Sasol Limited (SSL): تحليل SWOT [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت تنظر إلى شركة Sasol، وهي شركة تعمل فيها الهندسة المالية، حيث ارتفع التدفق النقدي الحر بنسبة 75% 12.6 مليار ريال في السنة المالية 2025، وصافي الدين ينخفض إلى 3.7 مليار دولار أمريكي- لكن نموذج العمل الأساسي لا يزال يقاوم رياحًا معاكسة هائلة من الكربون. القصة الحقيقية ليست انخفاض مبيعاتها بنسبة 9٪ 249 مليار ريال; إنه الرهان عالي المخاطر على الهيدروجين الأخضر ووقود الطيران المستدام (SAF) مقابل ارتفاع تكاليف ائتمان الكربون، والذي ضرب 723 مليون ريال هذا العام. أنت بحاجة إلى أن تعرف بالضبط كيف يمكن لتقنية فيشر تروبش المملوكة لهم أن تواجه التهديد الذي يلوح في الأفق المتمثل في الاضطرابات غير الهيدروكربونية، لذلك دعونا نفصل بوضوح المخاطر والفرص على المدى القريب.

ساسول المحدودة (SSL) - تحليل SWOT: نقاط القوة

تقوم تقنية Fischer-Tropsch (FT) الخاصة بتحويل المواد الأولية المتنوعة.

جوهر ميزة ساسول المحدودة التنافسية هو تقنيتها الخاصة في عملية فيشر-تروبش (FT)، وهي قوة كبيرة تم بناؤها على مدى 70 عامًا من التطوير. هذه ليست مجرد عملية؛ إنها أصل استراتيجي يسمح للشركة بالاعتماد على أي نوع من المواد الخام - وهو أسلوب أنيق للتعبير عن أنها يمكن أن تستخدم تقريبًا أي مصدر للكربون والهيدروجين لإنتاج الوقود والمواد الكيميائية.

يمكنك رؤية هذا المرونة في الممارسة العملية. فعلى الرغم من أن ساسول تستخدم حاليًا الفحم والغاز الطبيعي، فإن التقنية قادرة تمامًا على معالجة مصادر الكربون المستدامة مثل الكتلة الحيوية أو الكربون الملتقط مباشرة من الهواء، جنبًا إلى جنب مع الهيدروجين الأخضر. هذه المرونة تُعتبر ميزة طويلة الأمد، خاصة مع تحرك العالم نحو إزالة الكربون. وهذا يعني أن ساسول يمكنها تعديل مزيج المواد الخام دون الحاجة إلى التخلص من منشآتها التشغيلية الضخمة عالميًا.

• تمتلك أكثر من 2,000 براءة اختراع في تقنية FT.
• تمكّن من إنتاج منتجات عالية القيمة مثل الكيروسين الصناعي.
• عامل رئيسي لتمكين الوقود الجوي المستدام (SAF) عبر تقنية التحويل للكهرباء إلى سوائل (PtL).

ميزانية قوية للحد من المديونية؛ حيث انخفض صافي الدين إلى 3.7 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2025.

واحدة من أكثر الإشارات المشجعة من نتائج السنة المالية 2025 هي استمرار تقوية الميزانية. كانت ساسول تركز بشكل كبير على الحد من المديونية، وتظهر الأرقام تقدماً حقيقياً. انخفض صافي الدين (باستثناء الإيجارات) إلى 3.7 مليار دولار أمريكي في نهاية السنة المالية 2025. هذا يمثل انخفاضاً بنسبة 11٪ عن العام السابق.

هذا الانخفاض مهم لأنه يقرب الشركة من هدفها المتمثل في خفض صافي الدين بشكل مستدام إلى أقل من 3 مليارات دولار أمريكي، وهو الحد الذي يسمح بإعادة توزيع الأرباح. وعلى الرغم من أنهم لم يصلوا بعد إلى حد إعادة الأرباح، إلا أن المسار واضح ويشير إلى التزام الإدارة بالانضباط المالي.

ارتفع التدفق النقدي الحر بنسبة 75٪ ليصل إلى 12.6 مليار راند في السنة المالية 2025.

يعد الارتفاع في التدفق النقدي الحر (FCF) بمثابة قوة قوية، مما يشير إلى أن الشركة تولد أموالاً نقدية أكثر بكثير مما تحتاج إليه للعمليات والصيانة الأساسية. زادت FCF بعد الضرائب والفوائد والنفقات الرأسمالية بشكل مثير للإعجاب 75% في السنة المالية 2025. وجاء الرقم المطلق بقوة 12.6 مليار ريال.

وإليك الحساب السريع: المزيد من التدفق النقدي الحر يعني المزيد من القدرة على سداد الديون، أو تمويل مشاريع النمو المستقبلية، أو إعادة رأس المال إلى المساهمين عند تحقيق هدف الدين. وكان هذا توليد النقد مدعومًا جزئيًا بمدفوعات التسوية القانونية غير المتكررة لشركة Transnet، لكنه لا يزال يسلط الضوء على المرونة التشغيلية الأساسية.

إدارة رأس المال المنضبطة؛ وانخفضت النفقات الرأسمالية بنسبة 16٪ لتصل إلى 25.4 مليار راند.

تعد الإدارة المنضبطة لرأس المال نقطة قوة غير قابلة للتفاوض بالنسبة لشركة كثيفة رأس المال مثل ساسول، وقد تم تسليمها في السنة المالية 2025. النفقات الرأسمالية (CapEx) كانت أقل بنسبة 16% أكثر من العام السابق، مما يُظهر الالتزام بالكفاءة والسيطرة على التكاليف. بلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي للعام R25.4 مليار.

هذا مؤشر على استراتيجية مركزة. إنهم يديرون زيادات التكاليف الثابتة النقدية أقل من معدل التضخم مع تحسين الإنفاق الرأسمالي، مما يبني مرونة مالية أكبر. ويُظهر أنهم ينفقون بشكل أذكى، وليس فقط أقل.

التمويل: الاستمرار في تتبع هدف صافي الدين البالغ 3 مليارات دولار أمريكي ونمذجة تأثير توليد التدفق النقدي الحر على جدول إعادة توزيع الأرباح.

شركة ساسول المحدودة (SSL) - تحليل SWOT: نقاط الضعف

ارتفاع مخاطر التحول الكربوني بسبب الاعتماد الكبير على الفحم كمادة خام

أنت تواجه تحديًا جوهريًا مع شركة ساسول المحدودة: نموذج أعمالها الأساسي يمثل مسؤولية كربونية ضخمة. يعتمد إنتاج الشركة للطاقة والمواد الكيميائية بشكل كبير على الفحم، مما يخلق خطرًا كبيرًا ودائمًا في التحول الكربوني (وهو المخاطر المالية المرتبطة بالانتقال إلى اقتصاد منخفض الكربون). بصراحة، ساسول هي واحدة من أكبر الملوثين في جنوب أفريقيا، وجوهر المشكلة يكمن في عمليات سيكوندا (SO).

للسنة المالية 2025 (FY25)، بلغت إجمالي انبعاثات غازات الدفيئة (GHG) من النطاق 1 و2 لشركة ساسول 58,728.00 ألف طن مكافئ ثاني أكسيد الكربون. ومن الصادم أن 83٪ من هذه الانبعاثات نشأت من عمليات ساكوندا، بشكل أساسي من عملية احتراق الفحم لتحويله إلى سوائل. ومن الجدير بالذكر أن خارطة الطريق المعدلة للحد من الانبعاثات (ERR) التي قُدمت في مايو 2025، والتي تهدف إلى خفض الانبعاثات بنسبة 30٪ بحلول عام 2030 دون استبدال الفحم بالغاز، قد جذبت تدقيقاً كبيراً من المستثمرين لأنها تعتمد على التعويضات الكربونية بدلاً من التحول الجذري لمصدر المواد الخام. هذا النقص في خطة واقعية لاستبدال الفحم يعرض الشركة لتكاليف تنظيمية متزايدة، مثل ضريبة الكربون في جنوب أفريقيا، وللاحتمالات المحتملة لتآكل الإيرادات.

إليك الحساب السريع للتعرض:

• إجمالي انبعاثات غازات الدفيئة للسنة المالية 25: 58,728.00 ألف طن مكافئ ثاني أكسيد الكربون
• نسبة عمليات ساكوندا: 83٪ من إجمالي الانبعاثات
• الخسارة المحتملة في الإيرادات: بين 1.8 مليار و2.4 مليار راند بحلول عام 2030 نتيجة تآكل إيرادات ساكوندا بسبب الطموحات المناخية والأطر التنظيمية

مشاكل موثوقية التشغيل؛ كانت كميات سيكوندا أقل قليلاً من الهدف بمقدار 6.7 مليون طن

تستمر شركة ساسول في مواجهة مشاكل الموثوقية عبر سلسلة القيمة في جنوب أفريقيا، مما يؤثر بشكل مباشر على حجم الإنتاج وفي النهاية على الإيرادات. التحديات التشغيلية ليست جديدة، لكنها لا تزال تمثل عبئًا على الأداء والنفقات الرأسمالية. بالنسبة للسنة المالية 2025، كانت كميات الإنتاج في عمليات سيكوندا 6.7 مليون طن، وهو ما يقل قليلاً عن نطاق الهدف الإداري البالغ 6.8 إلى 7.0 مليون طن. هذه مشكلة تشغيلية مزمنة.

وتتمثل المشكلة الأساسية في رداءة نوعية الفحم، مما يجبر الشركة على شراء فحم خارجي أكثر تكلفة وأعلى جودة. ولكي نكون منصفين، تحاول شركة ساسول إصلاح هذا الأمر من خلال تنفيذ مشروع مدمر، لكن الفوائد لن تتحقق بالكامل حتى النصف الأول من السنة المالية 2026. بالإضافة إلى ذلك، فإن انقطاعات التيار غير المخطط لها، مثل تلك التي حدثت في عمليات Secunda في الربع الثالث من السنة المالية 25 والحريق في مصفاة Natref في يناير 2025، تؤدي باستمرار إلى تعطيل تدفق الإنتاج وتفرض مراجعات تنازلية لتوجيهات الحجم. لا يمكنك تحقيق عوائد متسقة مع إنتاج غير متسق.

لم يتم الإعلان عن أرباح. ولا يزال صافي الدين أعلى من مستوى 3 مليارات دولار أمريكي

لا تزال قوة الميزانية العمومية للشركة تملي تخصيص رأس المال، مما يعني ترك المساهمين بدون توزيع أرباح نهائية للسنة المالية 25. إن سياسة توزيع أرباح ساسول واضحة: لا يمكن دفع أرباح بنسبة 30% من التدفق النقدي الحر إلا إذا كان صافي الدين (باستثناء عقود الإيجار) أقل بشكل مستدام من الحد الأدنى البالغ 3 مليارات دولار أمريكي. وفي الواقع، أصبحت هذه العتبة أكثر تحفظًا في مايو/أيار 2025، حيث تم تخفيضها من المستوى السابق البالغ 4 مليارات دولار.

والحقيقة هي أنه اعتبارًا من 30 يونيو 2025، بلغ صافي الدين الفعلي (باستثناء عقود الإيجار) 3.7 مليار دولار أمريكي (أو 65.0 مليار راند). ورغم أن هذا الرقم يمثل انخفاضًا بنسبة 11% عن العام السابق، فإنه لا يزال أعلى من المبلغ المطلوب بمقدار 700 مليون دولار. وتظل الأولوية هي تقليص المديونيات، الأمر الذي يحد بالتأكيد من عائد رأس المال للمستثمرين على المدى القريب. تستهدف الإدارة الآن مستوى أقل من 3 مليارات دولار أمريكي في وقت ما بين السنة المالية 27 والسنة المالية 28.

وانخفضت قيمة التداول بنسبة 9% إلى 249 مليار راند بسبب انخفاض أحجام التداول وأسعار النفط

تُرجمت بيئة الاقتصاد الكلي المليئة بالتحديات بشكل مباشر إلى انخفاض كبير في الأداء العام للسنة المالية. انخفضت قيمة التداول للسنة المالية 25 بنسبة 9٪ إلى 249.10 مليار راند (من 275.11 مليار راند في العام السابق). ولم يكن هذا التراجع مجرد عامل واحد؛ لقد كان مزيجًا من تقلبات السوق الخارجية والقضايا التشغيلية الداخلية.

وكانت الدوافع الرئيسية لضغوط الإيرادات هي:

• انخفاض بنسبة 15% في سعر نفط الراند، مما يؤثر على السعر المحقق للوقود السائل والمواد الكيميائية.
• تخفيضات كبيرة في هوامش التكرير وفروق أسعار الوقود.
• انخفاض بنسبة 3% في إجمالي حجم المبيعات، مرتبط بانخفاض الإنتاج من سلسلة القيمة في جنوب إفريقيا (سيكوندا وناتريف).

انخفاض الأحجام بالإضافة إلى انخفاض الأسعار يعني انخفاض الأموال الواردة. كما ساهم هذا الانخفاض في حجم الأعمال في انخفاض الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإطفاء (المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) بنسبة 14% إلى 51.76 مليار راند لهذا العام، مما يوضح الضغط على الربحية.

ساسول المحدودة (SSL) - تحليل SWOT: الفرص

أنت تنظر إلى شركة ساسول المحدودة، والفرصة الأساسية واضحة: محور محسوب بمليارات الدولارات من إرث عالي الكربون إلى محفظة طاقة ومواد كيميائية مقاومة للمستقبل. الشركة لا تتحدث فقط عن التحول؛ لقد حصلوا على رأس المال ووقعوا اتفاقيات شراء الطاقة (PPAs) لجعلها حقيقية، ورسم خريطة للمخاطر على المدى القريب لإجراءات واضحة ومربحة.

توسيع نطاق إنتاج الهيدروجين الأخضر ووقود الطيران المستدام (SAF).

تستفيد "ساسول" من تكنولوجيا "فيشر تروبش" (FT) المملوكة لها - وهي نفس العملية التي بنت أساسها - للانتقال إلى سوق الوقود المستدام المربح والمرتفع الطلب. وهذه فرصة هائلة لإعادة استخدام الأصول الموجودة، والتي تكون دائمًا أرخص من البناء من الصفر. ومن المقرر أن يتم إنتاج أول وقود طيران مستدام (SAF) في عام 2025 من عمليات سيكوندا من خلال مشروع HyShiFT، وهو كونسورتيوم حصل على منحة بقيمة 15 مليون يورو من الحكومة الألمانية.

وتتمثل الخطة الأولية في استخدام 200 ميجاوات من قدرة التحليل الكهربائي و400 ميجاوات من الطاقة المتجددة لإنتاج 50 ألف طن من SAF سنويًا، وهو ما يمكن أن يحد من ما يصل إلى 500 ألف طن من ثاني أكسيد الكربون سنويًا. هذه بداية قوية بالتأكيد. إن الرؤية طويلة المدى هائلة، وتتطلب 20 جيجاوات من قدرة التحليل الكهربائي للانتقال الكامل للعمليات إلى المواد الخام المستدامة، مما يجعل ساسول شركة رائدة عالميًا في مجال وقود الطائرات الخالي من الكربون.

إنتاج الطاقة المتجددة؛ استهداف أكثر من 2 جيجاوات مع تأمين 920 ميجاوات في جنوب إفريقيا.

يبدأ التحول بالسلطة. قامت شركة ساسول بزيادة طموحها في مجال الطاقة المتجددة بشكل استراتيجي إلى أكثر من 2 جيجاوات بحلول السنة المالية 2030، وأنشأت شركة طاقة متكاملة لتلبية الطلب الخاص بها وسوق جنوب إفريقيا. تعالج هذه الخطوة بشكل مباشر أحد أكبر المخاطر التشغيلية: الاعتماد على الطاقة المولدة بالفحم والتعرض لضرائب الكربون المرتبطة بها. اعتبارًا من النتائج المالية لشهر أغسطس 2025، حصلت الشركة على ما يقرب من 920 ميجاوات من طاقة الطاقة المتجددة لعملياتها في جنوب إفريقيا.

هذه القدرة المضمونة عبارة عن مزيج من اتفاقيات شراء الطاقة (PPAs) ومشاريع البناء الذاتي، بما في ذلك اتفاقية شراء الطاقة الافتراضية بقدرة 93 ميجاوات في الولايات المتحدة الأمريكية لتنويع بصمتها في مجال الطاقة النظيفة. يجري التنفيذ بالفعل، حيث ستحقق مزرعة داملاجتي للطاقة الشمسية بقدرة 97.5 ميجاوات، وهي جزء من برنامج شراء مشترك بقدرة 900 ميجاوات مع شركة إير ليكيد، التشغيل التجاري في أغسطس 2025.

فيما يلي نظرة سريعة على خط أنابيب السعة الآمنة:

• القدرة المضمونة (اعتبارًا من نتائج السنة المالية 2025): 920 ميجاوات
• إجمالي هدف الطاقة المتجددة (بحلول السنة المالية 2030): >2 جيجاوات
• TotalEnergies/Mulilo PPA (140 ميجاوات من طاقة الرياح، 120 ميجاوات من الطاقة الشمسية): 260 ميجاوات
• الطاقة المتجددة الرئيسية (داملاجتي سولار): 97.5 ميجاوات (التشغيل التجاري في أغسطس 2025)
• اتفاقية شراء الطاقة الخضراء من شركة إينيل: 110 ميجاوات

توسيع سلسلة قيمة الغاز، مما يؤدي إلى تمديد هضبة إنتاج الغاز حتى السنة المالية 2028.

ويتمثل التحدي المباشر في انخفاض إمدادات الغاز الطبيعي من موزمبيق، ولكن لدى شركة ساسول استراتيجية تجسير واضحة للحفاظ على استمرارية الإمدادات لعملائها الصناعيين في جنوب إفريقيا. تم التأكيد على أن هضبة إمدادات الغاز الطبيعي الحالية من جنوب موزمبيق ستمتد حتى يونيو 2027 (نهاية السنة المالية 2027).

أبعد من ذلك، تكمن الفرصة في حل توريد غاز الميثان الغني (MRG) من عمليات سيكوندا. تعد دراسة الجدوى الفنية هذه الآن خطة ملموسة لتزويد MRG للعملاء الخارجيين في الفترة من يوليو 2028 إلى يونيو 2030، لتكون بمثابة جسر مهم حتى يتم تطوير البنية التحتية للغاز الطبيعي المسال بالكامل. هذا ذكي. فهو يحمي سوق الغاز الصناعي الحالي ويمنحهم الوقت للانتقال إلى الغاز الطبيعي المسال كحل طويل الأجل. الإجراء الرئيسي هنا هو الحصول على الموافقة التنظيمية لسعر الغاز الأقصى (MGP) من هيئة تنظيم الطاقة الوطنية في جنوب أفريقيا (NERSA)، وهو ما يعكس ارتفاع تكلفة الاستحواذ على الحد الأقصى لسعر الغاز.

تمت إعادة ضبط شركة International Chemicals بهدف تحقيق هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يزيد عن 15% بحلول السنة المالية 2028.

وكانت أعمال المواد الكيميائية الدولية، والتي تشمل مجمع بحيرة تشارلز، مصدرا للتقلبات. الفرصة هي إعادة ضبط حاسمة تهدف إلى تحقيق تحول مالي كبير. تستهدف الإدارة تحقيق أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) معدلة تتراوح بين 750 مليون دولار أمريكي و850 مليون دولار أمريكي بحلول نهاية السنة المالية 2028، مع هامش أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) يزيد عن 15% خلال الدورة.

لكي نكون منصفين، لا يزال السوق صعبًا، لكن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للوحدة تحسنت مؤخرًا إلى حوالي 400 مليون دولار أمريكي (اعتبارًا من نوفمبر 2025)، ومن المتوقع أن تؤدي إجراءات التحول إلى زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة للمواد الكيميائية بمقدار 100 مليون دولار أمريكي إلى 200 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من السنة المالية 2024. تعد عملية إعادة التعيين هذه مهمة للغاية لدرجة أن الرئيس التنفيذي قد أشار إلى إمكانية حدوث فصل أو إدراج محتمل لأعمال المواد الكيميائية الدولية في وقت مبكر من عام 2028 أو 2029، بشرط أن تكون الأرباح ثابتة بالقرب من نطاق 800 مليون دولار إلى مليار دولار.

فيما يلي الخريطة المالية لإعادة ضبط المواد الكيميائية الدولية:

الخطوة التالية: يجب على فريق العمليات تقديم زيادة بقيمة 100 مليون دولار أمريكي إلى 200 مليون دولار أمريكي في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للمواد الكيميائية الدولية في هذه السنة المالية.

شركة ساسول المحدودة (SSL) – تحليل SWOT: التهديدات

التقلبات في أسعار النفط بالراند وهوامش التكرير تؤثر على الربحية

لقد رأيت الأرقام. يشكل تقلب أسعار السلع الأساسية تهديدًا دائمًا، لكن الصورة على المدى القريب لشركة Sasol Limited معقدة بسبب تحركات الراند (ZAR) وهوامش التكرير. في حين أنه من المتوقع أن تقفز ربحية السهم الرئيسية للشركة (HEPS) للسنة المالية 2025، فإن الكثير من ذلك يرجع إلى التحكم في التكاليف وانخفاض انخفاض القيمة، وليس إلى الرياح القوية في السوق. في الواقع، شهد متوسط ​​سعر الراند للبرميل من خام برنت انخفاضًا بنسبة 15% في السنة المالية 2025، إلى جانب الانكماش الكبير في هوامش التكرير.

وهذا الضغط على أعمال الوقود الأساسية أمر حقيقي. بالنسبة للأشهر الستة المنتهية في ديسمبر 2024، كان الانخفاض في متوسط ​​سعر الراند للبرميل من خام برنت والانكماش الحاد في هوامش التكرير هو المحرك الرئيسي وراء انخفاض الإيرادات بنسبة 10٪ إلى 122.1 مليار راند. إليك الحساب السريع: استنادًا إلى متوسط ​​سعر صرف الراند/الدولار الأمريكي البالغ 15.30 راند جنوب أفريقي في عام 2025، فإن مجرد تغيير دولار واحد للبرميل في متوسط ​​فرق سعر الوقود السنوي يمكن أن يؤثر على الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) بحوالي 584 مليون راند جنوب أفريقي. هذه حساسية هائلة للتعامل معها. ولا تزال السوق تتوقع أن يتقلب سعر خام برنت بشكل كبير، ليتراوح بين 60 دولارًا للبرميل و95 دولارًا للبرميل لبقية السنة المالية 2025.

ارتفاع تكلفة أرصدة الكربون، والتي ارتفعت إلى 723 مليون راند على أساس سنوي

إن تكاليف ممارسة الأعمال التجارية باعتبارها دولة مصدرة للانبعاثات الكربونية العالية في جنوب أفريقيا آخذة في الارتفاع بسرعة، وهذا يشكل تهديداً بنيوياً لن يختفي. إن اعتماد شركة ساسول على تكنولوجيا تحويل الفحم إلى سوائل في عمليات سيكوندا يجعلها واحدة من أكبر مصادر الانبعاثات في العالم، وقد تم تصميم ضريبة الكربون في جنوب أفريقيا لضرب ذلك بشدة. ارتفعت مشترياتك من رصيد الكربون للسنة المالية المنتهية في يونيو 2025 إلى 723 مليون راند، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 25% على أساس سنوي. وهذا ما يقرب من ثلاثة أضعاف قيمة الاعتمادات التي تم شراؤها في عام 2023.

وما يخفيه هذا التقدير هو إجمالي الالتزامات. بلغ صافي مدفوعات ضريبة الكربون لشركة ساسول لانبعاثات عام 2024 مبلغ 1.7 مليار راند بعد أخذ جميع التعويضات ورسوم الكهرباء في الاعتبار. بلغ إجمالي انبعاثات النطاق 1 للشركة للسنة المالية 2025 58,728 كيلو طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، مع نسبة مذهلة بلغت 83% ناجمة عن عمليات سيكوندا. هذه التكلفة تسير في اتجاه واحد فقط، والاعتماد على التعويضات - حتى مع 11 مليون رصيد تم الحصول عليه منذ عام 2019 - يعد حلًا قصير المدى، وليس استراتيجية طويلة المدى لعملية كثيفة استخدام الفحم.

المخاطر التشغيلية الجيوسياسية والمحلية مثل انقطاع التيار الكهربائي غير المخطط له في Eskom

تمثل بيئة التشغيل المحلية في جنوب أفريقيا تهديدًا مستمرًا وغير مالي يترجم بشكل مباشر إلى خسارة في الإنتاج والإيرادات. تستمر الاضطرابات التشغيلية غير المخطط لها، بما في ذلك انقطاع التيار الكهربائي عن شركة Eskom، في تآكل أداء شركة Sasol. في الربع الرابع من السنة المالية 2025، شهدت كل من عمليات Secunda ومصفاة Natref اضطرابات غير مخطط لها، بما في ذلك انقطاع التيار الكهربائي من Eskom في Natref، مما دفع أحجام الإنتاج إلى ما دون التوجيه بشكل هامشي.

إن انقطاع الخدمة هذا، بالإضافة إلى مشكلات أخرى في سلسلة التوريد، يؤدي بالفعل إلى انخفاض أحجام المبيعات لهذا العام. من المتوقع أن تكون أحجام مبيعات الوقود للسنة المالية 2025 أقل بنسبة 1% إلى 3% عن السنة المالية 2024، ومن المتوقع أن تنخفض أحجام مبيعات شركة Chemicals Africa بنسبة 2% إلى 4% بسبب انقطاع الإمدادات وانخفاض إنتاج سيكوندا. يعد عدم الاستقرار التشغيلي بمثابة رياح معاكسة بالتأكيد، مما يجبر الشركة على إنفاق رأس المال على الإصلاحات الداخلية مثل مشروع التدمير في التعدين، والذي هو في طريقه للاكتمال في النصف الأول من السنة المالية 2026 بتكلفة أقل من مليار راند.

التقنيات الثورية غير الهيدروكربونية، مثل البطاريات المتقدمة وخلايا الوقود

ويتمثل التهديد الأكبر على المدى الطويل في التحول المتسارع للطاقة، مدفوعا بالتكنولوجيات غير الهيدروكربونية. إن استجابة ساسول لهذا التهديد، الموضحة في خارطة الطريق لخفض الانبعاثات الأمثل (ERR) في مايو 2025، تشير إلى وجود خطر كبير. أعلنت الشركة عن خفض كبير بنسبة 70٪ في ميزانية النفقات الرأسمالية المرتبطة بخريطة طريق خفض الانبعاثات حتى عام 2030، وتخطط الآن لاستثمار ما بين 4 مليار راند و7 مليار راند فقط على مدى السنوات الخمس المقبلة، بانخفاض من النطاق السابق البالغ 15 مليار راند إلى 25 مليار راند.

وتهدف هذه الخطة المنقحة ذات النفقات الرأسمالية المنخفضة إلى تحقيق أهداف خفض الانبعاثات لعام 2030 دون إلغاء خيار خفض الإنتاج أو استبدال المواد الأولية للفحم بالغاز الطبيعي المسال. بشكل أساسي، تركز الاستراتيجية على الاعتماد بشكل أكبر على تعويضات الكربون والكفاءة التشغيلية، مما يترك شركة ساسول معرضة للخطر بشكل كبير إذا تسارع اعتماد الهيدروجين الأخضر وتخزين البطاريات المتقدمة وخلايا الوقود بشكل أسرع من المتوقع. إن تحول السوق إلى وقود الطيران المستدام والمواد الكيميائية الخضراء يمكن أن يؤدي بسرعة إلى خفض قيمة أصول ساسول الأساسية المتمثلة في تحويل الفحم إلى سوائل (CTL)، والتي تشكل حاليًا جزءًا كبيرًا من أعمالها.

• يؤدي التحول المتسارع إلى السيارات الكهربائية إلى خفض قيمة الوقود السائل.
• إن الانخفاض السريع في تكلفة إنتاج الهيدروجين الأخضر يهدد الهيدروجين الرمادي والمواد الأولية الكيميائية المعتمدة على الغاز لدى شركة ساسول.
• ويشير خفض النفقات الرأسمالية بنسبة 70% لخفض الانبعاثات إلى زيادة تحمل المخاطر في حالة تأخر التحول.

الشؤون المالية: تتبع الإنفاق الرأسمالي ربع السنوي على خارطة طريق خفض الانبعاثات مقابل التوجيهات التي تتراوح بين 4 مليارات راند و7 مليارات راند؛ وأي نقص في الإنفاق يزيد من التعرض لمخاطر المناخ على المدى الطويل.