Sasol Limited (SSL): تحليل PESTLE [تم التحديث في نوفمبر 2025]

أنت بحاجة إلى معرفة ما إذا كانت شركة ساسول المحدودة (SSL) تمثل خطرًا أم فرصة قوية بالتأكيد في عام 2025، والإجابة تكمن في تعرضها لقوتين هائلتين: تحول الطاقة العالمية والاستقرار السياسي في جنوب إفريقيا. وترتبط هوامش الشركة المباشرة بتقلبات أسعار النفط الخام العالمية وسعر صرف الراند مقابل الدولار، ولكن القصة طويلة المدى تدور حول خفض انبعاثات الغازات الدفيئة بنسبة 30% الهدف بحلول عام 2030 ومحوره نحو تقنيات الهيدروجين الأخضر والطاقة إلى X. إن التغلب على عدم اليقين التنظيمي حول تسعير الكربون مع تمويل النفقات الرأسمالية الضخمة لمجمع Secunda Synfuels القديم هو التحدي الأساسي. دعونا نحدد نقاط الضغط السياسية والاقتصادية والبيئية حتى تتمكن من اتخاذ قرار مستنير.

شركة ساسول المحدودة (SSL) - تحليل PESTLE: العوامل السياسية

جنوب أفريقيا استقرار السياسة لا يزال يشكل خطرا رئيسيا على الاستثمارات طويلة الأجل.

أنت تنظر إلى قدرة شركة ساسول المحدودة على الاستمرار على المدى الطويل، وبصراحة، تعد بيئة السياسات في جنوب إفريقيا أكبر عامل حاسم. ولا تكمن المشكلة الأساسية في الافتقار إلى السياسات، بل في تقلب التنفيذ، وهو ما يترجم بشكل مباشر إلى علاوة مخاطر أعلى بالنسبة للمستثمرين.

بالنسبة للسنة المالية 2025، كان هذا الخطر ملموسا. تظهر البيانات المالية السنوية لشركة ساسول للسنة المنتهية في 30 يونيو 2025 أن الزيادة في المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) بسبب علاوة المخاطر الأعلى المحسوبة بشكل مستقل ساهمت في خسارة كبيرة في إعادة القياس. على وجه التحديد، أدى هذا العامل إلى انخفاض قيمة اتفاقية تقاسم الإنتاج (PSA) وأصول PT5-C، والتي تمثل 4.3 مليار راند من إجمالي بنود إعادة القياس البالغة 4.8 مليار راند لهذه الفترة. هذا هو المال الحقيقي المفقود بسبب المخاطر المتصورة. ومع ذلك، فإن التنازل الذي قدمته الحكومة في مرحلة متأخرة بشأن ضريبة الكربون (في مراجعة الميزانية في مارس/آذار 2025) يظهر أن الدولة يمكن أن تستجيب لضغوط الصناعة، حتى لو أدى ذلك إلى إحداث صدمة سياسية.

الدعم الحكومي ل تحويل الغاز إلى سوائل (GTL) والوقود التخليقي أمر حيوي ولكنه متغير.

يبتعد دعم الحكومة لتحول الطاقة في شركة ساسول عن تراث الوقود الاصطناعي المعتمد على الفحم نحو المواد الأولية والمنتجات النظيفة. وهذا محور حاسم. تدعم الدولة بنشاط تطوير وقود الطيران المستدام (SAF) في عمليات سيكوندا، وهو مشتق منخفض الكربون من عملية الوقود الاصطناعي، بالشراكة مع الاتحاد الأوروبي (EU). تعتبر "شراكة التجارة والاستثمار النظيفة" إشارة سياسية واضحة لتمكين ساسول من تصدير الوقود المستدام إلى سوق الاتحاد الأوروبي.

وفي الوقت نفسه، تؤكد الاستراتيجية المعدلة للشركة، التي تم الإعلان عنها في فبراير 2025، من جديد اعتمادها على الغاز الطبيعي الموزمبيقي، وتمديد الواردات حتى عام 2034 لضمان استمرار تشغيل مجمع سيكوندا. هذه الخطوة، رغم كونها عملية من أجل استمرارية العمليات، تسلط الضوء على دعم الحكومة الضمني للغاز كوقود انتقالي، حتى مع أن "هاوية الغاز" التي تلوح في الأفق اعتبارًا من عام 2028 تمثل خطرًا معروفًا على أمن الإمدادات للعملاء الصناعيين في جنوب إفريقيا.

عدم اليقين التنظيمي حولها تسعير الكربون وتفويضات خفض الانبعاثات.

كان المشهد التنظيمي لانبعاثات الكربون بمثابة ساحة معركة سياسية، ولكن القرار الرئيسي في مراجعة الميزانية في مارس 2025 منح شركة ساسول مهلة هائلة على المدى القريب. وقررت الخزانة الوطنية الإبقاء على الإعفاء الأساسي من الضرائب بنسبة 60% حتى عام 2030 على الأقل. وهذا امتياز كبير يعمل على استقرار التوقعات المالية في الأمد القريب، لأنه ينحرف عن التخفيضات السنوية المخطط لها سابقا بدءا من عام 2026.

وإليك الحسابات السريعة: اقترحت نماذج ساسول السابقة التزامًا سنويًا بضريبة الكربون يبلغ حوالي 20 مليار راند إذا وصل سعر الكربون إلى 30 دولارًا للطن وتم التخلص التدريجي من المخصصات بسرعة بحلول عام 2030. ومن خلال الاحتفاظ بالعلاوة البالغة 60٪، أعطت الحكومة ساسول بالتأكيد مساحة للتنفس لتمويل عملية التحول الخاصة بها. ويدعم هذا القرار السياسي بشكل مباشر التزام ساسول بخفض انبعاثات الغازات الدفيئة العالمية بنسبة 30% بحلول عام 2030 وتحقيق طموحها بصافي الصفر بحلول عام 2050.

يلخص الجدول أدناه التحولات الرئيسية في السياسة التي تؤثر على التزامات ضريبة الكربون لشركة ساسول:

تؤثر التوترات الجيوسياسية على أسعار النفط والغاز العالمية، مما يؤثر على إيرادات ساسول.

تعتبر شركة ساسول لاعباً عالمياً في مجال السلع الأساسية، لذا فإن عدم الاستقرار الجيوسياسي يشكل خطراً دائماً يصل إلى أعلى المستويات. وفي تحديثها لشهر أبريل 2025، حذرت ساسول من أن هوامش الربح تتعرض للضغط بسبب ضغوط الاقتصاد الكلي العالمية السائدة والشكوك الجيوسياسية.

التأثير الأكثر مباشرة هو على سعر خام برنت، وهو المحرك الرئيسي لإيرادات ساسول. تسببت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط في ارتفاع سعر خام برنت من 69 دولارًا للبرميل إلى 79 دولارًا للبرميل في أسبوع واحد في يونيو 2025، مما يدل على التقلبات الشديدة. بالنسبة للسنة المالية 2025 بأكملها، انخفضت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك الخاصة بالوقود بنسبة كبيرة بلغت 72% لتصل إلى 5.2 مليار راند (انخفاض من 18.9 مليار راند في العام السابق)، وهو انخفاض يُعزى جزئيًا إلى انخفاض متوسط ​​أسعار خام برنت وانخفاض هوامش التكرير، على الرغم من الارتفاعات قصيرة المدى. إن برنامج التحوط الاستباقي للشركة هو دفاعها ضد هذه التقلبات، لكنه لا يمكنه إلا التخفيف منها كثيرًا. الصراع العالمي يجعل إيراداتك غير قابلة للتنبؤ بها إلى حد كبير.

• راقب الخطوات التشريعية النهائية لحكومة جنوب أفريقيا بشأن بدل ضريبة الكربون بنسبة 60%.
• تتبع التقدم المحرز في الشراكة بين الاتحاد الأوروبي وجنوب أفريقيا SAF للحصول على فرص تصدير جديدة.
• المالية: قم بصياغة عرض نقدي جديد لمدة 13 أسبوعًا باستخدام نطاق حساسية سعر خام برنت من 65 دولارًا أمريكيًا للبرميل إلى 85 دولارًا أمريكيًا للبرميل.

شركة ساسول المحدودة (SSL) - تحليل PESTLE: العوامل الاقتصادية

يؤثر تقلب أسعار النفط الخام والغاز الطبيعي على مستوى العالم بشكل مباشر على هوامش الربح.

يرتبط جوهر ربحية شركة ساسول المحدودة بشكل مباشر بأسعار السلع العالمية، وبالتالي فإن التقلب هنا هو رياح معاكسة مستمرة أو رياح خلفية. بالنسبة للسنة المالية 2025 (السنة المالية 2025)، تأثر أداء الشركة بشكل كبير بانخفاض بنسبة 15% في متوسط ​​سعر نفط الراند للبرميل، إلى جانب الانخفاض الكبير في هوامش التكرير. وهذا عامل تأرجح ضخم.

وعلى الرغم من ذلك، ساعدت الزيادة في متوسط ​​أسعار المواد الكيميائية والضوابط الصارمة على التكاليف في تخفيف الضربة، مما أدى إلى تحقيق دخل صافي قدره 6.8 مليار راند (389 مليون دولار) لهذا العام، وهو انتعاش قوي من خسارة العام السابق. ومع ذلك، فإن الحساسية الأساسية هائلة. من المتوقع أن يؤثر تغيير قدره دولار واحد فقط للبرميل في متوسط ​​الفرق السنوي لسعر الوقود لمجموعة ساسول على الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) بحوالي 584 مليون راند (38 مليون دولار) في السنة المالية 2025.

لهذا السبب عليك أن تراقب توقعات خام برنت. ويتوقع المحللون أن يتقلب سعر خام برنت على نطاق واسع بين 60 دولارًا للبرميل و95 دولارًا للبرميل للفترة المتبقية من السنة المالية 2025، وهو ما يشير مباشرة إلى عدم اليقين في هوامش الربح المستقبلية.

يؤثر سعر صرف الراند بالدولار بشكل كبير على عائدات التصدير والتكاليف المحلية.

إن إيرادات ساسول مقومة إلى حد كبير بالدولار الأمريكي، إما من خلال الصادرات المباشرة أو المبيعات المحلية المسعرة مقابل المعايير العالمية، وبالتالي فإن سعر صرف الراند مقابل الدولار (USD/ZAR) يعد رافعة حاسمة لعائدات التصدير. بشكل عام، يؤدي الراند الأضعف إلى تعزيز إيراداتها وأرباحها المقومة بالراند، ولكن الراند الأقوى يكون مؤلمًا. وتوقعت الشركة نفسها أن يتراوح متوسط ​​سعر صرف الراند/الدولار للفترة المتبقية من عام 2025 بين 15.10 و16.80 راند.

ومع ذلك، لا تزال العملة متقلبة للغاية. وتوقعت توقعات السوق الأخرى لزوج الدولار الأمريكي/الراند الجنوب أفريقي في عام 2025 نطاقًا أوسع على المدى القصير يتراوح بين 18.00 راند و19.50 راند، مدفوعًا بالسياسة النقدية العالمية والقضايا الهيكلية المحلية في جنوب إفريقيا مثل أزمة الطاقة. ويخلق هذا التقلب الحاجة إلى التحوط النشط، وهو ما تفعله شركة ساسول، ولكنه يؤدي أيضًا إلى مخاطر الأدوات المالية.

فيما يلي الرياضيات السريعة حول تأثير سعر الصرف:

• تؤدي قوة الراند إلى تقليل قيمة إيراداتها القائمة على الدولار عند ترجمتها مرة أخرى إلى الراند.
• يؤدي ضعف الراند إلى زيادة تكلفة الراند للمعدات المستوردة وأقساط القروض المقومة بالدولار الأمريكي.

ويؤدي ارتفاع التضخم المحلي وأسعار الفائدة إلى زيادة تكاليف التشغيل والاقتراض.

تمثل البيئة الاقتصادية المحلية في جنوب أفريقيا مجموعة مختلطة من ضغوط التكلفة والتخفيف المحتمل. والخبر السار هو أن إدارة ساسول كانت منضبطة، مما أدى إلى إبقاء زيادات التكلفة الثابتة النقدية أقل من معدل التضخم المحلي في السنة المالية 2025.

وعلى جانب الاقتراض، قدم بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي بعض التخفيف في عام 2025. فقد خفض البنك سعر إعادة الشراء القياسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 7% في يوليو/تموز 2025، وهو ما دفع بدوره البنوك التجارية إلى خفض سعر الإقراض الرئيسي إلى 10.50%. ويساعد هذا التيسير على تقليل تكلفة خدمة عبء الديون الكبير، والذي بلغ 65.0 مليار راند (3.7 مليار دولار) صافي الإيجارات في نهاية السنة المالية 2025.

ومع ذلك، يظل التضخم أحد العوامل. ومن المتوقع أن يبلغ متوسط ​​تضخم أسعار المستهلك في جنوب أفريقيا نحو 4.5% في عام 2025، وهو ما لا يزال يدفع تكلفة المواد الخام والعمالة والخدمات المحلية إلى الارتفاع، على الرغم من الجهود الداخلية التي تبذلها ساسول لضبط التكاليف.

من المتوقع أن يتعرض التدفق النقدي الحر لشركة ساسول لعام 2025 لضغوط بسبب النفقات الرأسمالية.

في حين أن التوقعات طويلة المدى للتدفق النقدي الحر (FCF) تخضع دائمًا للتدقيق، فقد حققت ساسول بالفعل أداءً قويًا في السنة المالية 2025. وشهدت التدفقات النقدية الحر بعد الضرائب والفوائد والنفقات الرأسمالية زيادة كبيرة بنسبة 75% لتصل إلى 12.6 مليار راند. هذه إشارة إيجابية بالتأكيد على الكفاءة التشغيلية والتحكم في التكاليف.

ومع ذلك، فإن نقطة الضغط هي النفقات الرأسمالية المطلوبة للصيانة، والامتثال التنظيمي، وتحويل الطاقة. بالنسبة للسنة المالية 2025، بلغ إجمالي النفقات الرأسمالية 25.4 مليار راند، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 16% عن العام السابق، مما يوضح انضباط رأس المال لدى الإدارة. يكمن التحدي في أن رقم النفقات الرأسمالية هذا لا يزال تقريبًا ضعف رقم FCF، مما يعني أن الشركة تستثمر بكثافة، وهو أمر ضروري ولكنه يحافظ على التدفق النقدي ضيقًا ويؤدي إلى تأخير الوصول إلى محفز توزيع الأرباح.

فيما يلي تفاصيل المقاييس المالية الرئيسية للسنة المالية 2025:

وما يخفيه هذا التقدير هو الحاجة المستمرة إلى إنفاق بيئي وتنظيمي واسع النطاق، خاصة فيما يتعلق بمصنع سيكوندا، الأمر الذي سيبقي النفقات الرأسمالية مرتفعة في المستقبل المنظور. لا يزال صافي الدين البالغ 3.7 مليار دولار أعلى من هدف مجلس الإدارة بأقل من 3 مليارات دولار لتوزيع أرباح مستدامة.

الخطوة التالية: يقدم فريق العمليات تحليلاً تفصيليًا للنفقات الرأسمالية البالغة 25.4 مليار راند حسب فئة المشروع بحلول يوم الجمعة.

Sasol Limited (SSL) - تحليل PESTLE: العوامل الاجتماعية

ضغوط كبيرة لمعالجة ارتفاع معدلات البطالة المحلية من خلال خلق فرص العمل.

تعمل شركة ساسول المحدودة في سياق جنوب إفريقيا حيث لا تزال معدلات البطالة المرتفعة بين الشباب (الذين تتراوح أعمارهم بين 15 و34 عامًا) تمثل تحديًا نظاميًا خطيرًا، مما يتطلب عملاً تعاونيًا من الشركات الكبيرة. تعد الشركة بمثابة مرساة اقتصادية ضخمة في مجتمعاتها السياجية. على سبيل المثال، في بلدية جوفان مبيكي المحلية، تدعم عمليات شركة ساسول جنوب أفريقيا (SSA) ما يقدر بنحو 55.0% من فرص العمل، وفي ميتسيمهولو، يصل هذا الرقم إلى 75% تقريبًا. ويضع هذا التركيز في الاعتماد الاقتصادي ضغوطًا هائلة على شركة ساسول للحفاظ على قوتها العاملة وتنميتها، خاصة مع تحول نموذج أعمالها.

وللتخفيف من هذه المشكلة، تتبع ساسول نهجا متكاملا يركز على تنمية المهارات، والخبرة في مكان العمل، وتطوير الأعمال الصغيرة. وفي العام الماضي، تم الاعتراف بشركة ساسول كواحدة من أكبر عشرة مستثمرين في جنوب أفريقيا في مجال المسؤولية الاجتماعية للشركات والتأثير، حيث خصصت 2% من صافي أرباحها بعد خصم الضرائب لمبادرات التأثير الاجتماعي. شهد برنامج تدريب الخريجين الجديد لمدة عامين، والذي يستهدف الشباب في المجتمعات التشغيلية والمجتمعية، بدء أول مجموعة من الخريجين في التدريب الداخلي في يوليو 2025. وهذه خطوة واضحة وقابلة للتنفيذ.

فيما يلي حسابات سريعة حول حجم تأثير ساسول على التوظيف (استنادًا إلى بيانات عام 2023، والتي تحدد سياق عام 2025):

التركيز على مجرد انتقال مبادئ للمجتمعات المتضررة من إزالة الكربون.

ومن المؤكد أن مسار ساسول لإزالة الكربون، والذي يتضمن تقليل المواد الخام للفحم بنسبة 25% بحلول عام 2030، سيكون له عواقب اجتماعية واقتصادية سلبية على القوى العاملة والمجتمعات والموردين. تلتزم الشركة بـ "الانتقال العادل" (إطار يضمن أن يكون التحول إلى اقتصاد منخفض الكربون عادلاً وشاملاً)، بما يتماشى مع إطار الانتقال العادل للجنة المناخ الرئاسية في جنوب إفريقيا (PCC).

أنشأت الشركة مكتب الانتقال العادل (JTO) لتنسيق أنشطتها الاجتماعية والاقتصادية، والذي يركز حاليًا على مرحلة تطوير الإطار. وما يخفيه هذا التقدير هو الصعوبة الهائلة في استبدال الوظائف المرتبطة بالفحم بفرص "الاقتصاد الأخضر" بالحجم والسرعة المطلوبين. إن خطر التحول لا يقتصر على المخاطر البيئية فحسب، بل إنه يشكل خطراً هائلاً على الاستقرار الاجتماعي في مناطق العمليات الأساسية.

تشمل مجالات التركيز الرئيسية لمكتب الانتقال العادل ما يلي:

• تنمية مهارات العمل وريادة الأعمال.
• توسيع نطاق برنامج الجسر إلى العمل من أجل توظيف الشباب.
• الاستثمار في البحث عن مهارات الاقتصاد الأخضر المستقبلية.
• المشاركة في خلق الفرص مع أصحاب المصلحة الرئيسيين.

يعد الحفاظ على رخصة اجتماعية قوية للعمل وسط المخاوف البيئية أمرًا بالغ الأهمية.

يرتبط الترخيص الاجتماعي للشركة للعمل ارتباطًا جوهريًا بأدائها البيئي، لا سيما فيما يتعلق بانبعاثات الغازات الدفيئة العالية (GHG) ومخاطر التقاضي المتعلقة بالقضايا البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG). وتدرك شركة ساسول المخاطر المتزايدة المتمثلة في التحديات التي تواجه تراخيصها البيئية، الأمر الذي قد يؤثر سلباً على مرونة عملياتها.

غالبًا ما تسد مساهمة الشركة الهائلة في الخدمات المحلية الفجوة التي خلفتها الخدمات البلدية المتعثرة، مما يساعد في الحفاظ على دعم المجتمع. وجدت دراسة استقصائية مجتمعية أجريت عام 2024 في ساسولبورج وسيكوندا أن أكثر من 70% من السكان يعتقدون أن حياتهم ستكون أسوأ حالًا بدون تدخلات ساسول، مما يسلط الضوء على دورهم الحيوي في استقرار المجتمع. بلغ إجمالي انبعاثات ساسول للنطاقات 1 و2 و3 للسنة المالية 2025 ما يقدر بنحو 94,937,694 طنًا من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، مما يدل على حجم التحدي البيئي الذي يختبر باستمرار قبولها الاجتماعي.

تشكل علاقات العمل ومفاوضات الأجور في جنوب أفريقيا مخاطر تشغيلية مستمرة.

ويشكل استقرار العمل خطراً تشغيلياً مستمراً، خاصة في ضوء العلاقة المعقدة مع النقابات العمالية الكبرى مثل رابطة عمال المناجم ونقابات البناء (AMCU). ويسلط التحرك الصناعي الأخير الضوء على هذا التقلب. في مارس 2025، بدأ أعضاء AMCU إضرابًا بسبب خلاف يتعلق بتطبيق نظام العمل المكون من 4 نوبات ومعدلات الأجور مقابل العمل يوم الأحد في أحد المحطات.

يسلط هذا النزاع، الذي تضمن إشعارًا بالإضراب صدر في فبراير 2025 وإجراءات صناعية لاحقة، الضوء على أنه حتى التغييرات التشغيلية غير المتعلقة بالأجور يمكن أن تتصاعد بسرعة إلى اضطرابات كبيرة. تشجع سياسة ساسول مورديها ومقاوليها على دفع الأسعار التنافسية المرتبطة بالسوق للتخفيف من حدة الإضرابات الصناعية والحفاظ على انسجام العمل على مستوى الموقع. يجب على الشركة إدارة توازن دقيق بين التحسين التشغيلي (مثل تغيير نظام الورديات) وتوقعات وحدات المفاوضة الجماعية الخاصة بها. تم احتواء الزيادات في التكاليف الثابتة النقدية لشركة ساسول تحت معدل التضخم في السنة المالية 2025، وهو أمر رائع بالنسبة للميزانية العمومية، لكنه يزيد الضغط على مفاوضات الأجور المستقبلية.

شركة ساسول المحدودة (SSL) – تحليل PESTLE: العوامل التكنولوجية

استثمارات كبيرة في الهيدروجين الأخضر وتقنيات Power-to-X لمزيج الوقود المستقبلي.

وتقوم "ساسول" بهجوم محسوب، ولكن ليس متهوراً الهيدروجين الأخضر وتقنيات Power-to-X (PtX)، التي تحول الكهرباء المتجددة إلى وقود صناعي ومواد كيميائية. لكي نكون منصفين، فإن الشركة لا تتعجل لتكون المحرك الأول، كما أشار الرئيس التنفيذي سيمون بالوي في يناير 2025، مشيرًا إلى التكلفة العالية والمخاطر التي تنطوي عليها التكنولوجيا الجديدة. ومع ذلك فإن الاتجاه الاستراتيجي الطويل الأمد واضح: التحول نحو المواد الأولية المنخفضة الكربون. وقد اتخذت الشركة بالفعل قرار الاستثمار النهائي للإنتاج الهيدروجين الأخضر في منشآتها في ساسولبرج.

ومن العوامل الرئيسية التي تساعد على تحقيق هذا التحول زيادة هائلة في قدرات الطاقة المتجددة. وزادت الشركة هدفها من الطاقة المتجددة إلى أكثر من 2 جيجاوات، مقارنة بالهدف السابق البالغ 1.2 جيجاوات. واعتبارًا من أغسطس 2025، كانت ساسول قد حصلت على ما يقرب من 920 ميجاوات من هذه القدرة من خلال مزيج من اتفاقيات شراء الطاقة ومشاريع البناء الذاتي. وهذه خطوة ضرورية بالتأكيد لتشغيل أصول PtX المستقبلية، مثل مشاريع وقود الطيران المستدام (SAF) التي يتم تنفيذها بالشراكة مع الآخرين.

• تأمين 920 ميجاوات من الطاقة المتجددة اعتبارًا من أغسطس 2025.
• استهداف أكثر من 2 جيجاوات من قدرة الطاقة المتجددة بحلول عام 2030.
• استكشاف مشروع مركز Boegoebaai الضخم للهيدروجين الأخضر.

تحتاج إلى ترقية مستمرة والحفاظ على الشيخوخة مجمع سيكوندا للوقود الاصطناعي البنية التحتية.

التحدي التكنولوجي في مجمع سيكوندا للوقود الاصطناعي، أكبر مصدر للانبعاثات في موقع واحد في العالم، لا يتعلق فقط بالتكنولوجيا الجديدة، بل يتعلق أيضًا بصيانة البنية التحتية الحالية وتحسينها. كانت المشكلة الأساسية التي أثرت على الإنتاج في السنة المالية 2025 هي تدهور جودة المواد الأولية للفحم، مما أدى إلى انخفاض توافر أجهزة التغويز وإنتاجيتها. وقد أدت نوعية الفحم الرديئة هذه إلى تلف المعدات وفترات توقف أطول.

وتعالج شركة ساسول هذه المشكلة من خلال حل تكنولوجي منخفض المخاطر وفعال من حيث التكلفة: وهو مشروع إزالة الحجارة في مصنع تويستدراي للتصدير، والذي يتم إعادة استخدامه. ومن المتوقع أن يكون هذا المشروع، الذي تبلغ تكلفته أقل من مليار راند، قيد التشغيل بشكل مفيد في النصف الأول من السنة المالية 2026 (النصف الأول من السنة المالية 2026). ومن المتوقع أن يساعد هذا، إلى جانب تدخلات الصيانة الأخرى، في زيادة إنتاج عمليات Secunda إلى أكثر من 7.4 مليون طن بحلول السنة المالية 2028. بشكل منفصل، تم الانتهاء من ترقية كبيرة لاثنين من توربينات الغاز 9E في منشأة سيكوندا للطاقة في مايو 2025، مما أدى إلى تقليل انبعاثات أكسيد النيتروجين (NOx) بنسبة 75٪ وخفض انبعاثات ثاني أكسيد الكربون بنحو 10000 طن متري لكل توربين كل عام. هذه صيانة ذكية.

يعد التقدم في مجال احتجاز الكربون وتخزينه (CCS) أمرًا بالغ الأهمية أهداف إزالة الكربون.

يعد التقدم في تكنولوجيا احتجاز الكربون وتخزينه (CCS) أمرًا بالغ الأهمية من الناحية النظرية بالنسبة لشركة تعمل بالفحم الثقيل، لكن استراتيجية ساسول المنقحة تظهر انخفاض الاعتماد عليها على المدى القريب. لا تزال خارطة الطريق لخفض الانبعاثات المُحسّنة (ERR) الخاصة بالشركة تلتزم بتخفيض بنسبة 30% في انبعاثات النطاقين 1 و2 من الغازات الدفيئة (GHG) بحلول عام 2030 (خارج خط الأساس لعام 2017). ومع ذلك، فقد تم تخفيض إجمالي ميزانية الإنفاق الرأسمالي لمشاريع خفض الانبعاثات على مدى السنوات الخمس المقبلة بشكل كبير بنسبة 70٪، حيث يتراوح الآن بين 4 مليارات و7 مليارات راند.

وتعتمد هذه الخطة المنقحة بشكل أقل على احتجاز وتخزين الكربون على نطاق واسع وغير مثبت، وتعتمد بشكل أكبر على الطاقة المتجددة، والكفاءة التشغيلية، والآليات القائمة على السوق (تعويض الكربون). أثار النقاد مثل Just Share مخاوف بشأن عدم وجود خطط مفصلة لاحتجاز وتخزين الكربون في خريطة الطريق الجديدة هذه. ومع ذلك، فإن الضغوط المالية الناجمة عن تسعير الكربون حقيقية؛ بلغ صافي مدفوعات ضريبة الكربون لشركة ساسول لعام 2025 لانبعاثات عام 2024 1.7 مليار راند بعد التعويضات ورسوم الكهرباء.

الاستفادة من الرقمنة والذكاء الاصطناعي لتحسين عمليات الإنتاج المعقدة.

تُعد عملية التحول الرقمي عاملاً تكنولوجيًا هادئًا ولكنه بالغ الأهمية بالنسبة لشركة ساسول، حيث تركز على تحسين سلسلة القيمة المتكاملة والمعقدة بشكل لا يصدق. إنهم يتقدمون قدمًا في برنامج حديث لتخطيط موارد المؤسسات (ERP)، حيث أكملوا بنجاح التشغيل التجريبي لـ SAP S4/Hana في إيطاليا في أبريل 2025، مما يمثل أول تنفيذ في مجال المواد الكيميائية الدولية. وهذا هو الأساس لاتخاذ قرارات أفضل تعتمد على البيانات في جميع أنحاء الأعمال التجارية العالمية.

بعيدًا عن تخطيط موارد المؤسسات (ERP)، تستكشف الشركة بنشاط استخدام الذكاء الاصطناعي (AI) لزيادة القيمة. قام فريق ابتكار متخصص بتطوير عدد كبير من حالات استخدام الذكاء الاصطناعي التوليدي - ما بين 10 و30 حالة - لأتمتة العمليات وتحسينها. وهذا هو المكان الذي ستأتي منه مكاسب الكفاءة الحقيقية، خاصة في الأعمال التجارية التي تتسم بمثل هذا التعقيد التشغيلي العالي. إنهم يستخدمون نماذج متقدمة مثل GPT4 مع البحث الدلالي لأتمتة المهام، وهي الطريقة التي تتقدم بها في مجال تجارة السلع.

Sasol Limited (SSL) - تحليل PESTLE: العوامل القانونية

الامتثال لمعايير جودة الهواء الصارمة وحدود الانبعاثات في جنوب أفريقيا

أنت تشاهد معركة قانونية عالية المخاطر تجري في الوقت الفعلي، وهي معركة تؤثر بشكل مباشر على ترخيص ساسول لتشغيل أصولها الأساسية. وتتركز أكبر المخاطر القانونية التي تواجهها الشركة الآن على امتثالها لمعايير الحد الأدنى للانبعاثات في جنوب أفريقيا (MES) لعملياتها في سيكوندا، والتي تعد أكبر مصدر في العالم في موقع واحد لانبعاثات غازات الدفيئة الصناعية ذات المصدر الثابت. كان الموعد النهائي للامتثال الحاسم لـ 2020 MES الأكثر صرامة هو 31 مارس 2025.

وتسعى شركة "ساسول" جاهدة للحصول على مساعدة تنظيمية، بحجة أن التكلفة والصعوبة الفنية لتعديل غلاياتها الحالية التي تعمل بالفحم، وخاصة بالنسبة لتخفيض ثاني أكسيد الكبريت ($\text{SO}_2$)، مرتفعة للغاية. استأنفت الشركة بنجاح قرارًا صادرًا عن المسؤول الوطني لجودة الهواء (NAQO)، وحصلت على حد بديل حاسم، وإن كان مثيرًا للجدل، من وزير الغابات ومصايد الأسماك والبيئة. يسمح هذا القرار، الذي تم منحه في أبريل 2024، لشركة Sasol باستخدام حد قائم على الحمولة لانبعاثات $\text{SO}_2$ في غلاياتها السبعة عشر التي تعمل بالفحم في Secunda.

إليك الرياضيات السريعة حول التسوية التنظيمية:

• MES المشرعة (على أساس التركيز): 1000 دولار \text{ mg/Nm}^3$ مقابل $\text{SO}_2$.
• الحد الممنوح من الوزير (على أساس الحمولة): 503 طنًا من $\text{SO}_2$ يوميًا.
• مدة الحد البديل: من 1 أبريل 2025 إلى 31 مارس 2030.

وما يخفيه هذا التقدير هو شرط سحب هذا الحد البديل $\text{SO}_2$ إذا فشلت شركة ساسول في الامتثال لمعايير القياس البيئية الخاصة بالملوثات الأخرى، وتحديداً المواد الجزيئية (PM) وأكاسيد النيتروجين ($\text{NO}_x$)، بحلول الموعد النهائي في 31 مارس 2025. لقد التزمت الشركة بالفعل برأس مال كبير، حيث أنفقت أكثر من 7 مليارات راند في العام الماضي (اعتبارًا من يوليو 2023) على الحد من الانبعاثات في مصانعها سيكوندا وساسولبرج وناتريف، لكن التحدي $\text{SO}_2$ يظل التهديد القانوني والمالي المركزي.

التعامل مع قوانين التجارة الدولية والعقوبات التي تؤثر على مبيعات المواد الكيميائية العالمية

إن تشغيل أعمال كيميائية عالمية يعني التنقل المستمر في شبكة معقدة ومتغيرة من قوانين التجارة الدولية، وضوابط التصدير، والعقوبات. بالنسبة لشركة ذات مبيعات دولية كبيرة للمواد الكيميائية، خاصة في الولايات المتحدة وأوراسيا، يعد هذا مجال امتثال غير قابل للتفاوض.

أثرت البيئة القانونية والجيوسياسية بشكل مباشر على توقعات ساسول للسنة المالية 2025. على سبيل المثال، أدت حالة عدم اليقين المحيطة بالنزاعات الجمركية العالمية المستمرة، بما في ذلك التغييرات التي أجرتها الحكومة الأمريكية على تعريفات الاستيراد المعلن عنها في أبريل 2025، إلى مراجعة التوجيهات. تمت مراجعة توقعات الشركة للعام بأكمله لحجم مبيعات المواد الكيميائية الدولية إلى الحد الأدنى من التوجيهات السابقة، مما يشير إلى انخفاض محتمل بنسبة 4-8٪ مقارنة بالعام المالي 24.

تتطلب قواعد السلوك الخاصة بشركة ساسول بوضوح الالتزام بما يلي:

• ضوابط التجارة وقوانين العقوبات الدولية.
• قوانين مكافحة الرشوة والفساد.
• قوانين المنافسة (مكافحة الاحتكار).

تحتفظ الشركة بسياسات لضمان امتثال معاملاتها، بما في ذلك المعاملات مع الموردين، للعقوبات التي تفرضها سلطات مثل الأمم المتحدة والاتحاد الأوروبي وحكومة الولايات المتحدة. عليك أن تكون يقظًا تمامًا هنا؛ إن أي خطأ واحد يرتكبه كيان خاضع للعقوبات يمكن أن يؤدي إلى فرض غرامات هائلة والإضرار بسمعة الهيئات التنظيمية الأمريكية.

الالتزام بحوكمة الشركات المتطورة وتشريعات مكافحة الفساد

باعتبارها كيانًا مُدرجًا بشكل مزدوج في كل من بورصة جوهانسبرغ (JSE) وبورصة نيويورك (NYSE)، تخضع ساسول لنظامين تنظيميين صارمين ومتميزين. يعد هذا الإدراج المزدوج محركًا رئيسيًا لهيكل حوكمة الشركات، مما يجبرها على الامتثال لكل من قانون الشركات في جنوب إفريقيا وقانون ساربينز أوكسلي الأمريكي لعام 2002 (SOX).

وأكد مجلس الإدارة ارتياحه للوفاء بجميع واجباته والتزاماته في السنة المالية 2025، وهو ما يعد بيانًا بالغ الأهمية للمستثمرين. إن التركيز على مكافحة الفساد هو أمر دائم، لا سيما في المناطق التي تعمل فيها شركة ساسول، مثل موزمبيق وجنوب أفريقيا، والتي كانت تاريخيا تمثل مخاطر فساد أعلى. يعطي إطار حوكمة الشركة الأولوية لمجالات مخاطر الامتثال القانوني الرئيسية:

إن الإطار القوي موجود، ولكن الاختبار الحقيقي يتمثل في التنفيذ المتسق لمدونة قواعد السلوك الخاصة بها في جميع الشركات التابعة لها على مستوى العالم، وهو المكان الذي تحدث فيه معظم انتهاكات مكافحة الفساد.

التصاريح والتراخيص المعقدة لمشاريع الطاقة الجديدة، مثل التنقيب عن الغاز

إن البيئة القانونية والتنظيمية لمشاريع الطاقة الجديدة، وخاصة استكشاف وإنتاج الغاز عبر الحدود، معقدة للغاية. يعتمد التركيز الاستراتيجي لشركة ساسول على الغاز الطبيعي، وخاصة في موزمبيق، بشكل كبير على تأمين والحفاظ على التراخيص واتفاقيات الإنتاج طويلة الأجل.

التطوير الرئيسي للشركة هو مشروع اتفاقية تقاسم الإنتاج في موزمبيق (PSA)، والذي يركز على حقول الغاز إنهاسورو، وتيمان، وباندي. من المقرر أن يتم تفعيل هذا المشروع، باستثمارات ملتزم بها تبلغ حوالي مليار دولار أمريكي، بحلول سبتمبر 2025. والغرض ذو شقين: توفير الغاز لمحطة توليد الطاقة المركزية Térmica de Temane (CTT) بقدرة 450 ميجاوات في موزمبيق وتصدير الرصيد إلى جنوب إفريقيا عبر خط أنابيب ROMPCO الحالي.

ويتفاقم التحدي المتعلق بالترخيص بسبب طبيعة المشروع العابرة للحدود والحاجة إلى إدارة تراجع حقول باندي وتيمان الناضجة. اعتبارًا من منتصف عام 2026، من المتوقع أن تقوم ساسول بخفض صادرات الغاز إلى جنوب إفريقيا حيث تعيد توجيه الكميات إلى منشآت موزمبيق، مما يخلق خطر فجوة العرض القانوني والتعاقدي لعملائها الصناعيين في جنوب إفريقيا. ومن المتوقع أن تنتج حقول PSA، بكامل طاقتها، 53 مليون ميجاجول من الغاز الطبيعي سنويًا و4000 برميل من النفط الخفيف يوميًا، لكن تحقيق أهداف الإنتاج هذه يتوقف على التنفيذ الخالي من العيوب لجدول التصاريح والترخيص.

ساسول المحدودة (SSL) – تحليل PESTLE: العوامل البيئية

ساسول تستهدف أ خفض انبعاثات الغازات الدفيئة بنسبة 30% بحلول عام 2030، مما يتطلب إنفاق رأسمالي ضخم.

أنتم تراقبون عن كثب استراتيجية شركة ساسول لإزالة الكربون، والخبرة الكبيرة التي تعلمناها من يوم أسواق رأس المال في مايو 2025 هي نقطة محورية: تخفيض بنسبة 30% في انبعاثات النطاقين 1 و2 من الغازات الدفيئة بحلول عام 2030 (خارج خط الأساس لعام 2017) لا يزال هدفهم الثابت، ولكن تم تخفيض رأس المال المطلوب بشكل كبير. لقد أعلنوا عن تخفيض كبير بنسبة 70٪ في ميزانية النفقات الرأسمالية المرتبطة (CapEx).

دعت الخطة الأصلية إلى إنفاق هائل يتراوح بين 15 مليار راند و25 مليار راند في إجمالي رأس المال التحويلي حتى عام 2030. ومع ذلك، فإن خارطة الطريق المنقحة تتوقع الآن استثمارًا يتراوح بين 4 مليار ريال و7 مليار ريال بشأن مشاريع خفض الانبعاثات خلال السنوات الخمس المقبلة. وهذا تحول ضخم، تم تحقيقه في المقام الأول من خلال التخلي عن الحلول كثيفة رأس المال مثل قوالب الفحم وإعادة استخدام الأصول، مثل تحويل مصنع تصدير الفحم في تويستدراي إلى عملية تفكيك بقدرة 10 ملايين طن سنويًا لتحسين جودة الفحم في عمليات سيكوندا.

وتعتمد الاستراتيجية المنقحة بشكل كبير على شراء الطاقة المتجددة، مما يزيد الهدف من 1.2 جيجاوات إلى 1.2 جيجاوات 2 جيجاواتمع 575 ميجاوات تم تأمينها بالفعل من خلال اتفاقيات شراء الطاقة (PPAs). هذه خطوة ذكية لخفض التكاليف. إليك الرياضيات السريعة حول تغيير CapEx:

التكلفة المتزايدة لل ضريبة الكربون في جنوب أفريقيا يضرب مباشرة النتيجة النهائية.

وكانت ضريبة الكربون التي فرضتها جنوب أفريقيا تشكل خطراً مالياً كبيراً، ولكن التغييرات التشريعية الأخيرة قدمت تخفيفاً كبيراً في الأمد القريب. أكدت مراجعة ميزانية وزارة الخزانة الوطنية لشهر مارس/آذار 2025 على التنازل الحاسم: 60% إعفاء أساسي من الضرائب سيتم الاحتفاظ بها حتى نهاية على الأقل 2030. وهذا الإبقاء، بدلاً من التنحي المقترح مسبقًا والذي يبدأ في عام 2026، يوفر لشركة ساسول قدرًا أكبر من اليقين في مجال الاستثمار وزيادة أبطأ في التكاليف.

ومع ذلك، فإن الضريبة هي تكلفة حقيقية. تم الإبلاغ مؤخرًا عن فاتورة ضريبة الكربون الخاصة بشركة Sasol بحوالي 1.8 مليار ريال، وهي صغيرة نسبيًا بالنسبة لشركة تنبعث منها 64.000 كيلو طن من ثاني أكسيد الكربون سنويا. ولإدارة هذه المسؤولية، تعتمد الشركة بشكل متزايد على أرصدة الكربون. بالنسبة للسنة المالية المنتهية في يونيو 2025، ارتفعت مشتريات ساسول من ائتمان الكربون إلى 723 مليون ريال، أ زيادة 25% سنة بعد سنة. وتشكل هذه المرونة عنصرا أساسيا، ولكنها تؤخر بالتأكيد عملية إزالة الكربون العميقة والهيكلية اللازمة.

تعد ندرة المياه وإدارتها من القضايا الحاسمة بالنسبة لعملياتها واسعة النطاق.

يعتبر الماء عاملاً حاسماً وشديد الخطورة، خاصة منذ ذلك الحين 88% ويتركز إجمالي استخدام ساسول للمياه في عملياتها في جنوب أفريقيا، والتي تقع في مناطق تعاني من إجهاد مائي مثل مستجمع فال العلوي. لدى Sasolburg Operations (SO) هدف محدد وقابل للقياس للسنة المالية 2025.

ينصب تركيزهم على تقليل الاعتماد على المياه العذبة من خلال تعظيم إعادة الاستخدام واستخدام النفايات السائلة. وهذا أمر لا بد منه في بلد يواجه أزمة مياه كبيرة.

• تقليل استخدام المياه العذبة في ساسولبرج عن طريق 7.5% بحلول نهاية عام 2025 (خط الأساس للسنة المالية 2021).
• الحد الأقصى للاستهلاك المستهدف لـ Sasolburg هو 50 مل/يوم.
• كان متوسط كثافة المياه في ساسولبرج في السنة المالية 2024 هو 11.72 دولار م^3/طن$ (متر مكعب من المياه لكل طن من إجمالي الإنتاج)، والذي كان أعلى من هدف السنة المالية 2025، مما يظهر تحديًا في تحقيق أهداف الكفاءة بسبب زيادة الطلب على البخار.

الضغط من المستثمرين للتخلي عن الأصول عالية الكربون وتسريع التحول في مجال الطاقة.

ويريد المستثمرون مساراً أكثر وضوحاً وأسرع بعيداً عن الأصول العالية الكربون، ويريدون أن يروا انضباطاً في رأس المال. تستجيب ساسول من خلال استراتيجية مزدوجة: تحسين قاعدتها الحالية عالية الكربون مع التخلص بشكل انتقائي من الأصول غير الأساسية كثيفة الكربون.

كان تحديث استراتيجية الشركة لعام 2025 عبارة عن جهد واعي لتحقيق التوازن بين مطالب المستثمرين من أجل "الانتقال العادل" مع الواقع المالي لأصولها من تحويل الفحم إلى سوائل (CTL). إنهم يزيدون إنتاج الفحم في سيكوندا إلى أكثر من ذلك 7.4 مليون طن لتحسين استقرار المصنع وربحيته، وهي خطوة غير بديهية على المدى القريب ولكنها تعمل على تحسين التدفق النقدي لتمويل التحول على المدى الطويل.

ولإظهار الالتزام بتبسيط المحفظة وتحسين الهامش، وهو شكل من أشكال الاستجابة "الناعمة" لضغوط تصفية الاستثمارات، تعمل ساسول بنشاط على تحسين محفظتها الخاصة بالكيماويات الدولية:

• خرجت من الأعمال الفينولية الأمريكية في مارس 2025.
• تم الانتهاء من أنشطة التنظيف لمصنع ألكيلفينول في مارل، ألمانيا، ومصنع جيربيت في بحيرة تشارلز، الولايات المتحدة.
• توقف الإنتاج في مصانع الفينولكس في تكساس، الولايات المتحدة، ومصنع HF LAB في أوغوستا، إيطاليا، في الربع الأول من السنة المالية 2026 (المنتهية في سبتمبر 2025).

وتؤدي هذه الإجراءات إلى الحد من التعقيد ومخاطر رأس المال، وهو ما يطلبه السوق بالتأكيد.