شركة SilverCrest Metals Inc. (SILV): تحليل القوى الخمس [تم تحديث نوفمبر 2025]

أنت تقوم بتقييم شركة SilverCrest Metals Inc. بعد الاستحواذ الكبير على منجم Las Chispas في فبراير 2025 من قبل شركة Coeur Mining، وتحتاج إلى الحقيقة الصعبة حول وضعها التنافسي اعتبارًا من أواخر عام 2025. وإليك الحساب السريع: قوة العملاء منخفضة نظرًا لأن الفضة هي سلعة، والتهديد من الداخلين الجدد ضئيل لأن الودائع ذات المستوى العالمي نادرة والنفقات الرأسمالية ضخمة. 1.58 مليار دولار سعر الاستحواذ يضع معيارًا مرتفعًا بالتأكيد. ومع ذلك، فإن المنافسة التنافسية حادة. ذلك من 8 إلى 10 سنوات تجبر حياتي الجميع على القتال بقوة من أجل الاكتشاف الكبير التالي، حتى مع تباهي Las Chispas بتوجيهات AISC لعام 2024 منخفضة تصل إلى 15.00 دولارًا أمريكيًا/أونصة AgEq. دعونا نحلل بالضبط أين تكمن الرافعة المالية مع الموردين والعملاء والسوق نفسه.

شركة SilverCrest Metals Inc. (SILV) - القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة مع الموردين

أنت تقوم بتقييم النفوذ التشغيلي الذي تتمتع به شركة SilverCrest Metals Inc.‎ ضد مزودي الموارد الرئيسيين التابعين لها في عملية Las Chispas. بصراحة، تعد قوة المورد عاملاً حقيقيًا، خاصة في سياق منجم واحد مثل هذا الموجود في سونورا بالمكسيك.

يتمتع الموردون بقدرة معتدلة بسبب المعدات المتخصصة واعتماد مقاولي التعدين. إن طبيعة التعدين تحت الأرض تعني أنه لا يمكنك استبدال شركة تصنيع متخصصة لجهاز الحفر أو مقاول ذو خبرة عالية بين عشية وضحاها. لقد قامت شركة SilverCrest Metals Inc. بإدارة هذا الأمر بشكل نشط؛ على سبيل المثال، في الربع الثالث من عام 2024، استفادت معدلات التعدين من وجود اثنين من المقاولين تحت الأرض في الموقع، وهي ديناميكية خططت الشركة للحفاظ عليها حتى الربع الأول من عام 2025 لضمان المرونة التشغيلية. يُعد نهج المقاولين المزدوج هذا تكتيكًا مباشرًا للتخفيف من نفوذ أي مورد عمالة منفرد.

الاعتماد على المقاولين الخارجيين، وخاصة بالنسبة للعمل تحت الأرض، يمكن أن يزيد من تقلبات التكلفة. انظر إلى التحول في عام 2024؛ قامت الشركة بإحضار مقاول جديد، Dumas Contracting Ltd.، وبدأت التعبئة في فبراير 2024، ومن المتوقع التعبئة الكاملة حتى الربع الثالث من عام 2024. وقد أثر هذا التحول بحد ذاته على توجيه التكلفة. إرشادات التكلفة المستدامة الشاملة (AISC) لعام 2024 تم بيع 15.00 دولارًا أمريكيًا إلى 15.90 دولارًا أمريكيًا/أونصة AgEq تضمنت الافتراضات المتعلقة بتغيير المقاول هذا، والذي كان اختلافًا عن توجيهات العام السابق تم بيع 12.75 دولارًا إلى 13.75 دولارًا للأونصة AgEq. هذه القفزة، حتى مع التنفيذ التشغيلي القوي الذي يؤدي إلى AISC للربع الثالث من عام 2024 13.72 دولارًا للأوقية AgEqيوضح كيف تؤثر ديناميكيات المقاول بشكل مباشر على النتيجة النهائية.

تخضع تكاليف إمدادات الطاقة والكواشف لتقلبات أسعار السلع الأساسية العالمية. بينما تعمل شركة SilverCrest Metals Inc. على التحول إلى الطاقة الشمسية المتجددة، مع السماح بالتحول في الربع الأول من عام 2025، تظل التكاليف التشغيلية معرضة لعوامل اقتصادية أوسع. على سبيل المثال، استندت إرشادات عام 2024 إلى سعر صرف البيزو المكسيكي المفترض مقابل الدولار الأمريكي 17:1. إن التقلبات في أسعار الطاقة أو تكلفة كواشف المعالجة الرئيسية، والتي غالبًا ما يتم استيرادها أو تسعيرها عالميًا، تغذي بشكل مباشر هيكل تكاليف التشغيل، كما يظهر في حركة التكاليف النقدية، والتي كانت 8.85 دولار للأونصة AgEq في الربع الثالث من عام 2024، ارتفاعًا من النطاق التوجيهي لعام 2023 البالغ تم بيع 7.50 دولار إلى 8.50 دولار/أونصة AgEq.

إن طبيعة الأصول الفردية التي تتمتع بها لاس تشيسباس تحد من النفوذ في صفقات الشراء واسعة النطاق. ونظرًا لأن العملية برمتها تتوقف على لاس تشيسباس، فإن شركة SilverCrest Metals Inc. لا تملك الحجم أو التهديد بنقل الإنتاج إلى موقع آخر لإجراء صفقات صعبة مع المعدات الرئيسية أو مقدمي الخدمات بالطريقة التي قد يفعلها مشغل المناجم المتعددة. ولهذا السبب تركز الشركة على التوسع؛ الهدف هو الانتقال من كونك منتجًا لأصول واحدة إلى التشغيل مناجم الفضة والذهب المتعددة في الأمريكتين. تعد عملية الاستحواذ المخطط لها من قبل شركة Coeur Mining، Inc. خطوة استراتيجية من شأنها، عند الإغلاق (المتوقع في الربع الأول من عام 2025)، دمج Las Chispas في منصة أكبر، مما قد يؤدي إلى تحسين نفوذ المشتريات في المستقبل.

فيما يلي نظرة سريعة على كيفية تتبع بعض تكاليف التشغيل الرئيسية:

وتتوقف قدرة الشركة على إدارة علاقات الموردين هذه على الحفاظ على إنتاج عالي الجودة، مما يحافظ على تنافسية تكاليف الاستدامة الشاملة. على سبيل المثال، شهدت مبيعات عام 2023 متوسط تكلفة نقدية قدرها 7.73 دولار للأوقية بما يعادل الفضة.

شركة SilverCrest Metals Inc. (SILV) – القوى الخمس لبورتر: القدرة على المساومة لدى العملاء

أنت تقوم بتحليل المشهد التنافسي للأصول التي كانت تمتلكها سابقًا شركة SilverCrest Metals Inc.، والتي تم دمجها الآن في شركة Coeur Mining, Inc. بعد إغلاق عملية الاستحواذ في 14 فبراير 2025. تظل القدرة التفاوضية للعملاء على الفضة والذهب المنتجين من عملية Las Chispas منخفضة بشكل أساسي لأن الناتج عبارة عن سلعة متداولة عالميًا وغير متمايزة.

الطاقة منخفضة لأن الفضة والذهب يتم تداولهما عالميًا، وهما سلعتان غير متمايزتين. المنتج الذي تنتجه شركة SilverCrest Metals Inc. - مركزات المعادن الثمينة غير المكررة أو شبه المكررة - يتم بيعه في السوق حيث لا يوجد تمييز بين العلامات التجارية للمعدن نفسه، بمجرد تكريره. يقوم المشترون بشراء أونصة من المعدن، وليس منتجًا يحمل علامة تجارية. ويعني هذا النقص في التمايز أن العملاء لا يستطيعون التبديل بسهولة بين الموردين بناءً على جودة المنتج، فقط على السعر والشروط اللوجستية، التي تمليها السوق العالمية بشكل كبير.

الأسعار شفافة وتحددها البورصات العالمية، وليس المشترين الأفراد. يعكس السعر المحقق الذي حققته شركة SilverCrest Metals Inc. في الربع الأخير المعلن عنه (الربع الرابع من عام 2024) بوضوح تحديد السعر الخارجي هذا. وكان متوسط السعر المحقق للذهب 2,647 دولار/أونصةأما بالنسبة للفضة فكان 31.26 دولارًا للأونصة. تملي هذه الأرقام رابطة سوق السبائك في لندن (LBMA) أو تسويات كومكس، وليس عن طريق التفاوض مع عميل واحد. حتى مع وصول الذهب إلى قمم قريبة 4,400 دولار/أونصة وفي أواخر عام 2025، سيكون المنتج هو من يأخذ الأسعار.

وينقسم الطلب على الفضة بين الاستثمار والاستخدامات الصناعية، مما يؤدي إلى استقرار المبيعات. هذا الطلب المزدوج profile يعني أنه حتى لو تراجع الطلب الصناعي، فإن الطلب على الاستثمار (العملات المعدنية والسبائك وصناديق الاستثمار المتداولة) يمكن أن يوفر أرضية، والعكس صحيح. ويقلل هذا الانقسام الهيكلي من التقلبات الإجمالية في الطلب التي قد تواجهها سلعة صناعية خالصة، وهو ما يحد بشكل غير مباشر من نفوذ أي شريحة من العملاء.

فيما يلي نظرة سريعة على تركيبة الطلب على الفضة، والتي تحدد الرافعة المالية الإجمالية للسوق:

قاعدة العملاء (المصافي والمستخدمين الصناعيين) مجزأة ومتنوعة للغاية. إن المشترين لمخرجات شركة SilverCrest Metals Inc. - في المقام الأول المصاهر والمصافي التي تعالج الدورة إلى معدن من الدرجة الاستثمارية، أو المستهلكين الصناعيين الكبار - كثيرون ومنتشرون جغرافيًا في جميع أنحاء العالم. لا يوجد مشتري واحد كبير بما يكفي لإملاء الشروط على بائع المادة الخام. للسياق، كان لدى شركة SilverCrest Metals Inc. إجمالي 340 موظفًا قبل الاستحواذ عليها، مما يشير إلى بصمة تشغيلية صغيرة نسبيًا مقارنة بالسوق العالمية التي تغذيها. الناتج من عملية لاس تشيسباس، الذي توقعه كور 4.25 - 5.25 مليون أوقية الفضة التناسبية لعام 2025، تمثل جزءًا صغيرًا من العرض العالمي، مما يقلل من قوة أي مشتري منفرد.

يتم تعزيز القدرة التفاوضية المنخفضة للعملاء من خلال العديد من حقائق السوق:

• من المتوقع حدوث عجز عالمي في الفضة للعام السابع على التوالي في عام 2025.
• ويعد الطلب الصناعي، المدفوع بالطاقة الشمسية، حافزا رئيسيا.
• ومن المتوقع أن يستهلك تصنيع الألواح الشمسية وحده 20% من المعروض العالمي من الفضة في عام 2025
• ومن المتوقع أن يكون العجز العالمي في الفضة 117.6 مليون أوقية تروي في عام 2025

إذا استغرق الإعداد أكثر من 14 يومًا، فسترتفع مخاطر التقلب - ولكن بالنسبة لمنتج سلعة مثل شركة SilverCrest Metals Inc. السابقة، فإن المخاطر لا تتعلق بتقلب العملاء بقدر ما تتعلق بتقلب الأسعار المحددة في البورصة.

شركة SilverCrest Metals Inc. (SILV) - القوى الخمس لبورتر: التنافس التنافسي

التنافس مرتفع بين منتجي الفضة الأساسيين مثل Pan American Silver وIMPACT Silver Corp. ويتم تحديد المشهد التنافسي من خلال هيكل التكلفة وطول عمر الاحتياطي.

• تعتبر Las Chispas شركة ذات هامش ربح مرتفع وتكاليف منخفضة، مما يميزها عن أقرانها.
• كانت إرشادات التكلفة المستدامة الشاملة (AISC) لعام 2024 منخفضة عند \$15.00 إلى \$15.90/أونصة AgEq.
• عمر المنجم القصير المقدر (8-10 سنوات) يدفع المنافسة الشديدة على الاحتياطيات الجديدة.

من الأفضل فهم الموقع التنافسي لعملية Las Chispas، التي تخضع الآن لشركة Coeur Mining بعد الاستحواذ في 14 فبراير 2025، من خلال مقارنة تكلفتها profile للمنافسين الرئيسيين مثل Pan American Silver، لا سيما بالنظر إلى استحواذ Pan American مؤخرًا على MAG Silver.

يعد الضغط من أجل استبدال الاحتياطيات حادًا بسبب الطبيعة المحدودة لرواسب لاس تشيسباس، والتي تقدر بـ 8-10 سنوات. وهذا يجبر شركة SilverCrest/Coeur على تخصيص رأس مال كبير، مثل ميزانية الاستكشاف لعام 2024 بين \ 12.0 دولارًا و \ 14.0 مليون دولار، نحو الاستكشاف لإطالة عمر المنجم، والتنافس المباشر على أرض الاستكشاف والمواهب مع المنتجين الراسخين.

• إرشادات AISC لقطاع الفضة لعام 2025 من Pan American Silver هي \16.25 دولارًا إلى \18.25 دولارًا للأوقية.
• سجلت شركة IMPACT Silver إيرادات في الربع الأول من عام 2025 بلغت \ 10.7 مليون دولار، أكثر من الضعف \ 5.3 مليون دولار في الربع الأول من عام 2024.
• كانت توجيهات مبيعات SilverCrest Metals لعام 2024 هي 10.0 إلى 10.3 مليون أوقية AgEq.

المالية: مسودة عرض نقدي لمدة 13 أسبوعًا بحلول يوم الجمعة.

شركة SilverCrest Metals Inc. (SILV) - القوى الخمس لبورتر: تهديد البدائل

عندما تنظر إلى التهديد الذي تمثله البدائل للمنتج الرئيسي للأصول التي استحوذت عليها شركة SilverCrest Metals Inc، وهي عملية Las Chispas - وهي الفضة - عليك أن تفكر في دورها المزدوج كمعدن نقدي وسلعة صناعية. مستوى التهديد هنا معقد لأن البدائل تختلف بشكل كبير حسب حالة الاستخدام النهائي.

يواجه دور الفضة كمعدن نقدي استبدالًا بأصول أخرى مثل العملات الورقية والعملات المشفرة. على سبيل المثال، اعتبارًا من أوائل سبتمبر 2025، سجلت الفضة ارتفاعًا في أسعارها منذ بداية العام حتى تاريخه بنسبة 40.2%، متجاوزة كلاً من الذهب بنسبة 34.8% والبيتكوين بنسبة 18.3%. ويشير هذا الأداء إلى أنه على المدى القريب من عام 2025، كانت الفضة وسيلة تحوط أكثر فعالية ضد التقلبات من بعض البدائل التقليدية والرقمية، على الرغم من أن التحليل الفني في نوفمبر 2025 أشار إلى تصحيح محتمل نزولاً إلى 45.51 دولارًا للأونصة. وفي الوقت نفسه، وصل سعر الذهب إلى 4200 دولار للأونصة. عليك أن تزن أداء هذه السلع مقابل مساحة الأصول الرقمية، حيث كانت عملة البيتكوين تحتفظ بحوالي 110.000 دولار في أكتوبر 2025.

الطلب الصناعي على الفضة غير مرن نسبيًا بسبب خصائصها الفريدة في التوصيل. وهنا يصبح الاستبدال أكثر صعوبة بالنسبة لمنتج شركة SilverCrest Metals Inc.، حيث أن الاستخدام الصناعي هو المحرك المهيمن. تمثل التطبيقات الصناعية حوالي 59% من إجمالي استخدام الفضة.

وإليك سبب ثبات الطلب الصناعي:

• وسجل الاستهلاك الصناعي مستوى قياسيا قدره 680 مليون أوقية في عام 2024.
• ويشهد السوق عجزا هيكليا لمدة سبع سنوات متتالية حتى عام 2025.
• ويبلغ العجز التراكمي للفترة 2021-2025 ما يقرب من 800 مليون أوقية (أو 25 ألف طن).
• استهلك الطلب على الطاقة الشمسية الكهروضوئية وحده حوالي 140 مليون أوقية في عام 2024.
• الكهربائية & ويمثل قطاع الإلكترونيات ما يقرب من 45% من الطلب الصناعي في عام 2024.

يعد النحاس والألمنيوم من البدائل المحتملة في بعض التطبيقات الكهربائية ذات التقنية المنخفضة، لكن خصائص الفضة المتفوقة تشكل حاجزًا. يشهد النحاس استهلاكًا يزيد عن 20 مليون طن سنويًا في مختلف الصناعات. يعد الألومنيوم بديلاً معروفًا للنحاس في مجالات مثل نقل الكهرباء، والتوزيع، وقضبان الحافلات، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن رطلًا واحدًا من الألومنيوم يوفر نفس التوصيل مثل رطلين من النحاس، كما أن الألومنيوم أقل تكلفة بنسبة 60٪. ومع ذلك، بالنسبة للتطبيقات المهمة وعالية الأداء مثل الخلايا الشمسية، أشار تقرير عام 2020 إلى أن المعادن البديلة المحتملة لا يمكن أن تضاهي الفضة من حيث إنتاج الطاقة لكل لوحة. علاوة على ذلك، أشارت دراسة الفضة العالمية 2025 إلى أنه لم يكن هناك اعتماد مادي للمساحيق المركبة، مثل الفضة: النحاس، خارج الاستخدام الكهروضوئي بسبب مخاوف التطبيق في العالم الحقيقي.

وظيفة مخزن القيمة الأساسية للذهب لديها عدد قليل من البدائل المباشرة بشكل واضح. في حين تتنافس البيتكوين وغيرها من العملات المشفرة على سردية "الذهب الرقمي"، فإن ثقة الذهب والدعم المؤسسي الذي يمتد لقرون طويلة يوفر استقرارًا تكافح الأصول الرقمية الجديدة لتكراره بشكل كامل، حتى مع وصول عملة البيتكوين إلى 110.000 دولار في أواخر عام 2025. وحقيقة أن الفضة، التي تشترك في الدور النقدي للذهب، لا تزال تشهد مكاسب بنسبة 40.2٪ منذ بداية العام في عام 2025 مقابل 34.8٪ للذهب، تشير إلى أنه بالنسبة للقطاع النقدي، فإن تهديد الاستبدال المزيد حول ما يفضله مستثمرو المعادن الثمينة بدلاً من التحول الكامل إلى الأصول غير الثمينة.

شركة SilverCrest Metals Inc. (SILV) - القوى الخمس لبورتر: تهديد الوافدين الجدد

أنت تقوم بتقييم العوائق التي تحول دون الدخول إلى قطاع المعادن الثمينة، وتحديدًا بالنسبة للأصول عالية الجودة الموجودة تحت الأرض مثل تلك التي طورتها شركة SilverCrest Metals Inc. بصراحة، فإن التهديد الذي يشكله الوافدون الجدد الذين يتطلعون إلى تكرار هذا النجاح مقيد بشكل كبير بعدة عوامل هيكلية.

التهديد منخفض بسبب النفقات الرأسمالية الأولية المرتفعة للغاية للمناجم تحت الأرض. إن تطوير عملية جديدة تحت الأرض على مستوى عالمي يتطلب رأس مال يقاس بمئات الملايين، وغالبا ما يتجاوز 200 مليون دولار للمشاريع واسعة النطاق وحدها. على سبيل المثال، أوضحت دراسة جدوى حديثة لإنشاء منجم تحت الأرض تكاليف رأسمالية أولية للمشروع تبلغ حوالي 448 مليون دولار. وإليك الحساب السريع: الحصول على حقوق التعدين وتأمين التصاريح وحده يمكن أن يتطلب ما بين 5 ملايين و100 مليون دولار.

إن ندرة الرواسب ذات المستوى العالمي وعالية الجودة مثل لاس تشيسباس تخلق حاجزًا طبيعيًا. كان منجم Las Chispas التابع لشركة SilverCrest Metals Inc، والذي أصبح الآن جزءًا من شركة Coeur Mining، واحدًا من أقل عمليات الذهب والفضة تكلفة والأعلى جودة في العالم. وتضمنت احتياطياتها، كما هو مفصل سابقًا، درجات مثل 461 جم/طن من الفضة و4.81 جم/طن من الذهب (أو ما يعادل 879 جم/طن من الفضة). العثور على وديعة أخرى مع ذلك profile نادر.

تشكل العقبات التنظيمية والمخاطر السياسية في المكسيك حواجز كبيرة أمام الدخول. اعتبارًا من 23 يونيو 2025، أعلن الرئيس شينباوم وقف جميع امتيازات التعدين الجديدة في البلاد. يؤدي هذا التحول في السياسة إلى تفاقم الصعوبة التي يواجهها أي لاعب جديد في تأمين الأرضية اللازمة للبدء. علاوة على ذلك، أصبحت البيئة المالية أكثر إحكاما لعام 2025، مع زيادة ضرائب التعدين الخاصة والاستثنائية إلى 8.5% و1% على التوالي. يؤدي عدم اليقين هذا إلى انخفاض إجمالي الاستثمار المتوقع في قطاع التعدين في المكسيك إلى حوالي 3.8 مليار دولار لعام 2025.

ويحدد سعر الاستحواذ الذي تبلغ قيمته 1.7 مليار دولار أمريكي من قبل شركة Coeur Mining معيارًا عاليًا للتقييم. وقدرت الاتفاقية النهائية، التي أُبرمت في فبراير 2025، قيمة شركة SilverCrest Metals Inc. بنحو 1.7 مليار دولار. تمثل هذه الصفقة، التي تنطوي على قيمة للسهم تبلغ 11.34 دولارًا أمريكيًا استنادًا إلى تسعير 3 أكتوبر 2024، عقبة كبيرة جدًا لأي منافس محتمل يسعى للحصول على أو بناء أصول إنتاجية قابلة للمقارنة وخالية من المخاطر في السوق الحالية.

ويمكن تلخيص العوائق الهيكلية من خلال مقارنة الاستثمار المطلوب بجودة الأصول:

يجب عليك ملاحظة البيئة التنظيمية المحددة التي تؤثر على ميزانيات الاستكشاف:

• استثمارات التنقيب في المكسيك المتوقعة لعام 2025: 400 مليون دولار.
• زيادة الرسوم الضريبية الخاصة لعام 2025: من 7.5% إلى 8.5%
• زيادة الضريبة الاستثنائية (NSR Royalty) لعام 2025: من 0.5% إلى 1.0%.
• ملكية شركة Coeur Mining بعد الاستحواذ: 63%.

الشؤون المالية: قم بصياغة تحليل حساسية حول تأثير سعر الاستحواذ بقيمة 2.0 مليار دولار على نسبة الرافعة المالية المبدئية للكيان المدمج بحلول يوم الثلاثاء المقبل.