Pure Storage, Inc. (PSTG): تحليل القوى الخمس [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى ساحة معركة شركة Pure Storage, Inc.، وبصراحة، إنها لعبة عالية المخاطر حيث تمثل التكنولوجيا والابتكار في نماذج الأعمال كل شيء. مع وصول سوق تخزين المؤسسات إلى ما هو أبعد 136.3 مليار دولار في عام 2025، سيكون التنافس شرسًا للغاية ضد الشركات العملاقة مثل Dell وHPE، مما يدفع الجميع نحو التخزين كخدمة (STAaS). ومع ذلك، تدافع الشركة عن أرضها بشكل جيد، كما يتضح من أ 71.8% هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، والذي يُظهر أن تمايزهم يعمل ضد كل من المنافسين والتهديد الدائم من عمالقة السحابة العامة. سنقوم بتفصيل كيفية قفل العملاء بشكل كبير، بدعم من 1.7 مليار دولار في نظام ARR الخاص بالاشتراك، يتعارض هذا مع نفوذ الموردين والتهديد المنخفض من القادمين الجدد، بحيث تحصل على رؤية واضحة للقوى التي تشكل خطوتهم التالية.

Pure Storage, Inc. (PSTG) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تنظر إلى مخاطر المكونات الأساسية لشركة Pure Storage, Inc.، التي تقع بشكل مباشر في سلسلة التوريد لذاكرة فلاش NAND. بصراحة، القوة التي يتمتع بها هؤلاء الموردين الرئيسيين القلائل هي بالتأكيد عامل رئيسي في هيكل تكلفة أعمال منتجاتهم.

طاقة عالية بسبب الاعتماد على عدد محدود من الموردين لمكونات الفلاش الرئيسية.

• يتركز سوق فلاش NAND عالي السعة بين عدد قليل من الشركات المصنعة الكبرى.
• يمنح هذا التركيز الموردين النفوذ، خاصة عندما يفوق الطلب العرض، كما رأينا في أواخر عام 2025.
• بلغ الهامش الإجمالي لمنتج Pure Storage, Inc. في الربع الرابع من العام المالي 2025 62.9%، مما يوضح أن ضغط تكلفة المكونات يمكن أن يؤثر بشكل مباشر على الربحية، حتى مع وجود مزيج اشتراكات قوي.

يشكل تعطيل سلسلة التوريد لذاكرة فلاش NAND أو وحدات التحكم خطرًا كبيرًا.

لقد رأينا هذا الخطر يتجسد في النصف الأخير من عام 2025. فقد أبطأت شركات الذاكرة الكبرى توسع إنتاج NAND في النصف الثاني من العام، مما أدى إلى قلة العرض وزيادة الأسعار. على سبيل المثال، كان من المتوقع أن ترتفع أسعار العقود في جميع فئات NAND Flash بمتوسط ​​5-10% في الربع الرابع من عام 2025، مع إشارة بعض التقارير إلى ارتفاع الأسعار بنسبة تصل إلى 60% على شرائح مختارة منذ سبتمبر 2025. ويهدد هذا التقلب بشكل مباشر القدرة على التنبؤ بالتكلفة لمبيعات الأجهزة الخاصة بشركة Pure Storage, Inc..

تعمل تقنية DirectFlash المتميزة من Pure Storage على تقليل الاعتماد على محركات أقراص SSD المُسلَّعة.

هذا هو المكان الذي تساعد فيه هندسة Pure Storage, Inc. حقًا في تخفيف قوة المورد. ومن خلال بناء وحدات DirectFlash (DFMs) الخاصة بها، فإنها تتخطى القيود وتوحيد معايير محركات أقراص SSD الجاهزة للسلع (COTS). يسمح هذا النهج الخاص بكثافة أعلى وتكامل أفضل مع نظام التشغيل Purity الخاص بهم. على سبيل المثال، في حين أن الصناعة قد تشحن أقراص COTS SSD بحجم 61.44 تيرابايت بحلول نهاية عام 2025، كانت شركة Pure Storage, Inc. تشحن 75 تيرابايت و150 تيرابايت من وحدات DFM، مع التخطيط لـ 300 تيرابايت من وحدات DFM بحلول نهاية عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، حققت هذه التقنية فوزًا كبيرًا في التصميم من خلال أفضل أربعة أجهزة فرط تحجيم، مما يؤكد ميزتها المعمارية على المكونات القياسية.

يمكن أن يؤدي توحيد الموردين إلى زيادة أسعار المكونات والتقلبات.

يركز الموردون إنفاقهم الرأسمالي (CapEx) على ترقيات العمليات بدلاً من التوسع في السعة الواسعة، مما يحد من نمو القطع في المستقبل. ويؤدي هذا النهج الحذر، إلى جانب نمو الطلب الهيكلي من خلال الذكاء الاصطناعي، إلى توقعات بزيادات مستدامة في الأسعار. تتوقع مصادر الصناعة أن أسعار NAND في الربع الأول من عام 2026 من المرجح أن ترتفع بمقدار أ رقم مزدوج النسبة المئوية على التوالي. يشير هذا إلى أن بيئة التسعير ستظل تمثل تحديًا لقطاع منتجات شركة Pure Storage, Inc..

فيما يلي نظرة سريعة على السياق المالي المحيط بأداء شركة Pure Storage, Inc. للعام المالي 2025 وديناميكيات سوق المكونات:

ما يخفيه هذا التقدير هو النسبة الدقيقة لتكلفة البضائع المباعة (COGS) لشركة Pure Storage, Inc. المنسوبة إلى التاجر NAND مقابل تكاليف وحدة التحكم/البرامج الثابتة الخاصة. ومع ذلك، فإن الاتجاه التصاعدي في تسعير NAND الخام يمثل رياحًا معاكسة واضحة لجانب المنتج في العمل.

المالية: مراجعة توقعات COGS للربع الأول من عام 2026 لحساسية زيادة أخرى في أسعار NAND بنسبة 15٪ بحلول يوم الجمعة.

Pure Storage, Inc. (PSTG) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

تعد القدرة التفاوضية لعملاء شركة Pure Storage, Inc. قوة ديناميكية تميل نحو المتوسط إلى الأعلى. من المؤكد أن عملاء المؤسسات لديهم بدائل قوية، وفي المقام الأول عروض التخزين الضخمة والقابلة للتطوير من موفري الخدمات السحابية فائقة الحجم. يجبر هذا المشهد التنافسي شركة Pure Storage, Inc. على إثبات عرض قيمتها باستمرار بما يتجاوز مواصفات الأجهزة فقط.

تعمل شركة Pure Storage, Inc. على تخفيف قوة العميل بشكل فعال من خلال مقاييس استثنائية لرضا العملاء. حققت الشركة صافي نقاط الترويج (NPS) عالمي المستوى البالغ 81 لعام 2024، وهو ما يمثل العام التاسع على التوالي للحفاظ على صافي نقاط الترويج (NPS) عند 80+. وقد تم تحقيق هذا الأداء الثابت مع زيادة قاعدة العملاء من المئات إلى 13000 عميل اعتبارًا من أوائل عام 2025.

تكاليف التحويل مرتفعة من الناحية الهيكلية، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تصميم بنية الاشتراك Evergreen. تم تصميم هذا النموذج لإبقاء العملاء على النظام الأساسي من خلال التخلص من نقاط الضعف التقليدية لدورات تحديث التخزين، مثل وقت التوقف عن العمل وترحيل البيانات المعقدة. يعمل نهج Evergreen بشكل أساسي على تحويل التخزين من أصل منخفض القيمة إلى أصل مرتفع القيمة، مما يؤدي إلى الاحتفاظ بالعملاء الذين يقدرون الترقيات غير التخريبية والتحديث المستمر.

ومن الطبيعي أن يتمتع كبار العملاء، نظراً لحجمهم، بقدر كبير من النفوذ، وهو ما يؤدي غالباً إلى تنازلات في الأسعار. إن أحد أهم التحقق من صحة تقنية Pure Storage, Inc. على هذا النطاق هو الفوز بالتصميم الأول في الصناعة مع واحدة من أفضل أربع شركات كبيرة الحجم، والتي اختارت تقنية Pure Storage, Inc. لتوحيد البنية التحتية للتخزين الخاصة بها.

ويتجلى نجاح استراتيجية الاشتراك في أرقام الإيرادات المتكررة، التي تثبت التزام العملاء وثباتهم. وصلت الإيرادات السنوية المتكررة للاشتراكات (ARR) إلى 1.7 مليار دولار أمريكي اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2025، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 21% على أساس سنوي. يعد هذا التحول إلى الإيرادات المتكررة أمرًا أساسيًا لتحقيق الاستقرار في العلاقة مع العملاء.

فيما يلي نظرة سريعة على المقاييس المالية الرئيسية التي تدعم علاقة الاشتراك اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2025:

إن الالتزام بمستويات الخدمة يزيد من تقييد قدرة العميل على التبديل. تدعم شركة Pure Storage, Inc.‎ عروضها Evergreen//One من خلال عشر اتفاقيات مستوى خدمة مضمونة (SLAs)، تغطي الأداء والتوفر والاسترداد عبر الإنترنت. يساعد هذا المستوى من الضمان التعاقدي على تعويض الفائدة المتصورة من مجرد الانتقال إلى بديل السحابة العامة.

من الواضح أن قاعدة العملاء ثابتة، كما يتضح من النمو في الإيرادات المتكررة الذي يفوق إجمالي نمو الإيرادات:

• تجاوز نمو معدل العائد على الاشتراكات (21%) نمو إجمالي الإيرادات (12%) في السنة المالية 2025.
• كما تجاوز نمو إيرادات خدمات الاشتراك (22%) نمو إجمالي الإيرادات (12%).
• وقد زادت الشركة عدد عملائها إلى 13000 مع الحفاظ على نسبة NPS العالية.
• تم إثبات نموذج Evergreen عبر ثمانية أجيال من الأجهزة وأكثر من 30000 ترقية لوحدة التحكم.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

Pure Storage, Inc. (PSTG) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

لا يزال التنافس التنافسي داخل سوق منصات التخزين للمؤسسات شرسًا بشكل استثنائي، ويتميز بالبائعين القدامى والتطور التكنولوجي السريع.

تتنافس شركة Pure Storage, Inc. بشكل مباشر مع الشركات العملاقة مثل Dell EMC وNetApp وHPE وIBM، وجميعهم يمتلكون علاقات عميقة مع العملاء وحافظات منتجات واسعة النطاق تمتد عبر حلول الأقراص التقليدية إلى حلول الفلاش.

يبلغ الحجم المقدر لسوق وحدات التخزين المحمولة للمؤسسات حوالي 60 مليار دولار أمريكي، وتمثل الإيرادات السنوية لشركة Pure Storage للعام المالي 2025 البالغة 3.2 مليار دولار أمريكي حوالي 5.3% فقط من إجمالي هذا السوق القابل للتوجيه، مما يؤكد الكفاح المكثف للحصول على حصة في السوق ضد المنافسين الراسخين.

أحد المؤشرات الرئيسية للتمايز هو أداء الهامش الإجمالي المستمر لشركة Pure Storage، مما يشير إلى أن العملاء على استعداد لدفع علاوة مقابل هندسته المعمارية، على الرغم من اختبار ذلك من خلال ضغط التسعير التنافسي.

تتمحور المنافسة بسرعة نحو نموذج استهلاك التخزين كخدمة (STAaS)، الذي يتطلب ابتكارًا مستمرًا للحفاظ على عرض قيمة الاشتراك.

يُظهر التركيز على نمو الاشتراكات مدى إلحاح الأمر هنا؛ على سبيل المثال، بلغ نمو مبيعات التخزين كخدمة إجمالي قيمة العقد (TCV) 24٪ في الربع الثاني من السنة المالية 2026.

تتحدى شركة Pure Storage الوضع الراهن بشكل فعال، وهو ما يتضح من خلال تأمين الفوز بالتصميم الأول في الصناعة لتقنية DirectFlash الخاصة بها من خلال أفضل أربعة أدوات للتحجيم الفائق.

يتم قياس شدة التنافس أيضًا من خلال اختراق قاعدة العملاء:

• عدد العملاء يتجاوز 13,000.
• 62% من Fortune 500 أصبحوا الآن عملاء.
• تم الوصول إلى الإيرادات السنوية المتكررة للاشتراك (ARR). 1.8 مليار دولار في الربع الثاني من السنة المالية 2026.

إن ضرورة استبدال الحلول المستندة إلى الأقراص، مثل عائلة FlashArray//E ذات السعة المحسنة، تفرض اتخاذ مواقع عدوانية للحفاظ على التكافؤ التنافسي على المستوى الاقتصادي، حتى لو كان ذلك يضغط مؤقتًا على هوامش الربح الإجمالية للمنتج.

شركة Pure Storage, Inc. (PSTG) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

أنت تنظر إلى المشهد التنافسي لشركة Pure Storage, Inc. (PSTG) ومن المؤكد أن البدائل تضغط على طراز الأجهزة التقليدية. التهديد هنا لا يأتي فقط من البائعين الآخرين؛ إنها من التحولات الأساسية في كيفية استهلاك المؤسسات ونشر تخزين البيانات.

تمثل السحابة العامة بديلاً هائلاً ومتناميًا. على الصعيد العالمي، من المتوقع أن يصل سوق التخزين السحابي إلى 161.28 مليار دولار في عام 2025، مع توقعات تشير إلى أنه قد يصل إلى 639.40 مليار دولار بحلول عام 2032 بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يبلغ 21.7٪. ولوضع ذلك في الاعتبار، يشير تحليل آخر إلى أن سوق التخزين السحابي الإجمالي من المقرر أن ينمو من 124 مليار دولار في عام 2025 إلى 269 مليار دولار بحلول عام 2029. وهذا ليس مجالًا متخصصًا؛ إنه الإعداد الافتراضي للكثيرين. بصراحة، 96% من الشركات الآن تستخدم السحابة العامة. علاوة على ذلك، فإن التحول إلى السحابة المختلطة والمتعددة يكاد يكون عالميًا، حيث تستخدم حوالي 89% من المؤسسات استراتيجيات السحابة المتعددة و80% منها تتبنى نماذج مختلطة. بالنسبة لشركة Pure Storage, Inc.، التي سجلت إيرادات إجمالية قدرها 3.17 مليار دولار في السنة المالية 2025، فإن هذا يعني أن جزءًا كبيرًا من الإنفاق الرأسمالي المحتمل ينتقل إلى استهلاك OpEx السحابي.

ومع ذلك، فإن شركة Pure Storage, Inc. تقاوم من خلال الاستبدال المباشر للتكنولوجيا القديمة التي تهيمن على البنية التحتية لأجهزة التوسعة الفائقة: محركات الأقراص الثابتة (HDDs). يمثل السوق واسع النطاق وحده ما بين 60 إلى 70% من إجمالي محركات الأقراص الثابتة التي تم شراؤها على مستوى العالم. تستهدف شركة Pure Storage, Inc. هذا الأمر بقوة من خلال عروضها المحسنة للسعة. تم الإعلان عن مبيعات قياسية للربع الرابع للعام المالي 2025 لعائلة FlashArray//E. حصلت الشركة على أول تصميم في الصناعة من خلال أفضل أربعة أجهزة Hyperscaler لتضمين برنامج DirectFlash الخاص بها، بهدف مباشر لاستبدال محركات الأقراص الثابتة في هذه البيئات الضخمة. تعد هذه الخطوة مهمة جدًا لدرجة أن انخفاض إجمالي الهامش في السنة المالية 2025 يُعزى جزئيًا إلى الحفاظ على الأسعار التنافسية على FlashBlade//E المحسّنة للسعة مقابل المصفوفات القائمة على الأقراص.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية عكس الأرقام الخاصة بشركة Pure Storage, Inc.‎ لهذا التوجه نحو استبدال الفلاش ونماذج الخدمة:

ويظل التهديد المستمر يتمثل في قيام كبار موفري الخدمات السحابية العامة - AWS وGoogle Cloud وغيرهما - بتطوير المزيد من وحدات التخزين الخاصة بهم داخليًا، مما يقلل الاعتماد على البائعين الخارجيين لعنوان IP الأساسي. في حين أن شركة Pure Storage, Inc. حققت فوزًا كبيرًا في التصميم من خلال أفضل أربعة أجهزة Hyperscaler، فإن الإطار التجاري يتضمن ترخيص تقنية Purity OS وDirectFlash Module (DFM)، مع عدم تضمين الأجهزة في هذا البيع المحدد. يشير هذا إلى أن المقياس الفائق يقوم بدمج IP في مجموعة الأجهزة/البرامج الخاصة به، وهو شكل من أشكال الاستبدال لمبيعات المصفوفة الكاملة لشركة Pure Storage, Inc.. التعاون مع Meta، على سبيل المثال، يسير على الطريق الصحيح لتقديم 1-2 إكسابايت من الحلول في النصف الثاني من عام 2025 بموجب نموذج رسوم الترخيص، وليس بيع المنتج بالكامل.

وأخيرا، فإن التحول المعماري في حد ذاته هو بديل لبيع المصفوفات التقليدية المتجانسة. تتطلب البنى السحابية الأصلية والقابلة للتركيب سرعة الحركة التي تكافح الأجهزة التقليدية لمطابقتها. ترى هذا ينعكس في نجاح شركة Pure Storage, Inc. في عروض الاستهلاك الخاصة بها. ارتفعت مبيعات TCV للتخزين كخدمة (STAaS) بنسبة 70% في الربع الأول من العام المالي 2026، مما يوضح أن العملاء يفضلون نموذج الاستهلاك المرن الشبيه بالسحابة على شراء رأس المال الثابت. يتم دعم هذه الحركة من خلال السوق الأوسع، حيث من المتوقع أن ينمو سوق STaaS العالمي بمعدل نمو سنوي مركب مكون من رقمين. تحاول شركة Pure Storage, Inc. قيادة هذا الأمر من خلال دفع تقنية Pure Fusion الخاصة بها لتوحيد تخزين الكتل والملفات والكائنات في Enterprise Data Cloud (EDC).

البدائل الرئيسية التي تتحدى شركة Pure Storage, Inc. هي:

• المنصات السحابية العامة التي يتجاوز حجم سوقها 161 مليار دولار في 2025.
• الاعتماد شبه العالمي للاستراتيجيات الهجينة/متعددة السحابة من قبل المؤسسات (80-89%).
• يقوم Hyperscalers بدمج Pure Storage, Inc. IP في مجموعات الأجهزة الخاصة بهم.
• التحول المتسارع إلى نماذج التخزين كخدمة (STAaS)، مع 70% تم تسجيل نمو TCV في الربع الأول من السنة المالية 2026.

الشؤون المالية: قم بمراجعة توجيهات إيرادات الربع الثاني من العام المالي 2026 845 مليون دولار مقابل معدل النمو السحابي التنافسي الذي يزيد عن 21% معدل نمو سنوي مركب.

Pure Storage, Inc. (PSTG) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تنظر إلى العوائق التي تحول دون دخول شركة Pure Storage, Inc. (PSTG) في أواخر عام 2025، وبصراحة، يبدو الخندق عميقًا جدًا. يواجه اللاعبون الجدد تسلقًا شديد الانحدار، وليس مجرد نزهة في الحديقة.

ينبع التهديد المنخفض من رأس المال الهائل اللازم للتنافس في تطوير تكنولوجيا الفلاش الخاصة. أنفقت شركة Pure Storage, Inc. 804,405 ألف دولار أمريكي على البحث والتطوير في السنة المالية 2025، ارتفاعًا من 736,764 ألف دولار أمريكي في السنة المالية 2024. وهذا النوع من الاستثمار المستمر والمرتفع بالدولار في التكنولوجيا الأساسية يصعب على الشركات الناشئة مطابقته فورًا. بالإضافة إلى ذلك، تتميز صناعة رقائق الذاكرة لأشباه الموصلات، والتي تشكل الأساس، باحتكار القلة مع وجود حواجز عالية للغاية أمام الدخول بحد ذاتها.

تعمل الملكية الفكرية وعلاقات القنوات القائمة كرادع كبير. نجحت شركة Pure Storage, Inc. في الفوز بالتصميم الأول من نوعه في الصناعة من خلال أفضل أربع أدوات للتوسع الفائق في ديسمبر 2024، مما أدى إلى التحقق من صحة برنامج DirectFlash الخاص بها للبيئات واسعة النطاق. هذا النوع من التكامل العميق يستغرق سنوات. علاوة على ذلك، تعمل شركة Pure Storage, Inc. على نموذج "تقوده القناة بنسبة 100%"، مما يعني أن الوافد الجديد سيحتاج إلى بناء نظام بيئي شريك موثوق ومحفز بنفس القدر من الصفر، وهو مهمة ضخمة في مبيعات المؤسسات.

فيما يلي نظرة سريعة على حجم الاستثمار المطلوب، فقط لوضعه في نصابه الصحيح:

ويجب على الوافدين الجدد أيضًا أن يتعاملوا مع حاجز الثقة فيما يتعلق بإدارة البيانات ذات المهام الحرجة. عندما يعهد العميل ببيتابايت من بيانات الأعمال الأساسية إلى نظام ما، فإنه يعتمد بشكل كبير على الموثوقية المثبتة، وليس مجرد ورقة مواصفات واعدة. تؤكد شركة Pure Storage, Inc. على "موثوقيتها الدائمة، مع عدم وجود أي توقف أو انقطاع مخطط له"، وهو ادعاء يستغرق سنوات من عمليات النشر وإحصائيات وقت التشغيل لبناء المصداقية.

حجم السوق بحد ذاته كبير، لكنه مقسم بالفعل من قبل البائعين المعتمدين. تقدر قيمة سوق تخزين المؤسسات بنحو 136.3 مليار دولار في عام 2025. وفي حين أن هذا يمثل نموًا، فإن الشركات القائمة مثل Dell Technologies وNetApp وHewlett Packard Enterprise تتمتع بمراكز مهيمنة وتستفيد من وفورات الحجم وعلاقات العملاء طويلة الأجل.

تشمل العقبات الأساسية أمام أي وافد جديد محتمل ما يلي:

• دعم ميزانيات البحث والتطوير السنوية التي تبلغ قيمتها مئات الملايين من الدولارات.
• تأمين الوصول المميز إلى خرائط طريق تقنية NAND من الجيل التالي.
• بناء هيكل مبيعات ودعم متأصل وموجه بنسبة 100٪ للقناة.
• الحصول على الشهادات اللازمة لتكامل البنية التحتية فائقة السرعة.
• التغلب على سنوات من ثقة العملاء الراسخة في سلامة البيانات ووقت التشغيل.

الشؤون المالية: قم بصياغة توقعات الإنفاق الرأسمالي لإنفاق البحث والتطوير للعام المالي 2026 بحلول يوم الثلاثاء المقبل.