شركة New Jersey Resources Corporation (NJR): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تتطلع إلى زيادة حجم شركة New Jersey Resources Corporation (NJR)، وبصراحة، صورتها التنافسية هي قصة شركتين تجاريتين. إن المرافق الأساسية للغاز الطبيعي في نيوجيرسي (NJNG) ترتكز بشكل عميق على التنظيم - فكر في ذلك الاحتكار المحدد قانونًا - والذي يبقي قوة الموردين والعملاء منخفضة بشكل مدهش، حتى مع الزيادة السنوية الأخيرة في المعدل الأساسي البالغة 157.0 مليون دولار والتي وافقت عليها BPU. ولكن كشخص واقعي، أرى أن المعركة الحقيقية تختمر في تهديد البدائل، مدفوعة بجهود كهربة نيوجيرسي، والتي تتحدى منتجهم الرئيسي بشكل مباشر. تعمق أدناه لترى كيف تشكل هذه القوى الخمس - بدءًا من حواجز الدخول المنخفضة إلى ارتفاع مخاطر إزالة الكربون - استراتيجية NJR حيث تخطط لتحقيق 4.8 مليار دولار إلى 5.2 مليار دولار في CapEx حتى عام 2030.

شركة نيو جيرسي للموارد (NJR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تقوم بتحليل جانب العرض لشركة New Jersey Resources Corporation (NJR)، وتحديدًا فرعها الرئيسي، New Jersey Natural Gas (NJNG). بصراحة، يحتفظ موردو الطاقة بهوامش NJR محدودة جدًا من الناحية الهيكلية، وهو أمر إيجابي كبير لاستقرار الشركة.

يتم تقييم القدرة التفاوضية للموردين على سلعة الغاز الطبيعي نفسها بشكل عام على أنها منخفضة إلى متوسطة. يعتمد هذا التقييم على الحجم الهائل لخيارات المصادر المتاحة لـ NJNG. نرى أن NJNG يستخدم تقريبًا 63 الموردين لتلبية احتياجاتها من الغاز الطبيعي، وهو ما يوحي على الفور بقاعدة عريضة ويحد من نفوذ أي مورد منفرد. يعد هذا التنويع أمرًا أساسيًا للحفاظ على قوة الموردين تحت السيطرة.

ولزيادة إضعاف قوة المورد، تكون مخاطر تركيز العرض منخفضة. واستنادًا إلى البيانات التشغيلية الأخيرة، يمثل أكبر موردين ما يزيد قليلاً عن ذلك 10% من إجمالي مشتريات NJNG من الغاز. إليك الحساب السريع: إذا كان أعلى اثنين هما 10% فقط، فإن نسبة 90% المتبقية موزعة على 61 كيانًا آخر على الأقل، مما يعني أنه لا يوجد مصدر واحد له تأثير كبير على تكاليف المشتريات في NJR.

يلخص الجدول التالي الجوانب الكمية الرئيسية التي تؤثر على قوة المورد:

كما استثمرت شركة New Jersey Resources Corporation بشكل استراتيجي في التكامل الرأسي من خلال أصول التخزين والنقل (S&T) الخاصة بها، والتي تتعارض بشكل مباشر مع قوة الموردين. على سبيل المثال، يعد مركز Leaf River للطاقة منشأة رائدة لتخزين الغاز الطبيعي بسعة تخزينية مشتركة للغاز الطبيعي تبلغ 32 مليار قدم مكعب عبر ثلاثة كهوف الملح. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك NJR حصة قدرها 50 بالمائة في منشأة Steckman Ridge، إضافة إلى حصة أخرى 12 مليار قدم مكعب. تسمح هذه السعة لشركة NJR بتخزين الغاز بشكل استراتيجي عندما تكون الأسعار مواتية والاعتماد عليه عندما يكون العرض محدودًا أو ترتفع الأسعار، مما يقلل بشكل فعال الاعتماد على سعة خطوط أنابيب الطرف الثالث والتوافر الفوري للموردين.

إن العامل الأكثر أهمية الذي يضعف قوة المورد على ربحية NJR هو الهيكل التنظيمي الذي يحكم أعمال المرافق الأساسية الخاصة بها. بالنسبة للغاز الطبيعي في نيوجيرسي (NJNG)، فإن تكلفة سلعة الغاز المشتراة بموجب خدمة إمداد الغاز الأساسية (BGSS) تكون عمومًا بمثابة تمرير للعملاء. تؤكد الإدارة أن هامش إجمالي المرافق يتم تعريفه على أنه إيرادات التشغيل ناقصًا مشتريات الغاز الطبيعي وضريبة المبيعات والنفقات التنظيمية. وما يخفيه هذا التقدير هو أن أي تغيير في معدل BGSS، الذي يعكس تكاليف السلع، لا يؤدي إلى تغيير في أرباح الشركة. لذلك، في حين أن الموردين يمكن أن يؤثروا على السعر الذي يدفعه العملاء، إلا أنهم لا يستطيعون الضغط بشكل مباشر على هامش المرافق الأساسية لشركة NJR.

يمكنك رؤية تأثير جدار الحماية التنظيمي هذا في هيكل عمليات NJNG:

• تقوم BGSS باسترداد تكلفة الغاز الطبيعي الموردة للعملاء.
• يتم تحديث معدل BGSS سنويًا ليعكس أسعار السوق.
• وتضمن آلية التمرير عدم استفادة شركة NJNG من بيع سلعة الغاز نفسها.
• يساعد برنامج حوافز الحفظ (CIP) على تطبيع تقلبات الاستخدام المرتبطة بالطقس على الهوامش.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة نيوجيرسي للموارد (NJR) - القوى الخمس لبورتر: القدرة التفاوضية للعملاء

أنت تنظر إلى ديناميكية قوة العميل لشركة New Jersey Resources Corporation (NJR) ومرفقها الأساسي، New Jersey Natural Gas (NJNG). بصراحة، بالنسبة للجانب المنظم من العمل، فإن القدرة على المساومة مع العملاء منخفضة جدًا. إنه نظام احتكاري منظم كلاسيكي، لذا فإن التفاوض المباشر على الأسعار ليس مطروحًا على الطاولة.

يعد الحجم الهائل لقاعدة العملاء الخاصة بالشركة الخاضعة للتنظيم، NJNG، كبيرًا، ولكنه منتشر عبر العديد من الحسابات الفردية، مما يخفف من أي رافعة مالية جماعية. اعتبارًا من نهاية السنة المالية في 30 سبتمبر 2025، قدمت NJNG خدمة ما يقرب من 589000 عميل عبر منطقة الخدمة المحددة في نيوجيرسي.

من المؤكد أن أسعار العملاء ليست نتيجة للمساومات ذهابًا وإيابًا. مجلس المرافق العامة في نيوجيرسي (BPU) هو الحكم النهائي. على سبيل المثال، وافقت BPU على تسوية في نوفمبر 2024 تسمح بزيادة سنوية قدرها 157.0 مليون دولار أمريكي في الأسعار الأساسية لشركة NJNG، اعتبارًا من 21 نوفمبر 2024. وتعني هذه الموافقة زيادة بنسبة 16% تقريبًا في فاتورة التدفئة الشتوية النموذجية للعديد من العملاء.

فيما يلي نظرة سريعة على بنية العميل التي تدعم ديناميكية الطاقة المنخفضة هذه:

• قاعدة NJNG الأساسية هي العملاء المقيمين.
• من المتوقع أن يساهم قطاع المرافق الخاضع للتنظيم بنسبة 65٪ إلى 75٪ من NFE المالية لعام 2025 في NJR.
• تمتد منطقة الخدمة إلى مقاطعات مونماوث، وأوشن، وموريس، وميدلسكس، وساسكس، وبرلنغتون.
• وتعكس تسوية BPU قاعدة أسعار قدرها 3.25 مليار دولار.

تعد تكاليف التحويل عاملاً رئيسيًا في إبقاء العملاء منغلقين، حتى مع تزايد الحديث حول البدائل. في حين يتم الاستشهاد بالطاقة الشمسية على أنها ميسورة التكلفة بشكل متزايد، فإن النفقات الرأسمالية والتعطيل لتحويل منزل أو عملية تجارية صغيرة من فرن الغاز الطبيعي الموجود إلى بديل تسخين غير الغاز مثل المضخة الحرارية - تعتبر كبيرة. هذا الجمود يبقي قاعدة العملاء أسيرة نسبيًا لخدمة التوصيل التي تقدمها NJNG، حتى لو كان سعر السلعة يتقلب.

إن قاعدة العملاء مجزأة عبر هؤلاء المستخدمين السكنيين والتجاريين الصغار، مما يعني أنه لا يوجد كيان واحد لديه النطاق الكافي لفرض امتيازات تسعير خارج العملية التنظيمية. إن إشراف BPU، مع حمايته من إساءة استخدام الاحتكار، يعني أيضًا أنه لا يمكن للعملاء التوجه ببساطة إلى منافس لخدمة التوصيل.

شركة نيو جيرسي للموارد (NJR) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

بالنسبة لشركة New Jersey Resources Corporation (NJR)، تنقسم شدة المنافسة التنافسية بشكل حاد عبر هيكل أعمالها. في منطقة توزيع الغاز الطبيعي الأساسية، يكون التنافس منخفضًا فعليًا لأن شركة New Jersey Natural Gas (NJNG) تعمل في ظل احتكار جغرافي محدد قانونًا داخل منطقة خدمتها، والتي تشمل مقاطعات مونماوث، وأوشن، وموريس، وميدلسكس، وساسكس، وبرلنغتون، والتي تخدم ما يقرب من 586000 عميل اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024. وتعني هذه البيئة المنظمة أنه تم استبدال المنافسة بالرقابة التنظيمية، وهو ما يؤكده الاستقرار المستمد من مبلغ 157.0 دولارًا المعتمدًا. مليون زيادة سنوية للمعدلات الأساسية من مجلس نيوجيرسي للمرافق العامة (BPU)، اعتبارًا من 21 نوفمبر 2024. وقد أدت هذه النتيجة التنظيمية إلى ارتفاع صافي الأرباح المالية (NFE) لشركة NJNG بنسبة 60% إلى 213.5 مليون دولار في السنة المالية 2025، مما يجعلها 65% من صافي الأرباح المالية غير المالية الموحدة.

ومع ذلك، يصبح التنافس عاملاً ملموسًا في القطاعات غير الخاضعة للتنظيم، وتحديدًا مشاريع الطاقة النظيفة (CEV) وخدمات الطاقة. هنا، تتنافس شركة New Jersey Resources Corporation (NJR) ضد لاعبين وطنيين أكبر. على سبيل المثال، يشمل كبار المنافسين لشركة NJR Clean Energy Ventures شركات مثل NextEra Energy وDuke Energy في مجال إنتاج الطاقة ومطوري المشاريع. يواجه قطاع خدمات الطاقة أيضًا منافسة، كما يتضح من العام المالي 2025 NFE البالغ 34.9 مليون دولار، والذي انخفض بشكل ملحوظ على أساس سنوي من 111.5 مليون دولار في العام المالي 2024، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التطبيع المتوقع للمساهمات من اتفاقيات إدارة الأصول (AMAs).

تخلق الاحتياجات الرأسمالية العالية لشركة New Jersey Resources Corporation (NJR) شكلاً داخليًا من المنافسة العالية على الموارد، حتى لو كان التنافس في السوق الخارجية منخفضًا في قلب المرافق. تخطط شركة نيو جيرسي للموارد (NJR) لنشر ما يتراوح بين 4.8 مليار دولار و5.2 مليار دولار في النفقات الرأسمالية (CapEx) حتى عام 2030. وتركز هذه الخطة الاستثمارية الكبيرة، والتي تمثل زيادة بنسبة 40% مقارنة بفترة الخمس سنوات السابقة، بشكل كبير على المرافق الخاضعة للتنظيم، مع تخصيص أكثر من 60% من النفقات الرأسمالية هناك. يجب أن تتنافس القطاعات غير المنظمة على رأس المال المتبقي لتنفيذ النمو، مثل هدف CEV المتمثل في توسيع السعة بأكثر من 50% على مدار العامين المقبلين.

إن طبيعة التنافس في المجال المنظم لا تتعلق بمعارك الحصص في السوق بقدر ما تتعلق بالنتائج التنظيمية وإدارة مخاطر العملاء، والتي يمكن أن تؤثر على الاستقرار المالي. في حين أن زيادة المعدل الأساسي تؤكد الدعم التنظيمي، فإن صحة العملاء الأساسية تظهر ضغوطًا. ارتفع مخصص نفقات الحسابات المشكوك في تحصيلها لشركة New Jersey Resources Corporation (NJR) بنسبة 716% ليصل إلى 10.0 ملايين دولار في السنة المالية 2025، ارتفاعًا من 1.2 مليون دولار في عام 2024. وتشير هذه الزيادة الحادة في مخاطر الائتمان إلى أنه على الرغم من أن الإطار التنظيمي يوفر احتكارًا، إلا أن البيئة الاقتصادية تؤثر بشكل مباشر على التدفق النقدي المحقق من تلك القاعدة الاحتكارية.

فيما يلي لمحة سريعة عن السياق المالي الذي يدعم تقييم التنافس:

يجب أن تعمل القطاعات غير المنظمة على دعم هدف النمو الإجمالي بنسبة 7 إلى 9 في المائة من نمو صافي الأرباح المالية للسهم (NFEPS) على المدى الطويل، مع تحديد التوجيه المالي لعام 2026 عند 3.03 دولار إلى 3.18 دولار للسهم. يتم قياس نجاح CEV في نشر رأس المال، مثل إضافة 93.6 ميجاوات من الطاقة الشمسية في السنة المالية 2025، بشكل مباشر مقابل أداء المنافسين الوطنيين في تأمين الإعفاءات الضريبية وخطوط أنابيب المشاريع.

يمكنك رؤية التباين في الضغط التنافسي بوضوح عند النظر إلى أداء القطاع:

• نمو المرافق غير الخاضعة للتنظيم: زيادة بنسبة 60% في السنة المالية 2025.
• التخزين & نمو قطاع النقل (S&T) غير المالي: نمو بنسبة 52% في السنة المالية 2025.
• انخفاض خدمات الطاقة للسنة المالية غير المالية: من 111.5 مليون دولار (السنة المالية 2024) إلى 34.9 مليون دولار (السنة المالية 2025).

يسلط الانخفاض الحاد في قطاع خدمات الطاقة على أساس سنوي الضوء على التأثير المباشر للمنافسة في السوق وترحيل العقود، على عكس استقرار قطاع المرافق.

شركة نيو جيرسي للموارد (NJR) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تقوم بتقييم المشهد التنافسي لشركة New Jersey Resources Corporation (NJR) اعتبارًا من أواخر عام 2025، ويعد تهديد البدائل بالتأكيد عاملاً يستحق اهتمامًا وثيقًا. والضغط هنا معتدل ولكنه يتجه نحو الارتفاع بشكل واضح، مدفوعًا بسياسة على مستوى الدولة تهدف بشكل مباشر إلى تقليل استهلاك الوقود الأحفوري في المباني.

البيئة التنظيمية في نيوجيرسي تدفع بقوة نحو الكهربة. تحدد خريطة الطريق الإستراتيجية التي وضعها الحاكم فيل مورفي، والتي تم إصدارها في نوفمبر 2025، هدفًا لكهربة 400000 وحدة سكنية و20000 وحدة تجارية بحلول عام 2030. وهذا يخلق مسارًا مباشرًا مدعومًا بالسياسة للعملاء للابتعاد عن تسخين الغاز الطبيعي والأجهزة، وهو المنتج الأساسي لشركة New Jersey Natural Gas (NJNG)، الشركة الفرعية الرئيسية لشركة NJR. علاوة على ذلك، يتطلب معيار محفظة الطاقة المتجددة في الولاية أن تأتي نسبة 50% من الطاقة المباعة من مصادر مؤهلة بحلول عام 2030.

ولمواجهة الانخفاض المتأصل في الطلب على الغاز نتيجة لهذه الاتجاهات، تعمل NJNG بنشاط على تعزيز كفاءة استخدام الطاقة من خلال برنامج SAVEGREEN® الخاص بها. يعمل هذا البرنامج بطبيعته على تقليل استهلاك الغاز، وهو إجراء ضروري، وإن كان مخففًا، ضد الاستبدال الكامل. دورة البرنامج الحالية، والتي تسري اعتبارًا من 1 يناير 2025 حتى 30 يونيو 2027، مُصرح لها باستثمار 385.6 مليون دولار. وفي السنة المالية 2025 وحدها، استثمرت NJNG مبلغًا قياسيًا قدره 98 مليون دولار في هذا البرنامج. تم تصميم هذا الاستثمار لمساعدة العملاء على تقليل الاستخدام، مما يؤثر بشكل مباشر على حجم الغاز المباع.

وتتركز مخاطر الاستبدال على تقنيات محددة تحل محل الاستخدامات النهائية للغاز الطبيعي بشكل مباشر. وتشمل هذه المضخات الحرارية الكهربائية وأنظمة التدفئة الهجينة وأنظمة الطاقة الحرارية الأرضية. ويعترف برنامج SAVEGREEN® نفسه بذلك من خلال متابعة أحدث التقنيات، بما في ذلك مضخات تسخين الغاز للعملاء التجاريين وأنظمة الطاقة الحرارية الأرضية. يوجه إطار خطط إزالة الكربون من المرافق العامة المرافق الحكومية إلى تحفيز العملاء ماليًا لتركيب مضخات حرارية كهربائية.

فيما يلي نظرة سريعة على أهداف كهربة الولاية مقابل نشر الطاقة النظيفة في NJR لمعرفة كيف تقاوم الشركة بعروضها البديلة:

يقدم قطاع مشاريع الطاقة النظيفة (CEV) في NJR بشكل مباشر منتجًا بديلاً لتوليد الطاقة المتجددة، مما يساعد على تخفيف التهديد العام من خلال التوافق مع أهداف الطاقة النظيفة في الولاية. سجلت شركة CEV رقمًا قياسيًا قدره 93 ميجاوات من القدرة الشمسية أثناء الخدمة في السنة المالية 2025، وهي أعلى قدرة سنوية مركبة في تاريخها. اعتبارًا من 30 سبتمبر 2025، كانت شركة CEV تمتلك ما يقرب من 479 ميجاوات من الطاقة الشمسية التجارية عبر سبع ولايات. ويستهدف هذا القطاع نموًا في القدرات بنسبة 50% خلال عامين. ومع ذلك، يظل العمل الأساسي هو مرافق الغاز الخاضعة للتنظيم، لذا فإن نجاح المركبات الكهربائية المشتركة في تعويض حمل الغاز المفقود يعد متغيرًا رئيسيًا.

تشمل الجهود المباشرة التي تبذلها المنشأة للاحتفاظ بالعملاء من خلال الكفاءة واعتماد التكنولوجيا ما يلي:

• استثمار برنامج SAVEGREEN® في السنة المالية 2025: 98 مليون دولار.
• إجمالي استثمار SAVEGREEN® المعتمد (يناير 2025 - يونيو 2027): 385.6 مليون دولار.
• الحوافز المقدمة: حسومات وتمويل بفائدة 0%.
• التقنيات التي تم استكشافها: المضخات الحرارية الهجينة للحرارة والغاز للعملاء التجاريين.

التمويل: وضع نموذج لتأثير التحول السنوي بنسبة 10% في تركيبات التدفئة السكنية الجديدة من المضخات الحرارية التي تعمل بالغاز إلى المضخات الحرارية الكهربائية على مدى السنوات الخمس المقبلة.

شركة نيو جيرسي للموارد (NJR) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

إن التهديد الذي يمثله الوافدون الجدد لشركة New Jersey Resources Corporation (NJR) في أعمال المرافق الأساسية الخاصة بها هو منخفض جدًا. ويرجع ذلك أساسًا إلى متطلبات رأس المال الشديدة والخندق التنظيمي الكثيف المحيط بالبنية التحتية للمرافق العامة في نيوجيرسي.

ويواجه الوافدون الجدد عقبات لا يمكن التغلب عليها لأن بناء شبكة توزيع غاز طبيعي منافسة يتطلب استثمارات ضخمة ومقدمة. تخطط شركة New Jersey Resources Corporation (NJR) نفسها للنشر بين 4.8 مليار دولار و5.2 مليار دولار في النفقات الرأسمالية حتى السنة المالية 2030 لدعم مسار النمو. هذا الحجم من الاستثمار يقوم على الفور بتصفية جميع المنافسين المحتملين تقريبًا.

يعد قطاع المرافق، وهو New Jersey Natural Gas (NJNG)، بمثابة الركيزة، وتخطط NJR للنشر 60% من CapEx بمليارات الدولارات حتى عام 2030 على وجه التحديد في NJNG. للسياق، في السنة المالية 2025، شكلت NJNG 64% من إجمالي رأس المال الرأسمالي لشركة NJR البالغ 850 مليون دولار. هذا الالتزام المستمر والضخم بتجديد البنية التحتية ونموها، والذي يدعم النمو المتوقع لقاعدة معدل المرافق 7-9% معدل نمو سنوي مركب حتى عام 2030، يشير ذلك إلى القوة المالية الهائلة المطلوبة حتى للمنافسة في البصمة الحالية.

وتعمل البيئة التنظيمية كحاجز ثانٍ قوي. يحتاج الوافدون الجدد إلى المرافق إلى موافقة واسعة النطاق وتستغرق وقتًا طويلاً من كل من مجلس المرافق العامة في نيوجيرسي (BPU) واللجنة الفيدرالية لتنظيم الطاقة (FERC) للمكونات المشتركة بين الولايات. العملية ليست سريعة. على سبيل المثال، أظهر توسيع خط الأنابيب الرئيسي الذي يشمل FERC وBPU جدولًا زمنيًا يمتد من بداية إجراءات BPU في فبراير 2019 لموافقة FERC في يناير 2023. علاوة على ذلك، تفرض المتطلبات على مستوى الولاية على المرافق العامة إخطار الوحدات المحلية على الأقل 180 يوما قبل البدء بأعمال البنية التحتية. إن المشاركة المباشرة لـ BPU واضحة، حيث وافقت مؤخرًا على زيادة المعدل الأساسي السنوي لـ NJNG بنسبة 100% 157.0 مليون دولار.

إن تأمين حقوق المرور لخطوط الأنابيب الجديدة يشكل تحدياً سياسياً وبيئياً، مما يخلق حاجزاً كبيراً أمام الدخول، خاصة في ضوء التدقيق التنظيمي الحالي بشأن التوسع في الوقود الأحفوري. إن الحاجة إلى شهادات FERC لخطوط الأنابيب بين الولايات ليس لها حد زمني قانوني للاكتمال، مما يخلق حالة من عدم اليقين التنظيمي الذي يمنع رأس المال الجديد. ويتجلى الاحتكاك السياسي والبيئي في التحديات القانونية لتوسعات خطوط الأنابيب، حيث عارض المنظمون في الولاية مثل New Jersey BPU بنشاط المشاريع القائمة على دراسات الاحتياجات المحلية.

فيما يلي نظرة على الالتزام الرأسمالي الذي يدعم هذا الحاجز:

يتم تعزيز الحواجز أمام الدخول من خلال النطاق التشغيلي المحدد:

• تمت خدمة NJNG تقريبًا 588,000 العملاء اعتبارًا من 31 مارس 2025.
• لقد حققت NJR 30 سنوات متتالية من زيادة الأرباح.
• التخزين & من المتوقع أن يتضاعف قطاع النقل صافي الأرباح المالية بحلول عام 2019 2027.

المالية: قم بمراجعة أحدث متطلبات تقديم BPU لتمديدات الغاز الرئيسية الجديدة بحلول يوم الثلاثاء المقبل.