Newmont Corporation (NEM) : analyse 5 FORCES [mise à jour de novembre 2025]

Il s'agit actuellement de Newmont Corporation, le plus grand producteur d'or au monde, qui vient tout juste d'intégrer l'acquisition de Newcrest et qui navigue sur un marché où l'or a battu des records, dépassant récemment les 4 000 dollars l'once. Après avoir rationalisé ses opérations avec une réduction de 16 % des effectifs via le « Projet Catalyst », la société vise environ 5,9 millions d'onces d'or en 2025, en visant un coût de maintien tout compris (AISC) compétitif de 1 620 $ par once pour ses principaux actifs de niveau 1. Avec des prévisions de capital améliorées de 200 millions de dollars grâce à des dépenses optimisées, la question ne concerne pas seulement le prix du métal, mais aussi la manière dont ces changements internes affectent son avantage concurrentiel. Alors, passons au silence et voyons exactement où se situe le pouvoir dans le monde de Newmont en décomposant les cinq forces - de l'influence des fournisseurs à la menace des nouveaux entrants - pour vous donner une vision claire et exploitable de sa position définitive à la fin de 2025.

Newmont Corporation (NEM) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des fournisseurs

- Marché concentré pour les équipements miniers spécialisés comme les camions de transport (5 millions de dollars-8 millions de dollars chacun).

- Coûts de commutation élevés en raison de la technologie propriétaire et de la complexité de l'intégration.

- La main-d'œuvre spécialisée (géologues, ingénieurs) bénéficie d'un salaire élevé.

- Les coûts des intrants comme l'énergie et les explosifs sont volatils, mais l'échelle de Newmont atténue ce phénomène.

- Dépendance à l'égard de quelques fournisseurs mondiaux pour les intrants critiques comme les explosifs (Orica Limited, Dyno Nobel, MAXAM, entre autres).

- L'avantage d'échelle de Newmont : Opérations produisant 1 million d'onces par an atteindre 18% AISC inférieur à celui des mines produisant 500 000 onces annuellement.

- Répartition des coûts des intrants clés (en pourcentage des coûts totaux) :

• - Carburant & Coûts énergétiques : 25%
• - Produits chimiques, réactifs, & Explosifs : 5%

Newmont Corporation (NEM) - Les cinq forces de Porter : pouvoir de négociation des clients

Pour Newmont Corporation, le pouvoir de négociation des clients est fortement influencé par la nature de ses produits primaires : l'or et le cuivre. Ceux-ci sont négociés comme des matières premières indifférenciées sur les bourses mondiales, ce qui signifie qu'un acheteur à la recherche d'une once d'or est généralement indifférent au fait qu'elle provienne d'une mine de Newmont ou d'une mine concurrente, tant qu'elle répond aux spécifications requises.

Ce statut de produit de base est amplifié par la grande transparence des prix sur les marchés mondiaux des métaux. Vous pouvez consulter le prix de la London Bullion Market Association (LBMA) ou les contrats à terme du COMEX en temps réel, ce qui place Newmont Corporation dans une position de prise de prix plutôt que de fixation des prix pour la majeure partie de sa production. Cette transparence signifie que les clients disposent d’informations quasi parfaites lorsqu’ils négocient ou décident où s’approvisionner en métal.

La clientèle de l’or est très segmentée et la puissance de chaque segment varie. Les fabricants de bijoux consomment historiquement la plus grande part de la production annuelle d’or, qui, selon l’analyse du secteur, se situe entre 30 et 50 % de la demande totale. Alors que les volumes de bijoux ont été modérés au troisième trimestre 2025, tombant à 371 tonnes, la valeur de cette consommation a augmenté de 13 % sur un an pour atteindre 41 milliards de dollars. Ce segment est très sensible aux prix, comme en témoigne la baisse des volumes à deux chiffres au troisième trimestre 2025.

Les acheteurs industriels, comme ceux de l’industrie électronique, représentent une part plus petite, bien que technologiquement critique, de la demande. La demande technologique dans son ensemble représente environ 5 à 10 % de la demande globale d’or. Pour 2025, Metals Focus prévoit une hausse supplémentaire de 3 % de la demande d’or liée à l’électronique, soutenue par les applications de l’IA, malgré les obstacles tarifaires. Les ventes de cuivre de Newmont Corporation sont également tirées par les utilisateurs finaux industriels, le segment du bâtiment et de la construction étant en tête de la demande, représentant 28,4 % de la part de marché en 2025.

Les banques centrales constituent un groupe de clients unique et majeur. Leurs achats sont stratégiques et se concentrent sur la diversification des réserves et la couverture géopolitique, et non sur la sensibilité immédiate aux prix. Cela en fait moins une menace traditionnelle de négociation sur les prix mais une source importante de demande structurelle. Au troisième trimestre 2025, les banques centrales ont ajouté 220 tonnes aux réserves officielles mondiales d’or. Depuis le début de l’année jusqu’au troisième trimestre 2025, le total des achats de la banque centrale a atteint 634 t. J.P. Morgan Research prévoyait des achats constants de la banque centrale d’environ 900 tonnes pour l’ensemble de l’année 2025.

Voici un aperçu rapide de l'ampleur de la demande de ces groupes de clients clés sur la base des données de fin 2025 :

Le pouvoir de l’acheteur industriel est quelque peu atténué par l’importance stratégique du cuivre dans la transition énergétique, où la demande est moins élastique pour les infrastructures essentielles comme le renforcement du réseau et la production d’énergie solaire/éolienne. Néanmoins, pour Newmont Corporation, la sensibilité au volume et aux prix du segment de la bijouterie, associée à la transparence des prix mondiaux, signifie que le pouvoir de négociation des clients reste une force importante à gérer.

Newmont Corporation (NEM) - Les cinq forces de Porter : rivalité concurrentielle

Il s’agit du niveau le plus élevé de la production mondiale d’or et, honnêtement, la rivalité ici porte moins sur un marché fragmenté que sur un combat de poids lourds entre quelques géants établis. Newmont Corporation se situe au sommet suite aux ajustements stratégiques de son portefeuille, mais Barrick Gold et Agnico Eagle Mines sont juste là, accélérant le rythme des coûts et de la production. Cette compétition n'a pas pour but un flot de nouveaux joueurs ; il s’agit de savoir qui pourra exploiter les mines les plus grandes et les moins chères sur le long terme.

La rivalité entre Newmont Corporation, Barrick Gold et Agnico Eagle Mines est intense, motivée par l'échelle et la rentabilité. Le paysage concurrentiel est défini par la taille même de leurs principaux actifs et par leur capacité à gérer la courbe des coûts. Voici un aperçu rapide des chiffres indicatifs pour 2025 qui fixent la barre concurrentielle :

Les prévisions de production de Newmont Corporation pour 2025 sont d'environ 5,9 millions d'onces d'or, qui inclut la production des actifs destinés à la vente au premier trimestre, le positionne clairement comme le leader en volume parmi les trois. Le portefeuille de base de niveau 1 est guidé pour produire 5,6 millions d'onces d'or.

La concurrence repose fortement sur les coûts de maintien tout compris (AISC), qui constituent la véritable mesure de l'efficacité opérationnelle dans ce secteur. L'AISC de niveau 1 2025 de Newmont Corporation est guidé par 1 620 $ l'once. Pour être honnête, Agnico Eagle Mines vise une fourchette AISC inférieure de 1 250 $ à 1 300 $ l'once, tandis que les prévisions AISC de base de Barrick Gold se situent entre 1 460 $ et 1 560 $ l'once. Ce différentiel de coûts constitue un levier concurrentiel majeur.

La structure industrielle elle-même crée une inertie importante pour la sortie de l’entreprise. Vous faites face à des coûts fixes élevés inhérents aux opérations minières à grande échelle, ainsi qu'à des responsabilités environnementales importantes qui doivent être gérées indépendamment de la rentabilité à court terme. Pour Newmont Corporation, les prévisions de capital de maintien pour le portefeuille total de catégorie 1 en 2025 seulement sont d'environ 1,8 milliard de dollars, illustrant l’ampleur des engagements fixes en cours.

L'acquisition de Newcrest a consolidé le statut de Newmont Corporation en tant que leader du marché en termes d'échelle et de qualité d'actifs. Ce leadership est renforcé par l'accent mis sur son portefeuille Tier 1, défini par des actifs qui offrent :

• Volumes de production d’or constamment élevés.
• Dépôts géologiquement stables.
• Juridictions minières politiquement et économiquement favorables.
• Réserves minérales importantes avec une longue durée de vie opérationnelle.

Newmont Corporation (NEM) - Les cinq forces de Porter : menace de remplaçants

Vous analysez le paysage concurrentiel de Newmont Corporation à la fin de 2025, et la menace de substituts à son produit principal, l'or, est nuancée. Contrairement à de nombreux produits de base, la proposition de valeur de l'or est répartie entre les investissements, la bijouterie et les utilisations industrielles, ce qui signifie que le risque de substitution varie considérablement selon le segment.

L’or en tant qu’actif financier (refuge) n’a pas de substitut direct, seulement des alternatives comme les bons du Trésor ou d’autres devises. Lorsque les risques de marché augmentent, les investisseurs affluent souvent vers l’or, le considérant comme un actif sans risque de contrepartie. Par exemple, lors des troubles liés aux tarifs douaniers entre février et avril 2025, la volatilité quotidienne moyenne de l'or était de 0,027 %. Comparez cela aux bons du Trésor à 10 ans (OTR), qui ont connu une volatilité de 0,016 % au cours de la même période, bien que le bon du Trésor à 30 ans ait été légèrement plus élevé à 0,028 %. Le célèbre investisseur Ray Dalio conseille une allocation de portefeuille de 10 à 15 % à l’or, invoquant les inquiétudes concernant la dette nationale américaine, qui s’élève désormais à plus de 37 000 milliards de dollars. Cela suggère que même si les bons du Trésor constituent une alternative, ils comportent des risques différents, en particulier dans le contexte d’importants déficits budgétaires approchant les 2 000 milliards de dollars.

Voici une comparaison rapide des performances de l’or par rapport à sa principale alternative financière depuis le début de l’année à fin octobre 2025 :

Demande d'or en bijouterie (44% de consommation) est motivée par la valeur culturelle/esthétique, limitant la substitution. Même si le volume peut être sensible aux prix, les liens culturels maintiennent le plancher de la demande stable. Par exemple, au deuxième trimestre 2025, les volumes de la demande de bijoux ont connu une baisse d’une année sur l’autre, revenant presque aux niveaux pandémiques de 2020. Cependant, les dépenses en bijoux en or ont connu des gains universels, montrant une appréciation de la valeur malgré une baisse du tonnage. L'Inde, un consommateur majeur, voit une consommation annuelle de bijoux autour de 600 à 700 tonnes. Les revenus du marché de la bijouterie des Émirats arabes unis devraient atteindre 710 millions de dollars en 2025, avec une demande annuelle proche de 40 tonnes.

Le segment industriel présente une image différente pour les sous-produits de Newmont. Le rôle du cuivre dans la transition énergétique mondiale (VE, énergies renouvelables) a très peu de substituts viables. Newmont lui-même a déclaré avoir produit 35 000 tonnes de cuivre au troisième trimestre 2025. La pression de la demande est intense ; À elle seule, la croissance du secteur de l’IA pourrait faire augmenter la demande mondiale de cuivre de plus de 15 % en 2025. Le marché est tendu, un producteur majeur recherchant une prime de 350 $/t pour les contrats de 2026, soit une forte hausse par rapport à la prime de 89 $/t convenue cette année.

Les sous-produits de l’argent, du zinc et du plomb sont confrontés à des menaces de substitution dans les utilisations industrielles, bien que la substitution soit souvent difficile en raison des propriétés uniques des matériaux. L'argent, un sous-produit clé, est indispensable dans les circuits imprimés à haut rendement pour le matériel d'IA et les panneaux solaires photovoltaïques. Cela a conduit à une augmentation significative des prix, l'argent ayant augmenté d'environ 28 % depuis le début de l'année en août 2025. En outre, le marché de l'argent est structurellement tendu, confronté à sa huitième année consécutive de déficits d'approvisionnement s'étendant jusqu'en 2025. Le zinc est essentiel pour les produits chimiques de batterie de nouvelle génération, comme les batteries zinc-air et zinc-argent.

La pression sur ces métaux industriels est aggravée par la politique commerciale :

• Les droits de douane imposés en 2025 devraient faire augmenter directement les prix de l’argent, du zinc et du cuivre de 8 à 15 % sur les marchés mondiaux.
• Les utilisateurs industriels se sentent considérablement contraints de remplacer l’argent en raison de sa conductivité électrique unique et de ses caractéristiques de gestion thermique.
• La nature secondaire de l’argent signifie que son approvisionnement ne peut pas répondre rapidement aux signaux de prix, même si l’économie des métaux primaires (comme le cuivre, le plomb et le zinc) ne soutient pas une production accrue.

Newmont Corporation (NEM) - Les cinq forces de Porter : menace de nouveaux entrants

La menace de nouveaux entrants pour Newmont Corporation reste exceptionnellement faible, principalement en raison d'obstacles structurels insurmontables liés au capital, à l'accès aux ressources et aux délais de mise sur le marché. Un concurrent en herbe n’a pas seulement besoin de capital ; ils ont besoin de capitaux à une échelle qui éclipse la plupart des autres industries, ainsi que de la patience pour un retour sur investissement sur plusieurs décennies.

Des dépenses en capital extrêmement élevées sont nécessaires ; Les prévisions de capital de Newmont pour 2025 ont été améliorées de 200 millions de dollars, ce qui reste massif. Pour rappel, les prévisions initiales de Newmont en matière de capital de développement pour 2025 s'élevaient à environ 1,3 milliard de dollars. Même avec l’amélioration (réduction) de 200 millions de dollars des prévisions globales de dépenses en capital pour 2025, l’investissement requis pour maintenir et développer les actifs de niveau 1 existants est substantiel. Pour mettre l’échelle de l’industrie en perspective, avant 2025, Wood Mackenzie estimait que l’industrie aurifère devait investir environ 37 milliards de dollars dans de nouveaux projets et redémarrages au cours des cinq années précédant 2025. Le coût en capital moyen pour construire une nouvelle mine d’or est estimé à environ 200 $/once sur la durée de vie de la mine.

L'accès aux gisements minéralisés de niveau 1 est limité ; Newmont possède la plus grande base de réserves d'or du secteur. À la fin de 2024, Newmont a déclaré un total de 134,1 millions d’onces d’or attribuables en réserves. Il est important de noter que le futur portefeuille de niveau 1 – les actifs de haute qualité et à long terme qui définissent le leadership du secteur – contient 125,5 millions d’onces d’or attribuables. Il est aujourd’hui presque impossible d’obtenir un gisement comparable à haute teneur de niveau 1, car Newmont a consolidé les paramètres géologiques les plus favorables.

Des délais de développement minier sur plusieurs décennies et une expertise technique complexe sont nécessaires. La durée nécessaire pour mettre en ligne un nouveau dépôt de classe mondiale a un effet dissuasif considérable, éliminant ainsi tout concurrent axé sur les rendements à court terme. Les actifs existants de Newmont bénéficient d'une infrastructure établie et de connaissances opérationnelles acquises au fil des années.

S’y retrouver dans des exigences réglementaires et sociales complexes et multi-juridictionnelles constitue un énorme obstacle. Le décalage horaire lié à l’autorisation crée à lui seul un fossé concurrentiel important. Par exemple, alors qu’en Australie, l’obtention d’un permis peut prendre de deux à trois ans, le même processus aux États-Unis peut prendre de 7 à 10 ans. Cette incertitude réglementaire, associée au risque de litige élevé dans des juridictions comme les États-Unis, signifie qu'un nouvel entrant est confronté non seulement à un délai de développement moyen de 29 ans, mais également au risque qu'un projet ne reçoive jamais de permis définitifs, comme on le voit avec des projets non autorisés comme Résolution Copper.

Les barrières à l’entrée se manifestent de plusieurs manières pour un concurrent hypothétique :

• Capital requis : les prévisions initiales de dépenses de développement pour le seul portefeuille de niveau 1 de Newmont s'élevaient à 1,3 milliard de dollars pour 2025.
• Rareté des ressources : Newmont contrôle 125,5 millions d’onces d’or attribuables dans son futur portefeuille de niveau 1.
• Horizon temporel : Le calendrier moyen de développement d’une mine aux États-Unis est de 29 ans, ce qui nécessite un engagement en capital sur des décennies.
• Obstacles réglementaires : l'obtention d'un permis aux États-Unis prend 7 à 10 ans, contre deux à trois ans en Australie.