Block, Inc. (SQ): تحليل PESTLE [تم تحديثه في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى Block, Inc. (SQ) وترى شركة تعمل بشكل واضح على خدمات تجارية أسطوانية وتمويل المستهلك، ولكن المحرك يعمل بمزيج متقلب من Bitcoin وعدم اليقين التنظيمي. الأرقام لعام 2025 قوية، مع توقع اقتراب صافي الإيرادات 25.2 مليار دولار وإجمالي الربح حولها 10.5 مليار دولارلكن هذا النمو يتعرض بشكل مباشر للضغوط السياسية على رسوم التبادل والتدقيق البيئي لاستراتيجيتها الأساسية في مجال العملات المشفرة. لكي نكون منصفين، فإن الرياح الخلفية الناتجة عن اعتماد المحفظة الرقمية هائلة، ولكن عليك أن تحدد المخاطر القانونية والتكنولوجية في الوقت الحالي، لأن السوق لن ينتظر.

Block, Inc. (SQ) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

زيادة التدقيق العالمي على تنظيم العملات المشفرة (بيتكوين)، مما يؤثر على حجم تداول تطبيق Cash App.

إن المشهد السياسي للعملات المشفرة، وهو محرك أساسي للإيرادات لتطبيق Cash App، هو دراسة عن التباعد العالمي خلال عام 2025. وفي الولايات المتحدة، أدى التحول نحو إدارة أكثر ملاءمة للعملات المشفرة إلى خلق رياح مواتية، مع الدفع نحو إطار تنظيمي واضح لتعزيز الابتكار. يهدف هذا الوضوح السياسي إلى تسريع التبني المؤسسي، وهو ما يمثل فرصة كبيرة لشركة Block, Inc. لتنمية إجمالي أرباح البيتكوين الخاصة بها.

ولكن الواقع في الأمد القريب يتلخص في تشديد القيود التنظيمية على مستوى العالم. انتهى 88% من الولايات القضائية العالمية قد أدخلت لوائح أكثر صرامة للعملات المشفرة، وتقوم الآن 72 دولة من أصل 98 دولة بفرض "قاعدة السفر" الخاصة بفرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية (FATF)، والتي تنص على جمع وتبادل بيانات هوية المستخدم لعمليات النقل. يؤثر هذا التدقيق العالمي بشكل مباشر على قدرة Cash App على العمل بسلاسة عبر الحدود وإدارة مخاطر الامتثال الخاصة به.

لقد رأينا تقلب هذه البيئة السياسية والسوقية ينعكس في نتائج Block للربع الأول من عام 2025، حيث انخفضت إيرادات البيتكوين بنسبة 16٪ إلى 2.30 مليار دولار. يسلط هذا الانخفاض الضوء على مدى السرعة التي يمكن أن يؤدي بها عدم اليقين التنظيمي أو السوق إلى تآكل شريحة كانت تمثل 42.3٪ من إجمالي مبيعات الشركة في عام 2024. من المؤكد أن البيئة السياسية سيف ذو حدين: فرصة كبيرة في الولايات المتحدة، ولكن تكلفة الامتثال متزايدة على مستوى العالم.

إمكانية فرض أعباء أكثر صرامة على مكافحة غسيل الأموال (AML) واعرف عميلك (KYC) على مستوى العالم.

تتصاعد الضغوط السياسية والتنظيمية لمكافحة الجرائم المالية، مما يترجم مباشرة إلى ارتفاع التكاليف التشغيلية لشركة Block. تطالب الهيئات التنظيمية في جميع أنحاء العالم، من شبكة إنفاذ قوانين الجرائم المالية الأمريكية (FinCEN) إلى التوجيه السادس لمكافحة غسل الأموال في الاتحاد الأوروبي (AMLD6)، ببرامج أكثر شمولاً ومدعومة بالتكنولوجيا لمكافحة غسل الأموال/اعرف عميلك (KYC) في عام 2025.

بالنسبة لشركات التكنولوجيا المالية، لا تعد هذه مجرد زيادة طفيفة في التكلفة؛ إنه عبء تشغيلي كبير. بالنسبة لشركات العملات المشفرة الصغيرة والمتوسطة الحجم - وهي المجموعة التي غالبًا ما تعكس تحدياتها التنظيمية جهود الامتثال الخاصة بشركة Block في الأسواق الجديدة - ارتفع متوسط ​​تكاليف الامتثال بنسبة 28٪ في عام 2025، لتصل إلى حوالي 620 ألف دولار سنويًا. تستهلك بروتوكولات AML وKYC وحدها حوالي 34% من ميزانيات الامتثال هذه. إذا استغرق الإعداد ما يزيد عن 14 يومًا بسبب عملية "اعرف عميلك" المعقدة، فسترتفع مخاطر الإيقاف بشكل كبير.

وإليكم حسابات سريعة حول المخاطر التنظيمية: عدم الامتثال يمكن أن يؤدي إلى عقوبات مالية ضخمة. على سبيل المثال، فرضت هيئة الرقابة المالية (FCA) في المملكة المتحدة غرامة على شركة Starling Bank Limited بقيمة 28.96 مليون جنيه إسترليني (38 مليون دولار) في عام 2024 بسبب إخفاقاتها في الجرائم المالية. يجب أن تستثمر Block باستمرار في RegTech (التكنولوجيا التنظيمية) الخاصة بالامتثال للتخفيف من هذه المخاطر، وتحويل الامتثال بشكل فعال إلى نفقات تشغيل غير قابلة للتفاوض بملايين الدولارات.

الضغط الحكومي على رسوم التبادل، مما يؤثر بشكل مباشر على نموذج إيرادات معاملات Square.

تمثل المعركة السياسية حول رسوم التبادل - الرسوم التي يدفعها بنك التاجر إلى البنك الذي أصدر البطاقة - تهديدًا خطيرًا لنموذج إيرادات Cash App، الذي يكسب جزءًا من هذه الرسوم من بطاقة Cash App Card. إن القاعدة التي يقترحها بنك الاحتياطي الفيدرالي لتحديث اللائحة الثانية (تعديل دوربين) هي في المقدمة في عام 2025.

ويهدف الاقتراح إلى خفض الحد الأقصى لرسوم تبادل الديون الأساسية للبنوك الكبيرة من 21 سنتًا إلى 14.4 سنتًا لكل معاملة، وهو انخفاض بنسبة 28٪ تقريبًا. في حين تستفيد الأعمال التجارية في Square من انخفاض الرسوم، فإن نمو Cash App مدعوم جزئيًا ببرنامج البطاقة الخاص بها، وهو المُصدر وبالتالي المستفيد من إيرادات التبادل. يهدد هذا الحد الأقصى المقترح بشكل مباشر مصدر إيرادات رئيسي عالي الهامش للنظام البيئي لتطبيق Cash، والذي حقق إجمالي أرباح بقيمة 1.62 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025.

أيضًا، يمكن أن تؤدي إعادة تقديم قانون منافسة بطاقات الائتمان (CCCA) في عام 2025 إلى زيادة الضغط من خلال فرض اختيار شبكتين غير تابعتين على الأقل لمعاملات بطاقات الائتمان، الأمر الذي من شأنه أن يزيد المنافسة ومن المحتمل أن يخفض رسوم الشبكة الإجمالية لعملاء Square التجاريين، ولكنه أيضًا يضع ضغطًا هبوطيًا على جميع الإيرادات المتعلقة بالمعاملات.

عدم اليقين السياسي في الولايات المتحدة حول مواثيق التكنولوجيا المالية وقوانين حماية المستهلك.

يتم تحديد البيئة التنظيمية الأمريكية للتكنولوجيا المالية في عام 2025 من خلال التجزئة والجذب بين السلطات الفيدرالية وسلطات الولايات. وقد أشارت الإدارة الفيدرالية الجديدة إلى رغبتها في تخفيف العبء التنظيمي واحتمال تجديد الانفتاح على "ميثاق التكنولوجيا المالية" أو ميثاق البنك الوطني للأغراض الخاصة. سيكون هذا بمثابة فوز كبير لشركة Block، مما يسمح لها بالعمل تحت إشراف هيئة تنظيمية اتحادية واحدة بدلاً من التنقل في خليط من التراخيص لكل ولاية على حدة لخدمات مثل تحويل الأموال والإقراض.

ومع ذلك، في غياب إطار فيدرالي واضح وموحد، تكثف الولايات جهودها. وتستعد الهيئات التنظيمية في الولايات، وخاصة في ولايات قضائية مثل نيويورك وكاليفورنيا، بنشاط للقيام بدور أكثر عدوانية في حماية المستهلك وإنفاذ القوانين المتعلقة بالجرائم المالية. وهذا يعني أن Block تواجه العديد من الأنظمة التنظيمية، مما يزيد من التكاليف القانونية ويعقد طرح المنتجات.

التطور الفيدرالي الأكثر واقعية هو قاعدة مكتب الحماية المالية للمستهلك (CFPB) التي تُخضع الآن "المشاركين الأكبر" في سوق تطبيقات الدفع الرقمي للإشراف الفيدرالي. نظرًا لحجم تطبيق Cash App الذي يبلغ 58 مليون مستخدم نشط شهريًا اعتبارًا من سبتمبر 2025، فإنه يخضع بشكل نهائي لرقابة CFPB المشددة.

Block, Inc. (SQ) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

تؤدي الضغوط التضخمية وارتفاع أسعار الفائدة إلى تباطؤ نمو الأعمال الصغيرة (المربعة) والإنفاق الاستهلاكي (التطبيق النقدي).

أنت ترى تأثير رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي مباشرةً في القطاعات الأساسية لشركة Block, Inc. تعد بيئة أسعار الفائدة المرتفعة المستمرة، والتي تعد أداة لمكافحة التضخم المستمر، بمثابة رياح معاكسة لكل من Square وCash App. بالنسبة لشركة Square، فإن ارتفاع تكلفة رأس المال يجعل قروض الأعمال الصغيرة (Square Loans) أكثر تكلفة، مما قد يؤدي إلى إبطاء الاستثمار والتوسع في قاعدة التجار الخاصة بهم. بالإضافة إلى ذلك، أدى التضخم المستمر إلى تآكل القوة الشرائية للمستهلك، مما يعني أن الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم التي تخدمها Square تشهد حركة مرور أقل للعملاء ومتوسط ​​​​أحجام أصغر للتذاكر.

على جانب تطبيق Cash App، شهدنا تأثيرًا واضحًا على سلوك المستهلك في النصف الأول من عام 2025. وقد تباطأ نمو إجمالي الربح لتطبيق Cash App إلى 10% على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025، بانخفاض عن وتيرة أسرع بكثير سابقًا. ويعزى هذا التباطؤ إلى ضعف المستهلك، وعلى وجه التحديد التأثير الواضح على الإنفاق التقديري في فئات مثل السفر والإعلام. وكان الإنفاق غير الاختياري، مثل البقالة، أكثر مرونة، ولكن بشكل عام، فإن ارتفاع تكاليف المعيشة يجبر المستخدمين، وخاصة ذوي الدخل المنخفض، على الانسحاب. تعمل Block على مواجهة ذلك من خلال توسيع عروضها الائتمانية، مثل Cash App Borrow، لتعميق مشاركة المستخدم.

إجماع المحللين على أن يكون صافي إيرادات شركة Block, Inc. لعام 2025 موجودًا 25.2 مليار دولار.

ويتوقع السوق أن يستمر خط إنتاج Block في النمو، ولكن بوتيرة أكثر اعتدالًا من النمو المفرط الذي شهدناه في السنوات السابقة. إجماع المحللين على أن يكون صافي إيرادات شركة Block, Inc. لعام 2025 موجودًا 25.2 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة متواضعة مقارنة بإيرادات عام 2024 بأكمله 24.12 مليار دولار. إليك الحساب السريع: كانت إيرادات الربع الثاني من عام 2025 6.054 مليار دولار. يتأثر إجمالي رقم الإيرادات بشكل كبير بإيرادات البيتكوين، والتي يتم الإبلاغ عنها على أساس إجمالي ولكن بهامش ربح إجمالي منخفض جدًا. ولهذا السبب يركز المستثمرون أكثر على إجمالي الربح باعتباره المقياس الحقيقي لسلامة الأعمال.

وما يخفيه هذا التقدير هو المزيج الأساسي. ويعود السبب في هذا النمو إلى إيرادات الاشتراكات والخدمات ذات الهامش الأعلى أكثر من إيرادات المعاملات ذات الهامش المنخفض. ويعد هذا التحول علامة إيجابية على جودة الأرباح على المدى الطويل.

• إيرادات العام 2024 بالكامل: 24.12 مليار دولار
• إيرادات الربع الثاني لعام 2025: 6.054 مليار دولار
• صافي الإيرادات المتوقعة لعام 2025: تقريبا 25.2 مليار دولار

قد يؤدي استمرار قوة الدولار الأمريكي إلى الإضرار بتحويل الإيرادات الدولية لجهود التوسع العالمية لشركة Square.

من المؤكد أن سكوير تضغط بشدة على التوسع الدولي، وهي خطوة ذكية لتنويع المخاطر بعيدًا عن السوق الأمريكية المشبعة. في الربع الثاني من عام 2025، ارتفع إجمالي حجم المدفوعات خارج الولايات المتحدة لشركة Square بنسبة 25% على أساس سنوي، متجاوزًا بشكل كبير النمو في الولايات المتحدة. حسابات GPV الدولية الآن 19% من إجمالي المدفوعات المربعة.

لكن استمرار قوة الدولار الأمريكي يشكل خطرًا ميكانيكيًا مباشرًا. عندما تقوم Block بتحويل الإيرادات المكتسبة بالعملات الأجنبية (مثل الجنيه البريطاني أو الدولار الأسترالي) إلى الدولار الأمريكي لإعداد التقارير، فإن الدولار القوي يعني تسجيل عدد أقل من الدولارات. يمكن لهذه الرياح المعاكسة للعملة الأجنبية أن تكبح معدل النمو المُعلن عنه للإيرادات الدولية، حتى لو كان أداء الأعمال الأساسية بالعملة المحلية جيدًا بشكل استثنائي. إنها معركة مستمرة لأي شركة ذات بصمة عالمية.

أدت المنافسة المتزايدة إلى انخفاض رسوم المعاملات والضغط على هامش الربح الإجمالي المقدر بالقرب 10.5 مليار دولار لعام 2025.

يتميز مشهد المدفوعات بمنافسة شديدة، حيث يتقاتل المنافسون مثل Stripe وPayPal وApple Pay وحتى البنوك التقليدية من أجل الحصول على حصة في السوق في كل من مجالي التجار والمستهلكين. تؤدي هذه المنافسة إلى خفض رسوم المعاملات الفعلية (معدل الاستلام) التي يمكن أن تفرضها الكتلة، مما يضغط على هامش إجمالي الربح الإجمالي. ولمكافحة هذا، تحول Block تركيزها إلى خدمات القيمة المضافة ذات الهامش الأعلى (VAS).

من المتوقع رسميًا أن يكون إجمالي أرباح Block لعام 2025 موجودًا 10.17 مليار دولاروهو الرقم الذي رفعته الشركة بعد الربع الثاني القوي. وكانت تقديرات السوق الأولية أقرب إلى 10.5 مليار دولار علامة تعكس التوقعات العالية لتحقيق الدخل من النظام البيئي. يعد إجمالي الربح أمرًا بالغ الأهمية لأنه يُظهر الربحية الحقيقية للخدمات الأساسية، باستثناء إيرادات البيتكوين ذات الهامش المنخفض.

يوضح الجدول أدناه أداء الربح الإجمالي على مستوى القطاع، مع تسليط الضوء على استراتيجية التنويع بما يتجاوز رسوم المعاملات البسيطة.

حقيقة أن الاشتراكات وخدمات القيمة المضافة ساهمت 24% إلى إجمالي الربح في الربع الأول من عام 2025 يُظهر نجاح الاستراتيجية. تنتقل Block من معالج مدفوعات خالص إلى منصة مالية كاملة الخدمات. هذه هي الطريقة الوحيدة للحفاظ على الهوامش عندما يحاول كل منافس تقويض رسوم المعاملات الخاصة بك.

Block, Inc. (SQ) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

يتميز المشهد الاجتماعي لشركة Block, Inc. في عام 2025 باتجاهين استهلاكيين رئيسيين ومتضاربين في كثير من الأحيان: الاعتماد الجماعي للتمويل الرقمي والطلب المتزايد على الشمول المالي، على خلفية التدقيق المتزايد في أمن البيانات والحماية من الاحتيال.

يعد تطبيق Block's Cash App مستفيدًا مباشرًا من التحول إلى المدفوعات عبر الهاتف المحمول أولاً، في حين يجب أن يتكيف نظام Square البيئي الخاص به بسرعة مع الطلب من جانب التاجر من أجل تجارة سلسة متعددة القنوات. إن قدرة الشركة على إدارة مخاطر سمعتها من الإخفاقات الأمنية السابقة تعد أمرًا بالغ الأهمية بالتأكيد للحفاظ على مسار النمو المرتفع.

تزايد تفضيل المستهلك للمحافظ الرقمية والمدفوعات من نظير إلى نظير (P2P)، مما يستفيد من تأثيرات شبكة تطبيق Cash App.

لقد تحول سلوك المستهلك بشكل أساسي نحو المحافظ الرقمية ومنصات نظير إلى نظير (P2P)، وهو المحرك الأساسي لنمو تطبيق Cash App. بحلول منتصف عام 2025، حسب التقديرات 65% من البالغين في الولايات المتحدة كانوا يستخدمون المحفظة الرقمية، مما يمثل قفزة واضحة على أساس سنوي من 57% في عام 2024. وهذا التفضيل قوي بشكل خاص بالنسبة لتحويلات P2P، حيث تمثل المعاملات القائمة على الهاتف المحمول ما يقرب من 70% لجميع مدفوعات P2P في الولايات المتحدة.

يُترجم هذا الاتجاه الاجتماعي مباشرةً إلى الأداء المالي لتطبيق Cash App من خلال توسيع تأثيرات الشبكة (تزداد قيمة الخدمة مع زيادة عدد الأشخاص الذين يستخدمونها). في الربع الثالث من عام 2025، أفاد تطبيق Cash 58 مليون المعاملات النشطة الشهرية (MTAs) وشهدت ارتفاع إجمالي أرباحها 24% سنة بعد سنة إلى 1.62 مليار دولار. هذا اتجاه قوي لتحقيق الدخل. كما ارتفع إجمالي الربح لكل معاملة شهرية نشطة إلى معدل سنوي قدره $94 في الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 25% تقريبًا عن العام السابق، مما يوضح أن العملاء يعمقون تفاعلهم مع المنصة.

زيادة متطلبات الشمول المالي، مما دفع شركة Block, Inc. إلى خدمة السكان الذين يعانون من نقص الخدمات المصرفية بمنتجات مثل Cash App Borrow.

وتكمن فرصة اجتماعية كبيرة في خدمة السكان الذين يعانون من نقص الخدمات المصرفية، وهي الفئة الديموغرافية التي تهملها المؤسسات المالية التقليدية غالبا. تعالج شركة Block, Inc. هذا الطلب من خلال منتجات مثل Cash App Borrow، التي تقدم قروضًا صغيرة وقصيرة الأجل.

يعد نموذج الاكتتاب الخاص بالمنتج، والذي يستخدم البيانات المالية في الوقت الفعلي تقريبًا بدلاً من درجات الائتمان التقليدية، عنصرًا رئيسيًا في استراتيجية الشمول هذه. وقد أثبت هذا النهج فعاليته: أكثر من 70% من عملاء Cash App Borrow النشطين حصلوا على درجات FICO أقل من 580، ومع ذلك يحافظ المنتج على معدلات سداد أعلى 97%. هذا عمل ذو هامش ربح مرتفع ويلبي أيضًا حاجة اجتماعية.

ويتضح الأثر المالي لهذا التركيز على الشمول من نتائج الربع الثالث من عام 2025:

• نمت عمليات إنشاء قروض Cash App Borrow 134% سنة بعد سنة.
• تم الوصول إلى حجم النشأة السنوية 22 مليار دولار.
• يحتفظ المنتج بهامش صافي سنوي قوي قدره 24%.

التحول نحو التجارة متعددة القنوات، مما يتطلب من Square دمج الأدوات عبر الإنترنت والأدوات الشخصية بسلاسة.

بالنسبة للنظام البيئي Square، فإن العامل الاجتماعي هو حاجة التاجر إلى تلبية توقعات المستهلك للحصول على تجربة تسوق سلسة عبر جميع القنوات (التجارة متعددة القنوات). يتوقع المستهلكون الشراء عبر الإنترنت، أو الاستلام من المتجر، أو إرجاع عملية شراء داخل المتجر عبر أحد التطبيقات. يعتمد نجاح Square على توفير البرامج المتكاملة والخدمات المصرفية وأدوات الدفع لبائعيها.

نما حجم إجمالي المدفوعات (GPV) في Square 12% سنة بعد سنة إلى 67.2 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يدل على اعتماد التجار القوي. ومع ذلك، فإن نمو إجمالي أرباحها بلغ فقط 9% سنة بعد سنة إلى 1.02 مليار دولار يشير إلى ضغط الهامش، ويعود ذلك جزئيًا إلى تكلفة دمج وتوسيع نطاق هذه الحلول المعقدة ومتعددة القنوات. البائعون في السوق المتوسطة (GPV السنوي > 500 ألف دولار أمريكي)، والذين عادةً ما يكونون أكثر مستخدمي أدوات القنوات متعددة القنوات، يمثلون الآن 45% من GPV لشركة Square، ارتفاعًا من 41% في الربع الثالث من عام 2023. وهذا هو المكان الذي يتجلى فيه تحدي التكامل والفرصة بشكل أكثر وضوحًا.

يمكن لقضايا الثقة العامة المتعلقة بخصوصية البيانات والانتهاكات الأمنية أن تؤدي إلى تآكل ثقة المستخدم في كلا النظامين البيئيين.

على الرغم من أن المدفوعات الرقمية تحظى بشعبية كبيرة، إلا أن الأمان يظل أحد أهم اهتمامات المستهلكين، وتواجه شركة Block, Inc.‎ مخاطر مستمرة من حالات الفشل الأمني ​​السابقة والمحتملة في المستقبل. وفي يناير 2025، أُمرت الشركة بدفع مبلغ يصل إلى 175 مليون دولار لحل المشكلات المتعلقة بالأمان مع مكتب الحماية المالية للمستهلك (CFPB). وشمل ذلك ما يصل إلى 120 مليون دولار في المبالغ المستردة للمستهلك و 55 مليون دولار عقوبة. وهذه تكلفة مالية مباشرة لتآكل الثقة.

زعم CFPB أن Block استخدم بروتوكولات أمنية ضعيفة واستخدم ممارسات تحقيق غير كافية للمعاملات غير المصرح بها، مما قد يؤدي إلى الإضرار بشدة بثقة المستخدم. وبشكل منفصل، وافقت الشركة على أ 15 مليون دولار تسوية في دعوى قضائية جماعية بشأن الفشل المزعوم في ممارسة العناية المعقولة في حماية معلومات المستخدم بعد خرق البيانات في عام 2021. لا يمكنك تجاهل تكلفة السمعة لهذه التسويات.

Block, Inc. (SQ) - تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

يتم تحديد المشهد التكنولوجي لشركة Block, Inc. في عام 2025 من خلال التركيز المزدوج: الاستفادة من الذكاء الاصطناعي (AI) لنمو النظام البيئي وتخفيف المخاطر، والسعي بقوة إلى القيام بدور قيادي في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) وبيتكوين. تعد هذه الإستراتيجية أمرًا بالغ الأهمية، حيث تواجه الشركة منافسة شديدة من حلول التمويل المدمجة التي تهدد بإلغاء الوساطة في أعمال المدفوعات الأساسية الخاصة بها.

الاعتماد السريع على الذكاء الاصطناعي/التعلم الآلي للكشف عن الاحتيال والخدمات المالية الشخصية في جميع القطاعات.

يستخدم Block التعلم الآلي (ML) ليس فقط للأمان، ولكن كمحرك أساسي لنمو المنتج والكفاءة الهندسية. إن تركيز الشركة على منع الاحتيال المدعوم بالذكاء الاصطناعي يؤتي ثماره، مع بقاء معدلات الاحتيال المؤكدة أقل من ذلك 0.01% لجميع المعاملات من نظير إلى نظير. هذه التكنولوجيا قامت بحماية العملاء من فوق 2 مليار دولار في خسائر الاحتيال المحتملة منذ عام 2020. وعلى جانب النمو، كان الاكتتاب القائم على الذكاء الاصطناعي عاملاً أساسيًا لتوسيع نطاق المنتجات ذات هامش الربح المرتفع مثل Cash App Borrow، والتي شهدت نموًا في عمليات الإنشاء 95% سنة بعد سنة.

داخليًا، زادت السرعة الهندسية لبلوك بمقدار 30%، مع ما يقرب من 90% من عمليات تقديم التعليمات البرمجية الخاصة بها يتم الآن تأليفها بواسطة الذكاء الاصطناعي. يشير هذا إلى تحول أساسي في كيفية بناء المنتجات. ونشهد أيضًا طرح أدوات جديدة تعمل بالذكاء الاصطناعي، مثل "managerbot" للشركات الصغيرة لأتمتة كشوف المرتبات والجدولة، و"moneybot" لتبسيط الميزانية الشخصية والضرائب للمستهلكين. هذه ليست مجرد كلمة طنانة. إنها مكاسب كفاءة قابلة للقياس الكمي.

المنافسة من حلول التمويل المدمجة، حيث تقدم الشركات غير المالية خدمات الدفع مباشرة.

ويشكل صعود التمويل المدمج خطرا هيكليا كبيرا. ومن المتوقع أن يصل السوق العالمي 7.2 تريليون دولار بحلول عام 2030، مما يعني أن الخدمات المالية أصبحت مدمجة بشكل متزايد في منصات غير مالية مثل Shopify وUber. يتجاوز هؤلاء المنافسون طرق الدفع التقليدية، مما يهدد بتسليع أعمال المعاملات الأساسية لشركة Block. وتتمثل استراتيجية بلوك المضادة في دمج خدماتها المالية بعمق في أنظمتها البيئية.

• التكامل بعد الدفع: حققت منصة "الشراء الآن والدفع لاحقًا" (BNPL) التابعة لشركة Block، Afterpay، أرباحًا سنوية إجمالية تبلغ تقريبًا 1.04 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، وهي خدمة إقراض مدمجة رئيسية.
• النظام البيئي للتطبيقات النقدية: يتطور تطبيق Cash إلى بديل مصرفي متكامل الخدمات، مع 58 مليون المستخدمون النشطون شهريًا بحلول سبتمبر 2025، مما يوفر تجربة ثابتة ومتكاملة لمحاربة عدم وساطة النظام الأساسي.

الهدف هو جعل النظام البيئي متماسكًا للغاية بحيث لا يحتاج المستخدمون إلى مغادرة التطبيق للحصول على أي خدمة مالية. هذه هي اللعبة بأكملها.

استمرار الاستثمار في نظام Bitcoin البيئي والبنية التحتية للتمويل اللامركزي (DeFi) من خلال Spiral و TBD.

تعمل Block على مضاعفة عملة البيتكوين باعتبارها رهانًا تكنولوجيًا طويل المدى، حيث تنظر إليها على أنها نظام التشغيل المالي المستقبلي. وفي الربع الثالث من عام 2025، وصلت الإيرادات المرتبطة بالبيتكوين إلى 1.3 مليار دولار 1.97 مليار دولار، وهو ما يمثل ما يقرب من ثلث إجمالي إيرادات الشركة 6.11 مليار دولار. ويتم توجيه هذا الالتزام من خلال عدة مبادرات رئيسية:

• بروتو: إن نظام التعدين المفتوح للبيتكوين، والذي حقق أول إيرادات له في الربع الثالث من عام ٢٠٢٥ من مبيعات ASIC ومبيعات منصات التعدين، يضع Block كمبتكر للأجهزة في مجال البنية التحتية اللامركزية.
• مفتاح البت: محفظة بيتكوين ذاتية الحفظ مصممة لتبسيط الإدارة الآمنة للبيتكوين في السوق الشامل.
• سيتم تحديده لاحقًا/دوامة: تركز هذه الأقسام على بناء بنية تحتية لامركزية، بما في ذلك البورصة اللامركزية (DEX) وأدوات لدمج مدفوعات البيتكوين مباشرة في حلول Square Terminal التجارية.

هذه لعبة عالية المخاطر وعالية المكافأة، وهي تحوط ضد النظام المالي التقليدي وتمنح Block تمييزًا فريدًا ومشفرًا أصليًا ضد PayPal وStripe.

تحتاج إلى تحديث الأجهزة (Square Readers) باستمرار لمواكبة معايير الدفع بدون تلامس والنقر للدفع.

يرتبط نجاح قطاع Square بأجهزته، التي يجب أن تتطور باستمرار لتلبية معايير الدفع الجديدة وعادات المستهلك. إن الدفع نحو الدفع بدون تلامس والدفع من خلال النقر لا هوادة فيه، ويجب على الشركة أن تستثمر بكثافة لضمان بقاء أنظمة نقاط البيع (POS) الخاصة بها محدثة. تسارع نمو إجمالي حجم المدفوعات (GPV) في Square إلى 12% في الربع الثالث من عام 2025، وهي أسرع وتيرة لها منذ عامين، مما يدل على أن تحديثات الأجهزة والبرامج الخاصة بها تلقى صدى لدى البائعين.

كان التطور الرئيسي في عام 2025 هو إطلاق اضغط للدفع على iPhone للبائعين التجاريين في نظام Cash App البيئي، والذي يسمح للتجار بقبول المدفوعات بدون تلامس دون الحاجة إلى Square Reader مخصص. وفي حين أن هذا يقلل من الاعتماد على مبيعات الأجهزة المادية، إلا أنه يزيد من أهمية تكامل البرامج وصيانتها. إجمالي أرباح Square للربع الثالث من عام 2025 1.02 مليار دولار، أعلى 9% على أساس سنوي، يشير ذلك إلى أن الأعمال التجارية الأساسية لا تزال قوية، ولكن الاستثمار المستمر في البحث والتطوير أمر إلزامي للحفاظ على وتيرة النمو هذه.

Block, Inc. (SQ) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

التحقيقات التنظيمية المستمرة في امتثال Cash App لقوانين تمويل المستهلك الفيدرالية والولائية.

يجب أن تكون واضحًا بشأن تكاليف الامتثال للنمو السريع، وبالنسبة لشركة Block, Inc.، كانت العقوبات في عام 2025 كبيرة وملموسة. واجهت الشركة وابلًا من الإجراءات التنظيمية المنسقة من كل من السلطات الفيدرالية وسلطات الولايات بشأن أوجه القصور في منصة Cash App الخاصة بها، وتحديدًا فيما يتعلق بمكافحة غسيل الأموال (AML) وحماية المستهلك.

في يناير 2025، وافقت شركة Block, Inc. على تسويتين رئيسيتين. أولاً، أمر مكتب الحماية المالية للمستهلك (CFPB) الشركة بدفع ما يصل إلى 175 مليون دولار لفشلهم في التحقيق وحماية العملاء من المعاملات الاحتيالية. وشمل هذا المجموع أ 55 مليون دولار عقوبة مدنية وما يصل إلى 120 مليون دولار في تعويض المستهلكين المتضررين، مع ضمان الحد الأدنى من 75 مليون دولار في المبالغ المستردة. بصراحة، هذه تكلفة باهظة لتغطية بروتوكولات الأمان غير الكافية.

وفي يناير 2025 أيضًا، توصلت شركة Block, Inc. إلى تسوية مع ائتلاف مكون من 48 جهة تنظيمية مالية حكومية، ووافقت على دفع مبلغ إضافي 80 مليون دولار غرامة على انتهاكات قانون السرية المصرفية (BSA) وقوانين مكافحة غسل الأموال الأخرى. ثم، في أبريل 2025، فرضت إدارة الخدمات المالية في نيويورك (NYDFS) قانونًا منفصلاً 40 مليون دولار عقوبة، مشيرةً إلى "الإخفاقات الكبيرة" في برنامج BSA/AML، ولا سيما التي تنطوي على "التساهل في التعامل مع معاملات البيتكوين عالية المخاطر". فيما يلي الحسابات السريعة حول إجمالي الضربة المالية الناتجة عن هذه الإجراءات التنظيمية لعام 2025 وحدها:

بالإضافة إلى الأموال، يتعين على شركة Block تعيين مراقبين واستشاريين مستقلين لإصلاح برامج الامتثال الخاصة بها، وهي تكلفة تشغيلية كبيرة على المدى الطويل.

وتؤدي قواعد توطين البيانات ونقل البيانات عبر الحدود إلى تعقيد جهود التوسع الدولي، وخاصة في أوروبا.

إن التوسع العالمي في مجال التكنولوجيا المالية، وخاصة في أوروبا، يمتد مباشرة إلى اللائحة العامة لحماية البيانات (GDPR)، وهذا جدار من الطوب للشركات الأمريكية. تتمثل المشكلة الأساسية للخدمات الدولية التي تقدمها شركة Block, Inc. مثل Afterpay في المتطلبات الصارمة لنقل البيانات عبر الحدود، والتي يجب أن تضمن مستوى حماية "مكافئًا بشكل أساسي" لمعايير الاتحاد الأوروبي.

الآلية الرئيسية لتدفق البيانات من الولايات المتحدة إلى الاتحاد الأوروبي هي آلية الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة. يخضع إطار خصوصية البيانات (DPF) لتدقيق قانوني مكثف. أشار نشطاء الخصوصية إلى وجود تحدي قانوني كبير أمام DPF في محكمة العدل التابعة للاتحاد الأوروبي (CJEU) في 2025، الأمر الذي قد يؤدي إلى إبطال الإطار. إذا حدث ذلك، فستحتاج Block إلى الاعتماد بشكل كامل على آليات أكثر تعقيدًا وتكلفة لنقل البيانات، مثل الشروط التعاقدية القياسية (SCC) أو قواعد الشركة الملزمة (BCRs).

ويعني عدم اليقين هذا أن كل قرار للتوسع الدولي يتطلب تقييمًا مكلفًا ومتعمقًا لأثر النقل (TIA) لتقييم المخاطر القانونية لتخزين البيانات خارج الاتحاد الأوروبي/المملكة المتحدة. إن عبء الامتثال ثقيل، ويؤدي إلى إبطاء طرح خدمات Cash App أو Square في الأسواق الجديدة.

مخاطر التقاضي المتعلقة بالملكية الفكرية وانتهاك براءات الاختراع في مجال التكنولوجيا المالية التنافسي.

يخوض قطاع التكنولوجيا المالية حربًا شاملة لبراءات الاختراع، وتعد شركة Block, Inc. مقاتلة وهدفًا في نفس الوقت. تدافع الشركة بنشاط عن خندقها التكنولوجي من خلال تأمين براءات الاختراع الرئيسية في عام 2025، ولكن هذا يزيد أيضًا من خطر رفع دعوى قضائية من قبل المنافسين بسبب الانتهاك، أو العكس.

تُظهِر منح براءات الاختراع الأخيرة لشركة Block, Inc. في عام 2025 المكان الذي يبنون فيه دفاعاتهم:

• "كشف الاحتيال والتدخل في الوقت الفعلي" (تاريخ براءة الاختراع: 23 سبتمبر 2025)
• "التشغيل التلقائي لتسليم الإيصال" (تاريخ براءة الاختراع: 26 أغسطس 2025)
• "معالجة المعاملات في نظام نقاط البيع" (تاريخ النشر: 9 أكتوبر 2025)

ومع ذلك، فإن خطر التقاضي لا يتعلق فقط ببراءات الاختراع. وفي أمر منفصل ولكن ذو صلة، وافق بلوك في عام 2024 على الدفع 15 مليون دولار لتسوية دعوى قضائية تدعي أن الشركة فشلت في حماية مستخدمي Cash App من اختراق البيانات الذي أدى إلى تعرض المعلومات الشخصية لحوالي 8.2 مليون المستخدمين الحاليين والسابقين. وهذا يسلط الضوء على التعرض المستمر للتقاضي متعدد الأوجه الذي يأتي مع إدارة مجموعة ضخمة من بيانات المستهلك.

قواعد جديدة تحكم بيع الأصول الرقمية وحفظها، مما يؤثر بشكل مباشر على عرض Bitcoin الخاص بـ Cash App.

ستتشكل البيئة التنظيمية للأصول الرقمية أخيرًا على المستوى الفيدرالي في عام 2025، لتنتقل من الإنفاذ المرقّع إلى القانون التشريعي. يعد هذا تطورًا بالغ الأهمية لتطبيق Cash App، الذي حقق جزءًا كبيرًا من إجمالي أرباحه لعام 2023 (حوالي 4 مليار دولار) وهو لاعب رئيسي في معاملات البيتكوين.

التغيير الأكثر أهمية هو سن قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية (GENIUS)، والذي تم التوقيع عليه ليصبح قانونًا 18 يوليو 2025. هذا هو أول تشريع فيدرالي رئيسي للعملات المشفرة، وهو يضع إطارًا لـ "العملات المستقرة للدفع"، مما يتطلب معايير امتثال جديدة للحفاظ على الاحتياطيات والشفافية ومكافحة غسيل الأموال بموجب قانون السرية المصرفية.

إن خطط Cash App للسماح للعملاء "بإنفاق البيتكوين في الشركات المحلية" و"إرسال واستلام العملات المستقرة" في أواخر عام 2025 تجعل هذا القانون الفيدرالي الجديد ذا صلة على الفور. بالإضافة إلى ذلك، تم الاستشهاد بوضوح بالمشكلة المستمرة المتمثلة في التراخي في مراقبة معاملات البيتكوين في 40 مليون دولار غرامة NYDFS في أبريل 2025. الوضوح التنظيمي الجديد هو سيف ذو حدين: فهو يضفي الشرعية على السوق، ولكنه يفرض أيضًا متطلبات تشغيلية ورأسمالية جديدة صارمة على شركة Block, Inc. لضمان الامتثال لاحتياطيات العملات المستقرة وقواعد الحفظ.

Block, Inc. (SQ) - تحليل PESTLE: العوامل البيئية

تزايد ضغط المستثمرين والجمهور من أجل الشفافية بشأن التأثير البيئي لتعدين البيتكوين، وهو جزء أساسي من استراتيجيتهم.

إنك تشهد بالتأكيد زيادة حادة في مقترحات المساهمين والتدقيق العام بشأن استهلاك الطاقة للعملات المشفرة، وخاصة عملة البيتكوين، والتي تعد جزءًا أساسيًا من استراتيجية Block, Inc. عبر Cash App و TBD. يبلغ استهلاك الطاقة السنوي المقدر لشبكة بيتكوين العالمية 150 تيراواط/ساعة (TWh) اعتبارًا من منتصف عام 2025، وهو ما يعادل استهلاك دولة صغيرة، مما يخلق خطرًا كبيرًا على سمعة بلوك.

ولمواجهة هذا السرد، شارك بلوك في تأسيس مبادرة بيتكوين للطاقة النظيفة (BCEI)، حيث خصص مبلغ 10 ملايين دولار لتسريع تحول الطاقة في النظام البيئي للتعدين. هذه ليست مجرد علاقات عامة؛ إنها خطوة استراتيجية لتأمين أعمالهم المتعلقة بالبيتكوين في المستقبل. على سبيل المثال، استثمر BCEI في Gridless، وهي شركة تعدين بيتكوين تعتمد على الطاقة المتجددة في كينيا، والتي تستخدم المراكز الحسابية لاستثمار الطاقة النظيفة الزائدة وخفض تكاليف الكهرباء المحلية. إنهم يحاولون جاهدين إثبات أن تعدين البيتكوين يمكن أن يكون مشتري الملاذ الأخير للطاقة المتجددة، وليس مجرد مستهلك للوقود الأحفوري.

التركيز على التمويل المستدام والمبادرات الخضراء لجذب رؤوس الأموال التي تركز على الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة.

إن جذب رأس المال من الصناديق البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) أمر غير قابل للتفاوض بالنسبة لشركة بحجم بلوك، والتزامها بهدف تحقيق صافي صفر هو الرافعة الرئيسية. تمتلك شركة Block هدفًا عامًا يتمثل في تحقيق صافي صفر كربون لعملياتها المؤسسية (النطاقات 1 و2 و3) بحلول عام 2030. ويساعدها هذا الالتزام على الاستفادة من تريليونات الدولارات التي تديرها الصناديق المخصصة للمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة.

في عام 2023، اشترت الشركة 24,298 من أرصدة الطاقة المتجددة (RECs) لتعويض الانبعاثات وتشجيع إنتاج الطاقة النظيفة في جميع أنحاء الولايات المتحدة وكندا واليابان وأستراليا. بالإضافة إلى ذلك، خصصت Block رأس مال للتكاليف المباشرة المرتبطة بمشتريات إزالة الكربون ومبادرات خفض الانبعاثات. تتمثل إحدى المبادرات الرئيسية لعام 2025 في الإطلاق الكامل لمنشأة تعدين البيتكوين التي تعمل بالطاقة الشمسية في غرب تكساس، والتي، بمجرد تشغيلها، من المتوقع أن تتجنب أكثر من 58000 طن من ثاني أكسيد الكربون (مكافئ ثاني أكسيد الكربون)، وهو ما يعادل أكثر من 146 مليون ميل بالسيارة. هذا مثال ملموس على كيفية ترجمة أهداف ESG إلى أصول مادية.

الحاجة إلى خطة واضحة وقابلة للقياس لتقليل البصمة الكربونية التشغيلية عبر المكاتب ومراكز البيانات.

ترتكز الخطة الواضحة والقابلة للقياس على تقليل كثافة الكربون مع نمو الأعمال. نظرًا لأن Block هي شركة تكنولوجيا مالية، فإن انبعاثات النطاق 3 الخاصة بها - تلك الصادرة عن سلسلة القيمة الخاصة بها، مثل معالجة بطاقات الائتمان وتصنيع الأجهزة - تمثل التحدي الأكبر، حيث تمثل حوالي 98٪ من إجمالي البصمة الكربونية الخاصة بها في عام 2022. لا يمكنك فقط إصلاح عدد قليل من المكاتب والتوقف عن العمل.

تقيس الشركة تقدمها باستخدام مقياس كثافة الانبعاثات: أطنان من ثاني أكسيد الكربون لكل مليون دولار من إجمالي الربح. هذه هي الحسابات السريعة لإظهار الانفصال: في عام 2022، بلغت كثافة الكربون لديهم 65 طنًا من ثاني أكسيد الكربون لكل مليون دولار من إجمالي الربح، وهو انخفاض كبير من 87 طنًا في عام 2020. والهدف طويل المدى هو خفض كثافة الانبعاثات بنسبة 20٪ على مدى خمس سنوات، بدءًا من عام 2020. ويسمح لهم هذا التركيز على الكثافة بتتبع التحسينات الحقيقية في الكفاءة حتى مع ارتفاع إجمالي أرباحهم، وبالتالي ارتفاع الانبعاثات المطلقة.

أصبحت متطلبات الإبلاغ عن المخاطر المالية المتعلقة بالمناخ معيارًا للشركات العامة الكبيرة.

إن الإفصاحات الطوعية التي كانت كتلة الإفصاح عنها أصبحت الآن إلزامية بسرعة، خاصة في الولايات المتحدة. ويأتي الضغط التنظيمي الأكثر أهمية على المدى القريب من قوانين الكشف عن المناخ الجديدة في ولاية كاليفورنيا، والتي تؤثر على الشركات الكبرى مثل بلوك التي تمارس أعمالها في الولاية.

فيما يلي إجراءات الامتثال الرئيسية التي تحتاج إلى تتبعها لبيانات السنة المالية 2025:

• SB 261 (المخاطر المالية المتعلقة بالمناخ): يتطلب الكشف العلني عن المخاطر المالية المتعلقة بالمناخ بحلول الأول من يناير 2026، بالنسبة للشركات التي تزيد إيراداتها السنوية عن 500 مليون دولار. ويجب أن يتوافق هذا التقرير مع إطار عمل مثل فريق العمل المعني بالإفصاحات المالية المتعلقة بالمناخ (TCFD).
• SB 253 (الإفصاح عن انبعاثات الغازات الدفيئة): يتطلب الكشف عن بيانات انبعاثات الغازات الدفيئة للنطاق 1 و2 للعام التقويمي 2025، مع تقديم التقرير الأولي في عام 2026. وهذا يعني أن جمع البيانات لعام 2025 أصبح إلزاميًا الآن.
• الكشف عن النطاق 3: إن الكشف عن انبعاثات النطاق 3 (سلسلة القيمة) الأكثر تحديًا بموجب SB 253 مطلوب بدءًا من عام 2027 بالنسبة لبيانات 2026، لكن جهود Block الحالية بشأن 98% من بصمتها تمنحهم السبق.

وتضغط هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) أيضًا من أجل قواعد فيدرالية مماثلة، لذلك حتى مع بعض التحديات القانونية لقوانين كاليفورنيا، فإن إعداد بيانات 2025 يعد إجراءً ضروريًا للتخفيف من المخاطر التنظيمية والمالية.