Newmont Corporation (NEM): Análise de 5 FORÇAS [atualizado em novembro de 2025]

Neste momento estamos a olhar para a Newmont Corporation, o maior produtor de ouro do mundo, que acaba de integrar a aquisição da Newcrest e de navegar num mercado onde o ouro bateu recordes, ultrapassando recentemente os 4.000 dólares por onça. Depois de simplificar as operações com uma redução de 16% da força de trabalho por meio do 'Projeto Catalyst', a empresa está orientando para aproximadamente 5,9 milhões de onças de ouro em 2025, visando um Custo de Sustentação Total (AISC) competitivo de US$ 1.620 por onça para seus principais ativos de Nível 1. Com a orientação de capital melhorada em 200 milhões de dólares devido a gastos optimizados, a questão não é apenas sobre o preço do metal, mas como estas mudanças internas afectam o seu fosso competitivo. Portanto, vamos eliminar o ruído e ver exactamente onde está o poder no mundo da Newmont, decompondo as cinco forças – desde a alavancagem dos fornecedores até à ameaça de novos participantes – para lhe dar uma visão clara e accionável da sua posição definitivamente no final de 2025.

Newmont Corporation (NEM) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos fornecedores

- Mercado concentrado para equipamentos especializados de mineração, como caminhões de transporte (US$ 5 milhões-US$ 8 milhões cada).

- Altos custos de mudança devido à tecnologia proprietária e à complexidade de integração.

- Mão de obra especializada (geólogos, engenheiros) exige um salário premium.

- Os custos de insumos como energia e explosivos são voláteis, mas a escala da Newmont atenua isso.

- Dependência de alguns fornecedores globais de insumos críticos como explosivos (Orica Limited, Dyno Nobel, MAXAM, entre outros).

- Vantagem de escala da Newmont: Operações produzindo 1 milhão de onças por ano alcançar 18% menor AISC do que as minas que produzem 500.000 onças anualmente.

- Alocação dos custos dos principais factores de produção (em percentagem dos custos totais):

• - Combustível & Custos de energia: 25%
• - Produtos Químicos, Reagentes, & Explosivos: 5%

Newmont Corporation (NEM) - As Cinco Forças de Porter: Poder de barganha dos clientes

Para a Newmont Corporation, o poder de negociação dos clientes é significativamente influenciado pela natureza dos seus produtos primários: ouro e cobre. Estas são negociadas como mercadorias indiferenciadas nas bolsas globais, o que significa que um comprador que procura uma onça de ouro é geralmente indiferente se esta provém de uma mina da Newmont ou de um concorrente, desde que cumpra as especificações exigidas.

Este estatuto de mercadoria é amplificado pela elevada transparência de preços nos mercados globais de metais. Você pode verificar o preço da London Bullion Market Association (LBMA) ou os futuros da COMEX em tempo real, o que coloca a Newmont Corporation em uma posição de tomada de preços, em vez de definição de preços para a maior parte de sua produção. Esta transparência significa que os clientes têm informações quase perfeitas ao negociar ou decidir onde obter o seu metal.

A base de clientes do ouro é altamente segmentada e o poder de cada segmento varia. Os fabricantes de joias consomem historicamente a maior parte da produção anual de ouro, que a análise da indústria sugere estar na faixa de 30% a 50% da demanda total. Embora os volumes de joias tenham diminuído no terceiro trimestre de 2025, caindo para 371 toneladas, o valor desse consumo aumentou 13% ano a ano, para US$ 41 bilhões. Este segmento é altamente sensível aos preços, como evidenciado pelas quedas de volume de dois dígitos no terceiro trimestre de 2025.

Os compradores industriais, como os da indústria electrónica, representam uma parcela menor, embora tecnologicamente crítica, da procura. A procura tecnológica como um todo representa cerca de 5% a 10% da procura global de ouro. Para 2025, a Metals Focus projetou um aumento adicional de 3% na procura de ouro relacionada com a eletrónica, apoiada por aplicações de IA, apesar dos ventos contrários às tarifas. As vendas de cobre da Newmont Corporation também são impulsionadas por usuários finais industriais, com o segmento de construção liderando a demanda, respondendo por 28,4% da participação de mercado em 2025.

Os bancos centrais são um grupo único e importante de clientes. As suas compras são estratégicas, centrando-se na diversificação de reservas e na cobertura geopolítica, e não na sensibilidade imediata aos preços. Isto torna-os menos uma ameaça tradicional de negociação sobre os preços, mas uma fonte significativa de procura estrutural. No terceiro trimestre de 2025, os bancos centrais adicionaram 220 toneladas às reservas oficiais globais de ouro. No acumulado do ano até o terceiro trimestre de 2025, as compras totais do banco central atingiram 634 toneladas. A JP Morgan Research previu compras consistentes pelo banco central de cerca de 900 toneladas para todo o ano de 2025.

Aqui está uma rápida olhada na escala da demanda desses principais grupos de clientes com base em dados do final de 2025:

O poder do comprador industrial é um pouco mitigado pela importância estratégica do cobre na transição energética, onde a procura é menos elástica para infra-estruturas essenciais, como o reforço da rede e a produção de energia solar/eólica. Ainda assim, para a Newmont Corporation, o grande volume e a sensibilidade aos preços do segmento de jóias, juntamente com a transparência dos preços globais, significam que o poder de negociação dos clientes continua a ser uma força significativa a gerir.

Newmont Corporation (NEM) - As Cinco Forças de Porter: Rivalidade Competitiva

Estamos a olhar para o nível superior da produção global de ouro e, honestamente, a rivalidade aqui tem menos a ver com um mercado fragmentado e mais com uma luta de pesos pesados entre alguns gigantes estabelecidos. A Newmont Corporation está no ápice após os ajustes estratégicos de seu portfólio, mas a Barrick Gold e a Agnico Eagle Mines estão bem ali, acelerando o ritmo em custos e produção. Esta competição não envolve uma enxurrada de novos jogadores; trata-se de quem consegue administrar as minas maiores e mais baratas no longo prazo.

A rivalidade entre a Newmont Corporation, a Barrick Gold e a Agnico Eagle Mines é intensa, impulsionada pela escala e pela eficiência de custos. O cenário competitivo é definido pelo tamanho dos seus principais ativos e pela sua capacidade de gerir a curva de custos. Aqui está uma rápida olhada nos números de orientação para 2025 que definem o padrão competitivo:

A orientação de produção da Newmont Corporation para 2025 de aproximadamente 5,9 milhões de onças de ouro, que inclui a produção de activos detidos para venda no primeiro trimestre, posiciona-o claramente como líder em volume entre os três. O portfólio principal Tier 1 é orientado para produzir 5,6 milhões de onças de ouro.

A concorrência baseia-se fortemente nos Custos de Sustentação All-in (AISC), que são a verdadeira medida da eficiência operacional neste sector. O AISC Tier 1 2025 da Newmont Corporation é orientado em $ 1.620 por onça. Para ser justo, a Agnico Eagle Mines tem como alvo uma faixa AISC mais baixa de US$ 1.250 a US$ 1.300 por onça, enquanto a orientação AISC básica da Barrick Gold fica entre $ 1.460 e $ 1.560 por onça. Este diferencial de custos é uma importante alavanca competitiva.

A própria estrutura da indústria cria uma inércia significativa para a saída do negócio. Estamos a lidar com elevados custos fixos inerentes às operações mineiras em grande escala, além de passivos ambientais substanciais que devem ser geridos independentemente da rentabilidade a curto prazo. Para a Newmont Corporation, a orientação de capital sustentável para o portfólio Total Tier 1 somente em 2025 é de aproximadamente US$ 1,8 bilhão, ilustrando a escala dos compromissos fixos em curso.

A aquisição da Newcrest consolidou o status da Newmont Corporation como líder de mercado em termos de escala e qualidade de ativos. Esta liderança é reforçada pelo foco no seu portfólio Tier 1, que é definido por ativos que entregam:

• Volumes de produção de ouro consistentemente elevados.
• Depósitos geologicamente estáveis.
• Jurisdições mineiras política e economicamente favoráveis.
• Reservas minerais significativas com longa vida operacional.

Newmont Corporation (NEM) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de substitutos

Você está analisando o cenário competitivo da Newmont Corporation no final de 2025, e a ameaça de substitutos para seu produto principal, o ouro, é matizada. Ao contrário de muitas matérias-primas, a proposta de valor do ouro está dividida entre investimentos, joalharia e utilizações industriais, o que significa que o risco de substituição varia significativamente por segmento.

O ouro como activo financeiro (porto seguro) não tem substituto directo, apenas alternativas como letras do Tesouro ou outras moedas. Quando os riscos de mercado aumentam, os investidores muitas vezes migram para o ouro, vendo-o como um activo sem risco de contraparte. Por exemplo, durante a turbulência relacionada com as tarifas entre Fevereiro e Abril de 2025, a volatilidade média diária do ouro foi de 0,027%. Compare isso com as notas do Tesouro on-the-run (OTR) de 10 anos, que tiveram volatilidade de 0,016% no mesmo período, embora o Tesouro OTR de 30 anos tenha sido ligeiramente superior, em 0,028%. O famoso investidor Ray Dalio tem aconselhado uma alocação de carteira de 10% a 15% em ouro, citando preocupações sobre a dívida nacional dos EUA, que está agora acima dos 37 biliões de dólares. Isto sugere que, embora as letras do Tesouro sejam uma alternativa, acarretam riscos diferentes, especialmente tendo em conta o cenário de grandes défices fiscais que se aproximam dos 2 biliões de dólares.

Aqui está uma rápida comparação do desempenho do ouro em relação à sua principal alternativa financeira no acumulado do ano, no final de outubro de 2025:

Demanda por ouro em joias (44% de consumo) é impulsionado pelo valor cultural/estético, limitando a substituição. Embora o volume possa ser sensível aos preços, os laços culturais mantêm o piso da procura estável. Por exemplo, no segundo trimestre de 2025, os volumes da procura de joias registaram quedas ano após ano, recuando quase de volta aos níveis pandémicos de 2020. No entanto, os gastos com jóias de ouro registaram ganhos universais, mostrando valorização apesar da menor tonelagem. A Índia, um grande consumidor, vê um consumo anual de joias em torno de 600-700 toneladas. A receita do mercado de joias dos Emirados Árabes Unidos deverá atingir US$ 710 milhões em 2025, com sua demanda anual próxima de 40 toneladas.

O segmento industrial apresenta um quadro diferente para os subprodutos da Newmont. O papel do cobre na transição energética global (VEs, energias renováveis) tem muito poucos substitutos viáveis. A própria Newmont informou ter produzido 35 mil toneladas de cobre no terceiro trimestre de 2025. A pressão da demanda é intensa; O crescimento do sector da IA por si só poderia aumentar a procura global de cobre em mais de 15% em 2025. O mercado está apertado, com um grande produtor a procurar um prémio de 350 dólares/t para os contratos de 2026, um salto acentuado em relação ao prémio de 89 dólares/t acordado este ano.

Os subprodutos de prata, zinco e chumbo enfrentam ameaças de substituição em usos industriais, embora a substituição seja muitas vezes difícil devido às propriedades únicas do material. A prata, um subproduto importante, é indispensável em placas de circuito de alta eficiência para hardware de IA e painéis solares fotovoltaicos. Isto levou a um aumento significativo dos preços, com a prata a subir aproximadamente 28% no acumulado do ano em Agosto de 2025. Além disso, o mercado da prata está estruturalmente apertado, enfrentando o seu oitavo ano consecutivo de défices de oferta que se estendem até 2025. O zinco é fundamental para os produtos químicos de baterias de nova geração, como as baterias de zinco-ar e zinco-prata.

A pressão sobre estes metais industriais é agravada pela política comercial:

• Espera-se que as tarifas impostas em 2025 aumentem diretamente os preços da prata, do zinco e do cobre em 8-15% nos mercados globais.
• Os usuários industriais acham que é significativamente constrangido a substituir a prata devido à sua condutividade elétrica única e características de gerenciamento térmico.
• A natureza de subproduto da prata significa que a sua oferta não pode responder rapidamente aos sinais de preços, mesmo que a economia dos metais primários (como o cobre, o chumbo, o zinco) não apoie a expansão da produção.

Newmont Corporation (NEM) - As Cinco Forças de Porter: Ameaça de novos entrantes

A ameaça de novos participantes para a Newmont Corporation permanece excepcionalmente baixa, principalmente devido a barreiras estruturais intransponíveis relacionadas com capital, acesso a recursos e tempo de colocação no mercado. Um aspirante a concorrente não precisa apenas de capital; eles precisam de capital em uma escala que supera a maioria das outras indústrias, além de paciência para um retorno de várias décadas sobre esse investimento.

São necessárias despesas de capital extremamente elevadas; A orientação de capital da Newmont para 2025 foi melhorada em US$ 200 milhões, ainda enorme. Para contextualizar, a orientação inicial de capital de desenvolvimento da Newmont para 2025 foi de aproximadamente US$ 1,3 bilhão. Mesmo com a melhoria (redução) de 200 milhões de dólares na orientação geral de despesas de capital para 2025, o investimento necessário para manter e aumentar os activos de Nível 1 existentes é substancial. Para colocar a escala da indústria em perspectiva, antes de 2025, Wood Mackenzie estimou que a indústria do ouro precisava de investir aproximadamente 37 mil milhões de dólares em projectos greenfield e reiniciar ao longo dos cinco anos que antecedem 2025. O custo médio de capital para construir uma nova mina de ouro é estimado em cerca de 200 dólares/oz ao longo da vida da mina.

O acesso aos corpos de minério de Nível 1 é limitado; A Newmont possui a maior base de reservas de ouro do setor. No final de 2024, a Newmont reportou um total de 134,1 milhões de onças de ouro atribuíveis em reservas. De forma crítica, o futuro portfólio Tier 1 – os ativos de alta qualidade e longa vida que definem a liderança do setor – contém 125,5 milhões de onças de ouro atribuíveis. Garantir um depósito Tier 1 comparável e de alto grau hoje é quase impossível, já que a Newmont consolidou as configurações geológicas mais favoráveis.

São necessários prazos de desenvolvimento de minas de décadas e conhecimentos técnicos complexos. A simples duração necessária para colocar on-line um novo depósito de classe mundial atua como um enorme impedimento, bloqueando efetivamente qualquer concorrente focado em retornos de curto prazo. Os ativos existentes da Newmont se beneficiam da infraestrutura estabelecida e do conhecimento operacional construído ao longo dos anos.

Navegar por requisitos de licença social e regulatória complexos e multijurisdicionais é uma enorme barreira. A diferença de horário na permissão por si só cria um fosso competitivo significativo. Por exemplo, embora um projeto na Austrália possa levar de dois a três anos para obter licenciamento, o mesmo processo nos Estados Unidos pode levar de 7 a 10 anos. Esta incerteza regulamentar, juntamente com o elevado risco de litígio em jurisdições como os EUA, significa que um novo participante enfrenta não só um prazo médio de desenvolvimento de 29 anos, mas também o risco de um projecto nunca receber licenças finais, como se verifica em projectos não autorizados como a Resolução Copper.

As barreiras à entrada manifestam-se de várias maneiras para um concorrente hipotético:

• Capital necessário: A orientação inicial de gastos com desenvolvimento apenas para o portfólio Tier 1 da Newmont foi de US$ 1,3 bilhão para 2025.
• Escassez de recursos: A Newmont controla 125,5 milhões de onças de ouro atribuíveis em seu portfólio Tier 1 futuro.
• Horizonte temporal: O cronograma médio de desenvolvimento de minas nos EUA é de 29 anos, exigindo comprometimento de capital durante décadas.
• Obstáculos regulatórios: A autorização nos EUA leva de 7 a 10 anos, em comparação com dois a três anos na Austrália.