ما يتدفق المستثمرون على الذهب، وينظرون إليه كأصل لا ينطوي على مخاطر على الطرف المقابل. على سبيل المثال، خلال الاضطرابات المتعلقة بالتعريفات الجمركية بين فبراير وأبريل 2025، كان متوسط ​​التقلب اليومي للذهب 0.027٪. قارن ذلك بسندات الخزانة لأجل 10 سنوات (OTR)، والتي شهدت تقلبًا بنسبة 0.016٪ في نفس الفترة، على الرغم من أن سندات الخزانة لأجل 30 عامًا كانت أعلى قليلاً عند 0.028٪. ينصح المستثمر الشهير راي داليو بتخصيص محفظة بنسبة 10٪ إلى 15٪ للذهب، مشيرًا إلى المخاوف بشأن الدين الوطني الأمريكي، الذي يبلغ الآن أكثر من 37 تريليون دولار. ويشير هذا إلى أنه على الرغم من أن أذون الخزانة تشكل بديلا، فإنها تحمل مخاطر مختلفة، وخاصة في ظل خلفية العجز المالي الضخم الذي يقترب من 2 تريليون دولار.

فيما يلي مقارنة سريعة لكيفية أداء الذهب مقابل البديل المالي الرئيسي منذ بداية العام حتى الآن اعتبارًا من أواخر أكتوبر 2025:

الطلب على الذهب في المجوهرات (44% الاستهلاك) مدفوع بالقيمة الثقافية/الجمالية، مما يحد من الاستبدال. وفي حين أن الحجم يمكن أن يكون حساسًا للسعر، فإن الروابط الثقافية تحافظ على ثبات مستوى الطلب. على سبيل المثال، في الربع الثاني من عام 2025، شهدت أحجام الطلب على المجوهرات انخفاضات على أساس سنوي، وتراجعت تقريبًا إلى مستويات الجائحة في عام 2020. ومع ذلك، شهد الإنفاق على المجوهرات الذهبية مكاسب عالمية، حيث أظهر ارتفاعًا في القيمة على الرغم من انخفاض الحمولة. وتشهد الهند، وهي مستهلك رئيسي، استهلاكا سنويا للمجوهرات يتراوح بين 600 و700 طن. ومن المتوقع أن تصل إيرادات سوق المجوهرات في الإمارات إلى 710 ملايين دولار في عام 2025، مع وصول الطلب السنوي إلى ما يقرب من 40 طناً.

ويقدم القطاع الصناعي صورة مختلفة لمنتجات "نيومونت" الثانوية. إن دور النحاس في تحول الطاقة العالمية (المركبات الكهربائية ومصادر الطاقة المتجددة) ليس له سوى عدد قليل جدًا من البدائل القابلة للتطبيق. أعلنت شركة "نيومونت" نفسها عن إنتاج 35 ألف طن من النحاس في الربع الثالث من عام 2025. وكان ضغط الطلب شديدًا؛ يمكن أن يؤدي نمو قطاع الذكاء الاصطناعي وحده إلى زيادة الطلب العالمي على النحاس بأكثر من 15% في عام 2025. والسوق ضيق، حيث يسعى أحد المنتجين الرئيسيين إلى الحصول على علاوة قدرها 350 دولارًا/طنًا لعقود 2026، وهي قفزة حادة من علاوة 89 دولارًا/طن المتفق عليها هذا العام.

تواجه المنتجات الثانوية من الفضة والزنك والرصاص تهديدات الاستبدال في الاستخدامات الصناعية، على الرغم من أن الاستبدال غالبًا ما يكون صعبًا بسبب خصائص المواد الفريدة. الفضة، وهي منتج ثانوي رئيسي، لا غنى عنها في لوحات الدوائر عالية الكفاءة لأجهزة الذكاء الاصطناعي والألواح الشمسية الكهروضوئية. وقد أدى ذلك إلى زيادة كبيرة في الأسعار، حيث ارتفعت الفضة بنسبة 28٪ تقريبًا منذ بداية العام حتى تاريخه اعتبارًا من أغسطس 2025. علاوة على ذلك، فإن سوق الفضة ضيق من الناحية الهيكلية، ويواجه عامه الثامن على التوالي من عجز العرض الممتد حتى عام 2025. يعد الزنك أمرًا بالغ الأهمية لكيمياء البطاريات من الجيل الجديد، مثل بطاريات الزنك والهواء والزنك والفضة.

ويتفاقم الضغط على هذه المعادن الصناعية بسبب السياسة التجارية:

• ومن المتوقع أن تؤدي التعريفات الجمركية المفروضة في عام 2025 إلى رفع أسعار الفضة والزنك والنحاس بشكل مباشر بنسبة 8% إلى 15% في الأسواق العالمية.
• يجد المستخدمون الصناعيون أن استبدال الفضة مقيد بشكل كبير بسبب موصليتها الكهربائية الفريدة وخصائص الإدارة الحرارية.
• إن طبيعة الفضة كمنتج ثانوي تعني أن إمداداتها لا يمكن أن تستجيب بسرعة لإشارات الأسعار، حتى لو كانت اقتصاديات المعادن الأولية (مثل النحاس والرصاص والزنك) لا تدعم الإنتاج الموسع.

شركة نيومونت (NEM) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الداخلين الجدد

لا يزال التهديد المتمثل في دخول الوافدين الجدد إلى شركة "نيومونت" منخفضًا بشكل استثنائي، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى الحواجز الهيكلية التي لا يمكن التغلب عليها والمتعلقة برأس المال، والوصول إلى الموارد، ووقت الوصول إلى السوق. لا يحتاج المنافس الطموح إلى رأس المال فحسب؛ إنهم بحاجة إلى رأس مال على نطاق يقزم معظم الصناعات الأخرى، بالإضافة إلى الصبر من أجل تحقيق عائد على هذا الاستثمار لعدة عقود.

مطلوب نفقات رأسمالية عالية للغاية. تم تحسين توجيه رأس مال "نيومونت" لعام 2025 بمقدار 200 مليون دولار، وهو لا يزال ضخمًا. وللتوضيح، بلغت التوجيهات الأولية لرأس المال التنموي لشركة "نيومونت" لعام 2025 حوالي 1.3 مليار دولار أمريكي. وحتى مع التحسين (التخفيض) بقيمة 200 مليون دولار في توجيهات الإنفاق الرأسمالي الإجمالي لعام 2025، فإن الاستثمار المطلوب للحفاظ على أصول المستوى 1 الحالية وتنميتها يعد كبيرًا. ولوضع حجم الصناعة في منظوره الصحيح، قبل عام 2025، قدرت شركة وود ماكنزي أن صناعة الذهب بحاجة إلى استثمار ما يقرب من 37 مليار دولار في مشاريع جديدة وإعادة التشغيل على مدى السنوات الخمس التي تسبق عام 2025. ويقدر متوسط ​​التكلفة الرأسمالية لبناء منجم ذهب جديد بحوالي 200 دولار للأونصة على مدار عمر المنجم.

الوصول إلى أجسام خام المستوى 1 محدود؛ تمتلك نيومونت أكبر قاعدة لاحتياطيات الذهب في الصناعة. اعتبارًا من نهاية عام 2024، أعلنت نيومونت عن إجمالي 134.1 مليون أوقية ذهب من الاحتياطيات. والأهم من ذلك، أن محفظة المستوى الأول - الأصول عالية الجودة وطويلة الأجل التي تحدد ريادة الصناعة - تحتوي على 125.5 مليون أونصة ذهبية منسوبة. إن تأمين رواسب من المستوى الأول قابلة للمقارنة وعالية الجودة اليوم يكاد يكون مستحيلاً، حيث قامت نيومونت بتوحيد الإعدادات الجيولوجية الأكثر ملاءمة.

هناك حاجة إلى جداول زمنية طويلة لتطوير المناجم وخبرة فنية معقدة. إن المدة الهائلة المطلوبة لتقديم إيداع جديد عالمي المستوى عبر الإنترنت تعمل بمثابة رادع هائل، مما يؤدي بشكل فعال إلى إقصاء أي منافس يركز على العوائد على المدى القريب. تستفيد الأصول الحالية لشركة "نيومونت" من البنية التحتية القائمة والمعرفة التشغيلية التي تم بناؤها على مدار سنوات.

يعد التنقل بين متطلبات الترخيص التنظيمية والاجتماعية المعقدة والمتعددة الاختصاصات عائقًا كبيرًا. الفارق الزمني في السماح وحده يخلق خندقًا تنافسيًا كبيرًا. على سبيل المثال، في حين قد يستغرق الحصول على تصريح لمشروع في أستراليا من سنتين إلى ثلاث سنوات، فإن نفس العملية في الولايات المتحدة يمكن أن تستغرق من 7 إلى 10 سنوات. إن عدم اليقين التنظيمي هذا، إلى جانب ارتفاع مخاطر التقاضي في ولايات قضائية مثل الولايات المتحدة، يعني أن الوافد الجديد لا يواجه فقط جدولًا زمنيًا للتطوير يبلغ متوسطه 29 عامًا، ولكن أيضًا خطر عدم حصول المشروع على التصاريح النهائية أبدًا، كما هو الحال مع المشاريع غير المرخصة مثل القرار النحاس.

تتجلى العوائق التي تحول دون الدخول بعدة طرق بالنسبة للمنافس الافتراضي:

• رأس المال المطلوب: بلغت توجيهات الإنفاق التطويري الأولي لمحفظة "نيومونت" من المستوى الأول وحدها 1.3 مليار دولار أمريكي لعام 2025.
• ندرة الموارد: تسيطر "نيومونت" على 125.5 مليون أونصة ذهبية منسوبة إلى محفظتها المستقبلية من المستوى الأول.
• الأفق الزمني: يبلغ متوسط ​​الجدول الزمني لتطوير المناجم في الولايات المتحدة 29 عامًا، مما يتطلب التزامًا رأسماليًا لعقود من الزمن.
• العقبات التنظيمية: يستغرق إصدار التصاريح في الولايات المتحدة من 7 إلى 10 سنوات، مقارنة بسنتين إلى ثلاث سنوات في أستراليا.